任涛 - 基金投资策略和运作

本基金投资策略聚焦于选择有较强业绩释放能力的公司，且更倾向于选择具备持续释放能力的公司。研究与投资从个股出发。当前关注以下方向：　　出海电力设备：包括了如变压器、燃气轮机等。电力设备需求呈现了更新需求与新增需求双击的态势，需求既有高增，又可持续。且欧美发达地区准入壁垒较高，已经实现市场突破的企业具备较强的业绩持续释放能力。板块在4月初前后进入调整阶段。一是板块在一季度上涨后，部分公司的股价已反映到3年后的经营预期，部分公司因订单交付节奏与股价节奏不同步，带来股价调整。二是电子通信科技板块对其他板块资金形成了虹吸效果。但从该板块的行业趋势，公司经营状态看，仍处于长期上行周期中，本基金仍会保持重点关注。　　户储：全球多个地区因电价上行，供电不稳定问题，都对户储有旺盛的需求，使得户储在二季度销售数据环比保持较快增长。相关公司的估值仍处于较低水平，继续看好。　　此外，部分新能源领域的公司凭借积累的技术能力，在AI硬件领域打开了新的市场空间，本基金也会在此领域积极寻找机会。　　本基金在二季度除了在出海电力设备、户储、锂电池领域继续配置外，新增了部分业务可以延展至AI硬件领域的新能源标的。

本基金投资策略聚焦于选择有较强业绩释放能力的公司，且更倾向于选择具备持续释放能力的公司。研究与投资从个股出发。当前关注以下方向：　　算力及半导体：AI产业仍在快速发展中，这点从大模型企业的ARR数据以及微观观察都可以感知到。机器的智能化对社会的影响将是广泛且具有持久性的。而与每一轮产业革命类似，基础设施都将经历一轮投资爆发周期。当前算力旺盛的需求，推动行业从量的高增，进入到了价格上涨阶段，从年初的光芯片、光纤到现阶段的PCB产业链、被动元器件、半导体产业链都开始涨价。经营层面的量价齐升如果叠加合理偏低的估值水平则会带来股价较大弹性。但价格的上涨带来盈利的高增同时必然会带来供给的增加，只是不同产业的供给释放速度不同，因此一是选择供应瓶颈持续性较长领域，二是吸取前几年新能源板块的经验，以更前瞻的视角跟踪分析行业的变化。　　此外，对1季报中关注的另外几个行业做下回顾与展望。　　出海电力设备：板块在4月初前后进入调整阶段。一是板块在1季度上涨后，部分公司的股价已反映到3年后的经营预期，部分公司因订单交付节奏与股价节奏不同步，带来股价调整。二是电子通信科技板块对其他板块资金形成了虹吸效果。但从该板块的行业趋势，公司经营状态看，仍处于长期上行周期中，本基金仍会保持重点关注。　　出海：近期因市场资金流向算力板块、汇率压力等原因相关公司股价回调。但优秀的出海公司已不再是拼成本，而是具备了研发、品牌、渠道优势，长期发展空间大，确定性高。且部分公司股价已回调到较低位置，后续将寻找合适时机再次投资。　　本基金在2季度降低了电力设备领域仓位，增加了算力板块中具备涨价能力的方向。虽然当前重点持仓在算力方向，但对于非热点行业、公司仍会保持关注，以期在未来合适时间点买入。

本基金投资策略聚焦于投资未来较长一段时间可持续释放业绩的公司。研究与投资从个股出发，中观行业为寻找投资机会的线索。当前关注以下方向：　　出海电力设备：包括了如变压器、燃气轮机等。电力设备需求呈现了更新需求与新增需求双击的态势，需求既有高增，又可持续。且欧美发达地区准入壁垒较高，已经实现市场突破的企业具备较强的业绩持续释放能力。　　户储：全球多个地区都对户储油旺盛的需求，如欧洲历史库存消除、美国电价上行、澳大利亚补贴政策调整、英国等地推出补贴政策，户储行业数据回暖。3月初油价大幅上涨进一步加速了户储的需求。　　大储：全球各地区在近年大量装机了风光发电，因此对大储形成了刚性需求。此外大储系统通过在不同时段充放电有效提升电网利用率，在配套新能源以外也具备较强的需求。　　风电：风电因发电波动相对光伏小，且发电小时数更长，在欧洲等地区需求旺盛，具备出海能力的企业具备较强的业绩弹性。　　电动车：国内电动车销量短期有压力，但在高油价背景下，电动车出海快速增长。在海外具备较强销售能力的汽车具备较大优势。　　本基金在1季度继续在出海电力设备领域保持了较高的仓位，增加了户储持仓，因锂电池价格上涨降低了大储仓位。

