谭弘翔 - 基金投资策略和运作

今年以来，提振消费专项行动深入实施，消费品以旧换新政策发力显效，带动消费潜能释放。1-11月，社会消费品零售总额456067亿元，增长4.0%。今年四季度，中证沪港深品牌消费50指数下跌8.41%，终结了三季度的上行走势。指数权重板块中，家电表现最为亮眼，对指数走势形成一定支撑。　　展望后续，随着我国人均GDP突破1.3万美元，居民消费将不再仅满足于“刚需”，可选消费或迈入普及与升级阶段。我们认为，消费增长内生动力仍需增强，未来或主要面向“有潜能的消费”和“新型消费”领域，消费板块内部或有结构性机会。具体来看：1）中央经济工作会议明确定调，“坚持内需主导，建设强大国内市场”是2026年经济工作首要任务，提出“深入实施提振消费专项行动，制定实施城乡居民增收计划”与“扩大优质商品和服务供给”，以从供需两端发力加速释放消费潜力；2）我国具备超大规模市场和丰富应用场景优势，随着科技产品、数字技术、人工智能等不断催生新业态新模式新场景，沉浸式、体验式消费场景创新培育，电子商务、直播经济、在线文娱蓬勃发展，消费市场韧性和潜力将继续显现；3）国家发改委牵头印发《关于2026年实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》，“两新”政策迎来优化，同时2026年第一批625亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新资金计划已向地方提前下达，消费板块或将进入“政策驱动+低基数”修复窗口期；4）中证沪港深品牌消费50指数当前市盈率为18.59倍，处于基期以来7.5%的历史低位区间，估值具备一定吸引力。　　我们严格按照基金合同的规定，紧密跟踪标的指数、跟踪偏离最小化的投资策略进行被动投资。本报告期内，本基金的日均绝对跟踪偏离度为0.044%，期间日跟踪误差为0.057%，较好地实现了本基金的投资目标。　　本基金将继续严格遵守跟踪偏离最小化的被动投资策略，从而为基金投资人谋求与标的指数基本一致的投资回报。

2025年四季度市场呈现结构性机会，其中石油石化、国防军工、有色金属、通信表现明显较好，涨跌幅分别为16.97%、16.74%、15.63%、14.72%。整体来看，沪深300、中证500、中证1000、创业板指和科创50的涨跌幅分别为-0.23%、0.72%、0.27%、-1.08%和-10.10%。从市场风格来看，期间沪深300价值指数（6.28%）跑赢沪深300成长指数（-1.58%），中证500价值（4.27%）亦跑赢中证500成长（-1.45%）。　　四季度，A股科技板块震荡回落，创科技指数逆势上涨4.12%，其中通信、机械及电子成份起到主要的正面贡献。复盘来看，在科技板块前期累涨较高的情况下，10月初由中美贸易冲突风波再起为导火索，投资者风险偏好下降，引发成长风格出现阶段性调整，但这并未打破A股科技板块的内部结构韧性，中证1000、中证2000等中小盘成长指数逆势活跃，为后续板块回升预留了充足的筹码支撑；11月，美国政府关门、美联储鹰派预期管理与美股AI泡沫说发酵等事件进一步推动市场风格转向低估值红利板块，资金阶段性从科技赛道流出，叠加部分科技细分领域三季报业绩兑现度分化，科技股整体走势趋于平淡，板块内部呈现出明显的结构性分化特征；12月，美联储新一轮降息落地叠加国内“十五五”规划政策红利释放，全球流动性宽松周期进一步确认，资金风险偏好显著回升，商业航天、人形机器人、AI应用等政策与产业双轮驱动的细分赛道率先回暖，带动科技板块整体走出反弹行情。不过，也注意到年末资金回笼效应与部分赛道短期涨幅过高的影响，12月底止盈盘离场加大了科技板块的波动幅度，电子、TMT等板块在月末出现回调。　　