殷明 - 基金投资策略和运作

2026年上半年，国内经济顶住压力运行在合理区间，一季度增长开局良好，二季度增速有所回落。二季度的放缓主要受短期因素与外部环境影响：中东地缘冲突带来的能源供给冲击推升国际油价并沿产业链传导，部分石化相关行业受到扰动；同时部分需求在政策带动下已于前期集中释放，叠加房地产仍处调整阶段，内生需求偏弱，国内供强需弱的结构性矛盾较为突出。结构层面亮点亦较为清晰：物价温和上涨，对外贸易增势良好，以信息服务业和高技术制造业为代表的新动能增速明显领先，新质生产力对经济增长的支撑作用持续显现。宏观政策方面，上半年更加积极有为的政策组合有效实施，财政与货币协同发力，市场流动性维持合理充裕，为实体经济与资本市场营造了总体适宜的环境。在此背景下，上半年A股呈现“指数震荡抬升、结构极致分化”的行情特征。市场交投高度活跃，成交规模处于历史高位；但指数与个股层面的分化同样显著：科创50指数大幅上涨并创出历史新高，创业板指涨幅亦相当可观，而上证指数仅温和上涨，多数个股录得下跌，市场超额收益高度集中于科技硬制造赛道。行业层面，围绕全球AI资本开支、国产半导体替代与产业链上游涨价的主线贯穿上半年，半导体、光模块、PCB（印制电路板）等AI算力硬件方向领涨，半导体板块市值历史性跃居行业前列；与之相对，大消费、金融、地产等传统板块持续走弱。科创板作为本轮科技行情的核心载体，一季度报告披露后盈利的爆发性增长为板块上行提供了基本面支撑，上证科创板综合指数覆盖科创板上中下游各产业链环节，报告期内亦录得显著上涨，但成分股内部涨跌高度分化，盈利兑现能力成为个股定价的关键分水岭。本基金为上证科创板综合指数增强型证券投资基金，在紧密跟踪上证科创板综合指数的前提下，通过量化手段力争获取超越业绩比较基准的收益。本报告期内市场上涨高度集中于少数权重与热门品种、多数个股下跌的结构，对偏重分散化持股的量化选股策略构成了较大考验。在A股历史上，类似短期反转这样的因子长期有效，而这一规律在今年上半年显著被打破。相对应的，不少依赖捕捉短期定价偏差的统计套利策略今年超额收益也大幅收敛。为了应对新时代的结构化行情，我们在之前多策略体系的基础上继续研发了一些新的量化策略，例如针对特质交易日期发掘不同的交易特征，对模型进行了重构。总体来说，这些迭代工作都起到了不错的效果，帮助我们在报告期继续跑赢了基准指数。我们坚持相信，量化投资的本质不是一成不变的固守单一模型，而是不断根据市场的变化寻找持续有效的策略，使得模型能适应不同类型的市场环境。

2026年上半年，国内经济顶住压力运行在合理区间，一季度增长开局良好，二季度增速有所回落。二季度的放缓主要受短期因素与外部环境影响：中东地缘冲突带来的能源供给冲击推升国际油价并沿产业链传导，部分石化相关行业受到扰动；同时部分需求在政策带动下已于前期集中释放，叠加房地产仍处调整阶段，内生需求偏弱，国内供强需弱的结构性矛盾较为突出。结构层面亮点亦较为清晰：物价温和上涨，对外贸易增势良好，以信息服务业和高技术制造业为代表的新动能增速明显领先，新质生产力对经济增长的支撑作用持续显现。宏观政策方面，上半年更加积极有为的政策组合有效实施，财政与货币协同发力，市场流动性维持合理充裕，为实体经济与资本市场营造了总体适宜的环境。在此背景下，上半年A股呈现“指数震荡抬升、结构极致分化”的行情特征：市场交投高度活跃，成交规模处于历史高位，但超额收益高度集中于科技硬制造赛道，多数个股录得下跌。