石霄蒙 - 基金投资策略和运作

2026年二季度债券市场受到资金面、宏观数据结构性变化等因素影响，呈现先走强后震荡的走势，信用债与利率债相对比较同步。具体如下：4月初超长期特别国债发行计划落地，市场对于二季度利率债供给放量的担忧升至高位，10年国债收益率在1.81%-1.82%的位置震荡。4月中旬至4月末，地缘政治冲突边际缓和，资金价格中枢持续下行，央行在税期等关键时间点呵护市场流动性，配置盘顺势入场，短端和中长端收益率同步下行，10年国债收益率一度下行至1.74%。5月初，央行买断式回购大额净回笼，引发市场对于资金的担忧，收益率开始震荡，5月中下旬，陆续公布的金融数据、消费数据、固定资产投资数据偏弱，基本面为债市提供了有利支撑，10年国债收益率一度下行到1.71%附近。6月份资金面有所变化，资金由极度宽松变为相对均衡，资金价格中枢也有所抬升，各期限收益率都有所回调，随后陆家嘴论坛释放优化短端流动性调节工具信号提振市场信心，收益率又有所下行。报告期内，本基金以中高等级信用债配置为主，严控信用风险，对组合进行了动态优化，根据市场情况调整产品久期和杠杆。

2026年第二季度，在内外部环境更趋复杂严峻、国内经济结构持续深度调整的背景下，经济运行由一季度温和修复转向阶段性走弱，总体呈现外需韧性较强、内需修复放缓、生产结构优化、新动能持续抬升的特征，内生复苏动力仍显不足。工业生产增速较一季度有所回落，1-5月全国规模以上工业增加值同比增长5.4%；6月制造业PMI回升至50.3%，重返扩张区间，生产端景气度边际改善。产业结构延续优化态势，高技术制造业保持较快增长，5月高技术制造业增加值同比增长15.1%，增速逐月走高，6月高技术制造业PMI进一步升至53.5%，高端制造对工业生产的引领作用持续增强。固定资产投资增速明显弱于一季度，1-5月固定资产投资累计同比下降4.1%，增速较一季度回落5.8个百分点。分领域看，制造业投资累计同比下降0.4%，高技术产业投资是为数不多的增长亮点；基建投资增速明显放缓，主因财政资金落地节奏偏慢、新增储备项目接续不足；房地产开发投资累计同比下降16.2%，降幅较一季度进一步扩大，继续成为拖累整体投资的主要因素。外贸领域维持较高景气度，外需对经济的托底作用较为稳固。以美元计价，1-5月出口同比增长15.5%，4月和5月单月出口均保持较快增长，外贸对宏观经济的正向拉动作用持续增强。消费市场修复节奏继续放缓，结构上呈现商品消费走弱、服务消费相对具韧性的分化特征。1-5月社会消费品零售总额累计同比增长1.4%，增速较一季度持续回落，其中5月当月社零同比下降0.6%，消费复苏面临的压力有所加大。物价方面，工业品价格延续底部修复态势，上游通缩压力持续缓解，1-5月PPI同比降幅较一季度逐步收窄；CPI保持温和回升，居民消费价格总体平稳，市场未出现明显的通胀约束。报告期内，债市整体震荡走强、收益率中枢持续下移。在国内经济修复偏弱、货币政策持续呵护、市场资产荒格局不断深化的背景下，利率曲线整体稳步下移，伴随收益率逐步运行至低位，市场多空博弈加剧，行情波动显著放大，结构性分化特征凸显，整体呈现长久期优于短久期、信用债强于利率债的格局。具体来看，4月实体融资需求持续疲软，银行间内生流动性极度充裕，资产荒逻辑进一步强化，机构集中拉长久期以增厚收益，超长端收益率大幅下行，10 年期国债收益率有效突破1.75%关口，30年期国债收益率逼近2.20%，市场整体做多情绪高涨。5月债市延续震荡偏强走势，中短端品种走势稳健，长端收益率震荡下行，市场波动率持续抬升。尽管当月超长债集中发行、货币政策预期变动对盘面形成阶段性扰动，但偏弱的经济基本面、充裕的银行间流动性，叠加机构旺盛的配置需求，为债市提供坚实支撑，市场整体运行韧性较强。6 月债市波动进一步放大，行情节奏轮动加快，呈现月初偏强、月中承压、下旬修复的特征。月中受资金面边际收敛、理财赎回情绪扰动影响，市场出现阶段性调整；下旬央行加大流动性对冲力度、稳定资金环境，叠加经济弱修复、通胀温和可控的基本面支撑，市场情绪持续回暖，行情震荡修复前期跌幅。全月品种结构性分化延续，中短端品种调整相对更为明显，信用债表现较好于利率债。本基金坚持稳健投资风格，聚焦中高等级信用品种开展核心配置。基金紧扣市场环境变化，灵活运用杠杆套息与久期调节策略，适配二季度资金面松紧切换、多空博弈加剧的市场特征。同时持续精细化调整持仓结构，优化品种与期限配比，依托稳定的票息收益打底，兼顾组合收益增厚与风险防控，适配市场结构性分化行情，保障组合运作稳健性。

