应琛 - 基金投资策略和运作

2026年二季度我国债券市场震荡上涨，与上季度末相比，上证国债指数上涨0.99%，银行间中债综合财富指数上涨1.19%。二季度银行间市场资金面保持宽松，市场交易情绪有所加强，债券长端、超长端等交易品种利差有所压缩。  权益及可转债市场方面，二季度随着中东冲突缓和、AI产业景气度提升，市场呈现出极致的结构性行情，AI等科技板块大幅上涨，而周期、消费等传统板块显著调整，二季度上证综指上涨5.2%，创业板指上涨36.35%；转债方面，整体跟随股市呈现出较为明显的结构性行情，部分低位板块个券价格明显调整，二季度中证转债指数上涨3.7%。  报告期内本基金以买入并持有中高评级信用债为主，组合久期小幅提升。此外，报告期内本基金保持了偏中性的转债仓位，持仓个券以低位品种为主。

2026年二季度，债券市场上涨，中债综合财富指数上涨1.19%。二季度整体经济基本面较一季度实现开门红的情况有所滑落，呈现结构性分化的特征，新经济发展势头较好，传统经济在低位盘整，出口表现强势，内需表现偏弱，从读数上来看，投资、消费等领域从二季度以来逐步面临一定的压力。货币政策方面，央行整体维持宽松的资金格局，信贷增速偏缓，理财等资管产品超季节性增长，政府债发行节奏相对偏慢，4-5月市场的流动性充裕，6月份之后又回到相对均衡的位置，银行净融出量有下滑，央行在6月末推出了新的隔夜逆回购工具，平滑跨季时点的资金价格，稳定市场资金面，新工具目前只在季末特殊时点开展，短期政策利率仍然锚定7天OMO价格没有发生变化。通胀数据方面，美伊冲突让PPI同比增幅在3月就提前转正，整体二季度通胀数据回暖基本已有定调，随着中东局势的缓和，市场也对国内通胀数据见顶回落有一定预期。信用债方面，跟随利率债收益率震荡下行，中长期限、中低等级表现更好。权益市场方面，二季度A股在外部扰动缓和与AI产业趋势带动下整体震荡上行，成长显著跑赢价值。结构来看，4月至5月中旬行业虽有分化但整体普涨；5月中旬后市场分化加剧，科技领涨，其他板块均不同程度下跌。二季度上证综指上涨5.2%，创业板指上涨36.35%。  报告期内，本基金持有利率债和中高等级信用债为主，权益部位仓位在中等偏低水平，以低位偏价值品种为主。

2026年二季度，债券市场上涨，中债综合财富指数上涨1.19%。二季度整体经济基本面较一季度实现开门红的情况有所滑落，呈现结构性分化的特征，新经济发展势头较好，传统经济在低位盘整，出口表现强势，内需表现偏弱，从读数上来看，投资、消费等领域从二季度以来逐步面临一定的压力。货币政策方面，央行整体维持宽松的资金格局，信贷增速偏缓，理财等资管产品超季节性增长，政府债发行节奏相对偏慢，4-5月市场的流动性充裕，6月份之后又回到相对均衡的位置，银行净融出量有下滑，央行在6月末推出了新的隔夜逆回购工具，平滑跨季时点的资金价格，稳定市场资金面，新工具目前只在季末特殊时点开展，短期政策利率仍然锚定7天OMO价格没有发生变化。通胀数据方面，美伊冲突让PPI同比增幅在3月就提前转正，整体二季度通胀数据回暖基本已有定调，随着中东局势的缓和，市场也对国内通胀数据见顶回落有一定预期。信用债方面，跟随利率债收益率震荡下行，中长期限、中低等级表现更好。  报告期内，本基金主要投资利率债和中高等级信用债，根据市场的变化灵活调整组合的久期摆布和杠杆水平。

2026年二季度，债券市场上涨，中债综合财富指数上涨1.19%。二季度整体经济基本面较一季度实现开门红的情况有所滑落，呈现结构性分化的特征，新经济发展势头较好，传统经济在低位盘整，出口表现强势，内需表现偏弱，从读数上来看，投资、消费等领域从二季度以来逐步面临一定的压力。货币政策方面，央行整体维持宽松的资金格局，信贷增速偏缓，理财等资管产品超季节性增长，政府债发行节奏相对偏慢，4-5月市场的流动性充裕，6月份之后又回到相对均衡的位置，银行净融出量有下滑，央行在6月末推出了新的隔夜逆回购工具，平滑跨季时点的资金价格，稳定市场资金面，新工具目前只在季末特殊时点开展，短期政策利率仍然锚定7天OMO价格没有发生变化。通胀数据方面，美伊冲突让PPI同比增幅在3月就提前转正，整体二季度通胀数据回暖基本已有定调，随着中东局势的缓和，市场也对国内通胀数据见顶回落有一定预期。信用债方面，跟随利率债收益率震荡下行，中长期限、中低等级表现更好。  报告期内，本基金主要投资于利率债，根据市场的变化灵活调整组合的久期摆布和杠杆水平。

