朱昊 - 基金投资策略和运作
最后更新于：2026-03-31
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
长信利信混合(519949)519949.jj长信利信灵活配置混合型证券投资基金2026年第1季度报告 
一季度市场走势呈M型，最终基本收平。往后看，美以伊战争仍为市场焦点。无论各方表态，霍尔木兹海峡的实际通行情况和油价是观测风险情况的核心。考虑中美两国实际不存在原油短缺问题，在战争烈度不大幅上升的状态下，我们认为市场易继续维持宽幅震荡之势。操作上，我们执行一贯的策略，维持了在高成长/顺周期/低波动三个方向上的分散，以成本板块的被动器件、AI算力为进攻抓手；顺周期低位的快递、食品饮料，反脆弱的油运则为杠铃配置。
长信利泰混合(519951)519951.jj长信利泰灵活配置混合型证券投资基金2026年第1季度报告
美伊战争拉开序幕之后，整个世界的政治经济格局愈发的错综复杂，霍尔木兹海峡的关闭，石油价格的暴涨，通胀的上涨似乎是山雨欲来。 2026年能否延续前两年的行情成为投资者想迫切知道的答案。随着美股的下跌，A股投资风险偏好的下降，需等待外围环境的明朗。 利泰的策略为均衡投资，成长和价值并重，新质生产力有布局，重点看好的方向是国产算力，而到了下半年需关注软件操作系统带来的投资机会。
长信利泰混合(519951)519951.jj长信利泰灵活配置混合型证券投资基金2025年年度报告
2025年，权益市场的表现极具吸引力，以新质生产力为代表的结构化行情此起彼伏。为了增加投资收益，以及减少波动提升投资者的满意度，长信利泰在操作中既做风格管理，又做仓位管理。同时在成长和价值风格中来回切换。
在2026年初之际，我们对A股展望： 第一层：特朗普和鲍威尔的博弈 特朗普希望货币宽松、减轻规模不断上升的美债利息负担；而鲍威尔采取的措施是断断续续的降息和持续的缩表。过去一年，美联储累计降息6次，可美联储资产负债表的规模不升反降，从8.9万亿下降到6.5万亿，导致的结果是美联储的最新利率降到了3.5%，但美10年债的收益率依旧维持在4.1%的上方。特朗普推动连续6次降息减轻美债利息负担的愿望并没有完全兑现，原因是鲍威尔降息+缩表的货币政策组合。但最终的结果是以鲍威尔的放弃为结局。 第二层：美联储货币政策的真正转折点 12月1日，美联储结束缩表；12月12日，美联储启动现金管理购买（RMP）。这意味着美联储正式采取了货币宽松政策：降息+扩表。这也意味着世界央行的流动性正式打开，外溢到美国外的地区，这也意味着中国采取宽松的财政和货币政策的空间或将加大。 第三层：人民币升值正形成共识 2025年11月，人民币升值0.72%；2025年12月，人民币升值1.38%。人民币正以超预期的速度在升值。 预计后续市场震荡上行。
长信利信混合(519949)519949.jj长信利信灵活配置混合型证券投资基金2025年年度报告
2025年市场上半年在外部冲击下呈现W型走势，三季度主升，四季度盘整，全年大幅收涨。科技浪潮下，AI为全年最强主线，机器人、创新药、新消费轮番表现。本基金坚持从风险收益比出发的选股方法，维持了在顺周期/高成长/低波动风格上的分散。
