汪华春 - 基金投资策略和运作

2季度，沪深300指数上涨11.90%，分行业来看，31个申万一级行业指数，涨幅中位数是-9.08%，其中，涨幅靠前的是电子行业上涨90.92%、通信行业上涨63.84%、建筑材料行业上涨35.20%，跌幅靠前的是石油石化行业下跌22.20%、农林牧渔行业下跌20.19%、钢铁行业下跌18.59%。此外，内地消费指数下跌15.23%，上证国债指数上涨0.99%。回顾2季度产品表现，好于业绩基准指数，其中，持有的电子、建筑材料、医药生物等标的表现较好，持有的食品饮料、家用电器、汽车等标的表现一般。整体仓位平均处于相对较高位置。展望3季度，第三批国补已正式下达，精准锚定夏季高温带动的家用空调换新、老旧家电集中更换需求、秋季开学学生数码设备采购三大核心消费场景，从而为消费市场提供强劲支持。新兴消费行业继续成为我国进出口的核心支撑。3季度，将继续优选本基金定义的消费严选的标的范畴，精选必需消费行业和可选消费行业标的，着力挖掘新兴消费行业标的，在合理的估值、合适的股息率、较好的业绩成长空间、健康的财务状况等维度的考虑下，结合一定的择时进行投资，力争为投资人创造良好回报。

26年二季度，本产品主要配置了国产算力、存储、半导体等板块。国产算力：随着国内大模型访问量快速增长，国产算力需求相应快速增长。存储，二季度考虑到利基存储业绩快速增长增加了该板块的配置。展望3季度，逐步进入财报密集发布期，本产品将继续持有当前配置的业绩高增长板块，同时会兼顾板块内的高低切换。

二季度宏观方面，制造业PMI在4月、5月、6月分别为50.3%、50.0%、50.3%，连续三个月位于扩张区间。上半年GDP增速预计落在4.5%-4.7%区间，全年政府工作报告设定的增长目标为4.5%-5%，上半年基本完成既定节奏。PPI同比从4月2.8%提升至5月3.9%，主要受国际油价上行和输入性通胀推动，创2022年8月以来新高。CPI维持在1.2%的温和区间，核心消费品价格涨幅有限，PPI与CPI剪刀差扩大至2.7个百分点，利润主要在上游中游行业集中，向下游行业传导有限。二季度出口数据延续强劲表现，成为经济增长的核心支撑，主要是全球制造业景气度高位，AI超级周期驱动半导体、数据中心、云计算等AI基础设施相关产品出口快速增长。 二季度上证指数上涨5.2%，沪深300指数上涨11.9%、中证500指数上涨18.6%，创业板指数上涨36.4%。二季度涨幅居前的5个行业分别为电子（中信）89.9%、通信（中信）66.1%、建材（中信）34.8%、机械（中信）17.5%、基础化工（中信）11.9%。涨幅居后的5个行业分别为消费者服务（中信）-21.8%、农林牧渔（中信）-19.4%、综合金融（中信）-16.4%、传媒（中信）-16.4%、石油石化（中信）-16.1%。 产品2季度主要投资在半导体领域，包括存储、GPU、CPU、半导体材料、半导体设备、半导体晶圆制造领域。

