廖辰轩 - 基金投资策略和运作

2026年第2季度，受国内外经济及安全局势好转预期的影响下，各指数除香港外均出现上涨态势，上证50、沪深300、创业板指、中证500、科创50和恒生科技指数分别上涨5.78%、上涨11.90%、上涨36.35%、上涨18.56%、上涨75.74%和下跌3.82%。本产品A类份额2季度净值上涨40.40%，继续遵循经济复苏早期逻辑和积极配置的思路，并结合国内经济现状和海外经济政治特征，延续1季度末紧密关注宏观和中观演变的投资思路，继续对各行业的关注进行修正。2季度，让我们欣喜地看到中东战事危机正在一定程度上化解。国内，出口特别是高科技企业经营形势喜人，5月份规模以上工业企业利润同比增长21.1%。受原油价格上涨影响，6月份工业生产者出厂价格同比上涨4.1%、居民消费价格同比上涨1.0%，但整体价格形势仍处于较平稳的状态。同时，国内实体经济筑底过程相对较长，因此经济和股市出现了较明显的行业分化，个人认为这实属目前国内外发展现状下难免出现的局面，需要及时应对和发现，整体实体经济还是相对处于复苏早期。本产品努力分析和发现微、中、宏观的事实端倪，竭力释放想象力，采取尽可能符合当前整体股票市场的策略战术。由此，我对也在不断调整行业关注度，继续增加关注处于景气周期的科技大产业链，并适时调整其中各细分行业的分布，以求适应新的形势。另外，本产品始终坚定寻觅尚处于基本面较底部的细分行业投资良机，力争享受时代赋能。行业配置更替不改产品力求找寻最佳公司的本心，本季度依然保持组合整体积极进取风格，一定程度上做好止盈止损。目前高科技的主要风险包括，海外算力AI大产业链整体的预期和情绪较高，且一些元件经历了短期巨幅上涨后出现至少阶段性的周期修复可能性急剧上升，同时，海外股市例如韩国股市的潜在风险也是造成全球市场间断性恐慌的主要原因。与此相对，国内随着AI需求的持续发展，存在着从资本开支到下游应用爆发的潜力，需要本产品的耐心洞察和发掘。本产品仍然积极寻找布局中长期投资标的，找寻最佳击球点，争取耐心持有，同时及时应对市场重大变化，兼顾活力和稳定性。在市场局部情绪高涨的背景下，本产品尽力找到思维拼图的遗漏，并努力补充完善。本产品一定戒骄戒躁，仍然积极进取，希望在2026年为投资者带来满意的结果。感谢投资者的支持。

本季度市场分化较大，以科创指数为代表的AI相关品类上涨较大，科创综指上涨55.71%，而其它板块大多表现较为平淡，申万食品饮料行业下跌17.32%。目前市场对这一现象，分歧和争论较多。但不管怎样，行情的极端化，意味着后续波动的加剧。我们希望在后续波动中，能够力争跑出alpha。从中长期看，我们依旧认为，A股的牛市趋势仍未改变，支撑的因素包括：中国企业出口竞争力的增强以及国内科技力量的进一步提升；经济有回升的态势；全球横向比较，A股具备优势。我们仍保持对商业航天等处于成长初期方向的关注。在其它方向，我们也发现有些行业有供给出清或是需求触底的迹象，比如养殖等。

