张安格 - 基金投资策略和运作

二季度纯债市场对权益市场波动、国际局势等因素逐渐脱敏，主要围绕资金面进行交易。受益于资金面的宽松，各期限债券收益率震荡下行，其中中短端债券的走势更为稳健，持有体验相对较好。但临近季末，资金面开始边际收紧，债券市场情绪趋于谨慎，收益率下行动能减弱，甚至短端债券收益率开始小幅抬升。　　二季度，本基金主要仓位仍以中短久期信用债持仓为主，适度参与了超长利率债和二永债的波段交易。

2026年二季度，A股结构化行情显著，以AI行业为代表的科技行业涨幅明显，传统制造业、金融、消费等板块表现相对较弱。纯债市场则逐步对其他宏观、微观因素脱敏，主要围绕资金面进行交易。受益于资金面的宽松，各期限债券收益率震荡下行，其中中短端债券的走势更为稳健，持有体验相对较好。但临近季末，资金面开始边际收紧，债券市场情绪趋于谨慎，收益率下行动能减弱，甚至短端债券收益率开始小幅抬升。　　二季度，本基金以中短久期利率债和信用债为主，寻找了一些利差压缩的机会，做了一些利率债和信用债的波段交易。

二季度纯债市场对其他宏观、微观因素逐步脱敏，主要围绕资金面进行交易。受益于资金面的宽松，各期限债券收益率震荡下行，其中中短端债券的走势更为稳健，持有体验相对较好。但临近季末，资金面开始边际收紧，债券市场情绪趋于谨慎，收益率下行动能减弱，甚至短端债券收益率开始小幅抬升。　　二季度，本基金以利率债持仓为主，择机做了一些利率债的波段交易。

2026年二季度，A股在内外变量博弈中呈现宽幅震荡与明显“K型分化”。资金高度聚焦AI算力、半导体等高景气板块，科技成长大幅领跑，传统消费与顺周期板块持续调整，行业间收益表现分化程度处于历史较高水平。季末虽现向低位价值扩散的“风格再平衡”迹象，但在盈利驱动逻辑下，系统性风格逆转并未发生。　　转债方面，和股票市场类似，风格分化较为明显，高价、科技成长类转债表现强势，中低价传统行业转债表现较弱。少数转债贡献了大部分的市场成交量，并贡献了较多的指数涨幅。　　二季度纯债市场对其他宏观、微观因素脱敏，主要围绕资金面进行交易。受益于资金面的宽松，各期限债券收益率震荡下行，其中中短端债券的走势更为稳健，持有体验相对较好。但临近季末，资金面开始边际收紧，债券市场情绪趋于谨慎，收益率下行动能减弱，甚至短端债券收益率开始小幅抬升。　　二季度，本基金在股票投资上以丰富的量化因子为基础，通过量化多因子模型来进行投资决策，全市场优选个股，同时适度保持分散和行业均衡。转债投资上减少中低价转债持仓，基本将仓位集中在股性较强的高价转债上，较好地契合了市场风格。纯债方面则以中短久期信用债及利率债为底仓，适度参与了超长利率债的波段交易。

2026年二季度，A股在内外变量博弈中呈现宽幅震荡与明显“K型分化”。资金高度聚焦AI算力、半导体等高景气板块，科技成长大幅领跑，传统消费与顺周期板块持续调整，行业间收益表现分化程度处于历史较高水平。季末虽现向低位价值扩散的“风格再平衡”迹象，但在盈利驱动逻辑下，系统性风格逆转并未发生。　　股票投资和转债投资上，本基金以丰富的量化因子为基础，通过量化多因子模型来进行投资决策，全市场优选个股和转债，同时适度保持分散和行业均衡。

2026年二季度，A股在内外变量博弈中呈现宽幅震荡与明显“K型分化”。资金高度聚焦AI算力、半导体等高景气板块，科技成长大幅领跑，传统消费与顺周期板块持续调整，行业间收益表现分化程度处于历史较高水平。季末虽现向低位价值扩散的“风格再平衡”迹象，但在盈利驱动逻辑下，系统性风格逆转并未发生。　　二季度纯债市场对其他宏观、微观因素脱敏，主要围绕资金面进行交易。受益于资金面的宽松，各期限债券收益率震荡下行，其中中短端债券的走势更为稳健，持有体验相对较好。但临近季末，资金面开始边际收紧，债券市场情绪趋于谨慎，收益率下行动能减弱，甚至短端债券收益率开始小幅抬升。　　二季度，本基金在股票投资上以丰富的量化因子为基础，通过量化多因子模型来进行投资决策，全市场优选个股，同时适度保持分散和行业均衡。纯债方面则开始逐步建仓，目前以中短久期信用债及利率债持仓为主。

