齐兴方 - 基金投资策略和运作

2026年二季度A股市场回顾，上证指数涨幅为5.20%；创业板指数涨幅为36.35% ；内地消费指数涨幅为-15.23%。行业方面，电子、通信等科技板块表现强势；社服、零售、食品饮料等大消费行业表现较差。总体呈现极致K型分化、科技大幅领跑，消费被极致抽血的特征。本报告期内，本基金降低了消费仓位，增持了半导体设备板块，持仓以中高端白酒、锂电池、半导体设备等板块为主。展望2026下半年：1）国内AI产业革命持续推进，经济新驱动力逐步形成；房地产金融属性再次被肯定，一线城市地产企稳迹象初现，新旧动能转换持续推进；总体上宏观经济企稳回升态势明确。2）在国家反内卷政策不断加持下，今年下半年PPI、CPI等指标有望继续上行。下半年消费类资产有望迎来估值和基本面的双重修复。本基金未来仍将聚焦在大消费、先进制造等板块挖掘投资机会。细分方向上看好；1）商业模式优秀，竞争格局清晰，并且股息率普遍达到5%以上的中高端白酒板块。2）成长空间还很大的动力锂电池龙头。3）人工智能革命驱动下的国产半导体板块。

2026年第二季度，宏观经济延续稳中向好态势，制造业景气度保持扩张，PPI回升趋势得到确认，内需修复与新质生产力共同支撑经济动能。A股市场在一季度末地缘冲击后逐步企稳，高端制造与科技成长主线经历震荡后重新凝聚共识。当前全球安全格局深刻重构，主要经济体加强国防能力建设的战略共识进一步强化，国防装备现代化的确定性持续增强。报告期内，本基金坚守国防装备与高端制造升级这一核心主线，资产配置继续聚焦于国防装备、电子、机械、新能源等行业领域，并根据产业演进与市场变化对组合结构进行动态优化——一方面兑现了部分前期涨幅较大、估值透支的品种，另一方面加大了交付确定性强、订单能见度清晰的先进防务装备及高端装备环节的配置力度。我们也清醒地认识到，防务装备及高端制造产业的基本面变化未必会即时反映在股票价格上，短期股价波动与产业实际进展之间可能存在阶段性背离，但这并不改变我们对产业长期发展方向的判断。展望后市，地缘安全溢价短期难以消除，国防装备现代化建设的战略确定性愈发凸显，中国制造业尤其是高端装备领域的产业链优势与核心竞争力有望进一步显现。我们对高端装备产业的长期发展充满信心，将继续在先进防务装备、高端装备制造及国产替代等核心赛道深耕细作，深入把握产业趋势中的结构性机遇，与具备长期成长潜力的优秀企业同行，努力为持有人创造持续稳定的投资回报。

2026年第二季度，宏观经济延续稳中向好态势，制造业景气度保持扩张，PPI回升趋势得到确认，内需修复与新质生产力共同支撑经济动能。A股市场在一季度末地缘冲击后逐步企稳，科技成长主线经历震荡后重新凝聚共识，行情由"算力基建"进一步向"AI应用落地"与"国产供应链自主"等方向深化。报告期内，存储产业链景气持续超预期，头部厂商产能能见度延伸至数年之后，涨价逻辑由上游原厂向模组、封测等环节扩散，我们相应增持了受益于供需格局改善的存储及半导体设备环节，同时对价格上行阶段性压制终端需求的风险保持警惕，动态管理消费电子敞口。地缘安全溢价仍延续，全球国防开支维持上升趋势，但国内交付节奏尚未显著加快，我们据此减少了部分防务装备的配置。策略上，本基金坚持沿半导体国产化、AI技术演进与高端制造产业升级三条主线布局，适度兑现前期涨幅较大、估值透支的品种，向业绩确定性强、产业趋势清晰的核心资产集中。展望后市，我们将继续看好泛AI产业、制造业出海与升级、半导体国产化、核心关键器件技术等方向，把握产业升级趋势中的结构性机遇，与优秀企业共同成长，力争为持有人创造持续稳健的回报。