2026年第2季度，受国内外经济及安全局势好转预期的影响下，各指数除香港外均出现上涨态势，上证50、沪深300、创业板指、中证500、科创50和恒生科技指数分别上涨5.78%、上涨11.90%、上涨36.35%、上涨18.56%、上涨75.74%和下跌3.82%。本产品2季度净值上涨32.13%，继续遵循经济复苏早期逻辑和积极配置的思路，并结合国内经济现状和海外经济政治特征，延续1季度末紧密关注宏观和中观演变的投资思路，继续对各行业的关注进行修正。2季度，让我们欣喜地看到中东战事危机正在一定程度上化解。国内，出口特别是高科技企业经营形势喜人，5月份规模以上工业企业利润同比增长21.1%。受原油价格上涨影响，6月份工业生产者出厂价格同比上涨4.1%、居民消费价格同比上涨1.0%，但整体价格形势仍处于较平稳的状态。同时，国内实体经济筑底过程相对较长，因此经济和股市出现了较明显的行业分化，个人认为这实属目前国内外发展现状下难免出现的局面，需要及时应对和发现，整体实体经济还是相对处于复苏早期。本产品努力分析和发现微、中、宏观的事实端倪，竭力释放想象力，采取尽可能符合当前整体股票市场的策略战术。由此，我也在不断调整行业关注度，继续增加关注处于景气周期的科技大产业链，并适时调整其中各细分行业的分布，以求适应新的形势。另外，本产品始终坚定寻觅尚处于基本面较底部的细分行业投资良机，力争享受时代赋能。行业配置更替不改产品力求找寻最佳公司的本心，本季度依然保持组合整体积极进取风格，一定程度上做好止盈止损。目前高科技的主要风险包括，海外算力AI大产业链整体的预期和情绪较高，且一些元件经历了短期巨幅上涨后出现至少阶段性的周期修复可能性急剧上升，同时，海外股市例如韩国股市的潜在风险也是造成全球市场间断性恐慌的主要原因。与此相对，国内随着AI需求的持续发展，存在着从资本开支到下游应用爆发的潜力，需要本产品的耐心洞察和发掘。可转债市场也是机遇与风险并存的地方，本产品会潜心在风险可控的前提下恰当关注。本产品仍然积极寻找布局中长期投资标的，找寻最佳击球点，争取耐心持有，同时及时应对市场重大变化，兼顾活力和稳定性。在市场局部情绪高涨的背景下，本产品尽力找到思维拼图的遗漏，并努力补充完善。本产品一定戒骄戒躁，仍然积极进取，希望在2026年为投资者带来满意的结果。感谢投资者的支持。

本季度市场波动较大。1月份市场整体表现较好，而随着美以和伊朗战争的爆发，市场风险偏好极速下降，整个季度沪深300、科创50、恒生科技分别下跌3.89%、下跌6.54%、下跌15.70%。我们认为，从中长期看，A股的牛市趋势仍未改变，支撑的因素包括：中国企业出口竞争力的增强以及国内科技力量的进一步提升；经济有触底回升的态势；全球横向比较，A股具备优势。受海外战争的影响，本基金增加关注了能源安全相关的标的，我们认为，虽然战争的走向没法判断，但各国对能源安全重视度的提升应该是确定的。此外，我们仍维持对商业航天、国产算力等成长方向的关注。在其它方向，我们也发现有些行业有供给出清、需求触底的迹象。

2026开年首季度，受全球宏观政治经济波动影响，各指数下跌为主，上证50、沪深300、创业板指、中证500、科创50和恒生科技指数分别下跌6.76%、下跌3.89%、下跌0.57%、上涨2.03%、下跌6.54%和下跌15.70%。本产品2026年一季度净值上涨6.31%，继续遵循经济复苏早期逻辑和积极配置的思路，并结合全球宏观政治情况，配置主体行业在当季有较大变动。年初顺着去年下半年对宏观经济的判断，看好有色金属等周期板块上行，本季度获取了一定收益。3月随着中东战事不断演绎，产品进行了针对性调整，认为高企的原油、中东能源供应链长期中断会带给全球经济许多不可控的因素，例如潜在通胀大幅上行、经贸阻隔、供应链重塑、风险偏好下降、粮食种植风险等，并导致之前对全球降息周期等的判断发生逆转。在思考风险的同时，全球地缘局势大变化也一定会对部分细分行业、个股产生利好，甚至创造新的局面，投资者可以在区分国内国外不同的情况下找寻新的投资机遇。本产品竭力释放想象力，提出各种假设，例如高油价也许会开启化工板块的新周期，并跟踪验证，提升确定性。当把视野转向国内，本产品正逐渐关注国内消费乃至经济的回升。由上述诸点出发，我对组合重新进行了配置，减少对有色，增加科技、新能源、消费、化工、外贸等行业的关注，以求适应新的形势。行业配置更替不改产品力求找寻最佳公司的本心，本季度依然保持组合整体积极进取风格，一定程度上做好止盈止损。中东问题裹足不前，将延缓全球包括我国许多政策出台的时间，股市也因此会产生更多不确定性。防范风险之外，本产品仍然积极寻找布局中长期投资标的，找寻更好的击球点，争取耐心持有，同时及时应对市场重大变化，兼顾活力和稳定性。本人也将尽力找到思维拼图的遗漏，并努力补充完善。本产品一定戒骄戒躁，仍然积极进取，希望在2026年为投资者带来满意的结果。感谢投资者的支持。

