吴冉劼 - 基金投资策略和运作

权益投资方面，2026年上半年，A股呈现指数震荡上行、行业结构极致分化的走势。一季度，受到美伊冲突影响，原油价格暴涨、工业金属价格下跌，对全球股市、特别是科技行业造成较大影响。二季度，科技股逐步对美伊冲突脱敏，同时anthropic等大模型公司arr数据超预期，带动全球AI产业链走强，并持续对非科技行业形成抽资效应。上半年沪深300上涨7.6%，创业板指上涨35.6%，其中电子、通信、建材等行业涨幅靠前，商贸零售、农林牧渔、食品饮料跌幅居前。本基金上半年保持积极运作，力争获取超额收益。债市投资方面，2026年上半年债市依旧偏强，K型分化下，信贷不振，利率中枢保持稳定，债券资产荒延续。各类债券资产收益率均回到历史低位。由于货币政策宽松是市场共识，所以利率短端下行更多，长端和超长受限于omo政策利率下限，下行空间反而有限。同时随着资金从银行向非银转移，信用债需求增加，票息资产更受青睐，长端及超长信用反而比短端下行更多。组合在上半年维持了中性偏高的久期，集中配置了中长端银行二永和国开债兼顾票息与流动性，此外短端持仓以2年以内公司债为主，以哑铃型策略保障组合的稳定性。

权益方面，2026年上半年，A股呈现指数震荡上行、行业结构极致分化的走势。一季度，受到美伊冲突影响，原油价格暴涨、工业金属价格下跌，对全球股市、特别是科技行业造成较大影响。二季度，科技股逐步对美伊冲突脱敏，同时anthropic等大模型公司arr数据超预期，带动全球AI产业链走强，并持续对非科技行业形成抽资效应。上半年沪深300上涨7.6%，创业板指上涨35.6%，其中电子、通信、建材等行业涨幅靠前，商贸零售、农林牧渔、食品饮料跌幅居前。本基金上半年保持稳健运作，力争控制好回撤。债市方面，上半年宏观经济与资本市场呈现出复杂的结构性特征，本基金坚持在严格控制风险的前提下，通过大类资产的合理配置力争获取稳健收益。在债券市场方面，上半年债市延续“宽幅震荡”的主基调，收益率曲线呈现陡峭化特征。一方面，在“适度宽松”的货币政策与充裕的资金面带动下，短端利率有所下行；另一方面，受地缘冲突推升油价、输入性通胀预期升温以及超长期特别国债供给压力等因素影响，长端国债收益率出现回升。面对“低收益、高波动”的债市新常态，本基金在债券投资上总体维持了一定的杠杆水平。底仓配置上，重点布局高流动性、中高等级信用债以获取确定的票息收益；交易层面上，灵活调整组合久期，择机参与长久期利率债及银行二永债的波段交易，以增厚组合收益。

2026年上半年，A股呈现指数震荡上行、行业结构极致分化的走势。一季度，受到美伊战争影响，原油价格暴涨、工业金属价格下跌，对全球股市、特别是科技行业造成较大影响。二季度，科技股逐步对美伊战争脱敏，同时anthropic等大模型公司arr数据超预期，带动全球AI产业链走强，并持续对非科技行业形成抽资效应。上半年沪深300上涨7.6%，创业板指上涨35.6%，其中电子、通信、建材等行业涨幅靠前，商贸零售、农林牧渔、食品饮料跌幅居前。本基金坚持投资于具备高竞争优势和壁垒的优质公司，保持稳健运作。

权益方面，2026年上半年，A股呈现指数震荡上行、行业结构极致分化的走势。一季度，受到美伊冲突影响，原油价格暴涨、工业金属价格下跌，对全球股市、特别是科技行业造成较大影响。二季度，科技股逐步对美伊战争脱敏，同时anthropic等大模型公司arr数据超预期，带动全球AI产业链走强，并持续对非科技行业形成抽资效应。上半年沪深300上涨7.6%，创业板指上涨35.6%，其中电子、通信、建材等行业涨幅靠前，商贸零售、农林牧渔、食品饮料跌幅居前。本基金上半年保持稳健运作，控制好回撤。债市方面，2026年上半年债市依旧偏强，K型分化下，信贷不振，利率中枢保持稳定，债券资产荒延续。各类债券资产收益率均回到历史低位。由于货币政策宽松是市场共识，所以利率短端下行更多，长端和超长受限于omo政策利率下限，及通胀压力、潜在供给冲击预期等，下行反而有限，收益率曲线呈现陡峭化特征。同时随着资金从银行向非银转移，信用债需求增加，票息资产更受青睐，长端及超长信用反而比短端下行更多。组合上半年逐步加仓了十年国开及中长久期二永债，并增配短久期公司债平衡组合久期，此外二永行情转震荡后加大了波段操作频率。

