王烨斌 - 基金投资策略和运作

权益方面，2026年二季度沪深300指数上涨11.9%，本基金　A　类下跌8.63%，C类下跌8.72%，E类下跌8.63%,跑输指数。　　本产品二季度配置结构上延续前期策略，权益部分布局黄金股为主。　　3月份美以伊战争后，市场巨震并走势分化，黄金股中短期进入逆风期。虽然黄金股经历了加息预期和流动性压制，且部分上市公司业绩低于预期，但央行购金支撑金价的长期逻辑未变，未来风险释放后也仍将具备投资价值。　　展望未来，我们持续关注美联储货币政策变化，关注中美关系变化，关注国际新秩序的建立。长期来看，部分优质金矿龙头企业在“十五五”期间，随着内部资源整合和外延开拓，资源量和年产金量都将稳步爬升，规模效应带来单位成本下行和净利率提升，进入新一轮快速成长阶段和业绩释放周期。　　债券方面，2026年二季度债券市场整体呈现“震荡走强、利多共振”的格局，核心驱动力在于宏观经济的结构性偏弱与银行资金外溢导致的“资产荒”。经济基本面方面呈现出典型的“K型分化”特征。虽然出口表现强劲，但社零、投资、信贷等数据均指向了内需复苏明显放缓。这种内需低迷、上游热下游冷的格局，导致国内物价缺乏大幅上涨的基础，也成为债市做多的重要宏观背景。在机构行为层面，二季度银行体系面临信贷需求不足的结构性资产荒，贷款难以放量，导致银行资金大量外溢至非银机构。这种流动性的充裕直接推动了高息资产荒行情的持续演绎，而由于杠杆率持续下降，使得债市在面临供给放量或央行短期资金回笼扰动时，依然能够保持相对较强的韧性。　　本基金维持短久期的债券配置。　　展望三季度，对债券市场有利的宏观逻辑不变，预计市场主线将逐步从资金面向基本面切换。

2026年二季度债券市场整体呈现“震荡走强、利多共振”的格局，核心驱动力在于宏观经济的结构性偏弱与银行资金外溢导致的“资产荒”。经济基本面方面呈现出典型的“K型分化”特征。虽然出口表现强劲，但社零、投资、信贷等数据均指向了内需复苏明显放缓。这种内需低迷、上游热下游冷的格局，导致国内物价缺乏大幅上涨的基础，也成为债市做多的重要宏观背景。在机构行为层面，二季度银行体系面临信贷需求不足的结构性资产荒，贷款难以放量，导致银行资金大量外溢至非银机构。这种流动性的充裕直接推动了高息资产荒行情的持续演绎，而由于杠杆率持续下降，使得债市在面临供给放量或央行短期资金回笼扰动时，依然能够保持相对较强的韧性。　　2026年二季度权益市场在波折中修复，地缘反复、通胀预期与海外流动性收紧预期形成扰动，全球AI科技革命与国产算力追赶逻辑强化，同时内需疲弱导致盈利高确定性板块继续缩圈，权益市场继续围绕科技极致分化演绎。对于转债市场，第一，供需依然偏紧，转债总量仍在收缩，虽然收缩斜率放缓，但退出端更具刚性；第二，存量老龄化决定时间价值成为稀缺资源，临期品种时间价值衰减严重，期限本身成为估值溢价来源；第三，转债的核心驱动来自正股，二季度权益市场的极致分化行情，也传导至转债正股分化格局，少数优质偏股科技品种表现亮眼，而多数偏债底仓非科技品种抛压显著。　　报告期内，考虑到转债估值高位、性价比低位，逐步降低转债仓位，权益敞口聚焦股票，以科技+金融的哑铃配置思路为主。债券部分以利率债保持短久期配置。　　展望三季度，对债券市场有利的宏观逻辑不变；权益市场继续围绕景气主线展开，AI产业趋势不变，科技仍为最强主线，同时随着中报季盈利确认过程中，板块行情有望从前期的极致缩圈局部扩散至具备景气预期的非科技板块。

