殷明 - 基金投资策略和运作

本报告期，国内经济运行总体保持平稳。宏观政策延续稳增长与高质量发展并重的取向，财政与货币协同发力，流动性环境总体有利于实体经济融资与运行。内需方面，消费与房地产等领域仍处于渐进修复阶段，企业盈利修复的节奏、增量政策的传导效率以及经济内生动能能否持续巩固等现象还需持续关注。政策层面继续突出科技创新对现代化产业体系的引领作用，集成电路、人工智能、生物医药等战略性新兴产业及前沿方向仍是重点支持领域，相关产业与科技类政策保持积极稳健基调，与前期部署相承，落实工作有序推进。外部环境方面，贸易政策与地缘局势的不确定性仍在；国际油价在多重扰动下运行于相对高位，抬升全球能源成本中枢，并为海外通胀与增长前景增添变数。上述宏观与外部因素共同作用于资产定价与中观景气。A股市场在一季度呈现阶段性波动，交投热度较前期有所起伏，资金在成长与价值、主题催化与基本面之间反复权衡。行业与中观层面，高油价推升成本预期并沿产业链传导，部分上下游环节的成本分担、定价机制与盈利预测出现调整，外向型产业链的订单与盈利预期亦有所反复，投资者对相关板块逻辑进行再梳理。风格与结构上看，科创板内部仍明显分化：与算力基础设施、国产替代及前沿制造相关的细分方向延续较高关注度，而部分估值偏高、业绩兑现节奏偏慢的品种持续承压。本基金作为指数增强型ETF基金，同时兼有指数增强与ETF两方面的特征：一方面在紧密跟踪上证科创板综合指数的前提下，通过量化模型力争获取超越业绩比较基准的收益；另一方面充分发挥上市型基金在场内交易、申赎安排与流动性方面的工具属性。运作上，本基金坚持不进行指数择时与大幅行业偏离，在严格控制跟踪误差及行业与风格暴露约束的基础上，组合构建更突出基本面选股与流动性管理，在科创板股票中侧重基本面扎实、成交与换手相对充裕的标的，在力争增强收益的同时，保障份额在场内的交易与申赎平稳；二级市场流动性维持在较为合理的水平，折溢价整体处于相对可控区间。在投研体系建设方面，本季度管理人在人工智能相关研究上加大投入，将量化模型的研究流程在 AI 驱动的 Vibe Coding 工作流中完成重构，使策略构思、代码实现、回测与验证等环节在智能化辅助下衔接更为顺畅；上述安排不改变本基金既定的指数增强投资纪律，但有利于缩短从研究想法到可部署策略的路径，为后续模型的更快速迭代提供支撑。后续，管理人将在既定产品纪律下持续迭代模型与策略，努力为投资者持续创造价值。

本报告期，国内经济大盘总体平稳运行。宏观政策在稳增长与高质量发展之间保持平衡，财政与货币政策协调配合，企业部门融资条件整体温和。消费与房地产修复仍呈渐进特征，盈利回升的持续性、增量政策落地效果以及内生动能巩固进程等现象还需持续关注。产业与科技政策继续强调高水平科技自立自强与现代化产业体系建设，集成电路、人工智能、生物医药等战略性新兴产业及前沿方向，相关产业与科技类政策延续积极取向、与前期部署相衔接，政策工具运用与项目推进总体有序。海外层面，贸易环境与地缘局势仍存变数；国际原油价格在扰动因素下维持偏高水平，全球能源成本与通胀预期随之波动，并对增长路径判断形成扰动。在上述环境下，企业盈利预期与投资者风险偏好的调整相互叠加，市场整体波动较大，且内部轮动速度加快。上证科创板100指数以科创板中等市值公司为样本核心，权重行业集中于半导体、生物医药、高端装备、新能源等硬科技制造领域；在能源价格偏强、制造环节成本传导与外需波动并存的格局下，各行业景气假设与盈利预测面临再评估，指数内部强弱格局差异较为突出。国产算力、半导体上下游、创新药与高端装备等环节的技术突破、订单与财报兑现等现象还需持续关注。本基金作为指数增强型ETF基金，同时兼有指数增强与ETF两方面的特征：一方面在紧密跟踪上证科创板100指数的前提下，通过量化模型力争获取超越业绩比较基准的收益；另一方面充分发挥ETF的工具属性。