2026年开年市场情绪乐观，震荡上行，商业航天、半导体等板块接力上行；2月底美伊战争爆发，而后持续时间超出市场预期，引发原油价格暴涨、工业金属价格下跌、全球股市下跌。此次战争期间，全球主要国家面临油气短缺，供应链弱点暴露，更加凸显我国制造业优势以及产业链保障能力，我们对我国中长期发展持乐观态度。本次战争按中性情景推演，对国内影响有限，对我国新能源以及化工行业有正面作用。一季度沪深300指数下跌3.89%，创业板指下跌0.57%；煤炭、石油石化、建筑材料等行业涨幅居前，非银、商贸零售、美容护理等跌幅居前。本基金一季度维持稳健运作，并在市场调整中增加了被错杀的优质公司。下阶段，我们将坚持投资于具备高竞争优势和壁垒的优质公司，积极寻找更加优质的投资标的。

权益投资方面，2026年开年市场情绪乐观，震荡上行，商业航天、半导体等板块接力上行；2月底美伊战争爆发，而后持续时间超出市场预期，引发原油价格暴涨、工业金属价格下跌、全球股市下跌。此次战争期间，全球主要国家面临油气短缺，供应链弱点暴露，更加凸显我国制造业优势以及产业链保障能力，我们对我国中长期发展持乐观态度。本次战争按中性情景推演，对国内影响有限，对我国新能源以及化工行业有正面作用。一季度沪深300指数下跌3.89%，创业板指下跌0.57%；煤炭、石油石化、建筑材料等行业涨幅居前，非银、商贸零售、美容护理等跌幅居前。本基金一季度维持稳健运作，控制好回撤，并在市场调整中增加了被错杀的优质公司。2026年一季度债券市场收益率曲线呈现陡峭化特征，尤其进入3月，受地缘冲突推升油价、输入性通胀预期升温的影响，长端国债收益率有所回升，而资金面宽松带动短端利率下行，最终导致收益率曲线变陡。组合在一季度债券方面总体维持一定的杠杆水平，在配置高流动性中高等级信用债获取票息收益的基础上，择机参与长久期利率债和银行二永波段交易，灵活调整久期。

权益投资方面，2026年开年市场情绪乐观，震荡上行，商业航天、半导体等板块接力上行；2月底美伊战争爆发，而后持续时间超出市场预期，引发原油价格暴涨、工业金属价格下跌、全球股市下跌。此次战争期间，全球主要国家面临油气短缺，供应链弱点暴露，更加凸显我国制造业优势以及产业链保障能力，我们对我国中长期发展持乐观态度。本次战争按中性情景推演，对国内影响有限，对我国新能源以及化工行业有正面作用。一季度沪深300指数下跌3.89%，创业板指下跌0.57%；煤炭、石油石化、建筑材料等行业涨幅居前，非银、商贸零售、美容护理等跌幅居前。本基金一季度维持稳健运作，控制好回撤，并在市场调整中增加了被错杀的优质公司。固收投资方面，2026年一季度受资金面宽松及外围战争冲突影响，债券市场呈现曲线陡峭化特征，短端回到历史极低水平，但长端几无变化，超长端甚至较年初上行。长端的上行主要体现对油价上涨下通胀的担忧。同时信用债利率也全面下行，短端下行更快，不过信用利差未见明显收缩，票息策略占主导，低等级信用债收益率下行更快。此外二永债也由于到期收益率更高，所以下行较快。组合本季度还是保持低波策略，配置以3年公司债为主，同时适度加仓10年国债保持组合久期。

