柳预才 - 基金投资策略和运作

本产品的债券端以票息策略为主，一季度略微降低了久期，增配了国债。虽然中东局势仍不明朗，但目前看，我们并不过度担心对国内通胀的影响。本产品的权益端，以追求绝对收益为目标，采用深度价值的方式来评估公司，然后配置那些通过分红回购等方式给投资者带来切实回报的股票，不追求短期高弹性，但求长期稳定、可预期的绝对收益。一季度在权益市场下跌的过程中我们适度增加了权益仓位，买入了建筑、家电、交运、环保、房地产等行业的股票，行业配置相对分散。本产品的收益目标，希望通过较高的权益仓位，提高期望收益率；并且通过行业分散和自下而上的个股配置，控制回撤和波动率，力争实现较好的收益风险比，给投资者带来良好的投资体验。

回顾今年一季度，A股市场（包括全球资本市场）被美伊冲突划分为了泾渭分明的两个阶段。在此之前A股延续了2025年以来的乐观氛围，整体上涨。随着2月底3月初的中东地缘风险急剧升级，市场最担忧的霍尔木兹海峡能源运输受阻。到3月底，布伦特原油月内涨幅接近历史极端水平，OPEC产量也因战争明显下滑；冲击链条显得相对清晰：战争→航运与供给受阻→油价飙升→全球再通胀预期抬头→权益承压、债券先跌后稳、贵金属走强、工业品分化。对应到资产表现，一季度全球权益资产经历了典型的“风险偏好下行”，虽然从全局看，我国基于储量丰富的原油，相对稳定和完善的供应链、制造链，处于相对占优的地位，但在全球股市调整的大背景下仍然难以独善其身。展望2026年，A股仍处于”盈利中枢抬升，结构机会大于总量机会”的阶段。国内政策底已经比较明晰，宏观经济企稳；虽然外部地缘、能源成本、全球利率、出口不确定性仍会反复扰动风险偏好，但A股有自身的底层逻辑，从景气度和行业生命周期看，以下一些方面值得关注：首先，AI算力链和国产替代链。包括算力基础设施、服务器、光模块、先进封装、存储、国产GPU/AI芯片、关键设备材料等。由于全球AI资本开支仍高，国内政策在大力推进AI与产业融合，地缘摩擦也强化了“自主可控”的战略重要性，看好有订单兑现和资本开支兑现能力的硬科技环节的上市公司。其次，高端制造与国防安全链。全球进入地缘摩擦加剧的阶段后，航空航天、军工电子、卫星通信、网络安全、关键工业软件等方向的中期景气度快速提升。产业链的重要性被空前重视，板块的战略估值有望加速提升。第三，资源与上游通胀受益链，尤其是油气、黄金、有色中的部分紧供给品种。若中东风险持续，能源价格中枢将抬高，A股与港股中的油气开采、油服、黄金股仍有阶段性机会。量化投资的优势，在这样波澜起伏的权益市场中愈发凸显。基于投资逻辑，量化投资能高效、客观、分散化、广泛化地在全市场范围内挖掘符合标准的优质标的，尽量避免主观情绪的干预，能在一定程度规避“羊群效应”导致的市场失效。在市场波动较大、交投活跃、主线分散、结构性行情此起彼伏的环境下，量化投资的表现相对较好。本产品严格依据量化投资策略进行运作，在对行业偏离、风格暴露、尾部风险等多维度风险进行有效约束的基础上，综合运用多种量化投资方法，深度挖掘市场运行规律。产品重点聚焦大中型上市公司，希望捕捉其中的定价偏差，并在策略构建中略微增加了科技创新领域的权重，力求为投资者创造更具有性价比的投资回报。

