周诗博 - 基金投资策略和运作

2026年上半年A股市场整体上涨，上证指数、沪深300、创业板指分别上涨3.16%、7.55%、35.58%。一季度在全球经济复苏预期驱动下，周期风格曾经一度领先。2月底开始的中东地缘冲突带动油价快速上涨，通胀回升风险加大，货币政策走向不确定，不同行业的趋势出现K型分化。人工智能大模型迭代加速，产业资本开支速度加快，导致供应链供需紧张；传统行业需求则受到通胀的明显抑制。在此背景下，二季度电子、通信领衔泛科技板块大幅上涨，传统板块显著回落。宏观背景的变化、产业的发展无疑是驱动风格转换的重要因素，科技进步本身、动量交易也加剧了这种波动的复杂性。　　本基金上半年重点配置有色金属、电子、建筑材料、机械设备等板块，人工智能资本开支大规模落地，上游材料、设备等环节景气提升。

回顾上半年，海外地缘冲突频发，供应链扰动频现，贵金属、原油等大宗商品价格大幅波动。AI的产业进展依然很快，尤其在编程等应用上，看到了很好的应用前景。上半年A/H权益市场分化较大，A股成长板块表现较佳，港股主要指数呈负收益：上证指数+3.16%，深证成指+19.82%，创业板指+35.58%，科创综指+53.99%，中证2000+9.10%，恒生指数-10.73%，恒生科技-18.92%。　　本基金总体上遵循自上而下聚焦板块和自下而上精选个股的策略，在人工智能、金融、新能源等板块中精选具备核心优势的成长性公司积极配置。

26年上半年A股市场主要指数上涨，其中上证指数上涨3.16%，深证成指上涨19.82%，创业板指上涨35.58%，科创50上涨64.25%；从行业板块表现来看，电子、通信、建材等板块涨幅居前，消费者服务、农林牧渔、商贸零售等板块跌幅居前。长城中小盘基金在本报告期内跑赢比较基准。　　截至2026年上半年末，长城中小盘基金重点配置了通信、电子、机械设备、建筑材料等科技和制造板块，持仓集中在与人工智能相关的上下游企业。我们认为人工智能浪潮会继续向前推进，相关产业链蕴含巨大投资机会，展望26年三季度，本基金会深度挖掘相关行业成长股，寻找卡位好、壁垒高、价值量大的优秀上市公司进行布局，赚产业趋势和企业成长的钱。

2026年一季度A股市场先扬后抑，核心指数整体小幅调整，其中上证指数下跌1.94%，沪深300下跌3.89%，创业板指下跌0.57%。结构上周期占优，石油石化、煤炭、公用事业、建材、基础化工涨幅居前，消费、金融、地产等板块相对偏弱。地缘冲突导致能源供应受阻，原油价格急剧拉升，市场风险偏好快速回落。　　一季度国内经济实现良好开局，工业生产、外贸出口超预期回暖，核心城市房地产市场企稳，经济整体呈现“外需走强、内需修复”的态势。海外地缘冲突持续推升能源价格，以及部分工业品供应中断，主要经济体或将面临通胀上升、需求走弱的压力。我国能源来源多元化、稳定性强，中期有望凭借供应链稳定的优势，提升制造业在全球的份额。　　本基金一季度持仓以资源品（有色金属、能源）、机械设备、基础化工为主。基金管理人将继续密切跟踪宏观与企业基本面变化，动态评估个股风险收益比，力求控制回撤、把握结构性机会。

