吴秋松 - 基金投资策略和运作

2026年二季度，国内经济修复节奏放缓，内需回暖力度偏弱，出口延续温和修复态势，经济基本面呈现弱复苏格局。通胀端，海外原油价格冲高回落，输入性通胀压力边际缓解，国内CPI维持温和区间运行，通缩担忧小幅升温。政策层面，央行延续宽松基调，灵活运用逆回购、MLF工具对冲缴税、地方债集中发行带来的流动性扰动，持续实施“削峰填谷”操作，市场资金面整体均衡偏松，政策利率保持稳定，社会综合融资成本持续处于低位。二季度债市博弈进一步加剧，年期供给放量、通胀预期反复、权益市场波动分流资金等因素持续扰动市场，投资者风险偏好阶段性切换，债券市场在多空力量拉扯下维持区间震荡走势。　　总体来看，债券市场受地方债集中供给、资金边际收敛、长端估值偏高、股债轮动切换等多重因素交织影响呈现区间震荡格局，收益率曲线维持短强长弱结构特征。利率债方面，10年期国债收益率在1.70%至1.80%区间内窄幅波动，长端受估值压制难有持续下行空间；30年期国债收益率震荡波动，上行空间被偏弱经济基本面约束。短端利率受益于宽松资金面持续走稳，1年期国债收益率持续低位运行，短端波段交易机会突出。信用债方面，短端中高评级信用债收益率维持低位，成交活跃度保持高位；中长端信用债受长端利率震荡拖累表现偏弱，信用利差整体窄幅震荡，中短久期中高等级信用票息优势凸显，城投债、优质产业债仍是机构配置核心；地产行业信用风险边际缓和，但尾部区域、弱资质民企利差仍维持溢价，市场规避情绪未完全消散。　　报告期内，本基金已完成配置工作，采用以持有到期为主的投资策略，并保持一定的杠杆水平，为投资人创造良好的收益。

2026年二季度，国内经济修复节奏放缓，内需回暖力度偏弱，出口延续温和修复态势，经济基本面呈现弱复苏格局。通胀端，海外原油价格冲高回落，输入性通胀压力边际缓解，国内CPI维持温和区间运行，通缩担忧小幅升温。政策层面，央行延续宽松基调，灵活运用逆回购、MLF工具对冲缴税、地方债集中发行带来的流动性扰动，持续实施“削峰填谷”操作，市场资金面整体均衡偏松，政策利率保持稳定，社会综合融资成本持续处于低位。二季度债市博弈进一步加剧，年期供给放量、通胀预期反复、权益市场波动分流资金等因素持续扰动市场，投资者风险偏好阶段性切换，债券市场在多空力量拉扯下维持区间震荡走势。　　总体来看，债券市场受地方债集中供给、资金边际收敛、长端估值偏高、股债轮动切换等多重因素交织影响呈现区间震荡格局，收益率曲线维持短强长弱结构特征。利率债方面，10年期国债收益率在1.70%至1.80%区间内窄幅波动，长端受估值压制难有持续下行空间；30年期国债收益率震荡波动，上行空间被偏弱经济基本面约束。短端利率受益于宽松资金面持续走稳，1年期国债收益率持续低位运行，短端波段交易机会突出。信用债方面，短端中高评级信用债收益率维持低位，成交活跃度保持高位；中长端信用债受长端利率震荡拖累表现偏弱，信用利差整体窄幅震荡，中短久期中高等级信用票息优势凸显，城投债、优质产业债仍是机构配置核心；地产行业信用风险边际缓和，但尾部区域、弱资质民企利差仍维持溢价，市场规避情绪未完全消散。　　报告期内，本基金适度控制组合久期与杠杆水平，以短期限利率债搭配长期限利率债为核心配置方向，并把握短端资金宽松带来的波段机会，依托稳定票息增厚组合收益，力争为持有人创造良好的收益。