运作上，本基金坚持不进行指数择时与大幅行业偏离，在严格控制跟踪误差及行业、风格暴露约束的基础上，组合构建更突出基本面选股与流动性管理，在科创板股票中侧重基本面扎实、成交与换手相对充裕的标的，在力争增强收益的同时，保障份额在场内的交易与申赎平稳；二级市场流动性维持在较为合理的水平，折溢价整体处于相对可控区间。在投研体系建设方面，本季度管理人在人工智能相关研究上加大投入，将量化模型的研究流程在 AI 驱动的 Vibe Coding 工作流中完成重构，使策略构思、代码实现、回测与验证等环节在智能化辅助下衔接更为顺畅；上述安排不改变本基金既定的指数增强投资纪律，但有利于缩短从研究想法到可部署策略的路径，为后续模型的更快速迭代提供支撑。后续，我们将持续迭代相关量化模型，力争使得超额收益更加稳健。

2026年一季度，全球经济延续弱复苏格局，主要经济体增长节奏进一步分化，通胀粘性与货币政策预期反复扰动市场情绪，地缘政治博弈与国际贸易摩擦仍对全球产业链和供应链形成持续制约，海外金融市场波动加大，跨境资金流向频繁切换，外部环境的复杂性与不确定性依旧突出。国内方面，宏观经济在前期稳增长政策持续显效的基础上稳步修复，开年以来各项逆周期与跨周期调节政策协同发力，有效提振市场信心。新质生产力加快落地见效，高端制造、数字经济、绿色低碳等领域增长动能持续释放，成为经济结构转型的重要支撑；但经济复苏仍呈现结构性不均衡特征，内需回暖基础尚不牢固，部分传统行业调整压力犹存，房地产市场仍处于筑底修复阶段，居民与企业预期改善相对平缓。资本市场方面，一季度市场整体震荡运行，板块轮动节奏加快，结构性行情特征显著。政策利好密集释放的领域、科技创新主线以及具备业绩确定性的优质资产受到资金青睐，投资者风险偏好随政策与数据预期波动。随着企业盈利逐步修复、市场流动性保持合理充裕，市场价值发现功能进一步显现，为量化投资提供了良好的策略施展环境。一季度基金运作中，我们始终坚持稳健投资理念，严守风险控制底线，持续优化组合结构，审慎规避基本面偏弱、政策敏感性高及估值透支严重的标的。在前期开发量化选股模型基础上，结合一季度宏观环境与市场结构变化，我们进一步迭代算法逻辑、优化因子体系，强化对行业景气度、资金流向与市场情绪的捕捉能力，提升模型在震荡行情下的适应性与胜率。面对一季度市场波动与结构性机会，本基金依托持续升级的量化投资体系，在严格控制回撤与组合风险暴露的前提下，积极把握产业趋势与市场定价偏差带来的投资机会，力争实现超额收益的稳定积累。下一阶段，我们将继续紧密跟踪宏观政策、经济数据及市场结构变化，持续打磨量化模型，动态优化投资策略，在严控风险的基础上精选优质标的，努力为基金份额持有人创造长期稳健的投资回报。

2026年一季度国际宏观主线是中东局势与能源再定价叠加，能化价格重估外溢至通胀预期与央行沟通基调；利率市场观察能源传导与核心通胀，久期偏好收敛。美国零售、首次申请失业救济金人数等高频平稳，实体需求仍有承托。3月美欧日PMI共性为制造业韧性相对更好、服务业整固，增长叙事转向分化再平衡。中美保持高层与工作层沟通，301调查与中方对等贸易壁垒调查并行。国内“十五五”开局与两会确定 GDP区间4.5%～5%，政策重结构、供给治理与能力建设，财政紧平衡下增收优化支出，政策性金融工具“备而有序”。国常会推进地方补贴负面清单和反内卷，统一大市场与价格秩序改善。1～2 月工增季调环比处同期高位，电子与资本品受益全球半导体与资本开支周期。社零环比改善、同比修复；就业仍承压，总量平稳与结构优化空间并存。出口环比超季节，来自全球 PMI、半导体景气、劳动密集份额回补及中美贸易摩擦边际缓和。输入性大宗与反内卷传导下，PPI、CPI 温和回升。市场情绪方面，地缘紧张阶段，资金对能源、黄金等品种的关注度上升；局势若向缓和演进，风险偏好存在向风险资产再平衡的可能。