2026年二季度CPI同比维持在1.2%的温和水平，制造业PMI在荣枯线附近窄幅波动，M2同比稳定于8.6%。货币政策保持适度宽松，7天逆回购利率与1年期LPR（3.00%）维持不变，央行通过MLF加量续作、买断式逆回购等数量型工具呵护跨季流动性，资金面总体合理充裕。　　在此背景下，债券市场整体偏强运行，收益率震荡下行。4月受资金面宽松与经济数据驱动，市场迎来修复行情，长端利率明显下行；5月10年期国债收益率最低下探至约1.70%，创年内阶段低点；6月资金面边际收紧、叠加季末考核与政府债供给放量，收益率转入低位区间震荡。从机构行为看，二季度呈现配置盘阶段性偏谨慎、交易盘积极接续的格局，公募基金、理财等广义基金拉长久期、增配长端品种成为重要买盘力量。　　报告期内，本基金维持中等久期和适当杠杆，以宏观政策为主要底层逻辑，结合机构行为与利差点位进行交易，以中等久期政金债为底仓，在控制整体久期中枢的前提下，灵活参与长端波段交易，构建子弹型组合，在收益性与波动性之间寻求平衡，力争为投资者创造长期稳健的投资回报。

2026年二季度，A股主要宽基指数多数收涨，但涨幅结构呈现分化。上证指数二季度上涨5.20%，深证成指上涨20.24%，创业板指数与科创50指数表现最为亮眼，分别上涨36.35%和75.74%，双双刷新历史新高。流动性方面，高油价引发通胀担忧，全球央行释放偏鹰派信号，贵金属及多数大宗商品价格承压。经济方面呈现显著的K型结构性分化，以AI行业为代表的科技行业资本开支仍在上修，成为市场选择的方向，市场赚钱效应高度集中于科技成长赛道。　　二季度纯债市场对其他宏观、微观因素脱敏，主要围绕资金面进行交易。受益于资金面的宽松，各期限债券收益率震荡下行，其中中短端债券的走势更为稳健，持有体验相对较好。但临近季末，资金面开始边际收紧，债券市场情绪趋于谨慎，收益率下行动能减弱，甚至短端债券收益率开始小幅抬升。　　二季度，本基金权益部分增配与AI相关的科技成长标的，同时配置于供给有约束、需求受益AI、新能源等需求增量的上游资源股。债券部分仍以利率债投资为主，择机做了一些利率波段交易。

2026年一季度经济实现平稳开局，受益于风险偏好的回升，年初含权类产品受到资金关注，带动权益市场及转债市场上涨，中短端纯债配置需求旺盛。2月末以原油为代表的大宗商品价格明显上涨，加剧了投资者对于经济滞胀的担忧，进而使市场风险偏好明显下降，股票及转债类资产价格承压。　　纯债市场方面，不同债券价格走势出现分化。长端债券先跌后涨，但随着通胀担忧增加开始出现明显调整。而中短端债券由于刚性配置需求的支撑，且市场一致预期较强，估值稳定，表现较好。　　一季度，本基金逐步降低了股票和转债仓位，股票内部结构上适度增加了周期类标的占比，纯债仓位仍以利率债投资为主。

2026年一季度经济实现平稳开局，受益于风险偏好的回升，年初含权类产品受到资金关注，带动权益市场及转债市场上涨，中短端纯债配置需求旺盛。2月末以原油为代表的大宗商品价格明显上涨，加剧了投资者对于经济滞胀的担忧，进而使市场风险偏好明显下降，股票及转债类资产价格承压。　　纯债市场方面，不同债券价格走势出现分化。长端债券先跌后涨，但随着通胀担忧增加开始出现明显调整。而中短端债券由于刚性配置需求的支撑，且市场一致预期较强，估值稳定，表现较好。　　一季度，本基金以利率债持仓为主，重点做了利率债的波段交易。

2026年一季度，债市整体表现好于预期，受配置盘“开门红”、货币财政协调配合、地缘政治扰动及经济基本面边际变化等多重因素驱动，呈现“收益率先下后上、曲线陡峭化、信用利差收窄”的特征。其中，短端受益于流动性持续充裕表现亮眼，存单利率持续下行至低位；长端虽受通胀担忧、权益波动等阶段性扰动，但整体保持韧性，收益率波动下行，收益率曲线呈现牛陡形态。　　报告期内，本基金维持中等久期和适当杠杆，以宏观政策为主要底层逻辑，结合机构行为与利差点位进行交易，以中等久期政金债为底仓，在控制整体久期中枢的前提下，灵活参与长端波段交易，构建子弹型组合，在收益性与波动性之间寻求平衡，力争为投资者创造长期稳健的投资回报。

2026年一季度经济实现平稳开局，受益于风险偏好的回升，年初含权类产品受到资金关注，带动权益市场及转债市场上涨，中短端纯债配置需求旺盛。2月末以原油为代表的大宗商品价格明显上涨，加剧了投资者对于经济滞胀的担忧，进而使市场风险偏好明显下降，股票及转债类资产价格承压。　　纯债市场方面，不同债券价格走势出现分化。长端债券先跌后涨，但随着通胀担忧增加开始出现明显调整。而中短端债券由于刚性配置需求的支撑，且市场一致预期较强，估值稳定，表现较好。　　一季度，本基金主要仓位仍以中短久期信用债持仓为主，适度参与了超长利率债和二永债的波段交易。