本基金投资策略聚焦于投资未来较长一段时间可持续释放业绩的公司。研究与投资从个股出发，中观行业为寻找投资机会的线索。当前关注以下方向：　　算力：算力消耗量持续高增，国内外算力服务都出现涨价，算力供给仍紧张。且持续有技术进步，带来持续投资机会。且如光纤、光芯片领域因供不应求已开始涨价，显示出较高的景气度。　　出海电力设备：包括了如变压器、燃气轮机等。电力设备需求呈现了更新需求与新增需求双击的态势，需求既有高增，又可持续。且欧美发达地区准入壁垒较高，已经实现市场突破的企业具备较强的业绩持续释放能力。　　新能源：在中东地区动荡，油价上行背景下，新能源加速发展。储能及锂电池、风电需求旺盛。且如户储等在全球多地区渗透率仍较低，具备长期发展空间。　　出海：近期因汇率压力、海外经济预期动荡等原因相关公司股价回调。但优秀的出海公司已不再是拼成本，而是具备了研发、品牌、渠道优势，长期发展空间大，确定性高。在回调后寻找合适时机再次投资。　　本基金在1季度未对仓位做大的调整，持仓集中于算力、出海电力设备领域。降低了有色、出海标的仓位。前者因部分小金属价格短期涨幅过大后价格开始横盘震荡做了减仓。出海标的因汇率承压且涨幅较大做了减仓。

首先回顾下2025年各季度的市场行情与本基金的主要运作情况。2025年1季度，市场延续了去年以来对AI的热情，应用方向涨幅居前，如人形机器人、智能驾驶。此外，港股在1季度上涨明显，多项利好集中出现。如春节前后DeepSeek的出世，让世界认识到中国在AI领域的竞争力，互联网大厂涨幅明显；港股中新消费标的持续超预期，港股中部分车企的车型热销，使得市场对港股热情大增，股价涨幅明显。本基金持仓集中于锂电池、大储、海外户储、出海电力设备、出海电动交通工具，及部分机器人标的。在2季度，市场经受了美国大幅加关税冲击后，走出了先抑后扬行情，出口韧性体现，AI算力开始展现出大幅增长趋势，本基金逐步将仓位集中于锂电池、大储、出海电力设备、出海电动交通工具、能源金属（如铜）以及少量算力标的。3季度，在流动性较宽松背景下，市场整体呈现了较大幅度上涨。其中因AI算力需求爆发，电子、通信板块领涨市场。且因算力大规模建设预期美国缺电、国内容量电价政策逐步落地，推动了大储、电力相关标的大幅上涨。本基金主要由储能、锂电池、电动两轮车、部分算力持仓贡献了正收益。本基金持仓分布于锂电池、储能、电动两轮车、电动四轮车、电力设备等。此外在科技领域有所持仓。4季度，新能源板块，锂电池中上游涨幅较大，如锂电池电解质、碳酸锂等；此外电力设备出海标的也有明显上涨。本基金持仓变化不大。　　本基金投资策略聚焦于甄选未来几年经营趋势向上的个股，通过公司实打实的业绩释放推动股价的上涨。