创业板指是本轮行情的主要受益指数之一：指数在一季度震荡整固后，自四月起随着上市公司一季度报告的陆续披露走出一波强劲上行，并创出历史新高，上半年涨幅相当可观，明显跑赢主要大盘宽基指数。回顾去年年末，市场对驱动创业板上涨的光模块、PCB（印制电路板）、锂电产业链等核心板块2026年业绩能否持续高增尚存较大疑虑，而一季报的密集披露对这一疑虑给出了较为积极的回答——AI算力硬件方向的业绩兑现超出预期，成为化解估值担忧、推动指数突破的关键。中观产业层面，创业板指的权重结构与本轮产业趋势高度契合：光模块、PCB等AI算力硬件环节受益于全球AI资本开支的持续扩张，出货与盈利保持高增；动力电池与储能产业链景气回升，固态电池等新技术进展叠加储能需求放量，为新能源方向注入新的成长逻辑；创新药及CXO（医药研发生产外包）等医药细分领域亦有研发与商业化层面的积极进展。但也应看到，板块内部并非普涨，业绩支撑不足的品种在盈利定价主导的环境中明显承压，创业板制造业属性较强，业绩兑现与估值水平的匹配程度始终是个股定价的核心标尺。本基金为创业板指数增强型证券投资基金，在紧密跟踪创业板指的前提下，通过量化手段力争获取超越业绩比较基准的收益。本基金坚持不进行指数择时与大幅行业偏离，在严格控制跟踪误差及行业、风格暴露约束的基础上，依托多策略量化选股体系，综合运用基本面、量价及事件类等信号挖掘个股层面的增强机会。需要说明的是，本报告期内市场上涨高度集中于少数权重与热门品种、多数个股下跌，这样的结构对偏重分散化持股的量化选股策略构成了较大考验；对此，我们一方面严控行业与风格偏离、贴紧基准运作，避免因权重股大幅上涨而系统性跑输指数，另一方面结合成分股一季报与产业链景气数据，对基本面类策略进行了一些迭代，并针对结构化行情下部分传统量价因子有效性下降的情况，推进了新策略的研发与样本外验证。我们始终认为，量化投资的关键在于随市场环境变化不断迭代策略体系，使模型能够适应不同类型的市场结构。另外，创业板指数中权重股占比高，传统量化模型不善于对单个资产发表观点，因此，我们除了适应之前季报中提到的事件驱动模型外，本季度又通过AI Agent收集一些权重股的基本面信息、边际变化信息、投研观点信息等，从多角度对公司进行打分，做成类似“个股多策略”的模型，在不大幅对个股进行偏离的基础上，让模型适当发表观点。

2026年上半年，国内经济顶住压力运行在合理区间，一季度增长开局良好，二季度增速有所回落。二季度的放缓主要受短期因素与外部环境影响：中东地缘冲突带来的能源供给冲击推升国际油价并沿产业链传导，部分石化相关行业受到扰动；同时部分需求在政策带动下已于前期集中释放，叠加房地产仍处调整阶段，内生需求偏弱，国内供强需弱的结构性矛盾较为突出。结构层面亮点亦较为清晰：物价温和上涨，对外贸易增势良好，以信息服务业和高技术制造业为代表的新动能增速明显领先，新质生产力对经济增长的支撑作用持续显现。宏观政策方面，上半年更加积极有为的政策组合有效实施，财政与货币协同发力，市场流动性维持合理充裕，为实体经济与资本市场营造了总体适宜的环境。在此背景下，上半年A股呈现“指数震荡抬升、结构极致分化”的行情特征。市场交投高度活跃，成交规模处于历史高位；但指数与个股层面的分化同样显著：科创50指数大幅上涨并创出历史新高，创业板指涨幅亦相当可观，而上证指数仅温和上涨，多数个股录得下跌，市场超额收益高度集中于科技硬制造赛道。