卢珊 - 基金投资策略和运作

二季度，受资金面波动，宏观数据结构性偏弱等因素驱动，债券收益率整体下行。4月初，10年国债收益率在1.80%附近震荡。在资金宽松叠加地缘缓和等因素驱动下，债券市场快速修复，10年国债下行至1.75%。5月，外贸和通胀数据超预期及买断式回购缩量等影响，债券收益率维持窄幅震荡。临近月末，MLF加量续作点燃债市情绪，10年国债下至1.7%。6月，在央行“收短放长”的流动性管理思路下，资金价格小幅抬升，债券市场有所回调，10年国债在1.70%-1.75%区间窄幅震荡。　　投资运作方面，本基金密切跟踪基本面、资金面和市场情绪的变化，保持中性久期稳定配置，兼顾波段操作增厚组合收益。

二季度，受资金面波动，宏观数据结构性偏弱等因素驱动，债券收益率整体下行。4月初，10年国债收益率在1.80%附近震荡。在资金宽松叠加地缘缓和等因素驱动下，债券市场快速修复，10年国债下行至1.75%。5月，外贸和通胀数据超预期及买断式回购缩量等影响，债券收益率维持窄幅震荡。临近月末，MLF加量续作点燃债市情绪，10年国债下至1.7%。6月，在央行“收短放长”的流动性管理思路下，资金价格小幅抬升，债券市场有所回调，10年国债在1.70%-1.75%区间窄幅震荡。　　投资运作方面，本基金密切跟踪指数，并根据成份券变更和规模的变动进行小幅的调整，有效实现了对指数的跟踪。

2026年二季度宏观经济动能边际走弱，出口继续超预期，而工业生产有所回落，消费和投资承压，社零同比转负，固定资产投资同比跌幅扩大，经济呈现“外需强于内需、新旧动能分化”的特征，高技术产业及AI相关产业链表现较好。地缘政治冲突走向缓和带动油价见顶回落，PPI冲高、CPI温和回升。货币政策方面，市场流动性保持充裕，伴随央行“削峰填谷”操作，资金中枢先下后上、围绕政策利率波动。　　　　债券市场方面，二季度收益率曲线整体下移。4月以来资金面内生性宽松带动资金中枢下移，叠加地缘冲突缓和、基本面边际转弱，收益率快速下行，10Y国债一度突破1.7%。6月以来资金面超预期收敛引发市场调整，收益率先上后下，整体维持震荡。中短端信用债供需结构较好，信用债表现稳健，利差低位波动。　　　　投资运作方面，报告期内本基金以票息策略为主，维持中性偏积极久期和杠杆水平，持续优化持仓债券的期限、品种及结构，提高组合静态收益，做好基础配置。同时，密切跟踪央行动态、资金面、政策变化等，灵活开展波段交易。

二季度，受资金面波动，宏观数据结构性偏弱等因素驱动，债券收益率整体下行。4月初，10年国债收益率在1.80%附近震荡。在资金宽松叠加地缘缓和等因素驱动下，债券市场快速修复，10年国债下行至1.75%。5月，外贸和通胀数据超预期及买断式回购缩量等影响，债券收益率维持窄幅震荡。临近月末，MLF加量续作点燃债市情绪，10年国债下至1.7%。6月，在央行“收短放长”的流动性管理思路下，资金价格小幅抬升，债券市场有所回调，10年国债在1.70%-1.75%区间窄幅震荡。　　投资运作方面，本基金密切跟踪基本面、资金面和市场情绪的变化，保持中性久期稳定配置，兼顾波段操作增厚组合收益。

2026年二季度，债券市场方面，资金面在二季度整体较为宽松，除临近半年末有所收缩，整体看二季度资金利率中枢有进一步下行，对债市构成支撑，引导债券收益率下行。中短端与信用品种表现较好，超长端利率债受制于海外通胀预期等因素相对平淡，也存在一定交易机会，利率曲线整体维持陡峭。转债市场，受权益市场走势影响波动较大，整体来看4月初转债市场在正股驱动下出现回升，但在5月后也相应出现回落。与权益市场类似，转债内结构分化也较大，转债整体估值水平也有压缩。　　　　投资运作方面，报告期内本基金以票息策略为主，持续优化持仓债券的期限、品种，做好基础配置，同时择机参与利率债交易。转债方面，仍结合景气度与转债估值等维度挖掘高性价比标的，但在转债分化较大、估值波动较大的情况下进行了一定仓位控制。

二季度，受资金面波动，宏观数据结构性偏弱等因素驱动，债券收益率整体下行。4月初，10年国债收益率在1.80%附近震荡。在资金宽松叠加地缘缓和等因素驱动下，债券市场快速修复，10年国债下行至1.75%。5月，外贸和通胀数据超预期及买断式回购缩量等影响，债券收益率维持窄幅震荡。临近月末，MLF加量续作点燃债市情绪，10年国债下至1.7%。6月，在央行“收短放长”的流动性管理思路下，资金价格小幅抬升，债券市场有所回调，10年国债在1.70%-1.75%区间窄幅震荡。信用债方面，二季度整体下行，其中二永债表现更为亮眼。信用利差方面，各等级信用利差延续收窄态势，但结构分化明显。　　投资运作方面，本基金密切跟踪基本面、资金面和市场情绪的变化，做好信用债的均衡配置。通过持续进行期限、品种的动态置换，不断优化持仓结构，力求实现久期控制下的确定性收益。

