沈若雨 - 基金投资策略和运作

2026年二季度，A股、港股延续高波动、强分化格局，市场交易逻辑从一季度地缘避险的滞胀交易，切换为产业景气修复与海外流动性收紧的双向博弈。A股呈现清晰的月度轮动特征，4月延续一季度末避险余温，成长估值持续消化，油气、煤炭、公用事业等高股息防御板块相对占优。5月全球科技产业发力，通信、电子等科技成长方向景气度快速抬升，资金回流科创与小盘成长板块，推动市场结构性反弹。6月市场核心主线明确，AI产业链凭借供需紧缺、产品涨价逻辑走出主升行情，相关细分方向持续领涨；月中美联储会议释放鹰派信号，美债收益率上行仅造成短期情绪扰动，月末成长板块出现小幅回调，整体行情韧性充足。行业层面，AI全产业链走出独立结构性行情，贵金属、传统有色受地缘缓和、实际利率上行影响持续承压，地产链与大众消费需求疲软、表现持续偏弱。港股月度分化特征显著，4月依托避险情绪小幅上涨，高股息板块抗跌性突出；5至6月受外资风险偏好回落、盈利预期下修影响持续走弱，虽AI政策带动科技成长阶段性脉冲反弹，但力度有限、持续性不足，整体呈现价值抗跌、成长高波动、指数震荡下行的格局。二季度国内经济维持温和弱复苏态势，内需修复节奏平缓，结构性分化特征显著。传统经济链条修复乏力，地产行业仍处于调整出清阶段，销售与投资端未见明显回暖，上下游产业链持续承压；大众消费复苏不均衡，居民消费意愿偏弱，整体修复动能不足。与之相对，高端制造、科创产业成为经济核心支撑，AI硬件、新能源设备、电网储能等方向订单饱满、景气度持续上行，新质生产力相关产业稳步兑现增长。政策层面延续稳增长基调，流动性保持合理充裕，同时聚焦人工智能等新兴产业出台扶持政策，兼顾短期稳增长与长期产业升级，政策效果集中显现于高端制造领域。海外方面，美国通胀粘性超预期，美联储持续维持高利率环境，降息预期持续延后，全球流动性收紧态势延续。中东地缘冲突阶段性缓和，大宗商品通胀溢价回落，全球滞胀压力有所缓解，但海外高利率、贸易与科技摩擦持续扰动全球产业链与出口市场。整体来看，国内市场核心驱动由宏观宽松转向产业景气，内外约束交织下，产业结构性机会成为市场核心主线。二季度市场板块轮动节奏较快，行情结构性特征突出。本组合延续一季度聚焦行业景气度、动态适配宏观环境的投资思路，围绕市场核心主线持续优化持仓结构，灵活兑现收益、切换布局方向，平衡组合整体风险。4月，组合围绕高景气成长方向全面调整持仓。重点布局高端制造领域内景气上行、基本面迎来拐点且估值具备安全边际的细分方向，增配市场关注度相对偏低的优质个股；同步缩减基本面走弱的泛消费板块仓位，优化行业配置结构。同时结合各板块阶段性行情表现，对前期涨幅较高的科技标的适度止盈，并深挖AI算力上下游产业链更广泛的投资机会，聚焦技术迭代驱动的核心成长方向，提升组合进攻属性。5月，市场呈现明显结构性分化，组合开展阶段性结构性调仓，兑现前期高端制造方向的阶段性浮盈。依据市场风格强弱切换逻辑，主动调整持仓重心，进一步加仓AI算力、高端智能装备等高景气方向，下调景气阶段性回落的传统行业配置比例，通过持仓结构优化增厚超额收益，当月组合净值表现跑赢主流宽基指数。6月，组合继续坚守景气投资主线，在持续兑现科技成长存量持仓收益的同时，积极挖掘产业链新增投资机遇。在巩固AI算力、高端制造核心持仓的基础上，布局AI配套、高端制造配套等具备长期成长潜力的新兴细分领域，拓宽收益来源。二季度，组合持续锚定市场高景气核心主线，进一步精简、优化持仓，集中配置业绩确定性更强的科技、高端制造成长标的，强化组合长期成长空间与进攻能力。

