黄子凌 - 基金投资策略和运作

2026年二季度科技板块表现亮眼。从AI板块基本面来看，token消耗及龙头大模型公司年化收入快速增长，持续资本开支逐步迎来商业化闭环，硬件产业链多个环节进入显著的涨价通道，密切关注供需平衡变化态势；同时国内大模型能力也在逐步追上，看好国内先进制程半导体扩产持续推进。我们将聚焦于存储与先进逻辑等先进制程半导体产业链自主可控投资机会，积极评估个股相对竞争优势及股价安全边际，在良好风险收益比的基础上寻求布局时机，力争创造长期稳健回报。

2026年二季度科技板块表现亮眼，其他行业板块均大幅承压。从泛新能源行业基本面来看，储能相对亮眼，国内车市承压、欧洲开始逐步起量，中长期来看我们认为凭借全产业链优势国内新能源出海将维持快速推进，部分成本曲线陡峭环节龙头个股开始实现盈利修复。在人工智能领域，海外电力缺口持续扩大，相关电力设备出海个股表现也较为亮眼。我们将积极评估个股相对竞争优势及股价安全边际，在良好风险收益比的基础上寻求布局时机，力争创造长期稳健回报。

2026年二季度科技板块表现亮眼。从AI板块基本面来看，token消耗及龙头大模型公司年化收入快速增长，持续资本开支逐步迎来商业化闭环，硬件产业链多个环节进入显著的涨价通道，密切关注供需平衡变化态势；同时国内大模型能力也在逐步追上，看好国内先进制程半导体扩产持续推进。从制造业基本面来看，内需部分环节有弱修复迹象，出海仍然是提升盈利的必然选择。我们将积极评估个股相对竞争优势及股价安全边际，在良好风险收益比的基础上寻求布局时机，力争创造长期稳健回报。

2026年一季度市场波动较大，在美以伊战争冲击下，年初上涨后又呈现大幅回调。从AI产业基本面来看，大模型能力持续提升，以编程能力为基础的AI助理应用持续加速，带动词元消耗飞速增长，与此同时，龙头大模型公司年化收入也快速增长，持续资本开支投入开始迎来商业化闭环曙光。国内大模型能力在逐步追上，国产先进制程半导体扩产持续推进。我们将聚焦于存储等先进制程半导体产业链自主可控投资机会，积极评估个股相对竞争优势及股价安全边际，在良好风险收益比的基础上寻求布局时机，力争创造长期稳健回报。

2026年一季度市场波动较大，在美以伊战争冲击下，年初上涨后又呈现大幅回调。战争持续对于新能源及储能海外需求形成短期利好，中长期来看我们认为凭借全产业链优势国内新能源出海将维持快速推进。从基本面来看，部分成本曲线陡峭环节龙头个股开始实现盈利修复；在人工智能领域，海外电力缺口持续扩大，相关电力设备出海个股表现也较为亮眼。我们将积极评估个股相对竞争优势及股价安全边际，在良好风险收益比的基础上寻求布局时机，力争创造长期稳健回报。

2026年一季度市场波动较大，在美以伊战争冲击下，年初上涨后又呈现大幅回调。从AI板块基本面来看，大模型能力持续提升，以编程能力为基础的AI助理应用持续加速，带动词元消耗飞速增长，与此同时，龙头大模型公司年化收入也快速增长，持续资本开支投入开始迎来商业化闭环曙光；我们维持看好人工智能基础设施及模型层投资机会。国内大模型能力也在逐步追上，看好先进制程半导体扩产持续推进。从制造业基本面来看，内需部分环节有弱修复迹象，出海仍然是提升盈利的必然选择。我们将积极评估个股相对竞争优势及股价安全边际，在良好风险收益比的基础上寻求布局时机，力争创造长期稳健回报。

回顾2025年，低碳环保及新能源板块呈现分化特征，储能及电力设备板块表现亮眼。从基本面来看，行业处于产能去化期，自上而下推动的“反内卷”措施开始逐步落地，部分成本曲线陡峭环节龙头个股开始实现盈利修复；此外，储能方向国内外需求呈现爆发态势，带动上游材料领域进入涨价周期；在人工智能领域，海外电力缺口持续扩大，相关电力设备出海个股表现也较为亮眼。

回顾2025年，AI科技板块表现亮眼。从AI板块基本面来看，海外资本开支持续增加，大模型能力持续提升，除编程之外众多细分应用方向也开始快速渗透，存储、液冷等新方向开始快速起量。国内人工智能芯片供给瓶颈有所缓解，模型能力在年底也逐步追上，看好先进制程半导体扩产持续推进。从制造业基本面来看，反内卷持续推进，部分环节盈利有所修复，出海仍然是提升盈利的必然选择。

三季度市场维持较好表现，科技板块表现相对亮眼。低碳环保及新能源领域仍处于产能去化期，自上而下推动的“反内卷”举措有望加速出清过程，部分成本曲线陡峭环节龙头个股有望实现盈利修复；此外，储能板块经济性凸显，关注相关个股投资机会。我们将积极评估个股相对竞争优势及股价安全边际，在良好风险收益比的基础上寻求布局时机，力争创造长期稳健回报。

三季度市场维持较好表现，人工智能板块表现亮眼。从基本面来看，海外人工智能投资呈现加速态势，国内也在快速赶上。在制造业内循环领域，继续关注自上而下推动的“反内卷”举措进展；在外循环方面，中美贸易谈判仍在延续，关注实际落地进展及优秀企业出海进程。我们将积极评估个股相对竞争优势及股价安全边际，在良好风险收益比的基础上寻求布局时机，力争创造长期稳健回报。

2025上半年，市场在受关税影响出现较大回调后呈现反弹特征，以人工智能为代表的科技板块表现相对较好。从基本面来看，海外人工智能投资及应用侧呈现快速发展态势，带动产业链硬件公司业绩持续呈现超预期表现，但产能密集投放，中期硬件板块竞争格局及盈利进展须重点关注；国内短期表现相对平淡，在“人工智能+”行动方案下后续国内应用进展值得关注。在制造业内循环领域，普遍性的行业产能出清仍在继续，继续关注自上而下推动的“反内卷”举措进展；在外循环方面，新增关税政策悬而未定，对短期基本面有较大影响，关注实际落地进展及相关企业海外产能布局落地情况。

2025上半年，市场在新增关税影响出现较大回调后呈现反弹特征，科技板块表现相对较好。从基本面来看，低碳环保及新能源领域仍处于产能去化期，新能源汽车增速相对稳定，光伏产业在储能电价政策推动下上半年出现抢装，风电出货开始加快，欧洲等海外需求抬升。此外，自上而下推动的“反内卷”措施有望加速出清过程，部分成本曲线陡峭环节龙头个股有望实现盈利修复。