吴冉劼 - 基金投资策略和运作

权益投资方面，2026年开年市场情绪乐观，震荡上行，商业航天、半导体等板块接力上行；2月底美伊战争爆发，而后持续时间超出市场预期，引发原油价格暴涨、工业金属价格下跌、全球股市下跌。此次战争期间，全球主要国家面临油气短缺，供应链弱点暴露，更加凸显我国制造业优势以及产业链保障能力，我们对我国中长期发展持乐观态度。本次战争按中性情景推演，对国内影响有限，对我国新能源以及化工行业有正面作用。一季度沪深300指数下跌3.89%，创业板指下跌0.57%；煤炭、石油石化、建筑材料等行业涨幅居前，非银、商贸零售、美容护理等跌幅居前。本基金一季度维持稳健运作，控制好回撤，并在市场调整中增加了被错杀的优质公司。固收投资方面，2026年一季度受资金面宽松及外围战争冲突影响，债券市场呈现曲线陡峭化特征，短端回到历史极低水平，但长端几无变化，超长端甚至较年初上行。长端的上行主要体现对油价上涨下通胀的担忧。同时信用债利率也全面下行，短端下行更快，不过信用利差未见明显收缩，票息策略占主导，低等级信用债收益率下行更快。此外二永债也由于到期收益率更高，所以下行较快。组合本季度还是保持低波策略，配置以3年公司债为主，同时适度加仓10年国债保持组合久期。

权益投资方面，2026年开年市场情绪乐观，震荡上行，商业航天、半导体等板块接力上行；2月底美伊战争爆发，而后持续时间超出市场预期，引发原油价格暴涨、工业金属价格下跌、全球股市下跌。此次战争期间，全球主要国家面临油气短缺，供应链弱点暴露，更加凸显我国制造业优势以及产业链保障能力，我们对我国中长期发展持乐观态度。本次战争按中性情景推演，对国内影响有限，对我国新能源以及化工行业有正面作用。一季度沪深300指数下跌3.89%，创业板指下跌0.57%；煤炭、石油石化、建筑材料等行业涨幅居前，非银、商贸零售、美容护理等跌幅居前。本基金一季度维持稳健运作，控制好回撤，并在市场调整中增加了被错杀的优质公司。2026年一季度债券市场收益率曲线呈现陡峭化特征，尤其进入3月，受地缘冲突推升油价、输入性通胀预期升温的影响，长端国债收益率有所回升，而资金面宽松带动短端利率下行，最终导致收益率曲线变陡。组合在一季度债券方面总体维持一定的杠杆水平，在配置高流动性中高等级信用债获取票息收益的基础上，择机参与长久期利率债和银行二永波段交易，灵活调整久期。

2026年开年市场情绪乐观，震荡上行，商业航天、半导体等板块接力上行；2月底美伊战争爆发，而后持续时间超出市场预期，引发原油价格暴涨、工业金属价格下跌、全球股市下跌。此次战争期间，全球主要国家面临油气短缺，供应链弱点暴露，更加凸显我国制造业优势以及产业链保障能力，我们对我国中长期发展持乐观态度。本次战争按中性情景推演，对国内影响有限，对我国新能源以及化工行业有正面作用。一季度沪深300指数下跌3.89%，创业板指下跌0.57%；煤炭、石油石化、建筑材料等行业涨幅居前，非银、商贸零售、美容护理等跌幅居前。本基金一季度维持稳健运作，并在市场调整中增加了被错杀的优质公司。下阶段，我们将坚持投资于具备高竞争优势和壁垒的优质公司，积极寻找更加优质的投资标的。

权益投资方面，2026年开年市场情绪乐观，震荡上行，商业航天、半导体等板块接力上行；2月底美伊战争爆发，而后持续时间超出市场预期，引发原油价格暴涨、工业金属价格下跌、全球股市下跌。此次战争期间，全球主要国家面临油气短缺，供应链弱点暴露，更加凸显我国制造业优势以及产业链保障能力，我们对我国中长期发展持乐观态度。本次战争按中性情景推演，对国内影响有限，对我国新能源以及化工行业有正面作用。一季度沪深300指数下跌3.89%，创业板指下跌0.57%；煤炭、石油石化、建筑材料等行业涨幅居前，非银、商贸零售、美容护理等跌幅居前。本基金一季度维持稳健偏积极运作，控制好回撤，并在市场调整中增加了被错杀的优质公司。固收投资方面，2026年一季度受资金面宽松及外围战争冲突影响，债券市场呈现曲线陡峭化特征，短端回到历史极低水平，但长端几无变化，超长端甚至较年初上行。长端的上行主要体现对油价上涨下通胀的担忧。同时信用债利率也全面下行，短端下行更快，不过信用利差未见明显收缩，票息策略占主导，低等级信用债收益率下行更快。此外二永债也由于到期收益率更高，所以下行较快。组合本季度主要加仓了中等久期二级资本债及十年国开，同时随着短端收益下行卖出部分短债兑现收益。