全球市场均出现了：1、AI、有色等高位资产波动率加大，利好反馈钝化；2、板块之间与板块内部均出现高低切换；3、在流动性充裕的背景下小盘跑赢大盘等特征，反馈前期主线较大的涨幅与估值提升。在此背景下，我们预计市场波动、风化将加大，个股选择的重要性提升。 当前位置，我们看好的方向如下：1、高成长。AI板块分化加速，聚焦紧缺涨价以及新兴技术环节，如电力、存储、TPU和CPO产业链。特别值得一提的是被动元器件板块，伴随成本上升、AI需求拉动、以及多年的供给收缩，我们相信大部分公司将在这轮科技通胀周期中超预期收益；2、顺周期。地产、高端消费在2025年已有部分企稳迹象，刺激政策为向上期权。我们聚焦供给收缩多年，自身优势显著，或者经营周期改善的个股，包括快递、航空、食品、地产链等。3、低波动。我们维持中期看好的品种不变，包括供给多年收紧的油运，以及短期资产端和中期负债端改善的保险等。
长信利信混合(519949)519949.jj长信利信灵活配置混合型证券投资基金2025年第三季度报告
三季度市场表现较好。成长主题，包括且不限于海外算力、国产算力、液冷、半导体、新能源、机器人等轮动上攻，且展现出较强的动量特征。相对的，传统经济相关板块则整体表现为持平或回调走势。本基金执行了一贯的策略，在风格上维持了高成长/顺周期/低波动三个方向的分散。我们仍然坚持从风险收益比出发的投资策略，在当前位置更是如此，相信有基本面支撑且有位置保护的个股拉长看能够提供更好的风险调整回报。目前看好的方向包括：1、网络盈利周期低位的快递；2、主业景气、明年看仍有较大成长空间的存储和算力；3、供给多年收缩，需求改善的油运等板块。
长信利泰混合(519951)519951.jj长信利泰灵活配置混合型证券投资基金2025年第3季度报告
首先，我们把2024年年初至2025年9月末分为两个阶段：2024年1月至9月和2024年10月至2025年9月。 然后，我们选出两个分别代表价值和成长的宽基指数，红利指数和科创50指数。看看他们在前后两个阶段的不同表现。 红利指数在两个阶段的收益表现分别为15.9%和-8.9%；科创50指数的收益表现为2.4%和71.4%。在第一个阶段，红利指数领先于科创50指数13.5%；而到了第二个阶段，科创50指数大胜红利指数80.3%，前后两个阶段风格带来的收益反差巨大。 长信利泰自2025年初以来都聚焦在成长股、科技股投资，但从四季度开始，会更关注红利指数价值风格的投资机会，做到成长和价值风格均衡配置，提升组合净值的稳定性，同时重视周期，尤其是贵金属相关股票的投资机会。
长信利泰混合(519951)519951.jj长信利泰灵活配置混合型证券投资基金2025年中期报告
组合追求的是复利收益的实现，要精准识别当下市场的情绪，是多头市场还是空头市场，做好趋势；其次在不同的多头市场中，要能洞察当下市场主流的热点和行业，做好在不同的板块里的切换。 以上是长信利泰投资策略的整体思想，以后也将以此为践行目标。回到组合，四月初以来，我们认为市场见底，海外供应链板块将迎来估值修复的投资机会，重点看好：头部芯片公司产业链、头部手机公司产业链以及头部新能源车公司产业链，并在以上三个方面做了重点布局。
我们对未来A股三年的表现持乐观的态度，原因如下： 资本市场是对宏观经济的映射，全球都如此。当美国从2020年中期的低利率时代走出，美股道琼斯指数从24000点涨到如今的44000点，涨幅为83%；同样当日本从2022年处的低利率时代走出，日经指数从27000点涨到如今的40000点，涨幅为48%； 目前我国正处于走出低利率的拐点时代，管理层也在积极推动反内卷政策的落地，旨在推动钢铁、水泥、光伏、汽车、猪肉各项基础资产价格上涨，这将促进中国经济回到资产价格温和通胀的轨道，这对股市而言，是非常有利于上涨的经济环境。展望未来乐观以待。
长信利信混合(519949)519949.jj长信利信灵活配置混合型证券投资基金2025年中期报告