PMI数据在一季度保持改善态势，反映制造业景气继续小幅好转。内需订单有好转，或反映财政和准财政链条发力对传统建筑活动以及企业资本开支的拉动。在一季度中证1000指数累计收益0.32%，同期本基金累计收益超越中证1000指数。在基金运作中，我们始终坚守风险防控底线，对业绩变脸风险高、行业竞争力弱、股权结构不稳定以及财务指标异常的企业保持警惕和予以规避。本基金为指数增强型基金，主要采用基金管理人自主开发的多因子量化选股模型作为投资策略构建投资组合，以基准指数的构成为基础，严格控制组合在行业与风格上的相对偏离，通过对个股的超低配，力求在跟踪指数的基础上，减少系统性风格冲击，获取较为稳健的超额收益。

本报告期，国内经济运行总体保持平稳。宏观政策延续稳增长与高质量发展并重的取向，财政与货币协同发力，流动性环境总体有利于实体经济融资与运行。内需方面，消费与房地产等领域仍处于渐进修复阶段，企业盈利修复的节奏、增量政策的传导效率以及经济内生动能能否持续巩固等现象还需持续关注。政策层面继续突出科技创新对现代化产业体系的引领作用，集成电路、人工智能、生物医药等战略性新兴产业及前沿方向仍是重点支持领域，相关产业与科技类政策保持积极稳健基调，与前期部署相承，落实工作有序推进。外部环境方面，贸易政策与地缘局势的不确定性仍在；国际油价在多重扰动下运行于相对高位，抬升全球能源成本中枢，并为海外通胀与增长前景增添变数。上述宏观与外部因素共同作用于资产定价与中观景气。A股市场在一季度呈现阶段性波动，交投热度较前期有所起伏，资金在成长与价值、主题催化与基本面之间反复权衡。行业与中观层面，高油价推升成本预期并沿产业链传导，部分上下游环节的成本分担、定价机制与盈利预测出现调整，外向型产业链的订单与盈利预期亦有所反复，投资者对相关板块逻辑进行再梳理。风格与结构上看，科创板内部仍明显分化：与算力基础设施、国产替代及前沿制造相关的细分方向延续较高关注度，而部分估值偏高、业绩兑现节奏偏慢的品种持续承压。本基金为上证科创板综合指数增强型证券投资基金，在紧密跟踪上证科创板综合指数的前提下，通过量化模型力争获取超越业绩比较基准的收益。本基金坚持不进行指数择时与大幅行业偏离，在严格控制跟踪误差及行业、风格暴露约束的基础上，依托多策略量化选股体系，综合运用基本面、量价及事件类等信号挖掘个股层面的增强机会；并结合市场流动性与成份股结构变化，对模型参数与风险预算进行动态管理，控制极端风格暴露带来的回撤风险。在投研体系建设方面，本季度管理人在人工智能相关研究上加大投入，将量化模型的研究流程在 AI 驱动的 Vibe Coding 工作流中完成重构，使策略构思、代码实现、回测与验证等环节在智能化辅助下衔接更为顺畅；上述安排不改变本基金既定的指数增强投资纪律，但有利于缩短从研究想法到可部署策略的路径，为后续模型的更快速迭代提供支撑。后续，管理人将在既定产品纪律下持续迭代模型与策略，努力为投资者持续创造价值。

本报告期，国内经济运行总体保持平稳。宏观政策延续稳增长与高质量发展并重的取向，财政与货币协同发力，流动性环境总体有利于实体经济融资与运行。内需方面，消费与房地产等领域仍处于渐进修复阶段，企业盈利修复的节奏、增量政策的传导效率以及经济内生动能能否持续巩固等现象还需持续关注。政策层面继续突出科技创新对现代化产业体系的引领作用，集成电路、人工智能、生物医药等战略性新兴产业及前沿方向仍是重点支持领域，相关产业与科技类政策保持积极稳健基调，与前期部署相承，落实工作有序推进。外部环境方面，贸易政策与地缘局势的不确定性仍在；国际油价在多重扰动下运行于相对高位，抬升全球能源成本中枢，并为海外通胀与增长前景增添变数。创业板相关资产对总量预期、利率环境以及成本端冲击的反应相对集中。