2026年二季度宏观经济增速回落，内外部分化特征持续。二季度实际GDP同比增长4.3%，名义GDP同比增长5.9%。受输入性通胀和内部投资放缓等内外多重因素交织影响，二季度经济增长动能回落，实际GDP增速由一季度的5.0%下行至4.3%。名义上看，受输入性通胀和反内卷等因素影响，二季度价格指标出现较快上行，继一季度PPI转正之后，二季度GDP平减指数同比自2023年二季度以来首次转正，由前值的-0.1%提升至1.5%左右，带动全社会名义GDP上行至5.9%。从结构来看，受投资和内需疲软影响，“供强需弱”格局有所深化。从主要的经济指标来看，上半年固定资产投资累计同比下降5.7%，是经济较显著的拖累项，三个细分项都表现欠佳，制造业投资累计降幅继续扩大、基建增速由正转负、房地产投资增速延续下行趋势。地产的销售虽然有所回暖，但上半年全国房地产开发投资仍同比下降18.0%。消费增长也较为疲软，前6个月社零总额同比增速1.3%，而出口仍然是经济较为重要的拉动项，上半年以人民币计价的出口总值同比增长13.4%。　　二季度，国际形势有所缓和，市场的风险偏好有所提升，特别是AI方向涨幅较大。国内股票市场二季度表现较好，沪深300指数上涨11.9%、创业板指数上涨36.357%，上证指数上涨5.2%。从行业上看，市场分化也非常明显，全市场仅6个行业上涨，其中通信和电子行业涨幅巨大，上涨幅度超过50%，而消费行业跌幅较多，市场风格较为极致。债券市场方面，债券市场收益率小幅下行。二季度10年期国债收益率小幅下行9bp，一年期国债收益率下行10bp，在经济价格指标上行的情况下，宽松的资金面是债券市场收益率下行的主要原因。　　报告期内，本基金保持了相对积极的股票仓位，重点在高景气的科技成长行业寻找投资机会。行业配置方面，报告期内，本基金主要配置新能源、信息产业、国防军工和机械设备相关行业的个股。报告期内，产品净值增长跑赢业绩比较基准幅度较多。

2026年二季度宏观经济增速回落，内外部分化特征持续。二季度实际GDP同比增长4.3%，名义GDP同比增长5.9%。受输入性通胀和内部投资放缓等内外多重因素交织影响，二季度经济增长动能回落，实际GDP增速由一季度的5.0%下行至4.3%。名义上看，受输入性通胀和反内卷等因素影响，二季度价格指标出现较快上行，继一季度PPI转正之后，二季度GDP平减指数同比自2023年二季度以来首次转正，由前值的-0.1%提升至1.5%左右，带动全社会名义GDP上行至5.9%。从结构来看，受投资和内需疲软影响，“供强需弱”格局有所深化。从主要的经济指标来看，上半年固定资产投资累计同比下降5.7%，是经济较显著的拖累项，三个细分项都表现欠佳，制造业投资累计降幅继续扩大、基建增速由正转负、房地产投资增速延续下行趋势。地产的销售虽然有所回暖，但上半年全国房地产开发投资仍同比下降18.0%。消费增长也较为疲软，前6个月社零总额同比增速1.3%，而出口仍然是经济较为重要的拉动项，上半年以人民币计价的出口总值同比增长13.4%。　　二季度，国际形势有所缓和，市场的风险偏好有所提升，特别是AI方向涨幅较大。国内股票市场二季度表现较好，沪深300指数上涨11.9%、创业板指数上涨36.357%，上证指数上涨5.2%。从行业上看，市场分化也非常明显，全市场仅6个行业上涨，其中通信和电子行业涨幅巨大，上涨幅度超过50%，而消费行业跌幅较多，市场风格较为极致。债券市场方面，债券市场收益率小幅下行。二季度10年期国债收益率小幅下行9bp，一年期国债收益率下行10bp，在经济价格指标上行的情况下，宽松的资金面是债券市场收益率下行的主要原因。　　本基金为灵活配置型的混合型基金产品，我们在管理时根据投资时钟的变化来配置不同资产的投资比例，希望取得较好收益的同时也能兼顾控制回撤。本基金在二季度采用了稳健的投资策略，股票持仓以低估值的价值股为主。报告期内，本基金取得了绝对正收益，但由于持仓偏向于价值股，从而跑输了业绩比较基准，从长期布局的角度看，后续仍有修复空间。