首先回顾下2025年各季度的市场行情与本基金的主要运作情况。2025年1季度，市场仍延续了2024年以来对AI的热情，应用方向涨幅居前，如人形机器人、智能驾驶。此外，港股在1季度上涨明显，多项利好集中出现。如春节前后DeepSeek的出世，让世界认识到中国在AI领域的竞争力，互联网大厂涨幅明显；港股中新消费标的持续超预期，某车企的车型热销，使得市场对港股热情大增，股价涨幅明显。本基金增加了港股持仓，以港股整车标的、消费标的为主。A股持仓包括了持续看好的电力设备出海、算力，景气度预期反转的军工。　　2025年2季度，市场受美国关税政策冲击与内部政策发力交织中走出先抑后扬行情。国内整体宏观经济平稳，在国补持续稳住总体经济背景下，科技持续升级、新兴消费趋势持续出现，推动了国内投资者信心持续恢复。即使面对美国的高额关税政策，股市依旧走出了先抑后扬的趋势。本基金净值上涨贡献主要来自新消费，如潮玩、珠宝、两轮车、游戏；其次算力标的也贡献了较明显净值增长。　　2025年3季度，在流动性较宽松背景下，市场整体呈现了较大幅度上涨。其中因AI算力需求爆发，电子、通信板块领涨市场。本基金净值上涨贡献主要来自AI算力、游戏、出海等板块。　　2025年4季度，A股在上涨未尽但波动加大、风格趋均衡的格局中震荡。结构上，科技成长主线延续，AI算力链扩展至液冷等更广领域。有色板块强势。靠近季末，商业航天等领域涨幅较大。本基金在4季度净值略涨，持仓未做大的调整，其中电力设备、有色标的贡献了主要涨幅。　　本基金投资策略聚焦于甄选未来几年经营趋势向上的个股，通过公司实打实的业绩释放推动股价的上涨。

2025年第3季度，沪深300指数上涨18%，创业板指数上涨50%，恒生科技指数上涨22%。在流动性较宽松背景下，市场整体呈现了较大幅度上涨。其中因AI算力需求爆发，电子、通信板块领涨市场。　　向后展望，国内政策持续发力呵护经济平稳增长；全球贸易环境的波动反而凸显了中国制造的强大竞争力；在多领域推出的反内卷政策将逐步提高产业质量，使得优质企业更高质量发展，且推动PPI逐步回升。总体看宏观趋势有利于股票市场的发展。具体到市场，我认为投资机会仍将出现在全球科技热点方向、满足人民群众当下的消费需求方向、体现我国全球比较优势的领域。　　2025年3季度，本基金净值上涨贡献主要来自AI算力、游戏、出海等板块。持仓分布于AI算力、游戏、出海标的为主。　　展望未来，消费者在休闲娱乐、满足情绪价值领域的消费占比将逐步提升，带来相关领域的投资机会，如游戏。科技领域，AI 仍是最值得关注的板块，算力，如光通信等；AI应用，包括了软件领域、机器人、自动驾驶等仍将持续具备投资机会。本基金仍将重点关注以上领域。此外，在非板块性的个股中，将继续寻找具备强基本面的个股。　　投资思路，本基金以自下而上选股为主，从宏观趋势、行业中观数据中寻找线索。

2025年第3季度，沪深300指数上涨18%，创业板指数上涨50%，恒生科技指数上涨22%。在流动性较宽松背景下，市场整体呈现了较大幅度上涨。其中因AI算力需求爆发，电子、通信板块领涨市场。　　向后展望，国内政策持续发力呵护经济平稳增长；全球贸易环境的波动反而凸显了中国制造的强大竞争力；在多领域推出的反内卷政策将逐步提高产业质量，使得优质企业更高质量发展，且推动PPI逐步回升。总体看宏观趋势有利于股票市场的发展。具体到市场，我认为投资机会仍将出现在全球科技热点方向、满足人民群众当下的消费需求方向、体现我国全球比较优势的领域。　　2025年3季度，本基金主要由储能、锂电池、电动两轮车、部分算力持仓贡献了正收益。本基金持仓集中于新能源板块，重点持仓变化不大，持仓分布于锂电池、储能、电动两轮车、电动四轮车、电力设备等。此外在科技领域有所持仓。　　向后展望，依旧以未来较长周期基本面趋势向上标的为主，如大储（国内大储经济性显现）、锂电龙头（下游需求旺盛，而估值仍处于合理偏低水平）、电力设备出海（海外电力设备仍处于更新、新增需求较快增长状态），电动两轮车（国内外需求快速增长）等。此外以小部分仓位增加了组合弹性，在AI方向，如算力、人形机器人等。　　投资思路，本基金以自下而上选股为主，从宏观趋势、行业中观数据中寻找线索。

