胡永杰 - 基金投资策略和运作

2026年一季度，A股和H股市场均呈现“先扬后抑”的特征。在元旦过后到春节前后，市场资金活跃。2026年首个交易周（1月5-9日），上证指数累计上涨3.82%，成功站上4100点，并创下了16连阳的十年新高纪录，市场情绪一度高涨。然而，随着一季度的推进，市场逐渐从年初的普涨行情转向结构性分化，上证指数在冲上十年新高后经历了一轮明显调整，整体呈现出"冲高回落、震荡整理"的运行格局。总体而言，2026年一季度A股和港股均受到外部地缘政治风险和全球流动性预期反复的显著冲击。A股展现出相对较强的韧性，跌幅小于海外主要市场，内部结构性行情突出；港股虽然指数表现不佳，但南向资金的大幅流入和IPO市场的大幅增长，显示出吸引力和活力。从宏观基本面来看，中国经济展现出温和复苏的良好态势。1至2月的物价数据显示，PPI环比上涨0.4%，同比降幅收窄至0.9%；CPI同比上涨1.3%；CPI与PPI剪刀差持续收敛，表明经济正逐步复苏，为股市提供了坚实的宏观基础。一季度，监管层展现出明显的前瞻性与主动性，证监会于工作会议中强调巩固市场稳中向好势头，沪深北交易所同步将融资保证金最低比例由80%上调至100%，通过逆周期调节手段有效抑制市场过度杠杆化。在后续投资运作中，主要聚焦三条主线：新质生产力与科技突围方向（商业航天、高端装备、创新药等）、地缘博弈背景下的能源安全与资源红利主线（战略金属、顺周期化工、电网设备改造等）、以及稳增长背景下的体验式消费升级主线（新型体验消费、零售业态升级等。同时重点关注“十五五”规划中提到的重点支持的行业，精选估值合理、业绩优异，同时行业前景广阔的优质公司。

2026年一季度中国宏观经济呈“开门红”但结构分化仍存，需求端消费温和修复、出口表现亮眼，投资转正但受地产拖累。政策端流动性充裕、特别国债发力，外部降息推迟、地缘扰动，复苏基础待巩固。股票市场方面，A股一季度震荡加剧、风格切换频繁。初期跨年行情延续，商业航天、AI等科技板块领涨，带动市场上行；1月中下旬监管规范及地缘升温引发风格切换，科技回调、资金转向能源、贵金属。2月春节后市场企稳，热点聚焦能源；月底美伊冲突升级，3月风险偏好下降、原油巨震，高位科技深度回调，资金转向避险及受益板块，带动市场整体回调。未来促消费、强基建、推新质生产力政策将持续发力，稳固复苏基础、缓解地产拖累；股市需关注美伊冲突及油价波动，兼顾科技估值修复与避险板块持续性，建议关注业绩确定的科技龙头、能源产业链及低估值防御标的。　　本基金根据市场环境精选优质价值公司组合。未来继续保持乐观，优选核心资产。

本基金作为被动指数型基金，报告期内，本基金采用完全复制法紧密跟踪富时中国A50指数，少数关联方股票用同行业的大盘绩优价值股做替代。

2026年一季度中国宏观经济呈“开门红”但结构分化仍存，需求端消费温和修复、出口表现亮眼，投资转正但受地产拖累。政策端流动性充裕、特别国债发力，外部降息推迟、地缘扰动，复苏基础待巩固。股票市场方面，A股一季度震荡加剧、风格切换频繁。初期跨年行情延续，商业航天、AI等科技板块领涨，带动市场上行；1月中下旬监管规范及地缘升温引发风格切换，科技回调、资金转向能源、贵金属。2月春节后市场企稳，热点聚焦能源；月底美伊冲突升级，3月风险偏好下降、原油巨震，高位科技深度回调，资金转向避险及受益板块，带动市场整体回调。未来促消费、强基建、推新质生产力政策将持续发力，稳固复苏基础、缓解地产拖累；股市需关注美伊冲突及油价波动，兼顾科技估值修复与避险板块持续性，建议关注业绩确定的科技龙头、能源产业链及低估值防御标的。　　本基金作为主动量化型基金，报告期内，本基金主要运用量化选股模型，选择业绩较好且估值较低的低估价值股与绩优成长股。

2025年的中国A股市场在全球经济复杂多变的环境下走出了令人瞩目的结构性牛市。主要宽基指数全年录得可观涨幅，其中创业板指表现最为优异，全年上涨49.57%，科创50指数上涨35.92%，深证成指上涨29.87%，中证500上涨30.39%，上证指数上涨18.41%，成功突破4000点整数关口，沪深300上涨17.66%。上证指数成功突破4000点整数关口，创下近十年新高，标志着A股市场进入新的发展阶段。这一成就不仅是指数层面的突破，更反映了中国资本市场在质量提升、结构优化和制度建设等方面的深刻变革。2025年A股市场活跃度显著提升。从行业层面，2025年A股市场最显著的特征是极致的结构性分化，呈现出"冰火两重天"的格局。有色金属、通信、电子行业领涨全市，而食品饮料、煤炭、美容护理行业则出现下跌。这种行业表现的巨大差异揭示了市场投资逻辑的根本性切换，即从宏观总量思维，下沉到对具体产业趋势和公司质量的深度定价。本基金在一季度配置较为均衡；二季度考虑到“对等关税”等潜在风险事件的影响，主要配置客户在国内的、业务偏“自主可控”类的上市公司。进入下半年，主要关注以科技为代表的“新质生产力”方面的投资机会。

