谢雨芮 - 基金投资策略和运作

2026年上半年，债市收益率总体呈现震荡中逐步下行态势，主要期限利率债和信用债的收益率均有不同程度的下行，中长期限债券表现相对较强，信用债整体表现强于利率债。　　根据10年期国债活跃券的走势来看，行情大体可分为三个阶段：第一阶段是1月上旬至春节前，年初权益“开门红”推升风险偏好，10年期国债收益率一度上行至1.9%，但由于信贷需求偏弱、存款搬家未显著演绎，债市调整后银行配置资金集中入场，债市呈现典型的配置季特征，收益率稳步下行；第二阶段是春节后至3月末，美伊地缘冲突推高国际油价，输入性通胀预期升温，但由于国内流动性维持适度宽松，债市在震荡中温和调整，短端表现优于长端；第三阶段是3月末至6月末，二季度以来经济出现阶段性回落迹象，信贷需求持续偏弱，资金面被动宽松，机构配置力量强化，收益率震荡下行。6月份央行引导资金利率中枢回归至政策利率附近，资金面边际收紧对债市形成一定约束，但基本面偏弱的格局仍对债市形成支撑，债市收益率经历震荡下行后在低位窄幅震荡。　　报告期内，本基金继续维持持有到期的操作策略，杠杆保持中性水平，努力降低融资成本，控制组合波动，力争实现净值的平稳增长。

2026年上半年，债市收益率总体呈现震荡中逐步下行态势，主要期限利率债和信用债的收益率均有不同程度的下行，中长期限债券表现相对较强，信用债整体表现强于利率债。　　根据10年期国债活跃券的走势来看，行情大体可分为三个阶段：第一阶段是1月上旬至春节前，年初权益“开门红”推升风险偏好，10年期国债收益率一度上行至1.9%，但由于信贷需求偏弱、存款搬家未显著演绎，债市调整后银行配置资金集中入场，债市呈现典型的配置季特征，收益率稳步下行；第二阶段是春节后至3月末，美伊地缘冲突推高国际油价，输入性通胀预期升温，但由于国内流动性维持适度宽松，债市在震荡中温和调整，短端表现优于长端；第三阶段是3月末至6月末，二季度以来经济出现阶段性回落迹象，信贷需求持续偏弱，资金面被动宽松，机构配置力量强化，收益率震荡下行。6月份央行引导资金利率中枢回归至政策利率附近，资金面边际收紧对债市形成一定约束，但基本面偏弱的格局仍对债市形成支撑，债市收益率经历震荡下行后在低位窄幅震荡。　　资金面方面，2026年上半年银行间质押式回购利率整体围绕政策利率附近波动。一季度资金价格的波动幅度逐月下降，随着4月被动宽松，资金价格明显低于政策利率，央行在5月加大流动性回笼力度，资金价格逐步向政策利率回归，于6月回到政策利率略偏上方。银行存单利率则在1至5月整体震荡走低后，随着央行资金回笼在6月开始触底回升。　　报告期内，本基金结合市场资金价格和信用债收益率走势，在综合考虑资产收益性、安全性和流动性的基础上，精选个券并择机配置，适度参与波段操作，力争稳健提升组合的净值表现。

2026年上半年，债市收益率总体呈现震荡中逐步下行态势，主要期限利率债和信用债的收益率均有不同程度的下行，中长期限债券表现相对较强，信用债整体表现强于利率债。　　根据10年期国债活跃券的走势来看，行情大体可分为三个阶段：第一阶段是1月上旬至春节前，年初权益“开门红”推升风险偏好，10年期国债收益率一度上行至1.9%，但由于信贷需求偏弱、存款搬家未显著演绎，债市调整后银行配置资金集中入场，债市呈现典型的配置季特征，收益率稳步下行；第二阶段是春节后至3月末，美伊地缘冲突推高国际油价，输入性通胀预期升温，但由于国内流动性维持适度宽松，债市在震荡中温和调整，短端表现优于长端；第三阶段是3月末至6月末，二季度以来经济出现阶段性回落迹象，信贷需求持续偏弱，资金面被动宽松，机构配置力量强化，收益率震荡下行。6月份央行引导资金利率中枢回归至政策利率附近，资金面边际收紧对债市形成一定约束，但基本面偏弱的格局仍对债市形成支撑，债市收益率经历震荡下行后在低位窄幅震荡。　　资金面方面，2026年上半年银行间质押式回购利率整体围绕政策利率附近波动。一季度资金价格的波动幅度逐月下降，随着4月被动宽松，资金价格明显低于政策利率，央行在5月加大流动性回笼力度，资金价格逐步向政策利率回归，于6月回到政策利率略偏上方。银行存单利率则在1至5月整体震荡走低后，随着央行资金回笼在6月开始触底回升。　　报告期内，本基金主要投资于标的指数中具有代表性和流动性的成份券和备选成份券，并在综合考虑成份券流动性、组合流动性需求等基础上，力争实现对标的指数的有效跟踪。