2026年二季度债券市场整体呈现“震荡走强、利多共振”的格局，核心驱动力在于宏观经济的结构性偏弱与银行资金外溢导致的“资产荒”。经济基本面方面呈现出典型的“K型分化”特征。虽然出口表现强劲，但社零、投资、信贷等数据均指向了内需复苏明显放缓。这种内需低迷、上游热下游冷的格局，导致国内物价缺乏大幅上涨的基础，也成为债市做多的重要宏观背景。在机构行为层面，二季度银行体系面临信贷需求不足的结构性资产荒，贷款难以放量，导致银行资金大量外溢至非银机构。这种流动性的充裕直接推动了高息资产荒行情的持续演绎，而由于杠杆率持续下降，使得债市在面临供给放量或央行短期资金回笼扰动时，依然能够保持相对较强的韧性。　　2026年二季度转债市场呈现波折中修复行情，主导力量来自交易类资金驱动，结构分化加剧。具体来看，第一，供需依然偏紧，转债总量仍在收缩，虽然收缩斜率放缓，但退出端更具刚性；第二，存量老龄化决定时间价值成为稀缺资源，临期品种时间价值衰减严重，期限本身成为估值溢价来源；第三，转债的核心驱动来自正股，二季度权益市场的极致分化行情，也传导至转债正股分化格局，少数优质偏股科技品种表现亮眼，而多数偏债底仓非科技品种抛压显著。在投资操作上，交易节奏与结构选择是二季度转债的胜负手。　　报告期内，本产品采用双债轮动增强策略，以高等级信用债作为配置底仓获取基础收益，以可转债择时轮动策略和个券量化增强策略，获取转债端的弹性收益。　　展望三季度，对债券市场有利的宏观逻辑不变；对于转债，7月迎来较优的交易窗口，一方面，随着中报季盈利确认过程中，市场风险偏好有望抬升，带来行情从前期的极致缩圈到局部扩散，受到流动性抽水影响较严重的小盘正股有望迎来修复；另一方面，7月季节性利好转债资金流入与估值修复，当前转债正股与估值均具备交易价值，保持中性仓位参与。

2026年二季度，资金面经历了先松后紧回归过程，4-5月DR001运行于1.2%-1.3%，6月央行引导利率回归1.4%政策中枢，并通过中长期工具边际呵护，实现资金利率围绕政策利率低波运行。债券市场方面，1年同业存单利率在1.45-1.5%区间内波动，短端信用债利差进一步压缩，长端10年国债收益率维持1.7%-1.8%区间震荡，5月末开始震荡区间收窄至1.7%-1.75%。华泰柏瑞鸿益保持较低久期，积极把握区间震荡带来的交易机会，努力为投资者提供较高收益。　　展望三季度，央行适度宽松基调未改，新设隔夜逆回购工具进一步锚定利率波动区间，资金面预计维持平稳偏松。经济“外强内弱”格局难现反转，基本面结构性承压叠加政策呵护，10年国债料延续1.7%-1.8%区间震荡，信用利差受配置盘支撑维持低位。鸿益仍将保持较低久期，积极管理信用风险，并跟随市场波动择机进行久期调整。

2026年一季度主要经济指标普遍回升，3月PMI重返扩张区间。年初多项经济数据改善，除了受到春节假期的影响之外，在出口强劲和基建投资反弹的拉动下，整体经济企稳复苏，为实现全年经济增长目标奠定良好基础。价格水平在未体现油价快速上涨的情况下已经回升，3月将进一步上行，推动一季度平减指数回到0%以上。　　市场表现方面，一季度债券市场整体走强。利率债先是在增量配置资金带动下走强，春节前各期限收益率普遍下行，5年以上期限的国债收益率在节前创出新低。节后随着宏观数据陆续公布，利率债交易基本面复苏和通胀回升风险，中长期限出现调整，中短期限则继续走强并创新收益率新低。信用债表现强于利率债，市场选择中短久期票息策略，对信用债形成额外支撑　　报告期内，本基金维持短久期的债券配置，择机选择中长久期利率债的交易进行收益增厚。　　展望二季度，市场将继续关注基本面数据，重点在于判断价格修复对总需求的影响，债券机会或体现在基本面现实与预期的差异中，组合将继续保持中短久期，寻找预期差出现的机会。

