张玓 - 基金投资策略和运作

2026年二季度经济运行平稳，高技术产业发展动力较强。从生产看，全国规模以上工业增加值同比增速由4月的4.1%回升至5月的4.5%，其中高技术制造业同比增长较快，体现新动能成长壮大。从出口看，海外制造业维持高景气度，我国优势产品竞争力较强，以人民币计价的出口金额同比增速由4月的9.7%回升至5月的13.8%，均显著好于去年末水平。从投资看，1-5月固定资产投资同比下降4.1%，扣除房地产开发以后的投资同比下降1.2%，较去年末水平大体持平，部分受到海外地缘导致的输入型通胀的负面影响。物价方面，5月PPI同比增长3.9%，较去年末抬升5.8个百分点；CPI同比1.2%，较去年末小幅提升0.4个百分点；剔除食品和能源的核心CPI同比1.1%，较去年12月大体持平。　　货币政策适度宽松，延续对经济的支持性立场。5月央行发布一季度货币政策执行报告指出，下一阶段将把握好货币政策实施的力度、节奏和时机，持续营造适宜的货币金融环境。6月17日，央行优化公开市场临时隔夜正、逆回购操作机制，将操作时间调整为工作日下午三点至三点半，操作利率分别调整为公开市场7天期逆回购操作利率减点25bp和加点25bp。6月25日，央行宣布为更好匹配银行体系短期流动性需求，在6月末公开市场操作中增加隔夜逆回购操作品种，6月29日首日投放规模为3000亿元。　　2026年二季度，债券市场震荡偏强，利率中枢较一季度进一步下移。4月结汇需求持续补充流动性，信贷需求偏弱，银行间隔夜利率一度下行至1.25%附近，债券收益率曲线陡峭化下移，10年期国债利率一度下行至1.7%左右。随后央行灵活开展买断式逆回购操作，引导资金中枢回归政策利率，中短端利率震荡回调，带动10年期国债利率上行至1.75%-1.8%的区间。进入6月，央行开展隔夜逆回购呵护季末资金面。海外地缘冲突事件基本结束，通胀预期大幅回落，国内消费、信贷表现边际弱化，10年期国债震荡区间下移至1.70%-1.75%的区间。　　2026年二季度，本基金根据指数成分券的比例适度调整3-5年政金债，灵活调节久期，4月和5月组合维持较高杠杆率，6月将杠杆率降低至较低水平。控制跟踪误差。

2026年二季度经济运行平稳，高技术产业发展动力较强。从生产看，全国规模以上工业增加值同比增速由4月的4.1%回升至5月的4.5%，其中高技术制造业同比增长较快，体现新动能成长壮大。从出口看，海外制造业维持高景气度，我国优势产品竞争力较强，以人民币计价的出口金额同比增速由4月的9.7%回升至5月的13.8%，均显著好于去年末水平。从投资看，1-5月固定资产投资同比下降4.1%，扣除房地产开发以后的投资同比下降1.2%，较去年末水平大体持平，部分受到海外地缘因素导致的输入型通胀的负面影响。物价方面，5月PPI同比增长3.9%，较去年末抬升5.8个百分点；CPI同比1.2%，较去年末小幅提升0.4个百分点；剔除食品和能源的核心CPI同比1.1%，较去年12月大体持平。　　货币政策适度宽松，延续对经济的支持性立场。5月央行发布一季度货币政策执行报告指出，下一阶段将把握好货币政策实施的力度、节奏和时机，持续营造适宜的货币金融环境。6月17日，央行优化公开市场临时隔夜正、逆回购操作机制，将操作时间调整为工作日下午三点至三点半，操作利率分别调整为公开市场7天期逆回购操作利率减点25bp和加点25bp。6月25日，央行宣布为更好匹配银行体系短期流动性需求，在6月末公开市场操作中增加隔夜逆回购操作品种，6月29日首日投放规模为3000亿元。　　2026年二季度，债券市场震荡偏强，利率中枢较一季度进一步下移。4月结汇需求持续补充流动性，信贷需求偏弱，银行间隔夜利率一度下行至1.25%附近，债券收益率曲线陡峭化下移，10年国债利率一度下行至1.7%左右。随后央行灵活开展买断式逆回购操作，引导资金中枢回归政策利率，中短端利率震荡回调，带动10年国债利率上行至1.75%-1.8%的区间。进入6月，央行开展隔夜逆回购呵护季末资金面。海外地缘冲突事件基本结束，通胀预期大幅回落，国内消费、信贷表现边际弱化，10年国债震荡区间下移至1.70%-1.75%的区间。　　本基金2026年二季度持仓主要以利率债和同业存单为主，4月和5月组合维持较高杠杆率，6月将杠杆率降低至较低水平。组合久期整体维持中性水平。