展望后市，四季度对于热门板块拥挤度的消化为后续科技行情展开提供了更好的条件，而人民币升值趋势、科技板块利好集中释放、宏观经济预期改善及资金面积极信号等多重利好有望推动A股跨年行情乃至“春季躁动”的纵深演绎，科技板块正处于政策红利与产业景气的双重共振期，在“十五五”开局政策发力、全球流动性宽松周期延续的背景下，叠加AI算力竞赛深化与国产替代攻坚提速，科技产业的成长逻辑仍未发生动摇，板块整体景气度仍有望持续上行。而先进制造领域在工信部“反内卷”整治政策引导下，供给端无序竞争压力得到缓解，叠加智能终端“国补”政策激活消费需求，行业盈利能力修复有望成为春季行情的重要驱动。当前AI应用商业化进程持续加速，全球云厂商资本开支回暖带动算力基础设施需求放量，1.6T光模块、先进封装等细分赛道订单饱满；半导体行业迎来周期回升与国产替代双线机遇，设备材料领域突破不断，存储结构性涨价趋势延续，产业链盈利弹性逐步释放。此外，政策层面持续加码新兴产业培育，集成电路、商业航天等被明确为新兴支柱产业，后续有望获得财税、金融等多维度政策协同支持。因此，2026年春季A股科技板块仍有望构成核心配置主线，重点聚焦以创科技指数成份股为代表的具备技术壁垒与业绩兑现能力的细分龙头及高景气赛道标的。　　我们严格按照基金合同的规定，紧密跟踪标的指数、跟踪偏离最小化的投资策略进行被动投资。本报告期内，本基金的日均绝对跟踪偏离度为0.051%，期间日跟踪误差为0.080%，较好地实现了本基金的投资目标。　　本基金将继续严格遵守跟踪偏离最小化的被动投资策略，从而为基金投资人谋求与业绩比较基准基本一致的投资回报。

四季度，科创100指数下跌3.14%，表现好于科创50指数，但弱于科创200指数，原因在于算力板块经历了大幅上涨之后，在四季度进入到回调阶段，市场在缺乏主线的情况下再次进入流动性驱动的小盘和红利轮动时期，科创板中同样也是小盘表现占优。　　2026年，由于科技成长板块已经处于较高估值水平，且已经被充分预期的技术产业叙事很难再对股价表现形成新的驱动力，市场需要新的科技叙事，例如在AI领域可能要依靠更上游的技术突破或者下游的应用场景泛化来驱动新的行情，但这些方面的不确定性相比于三季度的资本开支逻辑要更高，因此2026年科技成长板块可能还有较大的空间，但波动也可能明显放大，风险和收益或更加匹配。　　除了潜在的增量叙事，科创板作为国产替代主题公司的主要聚集地，2026年有望继续受益于政策支持下的国产替代进程加速。二十届四中全会明确将“科技自立自强水平大幅提高”作为“十五五”期间的新增目标，意味着在保障产业链供应链安全可靠方面依然会有较为可观的资源投入，并且要求“抢占科技发展制高点”，将“新质生产力”方向继续作为经济主战场。同时，二十届三中全会部署的全方位科技体制改革持续加快我国科研成果转化效率，我国基础研发能力快速跃升，为新兴产业长期发展提供充沛的源动力。但是也要关注科技成长板块中部分细分领域估值过高、短期内无法兑现或者竞争格局恶化的风险。　　我们严格按照基金合同的规定，紧密跟踪标的指数、跟踪偏离最小化的投资策略进行被动投资。本报告期内，本基金的日均绝对跟踪偏离度为0.027%，期间日跟踪误差为0.039%，较好地实现了本基金的投资目标。　　本基金将继续严格遵守跟踪偏离最小化的被动投资策略，从而为基金投资人谋求与标的指数基本一致的投资回报。