二季度经济数据较前期走弱，物价回升，CPI同比升至5月的1.2%，PPI快速抬升至5月的3.9%。受AI电子产品出口增长和低基数影响，5月出口同比增速回升至19.4%的高位。工业增加值同比增速略有下滑。固定资产投资同比由正转负，5月当月同比增速下滑至-12.5%。其中基建投资当月同比下滑8.8%，反映出项目落地节奏放缓。行业表现分化，出口优势行业正增长，传统消费生产行业有一定拖累，制造业投资同比下滑4.2%。地产方面，虽然核心城市二手房有所企稳，但是新房销售、新开工、竣工维持弱势，地产投资当月同比下降24.4%。社零增速下滑至5月的-0.6%，既有高基数、政府拉动效应退坡的影响，也反映了内生消费动能有待修复。金融数据方面，5月社融增速7.7%，政府债和实体信贷是主要拖累项，企业投资和居民预期偏谨慎，融资需求较弱。货币政策方面，6月17日陆家嘴论坛上宣布完善短端利率调控机制，利率走廊区间从70bp收窄为50bp，操作利率锚定7天期逆回购利率加减25bp，并新增隔夜逆回购操作品种。二季度债券收益率曲线下移，信用利差继续压缩，行情主要围绕流动性展开。4-5月资金面持续宽松，资金价格走低，4月7天加权下行10BP至1.4%左右，5月中旬近一步下行至1.35%，流动性充裕叠加经济数据疲弱是这一阶段的核心支撑，期间利空主要有4月底超长债开始发行，央行MLF和买断式缩量投放，5月11日货币政策执行报告提到“引导隔夜利率在政策利率水平附近运行”。6月初央行7天OMO零投放，资金价格快速抬升，出口数据好于预期，基金赎回等利空带动收益率持续调整，下旬央行增加投放呵护资金面，债市情绪转强。具体来看，利率债方面，1年国债下行10BP至1.12%，5-7年国债下行10BP左右，10年国债下行8BP至1.73%，10年国开下行17BP至1.85%，30年国债下行11bp至2.24%；信用债方面，1年存单下行5BP至1.47%，3-10年中票下行15BP左右，5年期二级资本债下行18BP，10年期二级资本债下行27BP。报告期内，本基金以较高杠杆配置了高等级信用债和中长久期利率债，动态优化组合，并择机参与了利率债波段交易。

二季度经济数据较前期走弱，物价回升，CPI同比升至5月的1.2%，PPI快速抬升至5月的3.9%。受AI电子产品出口增长和低基数影响，5月出口同比增速回升至19.4%的高位。工业增加值同比增速略有下滑。固定资产投资同比由正转负，5月当月同比增速下滑至-12.5%。其中基建投资当月同比下滑8.8%，反映出项目落地节奏放缓。行业表现分化，出口优势行业正增长，传统消费生产行业有一定拖累，制造业投资同比下滑4.2%。地产方面，虽然核心城市二手房有所企稳，但是新房销售、新开工、竣工维持弱势，地产投资当月同比下降24.4%。社零增速下滑至5月的-0.6%，既有高基数、政府拉动效应退坡的影响，也反映了内生消费动能有待修复。金融数据方面，5月社融增速7.7%，政府债和实体信贷是主要拖累项，企业投资和居民预期偏谨慎，融资需求较弱。货币政策方面，6月17日陆家嘴论坛上宣布完善短端利率调控机制，利率走廊区间从70bp收窄为50bp，操作利率锚定7天期逆回购利率加减25bp，并新增隔夜逆回购操作品种。二季度债券收益率曲线下移，信用利差继续压缩，行情主要围绕流动性展开。4-5月资金面持续宽松，资金价格走低，4月7天加权下行10BP至1.4%左右，5月中旬近一步下行至1.35%，流动性充裕叠加经济数据疲弱是这一阶段的核心支撑，期间利空主要有4月底超长债开始发行，央行MLF和买断式缩量投放，5月11日货币政策执行报告提到“引导隔夜利率在政策利率水平附近运行。6月初央行7天OMO零投放，资金价格快速抬升，出口数据好于预期，基金赎回等利空带动收益率持续调整，下旬央行增加投放呵护资金面，债市情绪转强。具体来看，利率债方面，1年国债下行10BP至1.12%，5-7年国债下行10BP左右，10年国债下行8BP至1.73%，10年国开下行17BP至1.85%，30年国债下行11bp至2.24%；信用债方面，1年存单下行5BP至1.47%，3-10年中票下行15BP左右，5年期二级资本债下行18BP，10年期二级资本债下行27BP。报告期内，基金以高等级信用品种配置为主，保持较高杠杆和久期，动态优化组合结构，并择机参与了利率债波段交易。