2026年二季度A股市场主要指数见底回升，上证指数上涨5.2%，创业板指数上涨36.4%。电子、通信、机械设备板块涨幅居前，钢铁、石油石化、农林牧渔等行业回调幅度较大。市场分化明显，AI产业链行业景气度超预期，海内外AI大模型版本迭代速度加快，以月度为单位不断更新功能，同时scaling law继续有效，大模型参数量从最早的1-2万亿提升到当前3-5万亿，并继续向未来5-10万亿参数大模型发展。与此同时，大模型coding能力不断提升，随着cowork、openclaw等Agent产品的出现，大模型已经成为重要的生产力工具，广泛应用于程序员、C端创作者群体中，带动大模型收入快速增长，利润率提升，实现了商业闭环。同时由于用户对于tokens的消耗开始指数级增加，导致CSP云计算厂商纷纷加大AI算力基建领域的资本开支计划。AI算力硬件上游环节包括光芯片、存储、PCB上游原材料、被动元件等各个领域均出现了持续的供应紧张现象，行业逐步出现涨价潮的迹象。AI产业链各环节景气度持续上行带来了较好的投资机会。在报告期内，本基金保持了均衡行业配置，主要投资于科技、化工、机械设备、金融、消费板块，减持了有色金属等涨价相关的品种，组合整体估值保持在合理、具备长期投资性价比的水平。展望未来中国经济处在产业升级的阶段，经济发展模式将从城镇化阶段的固定资产投资驱动模式转向投资于技术创新驱动的高质量发展模式。中国在核心领域的技术突破有助于减弱外部贸易战的扰动影响，资本市场的吸引力在不断提升，我们对长期的投资机会保持乐观。未来我们将继续重点挖掘未来成长空间显著，公司治理优秀企业的投资机会，争取为投资人创造更多收益。

2026年二季度A股市场主要指数见底回升，上证指数上涨5.2%，创业板指数上涨36.4%。电子、通信、机械设备板块涨幅居前，钢铁、石油石化、农林牧渔等行业回调幅度较大。AI产业链行业景气度超预期，海内外AI大模型版本迭代速度加快，以月度为单位不断更新功能，同时scaling law继续有效，大模型参数量从最早的1-2万亿提升到当前3-5万亿，并继续向未来5-10万亿参数大模型发展。与此同时，大模型coding能力不断提升，随着cowork、openclaw等Agent产品的出现，大模型已经成为重要的生产力工具，广泛应用于程序员、C端创作者群体中，带动大模型收入快速增长，利润率提升，实现了商业闭环。同时由于用户对于tokens的消耗开始指数级增加，导致CSP云计算厂商纷纷加大AI算力基建领域的资本开支计划。AI算力硬件上游环节包括光芯片、存储、PCB上游原材料、被动元件等各个领域均出现了持续的供应紧张现象，行业逐步出现涨价潮的迹象。AI产业链各环节景气度持续上行带来了较好的投资机会。我们认为，AI并不是单一的软件或模型创新，而是一套从底层能源到上层应用的完整产业系统。借用黄仁勋提出的AI五层蛋糕理论，可以将AI产业的结构理解为能源电力、 芯片硬件、AI基础设施、模型、应用商业化五个层级：能源决定AI运行的物理上限，芯片决定单位能耗下的智能生产效率，基础设施负责把芯片组织成可持续运转的AI工厂，模型决定AI能力边界，应用则决定最终商业闭环。本基金根据当前AI产业周期所处的发展阶段和景气周期位置，重点关注AI五层蛋糕中的AI大模型、芯片硬件、AI基础设施三个环节，主要投资于AI大模型、AI基础设施中的光通信、PCB及上游原材料、被动元件、以及芯片硬件中的GPU、CPU、存储芯片、功率半导体、模拟半导体等芯片领域。我们将沿着以上方向重点挖掘相关产业方向的投资机会，争取为投资人创造更多收益。

2026年二季度A股市场主要指数见底回升，上证指数上涨5.2%，创业板指数上涨36.4%。电子、通信、机械设备板块涨幅居前，钢铁、石油石化、农林牧渔等行业回调幅度较大。市场分化明显，AI产业链行业景气度超预期，海内外AI大模型版本迭代速度加快，以月度为单位不断更新功能，同时scaling law继续有效，大模型参数量从最早的1-2万亿提升到当前3-5万亿，并继续向未来5-10万亿参数大模型发展。与此同时，大模型coding能力不断提升，随着cowork、openclaw等Agent产品的出现，大模型已经成为重要的生产力工具，广泛应用于程序员、C端创作者群体中，带动大模型收入快速增长，利润率提升，实现了商业闭环。