张湘龙 - 基金投资策略和运作

2026年二季度，国内经济总体平稳，政策层面对能源转型、新型电力系统建设和高端制造升级保持支持，新能源行业在需求结构变化、供给出清和价格竞争之间呈现分化。Wind数据显示，报告期内上证指数上涨5.20%，沪深300上涨11.90%，创业板指上涨36.35%，万得全A上涨12.82%，但中信电力设备及新能源行业下跌2.19%，明显弱于主要宽基指数。板块内部看，光伏和部分锂电制造环节仍受供给压力与价格传导影响，储能、电力设备、风电出海、锂电材料等环节相对具备订单或需求支撑。　　报告期内，新能源产业链的核心矛盾仍集中在供需格局、价格弹性和盈利质量。光伏主链部分环节产能压力较大，组件和辅材盈利修复节奏偏慢；锂电材料受资源价格波动、库存周期和下游排产影响，表现分化较为明显。相对而言，电网投资、新型储能、变压器及电力电子设备受益于电力系统建设需求，风电出海和海风产业链也因海外订单、交付能力和成本控制受到市场关注。数据中心用电增长、电力设备扩容和电子材料交叉需求，为新能源产业链中部分电源、电网和材料环节提供了边际支撑。　　报告期内，本基金维持较高权益仓位运作，配置上坚持以新能源产业链为基础，重点围绕储能、电力设备、风电、锂电材料以及部分具备出海竞争力的环节进行布局，并对供给压力较大、价格竞争较强的传统新能源环节进行了结构性调整。组合正贡献主要来自储能、电力设备、风电出海及部分材料环节，资源品和价格竞争较强的制造环节对表现形成拖累。运作中，本基金更加重视行业景气度、订单质量、价格传导和盈利兑现的匹配，在泛新能源方向上寻找赔率占优的投资机会。

2026年二季度，A股市场震荡上行，主要宽基指数先修复后走强；4月外部扰动逐步淡化，市场关注点重回基本面，上证指数4月下旬重新站上4100点；5-6月双创指数持续走强，创业板指历史上首次突破4200点；6月上旬伊以短暂交火令指数一度快速回踩，随后迅速修复；风格上成长重新占优，市场主线切换至国产AI与半导体方向，半导体指数上半年累计涨幅超100%，电子化学品、元件等涨幅居前，一季度领涨的航运、能源等供给受益板块则随地缘缓和明显回落。　　宏观层面，“外需强、内需弱”的结构性特征延续：5月出口（人民币计价）同比增长13.8%，增速较4月进一步加快；1-5月固定资产投资同比下降4.1%，其中房地产开发投资下降16.2%，高技术产业投资逆势增长4.5%；社零总额同比增速仍在2%附近低位徘徊，消费修复偏慢；6月制造业PMI回升至50.3重返扩张区间，新订单指数升至51.2%，需求端边际回暖。　　海外方面，中东地缘局势在二季度显著缓和，6月上旬伊以爆发小规模冲突后双方于24小时内先后宣布停火，地缘溢价快速消退，布伦特原油自100美元/桶上方明显回落，沙特连续下调销往亚洲的官方售价；美联储6月议息会议连续第四次按兵不动，维持联邦基金利率3.50%-3.75%区间，但点阵图中位数由3.4%大幅上调至3.8%，通胀预期同步上修，鹰派信号对全球风险资产定价形成一定扰动。　　本基金目前配置方向较为均衡，行业分散的前提下更多从自下而上维度出发，力争找到细分行业中具备定价能力和成长性的中小市值龙头企业，为持有人带来长期回报；二季度顺应国产AI与半导体主线，增配了半导体材料、功率及元件环节的细分龙头，医药方向继续增加CXO配置；同时随着地缘缓和、运价自高位回落，对一季度获利明显的航运板块进行了兑现，并适度减持酒店、白酒等内需相关标的。