经历了三季度的大幅上涨之后，创业板50指数四季度小幅下跌，进入巩固调整期，其中光模块主题依然表现较为强势，但新能源、医疗、软件、传媒等行业走势均较为疲弱。　　2026年，由于科技成长板块已经处于较高估值水平，且已经被充分预期的技术产业叙事很难再对股价表现形成新的驱动力，市场需要新的科技叙事，例如在AI领域可能要依靠更上游的技术突破或者下游的应用场景泛化来驱动新的行情，但这些方面的不确定性相比于三季度的资本开支逻辑更高，因此2026年科技成长板块尽管还有较大的绝对收益空间，但波动也可能明显放大，风险和收益更加匹配。　　具体来看，随着全国统一大市场建设条例的发布，“反内卷“立法和执法的力度进一步加强，落后低效产能加速出清，新能源行业龙头企业的盈利能力有望明显改善，叠加AI数据中心建设对发电和储能的庞大需求，行业确定性依然较强。金融科技行业受益于市场上行周期交易活跃度的持续提升，基本盘较为稳定，同时金融软件有望成为AI技术ToC端应用落地的重要载体，并且由于客群特性，相关新增功能的变现能力较强，依然具有较大的成长空间。光模块行业2025年已透支较多涨幅，作为海外算力配套产业与美股科技股表现相关性较高，目前来看在2026年底美国中期选举之前，美股科技股还会保有持续催化，上行动能减弱但下行风险可控，光模块行业虽然向上空间有限，但相对确定性的业绩增长前景使其尚不至于成为指数表现的明显拖累。　　我们严格按照基金合同的规定，紧密跟踪标的指数、跟踪偏离最小化的投资策略进行被动投资。本报告期内，本基金的日均绝对跟踪偏离度为0.020%，期间日跟踪误差为0.024%，较好地实现了本基金的投资目标。　　本基金将继续严格遵守跟踪偏离最小化的被动投资策略，从而为基金投资人谋求与标的指数基本一致的投资回报。

2025年四季度市场呈现结构性机会，其中石油石化、国防军工、有色金属、通信表现明显较好，涨跌幅分别为16.97%、16.74%、15.63%、14.72%。整体来看，沪深300、中证500、中证1000、创业板指和科创50的涨跌幅分别为-0.23%、0.72%、0.27%、-1.08%和-10.10%。从市场风格来看，期间沪深300价值指数（6.28%）跑赢沪深300成长指数（-1.58%），中证500价值（4.27%）亦跑赢中证500成长（-1.45%）。　　同比港股市场，恒生综合行业亦呈现结构分化，原材料业、能源业、金融业、公用事业分别上涨13.67%、10.65%、7.35%、4.07%，医疗保健业、非必需性消费、信息科技业则分别下跌19.27%、14.64%、14.10%。恒生指数、恒生国企和恒生科技在四季度的涨跌幅分别为-4.56%、-6.72%和-14.69%。　　四季度，港股科技板块震荡下行，港股通科技指数（人民币中间价）季度收跌18.41%，细分赛道中，资讯科技器材、药品及生物科技、汽车、软件服务等成为主要拖累。复盘来看，10月受中美贸易冲突风波再起、美联储FOMC会议释放鹰派信号、日央行加息引发套息交易平仓等事件影响，投资者避险情绪升温，叠加前期获利了结与融资盘调整，港股科技板块作为政策+流动性敏感资产被系统性降估值；11月，受流动性影响美股方面前期AI主题炒作积累的估值泡沫进入消化期，市场对互联网企业AI商业化落地进度的分歧加大，叠加年底市场存量资金转向防御性赛道，板块下跌趋势延续；12月，美联储新一轮降息落地叠加国内“十五五”规划政策红利释放，全球流动性宽松周期进一步确认，资金风险偏好有所回升，人形机器人、AI应用等政策与产业双轮驱动的细分赛道率先回暖，带动港股科技板块企稳，但在南向资金流入明显缩量的情况下，整体表现较为平淡。　　展望后市，随着年末南向资金流入放缓这一扰动过去，内地低利率环境下的财富再配置需求依然构成港股长维度投资机遇：1）年初保险“开门红”资金季节性流入+2026年非上市险企切换IFRS9会计准则令港股成为险资中短期重要配置方向；2）港股优质资产比例的提升有望推动基金增加港股在业绩基准中的比例并吸引更多类型资金流入港股。