2026年二季度国内经济呈现出口强、投资和消费偏弱格局，社会融资规模存量同比增速有所下行，CPI相对平稳，PPI在油价上涨拉动下冲高。二季度货币政策基调维持适度宽松，央行操作“削峰填谷”，并推出隔夜逆回购公开市场操作工具。二季度债券收益率总体下行，资金面成为交易主线。　　在报告期内，本基金灵活调整组合久期及杠杆率，为投资人取得较为稳健的回报。

2026年二季度经济运行平稳，高技术产业发展动力较强。从生产看，全国规模以上工业增加值同比增速由4月的4.1%回升至5月的4.5%，其中高技术制造业同比增长较快，体现新动能成长壮大。从出口看，海外制造业维持高景气度，我国优势产品竞争力较强，以人民币计价的出口金额同比增速由4月的9.7%回升至5月的13.8%，均显著好于去年末水平。从投资看，1-5月固定资产投资同比下降4.1%，扣除房地产开发以后的投资同比下降1.2%，较去年末水平大体持平，部分受到海外地缘因素导致的输入型通胀的负面影响。物价方面，5月PPI同比增长3.9%，较去年末抬升5.8个百分点；CPI同比1.2%，较去年末小幅提升0.4个百分点；剔除食品和能源的核心CPI同比1.1%，较去年12月大体持平。　　货币政策适度宽松，延续对经济的支持性立场。5月央行发布一季度货币政策执行报告指出，下一阶段将把握好货币政策实施的力度、节奏和时机，持续营造适宜的货币金融环境。6月17日，央行优化公开市场临时隔夜正、逆回购操作机制，将操作时间调整为工作日下午三点至三点半，操作利率分别调整为公开市场7天期逆回购操作利率减点25bp和加点25bp。6月25日，央行宣布为更好匹配银行体系短期流动性需求，在6月末公开市场操作中增加隔夜逆回购操作品种，6月29日首日投放规模为3000亿元。　　2026年二季度，债券市场震荡偏强，利率中枢较一季度进一步下移。4月结汇需求持续补充流动性，信贷需求偏弱，银行间隔夜利率一度下行至1.25%附近，债券收益率曲线陡峭化下移，10年国债利率一度下行至1.7%左右。随后央行灵活开展买断式逆回购操作，引导资金中枢回归政策利率，中短端利率震荡回调，带动10年国债利率上行至1.75%-1.8%的区间。进入6月，央行开展隔夜逆回购呵护季末资金面。海外地缘冲突事件基本结束，通胀预期大幅回落，国内消费、信贷表现边际弱化，10年国债震荡区间下移至1.70%-1.75%的区间。　　本基金2026年二季度，根据指数成分券的比例适度配置1-3年农发债，灵活调节久期，4月和5月组合维持较高杠杆率，6月将杠杆率降低至较低水平，控制跟踪误差。

二季度国内经济继续呈现转型期结构分化的特点，新经济表现亮眼，出口持续超预期，企业盈利改善。债券市场方面，社会融资需求相对较弱，资金面较为宽松，配置需求旺盛，收益率震荡下行。股票市场风险偏好快速修复，指数回升，成交活跃，结构分化非常突出，科技方向涨幅较大，传统行业表现低迷。转债估值高位震荡，波动较大。　　组合以信用债配置为主，少量配置可转债，并进行了可转债波段操作。