2026年二季度债券市场受到资金面、宏观数据结构性变化等因素影响，呈现先走强后震荡的走势，信用债与利率债相对比较同步。具体如下：4月初超长期特别国债发行计划落地，市场对于二季度利率债供给放量的担忧升至高位，10年国债收益率在1.81%-1.82%的位置震荡。4月中旬至4月末，地缘政治冲突边际缓和，资金价格中枢持续下行，央行在税期等关键时间点呵护市场流动性，配置盘顺势入场，短端和中长端收益率同步下行，10年国债收益率一度下行至1.74%。5月初，央行买断式回购大额净回笼，引发市场对于资金的担忧，收益率开始震荡，5月中下旬，陆续公布的金融数据、消费数据、固定资产投资数据偏弱，基本面为债市提供了有利支撑，10年国债收益率一度下行到1.71%附近。6月份资金面有所变化，资金由极度宽松变为相对均衡，资金价格中枢也有所抬升，各期限收益率都有所回调，随后陆家嘴论坛释放优化短端流动性调节工具信号提振市场信心，收益率又有所下行。报告期内，本基金积极优化产品资产结构，寻找价值资产洼地，结合宏观面、政策面、机构行为等积极参与利率债交易，多方式提升产品收益。

二季度经济数据较前期走弱，物价回升，CPI同比升至5月的1.2%，PPI快速抬升至5月的3.9%。受AI电子产品出口增长和低基数影响，5月出口同比增速回升至19.4%的高位。工业增加值同比增速略有下滑。固定资产投资同比由正转负，5月当月同比增速下滑至-12.5%。其中基建投资当月同比下滑8.8%，反映出项目落地节奏放缓。行业表现分化，出口优势行业正增长，传统消费生产行业有一定拖累，制造业投资同比下滑4.2%。地产方面，虽然核心城市二手房有所企稳，但是新房销售、新开工、竣工维持弱势，地产投资当月同比下降24.4%。社零增速下滑至5月的-0.6%，既有高基数、政府拉动效应退坡的影响，也反映了内生消费动能有待修复。金融数据方面，5月社融增速7.7%，政府债和实体信贷是主要拖累项，企业投资和居民预期偏谨慎，融资需求较弱。货币政策方面，6月17日陆家嘴论坛上宣布完善短端利率调控机制，利率走廊区间从70bp收窄为50bp，操作利率锚定7天期逆回购利率加减25bp，并新增隔夜逆回购操作品种。二季度债券收益率曲线下移，信用利差继续压缩，行情主要围绕流动性展开。4-5月资金面持续宽松，资金价格走低，4月7天加权下行10BP至1.4%左右，5月中旬近一步下行至1.35%，流动性充裕叠加经济数据疲弱是这一阶段的核心支撑，期间利空主要有4月底超长债开始发行，央行MLF和买断式缩量投放，5月11日货币政策执行报告提到“引导隔夜利率在政策利率水平附近运行”。6月初央行7天OMO零投放，资金价格快速抬升，出口数据好于预期，基金赎回等利空带动收益率持续调整，下旬央行增加投放呵护资金面，债市情绪转强。具体来看，利率债方面，1年国债下行10BP至1.12%，5-7年国债下行10BP左右，10年国债下行8BP至1.73%，10年国开下行17BP至1.85%，30年国债下行11bp至2.24%；信用债方面，1年存单下行5BP至1.47%，3-10年中票下行15BP左右，5年期二级资本债下行18BP，10年期二级资本债下行27BP。报告期内，本基金以信用债、中短久期利率债配置为主，维持了适当的组合久期和杠杆。

