江映德 - 基金投资策略和运作

2025年四季度，国内经济整体呈现稳中有进、结构优化的态势，传统经济偏弱，新质生产力相关行业表现强势。在中美关系相对平稳的阶段，国内经济在政策托底和结构转型中稳步走向高质量发展之路，年底政治局会议定调也更加注重中长期；在此背景下，股票市场整体高位震荡，科技成长板块和主题投资持续活跃。美联储降息以及国际局势变化，推动有色等资源品继续强势，AI产业链、商业航天等新兴产业表现突出。　　2025年四季度，组合操作上维持部分低估值成长型个股的配置，继续加仓硬科技，并对持仓结构进行了调整。基于行业景气度和公司基本面变化，加仓科技成长板块，尤其是以半导体设备为代表的国产替代领域相关个股，对部分海外算力进行了止盈。未来继续看好制造业升级和硬科技的中长期发展。本基金的配置思路，主要是聚焦在信息产业方向，通过寻找和筛选各细分领域高景气个股，把握基本面趋势，争取实现组合对行业基准指数的超额收益，同时对回撤和波动率加以控制。

2025年四季度起，国内经济指征出现触底反弹迹象，叠加较为宽裕的流动性支持，以及对海外开启降息周期的预期，市场对26年权益市场的相对乐观预期逐渐趋于一致。26年新材料重点行业关注：顺周期类的有色、化工方向；科技类的半导体材料方向；制造业的锂电材料方向。　　2025年四季度，本基金依然围绕科技创新、国产替代、景气复苏三大重点投资方向进行布局，维持了景气复苏方向的配置，科技创新方向和锂电材料方向的持仓有所增加。本基金的配置思路，主要是聚焦在新材料行业内进行投资，通过寻找和筛选各细分领域高景气个股，把握基本面趋势，争取实现组合对行业基准指数的超额收益，同时对回撤和波动性加以控制。

2025年四季度，实体经济延续三季度的弱势，流动性环境依然宽松。四季度沪深300指数下跌0.23%。　　实体经济层面，四季度总需求延续上个季度的弱势状态。C端消费者信心指数缓步回升，但依然处于历史较低水平；“反内卷”政策下，B端商品价格有所回升，但持续性仍需观察。　　流动性层面，考虑到总需求低迷的实体经济环境，货币政策仍维持宽松。受益于宽松的流动性环境，股票市场在四季度充分演绎了涨价商品的盈利改善逻辑。　　我们认为“反内卷”政策的出台恰逢其时，如果能继续在传统行业和新兴行业发力推升价格，则有望通过拉动劳动力需求的方式提升居民部门的收入预期。本季度组合结构保持稳定，长期战略品种方面，组合维持高端白酒龙头和动力电池龙头的配置；经营周期品种方面，基于未来居民部门收入预期改善的分析，组合适当增配了有望实现困境反转的餐饮行业相关标的。

2025年四季度，国内经济整体呈现稳中有进、结构优化的态势，传统经济偏弱，新质生产力相关行业表现强势。在中美关系相对平稳的阶段，国内经济在政策托底和结构转型中稳步走向高质量发展之路，年底政治局会议定调也更加注重中长期；在此背景下，股票市场整体高位震荡，科技成长板块和主题投资持续活跃。美联储降息以及国际局势变化，推动有色等资源品继续强势，AI产业链、商业航天等新兴产业表现突出。　　2025年四季度，组合操作上继续聚焦国内有优势的细分产业及企业，维持部分低估值成长型个股的配置，继续加仓硬科技，并对持仓结构进行了调整。基于行业景气度和公司基本面变化，加仓科技成长板块，尤其是以半导体设备为代表的国产替代领域相关个股，对部分海外算力进行了止盈，提前布局部分出海产业链个股。本基金的配置思路，主要是自下而上选股，结合对宏观周期阶段和行业景气度的判断，通过寻找和筛选个股的基本面趋势，争取实现组合超额收益，同时对回撤和波动率加以控制。