2026年二季度经济运行平稳，高技术产业发展动力较强。从生产看，全国规模以上工业增加值同比增速由4月的4.1%回升至5月的4.5%，其中高技术制造业同比增长较快，体现新动能成长壮大。从出口看，海外制造业维持高景气度，我国优势产品竞争力较强，以人民币计价的出口金额同比增速由4月的9.7%回升至5月的13.8%，均显著好于去年末水平。从投资看，1-5月固定资产投资同比下降4.1%，扣除房地产开发以后的投资同比下降1.2%，较去年末水平大体持平，部分受到海外地缘导致的输入型通胀的负面影响。物价方面，5月PPI同比增长3.9%，较去年末抬升5.8个百分点；CPI同比1.2%，较去年末小幅提升0.4个百分点；剔除食品和能源的核心CPI同比1.1%，较去年12月大体持平。　　货币政策适度宽松，延续对经济的支持性立场。5月央行发布一季度货币政策执行报告指出，下一阶段将把握好货币政策实施的力度、节奏和时机，持续营造适宜的货币金融环境。6月17日，央行优化公开市场临时隔夜正、逆回购操作机制，将操作时间调整为工作日下午三点至三点半，操作利率分别调整为公开市场7天期逆回购操作利率减点25bp和加点25bp。6月25日，央行宣布为更好匹配银行体系短期流动性需求，在6月末公开市场操作中增加隔夜逆回购操作品种，6月29日首日投放规模为3000亿元。　　2026年二季度，债券市场震荡偏强，利率中枢较一季度进一步下移。4月结汇需求持续补充流动性，信贷需求偏弱，银行间隔夜利率一度下行至1.25%附近，债券收益率曲线陡峭化下移，10年期国债利率一度下行至1.7%左右。随后央行灵活开展买断式逆回购操作，引导资金中枢回归政策利率，中短端利率震荡回调，带动10年国债利率上行至1.75%-1.8%的区间。进入6月，央行开展隔夜逆回购呵护季末资金面。海外地缘冲突事件基本结束，通胀预期大幅回落，国内消费、信贷表现边际弱化，10年期国债震荡区间下移至1.70%-1.75%的区间。　　2026年二季度，基金持仓主要以利率债为主，4月和5月组合维持较高杠杆率，6月将杠杆率降低至较低水平。组合久期维持中性偏高水平。

2026年二季度经济运行平稳，高技术产业发展动力较强。从生产看，全国规模以上工业增加值同比增速由4月的4.1%回升至5月的4.5%，其中高技术制造业同比增长较快，体现新动能成长壮大。从出口看，海外制造业维持高景气度，我国优势产品竞争力较强，以人民币计价的出口金额同比增速由4月的9.7%回升至5月的13.8%，均显著好于去年末水平。从投资看，1-5月固定资产投资同比下降4.1%，扣除房地产开发以后的投资同比下降1.2%，较去年末水平大体持平，部分受到海外地缘导致的输入型通胀的负面影响。物价方面，5月PPI同比增长3.9%，较去年末抬升5.8个百分点；CPI同比1.2%，较去年末小幅提升0.4个百分点；剔除食品和能源的核心CPI同比1.1%，较去年12月大体持平。　　货币政策适度宽松，延续对经济的支持性立场。5月央行发布一季度货币政策执行报告指出，下一阶段将把握好货币政策实施的力度、节奏和时机，持续营造适宜的货币金融环境。6月17日，央行优化公开市场临时隔夜正、逆回购操作机制，将操作时间调整为工作日下午三点至三点半，操作利率分别调整为公开市场7天期逆回购操作利率减点25bp和加点25bp。6月25日，央行宣布为更好匹配银行体系短期流动性需求，在6月末公开市场操作中增加隔夜逆回购操作品种，6月29日首日投放规模为3000亿元。　　2026年二季度，债券市场震荡偏强，利率中枢较一季度进一步下移。4月结汇需求持续补充流动性，信贷需求偏弱，银行间隔夜利率一度下行至1.25%附近，债券收益率曲线陡峭化下移，10年期国债利率一度下行至1.7%左右。随后央行灵活开展买断式逆回购操作，引导资金中枢回归政策利率，中短端利率震荡回调，带动10年期国债利率上行至1.75%-1.8%的区间。进入6月，央行开展隔夜逆回购呵护季末资金面。海外地缘冲突事件基本结束，通胀预期大幅回落，国内消费、信贷表现边际弱化，10年期国债震荡区间下移至1.70%-1.75%的区间。　　2026年二季度，基金持仓主要以利率债为主，4月和5月组合维持较高杠杆率，6月将杠杆率降低至较低水平。组合久期维持中性偏高水平。