2026年二季度，国内经济修复节奏放缓，内需回暖力度偏弱，出口延续温和修复态势，经济基本面呈现弱复苏格局。通胀端，海外原油价格冲高回落，输入性通胀压力边际缓解，国内CPI维持温和区间运行，通缩担忧小幅升温。政策层面，央行延续宽松基调，灵活运用逆回购、MLF工具对冲缴税、地方债集中发行带来的流动性扰动，持续实施“削峰填谷”操作，市场资金面整体均衡偏松，政策利率保持稳定，社会综合融资成本持续处于低位。二季度债市博弈进一步加剧，年期供给放量、通胀预期反复、权益市场波动分流资金等因素持续扰动市场，投资者风险偏好阶段性切换，债券市场在多空力量拉扯下维持区间震荡走势。　　总体来看，债券市场受地方债集中供给、资金边际收敛、长端估值偏高、股债轮动切换等多重因素交织影响呈现区间震荡格局，收益率曲线维持短强长弱结构特征。利率债方面，10年期国债收益率在1.70%至1.80%区间内窄幅波动，长端受估值压制难有持续下行空间；30年期收益率国债震荡波动，上行空间被偏弱经济基本面约束。短端利率受益于宽松资金面持续走稳，1年期国债收益率持续低位运行，短端波段交易机会突出。信用债方面，短端中高评级信用债收益率维持低位，成交活跃度保持高位；中长端信用债受长端利率震荡拖累表现偏弱，信用利差整体窄幅震荡，中短久期中高等级信用票息优势凸显，城投债、优质产业债仍是机构配置核心；地产行业信用风险边际缓和，但尾部区域、弱资质民企利差仍维持溢价，市场规避情绪未完全消散。　　报告期内，本基金以中短期限信用债和利率债为主要投资标的，在收益率震荡波动中保持中短久期，保持适度杠杆，力争为投资人创造良好的收益。

2026年二季度，国内经济修复节奏放缓，内需回暖力度偏弱，出口延续温和修复态势，经济基本面呈现弱复苏格局。通胀端，海外原油价格冲高回落，输入性通胀压力边际缓解，国内CPI维持温和区间运行，通缩担忧小幅升温。政策层面，央行延续宽松基调，灵活运用逆回购、MLF工具对冲缴税、地方债集中发行带来的流动性扰动，持续实施“削峰填谷”操作，市场资金面整体均衡偏松，政策利率保持稳定，社会综合融资成本持续处于低位。二季度债市博弈进一步加剧，年期供给放量、通胀预期反复、权益市场波动分流资金等因素持续扰动市场，投资者风险偏好阶段性切换，债券市场在多空力量拉扯下维持区间震荡走势。　　总体来看，债券市场受地方债集中供给、资金边际收敛、长端估值偏高、股债轮动切换等多重因素交织影响呈现区间震荡格局，收益率曲线维持短强长弱结构特征。利率债方面，10年期国债收益率在1.70%至1.80%区间内窄幅波动，长端受估值压制难有持续下行空间；30年期国债收益率震荡波动，上行空间被偏弱经济基本面约束。短端利率受益于宽松资金面持续走稳，1年期国债收益率持续低位运行，短端波段交易机会突出。信用债方面，短端中高评级信用债收益率维持低位，成交活跃度保持高位；中长端信用债受长端利率震荡拖累表现偏弱，信用利差整体窄幅震荡，中短久期中高等级信用票息优势凸显，城投债、优质产业债仍是机构配置核心；地产行业信用风险边际缓和，但尾部区域、弱资质民企利差仍维持溢价，市场规避情绪未完全消散。　　报告期内，本基金持仓主要以中短期限中高评级信用债为主，在严格把控信用风险的前提下，为投资人创造良好的收益。