回顾今年一季度，A股市场（包括全球资本市场）被美伊冲突划分为了泾渭分明的两个阶段。在此之前A股延续了2025年以来的乐观氛围，整体上涨。随着2月底3月初的中东地缘风险急剧升级，市场最担忧的霍尔木兹海峡能源运输受阻。到3月底，布伦特原油月内涨幅接近历史极端水平，OPEC产量也因战争明显下滑；冲击链条显得相对清晰：战争→航运与供给受阻→油价飙升→全球再通胀预期抬头→权益承压、债券先跌后稳、贵金属走强、工业品分化。对应到资产表现，一季度全球权益资产经历了典型的“风险偏好下行”，虽然从全局看，我国基于储量丰富的原油，相对稳定和完善的供应链、制造链，处于相对占优的地位，但在全球股市调整的大背景下仍然难以独善其身。展望2026年，A股仍处于”盈利中枢抬升，结构机会大于总量机会”的阶段。国内政策底已经比较明晰，宏观经济企稳；虽然外部地缘、能源成本、全球利率、出口不确定性仍会反复扰动风险偏好，但A股有自身的底层逻辑，从景气度和行业生命周期看，以下一些方面值得关注：首先，AI算力链和国产替代链。包括算力基础设施、服务器、光模块、先进封装、存储、国产GPU/AI芯片、关键设备材料等。由于全球AI资本开支仍高，国内政策在大力推进AI与产业融合，地缘摩擦也强化了“自主可控”的战略重要性，看好有订单兑现和资本开支兑现能力的硬科技环节的上市公司。其次，高端制造与国防安全链。全球进入地缘摩擦加剧的阶段后，航空航天、军工电子、卫星通信、网络安全、关键工业软件等方向的中期景气度快速提升。产业链的重要性被空前重视，板块的战略估值有望加速提升。第三，资源与上游通胀受益链，尤其是油气、黄金、有色中的部分紧供给品种。若中东风险持续，能源价格中枢将抬高，A股与港股中的油气开采、油服、黄金股仍有阶段性机会。量化投资的优势，在这样波澜起伏的权益市场中愈发凸显。基于投资逻辑，量化投资能高效、客观、分散化、广泛化地在全市场范围内挖掘符合标准的优质标的，尽量避免主观情绪的干预，能在一定程度规避“羊群效应”导致的市场失效。在市场波动较大、交投活跃、主线分散、结构性行情此起彼伏的环境下，量化投资的表现相对较好。本产品严格依据量化投资策略进行运作，在对行业偏离、风格暴露、尾部风险等多维度风险进行有效约束的基础上，综合运用多种量化投资方法，深度挖掘市场运行规律。产品在全市场范围内评估上市公司，希望捕捉其中的定价偏差，并在策略构建中对科技创新领域进行了一定程度的倾斜，力求为投资者创造具备一定弹性的投资回报。

2026年一季度A股从流动性/政策预期驱动转向业绩验证驱动，指数普涨有限。2月28日后，美以对伊朗发动大规模军事打击，伊朗随后采取报复行动，并宣布封锁霍尔木兹海峡，全球避险情绪迅速升温。 这一事件对A股的传导路径主要体现在三条链条上：风险偏好下降、通胀预期抬升、全球资本再配置波动加大。地缘扰动改变了一季度后半程A股的交易结构：一方面，油气、煤炭、化工等避险与涨价方向受到资金追捧；另一方面，高估值成长赛道的风险偏好受到阶段性压制，市场从“春季躁动的主题扩散”重新回到“盈利确定性+安全边际”的再平衡状态。 因此，一季度A股最终呈现出指数震荡、风格切换加快、行业分化扩大的运行特征。这一宏观与市场背景让我们认识到高端制造、新能源材料、设备升级处于政策与资金共同支持的主航道。2025年底至2026年一季度，固态电池产业的政策驱动逻辑已从“方向性鼓励”明显升级为“标准定义+专项考核+场景外延”三线并进。一方面，全球首个车用固态电池国家标准草案落地并征求意见，首次以量化指标划清了液态、混合固液与固态电池的边界，为行业“正名”和产业链协同奠定了制度基础。