2026年二季度，A股市场震荡上行，主要宽基指数先修复后走强；4月外部扰动逐步淡化，市场关注点重回基本面，上证指数4月下旬重新站上4100点；5-6月双创指数持续走强，创业板指历史上首次突破4200点；6月上旬伊以短暂交火令指数一度快速回踩，随后迅速修复；风格上成长重新占优，市场主线切换至国产AI与半导体方向，半导体指数上半年累计涨幅超100%，电子化学品、元件等涨幅居前，一季度领涨的航运、能源等供给受益板块则随地缘缓和明显回落。　　宏观层面，“外需强、内需弱”的结构性特征延续：5月出口（人民币计价）同比增长13.8%，增速较4月进一步加快；1-5月固定资产投资同比下降4.1%，其中房地产开发投资下降16.2%，高技术产业投资逆势增长4.5%；社零总额同比增速仍在2%附近低位徘徊，消费修复偏慢；6月制造业PMI回升至50.3重返扩张区间，新订单指数升至51.2%，需求端边际回暖。　　海外方面，中东地缘局势在二季度显著缓和，6月上旬伊以爆发小规模冲突后双方于24小时内先后宣布停火，地缘溢价快速消退，布伦特原油自100美元/桶上方明显回落，沙特连续下调销往亚洲的官方售价；美联储6月议息会议连续第四次按兵不动，维持联邦基金利率3.50%-3.75%区间，但点阵图中位数由3.4%大幅上调至3.8%，通胀预期同步上修，鹰派信号对全球风险资产定价形成一定扰动。　　本产品继续聚焦供需格局较好且处于复苏通道的成熟赛道；二季度增配了半导体链条及CXO细分龙头；同时在指数上行过程中主动降低整体权益仓位至中性水平，兑现航运板块收益，并增加煤炭、水电等稳健红利资产的配置，提升组合的防御属性。

2026年二季度，A股市场震荡上行，主要宽基指数先修复后走强；4月外部扰动逐步淡化，市场关注点重回基本面，上证指数4月下旬重新站上4100点；5-6月双创指数持续走强，创业板指历史上首次突破4200点；6月上旬伊以短暂交火令指数一度快速回踩，随后迅速修复；风格上成长重新占优，市场主线切换至国产AI与半导体方向，半导体指数上半年累计涨幅超100%，电子化学品、元件等涨幅居前，一季度领涨的航运、能源等供给受益板块则随地缘缓和明显回落。　　宏观层面，“外需强、内需弱”的结构性特征延续：5月出口（人民币计价）同比增长13.8%，增速较4月进一步加快；1-5月固定资产投资同比下降4.1%，其中房地产开发投资下降16.2%，高技术产业投资逆势增长4.5%；社零总额同比增速仍在2%附近低位徘徊，消费修复偏慢；6月制造业PMI回升至50.3重返扩张区间，新订单指数升至51.2%，需求端边际回暖。　　海外方面，中东地缘局势在二季度显著缓和，6月上旬伊以爆发小规模冲突后双方于24小时内先后宣布停火，地缘溢价快速消退，布伦特原油自100美元/桶上方明显回落，沙特连续下调销往亚洲的官方售价；美联储6月议息会议连续第四次按兵不动，维持联邦基金利率3.50%-3.75%区间，但点阵图中位数由3.4%大幅上调至3.8%，通胀预期同步上修，鹰派信号对全球风险资产定价形成一定扰动。　　汽车行业二季度景气度稳中有升，油价回落缓解了燃油车成本端压力，新能源汽车渗透率持续提升，商用车出口维持高景气，智能化与出海仍是行业核心看点；锂电产业链景气度延续边际回暖，各环节走势有所分化。　　二季度智能汽车基金维持中高仓位；组合继续以汽车全产业链为核心，智能化方向增配车载光学与车规芯片，商用车出海龙头及优质零部件的配置比例进一步提升；锂电环节进行了结构优化，增加电解液、结构件配置；同时减持了部分客车及智能座舱标的，并兑现了航运方向的收益。