行业层面，围绕全球AI资本开支、国产半导体替代与产业链上游涨价的主线贯穿上半年，半导体、光模块、PCB（印制电路板）等AI算力硬件方向领涨，半导体板块市值历史性跃居行业前列；与之相对，大消费、金融、地产等传统板块持续走弱。科创板作为本轮科技行情的核心载体，一季度报告披露后盈利的爆发性增长为板块上行提供了基本面支撑，上证科创板综合指数覆盖科创板上中下游各产业链环节，报告期内亦录得显著上涨，但成分股内部涨跌高度分化，盈利兑现能力成为个股定价的关键分水岭。本基金作为指数增强型ETF基金，同时兼有指数增强与ETF两方面的特征：一方面在紧密跟踪上证科创板综合指数的前提下，通过量化方式力争获取超越业绩比较基准的收益；另一方面充分发挥ETF的工具属性。考虑到场内产品每日披露持仓且需要兼顾流动性管理，本基金的增强策略以低换手的基本面选股为主，侧重持有基本面扎实、成交与换手相对充裕的标的。本报告期内，市场上涨高度集中于少数权重与热门品种、多数个股下跌，这样的结构对偏重分散化持股的量化选股策略构成了较大考验；但另一方面，盈利兑现能力主导定价的市场环境，与本产品偏重基本面的选股框架较为契合，我们在上半年持续跟踪成分股一季报及中观景气变化，对基本面模型的因子权重进行了模型化的动态配置，其主要思路是基于历史时点信息对不同交易日给予不同的模型训练权重。同时，作为场内工具型产品，本基金上半年二级市场交易保持平稳，流动性维持在较为合理的水平，折溢价整体处于相对可控区间，较好地满足了投资者借道场内参与科创板块的配置与交易需求。

2026年上半年A股走出明显结构性分化行情，科技成长板块整体领跑各大市场指数。宽基指数走势出现明显分层，成长属性更强的指数表现显著优于传统宽基指数，全市场整体上行，市场交易热度大幅提升，交投活跃度处于历史高位区间。行业层面行情分化极度突出，AI相关半导体全产业链成为市场核心主线，上下游细分板块行情均表现强势。全球AI产业进入扩张周期，大模型商业化落地提速，算力相关需求持续爆发，带动产业链上游材料、设备行业景气度全面走高。与之相对，传统消费、地产服务、航空、商业服务等板块整体承压走弱，反映出国内内需修复力度不足、传统经济增长动能偏弱的市场现状。量化维度中，动量因子上半年有效性十分突出，AI产业链相关个股趋势延续特征极强；低波动因子在防御类资产中持续发挥作用，偏稳健的公用事业类标的震荡幅度更小，能够在市场起伏中提供稳定防护。进入二季度后宏观经济出现小幅回暖，盈利、杠杆类因子效用逐步提升，资金开始偏好盈利质量与负债结构兼具优势的企业，市场资金偏好从极致单一赛道逐步向均衡化方向转变。2026年上半年，面对市场极致分化的环境，我们持续迭代量化策略体系。我们设计了行业轮动体系，搭建了一个行业轮动子模型，提升总模型对行业切换的前瞻性捕捉能力。

2026年上半年，国内经济处于新旧动能转换的磨底期，GDP实际同比增长 4.7%，但动能前高后低。经济呈现鲜明的“K型分化”：外需强于内需、生产强于就业。6月制造业PMI 50.3，保持在荣枯线附近"紧平衡"，但新订单、生产等内需分项偏弱，反映内生动能有待回升。成本/输入推动温和通胀，而非需求拉动，回升项集中在能源与受"反内卷"影响的工业品，而与居民终端需求最相关的食品、服务、房租持续偏冷，反映有效需求不足。受益于强劲外需，出口是上半年经济强力支撑，在美国关税压力下，出口不降反升，主要受益于全球AI资本开支周期，集成电路、服务器、稀土爆发式增长，对应全球算力投资向硬件端传导，呈现"量缩价涨"特征，存在可持续性隐忧。