另一方面，工信部在2026年1月13日将全固态电池与高级别自动驾驶并列为“十五五”开局的重点突破技术，意味着其战略权重已上升至新能源汽车产业链自主可控的核心环节。再叠加60亿元重大专项进入中期审查、二轮送样推进，以及太空应用打开远期场景空间，固态电池已由单纯的技术主题，转向具备政策抓手、标准抓手与验证抓手的产业化主线。2026年中后期，固态电池板块的核心矛盾将从“有没有招标”切换至“设备何时进场、产线何时拉通、样车何时验证”。Q1招标、Q3建设完成、2027年开启量产，本质上反映的是产业从“技术可行性验证”迈向“工程可复制性验证”的路径。 对二级市场而言，2026年中后期设备进场的意义在于提升设备端与整线集成商订单兑现的可见度。2026年中后期，固态电池板块的估值中枢，将受到全球流动性与贸易环境的双重影响。当下市场一度交易“2026年不再降息”的情景，这意味着，固态电池板块下半年的估值表现可能表现为产业催化与外部流动性交替主导的高波动行情。报告期内，本产品聚焦于在固态电池产业推进过程中具有卡位优势的企业，对设备和材料环节的竞争格局和技术演变态势深度跟踪，对配置标的进行优中选优，集中配置。

回顾今年一季度，A股市场（包括全球资本市场）被美伊冲突划分为了泾渭分明的两个阶段。在此之前A股延续了2025年以来的乐观氛围，整体上涨。随着2月底3月初的中东地缘风险急剧升级，市场最担忧的霍尔木兹海峡能源运输受阻。到3月底，布伦特原油月内涨幅接近历史极端水平，OPEC产量也因战争明显下滑；冲击链条显得相对清晰：战争→航运与供给受阻→油价飙升→全球再通胀预期抬头→权益承压、债券先跌后稳、贵金属走强、工业品分化。对应到资产表现，一季度全球权益资产经历了典型的“风险偏好下行”，虽然从全局看，我国基于储量丰富的原油，相对稳定和完善的供应链、制造链，处于相对占优的地位，但在全球股市调整的大背景下仍然难以独善其身。展望2026年，A股仍处于”盈利中枢抬升，结构机会大于总量机会”的阶段。国内政策底已经比较明晰，宏观经济企稳；虽然外部地缘、能源成本、全球利率、出口不确定性仍会反复扰动风险偏好，但A股有自身的底层逻辑，从景气度和行业生命周期看，以下一些方面值得关注：首先，AI算力链和国产替代链。包括算力基础设施、服务器、光模块、先进封装、存储、国产GPU/AI芯片、关键设备材料等。由于全球AI资本开支仍高，国内政策在大力推进AI与产业融合，地缘摩擦也强化了“自主可控”的战略重要性，看好有订单兑现和资本开支兑现能力的硬科技环节的上市公司。其次，高端制造与国防安全链。全球进入地缘摩擦加剧的阶段后，航空航天、军工电子、卫星通信、网络安全、关键工业软件等方向的中期景气度快速提升。产业链的重要性被空前重视，板块的战略估值有望加速提升。第三，资源与上游通胀受益链，尤其是油气、黄金、有色中的部分紧供给品种。若中东风险持续，能源价格中枢将抬高，A股与港股中的油气开采、油服、黄金股仍有阶段性机会。量化投资的优势，在这样波澜起伏的权益市场中愈发凸显。基于投资逻辑，量化投资能高效、客观、分散化、广泛化地在全市场范围内挖掘符合标准的优质标的，尽量避免主观情绪的干预，能在一定程度规避“羊群效应”导致的市场失效。在市场波动较大、交投活跃、主线分散、结构性行情此起彼伏的环境下，量化投资的表现相对较好。本产品严格依据量化投资策略进行运作，在对行业偏离、风格暴露、尾部风险等多维度风险进行有效约束的基础上，综合运用多种量化投资方法，深度挖掘市场运行规律。产品重点聚焦沪深300指数成分股中的大型上市公司，希望捕捉其中的定价偏差，力求为投资者创造相对稳健的投资回报。