2026年二季度，A股市场震荡上行，主要宽基指数先修复后走强；4月外部扰动逐步淡化，市场关注点重回基本面，上证指数4月下旬重新站上4100点；5-6月双创指数持续走强，创业板指历史上首次突破4200点；6月上旬伊以短暂交火令指数一度快速回踩，随后迅速修复；风格上成长重新占优，市场主线切换至国产AI与半导体方向，半导体指数上半年累计涨幅超100%，电子化学品、元件等涨幅居前，一季度领涨的航运、能源等供给受益板块则随地缘缓和明显回落。　　宏观层面，“外需强、内需弱”的结构性特征延续：5月出口（人民币计价）同比增长13.8%，增速较4月进一步加快；1-5月固定资产投资同比下降4.1%，其中房地产开发投资下降16.2%，高技术产业投资逆势增长4.5%；社零总额同比增速仍在2%附近低位徘徊，消费修复偏慢；6月制造业PMI回升至50.3重返扩张区间，新订单指数升至51.2%，需求端边际回暖。　　海外方面，中东地缘局势在二季度显著缓和，6月上旬伊以爆发小规模冲突后双方于24小时内先后宣布停火，地缘溢价快速消退，布伦特原油自100美元/桶上方明显回落，沙特连续下调销往亚洲的官方售价；美联储6月议息会议连续第四次按兵不动，维持联邦基金利率3.50%-3.75%区间，但点阵图中位数由3.4%大幅上调至3.8%，通胀预期同步上修，鹰派信号对全球风险资产定价形成一定扰动。　　本产品重点配置消费产业链，尤其关注具有科技属性能持续迭代的产业趋势；二季度科技方向顺应国产AI与半导体主线，增配了半导体材料及元件环节龙头，医药内部对创新药进行部分兑现并向CXO方向集中；消费结构上减持白酒、酒店等标的，增加了餐饮等服务消费港股龙头的配置。

2026年一季度，A股市场整体波动加大，主要宽基指数呈现先稳后震的走势；1-2月市场延续震荡格局，交投相对平稳；3月中旬受中东地缘冲突升级影响，市场波动显著放大，主要指数围绕关键点位反复拉锯；风格上呈现明显分化，航运、能源等供给受益板块领涨，科技成长板块在海外利率上行预期中承压回调，价值风格的相对收益逐步体现。　　宏观层面，1-2月出口强劲回升至两位数增长，基建投资同比增长11.4%，但社零仅增长2.8%，房地产投资同比仍下滑11.1%，国内经济呈现"外需强、内需弱"的结构性特征；3月制造业PMI回升至50.4重回扩张区间，新出口订单大幅反弹，制造业景气度有所回暖。　　海外方面，3月中旬中东地缘冲突骤然升级，美伊局势紧张导致霍尔木兹海峡通行受阻，布伦特原油单月暴涨近38%至112美元/桶，油轮运价指数大幅飙升，全球通胀预期上修、利率定价不稳，高波动格局下资产价格分化加剧。　　本基金目前配置方向较为均衡，行业分散的前提下更多从自下而上维度出发，力争找到细分行业中具备定价能力和成长性的中小市值龙头企业，为持有人带来长期回报；一季度重点配置航运、工程机械、传统消费、半导体等领域的细分龙头；其中航运方向受益于地缘冲突推动的运价中枢上移，组合加仓了油运核心标的；医药方向新增CXO配置比例，航空方向因油价大幅上行对成本端构成压力进行了减持。

2026年一季度，A股市场整体波动加大，主要宽基指数呈现先稳后震的走势；1-2月市场延续震荡格局，交投相对平稳；3月中旬受中东地缘冲突升级影响，市场波动显著放大，主要指数围绕关键点位反复拉锯；风格上呈现明显分化，航运、能源等供给受益板块领涨，科技成长板块在海外利率上行预期中承压回调，价值风格的相对收益逐步体现。　　宏观层面，1-2月出口强劲回升至两位数增长，基建投资同比增长11.4%，但社零仅增长2.8%，房地产投资同比仍下滑11.1%，国内经济呈现"外需强、内需弱"的结构性特征；3月制造业PMI回升至50.4重回扩张区间，新出口订单大幅反弹，制造业景气度有所回暖。　　海外方面，3月中旬中东地缘冲突骤然升级，美伊局势紧张导致霍尔木兹海峡通行受阻，布伦特原油单月暴涨近38%至112美元/桶，油轮运价指数大幅飙升，全球通胀预期上修、利率定价不稳，高波动格局下资产价格分化加剧。　　本产品继续聚焦供需格局较好且处于复苏通道的成熟赛道；当前重点配置在航运、工程机械、传统消费等板块；本季度的主要结构调整包括：新增医药CXO，小幅增加贵金属，航空板块因油价飙升对成本端的压力进行了减持操作。

