赵岩 - 基金投资策略和运作

2026年二季度，债市主要受资金面预期波动、宏观数据结构性偏弱等因素驱动，呈震荡走强、利多共振走势，长短端收益率震荡下行。4月初，供给担忧推动10年期国债在1.82%高位震荡；4月中旬至月末，资金极度宽松叠加地缘缓和带动债市修复，10年期国债一度下探至1.74%下方；5月初，央行净回笼令债市短暂调整，1年期国债收益率上行至1.21%附近；5月中下旬，基本面偏弱、MLF超额投放推动长短端同步走强，10年期国债下行至1.71%附近；6月，多空交织，10年期国债在1.70%-1.75%区间窄幅震荡，资金面宽松支撑短端整体下行，收益率曲线延续陡峭化。　　2026年二季度产品以利率债+商金债策略为主。二季度择机加仓长债，久期较一季度有所提升。根据收益率曲线变化灵活调整持仓结构，根据信用利差变化灵活调整利率债和商金债配置比例。随着息差逐步收窄，产品保持偏低杠杆运作。

2026年二季度，债市主要受资金面预期波动、宏观数据结构性偏弱等因素驱动，呈震荡走强、利多共振走势，长短端收益率震荡下行。4月初，供给担忧推动10年期国债在1.82%高位震荡；4月中旬至月末，资金极度宽松叠加地缘缓和带动债市修复，10年期国债一度下探至1.74%下方；5月初，央行净回笼令债市短暂调整，1年期国债收益率上行至1.21%附近；5月中下旬，基本面偏弱、MLF超额投放推动长短端同步走强，10年期国债下行至1.71%附近；6月，多空交织，10年期国债在1.70%-1.75%区间窄幅震荡，资金面宽松支撑短端整体下行，收益率曲线延续陡峭化。　　2026年二季度产品以利率债策略为主。二季度择机加仓长债，久期较一季度有所提升。根据收益率曲线变化灵活调整持仓结构。随着息差逐步收窄，产品保持偏低杠杆运作。

2026年二季度，债市主要受资金面预期波动、宏观数据结构性偏弱等因素驱动，呈震荡走强、利多共振走势，长短端收益率震荡下行。4月初，供给担忧推动10年期国债在1.82%高位震荡；4月中旬至月末，资金宽松叠加地缘缓和带动债市修复，10年期国债一度下探至1.74%下方；5月初，央行净回笼令债市短暂调整，1年期国债收益率上行至1.21%附近；5月中下旬，基本面偏弱、MLF超额投放推动长短端同步走强，10年期国债下行至1.71%附近；6月，多空交织，10年期国债在1.70%-1.75%区间窄幅震荡，资金面宽松支撑短端整体下行，收益率曲线延续陡峭化。　　2026年二季度产品维持低杠杆、短久期、高评级信用债票息策略，择机参与长债短线交易，随着息差逐步收窄，产品保持偏低杠杆运作。

二季度，经济延续温和修复态势，增长动能主要来自出口和中高端制造业，结构分化明显。债券市场整体走强，各期限收益率普遍下行，信用利差低位震荡。4月，资金面宽松，DR001下行至1.2%附近，非银负债端充裕，债券收益率整体下行，长端下行幅度更大，曲线有所走平。月底央行回笼长期流动性，PMI等基本面数据略好于预期，长端收益率有所反弹。5月，债券收益率先上后下，月初在资金宽松预期收敛等因素影响下，利率有所回调。中下旬在经济、金融数据回落，PMI偏弱等基本面因素支撑下，债券收益率继续下行。6月，债券收益率窄幅震荡，10年国债收益率维持在1.7%-1.75%区间。资金中枢较4-5月抬升，带动存单收益率小幅上行。月底，随着MLF增量续作、隔夜OMO落地，收益率有所修复。　　本基金主要投资于AAA级同业存单，跟踪中证同业存单指数久期。根据负债端变化，积极调整资产比例。