2026年二季度经济运行平稳，高技术产业发展动力较强。从生产看，全国规模以上工业增加值同比增速由4月的4.1%回升至5月的4.5%，其中高技术制造业同比增长较快，体现新动能成长壮大。从出口看，海外制造业维持高景气度，我国优势产品竞争力较强，以人民币计价的出口金额同比增速由4月的9.7%回升至5月的13.8%，均显著好于去年末水平。从投资看，1-5月固定资产投资同比下降4.1%，扣除房地产开发以后的投资同比下降1.2%，较去年末水平大体持平，部分受到海外地缘导致的输入型通胀的负面影响。物价方面，5月PPI同比增长3.9%，较去年末抬升5.8个百分点；CPI同比1.2%，较去年末小幅提升0.4个百分点；剔除食品和能源的核心CPI同比1.1%，较去年12月大体持平。　　货币政策适度宽松，延续对经济的支持性立场。5月央行发布一季度货币政策执行报告指出，下一阶段将把握好货币政策实施的力度、节奏和时机，持续营造适宜的货币金融环境。6月17日，央行优化公开市场临时隔夜正、逆回购操作机制，将操作时间调整为工作日下午三点至三点半，操作利率分别调整为公开市场7天期逆回购操作利率减点25bp和加点25bp。6月25日，央行宣布为更好匹配银行体系短期流动性需求，在6月末公开市场操作中增加隔夜逆回购操作品种，6月29日首日投放规模为3000亿元。　　2026年二季度，债券市场震荡偏强，利率中枢较一季度进一步下移。4月结汇需求持续补充流动性，信贷需求偏弱，银行间隔夜利率一度下行至1.25%附近，债券收益率曲线陡峭化下移，10年国债利率一度下行至1.7%左右。随后央行灵活开展买断式逆回购操作，引导资金中枢回归政策利率，中短端利率震荡回调，带动10年国债利率上行至1.75%-1.8%的区间。进入6月，央行开展隔夜逆回购呵护季末资金面。海外地缘冲突事件基本结束，通胀预期大幅回落，国内消费、信贷表现边际弱化，10年国债震荡区间下移至1.70%-1.75%的区间。　　本基金2026年二季度，配置以利率债和高等级商金债为主，增加了同业存单配置，组合杠杆率下降。

2026年开年经济运行平稳，新质生产力稳步增长。从生产看，1-2月全国规模以上工业增加值同比增长6.3%，主要是国内需求改善、出口订单强劲增长与宏观政策落地见效的共同作用。从出口看，海外需求温和复苏，我国优势产品竞争力持续增强，1-2月以人民币计价的出口金额增长19.2%，进口金额增长17.1%，均较去年末水平显著提升。从投资看，1-2月固定资产投资同比增长1.8%，扭转了上年末负增长的态势，其中基建投资增速同比增长11.4%，体现了财政政策起步有力。物价方面，物价总体稳定，需求温和回升。1-2月CPI同比上涨0.8%，涨幅较上年12月持平；扣除食品和能源的核心CPI同比上涨1.3%，涨幅较上年12月有所扩大；社会消费品零售总额同比增长2.8%，增速比上年12月加快1.9个百分点。　　货币政策适度宽松，加大对经济的支持力度。2026年央行工作会议于1月5日-6日召开，会议强调灵活高效运用降准降息等多种货币政策工具，保持流动性充裕，保持社会融资条件相对宽松。此后，央行于1月15日下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点；会同金融监管总局将商业用房购房贷款最低首付比例下调至30%；下调再贴现、再贷款利率0.25个百分点；增加支农支小再贷款额度5000亿元，在这一分项下设立额度1万亿元的民营企业再贷款；同时为了保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，于2月27日下调远期售汇业务外汇风险准备金利率至0%。　　2026年以来，债券市场整体震荡，中短端利率表现好于长端。1月初市场担忧地方债供给、存款搬家等，10年国债一度调整至1.90%附近，随后央行加大流动性投放，结构性降息落地，权益市场进入盘整期，10年国债震荡下行至1.77%附近。3月上旬海外地缘冲突事件爆发，2月通胀数据超预期，长债经历一轮快速预期调整，10年国债最高调整至1.84%，30年与10年国债利差快速走阔，随后在资金面平稳、配置型机构入场等因素支撑下温和修复。　　本基金2026年一季度，根据指数成分券的比例适度调整3-5年政金债，灵活调节久期，杠杆适度增加，控制跟踪误差。

2026年一季度，经济实现稳健开局，供需两端协同改善。生产端，规模以上工业增加值同比增长6.3%，高技术制造业成为重要增长引擎；需求端外需拉动、内需修复，出口增速超预期，基建与高技术制造业投资反弹对冲地产压力，消费场景持续恢复。物价温和回暖，尤其是美伊冲突带来油价上涨，通胀预期有所抬头。货币政策层面，仍延续适度宽松基调，8000亿元新型政策性金融工具精准投向科创、内需等领域，市场资金面维持合理充裕。债券市场走势总体先下后上，年初由于配置力量带动收益率下行，3月因经济复苏韧性、通胀预期抬升再度上行。　　2026年一季度本基金规模出现较大幅度下降，主要减仓中长久期利率债，总体保持中性久期，实现较稳健的组合收益。