2026年第二季度，国内4-6月制造业PMI分别为50.3%、50.0%、50.3%，整体基本维持在扩张区间。2026年4、5月国内规模以上工业增加值分别同比增长4.1%、4.5%，同比增速较2026年第一季度有所回落。2026年4月、5月固定资产投资合计分别同比下滑8.0%、10.7%，社会消费品零售总额分别同比增长0.2%、0.6%，而出口（以美元计价）分别同比增长14.1%、19.4%，是拉动国内制造业增长的主要贡献项。债券市场在2026年第二季度整体表现较强。4月至5月，10年期国债收益率由1.80%以上稳步下行至1.70%附近，1年、3年及5年期国债收益率亦同步下行。进入6月，债券市场在多空因素交织下呈现先抑后扬的震荡格局，全季度国债收益率曲线整体下移约10个基点，同时信用利差进一步收窄。转债市场延续震荡态势，价格中位数及百元溢价率仍处于历史较高水平。面对信用利差持续压缩、转债估值高企的市场环境，本基金的债券投资采取了更为审慎的纯利率债策略。报告期内，本基金逐步建仓中短久期利率债，以部分仓位博弈长端的波段机会。后续本基金的债券投资将继续在控制久期的前提下，以相对确定的票息收益为基础，同时力争通过交易增厚收益。经济基本面呈K型分化，新旧动能转换，结构性特征较为明显，A股市场主要宽基指数也因此在2026年第二季度整体呈现震荡的结构性行情，其中上证指数上涨5.20%、沪深300上涨11.90%、、中证500上涨18.56%，而创业板指上涨36.35%、科创50上涨75.74%，呈现结构性上涨的行情。具体申万一级行业方面，行业指数表现差异明显，电子、通信行业指数涨幅大幅领先，涨幅都超过了60%，而石油石化、农林牧渔、钢铁行业指数跌幅靠前，跌幅均超过了18%。报告期内，我们根据对宏观经济、货币流动性与市场风险偏好等因素的判断，来配置权益资产的投资比例；行业配置方面，我们相对看好AI产业链与半导体两大方向，也是本报告期内主要配置方向。

二季度国内经济延续“外热内冷”的分化格局，GDP增速约4.6%，出口与AI产业链景气高企，内需消费与传统投资持续承压。货币政策稳健宽松，财政靠前发力但边际效力递减。6月30日国务院常务会议明确要求“加力推进AI创新突破，加快关键技术攻关和超大规模智算集群建设”，为算力产业链注入顶层政策信号。海外方面，美联储降息预期升温但节奏仍有不确定性，中东地缘扰动推升油价波动。英伟达3月GTC大会和6月股东大会相继为“Token工厂”和“物理AI”定调，全球AI基建投资周期从训练向推理加速切换，算力需求的结构性扩张趋势不可逆。“Token工厂”概念源于3月16日英伟达GTC大会，黄仁勋强调未来数据中心不再是存储仓库，而是生产Token的工厂——每瓦性能决定商业命脉，Token将成为新的大宗商品，按速度和智能程度分层定价。这一叙事迅速成为A股最强主线，而其主要表现形式算力租赁板块是市场最炙手可热的方向。 2026年3月中国日均Token调用量达140万亿，较2024年初增长超千倍；6月豆包大模型日均Token调用量突破180万亿，两年增长1500倍。IDC预测2026年中国MaaS市场Token消耗量将达4万万亿。算力不再是堆叠硬件资产，而是被重新定义为一种“生产能力“，Token工厂的商业逻辑从概念走向数据验证。1-7月算力租赁企业订单持续高增，高端算力卡库存恐慌性消化、被抢购一空，6月高端GPU现货价格较5月上涨20%-30%，算租行业仍处卖方市场。算电协同上升为国家战略，华为加速携手合作伙伴全国布局智算集群。6月下旬算力租赁板块在前期暴涨122%后迎来全线回调，核心诱因主要分为三方面：一是Token行业掀起价格战持续压缩企业利润，5 月下旬 DeepSeek率先将V4-Pro API永久降价75%，输入缓存命中单价低至每百万Token 0.025元，Anthropic旗下Claude Fable 5、Mythos 5两款新旗舰模型同步大幅调价，行业Token调用价格普遍下跌80%-99%，摩根大通还预判未来12个月相关价格仍将下行超40%；二是市场出现需求分流与供给过剩的双重担忧，不少客户转向性价比更高的开源模型，叠加Meta释放闲置算力，市场对推理算力供需格局由紧转松的顾虑持续升温；三是板块估值存在泡沫消化需求，此前个股涨幅巨大，市场对前期高毛利率的真实性与可持续性产生质疑，极端上涨行情下板块同时承受估值回归与资金获利回吐的双重调整压力。展望三季度，Token工厂正迎来从“售卖算力资源”到“按智能效用计价” 的价值升级转型，短期阵痛过后行业将迎来质的提升。一方面，算力租赁厂商持续携手大模型厂商落地Token工厂合作模式，业务由底层算力租赁延伸至MaaS 服务与Token收益分成，共同把握Token规模扩张带来的行业红利；算力租赁业务核心属性偏向租赁与金融服务，流通环节配套成本更高，而Token工厂以算力基础设施服务为核心，盈利稳定性具备天然优势。另一方面，当前Token降价仅集中于推理端 API，训练算力需求受价格下行冲击较小，叠加国务院常务会议明确要求推进超大规模智算集群建设，训练侧高端GPU依旧维持卖方市场，6月高端显卡20%-30%的涨价传导逻辑并未改变，国产算力企业老款算力卡一机难求的市场现状，也直观印证头部企业旺盛的算力采购需求。叠加三季度进入中报业绩验证窗口，市场行情驱动逻辑将从题材预期切换至实际业绩兑现，具备真实盈利落地能力的企业更具投资价值。本基金将从“拿卡能力”、“资金实力”、“组网能力”、“交付经验“、“转型进度”等几个维度精选标的为大家抓住这一领域转型升级的机会。