2026年一季度主要经济指标普遍回升，3月PMI重返扩张区间。年初多项经济数据改善，除了受到春节假期的影响之外，在出口强劲和基建投资反弹的拉动下，整体经济进一步企稳复苏，为实现全年经济增长目标奠定良好基础。价格水平在未体现油价快速上涨的情况下已经回升。　　市场表现方面，一季度债券市场整体走强。利率债先是在增量配置资金带动下走强，春节前各期限收益率普遍下行，5年以上期限的国债收益率在节前创出新低。节后随着宏观数据陆续公布，利率债交易基本面复苏和通胀回升风险，中长期限出现调整，中短期限则继续走强并创收益率新低。信用债表现强于利率债，市场选择中短久期票息策略，对信用债形成额外支撑。　　报告期内，产品通过量化模型构建转债组合，因转债估值处于高位，总体敞口控制在40%以内；债券部分则维持短久期的债券配置。　　展望二季度，市场将继续关注基本面数据，重点或在于判断价格修复对总需求的影响，债券机会或体现在基本面现实与预期的差异中，组合将继续保持中短久期，努力寻找预期差出现的机会。权益类资产方面，季节性上4月可能是小盘风格逆风期，因此组合以防守的仓位应对。

权益方面，2026年一季度沪深300指数下跌3.89%，本基金A类上涨3.19%，C类上涨3.08%，E类上涨3.19%。　　年初以来，国际地缘政治关系持续紧张，逆全球化趋势仍然延续，叠加资源民族主义兴起，部分全球定价的有色金属品种价格快速上涨，并在美以伊战争后迎来巨震。本产品一季度配置结构上延续前期策略，仍主要布局有色资源方向，且以黄金股为主。　　展望未来，我们持续关注美以伊战争发展态势，关注中美关系变化，关注国际新秩序的建立，同时也关注美联储货币政策变化或将带来的影响。投资方向上，我们持续看好黄金股新周期，认为黄金股正进入比黄金更优的发展阶段。部分优质金矿龙头企业在“十五五”期间，随着内部资源整合和外延开拓，资源量和年产金量都将稳步爬升，规模效应带来单位成本下行和净利率提升，进入新一轮快速成长阶段和业绩释放周期。　　　　债券方面，2026年一季度主要经济指标普遍回升，3月PMI重返扩张区间。年初多项经济数据改善，除了受到春节假期的影响之外，在出口强劲和基建投资反弹的拉动下，整体经济企稳复苏，为实现全年经济增长目标奠定良好基础。　　市场表现方面，一季度债券市场整体走强。利率债先是在增量配置资金带动下走强，春节前各期限收益率普遍下行。节后随着宏观数据陆续公布，利率债交易基本面复苏和通胀回升风险，中长期限出现调整，中短期限则继续走强并创新收益率新低。信用债表现强于利率债。　　本基金维持短久期的债券配置。　　展望二季度，市场将继续关注基本面数据，重点在于判断价格修复对总需求的影响，债券机会或体现在基本面现实与预期的差异中，组合将继续保持中短久期，寻找预期差出现的机会。

2026年一季度主要经济指标普遍回升，3月PMI重返扩张区间。年初多项经济数据改善，除了受到春节假期的影响之外，在出口强劲和基建投资反弹的拉动下，整体经济企稳复苏，为实现全年经济增长目标奠定良好基础。价格水平在未体现油价快速上涨的情况下已经回升，3月将进一步上行，推动一季度平减指数回到0%以上。　　市场表现方面，一季度债券市场整体走强。利率债先是在增量配置资金带动下走强，春节前各期限收益率普遍下行，5年以上期限的国债收益率在节前创出新低。节后随着宏观数据陆续公布，利率债交易基本面复苏和通胀回升风险，中长期限出现调整，中短期限则继续走强并创新收益率新低。信用债表现强于利率债，市场选择中短久期票息策略，对信用债形成额外支撑　　报告期内，产品通过量化模型构建转债组合；债券部分则维持短久期的债券配置。　　展望二季度，市场将继续关注基本面数据，重点在于判断价格修复对总需求的影响，债券机会或体现在基本面现实与预期的差异中，组合将继续保持中短久期，寻找预期差出现的机会。类权益资产方面，季节性上4月是小盘风格逆风期，因此组合以防守的仓位应对。

