周诗博 - 基金投资策略和运作

回顾2季度，国内工业增加值增长平稳，进出口增速保持了较强的韧性，消费和房地产依然存在较大压力。就全球来看，地缘政治冲突此起彼伏（波斯湾冲突升级，俄乌战事重新趋于激烈，日本对外战略转向等），AI产业的进展依然很快。本季度各大指数涨跌各异，具体表现如下：上证指数+5.2%，深证成指+20.2%，科创50+75.7%，创业板指+36.4%，恒生指数-7.7%，恒生科技-3.8%。就商品市场而言，伦敦金-14.2%，布油-22.6%，LME铜+8.5%。本季度，重大的宏观与产业事件有：美伊冲突持续；俄乌战争再度升级；Anthropic发布Claude Mythos 5；OpenAI发布GPT-5.6；美国收紧AI监管政策，对前沿大模型实施事前审批。当前市场已完全消化了美伊冲突对商品、权益市场的冲击，原油价格基本回到了冲突前的水平，但对供应链的扰动依然存在。当前AI的产业进展依然很快，需求的增长远超供应链扩产的速度，供给受限的卡点不断向产业链的上游延伸。此外，AI对劳动力市场的负面冲击值得关注，中短期来看，传统行业较难出现反转性的机会。因此，投资组合将围绕上述判断进行调整，当前依然长期看好AI+、自主可控等相关方向的成长性机会。另外，国际地缘冲突频繁，贸易摩擦不断，外部环境具有较大的不确定性，大国为保证自身供应链的安全均加大了在关键矿产资源和关键原材料方面的投资和供应保障，具有战略意义的矿产资源和关键原材料持续得到价值重估。受益于权益市场回暖，看好非银等板块的投资价值。本基金总体上遵循自上而下聚焦板块和自下而上精选个股的策略，在人工智能、半导体、非银等板块中精选具备核心竞争优势的成长性公司进行积极配置。

26年二季度A股市场主要指数上涨，其中上证指数上涨5.20%，深证成指上涨20.24%，创业板指上涨36.35%，科创50上涨75.74%；从行业板块表现来看，电子、通信、建材等板块涨幅居前，传媒、石油石化、食品饮料等板块跌幅居前。长城中小盘基金在本报告期内跑赢比较基准。截至2026年二季度末，长城中小盘基金重点配置了通信、电子、机械设备、建筑材料等科技和制造板块，持仓集中在与人工智能相关的上下游企业。我们认为人工智能浪潮会继续向前推进，相关产业链蕴含巨大投资机会，展望26年三季度，本基金会深度挖掘相关行业成长股，寻找卡位好、壁垒高、价值量大的优秀上市公司进行布局，赚产业趋势和企业成长的钱。

2026年二季度A股整体上行，结构分化，其中上证指数上涨5.20%，沪深300上涨11.90%，创业板指大幅上涨36.35%。行业层面，一季度占优的传统周期板块高位回落，电子、通信、机械设备、电力设备等高端制造、科技成长板块领涨，消费、地产、银行维持弱势震荡。二季度国内经济增速较一季度边际放缓，呈现 “外需强、内需弱” 的格局，高技术制造业、出口保持高景气，固定投资偏弱，居民消费复苏节奏偏慢。二季度中东地缘冲突逐步缓和，原油地缘溢价快消退，但美国通胀短期走高，就业稳健，流动性收紧预期升温。北美科技投资支出强劲，带动亚洲相关产业链走强。本基金二季度持仓以金属、建筑材料、基础化工、机械设备为主，随着原油地缘溢价消退，减持能源板块，同时增持小金属、半导体材料等受益于人工智能发展的新材料。

2026年一季度A股市场先扬后抑，核心指数整体小幅调整，其中上证指数下跌1.94%，沪深300下跌3.89%，创业板指下跌0.57%。结构上周期占优，石油石化、煤炭、公用事业、建材、基础化工涨幅居前，消费、金融、地产等板块相对偏弱。地缘冲突导致能源供应受阻，原油价格急剧拉升，市场风险偏好快速回落。　　一季度国内经济实现良好开局，工业生产、外贸出口超预期回暖，核心城市房地产市场企稳，经济整体呈现“外需走强、内需修复”的态势。海外地缘冲突持续推升能源价格，以及部分工业品供应中断，主要经济体或将面临通胀上升、需求走弱的压力。我国能源来源多元化、稳定性强，中期有望凭借供应链稳定的优势，提升制造业在全球的份额。　　本基金一季度持仓以资源品（有色金属、能源）、机械设备、基础化工为主。基金管理人将继续密切跟踪宏观与企业基本面变化，动态评估个股风险收益比，力求控制回撤、把握结构性机会。

