应琛 - 基金投资策略和运作

2026年一季度，债券市场整体录得上涨，中债综合财富指数上涨0.83%。1月份，开年权益市场表现强势，债市情绪承压收益率快速上行，随后权益市场出台降温措施走势转为震荡，叠加资金面持续宽松，央行调降结构性政策工具利率，债券收益率从相对高位开始逐步下行。2月，春节假期前债市延续修复行情，央行流动性投放积极，收益率持续下行，春节后市场开始博弈两会政策，情绪偏弱。2月底中东局势紧张，带来全球资本市场大幅波动，3月两会政府工作报告基本符合预期，而随后在霍尔木兹海峡封锁油价大幅上行中债市对通胀的担忧加剧，叠加出台的进出口以及经济数据显示年初经济基本面情况良好，债市持续震荡回调。品种方面有所分化，中短端利率债表现较好，超长端国债收益率有所上行，信用债表现优于利率债，各类利差有所压缩。  报告期内，本基金积极把握市场机会，根据市场的变化灵活调整组合的久期摆布和杠杆水平。

2026年一季度我国债券市场小幅上涨，与上季度末相比，上证国债指数上涨0.64%，银行间中债综合财富指数上涨0.83%。年初机构债券配置需求旺盛，银行间市场流动性保持充裕，叠加中东战争降低了市场风险偏好，一季度债券利率整体小幅下行，中短端品种表现较好。  权益及可转债市场方面，年初资金涌入股市，市场放量上涨，但中东战争影响市场风险偏好，春节后市场整体震荡走弱，一季度上证综指下跌1.94%，创业板指下跌0.57%，板块方面，受益于中东冲突的煤炭、石化等板块表现靠前，而非银金融、地产等方向表现落后；转债方面，转债市场整体跟随股票震荡加剧，部分高位品种跌幅较大，一季度中证转债指数下跌1.14%。  报告期内本基金以买入并持有中高评级信用债为主，组合久期保持在中性水平附近。此外，报告期内本基金小幅降低了转债仓位，持仓个券以低位品种为主。

2026年一季度，债券市场整体录得上涨，中债综合财富指数上涨0.83%。1月份，开年权益市场表现强势，债市情绪承压收益率快速上行，随后权益市场出台降温措施走势转为震荡，叠加资金面持续宽松，央行调降结构性政策工具利率，债券收益率从相对高位开始逐步下行。2月，春节假期前债市延续修复行情，央行流动性投放积极，收益率持续下行，春节后市场开始博弈两会政策，情绪偏弱。2月底中东局势紧张，带来全球资本市场大幅波动，3月两会政府工作报告基本符合预期，而随后在霍尔木兹海峡封锁油价大幅上行中债市对通胀的担忧加剧，叠加出台的进出口以及经济数据显示年初经济基本面情况良好，债市持续震荡回调。品种方面有所分化，中短端利率债表现较好，超长端国债收益率有所上行，信用债表现优于利率债，各类利差有所压缩。  报告期内，本基金积极把握市场机会，根据市场的变化灵活调整组合的久期摆布和杠杆水平。

2026年一季度，债券市场整体录得上涨，中债综合财富指数上涨0.83%。1月份，开年权益市场表现强势，债市情绪承压收益率快速上行，随后权益市场出台降温措施走势转为震荡，叠加资金面持续宽松，央行调降结构性政策工具利率，债券收益率从相对高位开始逐步下行。2月，春节假期前债市延续修复行情，央行流动性投放积极，收益率持续下行，春节后市场开始博弈两会政策，情绪偏弱。2月底中东局势紧张，带来全球资本市场大幅波动，3月两会政府工作报告基本符合预期，而随后在霍尔木兹海峡封锁油价大幅上行中债市对通胀的担忧加剧，叠加出台的进出口以及经济数据显示年初经济基本面情况良好，债市持续震荡回调。品种方面有所分化，中短端利率债表现较好，超长端国债收益率有所上行，信用债表现优于利率债，各类利差有所压缩。  报告期内，本基金主要投资利率债和中高等级信用债，根据市场的变化灵活调整组合的久期摆布和杠杆水平。

报告期内，基本面弱修复，外需表现强于内需，央行维持适度宽松的货币政策操作，中期流动性投放较为充裕，资金整体维持偏松状态。2月末，中东冲突爆发，霍尔木兹海峡通行量大幅下降，原油价格带动相关化工品价格显著上涨，通胀预期有所回升，曲线显著走陡。  整体一季度来看，10年以内债券收益率震荡下行，超长债收益率则小幅上行，曲线显著走陡，在资金宽松的背景下，信用债表现优于利率债。  操作方面，本基金主要投资中高等级的信用债，杠杆保持在适度水平，基于基本面、资金面及风险偏好的变化，灵活调整久期水平，久期水平先降后升。

2026年一季度，债券市场整体录得上涨，中债综合财富指数上涨0.83%。1月份，开年权益市场表现强势，债市情绪承压收益率快速上行，随后权益市场出台降温措施走势转为震荡，叠加资金面持续宽松，央行调降结构性政策工具利率，债券收益率从相对高位开始逐步下行。2月，春节假期前债市延续修复行情，央行流动性投放积极，收益率持续下行，春节后市场开始博弈两会政策，情绪偏弱。2月底中东局势紧张，带来全球资本市场大幅波动，3月两会政府工作报告基本符合预期，而随后在霍尔木兹海峡封锁油价大幅上行中债市对通胀的担忧加剧，叠加出台的进出口以及经济数据显示年初经济基本面情况良好，债市持续震荡回调。品种方面有所分化，中短端利率债表现较好，超长端国债收益率有所上行，信用债表现优于利率债，各类利差有所压缩。  报告期内，本基金主要投资利率债和中高等级信用债，根据市场的变化灵活调整组合的久期摆布和杠杆水平。