同时由于用户对于tokens的消耗开始指数级增加，导致CSP云计算厂商纷纷加大AI算力基建领域的资本开支计划。AI算力硬件上游环节包括光芯片、存储、PCB上游原材料、被动元件等各个领域均出现了持续的供应紧张现象，行业逐步出现涨价潮的迹象。AI产业链各环节景气度持续上行带来了较好的投资机会。在报告期内，本基金保持了均衡行业配置，主要投资于科技、化工、机械设备、储能、交运、金融、消费板块，减持了有色金属等涨价相关的品种，组合整体估值保持在合理、具备长期投资性价比的水平。展望未来中国经济处在产业升级的阶段，经济发展模式将从城镇化阶段的固定资产投资驱动模式转向投资于技术创新驱动的高质量发展模式。中国在核心领域的技术突破有助于减弱外部贸易战的扰动影响，资本市场的吸引力在不断提升，我们对长期的投资机会保持乐观。未来我们将继续重点挖掘符合ESG投资理念，公司治理优秀企业的投资机会，争取为投资人创造更多收益。

2026年二季度，沪深300指数上涨11.9%。市场呈现比较大的分化：一方面电子、通信、建材等板块表现优异，另一方面消费者服务、农林牧渔、综合金融等板块表现落后。二季度，全球科技创新发展趋势持续加速，AI应用和算力tokens高速增长，AI资本开支强劲，推动了光通信、存储器、PCB、算力芯片、半导体设备材料等不同行业的供需旺盛。我们一直对中国经济的长期发展很有信心，中国的高端制造产业全球竞争力越来越突出，新一轮科技创新将带来大量新增产业机遇，中国企业有望抓住新一轮AI科技革命的红利。具体到科技板块来看，全球科技产业共振向上，中国“十五五计划”强调科技自立自强：1）全球正迎来人工智能创新大时代，AI实现“算力-模型-应用-数据”的飞轮正循环。随着基座大模型持续升级、超大算力集群和新一代GPU/ASIC部署、高质量合成数据应用，大模型的智能化水平不断提升，在AI编程、Agent助理、视频多模态、AI知识工作、AI科研等领域开始获得商业化应用，特别是Anthropic、OpenAI、Cursor等公司的AI编程和Agent助理需求和收入开始爆发式增长，国产大模型（如Deepseek、GLM、豆包等）同样表现突出，加快进行AI大模型迭代和应用探索。特别是Claude Sonnet 4.8、GPT-5.5等多款大模型获得成功，应用普及和用户量呈现加速趋势，AI算力严重不足，Anthropic、OpenAI最新2026年6月初的ARR年化收入分别突破600亿、400亿美元，证明全球AI大模型进入健康的高增长阶段。2）AI驱动全球芯片半导体产业周期向上，中国底层芯片自主可控快速推进。全球芯片行业周期在2026年景气度进一步加速提升，特别是2025年底以来在AI需求拉动下，全球存储器芯片（NAND和DRAM）开始大幅涨价，AI推理需求（特别是Agent、多模态）的高增直接拉动存储器需求的爆发式增长。新一代旗舰GPU/ASIC芯片普遍采用最为先进的半导体制程工艺（5/4/3nm），推动全球半导体周期向上和半导体设备扩产趋势提升。中国芯片产业，在中高端先进制程领域加快技术突破和国产替代，如AI算力芯片、存储器、先进制程代工、高端半导体设备材料等环节。综上所述，我们持续看好AI人工智能驱动的本轮全球科技革命，投资主要围绕AI产业链展开，重点关注国内外AI板块的投资机会。回顾2026年二季度本基金操作，继续聚焦数字化产业、科技创新板块，持续看好国内外AI人工智能创新发展加速，增加了AI算力设施（光通信光芯片、PCB上游设备材料等）的配置比例，继续看好半导体先进制程（数字逻辑、存储器）国产替代，加大对国产AI大模型、国产AI算力芯片、存储器、半导体设备的配置。展望2026年三季度，我们聚焦“自主核心+科技创新”的投资思路，重点布局三大投资主线：1）全球AI人工智能创新主线，重点配置AI算力基础设施（光通信光芯片、PCB及上游设备材料等），受益全球AI算力建设投资，关注AI应用的落地情况；2）半导体自主可控主线，聚焦在高壁垒、高国产化弹性的关键卡脖子环节（国产AI算力芯片、存储器、半导体设备等）；3）优质港股硬科技龙头主线，布局AI技术领先、产业地位强、有强劲基本面支撑的港股优质AI公司。

