江映德 - 基金投资策略和运作

2026年二季度，国内经济保持稳中有进、结构优化的趋势，外需整体较好，内需偏弱，新旧动能分化严重。出口依旧表现较强，体现中国产品的全球竞争力，尤其是机电、半导体、新能源设备、汽车等出海表现较好；内需继续偏弱，地产消费拖累明显。美伊局势出现缓和，油价持续回落，风险资产明显修复，叠加AI产业发展趋势向好，全球科技股票都出现大幅上涨，包括美股和日韩台等市场，费城半导体指数单季度上涨87%。在此背景下，二季度国内科技相关板块及个股表现强势，而其他板块则受基本面拖累以及资金流出影响持续下行。　　2026年二季度，组合操作上本基金继续围绕国产替代、科技创新、景气周期三大重点投资方向进行布局，基于行业景气和股价变化，回调过程中加仓半导体设备和晶圆制造板块，以及上游设备零部件相关个股。后续重点观察AI端侧的产业变化，并及时进行持仓结构调整。本基金的配置思路，主要是聚焦在电子行业内进行投资，通过寻找和筛选各细分领域高景气个股，把握基本面趋势，争取实现组合对行业基准指数的超额收益，同时对回撤和波动率加以控制。

2026年二季度，国内经济保持稳中有进、结构优化的趋势，外需整体较好，内需偏弱，新旧动能分化严重。出口依旧表现较强，体现中国产品的全球竞争力，尤其是机电、半导体、新能源设备、汽车等出海表现较好；内需继续偏弱，地产消费拖累明显。美伊局势出现缓和，油价持续回落，风险资产明显修复，叠加AI产业发展趋势向好，全球科技股票都出现大幅上涨，包括美股和日韩台等市场，费城半导体指数单季度上涨87%。在此背景下，二季度国内科技相关板块及个股表现强势，而其他板块则受基本面拖累以及资金流出影响持续下行。　　2026年二季度，组合操作上继续聚焦国内有优势的细分产业及企业，维持部分低估值成长型个股的配置，并对持仓结构进行调整，加大对科技板块的投资力度，加仓偏上游的AI设备和材料。中长期来看，国内制造业升级和科技创新的向好趋势不变，继续看好。本基金的配置思路，主要是自下而上选股，结合对宏观周期阶段和行业景气度的判断，通过寻找和筛选个股的基本面趋势，争取实现组合超额收益，同时对回撤和波动率加以控制。

2026年二季度，国内经济保持稳中有进、结构优化的趋势，外需整体较好，内需偏弱，新旧动能分化严重。出口依旧表现较强，体现中国产品的全球竞争力，尤其是机电、半导体、新能源设备、汽车等出海表现较好；内需继续偏弱，地产消费拖累明显。美伊局势出现缓和，油价持续回落，风险资产明显修复，叠加AI产业发展趋势向好，全球科技股票都出现大幅上涨，包括美股和日韩台等市场，费城半导体指数单季度上涨87%。在此背景下，二季度国内科技相关板块及个股表现强势，而其他板块则受基本面拖累以及资金流出影响持续下行。　　2026年二季度，组合操作上维持部分低估值成长型个股的配置，并对持仓结构进行调整，减仓创新药和港股互联网，加大对硬科技板块的投资力度，加仓偏上游的AI设备和材料。中长期来看，国内制造业升级和科技创新的向好趋势不变，继续看好。本基金的配置思路，主要是自下而上选股，聚焦在科技创新含量较高的TMT、医药、新能源和高端制造业领域，通过寻找和筛选高景气行业内的优质个股，把握基本面趋势，争取实现组合超额收益，同时对回撤和波动率加以控制。

2026年二季度，国内宏观经济延续结构性修复，关键材料自主可控、制造业补链强链和价格传导改善成为新材料行业的重要定价线索。Wind数据显示，报告期内材料相关行业分化明显，电子上涨89.88%，建材上涨34.75%，基础化工上涨11.95%，机械上涨17.49%，而有色金属下跌3.24%。高端电子材料、半导体材料、PCB上游、基础化工材料和建材新材料受产业升级、国产替代及供需改善推动，表现好于资源类材料和部分传统周期材料。资金对材料企业的筛选更重视产品壁垒、客户验证、价格传导和盈利兑现。　　从产业链看，半导体材料、电子化学品、高端覆铜板、玻纤布、树脂、膜材料等与算力基础设施相关的新材料需求保持较高关注度，国产替代和下游客户认证带动相关环节表现较强；基础化工材料中，部分具备供给约束、成本优势和价格修复能力的品种对板块形成支撑；建材新材料方向则受益于玻璃玻纤、耐火材料、功能材料等细分供需改善。相较之下，资源类材料受价格波动影响较大，部分传统周期材料缺乏持续订单验证，表现相对承压。　　报告期内，本基金围绕基础化工、电子材料、半导体材料、PCB上游、有色材料和建材新材料等方向进行配置，权益仓位总体维持在较高水平，并根据价格传导、订单验证和估值变化优化持仓结构。二季度组合正贡献主要来自高端电子材料、半导体材料、PCB上游及部分价格修复链条，资源和传统周期材料对组合形成一定拖累。运作中，本基金更加重视材料产业链中供需格局、价格弹性和盈利兑现的匹配，保持组合配置与新材料主题的一致性。