2026年二季度基本面继续呈现新兴产业强、传统行业弱的k型分化；外需出口维持高增长、而内需增速有所回落。债券市场整体震荡偏强，呈现平坦化下行的走势，中长期限表现较好。4月地缘政治有所缓解、市场对通胀的预期下降，长端平坦化下行。5月pmi降至50.0的临界点、信贷连续不及预期，市场对基本面的担忧提升、长债继续走强、信用利差压缩。5月中下旬央行开始回笼中长期资金，资金利率从1.2-1.3%回到1.4%附近。6月受制于资金利率有所提升、加上基本面数据低位企稳，收益率呈现小幅陡峭化上行。总体来看，二季度的宏观、流动性环境有利于债市。5年国开、10年国开、10年国债和30年国债分别下行14bp、17bp、8bp和12bp，10年国债一度创出1.695%的年内低点。报告期内，本基金为利率债策略，底仓以收益率曲线凸点配置为主，并积极参与波段交易。

2026年二季度，国内经济运行延续K型分化格局。生产端保持韧性但动能边际放缓，5月规模以上工业增加值同比增长4.5%，较4月的4.1%有所回升，但1-5月累计增速5.4%较一季度的6.3%明显回落。内需方面，投资整体承压明显--1-5月全国固定资产投资同比下降4.1%，其中基建投资增速较一季度显著回落至0.6%，制造业投资由正转负至-0.4%，房地产开发投资降幅进一步扩大至16.2%，商品房销售面积和销售额持续下降。消费恢复偏弱，5月社会消费品零售总额同比下降0.6%，为2022年底以来首次转负。出口在关税扰动下韧性犹存，5月出口同比增长19.4%，但外部不确定性仍在。通胀方面，5月CPI同比上涨1.2%，核心CPI同比上涨1.1%，PPI同比上涨3.9%，输入性通胀压力可控。货币政策维持适度宽松基调，央行操作节奏呈"前松、中收、后放"特征：4月资金面极度宽松，DR001稳定在1.2%-1.3%低位；5月央行买断式逆回购大额净回笼，阶段性回收短期流动性，但通过MLF超额续做投放中长期资金，体现"收短放长"意图；6月陆家嘴论坛上央行宣布创设隔夜逆回购操作工具，收窄利率走廊区间，并于6月25日加量续做2000亿元MLF，6月29日隔夜逆回购正式落地，释放了较为明确的流动性呵护信号。报告期内，债券市场整体呈震荡走强态势。4月初超长期特别国债供给担忧一度推升10年期国债收益率至1.81%-1.82%，但中旬起资金面极度宽松叠加"资产荒"逻辑强化，收益率快速修复至1.74%下方；5月初央行买断式逆回购大额净回笼引发短暂调整，但月中社零转负、社融信贷偏弱等数据强化基本面支撑，叠加MLF恢复加量续做，债市再度走强，10年期国债一度逼近1.70%；6月多头拥挤叠加资金边际收敛，债市转入震荡， 10年期国债全月在1.70%-1.75%区间反复拉锯。整体来看，二季度债券市场走势较好，其中5年期国债收益率下行约12bp至1.43%、10年期国债下行9bp至1.73%、30年国债下行9bp至2.20%。报告期内，本基金主要配置利率债，根据市场变化动态调整组合杠杆和久期水平，并择机进行波段交易。整体来看，报告期内组合净值实现稳健增长。