回顾1季度，国内宏观经济平稳，进出口增速保持了较强的韧性，美伊冲突意外升级导致全球市场大幅波动。本季度各大指数均呈先涨后跌的态势，具体表现如下：上证综指-1.94%，深证成指-0.35%，沪深300-3.89%，科创50-6.54%，创业板指-0.57%，中证500+2.03%，恒生指数-3.29%，恒生科技-15.70%。就商品市场而言，LME铜-0.7%，伦敦金+8.1%，布伦特原油+79.3%。　　在本季度，重大的宏观与产业事件有：美伊冲突爆发；委内瑞拉总统被抓；OpenClaw出圈，AI应用普及率大幅提升；AI领域两大顶级会议GTC和OFC先后举办。　　美伊冲突对商品、权益市场的冲击影响深远，判断冲突何时结束、以什么方式结束是个难题。在这巨大的不确定性中，站在中期维度，以下几个结论应该是市场比较容易达成共识的方向：油价中枢将大幅上移；美元的信用在下降；低成本无人机的使用改变了现代战争的范式；地缘冲突此起彼伏难以平息，军备竞赛停不下来；AI的产业进展依然很快。因此，投资组合将围绕上述提及的方向进行调整。当前依然长期看好AI+、自主可控等板块的成长性机会，尽管短期可能波动较大。此外，国际地缘冲突频发、贸易摩擦持续加剧，外部环境不确定性显著提升，各国为保障自身供应链安全，纷纷加大对关键矿产资源的布局力度，具备战略属性的矿产资源价值持续重估。同时受益于油价中枢上行，新能源、煤化工等板块的投资价值有望提升。　　本基金总体上遵循自上而下聚焦板块和自下而上精选个股的策略，在人工智能、资源、新能源等板块中精选具备核心优势的成长性公司积极配置。

26年一季度A股市场主要指数均下跌，其中上证指数下跌1.94%，深证成指下跌0.35%，创业板指下跌0.57%，科创50下跌6.54%；从行业板块表现来看，煤炭、石油石化、电力及公共事业等板块涨幅居前，非银行金融、消费者服务、商贸零售等板块跌幅居前。长城中小盘基金在本报告期内跑赢比较基准。　　截至2026年一季度末，长城中小盘基金重点配置了机械设备、电力设备、建筑材料等科技和制造板块，持仓集中在与人工智能相关的上下游成长性企业。人工智能浪潮继续向前推进，相关产业链依然蕴含巨大投资机会，展望26年二季度，本基金会深度挖掘相关行业成长股，寻找卡位好、壁垒高、价值量大的优秀上市公司进行布局，赚产业趋势和企业成长的钱。

2025年，A股迎来了久违的牛市。上证指数上涨18.4%，深证成指上涨29.9%。4月份因中美贸易战有过一次暴跌，除此之外大部分时间市场机会都挺多。报告期内，本基金加大了对AI硬件的投资，抓住了部分细分领域的机会，全年表现还不错。

2025年4季度，上证指数上涨2.87%，深证成指上涨6.53%。有色、电新、通信等板块涨幅居前。市场依然围绕AI主线和支线展开行情。报告期内，本基金加大了对美国缺电条线的配置，四季度净值有比较明显的超额收益。　　本基金聚焦高端装备和先进制造。在控制好风险的基础上，持续挖掘符合产品定位的优秀企业。

2025年4季度，上证指数上涨2.87%，深证成指上涨6.53%。有色、电新、通信等板块涨幅居前。市场依然围绕AI主线和支线展开行情。报告期内，本基金加大了对美国缺电条线的配置，四季度净值有比较明显的超额收益。　　本基金聚焦制造业投资，重点在机械、电新、汽车、电子、通信等板块挖掘投资机会，此外也积极布局港股优质科技公司。

2025年3季度，上证指数上涨12.7%，深证成指上涨29.3%。通信、电子、有色、电新等板块涨幅居前。市场风格出现了明显的变化，以科技成长为主的方向成为市场主线。报告期内，本基金加大了对算力和储能板块的配置，三季度净值有比较明显的上涨。　　本基金聚焦制造业投资，重点在机械、电新、汽车、电子等板块挖掘投资机会，此外也积极布局港股优质科技公司。

2025年3季度，上证指数上涨12.7%，深证成指上涨29.3%。通信、电子、有色、电新等板块涨幅居前。市场风格出现了明显的变化，以科技成长为主的方向成为市场主线。报告期内，本基金加大了对算力和储能板块的配置，三季度净值有比较明显的上涨。　　本基金聚焦高端装备和先进制造。在控制好风险的基础上，持续挖掘符合产品定位的优秀企业。

2025年3季度，上证指数上涨12.7%，深证成指上涨29.3%。通信、电子、有色、电新等板块涨幅居前。市场风格出现了明显的变化，以科技成长为主的方向成为市场主线。报告期内，本基金加大了对算力和储能板块的配置，三季度净值有比较明显的上涨。　　本基金聚焦高端装备和先进制造。在控制好风险的基础上，持续挖掘符合产品定位的优秀企业。