一季度A股呈现阶段性波动，主题轮动较快，成长风格内部亦出现明显分化。创业板指汇聚新能源、生物医药、高端制造与数字经济等方向的龙头及代表性公司，权重结构使其在本季能源价格走强、制造业成本沿链条传导以及外需波动等背景下受到更多审视；各行业景气能否延续、盈利预测是否稳固等现象还需持续关注。步入四月后，上市公司第一季度报告将陆续披露，盈利与经营情况对前期市场预期的检验可能阶段性作用于创业板内部不同细分行业。创业板上市公司制造业属性较强，中长期走势难以脱离基本面锚定，业绩兑现与估值水平的匹配程度往往在定价中占据重要位置，上述因素对后续行情结构的影响值得持续跟踪。本基金为创业板指数增强型证券投资基金，在紧密跟踪创业板指的前提下，通过量化模型力争获取超越业绩比较基准的收益。本基金坚持不进行指数择时与大幅行业偏离，在严格控制跟踪误差及行业、风格暴露约束的基础上，依托多策略量化选股体系，综合运用基本面、量价及事件类等信号挖掘个股层面的增强机会。在投研体系建设方面，本季度管理人在人工智能相关研究上加大投入，将量化模型的研究流程在 AI 驱动的 Vibe Coding 工作流中完成重构，使策略构思、代码实现、回测与验证等环节在智能化辅助下衔接更为顺畅；上述安排不改变本基金既定的指数增强投资纪律，但有利于缩短从研究想法到可部署策略的路径，为后续模型的更快速迭代提供支撑。后续，管理人将在既定产品纪律下持续迭代模型与策略，努力持续创造超额收益。

回顾本报告期，市场在2024年反弹基础上持续发力，全年以2025年一季报披露为重要时间节点，呈现“前稳后强、科技领涨”的鲜明特征。全年维度，成交量整体保持温和放量态势，波动率逐步回归合理区间，前期表现突出的红利资产有所回调，而科技成长赛道成为全年主线。创业板作为中小企业创新发展的核心载体，覆盖新能源、新材料、生物医药、数字经济等多个战略新兴产业，表现亦不逊色：创业板指全年延续了“924行情”后的强劲上涨势头，显著跑赢沪深300、中证500等主流宽基指数。作为创业板上市公司大市值代表，创业板指全年表现很好地反映了我国“制造强国”的底色。正所谓“制造强国、科技兴国”，创业板、科创板正是两者的完美诠释。在报告期内，宏观和中观层面均呈现出诸多积极变化，同时也存在部分结构性挑战，共同塑造了全年科技板块的投资环境。宏观层面，国内GDP稳步攀升，经济高质量发展成效持续显现，为科技产业发展奠定了坚实的经济基础。生产方面，全国规模以上工业增加值同比增长，高技术制造业增加值增速领跑，服务业保持稳健回升态势，数字经济与实体经济深度融合，进一步释放相关产业发展动能。中观层面，创业板核心赛道迎来多重发展机遇，新能源电池、人工智能应用、生物医药创新、高端装备制造等多点开花，产业升级节奏加快，但同时也面临持续的外部挑战，核心零部件、高端材料等领域的自主可控势在必行，倒逼创业板企业加大研发投入、突破技术瓶颈。作为指数增强产品，本基金成立以来，在保证紧密跟踪住创业板指的前提下，逐步完成了增强指数的目标。具体来说，本基金在本年度的运作分为建仓期和平稳运作期两部分。在建仓期，我们使用了平稳建仓的方案，虽然此阶段创业板指有所上涨，但我们用平稳适中的仓位基本跟踪住了指数的上涨；建仓完成后，组合进入指数增强策略运作阶段，通过良好选股模型，该阶段取得了一定的超额收益。本产品作为指数增强产品，其核心投资目标是战胜业绩基准创业板指。创业板指的核心重仓包括锂电池、生物医药、光模块等高新科技产业，且龙头企业的权重占比很高。了解量化模型的投资者可能知道，量化模型比较擅长做“宽度投资”，而并不擅长对单一股票发表观点。因此，对于重点权重股，我们严控行业的偏离，尽量保证严密跟踪业绩基准。另一方面，针对这些权重股，我们也开发了一些新的量化模型，包括事件驱动、组合匹配、动量传递等策略，用于专门对这些重要的个股进行优化。