市场回顾：回顾2026年一季度，A股市场整体呈现"先涨后跌、结构分化"的态势。宏观政策层面，全国两会将GDP增长目标调整为4.5%-5.0%，政策取向延续积极财政与适度宽松货币政策组合。1-2月主要经济数据明显超预期，国内基本面修复态势持续。然而，2月下旬市场的核心变量更多受到了外部突发地缘政治事件的扰动，尤其是伊朗冲突带来的全球风险偏好的快速收敛，成为一季度后半程主导市场定价的核心变量。详细来看，纵观2026年一季度，市场呈现出两条清晰的结构主线。其一为以AI算力、半导体设备为代表的科技成长主线：一季度前段资金集中追捧AI商业化落地预期，AI相关应用、光通信、存储芯片等细分赛道行情持续性较强，电子、通信行业一度累计上涨超5%-7%；3月中东冲突爆发后，科技成长板块受全球利率预期上行拖累而明显承压，年内涨幅快速收窄。其二为以能源化工为代表的地缘受益主线：受美伊冲突直接推动，煤炭、石油石化、公用事业一季度累计涨幅居申万31个行业前列，成为对冲下行风险的防御性主线。风格维度，一季度整体呈现"小盘成长→防御价值"的切换路径：1月小盘成长风格占优，2月起市场风格均衡化，3月地缘冲突爆发后稳定风格（公用事业、煤炭、银行）明显跑赢，成长风格指数单月跌幅达8.33%。具体版块上，申万一级行业层面，煤炭、石油石化、公用事业、综合、电力设备实现领涨，涨幅分别为21.0%、16.4%、15.6%、11.9%、9.1%，领涨行业集中于能源、电力及基础设施板块，与美伊地缘冲突带动的油价上涨、能源安全主题高度相关。非银金融、商贸零售、美容护理、汽车、农林牧渔在一季度领跌，跌幅分别为14.8%、13.9%、9.1%、7.6%、7.4%，领跌行业以消费类和金融类为主，前者受宏观消费修复进度偏慢拖累，后者受利率预期上行及市场风险偏好下降影响。科技方向中，计算机板块一季度下跌6.1%，电子、传媒亦出现不同程度回撤，与三月地缘冲突爆发后科技成长风格整体承压的背景一致。一季度的市场走势再次提醒我们，类似伊朗冲突等宏观地缘事件往往具有极高的不可预测性，我们应当敬畏市场规律，避免对短期宏观事件做出绝对的单边预判。在这样的背景下，资金阶段性从高风险偏好的新兴板块撤离，导致部分业绩强支撑的高景气成长赛道出现了跟随性回撤。然而，恐慌情绪带来的往往是错杀机会。这就好比我们在商场中遇到平时心仪的高品质商品正在进行“打折促销”，精明的消费者会敏锐地把握机会果断出手。同样，在面对资本市场时，当宏观不确定性导致优质资产价格非理性下跌时，恰是我们以“折扣价”逆向收集高质量筹码、布局长远价值的绝佳良机。操作回顾报告期内，本基金延续了一贯的投资理念与操作框架，坚守"产业趋势驱动、基本面验证"的核心方法论。面对2026年一季度美伊地缘冲突引发的市场剧烈波动，我们始终保持战略定力，坚持以产业发展规律为判断基础，拒绝被短期宏观叙事裹挟，通过对持仓标的进行更严格的质量筛选与动态优化，确保组合始终维持在较高盈亏比的配置位置。操作上，外部环境的复杂化促使我们对持仓标的进行了更为严苛的审视。我们重点对自己持有的优质公司，从资产经营确定性、个股盈利增速以及估值维度，做了进一步的要求提升。我们始终聚焦在优质赛道上的优质公司，不盲目参与短期的概念博弈，并且通过动态调整，将组合维持在一个较高盈亏比的配置位置，力求在不确定的宏观环境中追求确定的产业成长红利。

