刘薇 - 基金投资策略和运作

2026年一季度，中国经济在复杂环境中实现良好开局，投资在财政靠前发力拉动下有所改善，但整体依然维持了外需强于内需、生产强于需求的格局。价格层面，受春节因素驱动，服务价格涨幅扩大，核心通胀呈现温和回升态势。美伊冲突通过冲击全球能源咽喉霍尔木兹海峡，引发油价飙升与输入性通胀担忧，推升了市场对主要央行推迟降息的预期。但国内独立的宏观周期与政策空间构成了有效缓冲，使市场在全局动荡中保持了相对稳定。在国内“供强需弱”的格局下，国内形成全面通胀的压力有限，因此一季度，央行保持了支持性立场的货币政策，通过结构性工具维持了宽松的流动性环境。在此背景下，债券收益率曲线陡峭化，信用债市场则受益于配置型资金的积极进场，信用利差普遍收窄。报告期内，本基金调整仓位和久期，控制信用风险，根据市场情况进行了波段操作。

2026年1季度，资金持续宽松，债券市场整体上涨，分品种看，收益率曲线走陡，信用表现优于利率。信用债方面，3YAAA、5YAAA收益率相比年初有10bp左右的下行，利率债方面，10Y国债变动不大，30Y国债则有上行。年初以来债券主要有三段下跌，分别是开年的1月初，春节后和美以伊冲突后。这三段调整里，每次都是长端跌幅更大，而中短端调整幅度有限，更加坚挺。原因主要有三点：第一，1-2月基本面数据不错但资金持续宽松，中短端受益，对长端偏利空；第二，经历了2025年的小熊市（债券收益率年末高于年初，全年看纯债类基金资本利得不高），机构对加久期普遍谨慎，在基本面需要观察但资金确定宽松的现实下，转向短端套息是更为安全的策略；第三，从负债端角度看，分红险、银行存款、固收+资金等，对中短端的配置需求更大。报告期内，本基金保持灵活久期，以杠杆套息策略为主，精细择券，严控信用风险。

2026年第一季度，宏观经济层面的高频数据依旧保持较高的景气度，债券市场整体以区间震荡为主。在相对充裕的流动性环境支撑下，中短期限利率债估值较去年年末有所下移。整个一季度，关键期限的国债利率大多在相对低位震荡运行，季末略有波动；长期限利率品种则出现一定上行，使得整条收益率曲线明显陡峭化，期限利差有所走阔。分月份看，1月市场流动性平稳，叠加信贷相关预期有所调整，债市迎来修复行情，品种和久期层面均呈现轮动特征。2月利率走势先抑后扬，配置型资金进场推动长端品种率先修复，随后部分获利了结盘出现，利率有所反弹。进入3月，受海外地缘冲突影响，大宗商品价格有所上行，通胀预期有所抬升，带动债市长短端明显分化：长端利率承压调整，而中短端在宽松资金面和配置需求支撑下表现相对稳健。整体来看，年初以来债券市场呈现出明显的结构特征：信用类资产整体表现好于利率类资产，侧重持有票息的策略效果优于主动拉长久期的策略，收益率曲线整体呈现陡峭化运行态势。报告期内，本基金对债券资产配置了合理的仓位和久期，并根据市场情况进行了一定的波段操作。

2026年第一季度，经济保持修复态势，出口表现较强，地产继续筑底，股市春季躁动。在诸多背景下，长端和超长端债券利率阶段性高位波动，10年期和30年期中债国债到期收益率最高上行至1.90%和2.39%，并达到利率高点后先后出现修复行情。中短端则更受益于央行实施的适度宽松的货币政策，以及年初的债券配置行情，表现相对更为强势。本报告期内，本基金对债券资产配置了合理的仓位和久期，积极开展优质信用资产挖掘，并根据市场情况进行了一定的波段操作，在控制产品净值相对稳定的前提下，力争实现更好的收益表现。

2026年一季度，中国经济在复杂环境中实现良好开局，投资在财政靠前发力拉动下有所改善，但整体依然维持了外需强于内需、生产强于需求的格局。价格层面，受春节因素驱动，服务价格涨幅扩大，核心通胀呈现温和回升态势。美伊冲突通过冲击全球能源咽喉霍尔木兹海峡，引发油价飙升与输入性通胀担忧，推升了市场对主要央行推迟降息的预期。但国内独立的宏观周期与政策空间构成了有效缓冲，使市场在全局动荡中保持了相对稳定。在国内“供强需弱”的格局下，国内形成全面通胀的压力有限，因此一季度，央行保持了支持性立场的货币政策，通过结构性工具维持了宽松的流动性环境。在此背景下，债券收益率曲线陡峭化，信用债市场则受益于配置型资金的积极进场，信用利差普遍收窄。报告期内，本基金密切跟踪指数，维持了较指数相近的久期。

2026年一季度，中国经济在复杂环境中实现良好开局，投资在财政靠前发力拉动下有所改善，但整体依然维持了外需强于内需、生产强于需求的格局。价格层面，受春节因素驱动，服务价格涨幅扩大，核心通胀呈现温和回升态势。美伊冲突通过冲击全球能源咽喉霍尔木兹海峡，引发油价飙升与输入性通胀担忧，推升了市场对主要央行推迟降息的预期。但国内独立的宏观周期与政策空间构成了有效缓冲，使市场在全局动荡中保持了相对稳定。在国内“供强需弱”的格局下，国内形成全面通胀的压力有限，因此一季度，央行保持了支持性立场的货币政策，通过结构性工具维持了宽松的流动性环境。在此背景下，债券收益率曲线陡峭化，信用债市场则受益于配置型资金的积极进场，信用利差普遍收窄。报告期内，本基金维持持有至到期策略，获取稳定的票息收益。