加之人民币升值预期强化，以港股为代表的人民币资产对外资吸引力增强。港股目前风险收益比显著改善，大型科技股的卖空资金已悄然出现平仓迹象，叠加行业催化在跨年阶段集中体现（电商延长促销周期、AI与半导体产业链涨价、游戏版号常态化发放等），港股科技板块在“春季躁动”预期与资金抢跑带动下，有望震荡上行。仍然强调，国内AI正处于起步加速阶段，或可期待港股重估转为业绩驱动，科技板块的景气或方兴未艾。港股是外资回归的最大敞口，港股通科技指数又兼顾了成份股接收南水的能力与细分科技主题，在行业构成上相对低配互联网相关业务但高配汽车及生物科技行业，呈现出更为均衡的“车、药、网”分布格局，对港股硬科技核心资产的刻画能力较强，随着AI应用深化+内外资共振做多，相关资产有望重回主线。　　本基金将继续严格遵守跟踪偏离最小化的被动投资策略，从而为基金投资人谋求与业绩比较基准基本一致的投资回报。

四季度，中证稀土产业指数小幅上涨3.89%，主要原因在于10月初中美贸易战阶段性升级所带来的脉冲式涨幅，10月中旬起便开启了持续2个月的回调周期，12月底又随着大盘和有色板块的整体上涨而企稳回升，体现出基本面支撑下较为坚实的底部。　　2026年，随着贸易议题在中美关系中逐步边缘化，稀土出口管制尽管不会完全放松，但其创造的“情绪价值”可能会有所收敛，稀土板块表现更多受到基本面影响。由于我国2025年以来对稀土供给侧活动的控制力进一步增强，实际上可以在很大程度上通过开采和冶炼分离配额调整做到“以需定供”，对稀土价格走势将具有决定性影响力。氧化镨钕目前60万元/吨左右的价格可以说是比较合理的，推动稀土价格进一步上涨的目的，可能包括维护国家利益，提高稀土产业链公司的盈利能力以促进其进行高端化、绿色化、智能化转型，以及加速下游行业的“反内卷”进程。但是，由于海外一些国家出于原材料和供应链安全考虑正在加大力度建设新增的冶炼分离产能，试图对中国产能形成替代，稀土价格的过度上涨可能会强化对这些新建产能的财务激励。因此，2026年需要重点关注海外产能的投建进度，若进展较为迟缓，那么稀土价格还可能有继续上升的空间。此外，需求侧也可以关注是否有超预期的边际变化，例如人形机器人或者军贸层面的阶段性利好，也可能给稀土板块带来脉冲式的交易机会。　　我们严格按照基金合同的规定，紧密跟踪标的指数、跟踪偏离最小化的投资策略进行被动投资。本报告期内，本基金的日均绝对跟踪偏离度为0.040%，期间日跟踪误差为0.098%，较好地实现了本基金的投资目标。　　本基金将继续严格遵守跟踪偏离最小化的被动投资策略，从而为基金投资人谋求与业绩比较基准基本一致的投资回报。

四季度，科创综指下跌4.68%，表现好于科创50指数，但弱于科创200指数，原因在于算力板块经历了大幅上涨之后，在四季度进入到回调阶段，市场在缺乏主线的情况下再次进入流动性驱动的小盘和红利轮动时期，科创板中同样也是小盘表现占优。　　2026年，由于科技成长板块已经处于较高估值水平，且已经被充分预期的技术产业叙事很难再对股价表现形成新的驱动力，市场需要新的科技叙事，例如在AI领域可能要依靠更上游的技术突破或者下游的应用场景泛化来驱动新的行情，但这些方面的不确定性相比于三季度的资本开支逻辑要更高，因此2026年科技成长板块尽管还有较大的绝对收益空间，但波动也可能明显放大，风险和收益更加匹配。　　除了潜在的增量叙事，科创板作为国产替代主题公司的主要聚集地，2026年有望继续受益于政策支持下的国产替代进程加速。二十届四中全会明确将“科技自立自强水平大幅提高”作为“十五五”期间的新增目标，意味着在保障产业链供应链安全可靠方面依然会有较为可观的资源投入，并且要求“抢占科技发展制高点”，将“新质生产力”方向继续作为经济主战场，相关上市公司的“安全溢价”有望进一步扩大。