2025年四季度，国内经济整体呈现稳中有进、结构优化的态势，传统经济偏弱，新质生产力相关行业表现强势。在中美关系相对平稳的阶段，国内经济在政策托底和结构转型中稳步走向高质量发展之路，年底政治局会议定调也更加注重中长期；在此背景下，股票市场整体高位震荡，科技成长板块和主题投资持续活跃。美联储降息以及国际局势变化，推动有色等资源品继续强势，AI产业链、商业航天等新兴产业表现突出。　　2025年四季度，组合操作上维持部分低估值成长型个股的配置，继续加仓硬科技和港股互联网科技龙头，并对持仓结构进行了调整。基于行业景气度和公司基本面变化，加仓科技成长板块，尤其是以半导体设备为代表的国产替代领域相关个股，对部分海外算力进行了止盈。未来继续看好制造业升级和硬科技的中长期发展。本基金的配置思路，主要是自下而上选股，聚焦在科技创新含量较高的TMT、医药、新能源和高端制造业领域，通过寻找和筛选高景气行业内的优质个股，把握基本面趋势，争取实现组合超额收益，同时对回撤和波动率加以控制。

2025年四季度，国内经济整体呈现稳中有进、结构优化的态势，传统经济偏弱，新质生产力相关行业表现强势。在中美关系相对平稳的阶段，国内经济在政策托底和结构转型中稳步走向高质量发展之路，年底政治局会议定调也更加注重中长期；在此背景下，股票市场整体高位震荡，科技成长板块和主题投资持续活跃。美联储降息以及国际局势变化，推动有色等资源品继续强势，AI产业链、商业航天等新兴产业表现突出。　　2025年四季度，组合操作上维持部分低估值成长型个股的配置，继续加仓硬科技，并对持仓结构进行了调整。基于行业景气度和公司基本面变化，加仓科技成长板块，尤其是以半导体设备为代表的国产替代领域相关个股，对部分海外算力进行了止盈，提前布局部分出海产业链个股。未来继续看好制造业升级和硬科技的中长期发展。本基金的配置思路，主要是自下而上选股，结合对宏观周期阶段和行业景气度的判断，通过寻找和筛选个股的基本面趋势，争取实现组合超额收益，同时对回撤和波动率加以控制。

2025年四季度，国内经济整体呈现稳中有进、结构优化的态势，传统经济偏弱，新质生产力相关行业表现强势。在中美关系相对平稳的阶段，国内经济在政策托底和结构转型中稳步走向高质量发展之路，年底政治局会议定调也更加注重中长期；在此背景下，股票市场整体高位震荡，科技成长板块和主题投资持续活跃。美联储降息以及国际局势变化，推动有色等资源品继续强势，AI产业链、商业航天等新兴产业表现突出。　　2025年四季度，组合操作上维持部分低估值成长型个股的配置，继续加仓硬科技，并对持仓结构进行了调整。基于行业景气度和公司基本面变化，加仓科技成长板块，尤其是以半导体设备为代表的国产替代领域相关个股，对部分海外算力进行了止盈，提前布局部分出海产业链个股。未来继续看好制造业升级和硬科技的中长期发展。本基金的配置思路，主要是自下而上选股，聚焦在代表中国经济转型方向、具有良好成长性、在行业中竞争力排名靠前的上市公司，结合对宏观周期阶段和行业景气度的判断，通过寻找和筛选个股的基本面趋势，争取实现组合超额收益，同时对回撤和波动率加以控制。

2025年四季度，国内经济整体呈现稳中有进、结构优化的态势，传统经济偏弱，新质生产力相关行业表现强势。在中美关系相对平稳的阶段，国内经济在政策托底和结构转型中稳步走向高质量发展之路，年底政治局会议定调也更加注重中长期；在此背景下，股票市场整体高位震荡，科技成长板块和主题投资持续活跃。美联储降息以及国际局势变化，推动有色等资源品继续强势，AI产业链、商业航天等新兴产业表现突出。　　2025年四季度，组合操作上本基金继续围绕国产替代、科技创新、景气周期三大重点投资方向进行布局，基于行业景气和股价变化，减仓消费电子相关标的，继续加仓以半导体设备为代表的国产替代方向。后续重点观察AI端侧的产业变化，并及时进行持仓结构调整。本基金的配置思路，主要是聚焦在电子行业内进行投资，通过寻找和筛选各细分领域高景气个股，把握基本面趋势，争取实现组合对行业基准指数的超额收益，同时对回撤和波动率加以控制。

