陈蒙 - 基金投资策略和运作

西部利得CES芯片指数增强基金跟踪指数为中华交易服务半导体芯片行业指数（指数代码990001.CSI），跟踪指数的行业分布集中在半导体行业，是典型的科技风格指数，运作上，基金采取主动选股和量化配权相结合的投资策略，在严格控制偏离度和跟踪误差的前提下进行相对增强的投资管理。

2025年四季度，在全球流动性宽松和国内经济远期边际向好背景下，市场整体呈上行态势。结构上，景气风格持续占优：以海外算力为代表的有产业趋势支撑且业绩兑现度高的科技细分领域和受益于全球降息周期及库存周期见底的有涨价逻辑的有色金属等上游周期品延续强势表现，银行、保险等价值方向也有一定表现，而计算机、房地产等板块表现偏弱。　　人工智能内部，海外算力链或受益于2026年业绩预期及远期市场空间上修双重催化下延续上涨态势；国产算力板块或受海外高端卡可能放开管制影响表现一般；软件应用和端侧或主要受商业化落地进展缓慢影响表现偏弱。　　运作上，西部利得中证人工智能指数增强基金跟踪指数为中证人工智能主题指数（指数代码930713.CSI），跟踪指数的行业分布主要集中在申万计算机、电子、通信等行业，是典型的科技风格指数，基金采取主动选股和量化配权相结合的投资策略，在严格控制偏离度和跟踪误差的前提下进行相对增强的投资管理。

2025年四季度，A股市场整体呈现震荡走势，但影响市场的宏观因素多且复杂，主要包括：25年12月及2026年美联储降息节奏和预期程度的摇摆，对AI泡沫的担忧，国内重要会议召开，中美领导人会晤成果，人民币持续升值，全球商品价格普遍上涨等。以上因素均对市场整体及相关行业结构产生了不同方向和不同程度的影响。　　具体行业表现方面，国防军工，有色金属，石油石化等表现居前，而医药，房地产和食品饮料跌幅居前。我们分析，国防军工上涨或主要是受益于政策大力支持下的商业航天主题影响，有色金属的上涨与美联储降息预期的逐步明朗，全球资源保护主义的兴起以及美元信用走弱等因素相关，而石油石化的上涨除了其泛资源属性外，可能也部分源自人民币升值带来的低估值资产价值重估。医药行业尤其是创新药的下跌可能一方面是前期上涨有所透支，另一方面也可能与美国生物安全法案相关内容有关；房地产和食品饮料行业的下跌或反映了当前内需仍有不足，行业基本面较弱的情况。　　本基金在报告期内主要运用了仓位管理，行业动态优化配置和个股选择等策略，净值表现小幅超越业绩比较基准。本报告期，本基金总体维持偏高仓位，但超额收益主要来源于行业配置和个股选择。具体的，我们在AI（海外算力，AI芯片上游材料），资源（有色金属，贵金属，能源金属等），半导体设备等方向相较基准的超配以及从中选出业绩预期更陡峭上行的个股，并通过审视基本面变化与股价的关系进行动态优化调整，获得了正向收益；而本基金在医药，大消费，房地产方向的持续低配也贡献了（相对业绩基准）的超额收益。而本基金在消费电子，锂电池等方向的超配带来了负向收益。　　后续我们将坚持“合理估值基本面优势”投资理念和“三位一体”方法论体系，平衡好收益获取和风险控制，力争为投资者持续创造合理投资回报以及良好的投资体验感。

2025年四季度，在全球流动性宽松和国内经济远期边际向好背景下，市场整体呈上行态势。结构上，景气风格持续占优：以海外算力为代表的有产业趋势支撑且业绩兑现度高的科技细分方向和或受益于全球降息周期及库存周期见底的有涨价逻辑的有色金属等上游周期品延续强势表现，银行、保险等价值方向也有一定表现，而计算机、房地产等板块表现偏弱。运作上，因AI商业化进展低预期，降低部分AI应用仓位，加仓算力等AI基建板块。

2025年三季度，在全球流动性宽松和国内经济远期边际向好背景下，市场整体呈上行态势。结构上，景气风格占优：以海外算力为代表的有产业趋势支撑的人工智能等业绩兑现度高的泛科技细分领域和受益于全球降息周期及库存周期见底的有涨价逻辑的有色金属等上游周期品表现较好。运作上，本基金基于看好人工智能产业发展趋势的观点，加大了AI应用软件的配置比重。