权益投资方面，2026年开年市场情绪乐观，震荡上行，商业航天、半导体等板块接力上行；2月底美伊战争爆发，而后持续时间超出市场预期，引发原油价格暴涨、工业金属价格下跌、全球股市下跌。此次战争期间，全球主要国家面临油气短缺，供应链弱点暴露，更加凸显我国制造业优势以及产业链保障能力，我们对我国中长期发展持乐观态度。本次战争按中性情景推演，对国内影响有限，对我国新能源以及化工行业有正面作用。一季度沪深300指数下跌3.89%，创业板指下跌0.57%；煤炭、石油石化、建筑材料等行业涨幅居前，非银、商贸零售、美容护理等跌幅居前。本基金一季度维持稳健偏积极运作，控制好回撤，并在市场调整中增加了被错杀的优质公司。固收投资方面，2026年一季度受资金面宽松及外围战争冲突影响，债券市场呈现曲线陡峭化特征，短端回到历史极低水平，但长端几无变化，超长端甚至较年初上行。长端的上行主要体现对油价上涨下通胀的担忧。同时信用债利率也全面下行，短端下行更快，不过信用利差未见明显收缩，票息策略占主导，低等级信用债收益率下行更快。此外二永债也由于到期收益率更高，所以下行较快。组合本季度主要加仓了中等久期二级资本债及十年国开，同时随着短端收益下行卖出部分短债兑现收益。

权益投资方面，四季度A股呈现震荡格局，上证指数小幅上涨，但行业结构性分化仍然延续。其中，国防军工、石油石化、有色金属等行业涨幅超过20%，而美容护理、医药生物、房地产等行业跌幅靠前；市场风格基本延续了前三季度的框架，弱经济环境下的结构性牛市。四季度我们保持稳健运作，一方面对今年涨幅较大的个股进行了止盈，同时也增加化工、消费、制造业等行业，为2026年做好布局。固收投资方面，四季度债市依旧与传统行情相悖，季节性下行不复存在。虽然期间央行重启国债买卖，同时政治局会议，中央经济工作会议为来年货币政策宽松定调，但央行以稳利率为主的诉求也压低了市场的降息预期，另外在来年财政积极发力的预期下，债市对于政府债供给特别是超长债供给存有隐忧，同时年末配置盘力量偏弱反映承接不足，交易盘继续主导市场，推动期限利差不断扩大，利率曲线进一步陡峭化。组合四季度通过十年国债仓位略微拉长组合久期，同时规避二永及国开等利率波动较大的品种，同时减少了波段操作频次。

四季度A股呈现震荡格局，上证指数小幅上涨，但行业结构性分化仍然延续。其中，国防军工、石油石化、有色金属等行业涨幅超过20%，而美容护理、医药生物、房地产等行业跌幅靠前；市场风格基本延续了前三季度的框架，弱经济环境下的结构性牛市。四季度我们保持稳健运作，一方面对今年涨幅较大的个股进行了止盈，同时也增加化工、消费、制造业等行业，为2026年做好布局。展望2026年，我们对市场整体仍然保持乐观态度，但是波动也将进一步加大，机会与风险并存；我们将继续保持稳健的投资风格，坚持投资于具备长期竞争壁垒的优质公司。

权益投资方面，四季度A股呈现震荡格局，上证指数小幅上涨，但行业结构性分化仍然延续。其中，国防军工、石油石化、有色金属等行业涨幅超过20%，而美容护理、医药生物、房地产等行业跌幅靠前；市场风格基本延续了前三季度的框架，弱经济环境下的结构性牛市。四季度我们保持积极运作，一方面对今年涨幅较大的个股进行了止盈，同时也增加化工、消费、制造业等行业，为2026年做好布局。固收投资方面，四季度债市依旧与传统行情相悖，季节性下行不复存在。虽然期间央行重启国债买卖，同时政治局会议，中央经济工作会议为来年货币政策宽松定调，但央行以稳利率为主的诉求也压低了市场的降息预期，另外在来年财政积极发力的预期下，债市对于政府债供给特别是超长债供给存有隐忧，同时年末配置盘力量偏弱反映承接不足，交易盘继续主导市场，推动期限利差不断扩大，利率曲线进一步陡峭化。组合在此过程中除保持信用底仓的低久期外，也短暂博弈了超长债的超调修复，并增配了部分二永。

权益投资方面，四季度A股呈现震荡格局，上证指数小幅上涨，但行业结构性分化仍然延续。其中，国防军工、石油石化、有色金属等行业涨幅超过20%，而美容护理、医药生物、房地产等行业跌幅靠前；市场风格基本延续了前三季度的框架，弱经济环境下的结构性牛市。四季度我们保持稳健运作，一方面对今年涨幅较大的个股进行了止盈，同时也增加化工、消费、制造业等行业，为2026年做好布局。固收投资方面，四季度债券市场波动较大，公募销售费用新规预期、央行买债、权益市场涨跌、债券供给、机构行为等因素持续被定价，而国内基本面因素有所淡化。本组合总体维持一定的杠杆水平，在配置高流动性中高等级信用债获取票息收益的基础上，择机参与长久期利率债和银行二永波段交易。