同时，二十届三中全会部署的全方位科技体制改革持续加快我国科研成果转化效率，我国基础研发能力快速跃升，为新兴产业长期发展提供充沛的源动力。但是也要关注科技成长板块中部分细分领域估值过高、短期内无法兑现或者竞争格局恶化的风险。　　我们严格按照基金合同的规定，紧密跟踪标的指数、跟踪偏离最小化的投资策略进行被动投资。本报告期内，本基金的日均绝对跟踪偏离度为0.091%，期间日跟踪误差为0.120%，较好地实现了本基金的投资目标。　　本基金将继续严格遵守跟踪偏离最小化的被动投资策略，从而为基金投资人谋求与业绩比较基准基本一致的投资回报。

四季度，科创综指下跌4.68%，表现好于科创50指数，但弱于科创200指数，原因在于算力板块经历了大幅上涨之后，在四季度进入到回调阶段，市场在缺乏主线的情况下再次进入流动性驱动的小盘和红利轮动时期，科创板中同样也是小盘表现占优。　　2026年，由于科技成长板块已经处于较高估值水平，且已经被充分预期的技术产业叙事很难再对股价表现形成新的驱动力，市场需要新的科技叙事，例如在AI领域可能要依靠更上游的技术突破或者下游的应用场景泛化来驱动新的行情，但这些方面的不确定性相比于三季度的资本开支逻辑要更高，因此2026年科技成长板块尽管还有较大的绝对收益空间，但波动也可能明显放大，风险和收益更加匹配。　　除了潜在的增量叙事，科创板作为国产替代主题公司的主要聚集地，2026年有望继续受益于政策支持下的国产替代进程加速。二十届四中全会明确将“科技自立自强水平大幅提高”作为“十五五”期间的新增目标，意味着在保障产业链供应链安全可靠方面依然会有较为可观的资源投入，并且要求“抢占科技发展制高点”，将“新质生产力”方向继续作为经济主战场，相关上市公司的“安全溢价”有望进一步扩大。同时，二十届三中全会部署的全方位科技体制改革持续加快我国科研成果转化效率，我国基础研发能力快速跃升，为新兴产业长期发展提供充沛的源动力。但是也要关注科技成长板块中部分细分领域估值过高、短期内无法兑现或者竞争格局恶化的风险。　　我们严格按照基金合同的规定，紧密跟踪标的指数、跟踪偏离最小化的投资策略进行被动投资。本报告期内，本基金的日均绝对跟踪偏离度为0.101%，期间日跟踪误差为0.131%，较好地实现了本基金的投资目标。　　本基金将继续严格遵守跟踪偏离最小化的被动投资策略，从而为基金投资人谋求与标的指数基本一致的投资回报。

四季度，中证全指航空航天指数上涨11.36%，显著超越大盘指数，属于表现较为亮眼的板块，主要原因在于年底启动的商业航天行情中，不少受益股票属于指数成份股。2026年，中证全指航空航天指数有望继续取得较好表现。商业航天板块虽然短期估值较高，后续存在回调可能，但长期需求侧确定性依然较高，可回收复用火箭的技术瓶颈也有望在年内突破，回调之后依然有较多利好催化。指数中以军品业务为主的成份股在2025年表现相对落后，主要原因在于军贸预期始终未能实际落地，但军事准备采购本身涉及到更多复杂的非商业化因素，决策周期相对较长，但2026年可能会是一个关键时机。一方面，中国军事准备的实战能力得到验证，2025年度国防科技工业十大新闻也将“歼10CE首次取得实战战果引发全球关注”列入其中，证实了此前的传闻；另一方面，全球局部冲突频发，各国对国防安全建设的重视程度日益提升，军费开支逐年增加，构成了装备采购的增量需求。因此，我国军贸出口同样有机会在年内实现订单落地，对于相关上市公司来说既可以实现量的增长，还能获得军贸出口的市场化溢价，显著提升公司毛利率，军贸有望成为2026年指数上涨的核心驱动力。此外，低空经济板块也可能迎来根本性变化。