2025年我国经济总体保持恢复态势，三季度受外部环境变化和内需节奏放缓影响，波动性加大，四季度随政策发力重新企稳，整体表现较好。　　本基金根据市场环境精选优质价值公司组合，未来继续保持乐观，优选核心资产。

2025年我国经济总体保持恢复态势，三季度受外部环境变化和内需节奏放缓影响，波动性加大，四季度随政策发力重新企稳，整体表现较好。　　本基金作为被动指数型基金，报告期内，本基金采用完全复制法紧密跟踪富时中国A50指数，取得与业绩比较基准基本一致的业绩表现。

依据对宏观、行业、公司以及相关政策的研究结果，超配未来可能表现较好的细分行业，低配未来可能表现较差的细分行业。　　利用多因子模型优化求解，量化选股选出好公司，再根据不同细分行业的特点剔除质地较差的股票，最后确定股票标的后选用成长维度及价量维度的因子进行优化选股。

2025年第三季度，A股市场呈现强劲上涨态势，主要指数涨幅位居全球前列，以科技成长为代表的“双创”板块表现尤为突出，市场交投活跃度显著提升。三季度A股市场交易活跃度大幅提升，成交额显著放量。展望后市，A/H股大盘指数将拾级而上，进入中枢波动上行的状态。中国资产将延续修复，中国科技将不断创新突破，中国消费将持续修复与升级。在普遍乐观的情绪下，同时要注意以下风险：（1）美国贸易保护主义抬头、美国关税政策摇摆不定；（2）个别板块在乐观情绪的催化下，过度上涨。在未来的投资中，基于现有的信息，本基金将重点配置泛科技与泛消费板块，并视两者基本面情况相机择时。密切关注受宏观变量、国际局势和政策不确定性影响较小的板块，如当前最紧迫的“卡脖子”的硬核技术，及以先进战机产业链为代表的“大国重器”。长期来看，上述方向需求确定性好，受经济周期影响较小，且当前估值处于历史较低水平。

2025年三季度中国宏观经济呈结构分化态势，需求端消费增速放缓，以旧换新政策效应减弱，投资持续承压，仅局部地区外资保持增长。生产端制造业景气度有所回升，装备与高技术制造领域表现较好，高耗能行业仍显弱势，房地产市场延续筑底态势。政策层面央行通过工具维持流动性宽松，外部美联储启动降息，全球流动性环境趋于宽松，但经济放缓风险仍存。​股票市场方面，A股整体震荡上行，7-8月受科技主线推动上涨较快，9月因估值因素进入震荡调整；风格上成长类标的占优，科技相关领域表现突出，传统金融、能源及部分消费板块相对低迷。​未来有望通过补贴与消费刺激政策支撑消费回暖，财政发力推动基建投资改善；科技板块仍具发展韧性，需关注估值合理性；经济修复节奏偏缓、房地产调整缓慢及地缘摩擦等因素可能对行情形成制约，可重点关注科技领域龙头及低估值周期类标的。​　　本基金根据市场环境精选优质价值公司组合。未来继续保持乐观，优选核心资产。

本基金作为被动指数型基金，报告期内，本基金采用完全复制法紧密跟踪富时中国A50指数，少数关联方股票用同行业的大盘绩优价值股做替代。

2025年三季度中国宏观经济呈结构分化态势，需求端消费增速放缓，以旧换新政策效应减弱，投资持续承压，仅局部地区外资保持增长。生产端制造业景气度有所回升，装备与高技术制造领域表现较好，高耗能行业仍显弱势，房地产市场延续筑底态势。政策层面央行通过工具维持流动性宽松，外部美联储启动降息，全球流动性环境趋于宽松，但经济放缓风险仍存。​股票市场方面，A股整体震荡上行，7-8月受科技主线推动上涨较快，9月因估值因素进入震荡调整；风格上成长类标的占优，科技相关领域表现突出，传统金融、能源及部分消费板块相对低迷。​未来有望通过补贴与消费刺激政策支撑消费回暖，财政发力推动基建投资改善；科技板块仍具发展韧性，需关注估值合理性；经济修复节奏偏缓、房地产调整缓慢及地缘摩擦等因素可能对行情形成制约，可重点关注科技领域龙头及低估值周期类标的。​　　本基金作为主动量化型基金，报告期内，本基金主要运用量化选股模型，选择业绩较好且估值较低的低估价值股与绩优成长股。