胡永杰 - 基金投资策略和运作

2026年二季度，A股延续2024年9月底开启长牛周期，但内外多重变量持续扰动市场节奏。外部先后经历美伊地缘冲突推升油价、美联储通胀反弹紧缩预期反复、美元阶段性走强压制外资流入等冲击；内部呈现新旧经济K型深度分化，出口高端制造持续高增，但内需消费、地产修复节奏不及预期，政策以结构性产业扶持为主，未出台大规模总量刺激。市场整体维持上行趋势，但极致结构性撕裂特征凸显，AI算力产业链表现突出，消费、地产、金融等传统板块持续低迷，成交高度集中于少数科技龙头，微观交易拥挤度逼近历史极值。财政政策方面，下半年财政基调或将积极而克制，以结构性投放为主，无大规模总量刺激。专项债、超长期特别国债重点投向算力基建、城市更新、新能源等十五五核心工程，配套专项资金支持老旧片区改造；内需或以旧换新、服务业减税等小额定向补贴为主。货币政策或将维持流动性弱平衡。企业盈利整体盈利维持修复通道，但行业K型分化格局延续2026年二季度，本基金在科技、高端制造等板块配置较多。在后续投资运作中，主要聚焦三条主线：新质生产力与科技突围方向、地缘博弈背景下的能源安全与资源红利主线、以及稳增长背景下的消费升级与新型消费等。同时重点关注十五五规划中提到的重点支持的行业，精选估值合理、业绩优异，同时行业前景广阔的优质公司。

2026年二季度，A股延续2024年9月底开启长牛周期，但内外多重变量持续扰动市场节奏。外部先后经历美伊地缘冲突推升油价、美联储通胀反弹紧缩预期反复、美元阶段性走强压制外资流入等冲击；内部呈现新旧经济K型深度分化，出口高端制造持续高增，但内需消费、地产修复节奏不及预期，政策以结构性产业扶持为主，未出台大规模总量刺激。市场整体维持上行趋势，但极致结构性撕裂特征凸显，AI算力产业链表现突出，消费、地产、金融等传统板块持续低迷，成交高度集中于少数科技龙头，微观交易拥挤度逼近历史极值。财政政策方面，下半年财政基调或将积极而克制，以结构性投放为主，无大规模总量刺激。专项债、超长期特别国债重点投向算力基建、城市更新、新能源等十五五核心工程，配套专项资金支持老旧片区改造；内需或以旧换新、服务业减税等小额定向补贴为主。企业盈利整体盈利维持修复通道，但行业K型分化格局延续。本基金为数字经济主题基金，在后续投资运作中，主要聚焦三条主线：AI算力、AI应用与科技突围方向的优质公司。

本基金作为被动指数型基金，报告期内，本基金采用完全复制法紧密跟踪富时中国A50指数，少数关联方股票用同行业的大盘绩优价值股做替代。

2026 年二季度中国宏观经济延续修复态势但结构分化仍存，需求端消费结构性回暖、出口保持韧性，投资靠制造与基建托底但仍受地产拖累。政策端流动性合理充裕、稳增长政策持续落地，外部降息预期反复、地缘扰动犹存，复苏基础待巩固。股票市场方面，A 股二季度震荡分化、风格轮动加快。4 月地缘冲突扰动市场，能源、贵金属等避险板块走强，科技板块阶段性回调；5 月产业政策集中释放，AI、算力、商业航天等科技主线领涨，成长风格重回主导；6 月进入业绩验证窗口，市场情绪趋于谨慎，题材内部分化加剧，资金聚焦绩优标的，地产、传统金融持续低迷。未来需关注地缘局势及油价波动，兼顾科技业绩兑现与估值合理性，建议关注业绩确定的科技龙头、高景气出口链及低估值防御标的。　　本基金作为主动量化型基金，报告期内，本基金主要运用量化选股模型，选择业绩较好且估值较低的低估价值股与绩优成长股。

2026 年二季度中国宏观经济延续修复态势但结构分化仍存，需求端消费结构性回暖、出口保持韧性，投资靠制造与基建托底但仍受地产拖累。政策端流动性合理充裕、稳增长政策持续落地，外部降息预期反复、地缘扰动犹存，复苏基础待巩固。股票市场方面，A 股二季度震荡分化、风格轮动加快。4 月地缘冲突扰动市场，能源、贵金属等避险板块走强，科技板块阶段性回调；5 月产业政策集中释放，AI、算力、商业航天等科技主线领涨，成长风格重回主导；6 月进入业绩验证窗口，市场情绪趋于谨慎，题材内部分化加剧，资金聚焦绩优标的，地产、传统金融持续低迷。未来需关注地缘局势及油价波动，兼顾科技业绩兑现与估值合理性，建议关注业绩确定的科技龙头、高景气出口链及低估值防御标的。　　本基金根据市场环境精选优质价值公司组合,未来继续保持乐观，优选核心资产。