2026开年首季度，受全球宏观政治经济波动影响，各指数下跌为主，上证50、沪深300、创业板指、中证500、科创50和恒生科技指数分别下跌6.76%、下跌3.89%、下跌0.57%、上涨2.03%、下跌6.54%和下跌15.70%。本产品2026年1季度净值上涨6.8%，继续遵循经济复苏早期逻辑和积极配置的思路，并结合全球宏观政治情况，配置主体行业在当季有较大变动。年初顺着去年下半年对宏观经济的判断，看好有色金属等周期板块上行，本季度获取了一定收益。3月随着中东战事不断演绎，产品进行了针对性调整，认为高企的原油、中东能源供应链长期中断会带给全球经济许多不可控的因素，例如潜在通胀大幅上行、经贸阻隔、供应链重塑、风险偏好下降、粮食种植风险等，并导致之前对全球降息周期等的判断发生逆转。在思考风险的同时，全球地缘局势大变化也一定会对部分细分行业、个股产生利好，甚至创造新的局面，投资者可以在区分国内国外不同的情况下找寻新的投资机遇。本产品竭力释放想象力，提出各种假设，例如高油价也许会开启化工板块的新周期，并跟踪验证，提升确定性。当把视野转向国内，本产品正逐渐看好国内消费乃至经济的回升。由上述诸点出发，我对组合重新进行了配置，减少对有色，增配科技、新能源、消费、化工、外贸等行业的关注，以求适应新的形势。行业配置更替不改产品力求找寻最佳公司的本心，本季度依然保持组合整体积极进取风格，一定程度上做好止盈止损。市场人士对中东问题探讨了太多，本人对相关领域未及精深，但认为以色列的态度才是这个问题的核心，一个不愿轻易妥协的以色列意味着中东问题必然会一波三折，很难轻易收尾。也因此，随着战争持续，各种风险累积的量级也将愈发放大，并可能导致极端事件的发生，引起市场波动，乐观看待，说不定小范围内创造投资机会。本产品仍然积极寻找布局中长期投资标的，找寻最佳击球点，争取耐心持有，同时及时应对市场重大变化，兼顾活力和稳定性。本人也将尽力找到思维拼图的遗漏，并努力补充完善。本产品一定戒骄戒躁，仍然积极进取，希望在2026年为投资者带来满意的结果。感谢投资者的支持。

25年市场整体呈现牛市特征，大指数表现韧性足，科技类指数盎然向上，上证50、沪深300、中证500、科创50、恒生指数和恒生科技分别上涨12.9%、17.66%、30.39%、35.92%、27.77%和23.45%。4季度科技指数略有回调。本产品遵循25年4季度观点，市场具有经济复苏早期特征，看好牛熊转换，延续积极配置的思路，并结合全球宏观情况，配置主体行业随行情展开并合理调整。上半年着重配置竞争力出色、有较大预期差的大消费类，包括创新药、新型消费等公司。下半年，逐步将配置调整到有色金属等宏观属性更强的板块中。分时段看有比较明显的行业侧重，个股集中度较合适，保持组合整体积极进取风格，一定程度上做好止盈止损。本产品仍然积极寻找并布局中长期投资标的，争取耐心持有，同时及时应对市场重大变化，兼顾活力和稳定性。过去一年产品真正意义上实现了有价值的盈利，感谢投资者的坚守。本产品一定戒骄戒躁，仍然积极进取，希望在26年为投资者带来满意的结果。4季度期间，我国五年一度最重要的纲领文件“十五五规划”显露真容，值得投资者认真学习体会。例如包含如下提法，时隔五年重提的“以经济建设为中心”；2035年“人均国内生产总值达到中等发达国家水平”的远景目标；首次进入五年规划的关于“金融强国”的表述。提出重点的各大产业，具体包括：矿业、船舶等八大传统产业；新能源、低空经济等新兴产业；生物制造、具身智能、第六代移动通信、脑机接口、氢能、核聚变、量子科技等未来产业；算力网络等现代化基础设施；全链条推动的集成电路；人工智能+；新型能源体系等等。所列种种无不告诉所有人，值得期待的新五年已徐徐展现在国人面前。本产品认为，时代是投资的背景色，好的投资一定是在时代衬托下的优中选优。本产品不断努力提升自我认知，尝试多种投资形式，保持耐性，保持灵敏度，通过深度洞察为投资者创造优秀的成绩。投资的过程中必须时刻警惕风险，本产品紧盯股票的高波动特征。本产品会在一定时间点有意降低波动性，谨慎地做好仓位管理，进行合理程度的止盈止损。同时，仍在不停思考如何在尽可能稳妥的前提下，进一步让本产品更好地应对甚至受益于全球政治经济动荡，这块在25年4季度和未来的行业配置上继续加以体现。现在是最好的时代，是智慧、信仰、光明和希望的时代。本产品经历波折，也在波折中前行。一方面，本产品态度始终积极向上，坚持“不悲不喜”的投资理念。另一方面，本产品时刻关注国内外的经济政策最新变化、各行业的积极进展。本产品正在持续加紧完善投资体系，将自上而下和自下而上的投资方法论有机结合，希望在认知、配置和操作上为持有人带来积极的回报，创造与众不同的投资体验。感谢投资者的支持。

