郭玮羚 - 基金投资策略和运作

26年1季度组合主要持有AI算力建设相关的公司，聚焦“紧缺环节”与“技术变革”，重点持有以下方向： 　　1.通胀涨价产业链：重存储产业链（HBM及其关键材料）、特种光纤以及供应紧张的PCB上游，缺电环节； 　　2.前沿技术迭代：光模块向CPO（共封装光学）与NPO（近封装光学）演进；新的PCB架构；以及支撑芯片性能突破的先进封装链条； 　　3.国产算力方向：本土算力芯片及配套企业，算力租赁方向。 　　26年1季度，AI发展持续超预期，但需要重点关注市场预期过高和供应链交付压力带来的业绩下修风险，另外随着科技巨头维持极高的资本开支（CAPEX）并普遍开始通过加杠杆来维持投入，整体产业链的财务韧性有所下降。一旦宏观经济波动或需求出现阶段性真空期，高杠杆叠加高投入将显著放大系统性的波动风险，增加市场的脆弱性。

26年1季度组合主要持有AI算力建设相关的公司，聚焦“紧缺环节”与“技术变革”，重点持有以下方向： 　　1.通胀涨价产业链：重存储产业链（HBM及其关键材料）、特种光纤以及供应紧张的PCB上游，缺电环节； 　　2.前沿技术迭代：光模块向CPO（共封装光学）与NPO（近封装光学）演进；新的PCB架构；以及支撑芯片性能突破的先进封装链条； 　　3.国产算力方向：本土算力芯片及配套企业，算力租赁方向。 　　26年1季度，AI发展持续超预期，但需要重点关注市场预期过高和供应链交付压力带来的业绩下修风险，另外随着科技巨头维持极高的资本开支（CAPEX）并普遍开始通过加杠杆来维持投入，整体产业链的财务韧性有所下降。一旦宏观经济波动或需求出现阶段性真空期，高杠杆叠加高投入将显著放大系统性的波动风险，增加市场的脆弱性。

26年1季度组合主要持有AI算力建设相关的公司，聚焦“紧缺环节”与“技术变革”，重点持有以下方向： 　　1.通胀涨价产业链：重存储产业链（HBM及其关键材料）、特种光纤以及供应紧张的PCB上游，缺电环节； 　　2.前沿技术迭代：光模块向CPO（共封装光学）与NPO（近封装光学）演进；新的PCB架构；以及支撑芯片性能突破的先进封装链条； 　　3.国产算力方向：本土算力芯片及配套企业，算力租赁方向。 　　26年1季度，AI发展持续超预期，但需要重点关注市场预期过高和供应链交付压力带来的业绩下修风险，另外随着科技巨头维持极高的资本开支（CAPEX）并普遍开始通过加杠杆来维持投入，整体产业链的财务韧性有所下降。一旦宏观经济波动或需求出现阶段性真空期，高杠杆叠加高投入将显著放大系统性的波动风险，增加市场的脆弱性。

一季度北交所市场呈前高后低特征，1月受商业航天、太空光伏等主题行情带动，北交所相关标的走出阶段性独立行情，北证50指数单月上涨6.3%，2-3月受外围事件影响，市场风险偏好下降，流动性收缩，北交所作为典型的小盘科技属性市场受到更大冲击，3月单月下跌近19%，估值逐步回落至历史较低区间。 　　本基金一季度持仓仍然聚焦估值合理的优质制造业公司以及具备稀缺成长性的标的，随着北交所高质量扩容带来了大量估值性价比突出的优质标的，是未来重点配置方向。

一季度股票市场整体延续区间震荡和结构分化的特征，随着外部地缘政治事件进入谈判阶段，最剧烈的扰动时刻或已经过去，市场对外部因素的反应逐步钝化，重新聚焦景气线索。债市在一季度外部地缘事件影响下走势震荡，短端利率相对稳定，长端利率宽幅震荡。 　　本组合在一季度债券久期中枢保持稳定，股票仓位中性偏低，整体持仓变化不大。

