余欢 - 基金投资策略和运作

25年四季度A股市场主要指数涨跌互现，其中上证指数上涨2.22%，深证成指下跌0.01%，创业板指下跌1.08%，科创50下跌10.10%；从行业板块表现来看，石油石化、国防军工、有色等板块涨幅居前，房地产、医药、计算机等板块跌幅居前。长城健康消费基金在本报告期内跑输比较基准。　　截至2025年四季度末，长城健康消费基金的重点配置板块为传媒、汽车、商贸零售等大消费行业，并且配置了较大比例的港股互联网和消费企业。当前时代背景下消费行业“人、货、场”的变化都会带来一些投资机会，国内消费品企业的出海也产生了不少投资机会，本基金会选择处于成长阶段的优秀消费品企业进行布局，分享它们成长所带来的投资机遇。

25年四季度A股市场主要指数涨跌互现，其中上证指数上涨2.22%，深证成指下跌0.01%，创业板指下跌1.08%，科创50下跌10.10%；从行业板块表现来看，石油石化、国防军工、有色等板块涨幅居前，房地产、医药、计算机等板块跌幅居前。长城消费30基金在本报告期内跑输比较基准。　　截至2025年四季度末，长城消费30基金的重点配置板块为传媒、食品饮料、商贸零售、汽车等大消费行业，并且配置了较大比例的港股互联网和消费企业。当前时代背景下消费行业“人、货、场”的变化都会带来一些投资机会，国内消费品企业的出海也产生了不少投资机会，本基金会选择处于成长阶段的优秀消费品企业进行布局，分享它们成长所带来的投资机遇。

2025年四季度A股表现平稳，上证指数、沪深300、创业板指分别上涨2.22%、下跌0.23%和下跌1.08%。在海外产能退出、国内“反内卷”推动下，石油石化板块领涨；在商业航空催化下国防军工紧随其后。在产业趋势中的有色金属、通信板块则保持了三季度以来的强势。　　四季度出口保持强劲，投资和消费走弱，国内保持经济整体平稳的同时，坚定不移推进科技创新和产业结构转型。海外方面，美联储12月再次降息25BP，平衡通胀和就业。人工智能巨头业绩分化引发市场关于人工智能泡沫的讨论，借鉴历史经验，虽然每一轮科技创新过程中都容易出现过度投资，但最终科技创新将对生产生活产生深刻影响。总体而言，稳定的经济增长预期、宽松的货币和财政政策为权益市场提供了相对友好的环境。　　本基金四季度持仓以基础化工、石油石化、机械设备为主，净值表现超越基准。经历漫长的下跌之后，新能源产业链相关的化工材料价格在储能需求拉动下出现了反转。炼化产业链部分产品出现供需缺口，行业新一轮向上周期可能刚开启。本基金四季度根据基本面和估值性价比，增持石油石化、机械设备板块。

25年四季度A股市场主要指数涨跌互现，其中上证指数上涨2.22%，深证成指下跌0.01%，创业板指下跌1.08%，科创50下跌10.10%；从行业板块表现来看，石油石化、国防军工、有色等板块涨幅居前，房地产、医药、计算机等板块跌幅居前。长城久鑫基金在本报告期内略跑输比较基准。　　截至2025年四季度末，长城久鑫基金重点配置在机器人板块，持仓集中在机器人行业的核心零部件企业、关节模组制造商及整机制造集成商等行业上下游企业，这些企业分布在汽车、机械设备、电子、电力设备等行业。　　展望26年，我们预计行业发展会出现较多催化，会进入量产落地加速阶段。本基金会聚焦该板块，寻找在这个产业中卡位好、壁垒高、价值量大的优秀上市公司进行布局。

25年三季度A股市场主要指数均实现较大幅度上涨，其中上证指数上涨12.73%，深证成指上涨29.25%，创业板指上涨50.40%，科创50上涨49.02%；从行业板块表现来看，通信、电子、有色金属等板块涨幅居前，仅有银行块下跌。长城健康消费基金在本报告期内跑赢比较基准。　　截至2025年三季度末，长城健康消费基金的重点配置板块为传媒、医药生物、汽车、商贸零售、轻工等大消费行业，值得说明的是本基金在三季度依然配置了较大比例的港股互联网和新消费企业。当前时代背景下消费行业“人、货、场”的变化带来了不少投资机会，国内消费品也在逐步走出国门开启全球化之旅，本基金选择顺应时代发展的优秀消费品企业进行布局，分享它们成长所带来的投资机遇。

25年三季度A股市场主要指数均实现较大幅度上涨，其中上证指数上涨12.73%，深证成指上涨29.25%，创业板指上涨50.40%，科创50上涨49.02%；从行业板块表现来看，通信、电子、有色金属等板块涨幅居前，仅有银行块下跌。长城久鑫基金在本报告期内跑赢比较基准。　　截至2025年三季度末，长城久鑫基金重点配置在机器人板块，持仓集中在机器人行业的核心零部件企业、关节模组制造商及整机制造集成商，这些企业分布在汽车、机械设备、电力设备、电子等行业。　　如前几个季度的报告所述，我们认为2025年是人形机器人行业的发展“元年”，行业发展方兴未艾，政策端、产业端、资本端实现共振，展望25年四季度及26年，我们预计行业有望实现量的大幅度增长，机器人有望更加灵活和智能，并在工业和生活的某些场景中实现落地。本基金依然会聚焦该行业，寻找在这个产业中卡位好、壁垒高、价值量大的优秀上市公司进行布局。