当前低空经济发展面临的主要堵点依然在供给端，需求侧其实探索出的应用场景已经较为丰富，而供给侧一方面已经通过适航认证的eVTOL型号还相对有限，可适用的场景不足，尤其是在长距离载人方面仍存在空白，无法完全满足应用端的需求；另一方面基础设施建设还较为薄弱，安全性还有待进一步验证，而考虑到基础设施建设的要求是“适度超前”，矛盾的核心方面还是在前者。2025年12月，中国民航局发布《动力提升航空器适航标准（征求意见稿）》，正式实施后有望引导国内eVTOL设计逐渐走向统一和标准化，适航认证效率有望显著提升，可以预期2026年内有较多不同型号和运行参数的eVTOL通过适航认证并投入商业化运营，与更多场景进行适配，同时对基础设施建设形成更强推动力。因此，需要重点关注eVTOL适航认证进程，若能够有标志性事件为整个板块吸引更高关注度，那么前期积累的利好就有望得到比较集中的释放。　　　我们严格按照基金合同的规定，紧密跟踪标的指数、跟踪偏离最小化的投资策略进行被动投资。本报告期内，本基金的日均绝对跟踪偏离度为0.029%，期间日跟踪误差为0.042%，较好地实现了本基金的投资目标。　　本基金将继续严格遵守跟踪偏离最小化的被动投资策略，从而为基金投资人谋求与标的指数基本一致的投资回报。

“十四五”以来，我国批准上市创新药220个、创新医疗器械282个，分别达到“十三五”期间的6.2倍、3.1倍。批准415个儿童药品、155个罕见病药品上市，批准上市中药创新药28个，新批准注册和备案公示化妆品新原料344件，医药产业创新发展活力不断增强。目前，我国医药产业规模位居全球第二位，创新药在研数目达到全球的30%左右。今年四季度，医药板块表现较弱，子板块中医药流通表现较强。中证全指医疗保健设备与服务指数同期下跌10.49%，终结了三季度的上行走势。　　展望后续，我们认为支付端压力对医药板块业绩影响或边际趋稳，并且在低基数效应下，板块底部或将更加明确。具体来看：1）疾病谱动态演变和居民健康意识提升促使医药行业需求持续增长；2）站在“十四五”收官与“十五五”启航的交汇点，我国医药行业正迎来从规模驱动到价值创造的质变，“十五五”规划建议明确提出“支持创新药和医疗器械发展”，不仅体现了我国对医药创新领域的高度重视，也为产业下一阶段的发展锚定方向，具备创新竞争力的医疗器械企业有望受益，实现市场份额提升；3）近年《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》、《关于加强重症医学医疗服务能力建设的意见》、《关于打造消费新场景培育消费新增长点的措施》相继发布，同时伴随优质医疗资源扩容下沉和区域均衡布局，医疗新基建将持续投入，医疗装备及服务企业商业势能将加速释放；4）作为“十五五”规划建议重点布局的未来产业，脑机接口已被工信部等七部委纳入重点发展清单，并明确定调“2030年要建成有国际竞争力的产业生态“，产业落地提速后有望打开万亿市场空间；5）随着深度学习和大模型技术迎来重要突破，AI将加速落地医疗领域，提升诊疗率的同时降低漏诊、误诊等错误率，并为诊疗需求与医务人员的供需矛盾带来积极影响；5）中证全指医疗保健设备与服务指数当前市盈率为43.65倍，处于基期以来19.40%的历史低位区间，估值具备一定吸引力。　　我们严格按照基金合同的规定，紧密跟踪标的指数、跟踪偏离最小化的投资策略进行被动投资。本报告期内，本基金的日均绝对跟踪偏离度为0.018%，期间日跟踪误差为0.025%，较好地实现了本基金的投资目标。　　本基金将继续严格遵守跟踪偏离最小化的被动投资策略，从而为基金投资人谋求与标的指数基本一致的投资回报。