26年1季度组合主要持有AI算力建设相关的公司，聚焦“紧缺环节”与“技术变革”，重点持有以下方向： 　　1.通胀涨价产业链：重存储产业链（HBM及其关键材料）、特种光纤以及供应紧张的PCB上游，缺电环节； 　　2.前沿技术迭代：光模块向CPO（共封装光学）与NPO（近封装光学）演进；新的PCB架构；以及支撑芯片性能突破的先进封装链条； 　　3.国产算力方向：本土算力芯片及配套企业，算力租赁方向。 　　26年1季度，AI发展持续超预期，但需要重点关注市场预期过高和供应链交付压力带来的业绩下修风险，另外随着科技巨头维持极高的资本开支（CAPEX）并普遍开始通过加杠杆来维持投入，整体产业链的财务韧性有所下降。一旦宏观经济波动或需求出现阶段性真空期，高杠杆叠加高投入将显著放大系统性的波动风险，增加市场的脆弱性。

一季度市场整体延续区间震荡和结构分化的特征，随着外部地缘政治事件进入谈判阶段，最剧烈的扰动时刻或已经过去，市场对外部因素的反应逐步钝化，重新聚焦景气线索。 　　本基金一季度持仓仍然集中于具备成长性的优质制造业公司，将继续自下而上寻找估值合理的绩优公司做配置。

2026年第一季度，我国经济整体上保持平稳，其中，以人工智能产业链为代表的新兴产业表现较好，新能源汽车等产业保持了稳步发展。部分传统行业，如消费、房地产则表现相对稳定。从A股市场上看，各市场指数表现也相对平稳。但是，在本季度，受到美伊冲突等外部因素影响，部分行业指数表现了较大的波动。其中，煤炭、航运等行业，受益于冲突导致的能源价格上升，本季度表现较好。贵金属行业，虽然在本季度初期出现大幅上涨，但后受到美国通胀压力上升而降息预期减弱的影响，出现了较大幅度回落。通信行业，则受益于中国和美国同时继续加大人工智能投资的影响，本季度仍然表现较好。 　　在本季度，本产品净值受到持仓结构的影响，在季度中期出现了一定幅度波动。

在过去的2025年，本基金主要把握了AI算力需求的爆发式增长，尤其是北美头部云厂商和AI实验室对算力集群的持续高额投入的投资机会。重点布局了受益于北美算力资本开支投入高增的光通信环节、高算力密度服务器及其配套散热系统，以及AI服务器架构升级带来的高端PCB产业链。

2025年，我国实施了更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，其主要目的在于保证宏观经济能够保持一定的增速，同时能够起到促进产业升级和经济结构调整，扩大内需和改善民生的作用。从结果看，2025年，我国的宏观经济实现了既定的经济增长目标。投资、消费和出口均出现稳定增长。其中，出口同比增长6.1%，贸易顺差达8.51万亿元，对经济增长形成有力支撑。 　　2025年，我国继续实行科技创新和产业升级的国家战略，新质生产力得到继续发展。新能源汽车的技术和产销量均继续保持全球领先，人工智能芯片和人型机器人等产业也展现出了极强的全球竞争力。 　　从美国经济看，人工智能产业仍然是美国最为重要的投资方向。特别是美国的各大行业巨头投资巨大，这带动了对人工智能芯片以及其上下游产业链的需求大幅上升。美国人工智能相关的上市公司的盈利能力和股价均表现较好，这也带动了我国人工智能相关的上市公司的盈利能力出现大幅上升，股价也出现大幅增长。 　　受国内外政治和经济因素的影响，我国的A股市场在2025年整体表现较好。通信、电子、电力设备新能源等板块表现相对较好。同时，受全球通胀的影响，贵金属中的黄金表现较好，白银由于同时具备工业品属性和抗通胀属性，表现也相对较好。铜和铝板块，受全球需求上升和供给受限的影响，市场表现也较好。这导致2025年有色金属板块出现较大行情。其他的较为传统的行业，如基建、消费、房地产等行业表现则相对平淡。 　　2025年，本产品适当增加了贵金属和人工智能板块的投资比重，取得了一定收益。

四季度对电力设备出海方向进行了增配，整体持仓结构变化不大，仍是以具备产业链竞争优势、估值合理的标的为主。

2025年四季度的市场经历了震荡行情。2025年四季度，基金经理维持了对先进制程FAB厂和国产算力的高仓位，基金经理认为市场牛市方向不改，看好高成交量市场下方向性资产的定价扩张。