2025年上半年，沪深300指数上涨0.03%，创业板指数上涨0.53%，恒生科技指数下跌18.68%。市场受美国关税政策冲击与内部政策发力交织中走出先抑后扬行情。国内整体宏观经济平稳，在国补持续稳住总体经济背景下，科技持续升级、新兴消费趋势持续出现，推动了国内投资者信心持续恢复。即使面对美国的高额关税政策，股市依旧走出了先抑后扬的趋势。其中创新药、算力、机器人板块及部分新消费个股都实现了较大涨幅。　　2025年上半年，本基金净值上涨贡献主要来自新消费，如潮玩、珠宝、两轮车；其次算力标的也贡献了较明显净值增长。　　当前基金持仓集中于新消费、整车、科技领域。展望未来，消费者在休闲娱乐、满足情绪价值领域的消费占比将逐步提升，带来相关领域的投资机会。科技领域，AI 仍是最值得关注的板块，算力，如光通信等；AI应用，包括了软件领域、机器人、自动驾驶等仍将持续具备投资机会。本基金仍将重点关注以上领域。此外，在非板块性的个股中，将继续寻找具备强基本面的个股。　　投资思路，本基金以自下而上选股为主，从宏观趋势、行业中观数据中寻找线索。

2025年上半年，沪深300指数上涨0.03%，创业板指数上涨0.53%，恒生科技指数下跌18.68%。市场受美国关税政策冲击与内部政策发力交织中走出先抑后扬行情。国内整体宏观经济平稳，在国补持续稳住总体经济背景下，科技持续升级、新兴消费趋势持续出现，推动了国内投资者信心持续恢复。即使面对美国的高额关税政策，股市依旧走出了先抑后扬的趋势。其中创新药、算力、机器人板块及部分新消费个股都实现了较大涨幅。　　2025年上半年，本基金主要由锂电池、电动两轮车、部分算力持仓贡献了正收益。本基金持仓集中于新能源板块，重点持仓变化不大，持仓分布于锂电池、储能、电动两轮车、电动四轮车、电力设备等。此外在科技领域有所持仓。　　向后展望，依旧以未来较长周期基本面趋势向上标的为主，如锂电龙头（下游需求旺盛，而估值仍处于合理偏低水平）、海外户储（全球多个地区需求快速增长）、电力设备出海（海外电力设备仍处于更新、新增需求较快增长状态），电动两轮车（国内外需求快速增长）等。此外以小部分仓位增加了组合弹性，在AI方向，如算力、人形机器人等。　　投资思路，本基金以自下而上选股为主，从宏观趋势、行业中观数据中寻找线索。

2025年1季度，沪深300指数下跌1.2%，创业板指数下跌1.8%，恒生科技指数上涨20.7%。市场仍延续了去年以来对AI的热情，应用方向涨幅居前，如人形机器人、智能驾驶。此外，港股在1季度上涨明显，多项利好集中出现。如春节前后DeepSeek的出世，让世界认识到中国在AI领域的竞争力，互联网大厂涨幅明显；港股中新消费标的持续超预期，港股中某些车企的车型热销，使得市场对港股热情大增，股价涨幅明显。　　本基金1季度持仓集中在新能源板块，此外在高端制造领域有所持仓。重点持仓变化不大，依旧以未来较长周期基本面趋势向上标的为主，如锂电龙头、海外户储、电力设备出海，电动两轮车等。此外以小部分仓位增加了组合弹性，在AI方向，如人形机器人等。投资思路，本基金着眼于判断公司未来的合理价值，力求以合理价格买入，获取收益。

2025年1季度，沪深300指数下跌1.2%，创业板指数下跌1.8%，恒生科技指数上涨20.7%。市场仍延续了去年以来对AI 的热情，应用方向涨幅居前，如人形机器人、智能驾驶。此外，港股在1季度上涨明显，多项利好集中出现。如春节前后DeepSeek的出世，让世界认识到中国在AI领域的竞争力，部分互联网大厂涨幅明显；港股中新消费标的持续超预期，港股中个别车企的车型热销，使得市场对港股热情大增，股价涨幅明显。　　本基金1季度增加了港股持仓，以港股整车标的、消费标的为主。加仓车企标的年内有较多车型陆续推出，且智驾持续推进，估值仍有空间。消费标的随股价已有明显上涨，但业务仍有较大可拓展空间，市值仍有空间。A股方向则较为分散，包括了持续看好的电力设备出海、景气度反转的军工、新产品紧缺的算力。　　选股思路上，依旧选择未来3年公司基本面趋势向上，估值仍有空间的个股。