宏观方面2026年一季度预计GDP同比增长4.70%，较2025年四季度（4.50%）有所回升。从PMI来看PMI产出指数1月49.8%，2月49.5%，3月50.5%，重返扩张区间，主要受国内需求改善和出口拉动。固定资产投资增速在基建投资发力下有所企稳，春节假期延长下服务消费也有一定表现。总体来看，一季度国内宏观经济运行平稳向好。海外方面一季度后半程，受地缘冲突影响，布伦特原油价格从此前约70美元/桶升至最高价接近120美元/桶。滞胀预期升温，现货黄金3月累计下跌约612.40美元，跌幅达11.6%，创2013年6月以来最大单月跌幅。 全球股市普遍承压，日韩股市出现较大跌幅，中国市场整体承压，但相对抗跌。 股市行业板块表现分化，能源、军工、油运及防御性板块逆势受益，新能源出口预期上修。TMT板块受战争带来的风险偏好回落影响，跌幅较大。 市场表现方面，一季度上证指数下跌 -1.9%、创业板指数下跌-0.6%、中证500指数上涨2.0%。行业涨幅居前的为煤炭（中信）17.6%、 石油石化（中信）12.2%、电力机公用事业（中信）8.0%、建材 （中信）6.6%、电力设备及新能源（中信）6.4%。跌幅较多的行业为 非银金融 （中信）-14.8%、消费者服务（中信）-12.8%、商贸零售（中信）-9.9%、计算机（中信）-7.4%、农林牧渔 （中信）-6.6%。 产品一季度投资在以电子、半导体为代表的科技成长领域。

26年一季度，本产品主要配置了国产算力、idc、半导体、储能等板块。国产算力：随着国内大模型访问量快速增长，国产算力需求响应快速增长。半导体，国产算力与存储涨价驱动整个半导体继续上行。展望2季度，外围不确定性对市场影响逐步钝化，市场经过3月份调整后逐步恢复震荡上行，本产品将继续持有当前配置的板块。

1季度，沪深300指数下跌3.89%，分行业来看，31个申万一级行业指数，涨幅中位数是-1.77%，其中，涨幅靠前的是煤炭行业上涨16.83%、石油石化行业上涨15.36%、综合行业上涨13.67%，跌幅较多的是非银金融行业下跌14.98%、商贸零售行业下跌14.43%、美容护理行业下跌8.93%。此外，内地消费指数下跌6.79%，上证国债指数上涨0.64%。回顾1季度产品表现，表现弱于业绩基准指数，其中，持有的食品饮料、汽车、医药生物、高股息率等标的表现较好，持有的商贸零售、家用电器等标的表现一般。整体仓位平均处于较高位置。展望2季度，在国际环境动荡的情况下，扩大内需加强内循环就格外重要，2026年《政府工作报告》提出，“深入实施提振消费专项行动。激发居民消费内生动力和促消费政策并举，推动消费持续增长”。从而为消费市场提供强劲支撑。2季度，将继续优选本基金定义的消费严选的标的范畴，精选必需消费行业和新兴消费行业标的，着力挖掘可选消费行业标的，如医药生物等，在合理的估值、合适的股息率、较好的业绩成长空间、健康的财务状况等维度的考虑下，结合一定的择时进行投资，力争为投资人创造良好回报。

2025年在外部贸易环境复杂多变背景下，国内实现“十四五”规划圆满收官，全年经济增速呈现前高后稳、结构优化特征，经济动能持续向新质生产力转型，新型制造业GDP占比不断提升，需求端结构性分化明显，物价温和回升。全年上证指数上涨18.4%，沪深300指数上涨17.7%，创业板指上涨49.6%。涨幅居前的5个行业分别为有色金属（中信）96.9%、通信（中信）88.3%、电子（中信）44.9%、国防军工（中信）41.3%、机械（中信）40.7%。产品上半年投资在AI应用领域，表现相对弱于大盘。 三季度产品投资在存储、半导体设备、半导体材料、封测为代表的科技成长领域。 四季度产品投资在半导体设备、液冷、PCB材料、光模块为代表的科技领域。全年在科技硬件端取得了相对较好的收益，软件端对业绩相对拖累明显。