2026年一季度，新能源行业基本面呈现“锂电强、光伏分化、风电出海提速”的格局，市场层面呈现“涨价链 + 出口链”占优、板块内高低切换的特征。从细分行业来看：锂电产业链需求与价格形成共振，材料端修复态势显性化，1-2月动储电池销量达262.0GWh，同比增长53.8%；3月样本企业电池预排产创下历史新高，新能源汽车单车带电量显著上行；光伏产业链呈现上游价跌、下游提价的格局，抢出口与行业 “反内卷” 形成共振；一季度硅料、硅片价格下行，组件报价上调；白银价格上涨推高电池片生产成本，贱金属替代进程加速；4月出口退税取消前的抢出口行情，对一季度出货形成有效支撑；风电行业呈现海风与出海双轮驱动的格局，行业招标规模维持高位，海上风电成为核心增量来源；1-2月风机出口额同比增长146%，出海景气度与海缆、海工基础环节景气度同步抬升，2026年行业需求与盈利弹性有望持续兑现。　　新能源板块整体呈现冲高后盘整的运行节奏，中证新能源指数一季度累计上涨4.89%，显著跑赢大盘核心指数。细分行业表现分化显著：新能源车终端销量承压，短期压制了整车板块β；锂电材料与储能链条受排产回暖、价格企稳支撑，表现更为稳健；光伏上游环节承压，行业供给过剩压力仍大；海风出海主题展现出较强的行情韧性。　　本基金在一季度整体维持较高仓位运作，始终以行业景气度为核心锚点，动态校正持仓配置方向，报告期内重点超配了供需格局向好、景气度持续抬升的锂电材料与储能板块。

2026年一季度，A股市场整体波动加大，主要宽基指数呈现先稳后震的走势；1-2月市场延续震荡格局，交投相对平稳；3月中旬受中东地缘冲突升级影响，市场波动显著放大，主要指数围绕关键点位反复拉锯；风格上呈现明显分化，航运、能源等供给受益板块领涨，科技成长板块在海外利率上行预期中承压回调，价值风格的相对收益逐步体现。　　宏观层面，1-2月出口强劲回升至两位数增长，基建投资同比增长11.4%，但社零仅增长2.8%，房地产投资同比仍下滑11.1%，国内经济呈现"外需强、内需弱"的结构性特征；3月制造业PMI回升至50.4重回扩张区间，新出口订单大幅反弹，制造业景气度有所回暖。　　海外方面，3月中旬中东地缘冲突骤然升级，美伊局势紧张导致霍尔木兹海峡通行受阻，布伦特原油单月暴涨近38%至112美元/桶，油轮运价指数大幅飙升，全球通胀预期上修、利率定价不稳，高波动格局下资产价格分化加剧。　　汽车行业整体景气度维持较好，新能源汽车渗透率持续提升，智能化和出海成为行业核心看点；油价大幅上行对燃油车成本端构成压力，但新能源汽车的替代效应进一步加速；锂电产业链在经历前期调整后景气度边际回暖。　　一季度智能汽车基金维持中高仓位；组合当前以汽车全产业链为核心，增配龙头出海整车，商用车和汽车零部件维持较高配置比例；新能源产业链维持较高配置，覆盖锂电材料、电池、隔膜、锂矿等多个环节；此外增配了汽车运输方向的龙头企业。