2026年二季度，经济K型分化明显，外贸出口、高新技术产业景气度维持高位，内需疲软，固定资产投资和居民消费修复较弱，美伊冲突逐渐缓和，原油较3月高点回落明显，通胀预期有所降低，流动性先松后紧，受到国内经济基本面、美伊冲突和资金流动性三大因素影响，债券收益率整体震荡走低，中债综合财富指数上涨1.19%。4-5月实体信贷投放不及预期，整体资金环境处于自发宽松，叠加债基季节性申购，4-5月债券市场整体录得上涨。6月资金面有所收紧，央行月初持续回笼流动性，逆回购一度出现零投放，银行体系融出规模显著下降，市场流动性逐渐收敛至中性，债券收益率小幅回调。  报告期内，本基金在二季度适度拉高了组合久期中枢，结合各期限债券收益率走势和信用利差的变动情况，根据市场的变化灵活调整组合的久期摆布和杠杆水平。

2026年二季度，债券市场上涨，中债综合财富指数上涨1.19%。二季度整体经济基本面较一季度实现开门红的情况有所滑落，呈现结构性分化的特征，新经济发展势头较好，传统经济在低位盘整，出口表现强势，内需表现偏弱，从读数上来看，投资、消费等领域从二季度以来逐步面临一定的压力。货币政策方面，央行整体维持宽松的资金格局，信贷增速偏缓，理财等资管产品超季节性增长，政府债发行节奏相对偏慢，4-5月市场的流动性充裕，6月份之后又回到相对均衡的位置，银行净融出量有下滑，央行在6月末推出了新的隔夜逆回购工具，平滑跨季时点的资金价格，稳定市场资金面，新工具目前只在季末特殊时点开展，短期政策利率仍然锚定7天OMO价格没有发生变化。通胀数据方面，美伊冲突让PPI同比增幅在3月就提前转正，整体二季度通胀数据回暖基本已有定调，随着中东局势的缓和，市场也对国内通胀数据见顶回落有一定预期。信用债方面，跟随利率债收益率震荡下行，中长期限、中低等级表现更好。  报告期内，本基金主要投资利率债和中高等级信用债，根据市场的变化灵活调整组合的久期摆布和杠杆水平。

2026年二季度，债券市场上涨，中债综合财富指数上涨1.19%。二季度整体经济基本面较一季度实现开门红的情况有所滑落，呈现结构性分化的特征，新经济发展势头较好，传统经济在低位盘整，出口表现强势，内需表现偏弱，从读数上来看，投资、消费等领域从二季度以来逐步面临一定的压力。货币政策方面，央行整体维持宽松的资金格局，信贷增速偏缓，理财等资管产品超季节性增长，政府债发行节奏相对偏慢，4-5月市场的流动性充裕，6月份之后又回到相对均衡的位置，银行净融出量有下滑，央行在6月末推出了新的隔夜逆回购工具，平滑跨季时点的资金价格，稳定市场资金面，新工具目前只在季末特殊时点开展，短期政策利率仍然锚定7天OMO价格没有发生变化。通胀数据方面，美伊冲突让PPI同比增幅在3月就提前转正，整体二季度通胀数据回暖基本已有定调，随着中东局势的缓和，市场也对国内通胀数据见顶回落有一定预期。信用债方面，跟随利率债收益率震荡下行，中长期限、中低等级表现更好。  报告期内，本基金保持较高的杠杆水平，灵活调整融资期限。

2026年二季度，债券市场上涨，中债综合财富指数上涨1.19%。二季度整体经济基本面较一季度实现开门红的情况有所滑落，呈现结构性分化的特征，新经济发展势头较好，传统经济在低位盘整，出口表现强势，内需表现偏弱，从读数上来看，投资、消费等领域从二季度以来逐步面临一定的压力。货币政策方面，央行整体维持宽松的资金格局，信贷增速偏缓，理财等资管产品超季节性增长，政府债发行节奏相对偏慢，4-5月市场的流动性充裕，6月份之后又回到相对均衡的位置，银行净融出量有下滑，央行在6月末推出了新的隔夜逆回购工具，平滑跨季时点的资金价格，稳定市场资金面，新工具目前只在季末特殊时点开展，短期政策利率仍然锚定7天OMO价格没有发生变化。通胀数据方面，美伊冲突让PPI同比增幅在3月就提前转正，整体二季度通胀数据回暖基本已有定调，随着中东局势的缓和，市场也对国内通胀数据见顶回落有一定预期。信用债方面，跟随利率债收益率震荡下行，中长期限、中低等级表现更好。  报告期内，本基金积极把握市场机会，根据市场的变化灵活调整组合的久期摆布和杠杆水平。