2026年第二季度，宏观经济延续稳中向好态势，制造业景气度保持扩张，PPI回升趋势得到确认，内需修复与新质生产力共同支撑经济动能。A股市场在一季度末地缘冲击后逐步企稳，科技成长主线经历震荡后重新凝聚共识，市场焦点由算力基础设施建设加速向新技术应用与国产供应链自主延伸，结构性行情持续演绎。报告期内，本基金坚守科技创新与智能制造升级主线，重点配置于电子、计算机、机械装备及新材料等板块，并根据产业景气变化动态调整组合结构，持续加大对存储产业链上游及半导体设备材料环节的配置力度。存储行业正处于由AI驱动的强劲上行周期之中，第三方数据显示，本季度DRAM与NAND Flash合约价延续涨势，头部原厂产能能见度延伸至数年之后，行业供需紧张格局明确，涨价逻辑由上游原厂向模组、封测等环节扩散，产业链核心环节的盈利弹性加速释放。与此同时，随着国内晶圆厂扩产提速，对上游半导体设备与关键材料的需求持续旺盛，国产替代进入验证导入与批量放量的关键阶段，为本土设备材料供应链提供了历史性的发展机遇。在存储景气上行与国产化率提升的双重逻辑驱动下，我们相应增持了景气超预期上行的存储环节，以及订单能见度清晰、国产替代加速的半导体设备与材料方向的资产，同时对价格上行阶段性压制消费电子终端需求的风险保持跟踪。展望后市，AI产业趋势方兴未艾，存储超级周期和半导体设备材料国产化的长期价值将逐步显现。我们也认识到半导体类科技资产的波动性较大，这类资产往往需要更长的投资周期，因此不能头脑过热情绪起来就追涨情绪低迷就杀跌，它们往往更需要时间和耐心来守望。未来，我们将继续在半导体国产化、存储产业链、AI新技术演进及先进制造和材料等领域深耕，深入把握产业趋势中的结构性机遇，与优秀企业共同成长，力争为持有人创造持续稳定的回报。

2026年第二季度，宏观经济延续稳中向好态势，制造业景气度保持扩张，PPI回升趋势得到确认，内需修复与新质生产力共同支撑经济动能。A股市场在一季度末地缘冲击后逐步企稳，科技成长主线经历震荡后重新凝聚共识，行情由"算力基建"进一步向"AI应用落地"与"国产供应链自主"等方向深化。报告期内，存储产业链景气持续超预期，头部厂商产能能见度延伸至数年之后，涨价逻辑由上游原厂向模组、封测等环节扩散，我们相应增持了受益于供需格局改善的存储及半导体设备环节，同时对价格上行阶段性压制终端需求的风险保持警惕，动态管理消费电子敞口。地缘安全溢价仍延续，全球国防开支维持上升趋势，但国内交付节奏尚未显著加快，我们据此减少了部分防务装备的配置。策略上，本基金坚持沿半导体国产化、AI技术演进与高端制造产业升级三条主线布局，适度兑现前期涨幅较大、估值透支的品种，向业绩确定性强、产业趋势清晰的核心资产集中。展望后市，我们将继续看好泛AI产业、制造业出海与升级、半导体国产化、核心关键器件技术等方向，把握产业升级趋势中的结构性机遇，与优秀企业共同成长，力争为持有人创造持续稳健的回报。

2026年第一季度，宏观经济实现良好开局，制造业生产端展现出强劲韧性，工业生产者出厂价格指数（PPI）在经历连续下降后止跌回升，经济基本面出现积极信号。A股市场在科技成长主线的引领下，延续了结构性行情。市场关注的焦点正逐步从算力基础设施建设，向新技术应用扩散。然而，3月份局部地区武装冲突骤然升级，受此地缘政治事件影响，市场风险偏好发生调整，指数呈现“冲高回落”的态势。当前，全球安全格局正面临深刻重构，进一步强化了各主要经济体加强国防能力建设的战略共识。报告期内，本基金坚守科技创新与智能制造升级主线，主要配置在电子、计算机、国防装备及机械等板块，并根据市场变化动态调整组合结构。一方面，我们减持了部分左侧受压、短期估值修复缺乏明确催化剂的资产；另一方面，加大了存储产业链受益环节及国产替代加速领域的配置力度。针对存储涨价对消费电子需求的阶段性压制，我们已主动管理相关风险敞口，并持续跟踪价格传导节奏。地缘局势带来的全球安全溢价短期难以消除，国防装备现代化的确定性进一步增强。面对动荡的国际局势，国内产业的竞争优势将进一步显现。我们将继续在半导体国产化、AI新技术演进及先进防务装备等核心领域深耕，与优秀企业共同成长，力争为持有人创造持续稳定的回报。