面对新旧动能转换的磨底阶段，政策保持定力，选择结构优先，把有限资源投向AI/新质生产力和民生兜底。财政留有余地，8000亿元新型政策性金融工具将有序推进投放，目的在于加大逆周期调节力度、用好用足存量政策、预研储备增量政策。国际方面，美伊冲突推升油价, 引发全球滞胀担忧，直接导致美联储3月转鹰、暂停降息，在二季度缓和、油价回落后，通胀压力缓解，才为国内下半年降息打开窗口。地缘几乎决定了上半年通胀与货币政策的节奏。美国关税不确定性持续发酵，美方转向Section 301/232（美国《1974年贸易法》第301条/《1962年贸易扩展法》第232条）构建永久关税体系，美联储换帅——鲍威尔更换为沃什，未来联储政策变化值得关注。本基金为指数增强型基金，主要采用多因子量化选股模型作为投资策略构建投资组合。报告期内市场波动明显增大，管理人在组合管理过程中，以基准指数的构成为基础，严格控制组合在行业与风格上的相对偏离，通过对个股的超低配，力求在跟踪指数的基础上，减少系统性风格冲击，获取较为稳健的超额收益。在基金运作中，我们始终坚守风险防控底线，对业绩变脸风险高、行业竞争力弱、股权结构不稳定以及财务指标异常的企业保持警惕和予以规避。

2026年上半年，国内经济顶住压力运行在合理区间，一季度增长开局良好，二季度增速有所回落。二季度的放缓主要受短期因素与外部环境影响：中东地缘冲突带来的能源供给冲击推升国际油价并沿产业链传导，部分石化相关行业受到扰动；同时部分需求在政策带动下已于前期集中释放，叠加房地产仍处调整阶段，内生需求偏弱，国内供强需弱的结构性矛盾较为突出。结构层面亮点亦较为清晰：物价温和上涨，对外贸易增势良好，以信息服务业和高技术制造业为代表的新动能增速明显领先，新质生产力对经济增长的支撑作用持续显现。宏观政策方面，上半年更加积极有为的政策组合有效实施，财政与货币协同发力，市场流动性维持合理充裕，为实体经济与资本市场营造了总体适宜的环境。在此背景下，上半年A股呈现“指数震荡抬升、结构极致分化”的行情特征。市场交投高度活跃，成交规模处于历史高位；但指数与个股层面的分化同样显著：科创50指数大幅上涨并创出历史新高，创业板指涨幅亦相当可观，而上证指数仅温和上涨，多数个股录得下跌，市场超额收益高度集中于科技硬制造赛道。行业层面，围绕全球AI资本开支、国产半导体替代与产业链上游涨价的主线贯穿上半年，半导体、光模块、PCB（印制电路板）等AI算力硬件方向领涨，半导体板块市值历史性跃居行业前列；与之相对，大消费、金融、地产等传统板块持续走弱。科创100指数定位于科创板中等市值代表性公司，权重行业集中于半导体、生物医药、高端装备、新能源与新材料等硬科技领域。与以大市值算力龙头为主要驱动的科创50指数相比，本轮行情中，科创100成分股的表现更依赖各自细分赛道的景气与业绩兑现：半导体设备、材料及设计环节的公司受益于国产化替代深化与存储涨价的产业链传导，表现相对较好；创新药及医疗器械方向亦有研发与商业化进展的支撑；但部分尚处投入期、盈利兑现节奏偏慢的品种在本轮以盈利定价为主导的行情中承压，指数内部分化明显，整体波动亦大于大市值宽基指数。本基金作为指数增强型ETF基金，同时兼有指数增强与ETF两方面的特征：一方面在紧密跟踪上证科创板100指数的前提下，通过量化方式力争获取超越业绩比较基准的收益；另一方面充分发挥ETF的工具属性。