而对于非权重股，我们已经有一套较为完善的多策略体系，类似“中证1000增强”、“科创综指增强”等产品，使用相同的投资框架，这里不再赘述。此外，值得一提的是，作为通过量化策略进行管理的基金，我们在2025年除了对模型进行日常的迭代研究外，还特别使用了新的AI工具帮助我们搭建量化模型。在过去的一年里，我们已经借助Claude Code搭建了新的量化投研框架，将新的量化策略快速通过AI编码进行实现。新的一年里，我们还会进一步借助AI Agent框架，通过Skills定义好不同的量化策略Agent，包括回测、监控、验证、组合等。后续我们也会在基金定期报告中向各位投资者更新AI模型的迭代情况。

2025年四季度，全球经济增长放缓但韧性凸显，贸易壁垒升级与地缘政治冲突加剧了复苏不确定性，美国关税政策调整、主要经济体增速分化成为核心外部变量。国内经济在政策逆周期调节发力下延续温和复苏态势，新旧动能转换持续深化，新质生产力加速培育，但仍面临内需修复不均衡、部分传统行业调整压力等挑战。在此背景下，市场呈现结构性分化特征，AI相关赛道与政策支持领域成为资金聚焦方向，投资者风险偏好逐步修复。经济数据层面，制造业PMI虽未完全站稳荣枯线，但装备制造业、高技术制造业增势亮眼，数字经济、新能源汽车等新兴产业持续贡献增长动能；服务业受消费政策带动与假期效应影响，商务活动活跃度稳步提升。生产端来看，企业库存周期逐步见底，新订单结构优化，但传统行业产能优化仍需时间，部分领域需求疲软问题尚未完全缓解。房地产市场仍处于调整阶段，中央及地方密集出台优化政策，核心城市改善型房源成交在房企促销与项目入市带动下略有回暖，但全国新房销售同比仍呈回落态势，二手房市场延续“以价换量”特征，市场信心修复仍需政策持续发力。四季度，在基金运作方面，我们始终坚守风险防控底线，重点规避高杠杆、政策敏感及财务质地薄弱的企业。为更好适配市场变化与产业趋势，我们引入新算法、整合新数据，迭代了量化选股模型，进一步提升了标的筛选与机会捕捉能力。面对本季度市场的结构性机会与波动，我们依托新模型的赋能，在严格控制组合风险的前提下，获取了超额收益。接下来，我们将持续优化模型性能，不断完善投资策略，力争为投资者获取更稳健的超额收益。

本报告期，宏观经济在货币财政政策协同发力下延续稳中有进态势，内生增长动力逐步夯实，但供强需弱的结构性矛盾仍未完全缓解。货币政策持续保持适度宽松取向，央行通过多种工具加强逆周期和跨周期调节，社会融资成本维持历史较低水平，为实体经济高质量发展营造了适宜的货币金融环境。各项稳增长举措持续落地见效，尤其在新质生产力培育领域，政策聚焦生物医药、集成电路、信息技术等核心赛道，通过结构性货币政策工具定向赋能，推动创新链与产业链深度融合，不过消费与地产板块的复苏进程仍需时间观察。另一方面，国家“十五五”规划对科技创新的战略布局逐步明晰，集成电路、信息技术等领域的长期发展路径进一步明确，为相关产业的持续成长奠定了政策基础。市场信心伴随经济基本面改善与政策红利释放持续回暖，报告期内A股融资余额延续攀升态势，成交量连续多日站稳2万亿元整数关口，凸显市场做多情绪升温。同时，科创板块成为资金配置的核心焦点，科创类ETF交投持续活跃，反映出市场对科创领域高成长性与低估值配置价值的广泛认可。不过，随着年末估值切换行情展开，投资者对细分赛道景气度的预期分化加剧，资本市场仍处于结构优化与估值重塑的深化阶段。本报告期内，科创领域的结构性亮点持续凸显且细分赛道轮动特征显著。AI领域从生态构建向场景落地加速渗透，大模型应用场景不断拓展，带动相关算力基础设施需求持续释放；半导体领域受益于国产化替代进程加速，基础芯片、AI芯片及配套设备材料板块景气度持续上行，技术突破与产能扩张同步推进；生物医药领域表现亮眼，细胞基因治疗、创新药等细分赛道凭借全产业链布局与技术突破获得市场关注。