2026年上半年，债市收益率总体呈现震荡中逐步下行态势，主要期限利率债和信用债的收益率均有不同程度的下行，中长期限债券表现相对较强，信用债整体表现强于利率债。　　根据10年期国债活跃券的走势来看，行情大体可分为三个阶段：第一阶段是1月上旬至春节前，年初权益“开门红”推升风险偏好，10年期国债收益率一度上行至1.9%，但由于信贷需求偏弱、存款搬家未显著演绎，债市调整后银行配置资金集中入场，债市呈现典型的配置季特征，收益率稳步下行；第二阶段是春节后至3月末，美伊地缘冲突推高国际油价，输入性通胀预期升温，但由于国内流动性维持适度宽松，债市在震荡中温和调整，短端表现优于长端；第三阶段是3月末至6月末，二季度以来经济出现阶段性回落迹象，信贷需求持续偏弱，资金面被动宽松，机构配置力量强化，收益率震荡下行。6月份央行引导资金利率中枢回归至政策利率附近，资金面边际收紧对债市形成一定约束，但基本面偏弱的格局仍对债市形成支撑，债市收益率经历震荡下行后在低位窄幅震荡。　　报告期内，本基金在指数化投资的基础上，根据对于债市形势的判断，对组合久期和杠杆水平进行适度调整，力求实现净值稳健增长。

2026年上半年，债市收益率总体呈现震荡中逐步下行态势，主要期限利率债和信用债的收益率均有不同程度的下行，中长期限债券表现相对较强，信用债整体表现强于利率债。　　根据10年期国债活跃券的走势来看，行情大体可分为三个阶段：第一阶段是1月上旬至春节前，年初权益“开门红”推升风险偏好，10年期国债收益率一度上行至1.9%，但由于信贷需求偏弱、存款搬家未显著演绎，债市调整后银行配置资金集中入场，债市呈现典型的配置季特征，收益率稳步下行；第二阶段是春节后至3月末，美伊地缘冲突推高国际油价，输入性通胀预期升温，但由于国内流动性维持适度宽松，债市在震荡中温和调整，短端表现优于长端；第三阶段是3月末至6月末，二季度以来经济出现阶段性回落迹象，信贷需求持续偏弱，资金面被动宽松，机构配置力量强化，收益率震荡下行。6月份央行引导资金利率中枢回归至政策利率附近，资金面边际收紧对债市形成一定约束，但基本面偏弱的格局仍对债市形成支撑，债市收益率经历震荡下行后在低位窄幅震荡。　　报告期内，本基金在严格控制信用风险的前提下，根据组合流动性需求维持偏低的杠杆水平，并结合宏观基本面、政策面、资金面变化灵活调整组合久期，在控制组合回撤的前提下，争取更好的净值表现。

2026年上半年，债市收益率总体呈现震荡中逐步下行态势，主要期限利率债和信用债的收益率均有不同程度的下行，中长期限债券表现相对较强，信用债整体表现强于利率债。　　根据10年期国债活跃券的走势来看，行情大体可分为三个阶段：第一阶段是1月上旬至春节前，年初权益“开门红”推升风险偏好，10年期国债收益率一度上行至1.9%，但由于信贷需求偏弱、存款搬家未显著演绎，债市调整后银行配置资金集中入场，债市呈现典型的配置季特征，收益率稳步下行；第二阶段是春节后至3月末，美伊地缘冲突推高国际油价，输入性通胀预期升温，但由于国内流动性维持适度宽松，债市在震荡中温和调整，短端表现优于长端；第三阶段是3月末至6月末，二季度以来经济出现阶段性回落迹象，信贷需求持续偏弱，资金面被动宽松，机构配置力量强化，收益率震荡下行。6月份央行引导资金利率中枢回归至政策利率附近，资金面边际收紧对债市形成一定约束，但基本面偏弱的格局仍对债市形成支撑，债市收益率经历震荡下行后在低位窄幅震荡。　　资金面方面，2026年上半年银行间质押式回购利率整体围绕政策利率附近波动。一季度资金价格的波动幅度逐月下降，随着4月被动宽松，资金价格明显低于政策利率，央行在5月加大流动性回笼力度，资金价格逐步向政策利率回归，于6月回到政策利率略偏上方。银行存单利率则在1至5月整体震荡走低后，随着央行资金回笼在6月开始触底回升。　　报告期内，本基金在严格控制投资风险、保持资产流动性的前提下，基于市场变化进行组合久期调整和期限结构配置，精选信用个券操作，力争获得稳健的投资回报。