考虑到场内产品每日披露持仓且需要兼顾流动性管理，本基金的增强策略以低换手的基本面选股为主，侧重持有基本面扎实、成交与换手相对充裕的标的。本报告期内，市场上涨高度集中于少数权重与热门品种、多数个股下跌，这样的结构对偏重分散化持股的量化选股策略构成了较大考验；但另一方面，盈利兑现能力主导定价的市场环境，与本产品偏重基本面的选股框架较为契合，尤其在科创100这类中等市值成长股集中的样本空间内，基本面信息对个股定价的区分度更高。我们在上半年持续跟踪成分股一季报及中观景气变化，对基本面模型的因子权重进行了动态校准，并对组合的风格暴露约束做了进一步收紧。同时，作为场内工具型产品，本基金上半年二级市场交易保持平稳，流动性维持在较为合理的水平，折溢价整体处于相对可控区间。

2026年一季度国际宏观主线是中东局势与能源再定价叠加，能化价格重估外溢至通胀预期与央行沟通基调；利率市场观察能源传导与核心通胀，久期偏好收敛。美国零售、首次申请失业救济金人数等高频平稳，实体需求仍有承托。3月美欧日PMI共性为制造业韧性相对更好、服务业整固，增长叙事转向分化再平衡。中美保持高层与工作层沟通，301调查与中方对等贸易壁垒调查并行。国内“十五五”开局与两会确定 GDP区间4.5%～5%，政策重结构、供给治理与能力建设，财政紧平衡下增收优化支出，政策性金融工具“备而有序”。国常会推进地方补贴负面清单和反内卷，统一大市场与价格秩序改善。1～2 月工增季调环比处同期高位，电子与资本品受益全球半导体与资本开支周期。社零环比改善、同比修复；就业仍承压，总量平稳与结构优化空间并存。出口环比超季节，来自全球 PMI、半导体景气、劳动密集份额回补及中美贸易摩擦边际缓和。输入性大宗与反内卷传导下，PPI、CPI 温和回升。市场情绪方面，地缘紧张阶段，资金对能源、黄金等品种的关注度上升；局势若向缓和演进，风险偏好存在向风险资产再平衡的可能。PMI数据在一季度保持改善态势，反映制造业景气继续小幅好转。内需订单有好转，或反映财政和准财政链条发力对传统建筑活动以及企业资本开支的拉动。在一季度中证1000指数累计收益0.32%，同期本基金累计收益超越中证1000指数。在基金运作中，我们始终坚守风险防控底线，对业绩变脸风险高、行业竞争力弱、股权结构不稳定以及财务指标异常的企业保持警惕和予以规避。本基金为指数增强型基金，主要采用基金管理人自主开发的多因子量化选股模型作为投资策略构建投资组合，以基准指数的构成为基础，严格控制组合在行业与风格上的相对偏离，通过对个股的超低配，力求在跟踪指数的基础上，减少系统性风格冲击，获取较为稳健的超额收益。

本报告期，国内经济大盘总体平稳运行。宏观政策在稳增长与高质量发展之间保持平衡，财政与货币政策协调配合，企业部门融资条件整体温和。消费与房地产修复仍呈渐进特征，盈利回升的持续性、增量政策落地效果以及内生动能巩固进程等现象还需持续关注。产业与科技政策继续强调高水平科技自立自强与现代化产业体系建设，集成电路、人工智能、生物医药等战略性新兴产业及前沿方向，相关产业与科技类政策延续积极取向、与前期部署相衔接，政策工具运用与项目推进总体有序。海外层面，贸易环境与地缘局势仍存变数；国际原油价格在扰动因素下维持偏高水平，全球能源成本与通胀预期随之波动，并对增长路径判断形成扰动。在上述环境下，企业盈利预期与投资者风险偏好的调整相互叠加，市场整体波动较大，且内部轮动速度加快。