2025年市场整体呈现牛市特征，大指数表现韧性足，科技类指数盎然向上，上证50、沪深300、中证500、科创50、恒生指数和恒生科技分别上涨12.9%、17.66%、30.39%、35.92%、27.77%和23.45%。4季度科技指数略有回调。本产品遵循25年4季度观点，市场具有经济复苏早期特征，看好牛熊转换，延续积极配置的思路，并结合全球宏观情况，配置主体行业随行情展开并合理调整。分时段看有比较明显的行业侧重，个股集中度较合适，保持组合整体积极进取风格，一定程度上做好止盈止损。本产品仍然积极寻找并布局中长期投资标的，争取耐心持有，同时及时应对市场重大变化，兼顾活力和稳定性。过去一年产品一定意义上实现了有价值的盈利，感谢投资者的坚守。本产品一定戒骄戒躁，仍然积极进取，希望在26年为投资者带来满意的结果。4季度期间，我国五年一度最重要的纲领文件“十五五规划”显露真容，值得投资者认真学习体会。例如包含如下提法，时隔五年重提的“以经济建设为中心”；2035年“人均国内生产总值达到中等发达国家水平”的远景目标；首次进入五年规划的关于“金融强国”的表述。提出重点的各大产业，具体包括：矿业、船舶等八大传统产业；新能源、低空经济等新兴产业；生物制造、具身智能、第六代移动通信、脑机接口、氢能、核聚变、量子科技等未来产业；算力网络等现代化基础设施；全链条推动的集成电路；人工智能+；新型能源体系等等。所列种种无不告诉所有人，值得期待的新五年已徐徐展现在国人面前。本产品认为，时代是投资的背景色，好的投资一定是在时代衬托下的优中选优。本产品不断努力提升自我认知，尝试多种投资形式，保持耐性，保持灵敏度，追求通过深度洞察为投资者创造优秀的成绩。投资的过程中必须时刻警惕风险，本产品紧盯股票的高波动特征。本产品会在一定时间点有意降低波动性，谨慎地做好仓位管理，进行合理程度的止盈止损。同时，仍在不停思考如何在尽可能稳妥的前提下，进一步让本产品更好地应对甚至受益于全球政治经济动荡，这块在25年4季度和未来的行业配置上继续加以体现。现在是最好的时代，是智慧、信仰、光明和希望的时代。本产品经历波折，也在波折中前行。一方面，本产品态度始终积极向上，坚持“不悲不喜”的投资理念。另一方面，本产品时刻关注国内外的经济政策最新变化、各行业的积极进展。本产品正在持续加紧完善投资体系，将自上而下和自下而上的投资方法论有机结合，希望在认知、配置和操作上为持有人带来积极的回报，创造与众不同的投资体验。感谢投资者的支持。

本季度沪深300、科创50、恒生科技分别下跌0.23%、下跌10.1%、下跌14.69%，我们产品也有一定回撤。我们认为，这只是牛市上涨途中较为健康的回调，毕竟从2024年9月24日以来，A股也已上涨不少。展望明年，我们可以看到国内科技力量的进一步提升，而随着反内卷的深入，经济也有望逐步触底回升。而横向比较，A股更是全球值得相对重配的市场。因此，我们依旧认为，不用因为过去1年多的涨幅而有太多的畏高情绪。本基金目前在国产算力、AI应用、军工上关注略多，同时也自下而上发掘一些其它方向的个股。我们愿意花时间去等待国产算力和AI应用的爆发；看好军工订单的逐步好转，同时叠加商业航天的催化。在其它方向，我们也发现有些行业有供给出清、需求触底的迹象。