2026年一季度我国债券市场小幅上涨，与上季度末相比，上证国债指数上涨0.64%，银行间中债综合财富指数上涨0.83%。年初机构债券配置需求旺盛，银行间市场流动性保持充裕，叠加中东战争降低了市场风险偏好，一季度债券利率整体小幅下行，中短端品种表现较好。  权益及可转债市场方面，年初资金涌入股市，市场放量上涨，但中东战争影响市场风险偏好，春节后市场整体震荡走弱，一季度上证综指下跌1.94%，创业板指下跌0.57%，板块方面，受益于中东冲突的煤炭、石化等板块表现靠前，而非银金融、地产等方向表现落后；转债方面，转债市场整体跟随股票震荡加剧，部分高位品种跌幅较大，一季度中证转债指数下跌1.14%。  报告期内本基金以买入并持有中高评级信用债为主，组合久期保持在中性水平附近。此外，报告期内本基金小幅降低了转债仓位，持仓个券以低位品种为主。

2026年一季度，债券市场整体录得上涨，中债综合财富指数上涨0.83%。1月份，开年权益市场表现强势，债市情绪承压收益率快速上行，随后权益市场出台降温措施走势转为震荡，叠加资金面持续宽松，央行调降结构性政策工具利率，债券收益率从相对高位开始逐步下行。2月，春节假期前债市延续修复行情，央行流动性投放积极，收益率持续下行，春节后市场开始博弈两会政策，情绪偏弱。2月底中东局势紧张，带来全球资本市场大幅波动，3月两会政府工作报告基本符合预期，而随后在霍尔木兹海峡封锁油价大幅上行中债市对通胀的担忧加剧，叠加出台的进出口以及经济数据显示年初经济基本面情况良好，债市持续震荡回调。品种方面有所分化，中短端利率债表现较好，超长端国债收益率有所上行，信用债表现优于利率债，各类利差有所压缩。  报告期内，本基金保持较高的杠杆水平，灵活调整融资期限。

一季度，债券曲线变陡，中短端收益率明显下行，30年国债走熊，上行幅度接近10bp。权益市场，延续分化走势，能源板块领涨，非银高开低走，季度领跌。2月末中东战争爆发，市场波动显著增大。讽刺的是，逻辑上强化的能源板块反而在3月后几乎没有任何超额，煤炭、石化和化工的上涨基本都在战争前。这带来一个非常有趣的假设，如果2月最后一个交易日你提前拿到了信息，你是否愿意抛弃原有的持仓全部替换成潜在受益的能化行业？一季度，组合降低了化工持仓，增持了非银和泛地产链。

2026年一季度，债券市场整体录得上涨，中债综合财富指数上涨0.83%。1月份，开年权益市场表现强势，债市情绪承压收益率快速上行，随后权益市场出台降温措施走势转为震荡，叠加资金面持续宽松，央行调降结构性政策工具利率，债券收益率从相对高位开始逐步下行。2月，春节假期前债市延续修复行情，央行流动性投放积极，收益率持续下行，春节后市场开始博弈两会政策，情绪偏弱。2月底中东局势紧张，带来全球资本市场大幅波动，3月两会政府工作报告基本符合预期，而随后在霍尔木兹海峡封锁油价大幅上行中债市对通胀的担忧加剧，叠加出台的进出口以及经济数据显示年初经济基本面情况良好，债市持续震荡回调。品种方面有所分化，中短端利率债表现较好，超长端国债收益率有所上行，信用债表现优于利率债，各类利差有所压缩。  报告期内，本基金主要投资利率债和中高等级信用债，根据市场的变化灵活调整组合的久期摆布和杠杆水平。

2026年一季度，债券市场整体录得上涨，中债综合财富指数上涨0.83%。1月份，开年权益市场表现强势，债市情绪承压收益率快速上行，随后权益市场出台降温措施走势转为震荡，叠加资金面持续宽松，央行调降结构性政策工具利率，债券收益率从相对高位开始逐步下行。2月，春节假期前债市延续修复行情，央行流动性投放积极，收益率持续下行，春节后市场开始博弈两会政策，情绪偏弱。2月底中东局势紧张，带来全球资本市场大幅波动，3月两会政府工作报告基本符合预期，而随后在霍尔木兹海峡封锁油价大幅上行中债市对通胀的担忧加剧，叠加出台的进出口以及经济数据显示年初经济基本面情况良好，债市持续震荡回调。品种方面有所分化，中短端利率债表现较好，超长端国债收益率有所上行，信用债表现优于利率债，各类利差有所压缩。  报告期内，本基金主要投资利率债和中高等级信用债，根据市场的变化灵活调整组合的久期摆布和杠杆水平。

2026年一季度，债券市场整体录得上涨，中债综合财富指数上涨0.83%。1月份，开年权益市场表现强势，债市情绪承压收益率快速上行，随后权益市场出台降温措施走势转为震荡，叠加资金面持续宽松，央行调降结构性政策工具利率，债券收益率从相对高位开始逐步下行。2月，春节假期前债市延续修复行情，央行流动性投放积极，收益率持续下行，春节后市场开始博弈两会政策，情绪偏弱。2月底中东局势紧张，带来全球资本市场大幅波动，3月两会政府工作报告基本符合预期，而随后在霍尔木兹海峡封锁油价大幅上行中债市对通胀的担忧加剧，叠加出台的进出口以及经济数据显示年初经济基本面情况良好，债市持续震荡回调。品种方面有所分化，中短端利率债表现较好，超长端国债收益率有所上行，信用债表现优于利率债，各类利差有所压缩。  报告期内，本基金积极把握市场机会，根据市场的变化灵活调整组合的久期摆布和杠杆水平。