2026年一季度A股市场回顾，上证指数涨幅为-1.94%；创业板指数涨幅为-0.57% ;内地消费指数涨幅为-6.79%。行业方面，通信、石油、煤炭等行业表现强势；大金融、零售等行业表现较差。总体呈现震荡分化、科技资源领跑的特征。本报告期内，本基金持仓仍以中高端白酒、锂电池等板块为主，变化不大。展望2026全年：1）国内AI产业革命持续推进，经济新驱动力逐步形成；房地产金融属性再次被肯定，地产下行对经济的拖累逐步减弱，新旧动能转换持续推进；总体上宏观经济企稳回升态势明确。2）在国家反内卷政策不断加持下，今年下半年PPI、CPI等指标有望继续上行。过去几年大幅跑输的顺周期资产有望迎来估值和基本面的双重修复。本基金未来仍将聚焦在大消费、先进制造等板块挖掘投资机会。细分方向上看好；1）商业模式优秀，竞争格局清晰，今年春节期间供需拐点明确的中高端白酒板块。2）成长空间还很大的锂电池板块。3）人工智能革命驱动下的AI应用投资机会。

2026年第一季度，宏观经济实现良好开局，制造业生产端展现出强劲韧性，工业生产者出厂价格指数（PPI）在经历连续下降后止跌回升，经济基本面出现积极信号。A股市场在科技成长主线的引领下，延续了结构性行情。市场关注的焦点正逐步从算力基础设施建设，向新技术应用扩散。然而，3月份局部地区武装冲突骤然升级，受此地缘政治事件影响，市场风险偏好发生调整，指数呈现“冲高回落”的态势。报告期内，本基金坚守科技创新与智能制造升级主线，主要配置在电子、计算机、机械装备及半导体新材料等板块，并根据市场变化动态调整组合结构，我们继续加大了存储产业链受益环节及国产替代加速领域的配置力度。存储行业正经历一轮由AI驱动的强劲上行周期，第三方数据显示，2026年第二季度DRAM与NAND Flash合约价预计将继续上涨，行业供需紧张态势明确。在国产替代方面，随着国内晶圆厂扩产加速，对上游设备与材料的需求持续旺盛，为本土供应链提供了历史性的发展机遇。在存储涨价与国产化率提升双重逻辑下，产业链核心环节的盈利弹性与长期价值将逐步显现。我们将继续在半导体国产化、AI新技术演进及先进材料等核心领域深耕，与优秀企业共同成长，力争为持有人创造持续稳定的回报。

2026年第一季度，宏观经济实现良好开局，制造业生产端展现出强劲韧性，工业生产者出厂价格指数（PPI）在经历连续下降后止跌回升，经济基本面出现积极信号。A股市场在科技成长主线的引领下，延续了结构性行情。市场关注的焦点正逐步从算力基础设施建设，向新技术应用扩散。然而，3月份局部地区武装冲突骤然升级，受此地缘政治事件影响，市场风险偏好发生调整，指数呈现“冲高回落”的态势。当前，全球安全格局正面临深刻重构，进一步强化了各主要经济体加强国防能力建设的战略共识。报告期内，本基金坚守科技创新与智能制造升级主线，主要配置在电子、计算机、国防装备及机械等板块，并根据市场变化动态调整组合结构。一方面，我们减持了部分左侧受压、短期估值修复缺乏明确催化剂的资产；另一方面，加大了存储产业链受益环节及国产替代加速领域的配置力度。针对存储涨价对消费电子需求的阶段性压制，我们已主动管理相关风险敞口，并持续跟踪价格传导节奏。地缘局势带来的全球安全溢价短期难以消除，国防装备现代化的确定性进一步增强。面对动荡的国际局势，国内产业的竞争优势将进一步显现。我们将继续在半导体国产化、AI新技术演进及先进防务装备等核心领域深耕，与优秀企业共同成长，力争为持有人创造持续稳定的回报。