“十四五”以来，我国批准上市创新药220个、创新医疗器械282个，分别达到“十三五”期间的6.2倍、3.1倍。批准415个儿童药品、155个罕见病药品上市，批准上市中药创新药28个，新批准注册和备案公示化妆品新原料344件，医药产业创新发展活力不断增强。目前，我国医药产业规模位居全球第二位，创新药在研数目达到全球的30%左右。今年四季度，医药板块表现较弱，子板块中医药流通表现较强。中证沪港深创新药产业指数同期下跌18.01%，终结了三季度的上行走势。　　展望后续，我们认为支付端压力对医药板块业绩影响有望边际趋稳，并且在低基数效应下，板块底部或将更加明确。具体来看：1）疾病谱动态演变和居民健康意识提升促使医药行业需求持续增长；2）集采走向稳定成熟，确立“稳临床、保质量、防围标、反内卷”四大原则，医药反腐常态化，行业缩量政策的影响正逐步消解；3）站在“十四五”收官与“十五五”启航的交汇点，我国医药行业正迎来从规模驱动到价值创造的质变。“十五五”规划建议明确提出“支持创新药和医疗器械发展”，不仅体现了我国对医药创新领域的高度重视，也为产业下一阶段的发展锚定方向；4）近年多个生物医药创新领军企业重磅数据读出，中国创新药再获全球认可。同时众多核心品种加速放量，出海策略成效逐渐显现，共同带动创新药发展势能持续向上；5）目前中国创新药出海多采用　License-out（对外授权）和　NewCo（新设海外公司）等模式，其本质是知识产权交易，而非实体药品出口，短期关税波动或难阻挡中国创新药产业趋势；6）随着深度学习和大模型技术迎来重要突破，AI将在药物研发的各个环节发挥重要作用，降本增效的同时推动生命科学加速发展。长期来看，创新与商业化并重的创新药企业有望受益。　　我们严格按照基金合同的规定，紧密跟踪标的指数、跟踪偏离最小化的投资策略进行被动投资。本报告期内，本基金的日均绝对跟踪偏离度为0.056%，期间日跟踪误差为0.068%，较好地实现了本基金的投资目标。　　本基金将继续严格遵守跟踪偏离最小化的被动投资策略，从而为基金投资人谋求与标的指数基本一致的投资回报。

本基金以完全复制中证科技100指数为投资策略，产品回报主要取决于标的指数收益。2025年四季度A股市场风格有所波动，前期科技明显占优的局面发生转变，科技板块高位震荡，波动大于部分市场宽基指数，科技100指数一度回撤超10%，最终全季度下跌1.44%。　　在三季度实现惊人的周线全部收涨后，四季度科技100指数的震荡整固是合情合理的，三季度较为强势的AI产业链，在计入较多预期后四季度有所承压，海外链表现好于国产链；新能源板块在经历了“反内卷”的预期修复后，四季度重回供需博弈的平淡期，缺乏新的强力催化，医药生物板块表现相对落后，电力设备则表现较好，起到了一定的对冲作用。综合来看，得益于指数相对均衡的分布，部分具备实际业绩支撑的龙头公司在调整中展现了较强的韧性，为指数起到了一定的减震作用，科技100指数相对科创板仍然显著跑赢。　　经过四季度的震荡调整，科技板块的拥挤度已有所下降，获利了结风险也一定程度释放。12月的调仓中，指数结构又发生了较大变化，原第一大权重股调出指数，光模块方向暴露骤减，部分前期涨幅较大的公司也有调出或是再平衡，回撤担忧有所缓解。长期视角下，科技的大方向逻辑未变，但前沿方向估值水平皆相对较高，相比于押注单一赛道的高波动，科技100指数在编制上兼顾了财务质量与估值水平，在市场转向“看业绩”的年报预告窗口期，该指数依然是布局中国核心科技资产的较好工具。　　我们严格按照基金合同的规定，紧密跟踪标的指数、跟踪偏离最小化的投资策略进行被动投资。本报告期内，本基金的日均绝对跟踪偏离度为0.041%，期间日跟踪误差为0.057%，较好地实现了本基金的投资目标。　　本基金将继续严格遵守跟踪偏离最小化的被动投资策略，从而为基金投资人谋求与标的指数基本一致的投资回报。