2026年开年经济运行平稳，新质生产力稳步增长。从生产看，1-2月全国规模以上工业增加值同比增长6.3%，主要是国内需求改善、出口订单强劲增长与宏观政策落地见效的共同作用。从出口看，海外需求温和复苏，我国优势产品竞争力持续增强，1-2月以人民币计价的出口金额增长19.2%，进口金额增长17.1%，均较去年末水平显著提升。从投资看，1-2月固定资产投资同比增长1.8%，扭转了上年末负增长的态势，其中基建投资增速同比增长11.4%，体现了财政政策起步有力。物价方面，物价总体稳定，需求温和回升。1-2月CPI同比上涨0.8%，涨幅较上年12月持平；扣除食品和能源的核心CPI同比上涨1.3%，涨幅较上年12月有所扩大；社会消费品零售总额同比增长2.8%，增速比上年12月加快1.9个百分点。　　货币政策适度宽松，加大对经济的支持力度。2026年央行工作会议于1月5日-6日召开，会议强调灵活高效运用降准降息等多种货币政策工具，保持流动性充裕，保持社会融资条件相对宽松。此后，央行于1月15日下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点；会同金融监管总局将商业用房购房贷款最低首付比例下调至30%；下调再贴现、再贷款利率0.25个百分点；增加支农支小再贷款额度5000亿元，在这一分项下设立额度1万亿元的民营企业再贷款；同时为了保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，于2月27日下调远期售汇业务外汇风险准备金利率至0%。　　2026年以来，债券市场整体震荡，中短端利率表现好于长端。1月初市场担忧地方债供给、存款搬家等，10年国债一度调整至1.90%附近，随后央行加大流动性投放，结构性降息落地，权益市场进入盘整期，10年国债震荡下行至1.77%附近。3月上旬海外地缘冲突事件爆发，2月通胀数据超预期，长债经历一轮快速预期调整，10年国债最高调整至1.84%，30年与10年国债利差快速走阔，随后在资金面平稳、配置型机构入场等因素支撑下温和修复。　　本基金2026年一季度，根据指数成分券的比例适度配置1-3年农发债，灵活调节久期，杠杆适度增加，控制跟踪误差。

2026年开年经济运行平稳，新质生产力稳步增长。从生产看，1-2月全国规模以上工业增加值同比增长6.3%，主要是国内需求改善、出口订单强劲增长与宏观政策落地见效的共同作用。从出口看，海外需求温和复苏，我国优势产品竞争力持续增强，1-2月以人民币计价的出口金额增长19.2%，进口金额增长17.1%，均较去年末水平显著提升。从投资看，1-2月固定资产投资同比增长1.8%，扭转了上年末负增长的态势，其中基建投资增速同比增长11.4%，体现了财政政策起步有力。物价方面，物价总体稳定，需求温和回升。1-2月CPI同比上涨0.8%，涨幅较上年12月持平；扣除食品和能源的核心CPI同比上涨1.3%，涨幅较上年12月有所扩大；社会消费品零售总额同比增长2.8%，增速比上年12月加快1.9个百分点。　　货币政策适度宽松，加大对经济的支持力度。2026年央行工作会议于1月5日-6日召开，会议强调灵活高效运用降准降息等多种货币政策工具，保持流动性充裕，保持社会融资条件相对宽松。此后，央行于1月15日下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点；会同金融监管总局将商业用房购房贷款最低首付比例下调至30%；下调再贴现、再贷款利率0.25个百分点；增加支农支小再贷款额度5000亿元，在这一分项下设立额度1万亿元的民营企业再贷款；同时为了保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，于2月27日下调远期售汇业务外汇风险准备金利率至0%。　　2026年以来，债券市场整体震荡，中短端利率表现好于长端。1月初市场担忧地方债供给、存款搬家等，10年国债一度调整至1.90%附近，随后央行加大流动性投放，结构性降息落地，权益市场进入盘整期，10年国债震荡下行至1.77%附近。3月上旬海外地缘冲突事件爆发，2月通胀数据超预期，长债经历一轮快速预期调整，10年国债最高调整至1.84%，30年与10年国债利差快速走阔，随后在资金面平稳、配置型机构入场等因素支撑下温和修复。　　2026年一季度，基金投资以短久期、高等级信用债和可转债为主，基金规模稳步增长。