四季度A股呈现震荡格局，上证指数小幅上涨，但行业结构性分化仍然延续。其中，国防军工、石油石化、有色金属等行业涨幅超过20%，而美容护理、医药生物、房地产等行业跌幅靠前；市场风格基本延续了前三季度的框架，弱经济环境下的结构性牛市。四季度我们保持稳健运作，一方面对今年涨幅较大的个股进行了止盈，同时也增加化工、消费、制造业等行业，为2026年做好布局。展望2026年，我们对市场整体仍然保持乐观态度，但是波动也将进一步加大，机会与风险并存；我们将继续保持稳健的投资风格，坚持投资于具备长期竞争壁垒的优质公司。

权益投资方面，四季度A股呈现震荡格局，上证指数小幅上涨，但行业结构性分化仍然延续。其中，国防军工、石油石化、有色金属等行业涨幅超过20%，而美容护理、医药生物、房地产等行业跌幅靠前；市场风格基本延续了前三季度的框架，弱经济环境下的结构性牛市。四季度我们保持稳健运作，一方面对今年涨幅较大的个股进行了止盈，同时也增加化工、消费、制造业等行业，为2026年做好布局。固收投资方面，四季度债市依旧与传统行情相悖，季节性下行不复存在。虽然期间央行重启国债买卖，同时政治局会议，中央经济工作会议为来年货币政策宽松定调，但央行以稳利率为主的诉求也压低了市场的降息预期，另外在来年财政积极发力的预期下，债市对于政府债供给特别是超长债供给存有隐忧，同时年末配置盘力量偏弱反映承接不足，交易盘继续主导市场，推动期限利差不断扩大，利率曲线进一步陡峭化。组合四季度通过十年国债仓位略微拉长组合久期，同时规避二永及国开等利率波动较大的品种，同时减少了波段操作频次。

权益投资方面，四季度A股呈现震荡格局，上证指数小幅上涨，但行业结构性分化仍然延续。其中，国防军工、石油石化、有色金属等行业涨幅超过20%，而美容护理、医药生物、房地产等行业跌幅靠前；市场风格基本延续了前三季度的框架，弱经济环境下的结构性牛市。四季度我们保持积极运作，一方面对今年涨幅较大的个股进行了止盈，同时也增加化工、消费、制造业等行业，为2026年做好布局。固收投资方面，四季度债市依旧与传统行情相悖，季节性下行不复存在。虽然期间央行重启国债买卖，同时政治局会议，中央经济工作会议为来年货币政策宽松定调，但央行以稳利率为主的诉求也压低了市场的降息预期，另外在来年财政积极发力的预期下，债市对于政府债供给特别是超长债供给存有隐忧，同时年末配置盘力量偏弱反映承接不足，交易盘继续主导市场，推动期限利差不断扩大，利率曲线进一步陡峭化。组合在此过程中除保持信用底仓的低久期外，也短暂博弈了超长债的超调修复，并增配了部分二永。

权益投资方面，四季度A股呈现震荡格局，上证指数小幅上涨，但行业结构性分化仍然延续。其中，国防军工、石油石化、有色金属等行业涨幅超过20%，而美容护理、医药生物、房地产等行业跌幅靠前；市场风格基本延续了前三季度的框架，弱经济环境下的结构性牛市。四季度我们保持稳健运作，一方面对今年涨幅较大的个股进行了止盈，同时也增加化工、消费、制造业等行业，为2026年做好布局。固收投资方面，四季度债券市场波动较大，公募销售费用新规预期、央行买债、权益市场涨跌、债券供给、机构行为等因素持续被定价，而国内基本面因素有所淡化。本组合总体维持一定的杠杆水平，在配置高流动性中高等级信用债获取票息收益的基础上，择机参与长久期利率债和银行二永波段交易。