2026年二季度，国内经济保持稳中有进、结构优化的趋势，外需整体较好，内需偏弱，新旧动能分化严重。出口依旧表现较强，体现中国产品的全球竞争力，尤其是机电、半导体、新能源设备、汽车等出海表现较好；内需继续偏弱，地产消费拖累明显。美伊局势出现缓和，油价持续回落，风险资产明显修复，叠加AI产业发展趋势向好，全球科技股票都出现大幅上涨，包括美股和日韩台等市场，费城半导体指数单季度上涨87%。在此背景下，二季度国内科技相关板块及个股表现强势，而其他板块则受基本面拖累以及资金流出影响持续下行。　　2026年二季度，组合操作上维持部分低估值成长型个股的配置，基于行业景气度和公司基本面变化，对持仓结构进行调整，对部分涨幅较大的光纤等进行止盈，加仓偏上游的AI设备和材料。未来继续看好制造业升级和硬科技的中长期发展。本基金的配置思路，主要是聚焦在信息产业方向，通过寻找和筛选各细分领域高景气个股，把握基本面趋势，争取实现组合对行业基准指数的超额收益，同时对回撤和波动率加以控制。

2026年二季度，宏观流动性继续宽松，国内实体经济复苏力度弱于一季度。二季度沪深300指数上涨11.9%。　　实体经济层面，二季度国内居民的消费倾向环比走弱，消费的复苏力度弱于春节旺季。今年4-5月，国内消费者信心指数向下回落到89-90的水平，似乎打断了2024年四季度以来的消费复苏趋势。但基于过往经验，我们认为这个季度的消费信心调整更多是季节性的，在当前房地产价格企稳的宏观背景下，内需的逐步改善依然有其内在的趋势性支撑。　　流动性层面，央行继续维持适度宽松的货币政策，市场资金成本处于低位，实体经济和资本市场的流动性环境均较为友好。　　组合方面，基于总需求逐步改善的判断，我们继续坚持“重仓超级成长股，把握优质企业经营周期”的投资策略，维持对长期战略品种和经营周期品种的重仓配置。长期战略品种配置上，我们重点布局品牌竞争优势明显的白酒企业，和掌控新能源汽车产业链关键环节的电池龙头。经营周期品种方面，本季度我们观察到国内存储产业的景气超预期向上，且由于该行业技术上的复杂性，不论国内还是国外长期都保持较好的竞争格局，因此本季度组合对半导体设备板块进行了增配。

2026年二季度，国内经济保持稳中有进、结构优化的趋势，外需整体较好，内需偏弱，新旧动能分化严重。出口依旧表现较强，体现中国产品的全球竞争力，尤其是机电、半导体、新能源设备、汽车等出海表现较好；内需继续偏弱，地产消费拖累明显。美伊局势出现缓和，油价持续回落，风险资产明显修复，叠加AI产业发展趋势向好，全球科技股票都出现大幅上涨，包括美股和日韩台等市场，费城半导体指数单季度上涨87%。在此背景下，二季度国内科技相关板块及个股表现强势，而其他板块则受基本面拖累以及资金流出影响持续下行。　　2026年二季度，组合操作上维持部分低估值成长型个股的配置，并对持仓结构进行调整，加大对科技板块的投资力度，加仓偏上游的AI设备和材料。中长期来看，国内制造业升级和科技创新的向好趋势不变，继续看好。本基金的配置思路，主要是自下而上选股，结合对宏观周期阶段和行业景气度的判断，通过寻找和筛选个股的基本面趋势，争取实现组合超额收益，同时对回撤和波动率加以控制。

2026年二季度，国内经济保持稳中有进、结构优化的趋势，外需整体较好，内需偏弱，新旧动能分化严重。出口依旧表现较强，体现中国产品的全球竞争力，尤其是机电、半导体、新能源设备、汽车等出海表现较好；内需继续偏弱，地产消费拖累明显。美伊局势出现缓和，油价持续回落，风险资产明显修复，叠加AI产业发展趋势向好，全球科技股票都出现大幅上涨，包括美股和日韩台等市场，费城半导体指数单季度上涨87%。在此背景下，二季度国内科技相关板块及个股表现强势，而其他板块则受基本面拖累以及资金流出影响持续下行。　　2026年一季度，组合操作上维持部分低估值成长型个股的配置，并对持仓结构进行调整，加大对科技板块的投资力度，加仓偏上游的AI设备和材料。中长期来看，国内制造业升级和科技创新的向好趋势不变，继续看好。本基金的配置思路，主要是自下而上选股，聚焦在代表中国经济转型方向、具有良好成长性、在行业中竞争力排名靠前的上市公司，结合对宏观周期阶段和行业景气度的判断，通过寻找和筛选个股的基本面趋势，争取实现组合超额收益，同时对回撤和波动率加以控制。