上证科创板100指数以科创板中等市值公司为样本核心，权重行业集中于半导体、生物医药、高端装备、新能源等硬科技制造领域；在能源价格偏强、制造环节成本传导与外需波动并存的格局下，各行业景气假设与盈利预测面临再评估，指数内部强弱格局差异较为突出。国产算力、半导体上下游、创新药与高端装备等环节的技术突破、订单与财报兑现等现象还需持续关注。本基金作为指数增强型ETF基金，同时兼有指数增强与ETF两方面的特征：一方面在紧密跟踪上证科创板100指数的前提下，通过量化模型力争获取超越业绩比较基准的收益；另一方面充分发挥ETF的工具属性。运作上，本基金坚持不进行指数择时与大幅行业偏离，在严格控制跟踪误差及行业、风格暴露约束的基础上，组合构建更突出基本面选股与流动性管理，在科创板股票中侧重基本面扎实、成交与换手相对充裕的标的，在力争增强收益的同时，保障份额在场内的交易与申赎平稳；二级市场流动性维持在较为合理的水平，折溢价整体处于相对可控区间。在投研体系建设方面，本季度管理人在人工智能相关研究上加大投入，将量化模型的研究流程在 AI 驱动的 Vibe Coding 工作流中完成重构，使策略构思、代码实现、回测与验证等环节在智能化辅助下衔接更为顺畅；上述安排不改变本基金既定的指数增强投资纪律，但有利于缩短从研究想法到可部署策略的路径，为后续模型的更快速迭代提供支撑。后续，我们将持续迭代相关量化模型，力争使得超额收益更加稳健。

本报告期，国内经济运行总体保持平稳。宏观政策延续稳增长与高质量发展并重的取向，财政与货币协同发力，流动性环境总体有利于实体经济融资与运行。内需方面，消费与房地产等领域仍处于渐进修复阶段，企业盈利修复的节奏、增量政策的传导效率以及经济内生动能能否持续巩固等现象还需持续关注。政策层面继续突出科技创新对现代化产业体系的引领作用，集成电路、人工智能、生物医药等战略性新兴产业及前沿方向仍是重点支持领域，相关产业与科技类政策保持积极稳健基调，与前期部署相承，落实工作有序推进。外部环境方面，贸易政策与地缘局势的不确定性仍在；国际油价在多重扰动下运行于相对高位，抬升全球能源成本中枢，并为海外通胀与增长前景增添变数。上述宏观与外部因素共同作用于资产定价与中观景气。A股市场在一季度呈现阶段性波动，交投热度较前期有所起伏，资金在成长与价值、主题催化与基本面之间反复权衡。行业与中观层面，高油价推升成本预期并沿产业链传导，部分上下游环节的成本分担、定价机制与盈利预测出现调整，外向型产业链的订单与盈利预期亦有所反复，投资者对相关板块逻辑进行再梳理。风格与结构上看，科创板内部仍明显分化：与算力基础设施、国产替代及前沿制造相关的细分方向延续较高关注度，而部分估值偏高、业绩兑现节奏偏慢的品种持续承压。本基金为上证科创板综合指数增强型证券投资基金，在紧密跟踪上证科创板综合指数的前提下，通过量化模型力争获取超越业绩比较基准的收益。本基金坚持不进行指数择时与大幅行业偏离，在严格控制跟踪误差及行业、风格暴露约束的基础上，依托多策略量化选股体系，综合运用基本面、量价及事件类等信号挖掘个股层面的增强机会；并结合市场流动性与成份股结构变化，对模型参数与风险预算进行动态管理，控制极端风格暴露带来的回撤风险。在投研体系建设方面，本季度管理人在人工智能相关研究上加大投入，将量化模型的研究流程在 AI 驱动的 Vibe Coding 工作流中完成重构，使策略构思、代码实现、回测与验证等环节在智能化辅助下衔接更为顺畅；上述安排不改变本基金既定的指数增强投资纪律，但有利于缩短从研究想法到可部署策略的路径，为后续模型的更快速迭代提供支撑。后续，管理人将在既定产品纪律下持续迭代模型与策略，努力为投资者持续创造价值。