2026年第二季度，国内4-6月制造业PMI分别为50.3%、50.0%、50.3%，整体基本维持在扩张区间。2026年4、5月国内规模以上工业增加值分别同比增长4.1%、4.5%，同比增速较2026年第一季度有所回落。2026年4月、5月固定资产投资合计分别同比下滑8.0%、10.7%，社会消费品零售总额分别同比增长0.2%、0.6%，而出口（以美元计价）分别同比增长14.1%、19.4%，是拉动国内制造业增长的主要贡献项。经济基本面呈K型分化，新旧动能转换，结构性特征较为明显，A股市场主要宽基指数也因此在2026年第二季度整体呈现震荡的结构性行情，其中上证指数上涨5.20%、沪深300上涨11.90%、、中证500上涨18.56%，而创业板指上涨36.35%、科创50上涨75.74%，呈现结构性上涨的行情。具体申万一级行业方面，行业指数表现差异明显，电子、通信行业指数涨幅大幅领先，涨幅都超过了60%，而石油石化、农林牧渔、钢铁行业指数跌幅靠前，跌幅均超过了18%。报告期内，本基金始终锚定科技产业升级核心，以 AI 产业链为核心布局方向。我们仍然看好AI产业，尤其是光通信、PCB、液冷、电源等需要中国科技制造能力的产业，相关的国内企业将有望继续在全球AI算力供应链中发挥关键作用，产业景气度有望在2026年持续提升，相关公司的业绩也有望保持高增长的态势。同时，我们会保持对新科技产品的紧密跟踪，争取把握其中从0到1、从1到N的投资机会，努力为持有人带来超额收益。

报告期内，全球宏观环境复杂多变，地缘冲突、能源供需错配、AI 算力需求爆发等多重因素交织，国内经济稳步复苏、产业结构持续优化。本基金坚持优选供给格局、把握产业趋势的投资策略，围绕电力供需缺口下中国高端制造出海、服务器功率持续升级等核心逻辑开展投资运作，力争实现基金资产的稳健增值。报告期内，基金整体运作平稳，组合结构向高景气、强确定性方向集中。本基金产品服务器上游元器件，MLCC、功率半导体、液冷、SOFC等板块贡献显著超额收益。基金投资重视供给格局研判，重仓细分行业龙头企业，紧扣北美缺电、AIDC基建、中国企业出海、服务器用电功率效率升级等产业趋势，持仓集中度与流动性管理均保持合理水平。展望下一阶段，全球经济弱复苏与高波动并存，国内迈入“十五五”规划开局与两会政策落地的关键时期，地缘风险、流动性周期、产业政策将共同主导市场走向。本基金将保持战略定力，紧跟政策导向与产业趋势，持续优化资产配置与行业结构。国内方面，“十五五”规划正式启航，两会政策发力托底经济。“十五五”规划以高质量发展、新质生产力、科技自立自强、能源资源安全为核心方向，新型电力系统、高端装备、数字经济、绿色低碳将成为中长期核心投资主线。两会定调稳增长、扩内需、防风险，财政与货币政策协同发力，国内经济运行有望保持在合理区间。国际方面，美伊局势暂时缓和，石油价格回落。新任美联储主席给宏观政策预期带来不确定性，框架灵活度更高，“降息+缩表”组合兼顾缓解财政压力同时抑制资产泡沫化，但预期管理缺失，对衰退容忍度更高，市场波动加剧。海外主要经济体利率周期逐步进入后半段，流动性环境边际改善，但经济增长动能偏弱，全球资金持续向高景气、高安全属性资产倾斜。当前A股市场迎来居民定期存款搬家、AI全球技术革命等历史性机遇，国内流动性保持充裕，国民经济有望触底回升，A股市场具备中长期配置价值。后续市场将从估值修复阶段逐步转向业绩驱动阶段，高景气板块与低估值高股息板块将持续呈现结构性投资机会。在全球电力基建重构及AI电力需求释放的双重产业趋势下，相关领域需求景气度具备强持续性。中国电力设备出海、全球低碳转型的产业趋势明确，在数据中心电源、数据中心备电、数据中心服务器用电领域存在丰富的投资机遇。本基金将持续“翻石头”挖掘优质标的，在把握产业趋势机会的同时，通过严选格局清晰、壁垒优越的个股，努力为投资者创造超额收益。