上半年市场呈现W型走势，宽幅震荡。一季度泛AI应用方向，包括计算机、传媒、互联网、机器人、智能驾驶等陆续表现。二季度伊始伴随外部事件影响，市场快速调整，后续新消费，AI算力板块走强。本基金在运作中维持了“聚焦长板，个股集中，风格分散”的投资策略，保持了在顺周期/高成长/低波动风格上的分散。
伴随外部影响缓和和国内经济企稳，我们预计下半年市场整体或将维持震荡走势，但底部有望逐步抬升。在此背景下，我们相信有基本面支持的个股在今年将更有可能在股价上获得反馈。当前位置，我们看好：1、供给多年持续收缩，需求缓慢恢复，顺周期弹性大的航空；2、核心技术、材料、客户有突破，2026-2027年能够持续增长的国产算力；3、内需订单改善，海外军贸突破的军工等等多个板块。
长信利信混合(519949)519949.jj长信利信灵活配置混合型证券投资基金2025年第1季度报告
一季度市场呈现倒N型走势，最终基本收平。开年回调后，伴随风险偏好提升，泛AI应用方向，包括计算机、传媒、互联网、机器人、智能驾驶等陆续表现，至3月下旬市场开始回调。回顾来看，机器人、互联网、新消费板块最后录得一定收益。防御性板块的表现与风险偏好走势基本负相关，且较前两年缩圈，A股银行和港股红利表现较好。 本产品将继续坚持自下而上，个股集中，风格分散的做法。当前位置，继续看好主业改善且应用有望发力的互联网、自动驾驶进步较快的整车及非通缩零部件、以及底部周期反转的饲料等板块。
长信利泰混合(519951)519951.jj长信利泰灵活配置混合型证券投资基金2025年第1季度报告
当俄乌战争、巴以冲突、叙利亚的瓦解这些重大的地缘政治事件一幕幕呈现在眼前，将会令我们对投资的思考更为深刻。 投资追求的是确定性和稳定性的收益。美国和中国两个国家也是全球资本重要的选择方向，比较美国和中国当前的经济状况，美国过去几年一直处于通胀的状态。众所周知，通胀阶段时各类资产价格都会水涨船高。那么从投资的角度而言，一定是投向更具性价比的资产。 今年以来，全球资本市场表现较好的是港股，而美股却不涨反跌。作为资产管理人，将积极挖掘优质的A股资产，把握时代红利。
长信利泰混合(519951)519951.jj长信利泰灵活配置混合型证券投资基金2024年年度报告
2024年潜在刺激经济政策的预期在加强，尤其当A股回调后低于整数关口之后，我们展望未来看到的更多是机会和希望。所以在仓位上的选择是高仓位，在品种上以成长为主，布局多个赛道的新质生产力，尤其是在半导体、固态电池、商业航天、人形机器人多个领域，希望能为投资者带来更多的回报。
2024年9月财政政策和货币政策的改善将对中国经济带来深远的影响，尤其是在财政和货币政策的措辞上使用了“积极”二字，这在过往的20年里，这样的表述只发生过两次。上一次还是发生在2008年，应对美国次贷危机。而本次是第2次，所以也让我们对未来的资本市场良好表现有了更多期待和信心。
长信利信混合(519949)519949.jj长信利信灵活配置混合型证券投资基金2024年年度报告
2024年市场呈现W型波动，全年收涨。本基金在运作中维持了“聚焦长板，个股集中，风格分散”的投资策略，保持了在顺周期/高成长/低波动风格上的分散。
我们认为全年市场仍有望震荡上行。本基金将继续维持风格分散，在顺周期、高成长、低波动板块中保持相对均衡：1、高成长：考虑大模型研发略有放缓以及推理成本快速下降，我们看好AI主线由训练转向推理，包括AI终端，智能驾驶，国内算力等多个泛AI应用方向；2、我们增配了互联网和快递，同时关注产品力较强的部分出海品种；3、低波动：我们认为中期维度，低波动型资产的配置价值仍将大幅提升，因此维持配置了银行等短期股息率能够提供保底回报，同时中期逻辑没有瑕疵的标的。