回顾今年一季度，A股市场（包括全球资本市场）被美伊冲突划分为了泾渭分明的两个阶段。在此之前A股延续了2025年以来的乐观氛围，整体上涨。随着2月底3月初的中东地缘风险急剧升级，市场最担忧的霍尔木兹海峡能源运输受阻。到3月底，布伦特原油月内涨幅接近历史极端水平，OPEC产量也因战争明显下滑；冲击链条显得相对清晰：战争→航运与供给受阻→油价飙升→全球再通胀预期抬头→权益承压、债券先跌后稳、贵金属走强、工业品分化。对应到资产表现，一季度全球权益资产经历了典型的“风险偏好下行”，虽然从全局看，我国基于储量丰富的原油，相对稳定和完善的供应链、制造链，处于相对占优的地位，但在全球股市调整的大背景下仍然难以独善其身。展望2026年，A股仍处于”盈利中枢抬升，结构机会大于总量机会”的阶段。国内政策底已经比较明晰，宏观经济企稳；虽然外部地缘、能源成本、全球利率、出口不确定性仍会反复扰动风险偏好，但A股有自身的底层逻辑，从景气度和行业生命周期看，以下一些方面值得关注：首先，AI算力链和国产替代链。包括算力基础设施、服务器、光模块、先进封装、存储、国产GPU/AI芯片、关键设备材料等。由于全球AI资本开支仍高，国内政策在大力推进AI与产业融合，地缘摩擦也强化了“自主可控”的战略重要性，看好有订单兑现和资本开支兑现能力的硬科技环节的上市公司。其次，高端制造与国防安全链。全球进入地缘摩擦加剧的阶段后，航空航天、军工电子、卫星通信、网络安全、关键工业软件等方向的中期景气度快速提升。产业链的重要性被空前重视，板块的战略估值有望加速提升。第三，资源与上游通胀受益链，尤其是油气、黄金、有色中的部分紧供给品种。若中东风险持续，能源价格中枢将抬高，A股与港股中的油气开采、油服、黄金股仍有阶段性机会。量化投资的优势，在这样波澜起伏的权益市场中愈发凸显。基于投资逻辑，量化投资能高效、客观、分散化、广泛化地在全市场范围内挖掘符合标准的优质标的，尽量避免主观情绪的干预，能在一定程度规避“羊群效应”导致的市场失效。在市场波动较大、交投活跃、主线分散、结构性行情此起彼伏的环境下，量化投资的表现相对较好。本产品严格依据量化投资策略进行运作，在对行业偏离、风格暴露、尾部风险等多维度风险进行有效约束的基础上，综合运用多种量化投资方法，深度挖掘市场运行规律。产品在全市场范围内评估上市公司，希望捕捉其中的定价偏差，并在策略构建中略微增加了对科技创新领域的配置权重，力求为投资者创造具备一定弹性的投资回报。

回顾今年一季度，A股市场（包括全球资本市场）被美伊冲突划分为了泾渭分明的两个阶段。在此之前A股延续了2025年以来的乐观氛围，整体上涨。随着2月底3月初的中东地缘风险急剧升级，市场最担忧的霍尔木兹海峡能源运输受阻。到3月底，布伦特原油月内涨幅接近历史极端水平，OPEC产量也因战争明显下滑；冲击链条显得相对清晰：战争→航运与供给受阻→油价飙升→全球再通胀预期抬头→权益承压、债券先跌后稳、贵金属走强、工业品分化。对应到资产表现，一季度全球权益资产经历了典型的“风险偏好下行”，虽然从全局看，我国基于储量丰富的原油，相对稳定和完善的供应链、制造链，处于相对占优的地位，但在全球股市调整的大背景下仍然难以独善其身。展望2026年，A股仍处于”盈利中枢抬升，结构机会大于总量机会”的阶段。国内政策底已经比较明晰，宏观经济企稳；虽然外部地缘、能源成本、全球利率、出口不确定性仍会反复扰动风险偏好，但A股有自身的底层逻辑，从景气度和行业生命周期看，以下一些方面值得关注：首先，AI算力链和国产替代链。