2026年一季度，债市收益率大体呈现先上后下再震荡上行的走势。结构方面，以国债为例，仅30年期国债收益率出现明显上行，其余各期限收益率均下行，中短端下行幅度大于长端，收益率曲线呈现陡峭化形态。　　根据10年期国债活跃券的走势，一季度债市行情大体可划分为三个阶段：第一阶段为1月上旬，权益市场启动春季躁动行情，风险偏好上升对债市形成压制，同时市场担忧存款搬家以及超长债供给放量，债市迎来一轮显著调整，超长债调整幅度更大；第二阶段为1月中旬至2月春节前夕，信贷需求偏弱、存款搬家现象并未出现明显演绎，以银行为主的配置资金较大量买债，债市呈现典型的配置季特征，债市收益率稳步下行；第三阶段为春节后至3月末，美伊地缘冲突持续发酵，国际油价大幅上涨推升输入性通胀压力，但流动性始终维持宽松环境，债市在震荡中温和调整，短端表现好于长端。　　报告期内，本基金在指数化投资的基础上，适度降低组合久期，力求实现净值平稳增长。

2026年一季度，债市收益率大体呈现先上后下再震荡上行的走势。结构方面，以国债为例，仅30年期国债收益率出现明显上行，其余各期限收益率均下行，中短端下行幅度大于长端，收益率曲线呈现陡峭化形态。　　根据10年期国债活跃券的走势，一季度债市行情大体可划分为三个阶段：第一阶段为1月上旬，权益市场启动春季躁动行情，风险偏好上升对债市形成压制，同时市场担忧存款搬家以及超长债供给放量，债市迎来一轮显著调整，超长债调整幅度更大；第二阶段为1月中旬至2月春节前夕，信贷需求偏弱、存款搬家现象并未出现明显演绎，以银行为主的配置资金较大量买债，债市呈现典型的配置季特征，债市收益率稳步下行；第三阶段为春节后至3月末，美伊地缘冲突持续发酵，国际油价大幅上涨推升输入性通胀压力，但流动性始终维持宽松环境，债市在震荡中温和调整，短端表现好于长端。　　展望二季度，供强需弱的经济结构性问题仍存，具体表现为出口和高端制造业表现亮眼，但内需仍然偏弱，房地产行业前景疲弱仍是主要拖累因素。受地缘冲突影响，输入性通胀压力阶段性抬升，或将拉动PPI出现明显回升，但上游涨价向物价终端传导仍有较大难度，总体通胀水平或仅为温和回升。在此背景下，货币政策预计将维持宽松，广谱利率总体仍处于下行周期，宏观环境对债市仍具支撑。　　资金面方面，2026年一季度银行间质押式回购利率在1月初略有抬升后，整体呈震荡下行的走势，波动率维持低位。因季节性因素的影响进一步减弱，资金价格中枢整体平稳，资金面维持均衡偏松格局。存单收益率的走势则略有不同，呈前高后低的特征。　　报告期内，本基金在严格控制投资风险、保持资产流动性的前提下，精选个券，择机配置，力争获得稳健的投资回报。

2026年一季度，债市收益率大体呈现先上后下再震荡上行的走势。结构方面，以国债为例，仅30年期国债收益率出现明显上行，其余各期限收益率均下行，中短端下行幅度大于长端，收益率曲线呈现陡峭化形态。　　根据10年期国债活跃券的走势，一季度债市行情大体可划分为三个阶段：第一阶段为1月上旬，权益市场启动春季躁动行情，风险偏好上升对债市形成压制，同时市场担忧存款搬家以及超长债供给放量，债市迎来一轮显著调整，超长债调整幅度更大；第二阶段为1月中旬至2月春节前夕，信贷需求偏弱、存款搬家现象并未出现明显演绎，以银行为主的配置资金较大量买债，债市呈现典型的配置季特征，债市收益率稳步下行；第三阶段为春节后至3月末，美伊地缘冲突持续发酵，国际油价大幅上涨推升输入性通胀压力，但流动性始终维持宽松环境，债市在震荡中温和调整，短端表现好于长端。　　展望二季度，供强需弱的经济结构性问题仍存，具体表现为出口和高端制造业表现亮眼，但内需仍然偏弱，房地产行业前景疲弱仍是主要拖累因素。受地缘冲突影响，输入性通胀压力阶段性抬升，或将拉动PPI出现明显回升，但上游涨价向物价终端传导仍有较大难度，总体通胀水平或仅为温和回升。在此背景下，货币政策预计将维持宽松，广谱利率总体仍处于下行周期，宏观环境对债市仍具支撑。　　资金面方面，2026年一季度银行间质押式回购利率在1月初略有抬升后，整体呈震荡下行的走势，波动率维持低位。因季节性因素的影响进一步减弱，资金价格中枢整体平稳，资金面维持均衡偏松格局。存单收益率的走势则略有不同，呈前高后低的特征。　　报告期内，本基金主要投资于标的指数中具有代表性和流动性的成份券和备选成份券，并在综合考虑成份券流动性、组合流动性需求等基础上，力争实现对标的指数的有效跟踪。