三季度A股市场延续二季度的强势，持续震荡上行。市场上涨的同时，板块间的分化却十分明显；其中，申万31个一级行业中有12个行业涨幅不足10%，而TMT、电力设备板块涨幅超过30%。板块间的分化，一方面来自于投资者对于本轮AI驱动下的新产业周期的乐观，也反映出投资者对于当前经济环境的担忧。市场走势的强烈分化，往往代表着局部的拥挤，也意味着存在某些被投资者忽视的投资机会。立足长远，我们既要重视本轮全球范围内新科技带来的新投资机会，但我们也不忽视投资中的风险与泡沫；我们仍然坚持投资于优质公司，保持均衡风格，使组合处于风险收益比较优状态。

权益方面，三季度A股市场延续二季度的强势，持续震荡上行。市场上涨的同时，板块间的分化却十分明显；其中，申万31个一级行业中有12个行业涨幅不足10%，而TMT、电力设备板块涨幅超过30%。板块间的分化，一方面来自于投资者对于本轮AI驱动下的新产业周期的乐观，也反映出投资者对于当前经济环境的担忧。市场走势的强烈分化，往往代表着局部的拥挤，也意味着存在某些被投资者忽视的投资机会。立足长远，我们既要重视本轮全球范围内新科技带来的新投资机会，但我们也不忽视投资中的风险与泡沫；我们仍然坚持投资于优质公司，保持均衡风格，使组合处于风险收益比较优状态。三季度，组合权益部分保持仓位稳定，增加止盈及板块轮动，整体运作平稳。债市方面，三季度债市持续调整。一方面，反内卷政策发力一定程度上扭转了通缩预期，另一方面资金面的再宽松预期落空，构成了债券收益率上行的基础。同时，股债跷跷板效应强化，三季度权益市场涨势强劲，给债市带来持续的资金外流压力。此外“公募基金费率新规”引发了债基的赎回恐慌，空头环境下债券抛压更甚。本组合在三季度压缩了债券仓位及久期，以中短久期信用债加十年国债持仓为主，小幅参与二永及超长端利率的博弈。

权益方面，三季度A股市场延续二季度的强势，持续震荡上行。市场上涨的同时，板块间的分化却十分明显；其中，申万31个一级行业中有12个行业涨幅不足10%，而TMT、电力设备板块涨幅超过30%。板块间的分化，一方面来自于投资者对于本轮AI驱动下的新产业周期的乐观，也反映出投资者对于当前经济环境的担忧。市场走势的强烈分化，往往代表着局部的拥挤，也意味着存在某些被投资者忽视的投资机会。立足长远，我们既要重视本轮全球范围内新科技带来的新投资机会，但我们也不忽视投资中的风险与泡沫；我们仍然坚持投资于优质公司，保持均衡风格，使组合处于风险收益比较优状态。三季度，组合权益部分仍保持震荡区间仓位中枢，增加止盈及板块轮动，整体运作平稳。债市方面，三季度债市持续调整。一方面，反内卷政策发力一定程度上扭转了通缩预期，另一方面资金面的再宽松预期落空，构成了债券收益率上行的基础。同时，股债跷跷板效应强化，三季度权益市场涨势强劲，给债市带来持续的资金外流压力。此外“公募基金费率新规”引发了债基的赎回恐慌，空头环境下债券抛压更甚。本组合在三季度适当降低了二永及超长端利率等收益率波动较大的债券仓位，此外增配调整后具备票息价值的一年期债券压缩整体久期。

权益方面，三季度A股市场延续二季度的强势，持续震荡上行。市场上涨的同时，板块间的分化却十分明显；其中，申万31个一级行业中有12个行业涨幅不足10%，而TMT、电力设备板块涨幅超过30%。板块间的分化，一方面来自于投资者对于本轮AI驱动下的新产业周期的乐观，也反映出投资者对于当前经济环境的担忧。市场走势的强烈分化，往往代表着局部的拥挤，也意味着存在某些被投资者忽视的投资机会。立足长远，我们既要重视本轮全球范围内新科技带来的新投资机会，但我们也不忽视投资中的风险与泡沫；我们仍然坚持投资于优质公司，保持均衡风格，使组合处于风险收益比较优状态。三季度，组合权益部分保持积极风格，增加止盈及板块轮动，整体运作平稳。债市方面，三季度债市持续调整。一方面，反内卷政策发力一定程度上扭转了通缩预期，另一方面资金面的再宽松预期落空，构成了债券收益率上行的基础。同时，股债跷跷板效应强化，三季度权益市场涨势强劲，给债市带来持续的资金外流压力。此外“公募基金费率新规”引发了债基的赎回恐慌，空头环境下债券抛压更甚。在期限利差与信用利差持续走阔的环境下，本组合逐步缩短了债券久期，优先减持流动性较弱的中长久期信用债，此外也降低了长利率债的持仓，谨慎参与波段交易。