本报告期内，本基金延续指数增强运作核心策略，不进行指数择时与行业轮动，始终在严控跟踪误差的前提下，聚焦科创板块核心赛道的优质标的，通过量化模型挖掘个股超额收益机会。另外，作为指数增强ETF，我们在该产品中使用了更多基本面选股策略，一方面希望持有更多基本面优异的成长股，长期随着公司基本面业绩兑现获得增值；另一方面也考虑到流动性管理，买入流动性更优质的股票，使得增强ETF产品可以持续满足投资者的交易需求。我们认为，虽然科创综指本季度并未像前三季度一样持续上涨，但指数核心重仓标的基本面表现依然优异。具体拆解来看，半导体制造、AI算力等领域的行业景气度持续上行，相关企业盈利确定性持续增强；而生物医药、脑机接口等前沿领域的关注度主要源于对这些产业技术突破与产业落地的乐观预期。我们认为，后续值得重点关注国产芯片放量节奏、半导体下游扩产进程、生物医药创新产品的临床转化进度等。

2025年四季度，经济有所放缓，规模以上工业增加值回落。制造业投资增速下行，反映需求不足，中长期供给可能收缩，逐渐趋向供需平衡，ROE在低位逐步筑底。房地产新房销售低迷，可能影响地产商现金流，二手房销售相对稳健，但房价承压。出口短期略有走弱，预期中期将有修复。由于收入和房价影响，居民信贷需求不强，叠加财政补贴消退，消费提升还有待时机。“十五五规划建议”针对性提出明显提高居民消费率、内需拉动经济增长主动力作用持续增强等经济目标，可预期相关政策有助于市场回暖。财政政策更多服务战略性目标，科技、民生、国防等领域更值得关注。国外地缘政治也有诸多挑战，带来诸多不确定性。在这样市场环境下，市场波动和板块分化加剧，中证1000指数未能延续前三季度上升趋势，而是呈现高位震荡。不过，我们的量化模型在此阶段表现依然优异，超额收益表现较好。报告期内，基本面较优的公司具备明显超额收益，而业绩不佳或存在财务问题的公司则表现较差。在基金运作中，我们始终坚守风险防控底线，对业绩变脸风险高、行业竞争力弱、股权结构不稳定以及财务指标异常的企业保持警惕和予以规避。从量化模型的迭代角度，本季度我们增加了基本面事件驱动类策略的研究力度，并对原模型进行了迭代。后续，我们会继续增加低相关性策略，力争使得超额收益更加稳健。本基金为指数增强型基金，主要采用多因子量化选股模型作为投资策略构建投资组合。报告期内市场波动明显增大，管理人在组合管理过程中，以基准指数的构成为基础，严格控制组合在行业与风格上的相对偏离，通过对个股的超低配，力求在跟踪指数的基础上，减少系统性风格冲击，获取较为稳健的超额收益。

本报告期，宏观经济在货币财政政策协同发力下延续稳中有进态势，内生增长动力逐步夯实，但供强需弱的结构性矛盾仍未完全缓解。货币政策持续保持适度宽松取向，央行通过多种工具加强逆周期和跨周期调节，社会融资成本维持历史较低水平，为实体经济高质量发展营造了适宜的货币金融环境。各项稳增长举措持续落地见效，尤其在新质生产力培育领域，政策聚焦生物医药、集成电路、信息技术等核心赛道，通过结构性货币政策工具定向赋能，推动创新链与产业链深度融合，不过消费与地产板块的复苏进程仍需时间观察。另一方面，国家“十五五”规划对科技创新的战略布局逐步明晰，集成电路、信息技术等领域的长期发展路径进一步明确，为相关产业的持续成长奠定了政策基础。市场信心伴随经济基本面改善与政策红利释放持续回暖，报告期内A股融资余额延续攀升态势，成交量连续多日站稳2万亿元整数关口，凸显市场做多情绪升温。同时，科创板块成为资金配置的核心焦点，科创类ETF交投持续活跃，反映出市场对科创领域高成长性与低估值配置价值的广泛认可。不过，随着年末估值切换行情展开，投资者对细分赛道景气度的预期分化加剧，资本市场仍处于结构优化与估值重塑的深化阶段。本报告期内，科创领域的结构性亮点持续凸显且细分赛道轮动特征显著。