2026年二季度，国内经济运行延续K型分化格局。生产端保持韧性但动能边际放缓，5月规模以上工业增加值同比增长4.5%，较4月的4.1%有所回升，但1-5月累计增速5.4%较一季度的6.3%明显回落。内需方面，投资整体承压明显--1-5月全国固定资产投资同比下降4.1%，其中基建投资增速较一季度显著回落至0.6%，制造业投资由正转负至-0.4%，房地产开发投资降幅进一步扩大至16.2%，商品房销售面积和销售额持续下降。消费恢复偏弱，5月社会消费品零售总额同比下降0.6%，为2022年底以来首次转负。出口在关税扰动下韧性犹存，5月出口同比增长19.4%，但外部不确定性仍在。通胀方面，5月CPI同比上涨1.2%，核心CPI同比上涨1.1%，PPI同比上涨3.9%，输入性通胀压力可控。货币政策维持适度宽松基调，央行操作节奏呈"前松、中收、后放"特征：4月资金面极度宽松，DR001稳定在1.2%-1.3%低位；5月央行买断式逆回购大额净回笼，阶段性回收短期流动性，但通过MLF超额续做投放中长期资金，体现"收短放长"意图；6月陆家嘴论坛上央行宣布创设隔夜逆回购操作工具，收窄利率走廊区间，并于6月25日加量续做2000亿元MLF，6月29日隔夜逆回购正式落地，释放了较为明确的流动性呵护信号。报告期内，债券市场整体呈震荡走强态势。4月初超长期特别国债供给担忧一度推升10年期国债收益率至1.81%-1.82%，但中旬起资金面极度宽松叠加"资产荒"逻辑强化，收益率快速修复至1.74%下方；5月初央行买断式逆回购大额净回笼引发短暂调整，但月中社零转负、社融信贷偏弱等数据强化基本面支撑，叠加MLF恢复加量续做，债市再度走强，10年期国债一度逼近1.70%；6月多头拥挤叠加资金边际收敛，债市转入震荡， 10年期国债全月在1.70%-1.75%区间反复拉锯。整体来看，二季度债券市场走势较好，其中5年期国债收益率下行约12bp至1.43%、10年期国债下行9bp至1.73%、30年国债下行9bp至2.20%。报告期内，本基金主要配置利率债，根据市场变化动态调整组合杠杆和久期水平，并择机进行波段交易。整体来看，报告期内组合净值实现稳健增长。

2026年二季度，债市收益率整体走出了先下行后震荡、季末小幅上行的行情。具体来看，4月资金面极度宽松，理财大额申购基金带动交易盘大举加仓，10Y国债收益率从1.81%附近下行至1.76%，信用债收益率全线下行，利差多数收窄。5月中美元首会晤、美伊冲突缓和，经济数据偏弱，债市延续震荡偏强格局，信用债亦表现偏强，中长端二永债亮眼。6月央行强调资金利率向政策利率回归，流动性边际收敛，理财预防式赎回，10Y国债收益率有所反弹，信用利差小幅走阔，而后市场进入震荡博弈。展望三季度，经济新旧动能分化，货币政策维持适度宽松，但央行降准降息概率不高，资金面难回极度宽松水平。预计政府债发行节奏略有加速，短端隐含过多宽松预期，关注短端超跌反弹和中等期限债券的机会。信用债利差在历史低位区间震荡，压缩空间有限。外部评级调整事件的影响尚未结束，弱资质券票息防御降低久期，强资质券波段机会仍存。报告期内，通过对经济基本面、资金面、政策面、市场情绪等密切跟踪和预判，加大组合的杠杆和久期水平的摆布。

2026年第二季度，在内外部环境更趋复杂严峻、国内经济结构持续深度调整的背景下，经济运行由一季度温和修复转向阶段性走弱，总体呈现外需韧性较强、内需修复放缓、生产结构优化、新动能持续抬升的特征，内生复苏动力仍显不足。工业生产增速较一季度有所回落，1-5月全国规模以上工业增加值同比增长5.4%；6月制造业PMI回升至50.3%，重返扩张区间，生产端景气度边际改善。产业结构延续优化态势，高技术制造业保持较快增长，5月高技术制造业增加值同比增长15.1%，增速逐月走高，6月高技术制造业PMI进一步升至53.5%，高端制造对工业生产的引领作用持续增强。固定资产投资增速明显弱于一季度，1-5月固定资产投资累计同比下降4.1%，增速较一季度回落5.8个百分点。分领域看，制造业投资累计同比下降0.4%，高技术产业投资是为数不多的增长亮点；基建投资增速明显放缓，主因财政资金落地节奏偏慢、新增储备项目接续不足；房地产开发投资累计同比下降16.2%，降幅较一季度进一步扩大，继续成为拖累整体投资的主要因素。外贸领域维持较高景气度，外需对经济的托底作用较为稳固。以美元计价，1-5月出口同比增长15.5%，4月和5月单月出口均保持较快增长，外贸对宏观经济的正向拉动作用持续增强。消费市场修复节奏继续放缓，结构上呈现商品消费走弱、服务消费相对具韧性的分化特征。1-5月社会消费品零售总额累计同比增长1.4%，增速较一季度持续回落，其中5月当月社零同比下降0.6%，消费复苏面临的压力有所加大。物价方面，工业品价格延续底部修复态势，上游通缩压力持续缓解，1-5月PPI同比降幅较一季度逐步收窄；CPI保持温和回升，居民消费价格总体平稳，市场未出现明显的通胀约束。报告期内，债市整体震荡走强、收益率中枢持续下移。在国内经济修复偏弱、货币政策持续呵护、市场资产荒格局不断深化的背景下，利率曲线整体稳步下移，伴随收益率逐步运行至低位，市场多空博弈加剧，行情波动显著放大，结构性分化特征凸显，整体呈现长久期优于短久期、信用债强于利率债的格局。具体来看，4月实体融资需求持续疲软，银行间内生流动性极度充裕，资产荒逻辑进一步强化，机构集中拉长久期以增厚收益，超长端收益率大幅下行，10 年期国债收益率有效突破1.75%关口，30年期国债收益率逼近2.20%，市场整体做多情绪高涨。5月债市延续震荡偏强走势，中短端品种走势稳健，长端收益率震荡下行，市场波动率持续抬升。尽管当月超长债集中发行、货币政策预期变动对盘面形成阶段性扰动，但偏弱的经济基本面、充裕的银行间流动性，叠加机构旺盛的配置需求，为债市提供坚实支撑，市场整体运行韧性较强。6 月债市波动进一步放大，行情节奏轮动加快，呈现月初偏强、月中承压、下旬修复的特征。月中受资金面边际收敛、理财赎回情绪扰动影响，市场出现阶段性调整；下旬央行加大流动性对冲力度、稳定资金环境，叠加经济弱修复、通胀温和可控的基本面支撑，市场情绪持续回暖，行情震荡修复前期跌幅。全月品种结构性分化延续，中短端品种调整相对更为明显，信用债表现较好于利率债。报告期内，本基金以商金债和利率债品种为核心配置标的。季度内紧跟市场环境变化，持续动态优化组合持仓结构，适配二季度债市震荡走强、波动交替的行情特征，组合杠杆与久期整体呈现先抬升后回落的灵活操作节奏。