2026年二季度A股市场主要指数见底回升，上证指数上涨5.2%，创业板指数上涨36.4%。电子、通信、机械设备板块涨幅居前，钢铁、石油石化、农林牧渔等行业回调幅度较大。AI产业链行业景气度超预期，海内外AI大模型版本迭代速度加快，以月度为单位不断更新功能，同时scaling law继续有效，大模型参数量从最早的1-2万亿提升到当前3-5万亿，并继续向未来5-10万亿参数大模型发展。与此同时，大模型coding能力不断提升，随着cowork、openclaw等Agent产品的出现，大模型已经成为重要的生产力工具，广泛应用于程序员、C端创作者群体中，带动大模型收入快速增长，利润率提升，实现了商业闭环。同时由于用户对于tokens的消耗开始指数级增加，导致CSP云计算厂商纷纷加大AI算力基建领域的资本开支计划。AI算力硬件上游环节包括光芯片、存储、PCB上游原材料、被动元件等各个领域均出现了持续的供应紧张现象，行业逐步出现涨价潮的迹象。AI产业链各环节景气度持续上行带来了较好的投资机会。我们认为，AI并不是单一的软件或模型创新，而是一套从底层能源到上层应用的完整产业系统。借用黄仁勋提出的AI五层蛋糕理论，可以将AI产业的结构理解为能源电力、 芯片硬件、AI基础设施、模型、应用商业化五个层级：能源决定AI运行的物理上限，芯片决定单位能耗下的智能生产效率，基础设施负责把芯片组织成可持续运转的AI工厂，模型决定AI能力边界，应用则决定最终商业闭环。本基金根据当前AI产业周期所处的发展阶段和景气周期位置，重点关注AI五层蛋糕中的AI基础设施、芯片硬件这两个环节，主要投资于AI基础设施中的光通信、PCB及上游原材料、被动元件、以及芯片硬件中的GPU、CPU、存储芯片、功率半导体、模拟半导体等芯片领域。除此之外，我们也看好半导体自主可控方向中和国内先进制程扩产相关的半导体设备零部件环节。我们将沿着以上方向重点挖掘相关产业方向的投资机会，争取为投资人创造更多收益。

2026年一季度，沪深300指数下跌3.9%。市场呈现比较大的分化：一方面以煤炭、石油石化、电力公用事业等板块表现优异，另一方面非银金融、消费者服务、商贸零售等板块表现落后。3月中东地区的战争对全球资本市场造成大的冲击，宏观经济前景出现较大的不确定性，短期市场风险偏好下降对科技板块影响较大。一季度，全球科技创新发展趋势持续加速，AI应用和算力tokens高速增长，AI资本开支强劲，推动了光通信、存储器、PCB、电力电源液冷、半导体设备等不同行业的供需旺盛。我们一直对中国经济的长期发展很有信心，中国的高端制造产业全球竞争力越来越突出，新一轮科技创新将带来大量新增产业机遇，中国企业有望抓住新一轮AI科技革命的红利。具体到科技板块来看，全球科技产业共振向上，中国“十五五计划”强调科技自立自强：1）全球正迎来人工智能创新大时代，AI实现“算力-模型-应用-数据”的飞轮正循环。随着基座大模型持续升级、超大算力集群和新一代GPU/ASIC部署、高质量合成数据应用，大模型的智能化水平不断提升，在AI编程、Agent助理、视频多模态、AI搜索、AI广告等领域开始获得商业化应用，特别是Anthropic、OpenAI、Cursor等公司的AI编程和Agent助理需求和收入开始爆发式增长，国产大模型（如Deepseek、豆包、Kimi等）同样表现突出，加快进行AI大模型迭代和应用探索。