2026年一季度，A股市场整体波动加大，主要宽基指数呈现先稳后震的走势；1-2月市场延续震荡格局，交投相对平稳；3月中旬受中东地缘冲突升级影响，市场波动显著放大，主要指数围绕关键点位反复拉锯；风格上呈现明显分化，航运、能源等供给受益板块领涨，科技成长板块在海外利率上行预期中承压回调，价值风格的相对收益逐步体现。　　宏观层面，1-2月出口强劲回升至两位数增长，基建投资同比增长11.4%，但社零仅增长2.8%，房地产投资同比仍下滑11.1%，国内经济呈现"外需强、内需弱"的结构性特征；3月制造业PMI回升至50.4重回扩张区间，新出口订单大幅反弹，制造业景气度有所回暖。　　海外方面，3月中旬中东地缘冲突骤然升级，美伊局势紧张导致霍尔木兹海峡通行受阻，布伦特原油单月暴涨近38%至112美元/桶，油轮运价指数大幅飙升，全球通胀预期上修、利率定价不稳，高波动格局下资产价格分化加剧。　　本产品重点配置消费产业链，尤其关注具有科技属性能持续迭代的产业趋势；本季度增加了创新药板块的配置比例，以及相关的CXO细分行业；服务消费方向维持酒店、餐饮、旅游等配置；智能汽车产业链保持稳定配置，关注整车及零部件环节的结构性机会；航空方向因油价大幅上行对成本端构成压力，进行了适度减持。

2025年，全球经济在动荡与分化中发展，欧美步入降息通道，外部环境复杂多变。国内经济展现出强大韧性与潜力，政策层面保持定力与灵活性，货币政策稳健偏宽松，财政政策持续发力，为经济高质量发展奠定坚实基础。2025年股票市场整体表现强劲，上证综指全年上涨18.41%，沪深300上涨17.66%，创业板指上涨49.57%。　　新能源行业2025年呈现先跌后涨走势，全年中证新能源指数上涨42.44%，大幅跑赢上证综指，但跑输创业板指。从基本面来看，锂电池行业由于持续资本开支下降和需求稳健增长，供需格局开始改善，部分锂电材料在四季度出现紧平衡，行业已走出“通缩”周期；光伏行业产业链面临产能过剩压力，行业整体亏损，反内卷政策效果尚未显现；新能源汽车行业维持一定增长，但价格竞争仍然激烈，欧洲市场表现良好；储能行业需求持续超预期，出口受益于全球缺电和各国补贴政策，内需受益于容量电价政策落地；风电行业需求维持增长，风机招标价格回升，行业龙头公司出海订单持续落地；在AI拉动电力需求和海外投资高景气的推动下，电力设备龙头出海获得较高关注度。　　本基金年内维持较高仓位，低配面临产能过剩、价格竞争压力的光伏、汽车等环节，三季度开始超配锂电材料、电气设备出海等方向，在下半年新能源指数反弹时展现出较好进攻性。

2025年，A股市场走出一轮以科技为核心驱动的结构性牛市行情。全年来看，上证指数上涨18.41%，深证成指上涨29.87%，沪深300上涨17.66%，创业板指大涨49.57%，沪指10月一度突破4000点，创近十年新高。宏观层面，适度宽松的货币政策持续发力，企业融资成本进一步下降，全年GDP增长5%，经济整体运行平稳；海外方面，全球流动性环境整体偏宽松，但地缘政治和贸易摩擦仍对市场形成阶段性扰动。板块结构上，年初DeepSeek等国产大模型的突破点燃了市场对人工智能产业的热情，而全年来看，全球AI算力资本开支的持续扩张是贯穿始终的核心驱动力，以光模块为代表的算力基础设施产业链表现尤为突出，相关龙头企业涨幅显著；有色金属板块受益于贵金属价格上涨和稀土出口管制全年涨幅高达94.73%位居首位，通信、电子、电力设备等科技制造板块涨幅均超40%；而食品饮料、煤炭等传统防御性板块则出现调整，市场风格呈现显著的成长优于价值特征。　　本基金全年基本维持在高仓位运作，主要配置在航运航空、工程机械、食品消费、化工等行业