2026年一季度，债市收益率大体呈现先上后下再震荡上行的走势。结构方面，以国债为例，仅30年期国债收益率出现明显上行，其余各期限收益率均下行，中短端下行幅度大于长端，收益率曲线呈现陡峭化形态。　　根据10年期国债活跃券的走势，一季度债市行情大体可划分为三个阶段：第一阶段为1月上旬，权益市场启动春季躁动行情，风险偏好上升对债市形成压制，同时市场担忧存款搬家以及超长债供给放量，债市迎来一轮显著调整，超长债调整幅度更大；第二阶段为1月中旬至2月春节前夕，信贷需求偏弱、存款搬家现象并未出现明显演绎，以银行为主的配置资金较大量买债，债市呈现典型的配置季特征，债市收益率稳步下行；第三阶段为春节后至3月末，美伊地缘冲突持续发酵，国际油价大幅上涨推升输入性通胀压力，但流动性始终维持宽松环境，债市在震荡中温和调整，短端表现好于长端。　　报告期内，本基金继续维持持有到期的操作策略，杠杆保持中性水平，努力降低融资成本，控制组合波动，力争实现净值的平稳增长。

2026年一季度，债市收益率大体呈现先上后下再震荡上行的走势。结构方面，以国债为例，仅30年期国债收益率出现明显上行，其余各期限收益率均下行，中短端下行幅度大于长端，收益率曲线呈现陡峭化形态。　　根据10年期国债活跃券的走势，一季度债市行情大体可划分为三个阶段：第一阶段为1月上旬，权益市场启动春季躁动行情，风险偏好上升对债市形成压制，同时市场担忧存款搬家以及超长债供给放量，债市迎来一轮显著调整，超长债调整幅度更大；第二阶段为1月中旬至2月春节前夕，信贷需求偏弱、存款搬家现象并未出现明显演绎，以银行为主的配置资金较大量买债，债市呈现典型的配置季特征，债市收益率稳步下行；第三阶段为春节后至3月末，美伊地缘冲突持续发酵，国际油价大幅上涨推升输入性通胀压力，但流动性始终维持宽松环境，债市在震荡中温和调整，短端表现好于长端。　　展望二季度，供强需弱的经济结构性问题仍存，具体表现为出口和高端制造业表现亮眼，但内需仍然偏弱，房地产行业前景疲弱仍是主要拖累因素。受地缘冲突影响，输入性通胀压力阶段性抬升，或将拉动PPI出现明显回升，但上游涨价向物价终端传导仍有较大难度，总体通胀水平或仅为温和回升。在此背景下，货币政策预计将维持宽松，广谱利率总体仍处于下行周期，宏观环境对债市仍具支撑。　　资金面方面，2026年一季度银行间质押式回购利率在1月初略有抬升后，整体呈震荡下行的走势，波动率维持低位。因季节性因素的影响进一步减弱，资金价格中枢整体平稳，资金面维持均衡偏松格局。存单收益率的走势则略有不同，呈前高后低的特征。　　报告期内，本基金在严格控制投资风险、保持资产流动性的前提下，基于市场变化进行组合久期调整和期限结构配置，精选信用个券操作，力争获得超越业绩比较基准的投资回报。

2026年一季度，债市收益率大体呈现先上后下再震荡上行的走势。结构方面，以国债为例，仅30年期国债收益率出现明显上行，其余各期限收益率均下行，中短端下行幅度大于长端，收益率曲线呈现陡峭化形态。　　根据10年期国债活跃券的走势，一季度债市行情大体可划分为三个阶段：第一阶段为1月上旬，权益市场启动春季躁动行情，风险偏好上升对债市形成压制，同时市场担忧存款搬家以及超长债供给放量，债市迎来一轮显著调整，超长债调整幅度更大；第二阶段为1月中旬至2月春节前夕，信贷需求偏弱、存款搬家现象并未出现明显演绎，以银行为主的配置资金较大量买债，债市呈现典型的配置季特征，债市收益率稳步下行；第三阶段为春节后至3月末，美伊地缘冲突持续发酵，国际油价大幅上涨推升输入性通胀压力，但流动性始终维持宽松环境，债市在震荡中温和调整，短端表现好于长端。　　报告期内，本基金在严格控制投资组合风险的前提下，结合宏观基本面、政策面、资金面变化以及组合流动性需求进行适时调整，维持偏低的久期和杠杆水平，以控制组合波动和回撤。