特别是Gemini3、GPT-5、Claude Sonnet 4.6等多款大模型获得成功，应用普及和用户量呈现加速趋势，AI算力严重不足，OpenAI、Anthropic最新2026年2月底的ARR年化收入分别突破250亿、190亿美元，证明全球AI大模型进入健康的高增长阶段。2）AI驱动全球芯片半导体产业周期向上，中国底层芯片自主可控快速推进。全球芯片行业周期在2026年景气度进一步加速提升，特别是2025年底以来在AI需求拉动下，全球存储器芯片（NAND和DRAM）开始大幅涨价，AI推理需求（特别是Agent、多模态）的高增直接拉动存储器需求的爆发式增长。新一代旗舰GPU/ASIC芯片普遍采用最为先进的半导体制程工艺（5/4/3nm），推动全球半导体周期向上和半导体设备扩产趋势提升。中国芯片产业，在中高端先进制程领域加快技术突破和国产替代，如AI算力芯片、HBM和NAND存储器、先进制程芯片代工、高端半导体设备材料等环节。综上所述，我们持续看好AI人工智能驱动的本轮全球科技革命，投资主要围绕AI产业链四大环节“芯云端网”展开，重点关注国内外AI算力板块的投资机会。回顾2026年一季度本基金操作，继续聚焦数字化产业、科技创新板块，持续看好国内外AI人工智能创新发展加速，增加了AI算力设施（光通信光芯片、AI电力电源、PCB上游设备材料等）的配置比例，继续看好半导体先进制程（数字逻辑、存储器）国产替代，加大对国产AI算力芯片、存储器、半导体设备的配置。展望2026年二季度，我们聚焦“自主核心+科技创新”的投资思路，重点布局三大投资主线：1）全球AI人工智能创新主线，重点配置AI算力基础设施（AI光通信、AI电力电源、PCB上游设备材料等），受益全球AI算力建设投资，关注AI应用的落地情况；2）国产AI投资主线，聚焦在高壁垒、高国产化弹性的关键卡脖子环节（国产AI算力芯片、存储器、半导体设备等）；3）优质港股AI龙头主线，布局AI技术领先、产业地位强、有强劲基本面支撑的港股优质AI公司。

2026年一季度A股市场主要股指宽幅震荡，其中上证指数下跌1.9%，沪深300指数下跌3.9%，创业板指数下跌0.6%。石油石化、煤炭、通信板块涨幅居前。港股市场先于A股市场调整，恒生指数下跌3.3%，恒生科技指数下跌15.7%。在报告期内，本基金保持了均衡行业配置，主要投资于科技、化工、储能、消费、医药板块。组合整体估值保持在合理、具备长期投资性价比的水平。短期由于伊朗冲突持续导致油价波动加剧，进而引发投资者对于全球经济通胀中枢抬升的预期，市场风险偏好快速下降。组合在策略上的应对主要有两方面，1）整体降低组合的估值水平，2）在市场调整的过程中增持中长期有明显阿尔法的行业和个股，包括海外算力中的光通信行业；高端半导体设备、激光设备；化工行业中具备明显成本竞争力的细分龙头企业，以及AIDC电源行业中的龙头企业。展望未来中国经济处在产业升级的阶段，经济发展模式将从城镇化阶段的固定资产投资驱动模式转向投资于技术创新驱动的高质量发展模式。中国在核心领域的技术突破有助于减弱外部贸易战的扰动影响，资本市场的吸引力在不断提升，我们对长期的投资机会保持乐观。在投资实践中，确定性一直是我们构建组合时最重要的思考因素。未来我们将继续重点挖掘具备中长期成长空间，公司治理优秀企业的投资机会，争取为投资人创造更多收益。

2026年一季度A股市场主要股指宽幅震荡，其中上证指数下跌1.9%，沪深300指数下跌3.9%，创业板指数下跌0.6%。石油石化、煤炭、通信板块涨幅居前。港股市场先于A股市场调整，恒生指数下跌3.3%，恒生科技指数下跌15.7%。在报告期内本基金重点投资于海外算力、国产算力、半导体自主可控方向，同时进一步对投资方向进行聚焦。在海外算力领域，组合主要投资于确定性受益于AI基建加速的方向，包括光通信和AIDC能源相关产业个股。我们预期包括scale-up、CPO、OCS等方向的光通信新技术从2026年开始有望逐渐加速落地，从而给投资者带来较好的投资机会。