2025年4季度，沪深300指数下跌0.23%，分行业来看，31个申万一级行业指数，涨幅中位数是2.38%，其中，涨幅靠前的是有色金属行业上涨16.25%、石油石化行业上涨15.31%、通信行业上涨13.61%，跌幅靠前的是医药生物行业下跌9.25%、房地产行业下跌8.88%、美容护理行业下跌8.84%。此外，内地消费指数下跌5.16%，上证国债指数上涨0.16%。回顾4季度产品表现，表现好于业绩基准指数，其中，持有的商贸、通信、电子、高股息率等标的表现较好，持有的医药生物、传媒、食品饮料等标的表现一般。整体仓位平均处于中等位置。展望2026年1季度，对大消费有信心，国家发展改革委、财政部印发《关于2026年实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》，明确了2026年“两新”政策，优化支持范围、补贴标准、实施机制，持续释放“两新”政策效能，为消费市场提供强劲支撑。1季度，将继续优选本基金定义的消费严选的标的范畴，精选必需消费行业和新兴消费行业标的，着力挖掘可选消费行业标的，在合理的估值、合适的股息率、较好的业绩成长空间、健康的财务状况等维度的考虑下，结合一定的择时进行投资，力争为投资人创造良好回报。

2025年4季度本产品主要配置了国产算力、液冷、半导体等板块，本产品4季度延续了3季度对国产算力与半导体等板块的配置，考虑到英伟达与谷歌26年开始液冷需求大幅增长，4季度本产品增加了液冷板块配置。展望未来，随着国内政策逐步出台，经济有望企稳回升，市场将继续震荡上行，本产品将从基本面的角度继续挖掘潜力板块。

2025年3季度本产品主要配置了AI应用、半导体等板块，考虑到deepseek等国产模型逐步成熟以后国内应用端开始落地，本产品3季度延续了2季度对AI应用板块的重点配置，同时逐步增加了半导体与存储等板块的配置。展望未来，随着国内政策逐步出台，经济有望企稳回升，市场仍然有很多机会，本产品将从基本面的角度继续挖掘潜力板块。

宏观方面, 三季度，关税对国内PMI的影响将逐步减弱， 经济在7-8月承压后，9月出现边际改善，9月制造业PMI 49.8(前值49.4) 环比提升0.4pct。9月PMI新订单指数 49.7（前值49.5），环比提升0.2pct。 新出口订单为近6个月以来最好水平。反内卷政策提振产品价格，企业对未来经营预期向好，宏观经济运行将重回内需主导。 行业方面，三季度行业涨幅前五的行业有通信（中信）53%、 电子（中信）47%、 有色金属（中信）44%、 电力设备及新能源（中信）43%、机械（中信）27%。涨幅靠后的行业有银行（中信）-9%、综合金融（中信）-7%、交通运输（中信）1%、电力及公用事业（中信）3%、食品饮料（中信）4%。 产品方面，三季度产品主要投资在科技成长领域。

3季度，沪深300指数上涨17.90%，分行业来看，31个申万一级行业指数，涨幅中位数是8.80%，其中，涨幅靠前的是通信行业上涨48.65%、电子行业上涨47.59%、电力设备行业上涨44.67%，唯一下跌的是银行行业下跌10.19%，涨幅较小的是交通运输行业上涨0.61%、石油石化行业上涨1.76%。此外，内地消费指数上涨7.10%，上证国债指数下跌0.59%。回顾3季度产品表现，表现好于业绩基准指数，其中，持有的通信、电子、汽车、医药等标的表现较好，持有的食品饮料、美容护理、家用电器等标的表现一般。整体仓位平均处于较高位置。展望4季度，对消费仍然有信心，“两新”政策加力扩围，消费品补贴范围扩容，政策补贴力度增强，呈现出范围扩大、标准提升与精准支持的特征。“两新”政策正持续显效，消费品“以旧换新”带动电脑、手机等产品产量大幅增长，社会消费品零售持续升温。预计对消费类上市公司的业绩构成支持，对消费类公司股价构成利好。4季度，将继续优选本基金定义的消费严选的标的范畴，精选必需消费行业标的，进一步着力挖掘可选消费行业和新兴消费行业标的，在合理的估值、合适的股息率、较好的业绩成长空间、健康的财务状况等维度的考虑下，结合一定的择时进行投资，力争为投资人创造良好回报。