本报告期，国内经济运行总体保持平稳。宏观政策延续稳增长与高质量发展并重的取向，财政与货币协同发力，流动性环境总体有利于实体经济融资与运行。内需方面，消费与房地产等领域仍处于渐进修复阶段，企业盈利修复的节奏、增量政策的传导效率以及经济内生动能能否持续巩固等现象还需持续关注。政策层面继续突出科技创新对现代化产业体系的引领作用，集成电路、人工智能、生物医药等战略性新兴产业及前沿方向仍是重点支持领域，相关产业与科技类政策保持积极稳健基调，与前期部署相承，落实工作有序推进。外部环境方面，贸易政策与地缘局势的不确定性仍在；国际油价在多重扰动下运行于相对高位，抬升全球能源成本中枢，并为海外通胀与增长前景增添变数。上述宏观与外部因素共同作用于资产定价与中观景气。A股市场在一季度呈现阶段性波动，交投热度较前期有所起伏，资金在成长与价值、主题催化与基本面之间反复权衡。行业与中观层面，高油价推升成本预期并沿产业链传导，部分上下游环节的成本分担、定价机制与盈利预测出现调整，外向型产业链的订单与盈利预期亦有所反复，投资者对相关板块逻辑进行再梳理。风格与结构上看，科创板内部仍明显分化：与算力基础设施、国产替代及前沿制造相关的细分方向延续较高关注度，而部分估值偏高、业绩兑现节奏偏慢的品种持续承压。本基金作为指数增强型ETF基金，同时兼有指数增强与ETF两方面的特征：一方面在紧密跟踪上证科创板综合指数的前提下，通过量化模型力争获取超越业绩比较基准的收益；另一方面充分发挥上市型基金在场内交易、申赎安排与流动性方面的工具属性。运作上，本基金坚持不进行指数择时与大幅行业偏离，在严格控制跟踪误差及行业与风格暴露约束的基础上，组合构建更突出基本面选股与流动性管理，在科创板股票中侧重基本面扎实、成交与换手相对充裕的标的，在力争增强收益的同时，保障份额在场内的交易与申赎平稳；二级市场流动性维持在较为合理的水平，折溢价整体处于相对可控区间。在投研体系建设方面，本季度管理人在人工智能相关研究上加大投入，将量化模型的研究流程在 AI 驱动的 Vibe Coding 工作流中完成重构，使策略构思、代码实现、回测与验证等环节在智能化辅助下衔接更为顺畅；上述安排不改变本基金既定的指数增强投资纪律，但有利于缩短从研究想法到可部署策略的路径，为后续模型的更快速迭代提供支撑。后续，管理人将在既定产品纪律下持续迭代模型与策略，努力为投资者持续创造价值。

2026年一季度，全球经济延续弱复苏格局，主要经济体增长节奏进一步分化，通胀粘性与货币政策预期反复扰动市场情绪，地缘政治博弈与国际贸易摩擦仍对全球产业链和供应链形成持续制约，海外金融市场波动加大，跨境资金流向频繁切换，外部环境的复杂性与不确定性依旧突出。国内方面，宏观经济在前期稳增长政策持续显效的基础上稳步修复，开年以来各项逆周期与跨周期调节政策协同发力，有效提振市场信心。新质生产力加快落地见效，高端制造、数字经济、绿色低碳等领域增长动能持续释放，成为经济结构转型的重要支撑；但经济复苏仍呈现结构性不均衡特征，内需回暖基础尚不牢固，部分传统行业调整压力犹存，房地产市场仍处于筑底修复阶段，居民与企业预期改善相对平缓。