同时数据中心后周期产业链（液冷、AI电源、DCI互联）也将在2026年有望实现渗透率的快速提升。在国内AI算力领域，展望2026年国内算力产业链将迎来密集的新产品周期，产业有望加速发展，产品形态上逐渐从单卡性能的竞争走向超节点系统层面的竞争，国内AI算力投资有望加速。在半导体自主可控方向，晶圆代工产业稼动率满载，部分半导体大宗品例如半导体存储受益于需求供给出现缺口，出现价格明显上涨，海内外半导体先进逻辑制程、存储环节扩产需求有望共振加速，我们看好先进制程相关的半导体设备材料领域的投资机会。与此同时我们也密切跟踪AI大模型功能的进化，目前大模型在部分领域包括编程、广告营销、教育等垂类场景已经展现出了较好的应用效果，未来随着大模型逐步完善各项功能，有一定概率成为未来的功能、流量入口。和上一轮移动互联网时代不同，人工智能技术大幅提高了编程效率，对部分工具型、轻应用软件公司的价值可能造成冲击。因此目前在投资上还处于早期阶段，需要更仔细的甄别原有产业参与者的竞争力和商业模式壁垒，但总体上说，AI应用的未来空间也是非常值得期待的。展望未来，我们对科技板块保持乐观，重点关注四大方向：AI海外算力、AI国产算力、半导体自主可控和AI应用。在组合构建上，计划坚持“聚焦主线+均衡配置”的策略，既抓住长期看好的大空间方向，也适当布局左侧的底部拐点型机会，以平衡收益与风险。

2026年一季度A股市场主要股指宽幅震荡，其中上证指数下跌1.9%，沪深300指数下跌3.9%，创业板指数下跌0.6%。石油石化、煤炭、通信板块涨幅居前。港股市场先于A股市场调整，恒生指数下跌3.3%，恒生科技指数下跌15.7%。在报告期内，本基金保持了均衡行业配置，主要投资于科技、化工、石油煤炭、储能、交运、消费板块，减持了有色金属等涨价相关的品种，组合整体估值保持在合理、具备长期投资性价比的水平。短期由于伊朗冲突持续导致油价波动加剧，进而引发投资者对于全球经济通胀中枢抬升的预期，市场风险偏好快速下降。组合在策略上的应对主要有两方面，1）整体降低组合的估值水平，2）在市场调整的过程中增持中长期有明显阿尔法的行业和个股，包括海外算力中的光通信行业；高端半导体设备、激光设备；化工行业中具备明显成本竞争力的细分龙头企业，以及AIDC电源行业中的龙头企业。展望未来中国经济处在产业升级的阶段，经济发展模式将从城镇化阶段的固定资产投资驱动模式转向投资于技术创新驱动的高质量发展模式。中国在核心领域的技术突破有助于减弱外部贸易战的扰动影响，资本市场的吸引力在不断提升，我们对长期的投资机会保持乐观。在投资实践中，确定性一直是我们构建组合时最重要的思考因素。未来我们将继续重点挖掘符合ESG投资理念，公司治理优秀企业的投资机会，争取为投资人创造更多收益。

2026年一季度A股市场主要股指宽幅震荡，其中上证指数下跌1.9%，沪深300指数下跌3.9%，创业板指数下跌0.6%。石油石化、煤炭、通信板块涨幅居前。港股市场先于A股市场调整，恒生指数下跌3.3%，恒生科技指数下跌15.7%。在报告期内本基金重点投资于港股互联网、海外算力、国产算力等行业，同时进一步对投资方向进行聚焦。我们密切跟踪AI大模型功能的进化，目前大模型在部分领域包括编程、广告营销、教育等垂类场景已经展现出了较好的应用效果，未来随着大模型逐步完善各项功能，有一定概率成为未来的功能、流量入口。和上一轮移动互联网时代不同，人工智能技术大幅提高了编程效率，对部分工具型、轻应用软件公司的价值可能造成冲击。因此目前在投资上还处于早期阶段，需要更仔细的甄别原有产业参与者的竞争力和商业模式壁垒，但总体上说，AI应用的未来空间也是非常值得期待的。在海外算力领域，组合主要投资于确定性受益于AI基建加速的方向，包括光通信和AIDC能源相关产业个股。