包括算力基础设施、服务器、光模块、先进封装、存储、国产GPU/AI芯片、关键设备材料等。由于全球AI资本开支仍高，国内政策在大力推进AI与产业融合，地缘摩擦也强化了“自主可控”的战略重要性，看好有订单兑现和资本开支兑现能力的硬科技环节的上市公司。其次，高端制造与国防安全链。全球进入地缘摩擦加剧的阶段后，航空航天、军工电子、卫星通信、网络安全、关键工业软件等方向的中期景气度快速提升。产业链的重要性被空前重视，板块的战略估值有望加速提升。第三，资源与上游通胀受益链，尤其是油气、黄金、有色中的部分紧供给品种。若中东风险持续，能源价格中枢将抬高，A股与港股中的油气开采、油服、黄金股仍有阶段性机会。量化投资的优势，在这样波澜起伏的权益市场中愈发凸显。基于投资逻辑，量化投资能高效、客观、分散化、广泛化地在全市场范围内挖掘符合标准的优质标的，尽量避免主观情绪的干预，能在一定程度规避“羊群效应”导致的市场失效。在市场波动较大、交投活跃、主线分散、结构性行情此起彼伏的环境下，量化投资的表现相对较好。本产品严格依据量化投资策略进行运作，在对行业偏离、风格暴露、尾部风险等多维度风险进行有效约束的基础上，综合运用多种量化投资方法，深度挖掘市场运行规律。产品重点聚焦中证500指数成分股中的大中型上市公司，希望捕捉其中的定价偏差，力求为投资者创造相对稳健的投资回报。

报告期内，海外地缘政治风波持续，发达经济体降息节奏暂缓。国内方面，全国两会为今年经济增长定下“稳”的基调，基本面呈现供强需弱格局，通胀预期逐步上移。具体来看，PMI回升显示基本面预期向好，工业增加值稳中有升，消费延续弱复苏态势，制造业回暖，出口表现相对强劲；PPI负值区间持续收窄，市场普遍预期年内有望转正，CPI亦呈现逐步企稳迹象。政策层面，货币政策延续宽松，流动性保持充裕，财政政策亦更加积极。报告期内，债券市场收益率中枢震荡下行，资金利率中枢整体亦缓慢下移。本基金在流动性充裕的环境下，灵活运用套息策略与骑乘策略，积极把握收益率下行带来的交易机会。信用债投资方面，主要聚焦于流动性较高的二永债、商业银行金融债等品种。权益方面，回顾今年一季度，A股市场（包括全球资本市场）被美伊冲突划分为了泾渭分明的两个阶段。在此之前A股延续了2025年以来的乐观氛围，整体上涨。随着2月底3月初的中东地缘风险急剧升级，市场最担忧的霍尔木兹海峡能源运输受阻。到3月底，布伦特原油月内涨幅接近历史极端水平，OPEC产量也因战争明显下滑；冲击链条显得相对清晰：战争→航运与供给受阻→油价飙升→全球再通胀预期抬头→权益承压、债券先跌后稳、贵金属走强、工业品分化。对应到资产表现，一季度全球权益资产经历了典型的“风险偏好下行”，虽然从全局看，我国基于储量丰富的原油，相对稳定和完善的供应链、制造链，处于相对占优的地位，但在全球股市调整的大背景下仍然难以独善其身。多策略投资的优势，在这样波澜起伏的权益市场中愈发凸显。基于投资逻辑，多策略投资能高效、客观、分散化、广泛化地在全市场范围内挖掘符合标准的优质标的，尽量避免主观情绪的干预，能在一定程度规避“羊群效应”导致的市场失效。在市场波动较大、交投活跃、主线分散、结构性行情此起彼伏的环境下，多策略投资的表现相对较好。本产品严格依据多策略投资进行运作，在对行业偏离、风格暴露、尾部风险等多维度风险进行有效约束的基础上，综合运用多种策略投资方法，深度挖掘市场运行规律。产品重点聚焦大中型上市公司，精准捕捉其定价偏差，并在策略构建中显著加大对科技创新领域的配置权重，力求为投资者创造具备一定弹性的投资回报。