从2025年三季度传统生产旺季观测，国内经济仍未出现明显起色。海外经济成色亦不足，市场下注美联储降息周期开启。三季度国内权益市场在宽裕的市场流动性支持下，成长股投资亮眼。四季度开始陆续布局2026年方向。2026年的整体投资脉络可能围绕复苏展开。　　2025年三季度，本基金依然围绕科技创新、国产替代、景气复苏三大重点投资方向进行布局，阶段性对国产替代和景气复苏方向的配置有所提升，科技创新方向进行了止盈。本基金的配置思路，主要是聚焦在新材料行业内进行投资，通过寻找和筛选各细分领域高景气个股，把握基本面趋势，争取实现组合对行业基准指数的超额收益，同时对回撤和波动性加以控制。

2025年三季度，国内经济总体平稳，结构分化依旧，传统经济维持弱势，新经济表现较好。中美博弈反复，关税状态延续，国内信心修复；在此背景下，增量资金持续流入，股票市场预期逐步乐观，形成牛市氛围，科技成长板块和主题投资持续活跃。美联储降息预期以及国际局势变化，推动有色等资源品表现强势。　　2025年三季度，组合操作上维持部分低估值成长型个股的配置，加仓硬科技，减仓军工，并对持仓结构进行了调整。基于行业景气度和公司基本面变化，加仓科技成长板块，包括AI算力、国产算力和半导体设备等细分方向。未来继续看好制造业升级和硬科技的中长期发展。本基金的配置思路，主要是自下而上选股，聚焦在代表中国经济转型方向、具有良好成长性、在行业中竞争力排名靠前的上市公司，结合对宏观周期阶段和行业景气度的判断，通过寻找和筛选个股的基本面趋势，争取实现组合超额收益，同时对回撤和波动率加以控制。

2025年三季度，国内经济总体平稳，结构分化依旧，传统经济维持弱势，新经济表现较好。中美博弈反复，关税状态延续，国内信心修复；在此背景下，增量资金持续流入，股票市场预期逐步乐观，形成牛市氛围，科技成长板块和主题投资持续活跃。美联储降息预期以及国际局势变化，推动有色等资源品表现强势。　　2025年三季度，组合操作上维持部分低估值成长型个股的配置，加仓硬科技和港股互联网科技龙头，减仓军工，并对持仓结构进行了调整。基于行业景气度和公司基本面变化，加仓科技成长板块，包括AI算力、国产算力和半导体设备等细分方向。未来继续看好制造业升级和硬科技的中长期发展。本基金的配置思路，主要是自下而上选股，聚焦在科技创新含量较高的TMT、医药、新能源和高端制造业领域，通过寻找和筛选高景气行业内的优质个股，把握基本面趋势，争取实现组合超额收益，同时对回撤和波动率加以控制。

2025年三季度，实体经济延续二季度的弱势，流动性环境依然宽松。三季度沪深300指数上涨17.9%。　　实体经济层面，三季度总需求延续上个季度的弱势状态，C端消费倾向不足，消费者信心指数仍在低位；B端各项价格指数持续走弱，“反内卷”政策对部分子行业的价格有所带动，但整体盈利改善仍不明显。流动性层面，总需求低迷带来的经济压力依然较大，因此货币政策维持宽松。　　虽然实体经济仍然弱势，但三季度“反内卷”政策的出台，扭转了资本市场的预期，让投资者看到了多个行业率先走出通缩的可能性，因此股票市场的表现明显强于实体经济。　　我们认为“反内卷”政策的出台恰逢其时，如果能在传统行业和新兴行业同时发力推升价格，则有望通过拉动劳动力需求的方式提升收入预期，因此组合保持了与上半年相似的结构。长期战略品种方面，组合维持动力电池龙头和高端白酒龙头的配置；经营周期品种方面，组合增配了需求侧有望超预期的资源行业龙头。