25年3季度整体指数普涨，上证50、沪深300、中证500、科创50、恒生科技分别上涨10.21%、上涨17.9%、上涨25.31%、上涨49.02%、上涨21.93%。各指数上涨幅度大，当季市场情绪较为高涨。本产品3季度继续遵循经济复苏早期，积极配置的思路，并结合全球宏观情况有行业侧重但不极端，个股集中度较合适，保持组合整体积极进取风格，一定程度上做好止盈止损。仍然积极寻找并布局中长期投资标的，争取耐心持有，同时及时应对市场重大变化，兼顾活力和稳定性。本产品一定戒骄戒躁，仍然积极进取，在2025年力争为投资者带来满意的结果。3季度中美贸易战朝着有利于我国方向发展，国人信心增强。市场全局热点多，情绪佳，投资者风险偏好在一定程度上有所上升，体现了大众对未来的倾向。我发现每一个季度过后，都能看到一些行业和公司变得更强大、竞争优势在不断显现。因此我也在不断深入去理解这些新变化，同时去理解这个时代背景下一些已沉淀未被发现的价值。仍然看好并积极寻找消费、医药医疗、有色、传媒互联网、科技制造、军工等的行业性大机遇，让时代成就我们。投资上保持耐性，保持灵敏度，力争通过深度洞察为投资者创造优秀的成绩。投资的过程中必须时刻警惕风险，本产品紧盯股票的高波动特征。随着3季度市场情绪火热，未来一段时间市场可能出现波动的概率增长因此本产品将谨慎地做好仓位管理，进行合理程度的止盈止损。同时，仍在不停思考如何在稳妥的前提下，进一步让本产品更好地应对甚至受益于全球政治经济动荡，这块在3季度的行业配置上已略有体现。一方面，本产品态度始终积极向上，坚持“不悲不喜”的投资理念。另一方面，本产品时刻关注国内外的经济政策最新变化、各行业的积极进展。本产品正在持续加紧完善投资体系，希望在认知、配置和操作上为持有人带来积极的回报，创造与众不同的投资体验。感谢投资者的支持。

本季度沪深300、科创50、恒生科技分别上涨17.9%、49.0%、21.9%，这是近几年表现最好的一个季度。从2024年9月24日以来，A股已上涨不少：过去1年，市场投资者在横向对比中，发现中国在很多新兴领域已有一定的优势，而不仅仅局限于过去的传统制造业的成本优势，从而对远期的信心也在逐步提升。另一方面，如果把A股纳入全球股市体系，其实A股今年的涨幅也并不异常突出，欧洲、北美、日韩、越南等等涨幅其实也都不少，如果把时间维度拉长5年，那A股仍未跑赢其它市场。横向比较，我们认为，并不用因为短期的涨幅而有过多的畏高情绪。本基金目前在国产算力和AI应用上关注相对较多，同时也自下而上发掘一些其它方向的个股，希望能实现净值的稳健增长。我们愿意花时间去等待国产算力和AI应用的爆发。在其它方向，我们也发现有些行业有供给出清、需求触底的迹象，后续会加大相关的关注。

25年3季度整体指数普涨，上证50、沪深300、中证500、科创50、恒生科技分别上涨10.21%、上涨17.9%、上涨25.31%、上涨49.02%、上涨21.93%。各指数上涨幅度大，当季市场情绪较为高涨。本产品3季度继续遵循经济复苏早期，积极配置的思路，并结合全球宏观情况，有行业侧重但不极端，个股集中度较合适，保持组合整体积极进取风格，一定程度上做好止盈止损。仍然积极寻找并布局中长期投资标的，争取耐心持有，同时及时应对市场重大变化，兼顾活力和稳定性。本产品一定戒骄戒躁，仍然积极进取，在2025年力争为投资者带来满意的结果。3季度中美贸易战朝着有利于我国方向发展，国人信心增强。市场全局热点多，情绪佳，投资者风险偏好在一定程度上有所上升，体现了大众对未来倾向。我发现每一个季度过后，都能看到一些行业和公司变得更强大、竞争优势在不断显现。因此我也在不断深入去理解这些新变化，同时去理解这个时代背景下一些已沉淀未被发现的价值。仍然看好并积极寻找消费、医药医疗、有色、传媒互联网、科技制造、军工等的行业性大机遇，让时代成就我们。投资上，保持耐性，保持灵敏度，力争通过深度洞察为投资者创造优秀的成绩。投资的过程中必须时刻警惕风险，本产品紧盯股票的高波动特征。随着3季度市场情绪火热，未来一段时间市场可能出现波动的概率增长，因此本产品将谨慎地做好仓位管理，力争进行合理程度的止盈止损。同时，仍在不停思考如何在稳妥的前提下，进一步让本产品更好地应对甚至受益于全球政治经济动荡，这块在3季度的行业配置上已略有体现。一方面，本产品态度始终积极向上，坚持“不悲不喜”的投资理念。另一方面，本产品时刻关注国内外的经济政策最新变化、各行业的积极进展。本产品正在持续加紧完善投资体系，希望在认知、配置和操作上为持有人带来积极的回报，创造与众不同的投资体验。感谢投资者的支持。