2026年一季度，海外局势风云变幻，各类突发事件集中涌现，深刻影响着全球市场各类资产的定价逻辑，从石油、美元到黄金、国债、各类权益资产都出现了大幅波动。这其中伊朗相关军事冲突的发酵，成为主导这一阶段全球经济与大类资产波动的核心变量。就宏观经济而言，国内方面，一季度开局整体保持平稳，生产端复苏进度显著快于需求端，制造业与基建领域的复苏动能强劲，明显优于房地产行业，工业增加值、高技术制造业增加值以及基建投资等关键指标的同比增速表现突出，为经济平稳开局提供了有力支撑。值得警惕的是，若海外高油价格局延续，将进一步增加我国进口成本，压缩中下游行业的利润空间，放大输入性通胀压力，制约经济修复的动能。海外方面，美国滞胀风险抬头，欧元区经济下行压力持续加大，新兴市场波动率巨大。美伊冲突的持续时间，或将左右全球资本市场的波动格局。在经济温和修复、外部不确定性仍然存在大背景下，低波红利资产的配置价值依然突出。国内需求修复仍具结构性，市场对业绩确定性与现金回报的偏好有望延续；适度宽松的货币环境与较低的利率下，高分红资产具有相对有较大的吸引力；海外地缘冲突与油价波动抬升全球投资波动，低波红利的相关资产在控制回撤、平滑净值方面具备较强优势。整体看，红利低波类是兼具股息收益、估值支撑与波动管理功能的底仓型配置资产，具备较好的中长期投资价值。

2025年经济运行总体平稳、顶压前行，高质量发展取得新成效，经济社会发展主要目标任务圆满实现，"十四五"胜利收官。截至2025年底，我国GDP同比增长5.0%，首次突破140万亿元大关。节奏上，经济增长呈现逐季放缓态势。2025年一季度GDP同比增长5.4%，二季度增长5.2%，三季度增长4.8%，四季度增长4.5%。虽然增速有所回落，但在外部环境复杂严峻、国内供强需弱矛盾突出的背景下，全年实现5.0%的增长目标来之不易，体现了中国经济的强大韧性。政策端，2025年政策力度持续加码，呈现明显的逆周期调节特征。12月中央经济工作会议明确提出实施更加积极有为的宏观政策，继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。这是继2024年9月"924"政策组合拳后，政策力度的进一步强化。会议强调保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量，灵活高效运用降准降息等多种政策工具，引导金融机构加力支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域。市场表现方面，2025年A股市场整体走势强劲，延续了2024年9月以来的上涨态势。科技成长板块成为全年主导，市场风险偏好显著提升，成交量保持活跃。结构特征上，2025年中国经济呈现"K型"增长特征--装备制造业和高技术制造业增加值分别增长9.2%和9.4%，高于全部规模以上工业3.3个百分点和3.5个百分点，新质生产力稳步发展;而传统行业和消费领域则相对疲弱，社会消费品零售总额增长3.7%，固定资产投资同比下降3.8%，反映出内需仍有待进一步提振。2025年，A股市场整体呈现震荡上行态势。回顾全年，市场经历了显著的结构性分化，以人工智能为代表的科技成长板块成为全年最重要的投资主线。