2025年三季度，A股市场整体出现强势上涨。行业表现方面，电子，电力设备，通信，有色金属，传媒等行业涨幅居前，而银行，石油石化，交通运输，公用事业，食品饮料等行业涨幅落后。三季度市场整体的上涨超出我们此前的预期，我们分析主要或受到以下因素的综合驱动：1）随着美国就业市场数据的走弱，美联储9月份降息预期逐渐明朗，最终9月份美联储降息25bp；2）中美关系获得了改善；3）AI，储能，机器人，创新药等产业持续正向进展，中国工程师红利和制造业集群优势逐步得到全面展现。　　本基金在报告期内运用了仓位管理，行业动态优化配置和个股选择等策略，净值表现显著超越业绩比较基准。本基金在AI（海外算力链，国内算力链），锂电/储能，消费电子，泛资源（有色金属，贵金属等）等方向持续相较基准超配，同时通过审视基本面变化与股价的关系进行动态优化调整，获得了较好的收益。本基金在化工，机械等方向上的适度配置亦获得了一定的收益。　　后续我们将坚持“合理估值基本面优势”投资理念和“三位一体”方法论体系，平衡好收益获取和风险控制，力争为投资者持续创造超越基准的投资回报。

2025年三季度，在全球流动性宽松和国内经济远期边际向好背景下，市场整体呈上行态势。结构上，景气风格占优：以海外算力为代表的有产业趋势支撑的人工智能等业绩兑现度高的泛科技细分领域和受益于全球降息周期及库存周期见底的有涨价逻辑的有色金属等上游周期品表现较好。　　人工智能内部，海外算力链或受益于2026年业绩预期及远期市场空间上修双重催化下延续二季度上涨态势；国产算力或受国内大厂订单落地预期及供给端先进制程良率爬坡催化涨幅显著；应用侧表现相对偏弱，或主要受商业化落地进展缓慢影响。　　运作上，西部利得中证人工智能指数增强基金跟踪指数为中证人工智能主题指数（指数代码930713.CSI），跟踪指数的行业分布主要集中在申万计算机、电子、通信等行业，是典型的科技风格指数，基金采取主动选股和量化配权相结合的投资策略，在严格控制偏离度和跟踪误差的前提下进行相对增强的投资管理。

西部利得CES芯片指数增强基金跟踪指数为中华交易服务半导体芯片行业指数（指数代码990001.CSI），跟踪指数的行业分布集中在半导体行业，是典型的科技风格指数，运作上，基金采取主动选股和量化配权相结合的投资策略，在严格控制偏离度和跟踪误差的前提下进行相对增强的投资管理。

2025年上半年，多数行业获得正收益。一季度，多数行业延续24年9月开始的修复行情，主线上沿着科技+消费进行展开，分别代表高胜率产业方向，以及高赔率修复方向，3月下旬在海外事件冲击下有所回调。而二季度整体是一轮对季度初海外关税事件冲击的修复行情，一季度的主线科技+消费有一定波折但仍在继续演绎，另外大金融在二季度的表现格外突出。市场方面，结构性行情非常突出，小盘成长风格相对占优。　　西部利得ces芯片指数增强基金跟踪指数为中华交易服务半导体芯片行业指数（指数代码990001.CSI），跟踪指数的行业分布集中在半导体行业，是典型的科技风格指数，运作上，基金采取主动选股和量化配权相结合的投资策略，在严格控制偏离度和跟踪误差的前提下进行相对增强的投资管理。

2025年上半年，多数行业获得正收益。一季度，多数行业延续24年9月开始的修复行情，主线上沿着科技+消费进行展开，分别代表高胜率产业方向，以及高赔率修复方向，3月下旬在海外事件冲击下有所回调。而二季度整体是一轮对季度初海外关税事件冲击的修复行情，一季度的主线科技+消费有一定波折但仍在继续演绎，另外大金融在二季度的表现格外突出。市场方面，结构性行情非常突出，小盘成长风格相对占优。　　运作上，本基金主要基于赔率数据变化和上市公司报表数据对持仓行业及个股进行了一定程度的再平衡。

一季度，在海外科技股大幅下跌的背景下，中国科技板块走出独立行情，一方面得益于DeepSeek效果惊艳，拉近中美大模型距离，带来国内科技资产重估；另一方面，互联网大厂资本开支上修，Manus通用Agent产品出现，国内AI应用及端侧有望加速落地。4月在关税预期扰动背景下，有出口敞口的AI产业链标的股价大幅波动；5月海外CSP及算力相关公司财报和指引超市场预期，DeepSeek带来的算力通缩叙事出现反转，海外预训练的脚步并未停下，且推理需求持续快速增长，或源于大模型对流量入口格局重塑背景下，海外大厂加快AI投入与渗透，在需求预期上修及关税扰动边际向好的催化下，海外算力链相关的光模块、PCB等板块在二季度趋势性上涨；相反，国内AI产业链因龙头CSP厂商资本开支不及预期出现调整。

2025年上半年，多数行业获得正收益。一季度，多数行业延续24年9月开始的修复行情，主线上沿着科技+消费进行展开，分别代表高胜率产业方向，以及高赔率修复方向，3月下旬在海外事件冲击下有所回调。而二季度整体是一轮对季度初海外关税事件冲击的修复行情，一季度的主线科技+消费有一定波折但仍在继续演绎，另外大金融在二季度的表现格外突出。市场方面，结构性行情非常突出，小盘成长风格相对占优。　　运作上，本基金主要基于赔率数据变化和上市公司报表数据对持仓行业及个股进行了一定程度的再平衡。