2026年二季度，国内经济运行延续K型分化格局。生产端保持韧性但动能边际放缓，5月规模以上工业增加值同比增长4.5%，较4月的4.1%有所回升，但1-5月累计增速5.4%较一季度的6.3%明显回落。内需方面，投资整体承压明显--1-5月全国固定资产投资同比下降4.1%，其中基建投资增速较一季度显著回落至0.6%，制造业投资由正转负至-0.4%，房地产开发投资降幅进一步扩大至16.2%，商品房销售面积和销售额持续下降。消费恢复偏弱，5月社会消费品零售总额同比下降0.6%，为2022年底以来首次转负。出口在关税扰动下韧性犹存，5月出口同比增长19.4%，但外部不确定性仍在。通胀方面，5月CPI同比上涨1.2%，核心CPI同比上涨1.1%，PPI同比上涨3.9%，输入性通胀压力可控。货币政策维持适度宽松基调，央行操作节奏呈"前松、中收、后放"特征：4月资金面极度宽松，DR001稳定在1.2%-1.3%低位；5月央行买断式逆回购大额净回笼，阶段性回收短期流动性，但通过MLF超额续做投放中长期资金，体现"收短放长"意图；6月陆家嘴论坛上央行宣布创设隔夜逆回购操作工具，将利率走廊区间从[1.2%,1.9%]收窄至[1.15%,1.65%]，并于6月25日MLF加量续做2000亿元、6月29日隔夜逆回购正式落地，释放了明确的流动性呵护信号。报告期内，债券市场整体呈震荡走强态势。4月初超长期特别国债供给担忧一度推升10年期国债收益率至1.81%-1.82%，但中旬起资金面极度宽松叠加"资产荒"逻辑强化，收益率快速修复至1.74%下方；5月初央行买断式逆回购大额净回笼引发短暂调整，但月中社零转负、社融信贷偏弱等数据强化基本面支撑，叠加MLF恢复加量续做，债市再度走强，10年期国债一度逼近1.70%；6月多头拥挤叠加季末资金收敛，债市转入窄幅震荡，央行创设隔夜逆回购工具并收窄利率走廊至[1.15%,1.65%]后预期趋稳，10年期国债全月在1.70%-1.75%区间反复拉锯。整体来看，利率债方面，政金债表现好于国债，国债各期限下行10BP附近，政金债1-3年期下行约10BP，5-10年期下行约15BP。报告期内，本基金主要配置超长久期利率债，在超长久期利率债策略范围内，根据基本面、政策面、资金面和情绪面等对组合仓位和久期进行了灵活调整。整体来看，二季度组合较好地把握了利率债市场的行情节奏，通过灵活的久期管理和波段操作实现了较好的投资回报。