2026年一季度，A股和H股市场均呈现“先扬后抑”的特征。在元旦过后到春节前后，市场资金活跃。2026年首个交易周（1月5-9日），上证指数累计上涨3.82%，成功站上4100点，并创下了16连阳的十年新高纪录，市场情绪一度高涨。然而，随着一季度的推进，市场逐渐从年初的普涨行情转向结构性分化，上证指数在冲上十年新高后经历了一轮明显调整，整体呈现出"冲高回落、震荡整理"的运行格局。总体而言，2026年一季度A股和港股均受到外部地缘政治风险和全球流动性预期反复的显著冲击。A股展现出相对较强的韧性，跌幅小于海外主要市场，内部结构性行情突出；港股虽然指数表现不佳，但南向资金的大幅流入和IPO市场的大幅增长，显示出吸引力和活力。从宏观基本面来看，中国经济展现出温和复苏的良好态势。1至2月的物价数据显示，PPI环比上涨0.4%，同比降幅收窄至0.9%；CPI同比上涨1.3%；CPI与PPI剪刀差持续收敛，表明经济正逐步复苏，为股市提供了坚实的宏观基础。一季度，监管层展现出明显的前瞻性与主动性，证监会于工作会议中强调巩固市场稳中向好势头，沪深北交易所同步将融资保证金最低比例由80%上调至100%，通过逆周期调节手段有效抑制市场过度杠杆化。在后续投资运作中，主要聚焦三条主线：新质生产力与科技突围方向（商业航天、高端装备、创新药等）、地缘博弈背景下的能源安全与资源红利主线（战略金属、顺周期化工、电网设备改造等）、以及稳增长背景下的体验式消费升级主线（新型体验消费、零售业态升级等。同时重点关注“十五五”规划中提到的重点支持的行业，精选估值合理、业绩优异，同时行业前景广阔的优质公司。

2026年一季度，A股科技板块宽幅震荡，内部轮动加快。政策与产业趋势背景下，AI算力景气延续，但受海外扰动及部分环节业绩兑现分化影响，板块内部分化明显。结构上看，光模块、AI服务器、PCB、半导体等环节订单与业绩相对确定，但部分前期涨幅较高或业绩验证偏弱的方向阶段性承压。本基金一季度维持较高仓位，行业配置仍以电子、通信、计算机、传媒等为代表的数字经济相关产业为主，覆盖光模块、AI服务器、PCB、半导体等细分赛道，并适度布局军工、新能源、汽车等成长方向。在操作上，配置业绩增长确定性较强、订单能见度较高的公司；对短期估值偏高或基本面兑现不及预期的标的进行结构优化。

本基金作为被动指数型基金，报告期内，本基金采用完全复制法紧密跟踪富时中国A50指数，少数关联方股票用同行业的大盘绩优价值股做替代。

2026年一季度中国宏观经济呈“开门红”但结构分化仍存，需求端消费温和修复、出口表现亮眼，投资转正但受地产拖累。政策端流动性充裕、特别国债发力，外部降息推迟、地缘扰动，复苏基础待巩固。股票市场方面，A股一季度震荡加剧、风格切换频繁。初期跨年行情延续，商业航天、AI等科技板块领涨，带动市场上行；1月中下旬监管规范及地缘升温引发风格切换，科技回调、资金转向能源、贵金属。2月春节后市场企稳，热点聚焦能源；月底美伊冲突升级，3月风险偏好下降、原油巨震，高位科技深度回调，资金转向避险及受益板块，带动市场整体回调。未来促消费、强基建、推新质生产力政策将持续发力，稳固复苏基础、缓解地产拖累；股市需关注美伊冲突及油价波动，兼顾科技估值修复与避险板块持续性，建议关注业绩确定的科技龙头、能源产业链及低估值防御标的。　　本基金作为主动量化型基金，报告期内，本基金主要运用量化选股模型，选择业绩较好且估值较低的低估价值股与绩优成长股。

2026年一季度中国宏观经济呈“开门红”但结构分化仍存，需求端消费温和修复、出口表现亮眼，投资转正但受地产拖累。政策端流动性充裕、特别国债发力，外部降息推迟、地缘扰动，复苏基础待巩固。股票市场方面，A股一季度震荡加剧、风格切换频繁。初期跨年行情延续，商业航天、AI等科技板块领涨，带动市场上行；1月中下旬监管规范及地缘升温引发风格切换，科技回调、资金转向能源、贵金属。2月春节后市场企稳，热点聚焦能源；月底美伊冲突升级，3月风险偏好下降、原油巨震，高位科技深度回调，资金转向避险及受益板块，带动市场整体回调。未来促消费、强基建、推新质生产力政策将持续发力，稳固复苏基础、缓解地产拖累；股市需关注美伊冲突及油价波动，兼顾科技估值修复与避险板块持续性，建议关注业绩确定的科技龙头、能源产业链及低估值防御标的。　　本基金根据市场环境精选优质价值公司组合。未来继续保持乐观，优选核心资产。

依据对宏观、行业、公司以及相关政策的研究结果，超配未来可能表现较好的细分行业，低配未来可能表现较差的细分行业。　　利用多因子模型优化求解，量化选股选出好公司，再根据不同细分行业的特点剔除质地较差的股票，最后确定股票标的后选用成长维度及价量维度的因子进行优化选股。

2025年我国经济总体保持恢复态势，三季度受外部环境变化和内需节奏放缓影响，波动性加大，四季度随政策发力重新企稳，整体表现较好。　　本基金根据市场环境精选优质价值公司组合，未来继续保持乐观，优选核心资产。