2026年一季度，国内经济复苏动能稳步提升，内需逐步改善，出口边际回暖，整体经济基本面呈现稳健向好态势；通胀方面，受地缘冲突推升油价及海外通胀传导影响，输入性通胀预期有所升温，国内通胀水平温和抬升。政策方面，央行加大逆周期与跨周期调节力度，维持货币政策适度宽松基调，结构性降息落地释放流动性，市场流动性保持合理充裕，政策利率引导作用凸显，社会融资成本维持历史低位。一季度股债市场博弈加剧，开年权益市场波动带动债市情绪反复，地缘冲突、通胀预期等因素持续扰动市场，投资者风险偏好随市场事件呈现阶段性变化，债券市场在多空因素交织下走出N型震荡走势。　　总体来看，债券市场受海内外通胀预期、地缘冲突、股债跷跷板效应及资金面宽松等多重因素影响呈现震荡格局，收益率曲线呈现短强长弱的鲜明结构性特征 。其中中债10年期国债收益率在一季度冲高回落、震荡调整后收于1.82%附近，整体波动区间为1.78%-1.90%；30年国债收益率受长端通胀预期压制逆势走高，上行约8bps至2.35%附近 。短端收益率在资金面持续宽松支撑下走势稳健，1年期国债收益率维持低位运行，短端利率产品表现强势 。信用债方面，短端中高评级信用债收益率保持低位，成交活跃度维持较高水平，中长端信用债受长端利率债扰动表现偏弱；信用利差整体呈窄幅震荡态势，中短期限中高评级信用债利差优势凸显，城投债、优质产业债成为市场配置重点，房地产行业债券信用利差在行业基本面边际改善下逐步收敛。　　报告期内，本基金仍以利率债为主要投资标的。本基金在市场震荡调整过程中秉持区间思维，动态调整组合久期，灵活把握利率债波段操作机会，同时依托资金面宽松环境把握票息收益，在严控利率风险的前提下力争为投资人创造稳健收益 。

2026年一季度，国内经济复苏动能稳步提升，内需逐步改善，出口边际回暖，整体经济基本面呈现稳健向好态势；通胀方面，受地缘冲突推升油价及海外通胀传导影响，输入性通胀预期有所升温，国内通胀水平温和抬升。政策方面，央行加大逆周期与跨周期调节力度，维持货币政策适度宽松基调，结构性降息落地释放流动性，市场流动性保持合理充裕，政策利率引导作用凸显，社会融资成本维持历史低位。一季度股债市场博弈加剧，开年权益市场波动带动债市情绪反复，地缘冲突、通胀预期等因素持续扰动市场，投资者风险偏好随市场事件呈现阶段性变化，债券市场在多空因素交织下走出N型震荡走势。　　总体来看，债券市场受海内外通胀预期、地缘冲突、股债跷跷板效应及资金面宽松等多重因素影响呈现震荡格局，收益率曲线呈现短强长弱的鲜明结构性特征 。其中中债10年期国债收益率在一季度冲高回落、震荡调整后收于1.82%附近，整体波动区间为1.78%-1.90%；30年国债收益率受长端通胀预期压制逆势走高，上行约8bps至2.35%附近 。短端收益率在资金面持续宽松支撑下走势稳健，1年期国债收益率维持低位运行，短端利率产品表现强势 。信用债方面，短端中高评级信用债收益率保持低位，成交活跃度维持较高水平，中长端信用债受长端利率债扰动表现偏弱；信用利差整体呈窄幅震荡态势，中短期限中高评级信用债利差优势凸显，城投债、优质产业债成为市场配置重点，房地产行业债券信用利差在行业基本面边际改善下逐步收敛。　　报告期内，本基金持仓主要以中短期限中高评级信用债为主，为投资人创造良好的收益。