2025年三季度A股明显上涨，上证指数、沪深300、创业板指分别上涨12.7%、17.9%和50.4%。人工智能再次领涨，海外算力、国产算力轮番上涨，通信、电子指数涨幅分别达到50.2%、44.5%。在美国降息预期和国内“反内卷”政策驱动下，宏观关联度高的有色金属、基础化工等板块也有不俗表现。　　三季度国内经济增速平稳，产业结构转型加快，出口维持强劲。海外方面，美国就业走弱，美联储9月如期降息25BP，人工智能投资依旧活跃。　　本基金三季度持仓以化工、有色金属为主。“反内卷”是国内未来数年的重点工作之一，以化工为代表的产能过剩的中游行业将持续受益，投资回报率有望回升。三季度化工行业资本开支已经出现下降，展望未来两年，产能利用率将进入上行周期。当前化工板块盈利水平处于历史20-30%分位，随着产能利用率好转，行业盈利将有较大的提升空间。本季度增持化工行业个股，根据个股风险收益比，动态调整持股比例。

25年三季度A股市场主要指数均实现较大幅度上涨，其中上证指数上涨12.73%，深证成指上涨29.25%，创业板指上涨50.40%，科创50上涨49.02%；从行业板块表现来看，通信、电子、有色金属等板块涨幅居前，仅有银行块下跌。长城消费30基金在本报告期内跑赢比较基准。　　截至2025年三季度，长城消费30基金的重点配置板块为传媒、食品饮料、汽车、生物医药、商贸零售等消费行业，值得说明的是本基金配置了较大比例的港股互联网和新消费企业。当前时代背景下消费行业“人、货、场”的变化带来了不少投资机会，国内消费品也在逐步走出国门开启全球化之旅，本基金选择顺应时代发展的优秀消费品企业进行布局，分享它们成长所带来的投资机遇。

25年上半年的A股市场主要指数均实现上涨，其中上证指数上涨2.76%，深证成指上涨0.48%，创业板指上涨0.53%，科创50上涨1.46%；从行业板块表现来看，有色金属、银行、传媒等板块涨幅居前，煤炭、房地产、食品饮料等板块跌幅居前。长城健康消费基金在本报告期内跑赢比较基准。　　截至2025年二季度末，长城健康消费基金的重点配置板块为食品饮料、商贸零售、传媒、轻工、美容护理、医药生物等大消费行业；与一季度类似，本基金依然配置了较大比例的港股互联网和新消费企业。各类人群对美好生活向往的朴素愿望衍生出多样化的需求，消费群体、消费产品和消费场景的变化使得很多细分消费品赛道具备了成长性，从而产生出不少的投资机遇。本基金希望把握当前时代背景下消费品“人、货、场”的变化趋势，选择顺应时代发展的优秀消费品企业进行布局，分享他们成长所带来的投资机遇。

25年上半年的A股市场主要指数均实现上涨，其中上证指数上涨2.76%，深证成指上涨0.48%，创业板指上涨0.53%，科创50上涨1.46%；从行业板块表现来看，有色金属、银行、传媒等板块涨幅居前，煤炭、房地产、食品饮料等板块跌幅居前。长城消费30基金在本报告期内跑赢比较基准。　　截至2025年上半年，长城消费30基金的重点配置板块为食品饮料、商贸零售、轻工、汽车、美容护理、传媒等消费行业；另外，本基金也依然配置了一定比例的港股互联网和新消费企业。各类人群对美好生活向往的朴素愿望衍生出多样化的需求，消费群体、消费产品和消费场景的变化使得很多细分消费品赛道具备了成长性，从而产生出不少的投资机遇。本基金希望把握当前时代背景下消费品“人、货、场”的变化趋势，选择顺应时代发展的优秀消费品企业进行布局，分享他们成长所带来的投资机遇。

2025年上半年A股整体上涨，其中上证指数涨2.76%，沪深300涨0.03%，创业板指涨0.35%；有色金属、银行、传媒、国防军工等行业涨幅居前，煤炭、房地产、食品饮料等行业下跌超过5%。　　人工智能无疑是一季度的市场主线，国产算力、智能驾驶、人形机器人均涌现出很多投资机会。此外，顺周期的有色金属、新兴消费亦有所表现。二季度初美国对全球主要国家加征关税，市场呈现较强的“避险”特征，投资者主动规避关税政策影响大的领域，创新药、新消费、银行成为这一阶段的主线。　　本基金上半年重点配置化工、有色、建材等板块，力求构建一个兼具安全边际和向上弹性的周期投资组合。上市基础化工企业资本开支从扩张走向收缩，产能周期下行、盈利周期上行渐行渐近。部分建材企业在周期底部仍具备丰厚的现金流回报，一旦需求预期改善，向上潜力可期。

25年上半年的A股市场主要指数均实现上涨，其中上证指数上涨2.76%，深证成指上涨0.48%，创业板指上涨0.53%，科创50上涨1.46%；从行业板块表现来看，有色金属、银行、传媒等板块涨幅居前，煤炭、房地产、食品饮料等板块跌幅居前。长城久鑫基金在本报告期内跑赢比较基准。　　截至2025年上半年，长城久鑫基金重点配置在机器人板块，持仓依然集中在机器人行业上游的核心零部件企业、关节模组及整机的集成商，这些企业分布在汽车、机械设备、电子、电力设备等多个行业。　　2025年可谓人形机器人行业的发展“元年”，行业发展如火如荼，政策端、产业端、资本端有望实现共振，我们预计随着行业的快速发展，未来会有更加智能、更加灵活的机器人在各个场景逐步落地。本基金会持续紧密跟踪行业发展态势，寻找在这个产业中卡位好、壁垒高、价值量大的优秀上市公司进行布局。