资本市场方面，一季度市场整体震荡运行，板块轮动节奏加快，结构性行情特征显著。政策利好密集释放的领域、科技创新主线以及具备业绩确定性的优质资产受到资金青睐，投资者风险偏好随政策与数据预期波动。随着企业盈利逐步修复、市场流动性保持合理充裕，市场价值发现功能进一步显现，为量化投资提供了良好的策略施展环境。一季度基金运作中，我们始终坚持稳健投资理念，严守风险控制底线，持续优化组合结构，审慎规避基本面偏弱、政策敏感性高及估值透支严重的标的。在前期开发量化选股模型基础上，结合一季度宏观环境与市场结构变化，我们进一步迭代算法逻辑、优化因子体系，强化对行业景气度、资金流向与市场情绪的捕捉能力，提升模型在震荡行情下的适应性与胜率。面对一季度市场波动与结构性机会，本基金依托持续升级的量化投资体系，在严格控制回撤与组合风险暴露的前提下，积极把握产业趋势与市场定价偏差带来的投资机会，力争实现超额收益的稳定积累。下一阶段，我们将继续紧密跟踪宏观政策、经济数据及市场结构变化，持续打磨量化模型，动态优化投资策略，在严控风险的基础上精选优质标的，努力为基金份额持有人创造长期稳健的投资回报。

本报告期，国内经济运行总体保持平稳。宏观政策延续稳增长与高质量发展并重的取向，财政与货币协同发力，流动性环境总体有利于实体经济融资与运行。内需方面，消费与房地产等领域仍处于渐进修复阶段，企业盈利修复的节奏、增量政策的传导效率以及经济内生动能能否持续巩固等现象还需持续关注。政策层面继续突出科技创新对现代化产业体系的引领作用，集成电路、人工智能、生物医药等战略性新兴产业及前沿方向仍是重点支持领域，相关产业与科技类政策保持积极稳健基调，与前期部署相承，落实工作有序推进。外部环境方面，贸易政策与地缘局势的不确定性仍在；国际油价在多重扰动下运行于相对高位，抬升全球能源成本中枢，并为海外通胀与增长前景增添变数。创业板相关资产对总量预期、利率环境以及成本端冲击的反应相对集中。一季度A股呈现阶段性波动，主题轮动较快，成长风格内部亦出现明显分化。创业板指汇聚新能源、生物医药、高端制造与数字经济等方向的龙头及代表性公司，权重结构使其在本季能源价格走强、制造业成本沿链条传导以及外需波动等背景下受到更多审视；各行业景气能否延续、盈利预测是否稳固等现象还需持续关注。步入四月后，上市公司第一季度报告将陆续披露，盈利与经营情况对前期市场预期的检验可能阶段性作用于创业板内部不同细分行业。创业板上市公司制造业属性较强，中长期走势难以脱离基本面锚定，业绩兑现与估值水平的匹配程度往往在定价中占据重要位置，上述因素对后续行情结构的影响值得持续跟踪。本基金为创业板指数增强型证券投资基金，在紧密跟踪创业板指的前提下，通过量化模型力争获取超越业绩比较基准的收益。本基金坚持不进行指数择时与大幅行业偏离，在严格控制跟踪误差及行业、风格暴露约束的基础上，依托多策略量化选股体系，综合运用基本面、量价及事件类等信号挖掘个股层面的增强机会。在投研体系建设方面，本季度管理人在人工智能相关研究上加大投入，将量化模型的研究流程在 AI 驱动的 Vibe Coding 工作流中完成重构，使策略构思、代码实现、回测与验证等环节在智能化辅助下衔接更为顺畅；上述安排不改变本基金既定的指数增强投资纪律，但有利于缩短从研究想法到可部署策略的路径，为后续模型的更快速迭代提供支撑。后续，管理人将在既定产品纪律下持续迭代模型与策略，努力持续创造超额收益。