我们预期包括scale-up、CPO、OCS等方向的光通信新技术从2026年开始有望逐渐加速落地，从而给投资者带来较好的投资机会。同时数据中心后周期产业链（液冷、AI电源、DCI互联）也将在2026年有望实现渗透率的快速提升。在国内AI算力领域，展望2026年国内算力产业链将迎来密集的新产品周期，产业有望加速发展，产品形态上逐渐从单卡性能的竞争走向超节点系统层面的竞争，国内AI算力投资有望加速。展望未来，我们对科技板块保持乐观，本基金将重点投资于港股互联网、AI海外算力、AI国产算力、AI应用等方向。在组合构建上，计划坚持“聚焦主线+均衡配置”的策略，既抓住长期看好的大空间方向，也适当布局左侧的底部拐点型机会，以平衡收益与风险。

2026年一季度，A股和港股市场整体呈现出“先强后震”的阶段性特征。A股方面，1月上证综指、深证成指和创业板指分别上涨3.76%、5.03%、4.47%，北证50及科创50表现更为突出，分别达到6.33%和12.29%，显示出小盘成长板块的强劲走势。进入2月及3月，市场波动明显加剧，尤其是3月美伊冲突以来，市场经历了风险偏好快速收敛，以及之后的高波震荡。行业层面，年初至2月中旬，资金集中于TMT（电子/计算机/通信/传媒）、国防军工与上游资源的贵金属/钨/化工涨价链；美伊冲突升级后，风险偏好回落与大宗再定价叠加，油气、煤炭、公用事业、银行相对占优，高弹性TMT与部分有色阶段承压，但“缺电与涨价”支撑下的电力设备/电网设备与存储链表现更具韧性。港股表现则更受外部资金和盈利预期主导。1月，恒生指数及恒生科技分别获得6.85%和3.67%的涨幅，随后2-3月受南向资金流转向和盈利预期下修影响，市场波动加大，行业风格由成长科技向资源、高股息板块再均衡。一季度，国内宏观核心矛盾主要体现为经济处于温和复苏阶段，内需恢复节奏相对平缓，地产链条仍处在调整优化过程中，消费动能恢复存在一定结构性差异。政策层面持续围绕稳增长发力，通过降准、宽信用等举措营造适宜的货币金融环境，政策效果正逐步显现，同时市场预期与信心仍在稳步修复过程中。外部地缘形势变化及海外高利率环境，也对出口、通胀预期及产业链稳定带来阶段性影响。海外方面，美国通胀粘性超出市场预期，导致美联储降息预期不断延后，高利率环境持续，叠加中东地缘冲突加剧推升油价，全球滞胀风险有所上升，全球经济整体增长动能不足，国际贸易与科技领域摩擦加剧，市场避险情绪显著升温。受此影响，全球资产交易逻辑从前期的降息交易转向滞胀与避险交易，股债商品走势分化，A 股市场防御性板块与高股息标的占优，成长及消费板块表现偏弱，港股则呈现成长领跌、价值抗跌的格局，资金流向出现明显分化，原油、黄金等商品价格走强，工业品表现相对疲软。在此背景下，组合一季度围绕市场景气主线与宏观环境变化，持续优化持仓结构，动态调整配置方向，实现对核心机会的把握与风险的有效对冲。1月份，组合重点增配AIDC、国产算力及有色相关标的，核心逻辑在于看好海外AIDC建设落地带来的业绩上修空间，依托2026年AIDC行业快速发展的趋势，布局相关受益企业，同时看好国产算力确定性增长机遇及大宗商品在货币财政政策、地缘政治驱动下的涨价逻辑。2月份，组合延续核心主线布局，继续增配有色、AIDC、海外算力及AI应用相关标的，月初基于有色板块持续涨价逻辑进一步加仓，月末实现获利了结，锁定阶段性收益；针对AIDC、海外算力这一全年业绩主线，对标的进行优化调整，挖掘具备更高成长潜力的新标的，同时在AI应用领域新增AI漫剧相关标的，把握新兴应用场景的投资机会。3月份，结合GTC、OFC会议释放的行业信号，重点增配AI光通信领域各高景气环节，这一领域作为全球AI产业链最确定的景气方向，将充分受益于AI算力爆发带来的需求增长；同时增配油气产业链公司，对冲地缘政治冲突升级带来的组合风险。整个一季度，组合调整始终围绕行业景气度与宏观环境变化，兼顾进攻性与防御性，实现持仓结构的持续优化。