AI领域从生态构建向场景落地加速渗透，大模型应用场景不断拓展，带动相关算力基础设施需求持续释放；半导体领域受益于国产化替代进程加速，基础芯片、AI芯片及配套设备材料板块景气度持续上行，技术突破与产能扩张同步推进；生物医药领域表现亮眼，细胞基因治疗、创新药等细分赛道凭借全产业链布局与技术突破获得市场关注。本报告期内，本基金延续指数增强运作核心策略，不进行指数择时与行业轮动，始终在严控跟踪误差的前提下，聚焦科创板块核心赛道的优质标的，通过量化模型挖掘个股超额收益机会。我们认为，虽然科创综指本季度并未像前三季度一样持续上涨，但指数核心重仓标的基本面表现依然优异。具体拆解来看，半导体制造、AI算力等领域的行业景气度持续上行，相关企业盈利确定性持续增强；而生物医药、脑机接口等前沿领域的关注度主要源于对这些产业技术突破与产业落地的乐观预期。我们认为，后续值得重点关注国产芯片放量节奏、半导体下游扩产进程、生物医药创新产品的临床转化进度等。本基金作为稳健增强产品，将继续坚守既定投资策略，不断迭代量化模型，通过多策略体系创造稳健的超额收益。

2025年四季度，国内宏观经济在政策托底与产业升级的双重带动下保持平稳运行，财政与货币协同发力的基调明确，央行通过宏观调控保障市场流动性合理充裕，叠加企业融资成本的持续下行，为科技创新企业的发展提供了有利的金融环境。新质生产力培育相关政策持续深化落地，政策资源向半导体、人工智能等关键领域倾斜，助力产业链供应链自主可控能力提升。不过，消费端恢复仍显乏力，房地产市场调整尚未结束，再加上全球经济复苏不均衡、地缘政治风险等外部因素扰动，宏观经济仍需经历一段时间以夯实增长基础。宏观经济的韧性与政策的积极导向，共同推动资本市场信心逐步回暖。四季度，A股市场交投活跃度持续提升，市场日均成交量在2万亿元以上；与此同时，海外资金对中国科创资产的配置意愿显著提升，成为资金流入的最大潜力方向。科创100指数作为覆盖科创领域中等市值优质企业的重要指数，凭借其清晰的成长逻辑与合理的估值水平，成为市场资金布局的重点方向，相关ETF产品交易活跃。需要注意的是，年末估值切换行情下，市场对不同细分赛道的景气度判断出现分歧，资金向高确定性领域集中的特征明显，资本市场结构性分化格局进一步凸显。四季度，科创领域呈现出“核心赛道引领、细分领域多点开花”的格局。其中，半导体行业成为最大亮点，全球存储芯片市场供需关系发生根本性改善，DRAM与NAND闪存价格开启快速反弹通道，带动存储芯片产业链企业盈利能力大幅修复；HBM高带宽内存作为AI时代的核心硬件，技术迭代速度加快，头部企业产能扩张积极，相关产业链上下游企业充分受益；此外，国内半导体企业在先进制程领域持续突破，国产化替代进程的深化为行业发展注入长期动力。在AI领域，技术落地速度加快，大模型在多个行业的商业化应用场景不断拓展，叠加海外部分高端AI芯片出口限制的松动，算力基础设施建设需求进一步释放，相关板块表现活跃。除此之外，生物医药领域的创新药、细胞治疗等细分赛道也在政策支持与技术突破的推动下稳步发展，共同构成了科创100指数的上涨动力。报告期内，在投资运作上，本基金坚守指数增强的产品定位，主要通过量化选股模型进行投资交易，不进行指数择时和大幅的行业偏离，核心目标是通过精细化的选股策略获取稳定的超额收益。四季度，我们围绕市场环境的变化，对现有多策略量化选股体系进行了针对性优化：一方面将原有的事件驱动策略进行了重构，增加了一些新发掘的基本面事件；另一方面我们借助分析师预测相关数据，增加了新的分析师预测子策略。展望后续，我们将持续密切跟踪宏观经济走势、产业政策变化以及市场情绪波动，不断迭代优化量化模型，在严格控制跟踪误差的前提下，深入挖掘具备核心技术壁垒、成长逻辑清晰的优质企业，努力为投资者实现长期稳定的投资回报。