2026年第一季度，宏观经济实现良好开局，制造业生产端展现出强劲韧性，工业生产者出厂价格指数（PPI）在经历连续下降后止跌回升，经济基本面出现积极信号。A股市场在科技成长主线的引领下，延续了结构性行情。市场关注的焦点正逐步从算力基础设施建设，向新技术应用扩散。然而，3月份局部地区武装冲突骤然升级，受此地缘政治事件影响，市场风险偏好发生调整，指数呈现“冲高回落”的态势。当前，全球安全格局正面临深刻重构，进一步强化了各主要经济体加强国防能力建设的战略共识。报告期内，本基金始终聚焦科技创新与智能制造升级这一核心主线，紧密围绕高端装备产业的演进脉络，完成了投资组合的初步构建。我们的资产配置主要集中于国防装备、电子及机械等关键领域，并依据市场环境的动态变化，对组合结构进行了优化调整。当前，地缘政治格局的深刻演变使得全球安全溢价在短期内难以消除，这进一步强化了国防装备现代化建设战略的确定性。在充满不确定性的国际环境中，中国制造业特别是高端装备领域的产业链优势与核心竞争力有望更加凸显。展望未来，我们将继续在高端装备制造及先进防务装备等核心赛道深耕细作，致力于发掘并与具备长期成长潜力的优秀企业同行，努力为持有人创造持续稳定的投资回报。

2025年，全球经济增速放缓，中国经济顶压前行，步入内生增长动能转换的关键阶段。在国内逆周期调节政策的持续发力下，宏观经济展现出极强韧性；尽管外部地缘政治波动与贸易摩擦依然存在，但产业升级的确定性进一步增强。2025年A股市场呈现出“科技领航”与“红利溢价”并存的特征，市场风格在经历上半年的震荡筑底与风格轮动后，于下半年围绕AI算力基础设施建设开启新一轮行情。报告期内，本组合始终聚焦科技创新与智能制造升级的产业变迁。我们持续紧密跟踪智能硬件终端创新的进展，重点加大了对AI端侧生态链中具备国际竞争力的核心零部件供应商的配置力度。随着AI智能终端（包括语音转录设备、AI眼镜等）新品的不断推出，端侧创新持续获得市场关注。然而，在2025年第四季度，受算力需求暴增引发存储芯片价格大幅上涨，叠加“国补”等政策扰动的影响，消费电子终端产品的出货节奏受到一定抑制。我们认为，短期价格波动虽可能扰动需求释放，但并不改变产业长期创新的根本趋势。此外，我们在下半年对国防军工板块的观点转为积极，适度增持了受益于国际贸易出口红利及关键整机装备产业链的相关资产。通过对投资组合的动态优化，本组合在科技创新与智能制造等新兴产业领域成功捕捉到一定的超额收益（阿尔法），在市场波动加剧的背景下，实现了净值的稳健增长。

2025年，全球经济增速放缓，中国经济顶压前行，步入内生增长动能转换的关键阶段。在国内逆周期调节政策的持续发力下，宏观经济展现出极强韧性；尽管外部地缘政治波动与贸易摩擦依然存在，但产业升级的确定性进一步增强。2025年A股市场呈现出“科技领航”与“红利溢价”并存的特征，市场风格在经历上半年的震荡筑底与风格轮动后，于下半年围绕AI算力基础设施建设开启新一轮行情。报告期内，本组合始终聚焦科技创新与智能制造升级的产业变迁。我们持续紧密跟踪智能硬件终端创新的进展，重点加大了对AI端侧生态链中具备国际竞争力的核心零部件供应商的配置力度。随着AI智能终端（包括语音转录设备、AI眼镜等）新品的不断推出，端侧创新持续获得市场关注。然而，在2025年第四季度，受算力需求暴增引发存储芯片价格大幅上涨，叠加“国补”等政策扰动的影响，消费电子终端产品的出货节奏受到一定抑制。我们认为，短期价格波动虽可能扰动需求释放，但并不改变产业长期创新的根本趋势。此外，我们在下半年对国防军工板块的观点转为积极，适度增持了受益于国际贸易出口红利及关键整机装备产业链的相关资产。通过对投资组合的动态优化，本组合在科技创新与智能制造等新兴产业领域成功捕捉到一定的超额收益（阿尔法），在市场波动加剧的背景下，实现了净值的稳健增长。