权益方面，2025年本基金A类上涨7.37%，C类上涨6.95%，E类上涨7.37%，大幅跑赢基准。　　本产品2025年主要投向有色和AI两个方向。一季度见证了AI的Deepseek时刻，也在一季度末对涨幅较大的部分科技股做了兑现，增加了黄金股配置，并维持重配黄金股至年末。未来随着海外风险释放，产品仓位和结构仍有变动空间。　　　　债券方面，2025年，国内经济在外部压力和内部政策托底下呈现“弱修复、强分化”特征。一季度经济修复斜率缓，新旧动能分化明显；二季度受外部关税冲击和地缘冲突影响，出口承压、消费温和回升、投资偏弱；三季度增长进一步放缓，反内卷政策推动通胀预期回升但总需求不足未解；四季度伴随中美关系阶段性缓和及“十五五”规划建议出台，外部压力减轻，但政策托底力度边际放松，经济增速趋缓。全年财政与货币政策总体稳健，以对冲外部不确定性为主，增量政策多在事件冲击后相机抉择。　　市场方面，全年债券市场呈现宽幅震荡走势：一季度因央行调控资金面收敛，利率债与信用债收益率普遍上行约20–30bps；二季度在美国加征关税引发避险情绪后利率快速下行，随后随贸易缓和反弹，季末因大行买短债预期推动利率再度回落，10年期及超长债整体下行15–20bps；三季度在风险偏好回升与反内卷政策推动下，收益率持续上行，10年及超长债上行20–30bps；四季度受监管新规及政策观望情绪影响，长端利率震荡偏弱，10年国债围绕1.85%中枢波动，超长债小幅上行，信用债则小幅下行10–15bps。整体来看，债券市场波动加大，配置价值在调整后逐步显现。　　报告期内，本基金维持短久期的债券配置。

2025年四季度，“十五五”规划建议出台，中美领导人会晤及贸易摩擦缓和，权益市场表现较强后伴随事件落地转为平静。基本面方面，伴随外部压力减小，政策托底力度放松，国内经济增长趋于放缓。　　市场表现方面，四季度债券市场受监管销售新规征求意见稿影响，收益率持续震荡，长端表现较弱。季度来看，10年国债维持在1.85中枢震荡，超长债上行2-30bps左右；信用债收益率普遍下行10-15ps。权益方面，上证指数维持在4000点附近盘整，转债资产在对权益资产乐观的预期下维持高估值水平。　　报告期内，产品通过量化模型构建转债组合，转债资产净资产占比维持在50%左右；债券部分主要配置信用债，保持不高的组合久期。　　展望2026年，经济基本面、地缘冲突仍将是市场关心的重点，后续将持续跟踪并进行组合调整。

2025年四季度，“十五五”规划建议出台，中美领导人会晤及贸易摩擦缓和，权益市场表现较强后伴随事件落地转为平静。基本面方面，伴随外部压力减小，政策托底力度放松，国内经济增长趋于放缓。　　市场表现方面，四季度债券市场受监管销售新规征求意见稿影响，收益率持续震荡，长端表现较弱。季度来看，10年国债维持在1.85中枢震荡，超长债上行2-30bps左右；信用债收益率普遍下行10-15ps。权益方面，上证指数维持在4000点附近盘整，转债资产在对权益资产乐观的预期下维持高估值水平。　　报告期内，产品通过量化模型构建转债组合，年末因转债估值处于高位调整转债敞口；债券部分则维持短久期的债券配置。　　展望2026年，经济基本面、地缘冲突仍将是市场关心的重点，后续将持续跟踪并进行组合调整。

2025年四季度，“十五五”规划建议出台，中美领导人会晤及贸易摩擦缓和，权益市场表现较强后伴随事件落地转为平静。基本面方面，伴随外部压力减小，政策托底力度放松，国内经济增长趋于放缓。　　市场表现方面，四季度债券市场受监管销售新规征求意见稿影响，收益率持续震荡，长端表现较弱。季度来看，10年国债维持在1.85中枢震荡，超长债上行2-30bps左右；信用债收益率普遍下行10-15ps。　　报告期内，本基金维持短久期的债券配置，增加中长久期利率债的交易进行收益增厚。　　展望2026年，经济基本面、地缘冲突仍将是市场关心的重点，后续将持续跟踪并进行组合调整。