黄子凌 - 基金投资策略和运作

2026年一季度市场波动较大，在美以伊战争冲击下，年初上涨后又呈现大幅回调。战争持续对于新能源及储能海外需求形成短期利好，中长期来看我们认为凭借全产业链优势国内新能源出海将维持快速推进。从基本面来看，部分成本曲线陡峭环节龙头个股开始实现盈利修复；在人工智能领域，海外电力缺口持续扩大，相关电力设备出海个股表现也较为亮眼。我们将积极评估个股相对竞争优势及股价安全边际，在良好风险收益比的基础上寻求布局时机，力争创造长期稳健回报。

2026年一季度市场波动较大，在美以伊战争冲击下，年初上涨后又呈现大幅回调。从AI产业基本面来看，大模型能力持续提升，以编程能力为基础的AI助理应用持续加速，带动词元消耗飞速增长，与此同时，龙头大模型公司年化收入也快速增长，持续资本开支投入开始迎来商业化闭环曙光。国内大模型能力在逐步追上，国产先进制程半导体扩产持续推进。我们将聚焦于存储等先进制程半导体产业链自主可控投资机会，积极评估个股相对竞争优势及股价安全边际，在良好风险收益比的基础上寻求布局时机，力争创造长期稳健回报。

2026年一季度市场波动较大，在美以伊战争冲击下，年初上涨后又呈现大幅回调。从AI板块基本面来看，大模型能力持续提升，以编程能力为基础的AI助理应用持续加速，带动词元消耗飞速增长，与此同时，龙头大模型公司年化收入也快速增长，持续资本开支投入开始迎来商业化闭环曙光；我们维持看好人工智能基础设施及模型层投资机会。国内大模型能力也在逐步追上，看好先进制程半导体扩产持续推进。从制造业基本面来看，内需部分环节有弱修复迹象，出海仍然是提升盈利的必然选择。我们将积极评估个股相对竞争优势及股价安全边际，在良好风险收益比的基础上寻求布局时机，力争创造长期稳健回报。

回顾2025年，低碳环保及新能源板块呈现分化特征，储能及电力设备板块表现亮眼。从基本面来看，行业处于产能去化期，自上而下推动的“反内卷”措施开始逐步落地，部分成本曲线陡峭环节龙头个股开始实现盈利修复；此外，储能方向国内外需求呈现爆发态势，带动上游材料领域进入涨价周期；在人工智能领域，海外电力缺口持续扩大，相关电力设备出海个股表现也较为亮眼。

回顾2025年，AI科技板块表现亮眼。从AI板块基本面来看，海外资本开支持续增加，大模型能力持续提升，除编程之外众多细分应用方向也开始快速渗透，存储、液冷等新方向开始快速起量。国内人工智能芯片供给瓶颈有所缓解，模型能力在年底也逐步追上，看好先进制程半导体扩产持续推进。从制造业基本面来看，反内卷持续推进，部分环节盈利有所修复，出海仍然是提升盈利的必然选择。

三季度市场维持较好表现，科技板块表现相对亮眼。低碳环保及新能源领域仍处于产能去化期，自上而下推动的“反内卷”举措有望加速出清过程，部分成本曲线陡峭环节龙头个股有望实现盈利修复；此外，储能板块经济性凸显，关注相关个股投资机会。我们将积极评估个股相对竞争优势及股价安全边际，在良好风险收益比的基础上寻求布局时机，力争创造长期稳健回报。

三季度市场维持较好表现，人工智能板块表现亮眼。从基本面来看，海外人工智能投资呈现加速态势，国内也在快速赶上。在制造业内循环领域，继续关注自上而下推动的“反内卷”举措进展；在外循环方面，中美贸易谈判仍在延续，关注实际落地进展及优秀企业出海进程。我们将积极评估个股相对竞争优势及股价安全边际，在良好风险收益比的基础上寻求布局时机，力争创造长期稳健回报。

2025上半年，市场在新增关税影响出现较大回调后呈现反弹特征，科技板块表现相对较好。从基本面来看，低碳环保及新能源领域仍处于产能去化期，新能源汽车增速相对稳定，光伏产业在储能电价政策推动下上半年出现抢装，风电出货开始加快，欧洲等海外需求抬升。此外，自上而下推动的“反内卷”措施有望加速出清过程，部分成本曲线陡峭环节龙头个股有望实现盈利修复。

2025上半年，市场在受关税影响出现较大回调后呈现反弹特征，以人工智能为代表的科技板块表现相对较好。从基本面来看，海外人工智能投资及应用侧呈现快速发展态势，带动产业链硬件公司业绩持续呈现超预期表现，但产能密集投放，中期硬件板块竞争格局及盈利进展须重点关注；国内短期表现相对平淡，在“人工智能+”行动方案下后续国内应用进展值得关注。在制造业内循环领域，普遍性的行业产能出清仍在继续，继续关注自上而下推动的“反内卷”举措进展；在外循环方面，新增关税政策悬而未定，对短期基本面有较大影响，关注实际落地进展及相关企业海外产能布局落地情况。

一季度市场波动较大，年初受国内AI进展提振，科技板块表现较为突出，季度末受美国新增关税影响，风险偏好快速回落，市场呈现较大回调。从基本面来看，国内宏观政策发力仍需观察，人工智能突破性进展对于国内基础设施建设及应用渗透打开了成长空间。在制造业内循环领域，普遍性的行业产能出清仍在继续，继续关注新能源链条成本曲线陡峭环节迎来盈利修复；在外循环方面，新增关税对短期基本面有较大影响，关注价格传导进程及新兴市场需求拓展情况。

一季度市场波动较大，年初受国内AI进展提振，科技板块表现较为突出，季度末受美国新增关税影响，风险偏好快速回落，市场呈现较大回调。低碳环保及新能源领域仍处于产能去化期，海外需求不确定性有所增加，出清过程有望加快，部分成本曲线陡峭环节龙头个股有望实现盈利修复。我们将积极评估个股相对竞争优势及股价安全边际，在良好风险收益比的基础上寻求布局时机，力争创造长期稳健回报。

回顾2024年，市场呈现出“红利+AI”的典型哑铃状行情，而以GARP策略为核心的成长股表现相对较差。从基本面来看，国内宏观政策发力、资产价格止跌企稳仍需观察。国内科技领域进展令人瞩目，人工智能前沿方向的突破性进展对于国内基础设施建设及应用渗透打开了成长空间。在制造业内循环领域，普遍性的行业产能出清仍在继续，继续关注新能源链条成本曲线陡峭环节迎来盈利修复；在外循环方面，关税等贸易不确定性因素逐步落地，继续关注欧美市场库存去化及新兴市场需求抬升情况。