2026年二季度，债券市场上涨，中债综合财富指数上涨1.19%。二季度整体经济基本面较一季度实现开门红的情况有所滑落，呈现结构性分化的特征，新经济发展势头较好，传统经济在低位盘整，出口表现强势，内需表现偏弱，从读数上来看，投资、消费等领域从二季度以来逐步面临一定的压力。货币政策方面，央行整体维持宽松的资金格局，信贷增速偏缓，理财等资管产品超季节性增长，政府债发行节奏相对偏慢，4-5月市场的流动性充裕，6月份之后又回到相对均衡的位置，银行净融出量有下滑，央行在6月末推出了新的隔夜逆回购工具，平滑跨季时点的资金价格，稳定市场资金面，新工具目前只在季末特殊时点开展，短期政策利率仍然锚定7天OMO价格没有发生变化。通胀数据方面，美伊冲突让PPI同比增幅在3月就提前转正，整体二季度通胀数据回暖基本已有定调，随着中东局势的缓和，市场也对国内通胀数据见顶回落有一定预期。信用债方面，跟随利率债收益率震荡下行，中长期限、中低等级表现更好。  报告期内，本基金主要投资利率债和中高等级信用债。久期和杠杆水平灵活调整以应对市场的波动。

2026年二季度，经济K型分化明显，外贸出口、高新技术产业景气度维持高位，内需疲软，固定资产投资和居民消费修复较弱，美伊冲突逐渐缓和，原油较3月高点回落明显，通胀预期有所降低，流动性先松后紧，受到国内经济基本面、美伊冲突和资金流动性三大因素影响，债券收益率整体震荡走低，中债综合财富指数上涨1.19%。4-5月实体信贷投放不及预期，整体资金环境处于自发宽松，叠加债基季节性申购，4-5月债券市场整体录得上涨。6月资金面有所收紧，央行月初持续回笼流动性，逆回购一度出现零投放，银行体系融出规模显著下降，市场流动性逐渐收敛至中性，债券收益率小幅回调。品种有所分化，利率整体下行，信用债表现优于利率债，曲线走陡。  报告期内，本基金保持较高的杠杆水平，灵活调整融资期限。

2026年二季度我国债券市场震荡上涨，与上季度末相比，上证国债指数上涨0.99%，银行间中债综合财富指数上涨1.19%。二季度银行间市场资金面保持宽松，市场交易情绪有所加强，债券长端、超长端等交易品种利差有所压缩。  权益及可转债市场方面，二季度随着中东冲突缓和、AI产业景气度提升，市场呈现出极致的结构性行情，AI等科技板块大幅上涨，而周期、消费等传统板块显著调整，二季度上证综指上涨5.2%，创业板指上涨36.35%；转债方面，整体跟随股市呈现出较为明显的结构性行情，部分低位板块个券价格明显调整，二季度中证转债指数上涨3.7%。  报告期内本基金以买入并持有中高评级信用债为主，组合久期小幅提升。此外，报告期内本基金保持了偏中性的转债仓位，持仓个券以低位品种为主。

二季度，债券市场收益率水平波动下行，6月份，伴随资金从宽松回归相对中性，债市收益率有一定调整。  二季度，债市的主要影响因素包括基本面、美伊冲突的不断反复以及资金面变化。基本面方面，经济呈现一定分化，出口、科技行业景气度维持较高，但以投资、消费为代表的内需表现相对偏弱。美伊冲突方面，双方逐步从直接冲突走向谈判并最终签订协议，油价相比3月份显著下行，带动通胀预期有所回落。资金面方面，随着4-5月份信贷有所走弱，虽然央行通过买断式回购进行了一定的资金回笼，但资金面整体仍呈现自发性宽松，叠加债券类基金申购季节性增加，4-5月债市收益率逐步下行，6月以来，随着央行持续对中期流动性的回笼，资金面从宽松转向中性，债市收益率有一定上行。  操作上，本基金二季度中枢久期相比一季度有所提升，同时基于基本面变化，债券收益率及利差水平，参与长久期债券的交易，增厚组合收益。