受益于"924"行情后政策面的持续支持以及科技创新的加速落地，相关板块表现亮眼，全年中证人工智能产业指数涨幅显著。指数与板块方面，2025年，A股市场整体呈现强劲上涨态势，科技成长板块主导全年行情。2025年主要指数中，上证指数收于3,968.84点，上涨18.41%，创下2020年以来最大年度涨幅;深证成指收于13,533.23点，上涨29.87%;创业板指收于3,204.12点，上涨49.57%;万得全A收于6,410.24点，上涨27.65%。申万一级行业方面，有色金属上涨94.73%，受益于贵金属价格持续飙涨及稀土出口限制影响，涨幅位列申万一级板块榜首;通信上涨84.75%、电子上涨47.88%，紧随其后;综合上涨47.12%、电力设备上涨41.83%、机械设备上涨41.69%，涨幅均在40%以上，位列申万一级板块前六名。煤炭下跌5.27%、食品饮料下跌9.69%，成为2025年仅有的两个录得跌幅的申万一级行业板块。回顾2025年，全球资本市场经历了以人工智能（AI）为核心驱动力的深刻变革，A股市场也在波动中呈现出鲜明的结构性牛市特征。报告期内，本基金始终坚持“产业趋势驱动下的动态Alpha捕获”投资框架，知行合一，力争为持有人创造长期超额收益。在资产配置与行业选择上，本基金全年的运作可分为两个主要阶段：第一阶段（前3个季度）：我们紧扣国内与海外科技共振主线，基于对海外云厂商资本开支（Capex）数据的紧密跟踪与大胆假设，精准研判了AI产业从“基建投入”向“商业闭环”演进的关键节点。在此期间，组合重点配置了以光模块、PCB为代表的算力核心资产，充分分享了产业爆发带来的业绩与估值双击红利。第二阶段（4季度）：面对四季度市场出现的高位震荡与风格切换，我们坚决执行了“胜率/赔率矩阵”的再平衡纪律。我们前瞻性地意识到，部分算力环节的交易拥挤度已至历史高位，遂果断进行战术性止盈，并迅速向具备更强的爆发潜力的半导体存储板、固态电池、人形机器人等版块进行切换。在个股挖掘与风险控制上，我们依旧坚持“业绩驱动”的选股标准，规避纯粹的主题炒作，确保核心持仓具备坚实的EPS支撑。同时，面对年内数次市场波动，我们认为，科技成长方向短期的市场波动是风格轮动的结果，而非长期产业逻辑的失效。因此，面对市场的极致分化，我们并未追随短期热点，而是选择坚守既定投资策略，将核心仓位保持在科技制造的关键环节上。

2025年全年，在宏观环境不确定性与市场结构分化并存的背景下，作为兼顾分红能力与波动控制的策略指数，中证红利低波100指数在全年运行中体现出收益稳健与回撤可控的特征，在利率中枢波动与风险偏好反复的环境下，红利策略兼具收益与防御属性，形成“类债券收益+权益资产增长”的组合特征，成为资产配置中重要的稳健型工具。具体看，该指数目前的成分股主要集中于金融、公用事业、能源、消费与部分成熟制造行业。在经济结构调整阶段，高股息资产的收益确定性与抗波动能力获得资金认可，红利风格在震荡市场中持续体现配置价值。受益于政策的影响下，养老金、保险资金及机构配置资金等中长期投资资金对稳健收益资产的需求的明显提升，中证红利低波100指数在结构性行情中发挥着资产压舱石作用。中证红利低波动100指数通过定量化筛选机制来强化对盈利质量与价格波动的约束，力争指数在市场的波动中仍保持相对稳定的表现。建仓期结束后，本基金将依据被动指数化投资策略，紧密跟踪中证红利低波100指数；结合精细化的交易管理与动态再平衡机制，争取系统化地为投资者提供指数收益率。