回顾1季度，国内宏观经济平稳，进出口增速保持了较强的韧性，美伊冲突意外升级导致全球市场大幅波动。本季度各大指数均呈先涨后跌的态势，具体表现如下：上证综指-1.94%，深证成指-0.35%，沪深300-3.89%，科创50-6.54%，创业板指-0.57%，中证500+2.03%，恒生指数-3.29%，恒生科技-15.70%。就商品市场而言，LME铜-0.7%，伦敦金+8.1%，布伦特原油+79.3%。　　在本季度，重大的宏观与产业事件有：美伊冲突爆发；委内瑞拉总统被抓；OpenClaw出圈，AI应用普及率大幅提升；AI领域两大顶级会议GTC和OFC先后举办。　　美伊冲突对商品、权益市场的冲击影响深远，判断冲突何时结束、以什么方式结束是个难题。在这巨大的不确定性中，站在中期维度，以下几个结论应该是市场比较容易达成共识的方向：油价中枢将大幅上移；美元的信用在下降；低成本无人机的使用改变了现代战争的范式；地缘冲突此起彼伏难以平息，军备竞赛停不下来；AI的产业进展依然很快。因此，投资组合将围绕上述提及的方向进行调整。当前依然长期看好AI+、自主可控等板块的成长性机会，尽管短期可能波动较大。此外，国际地缘冲突频发、贸易摩擦持续加剧，外部环境不确定性显著提升，各国为保障自身供应链安全，纷纷加大对关键矿产资源的布局力度，具备战略属性的矿产资源价值持续重估。同时受益于油价中枢上行，新能源、煤化工等板块的投资价值有望提升。　　本基金总体上遵循自上而下聚焦板块和自下而上精选个股的策略，在人工智能、资源、新能源等板块中精选具备核心优势的成长性公司积极配置。

26年一季度A股市场主要指数均下跌，其中上证指数下跌1.94%，深证成指下跌0.35%，创业板指下跌0.57%，科创50下跌6.54%；从行业板块表现来看，煤炭、石油石化、电力及公共事业等板块涨幅居前，非银行金融、消费者服务、商贸零售等板块跌幅居前。长城中小盘基金在本报告期内跑赢比较基准。　　截至2026年一季度末，长城中小盘基金重点配置了机械设备、电力设备、建筑材料等科技和制造板块，持仓集中在与人工智能相关的上下游成长性企业。人工智能浪潮继续向前推进，相关产业链依然蕴含巨大投资机会，展望26年二季度，本基金会深度挖掘相关行业成长股，寻找卡位好、壁垒高、价值量大的优秀上市公司进行布局，赚产业趋势和企业成长的钱。

2025年，A股迎来了久违的牛市。上证指数上涨18.4%，深证成指上涨29.9%。4月份因中美贸易战有过一次暴跌，除此之外大部分时间市场机会都挺多。报告期内，本基金加大了对AI硬件的投资，抓住了部分细分领域的机会，全年表现还不错。

2025年4季度，上证指数上涨2.87%，深证成指上涨6.53%。有色、电新、通信等板块涨幅居前。市场依然围绕AI主线和支线展开行情。报告期内，本基金加大了对美国缺电条线的配置，四季度净值有比较明显的超额收益。　　本基金聚焦高端装备和先进制造。在控制好风险的基础上，持续挖掘符合产品定位的优秀企业。

2025年4季度，上证指数上涨2.87%，深证成指上涨6.53%。有色、电新、通信等板块涨幅居前。市场依然围绕AI主线和支线展开行情。报告期内，本基金加大了对美国缺电条线的配置，四季度净值有比较明显的超额收益。　　本基金聚焦制造业投资，重点在机械、电新、汽车、电子、通信等板块挖掘投资机会，此外也积极布局港股优质科技公司。

2025年3季度，上证指数上涨12.7%，深证成指上涨29.3%。通信、电子、有色、电新等板块涨幅居前。市场风格出现了明显的变化，以科技成长为主的方向成为市场主线。报告期内，本基金加大了对算力和储能板块的配置，三季度净值有比较明显的上涨。　　本基金聚焦制造业投资，重点在机械、电新、汽车、电子等板块挖掘投资机会，此外也积极布局港股优质科技公司。

2025年3季度，上证指数上涨12.7%，深证成指上涨29.3%。通信、电子、有色、电新等板块涨幅居前。市场风格出现了明显的变化，以科技成长为主的方向成为市场主线。报告期内，本基金加大了对算力和储能板块的配置，三季度净值有比较明显的上涨。　　本基金聚焦高端装备和先进制造。在控制好风险的基础上，持续挖掘符合产品定位的优秀企业。

2025年3季度，上证指数上涨12.7%，深证成指上涨29.3%。通信、电子、有色、电新等板块涨幅居前。市场风格出现了明显的变化，以科技成长为主的方向成为市场主线。报告期内，本基金加大了对算力和储能板块的配置，三季度净值有比较明显的上涨。　　本基金聚焦高端装备和先进制造。在控制好风险的基础上，持续挖掘符合产品定位的优秀企业。