二季度，受资金面波动，宏观数据结构性偏弱等因素驱动，债券收益率整体下行。4月初，10年国债收益率在1.80%附近震荡。在资金宽松叠加地缘缓和等因素驱动下，债券市场快速修复，10年国债下行至1.75%。5月，外贸和通胀数据超预期及买断式回购缩量等影响，债券收益率维持窄幅震荡。临近月末，MLF加量续作点燃债市情绪，10年国债下至1.7%。6月，在央行“收短放长”的流动性管理思路下，资金价格小幅抬升，债券市场有所回调，10年国债在1.70%-1.75%区间窄幅震荡。　　投资运作方面，本基金固定收益资产主要配置于符合产品合同要求的，以及期限匹配的债券。

2026年一季度经济实现良好开局，出口增速超预期，固定资产投资同比由负转正，社零环比亦出现回升，3月制造业PMI重返扩张区间，PPI、CPI持续回升，价格信号有所改善，3月以来中东冲突和油价暴涨进一步带动通胀预期上行。货币政策方面，央行开展结构性降息释放宽松信号，资金中枢稳步下移，流动性环境保持稳定。　　　　债券市场方面，一季度收益率整体下行，曲线陡峭化。年初以来，伴随资金面稳定与配置盘持续发力，债市由跌转涨，收益率下行至阶段低位。春节后尤其中东冲突爆发后，原油暴涨推升通胀预期，叠加1-2月经济数据超预期，收益率震荡调整。3月中下旬以来，中短端受益于同业利率调降预期和资金宽松稳步走强，超长端则震荡上行，曲线走向陡峭化。年初以来高息存款持续到期利好中短端信用债需求，信用债表现稳健，利差震荡偏强。　　　　投资运作方面，报告期内本基金以票息策略为主，维持中性久期和杠杆，持续优化持仓债券的期限、品种及结构，提高组合静态收益，做好基础配置，力求实现久期控制下的确定性收益。

一季度，债券收益率曲线呈陡峭化特征。资金保持充裕，中短端下行明显，输入性通胀预期制约长端和超长端进一步下行，长端整体维持窄幅震荡。1月初，股债跷跷板效应叠加债基赎回，10年国债收益率一度上行至1.90%上方。在配置盘力量带动下，债券市场逐步修复，10年国债下行至1.80%以下。2-3月，在春节效应和政策前置发力的支撑下，经济数据、出口数据表现均超预期。海外局势反复，内外因素共振，通胀和复苏预期有所升温，长端利率走弱，10年国债收益率回升至1.85%附近后保持窄幅震荡。　　投资运作方面，本基金密切跟踪指数，并根据成份券变更和规模的变动进行小幅的调整，有效实现了对指数的跟踪。

2026年一季度，债券市场方面，伴随春节前后资金面较为宽松，年初机构配置需求释放等因素，债券收益率出现下行。但后续伴随3月国际地缘冲突影响下油价大幅上行，全球市场对后续的通胀预期都有回升，国内债券收益率受此影响也出现上行迹象，但主要集中在超长端利率品种。截至3月末，债券收益率整体有所下行，信用品种表现较好。转债市场，受权益市场走势影响波动较大，转债市场自身也呈现出估值波动较大的特点，整体来看，1-2月转债市场相对较强，但3月受正股下行及估值压缩影响出现大幅调整。　　投资运作方面，报告期内本基金以票息策略为主，持续优化持仓债券的期限、品种，做好基础配置，同时择机参与利率债交易。转债方面整体维持了相对积极的仓位，在3月转债调整过程中净值回撤较大，后续仍考虑结合景气度与转债估值等维度挖掘高性价比标的，争取在市场修复过程中把握机会。

一季度，债券收益率曲线呈陡峭化特征。资金保持充裕，中短端下行明显，输入性通胀预期制约长端和超长端进一步下行，长端整体维持窄幅震荡。1月初，股债跷跷板效应叠加债基赎回，10年国债收益率一度上行至1.90%上方。在配置盘力量带动下，债券市场逐步修复，10年国债下行至1.80%以下。2-3月，在春节效应和政策前置发力的支撑下，经济数据、出口数据表现均超预期。海外局势反复，内外因素共振，通胀和复苏预期有所升温，长端利率走弱，10年国债收益率回升至1.85%附近后保持窄幅震荡。　　投资运作方面，本基金密切跟踪基本面、资金面和市场情绪的变化，保持中性久期稳定配置，兼顾波段操作增厚组合收益。

一季度，债券收益率曲线呈陡峭化特征。资金保持充裕，中短端下行明显，输入性通胀预期制约长端和超长端进一步下行，长端整体维持窄幅震荡。1月初，股债跷跷板效应叠加债基赎回，10年期国债收益率一度上行至1.90%上方。在配置盘力量带动下，债券市场逐步修复，10年国债下行至1.80%以下。2-3月，在春节效应和政策前置发力的支撑下，经济数据、出口数据表现均超预期。海外局势反复，内外因素共振，通胀和复苏预期有所升温，长端利率走弱，10年国债收益率回升至1.85%附近后保持窄幅震荡。　　投资运作方面，本基金固定收益资产主要配置于符合产品合同要求的，以及期限匹配的债券。