2026年一季度，国内经济整体依旧呈现稳中有进、结构优化的态势。中国产品在全球的竞争力继续提升，出口表现强势；内需整体弱势，尤其是地产相关，“十五五”重大工程启动推动基建投资表现较好，消费平稳偏弱，新质生产力相关行业延续向好趋势。2月底美国和以色列发动对伊朗的军事行动，对全球流动性和经济基本面造成中长期叙事冲击，导致油价大涨，风险资产大跌。在此背景下，股票市场冲高之后大幅回撤，之前表现较好的科技成长和有色等资源品大幅下跌，能源相关受益品种表现较好。　　2026年一季度，组合操作上维持部分低估值成长型个股的配置，基于行业景气度和公司基本面变化，对持仓结构进行调整，对部分涨幅较大的成长个股进行止盈，加仓消费电子以及光纤光缆相关个股。未来继续看好制造业升级和硬科技的中长期发展。本基金的配置思路，主要是聚焦在信息产业方向，通过寻找和筛选各细分领域高景气个股，把握基本面趋势，争取实现组合对行业基准指数的超额收益，同时对回撤和波动率加以控制。

2026年一季度，国内经济整体依旧呈现稳中有进、结构优化的态势。中国产品在全球的竞争力继续提升，出口表现强势；内需整体弱势，尤其是地产相关，“十五五”重大工程启动推动基建投资表现较好，消费平稳偏弱，新质生产力相关行业延续向好趋势。2月底美国和以色列发动对伊朗的军事行动，对全球流动性和经济基本面造成中长期叙事冲击，导致油价大涨，风险资产大跌。在此背景下，股票市场冲高之后大幅回撤，之前表现较好的科技成长和有色等资源品大幅下跌，能源相关受益品种表现较好。　　2026年一季度，组合操作上本基金继续围绕国产替代、科技创新、景气周期三大重点投资方向进行布局，基于行业景气和股价变化，减持部分半导体设备和晶圆制造板块持仓，加仓上游零部件及下游消费电子个股。后续重点观察AI端侧的产业变化，并及时进行持仓结构调整。本基金的配置思路，主要是聚焦在电子行业内进行投资，通过寻找和筛选各细分领域高景气个股，把握基本面趋势，争取实现组合对行业基准指数的超额收益，同时对回撤和波动率加以控制。

2026年一季度，国内宏观经济坚持稳中求进，新旧动能平稳转换，整体展现出较强韧性，实现平稳开局。政策层面，2026年GDP增长目标下调，凸显推动高质量发展的坚定决心，更务实的目标为地方因地制宜施策留出空间；“十五五” 规划纲要出台，明确中长期发展目标与实现路径，为经济社会发展提供核心战略指引。经济运行呈现显著结构性特征：投资端，制造业投资保持温和扩张，设备更新政策落地节奏平缓，库存周期处于底部磨底阶段；消费端，政策持续发力、接续施策，特别国债有望延续较强的消费刺激力度，支撑消费市场延续好转态势；物价端，PPI 同比跌幅持续收窄、CPI 同比成功回正，物价数据边际改善为企业盈利修复提供了宏观基础；2025年规上工业企业利润转正、A 股业绩稳步增长，为一季度市场定价筑牢了基本面支撑。　　2026年一季度，股票市场整体走出先涨后跌的运行行情，上证综指累计下跌1.94%，沪深300累计下跌3.89%，创业板指累计下跌0.57%；新材料指数受益于部分涨价材料股的上涨带动，一季度累计上涨1.91%，略跑赢大盘核心指数。　　本基金在一季度整体维持中性仓位运作，始终以行业景气度为核心锚点，动态优化调整持仓配置方向，报告期内重点超配了供需格局改善、景气度持续回升的基础化工与锂电材料板块。

2026年一季度，宏观流动性继续宽松，国内实体经济温和复苏。一季度沪深300指数下跌3.89%。　　实体经济层面，一季度国内居民的消费倾向环比改善，带动内需缓慢复苏。今年2月，国内消费者信心指数向上恢复到91.6，延续了去年四季度以来的改善趋势，春节期间的出行、餐饮、礼赠等消费场景活跃度均有提升。虽然外部环境的波动较大，但基于过往经验，内需对于我国经济动能的影响要大于外需，因此我们对今年总需求的改善仍抱有信心。　　流动性层面，央行继续维持适度宽松的货币政策，市场资金成本处于低位，实体经济和资本市场的流动性环境均较为友好。　　组合方面，基于总需求改善的判断，我们继续坚持“重仓超级成长股，把握优质企业经营周期”的投资策略，维持对长期战略品种和经营周期品种的重仓配置。长期战略品种配置上，我们重点布局品牌竞争优势明显的白酒企业，和掌控新能源汽车产业链关键环节的电池龙头。经营周期品种方面，基于居民部门消费信心改善的判断，我们加大了餐饮相关个股的配置比例，此外基于对黄金长期需求增长中枢变化的判断，我们也对黄金板块进行了重点配置。