2026年一季度，中国经济在复杂环境中实现良好开局，投资在财政靠前发力拉动下有所改善，但整体依然维持了外需强于内需、生产强于需求的格局。价格层面，受春节因素驱动，服务价格涨幅扩大，核心通胀呈现温和回升态势。美伊冲突通过冲击全球能源咽喉霍尔木兹海峡，引发油价飙升与输入性通胀担忧，推升了市场对主要央行推迟降息的预期。但国内独立的宏观周期与政策空间构成了有效缓冲，使市场在全局动荡中保持了相对稳定。在国内“供强需弱”的格局下，国内形成全面通胀的压力有限，因此一季度，央行保持了支持性立场的货币政策，通过结构性工具维持了宽松的流动性环境。在此背景下，债券收益率曲线陡峭化，信用债市场则受益于配置型资金的积极进场，信用利差普遍收窄。报告期内，本基金调整仓位和久期，控制信用风险，根据市场情况进行了波段操作。

2026年1季度，资金持续宽松，债券市场整体上涨，分品种看，收益率曲线走陡，信用表现优于利率。信用债方面，3YAAA、5YAAA收益率相比年初有10bp左右的下行，利率债方面，10Y国债变动不大，30Y国债则有上行。年初以来债券主要有三段下跌，分别是开年的1月初，春节后和美以伊冲突后。这三段调整里，每次都是长端跌幅更大，而中短端调整幅度有限，更加坚挺。原因主要有三点：第一，1-2月基本面数据不错但资金持续宽松，中短端受益，对长端偏利空；第二，经历了2025年的小熊市（债券收益率年末高于年初，全年看纯债类基金资本利得不高），机构对加久期普遍谨慎，在基本面需要观察但资金确定宽松的现实下，转向短端套息是更为安全的策略；第三，从负债端角度看，分红险、银行存款、固收+资金等，对中短端的配置需求更大。报告期内，本基金保持灵活久期，以杠杆套息策略为主，精细择券，严控信用风险。

2026年第一季度，经济保持修复态势，出口表现较强，地产继续筑底，股市春季躁动。在诸多背景下，长端和超长端债券利率阶段性高位波动，10年期和30年期中债国债到期收益率最高上行至1.90%和2.39%，并达到利率高点后先后出现修复行情。中短端则更受益于央行实施的适度宽松的货币政策，以及年初的债券配置行情，表现相对更为强势。本报告期内，本基金对债券资产配置了合理的仓位和久期，积极开展优质信用资产挖掘，并根据市场情况进行了一定的波段操作，在控制产品净值相对稳定的前提下，力争实现更好的收益表现。

2026年一季度，中国债券市场整体呈现窄幅震荡、结构性分化的格局，未出现大幅单边行情，资金面整体宽松，为债市提供支撑。10年期国债收益率表现平稳，由年初的1.84%小幅波动至季末的1.81%，运行中枢稳定在1.78%–1.84%区间。受益于资金利率平稳，中短期限信用债利率下行明显。分月度来看，1月受央行流动性投放、制造业PMI偏弱等因素影响，收益率小幅下行；2月地缘冲突扰动叠加避险情绪升温，10年国债收益率短暂下探至1.79%；3月随着经济复苏信号显现、通胀预期温和抬升，收益率小幅回升，震荡幅度收窄。报告期内，本基金根据市场情况灵活调整了债券仓位和久期。

2026年1季度，资金持续宽松，债券市场整体上涨，分品种看，收益率曲线走陡，信用表现优于利率。信用债方面，3YAAA、5YAAA收益率相比年初有10bp左右的下行，利率债方面，10Y国债变动不大，30Y国债则有上行。年初以来债券主要有三段下跌，分别是开年的1月初，春节后和美以伊冲突后。这三段调整里，每次都是长端跌幅更大，而中短端调整幅度有限，更加坚挺。原因主要有三点：第一，1-2月基本面数据不错但资金持续宽松，中短端受益，对长端偏利空；第二，经历了2025年的小熊市（债券收益率年末高于年初，全年看纯债类基金资本利得不高），机构对加久期普遍谨慎，在基本面需要观察但资金确定宽松的现实下，转向短端套息是更为安全的策略；第三，从负债端角度看，分红险、银行存款、固收+资金等，对中短端的配置需求更大。报告期内，本基金保持灵活久期，以杠杆套息策略为主，精细择券，严控信用风险。

2026年第一季度，经济保持修复态势，出口表现较强，地产继续筑底，股市春季躁动。在诸多背景下，长端和超长端债券利率阶段性高位波动，10年期和30年期中债国债到期收益率最高上行至1.90%和2.39%，并达到利率高点后先后出现修复行情。中短端则更受益于央行实施的适度宽松的货币政策，以及年初的债券配置行情，表现相对更为强势。本报告期内，本基金对债券资产配置了合理的仓位和久期，积极开展优质信用资产挖掘，并根据市场情况进行了一定的波段操作，在控制产品净值相对稳定的前提下，力争实现更好的收益表现。