2026年二季度，债市主要受资金面预期波动、宏观数据结构性偏弱等因素驱动，呈震荡走强、利多共振走势，长短端收益率震荡下行。4月初，供给担忧推动10年期国债在1.82%高位震荡；4月中旬至月末，资金宽松叠加地缘缓和带动债市修复，10年期国债一度下探至1.74%下方；5月初，央行净回笼令债市短暂调整，1年期国债收益率上行至1.21%附近；5月中下旬，基本面偏弱、MLF超额投放推动长短端同步走强，10年期国债下行至1.71%附近；6月，多空交织，10年期国债在1.70%-1.75%区间窄幅震荡，资金面宽松支撑短端整体下行，收益率曲线延续陡峭化。　　2026年二季度产品以利率债+商金债策略为主。二季度择机加仓长债，久期较一季度有所提升。根据收益率曲线变化灵活调整持仓结构，根据信用利差变化灵活调整利率债和商金债配置比例。随着息差逐步收窄，产品保持偏低杠杆运作。

二季度，经济延续温和修复态势，增长动能主要来自出口和中高端制造业，结构分化明显。债券市场整体走强，各期限收益率普遍下行，信用利差低位震荡。4月，资金面宽松，DR001下行至1.2%附近，非银负债端充裕，债券收益率整体下行，长端下行幅度更大，曲线有所走平。月底央行回笼长期流动性，PMI等基本面数据略好于预期，长端收益率有所反弹。5月，债券收益率先上后下，月初在资金宽松预期收敛等因素影响下，利率有所回调。中下旬在经济、金融数据回落，PMI偏弱等基本面因素支撑下，债券收益率继续下行。6月，债券收益率窄幅震荡，10年国债收益率维持在1.7%-1.75%区间。资金中枢较4-5月有所抬升，带动存单收益率小幅上行。月底，随着MLF增量续作、隔夜OMO落地，收益率有所修复。　　本报告期内，本基金主要以中短久期信用债票息、骑乘策略为主，资金宽松环境下保持适度杠杆，择机参与利率、银行次级债交易性机会。

2026年二季度，债市主要受资金面预期波动、宏观数据结构性偏弱等因素驱动，呈震荡走强、利多共振走势，长短端收益率震荡下行。4月初，供给担忧推动10年期国债在1.82%高位震荡；4月中旬至月末，资金极度宽松叠加地缘缓和带动债市修复，10年期国债一度下探至1.74%下方；5月初，央行净回笼令债市短暂调整，1年期国债收益率上行至1.21%附近；5月中下旬，基本面偏弱、MLF超额投放推动长短端同步走强，10年期国债下行至1.71%附近；6月，多空交织，10年期国债在1.70%-1.75%区间窄幅震荡，资金面宽松支撑短端整体下行，收益率曲线延续陡峭化。　　2026年二季度产品以利率债+商金债策略为主。二季度择机加仓长债，久期较一季度有所提升。根据收益率曲线变化灵活调整持仓结构，根据信用利差变化灵活调整利率债和商金债配置比例。随着息差逐步收窄，产品保持偏低杠杆运作。

2026年二季度，债券市场收益率呈现先下后上的走势，曲线先陡峭后平坦。4月份至5月份，受宽松资金面利多影响，10Y国债收益率从3月31日的1.81%下行至6月1日的1.70%，其后因资金持续收敛、市场对资金面的担忧带动收益率上行至1.75%附近震荡。4月短端利率受资金面宽松支撑下行幅度更大，收益率曲线进一步陡峭化，10Y国债-1Y国债的利差进一步走阔至62BP左右，5月后基本面数据走弱带动交易情绪，长端下行幅度更大，曲线走平。分品种来看，10Y国开表现相对更强，10Y国开-10Y国债的利差从3月31日的13BP压缩至6月30日的5BP左右，10Y国开-5Y国开的利差也从3月31日的27BP压缩至6月30日的23BP左右。　　2026年二季度产品以利率债+商金债策略为主，二季度整体保持中性略偏高的久期和中性杠杆，并通过替换不同期限和品种的个券，赚取利差收益，对组合有部分增厚。　　2026年三季度前半程受益于月初跨季后资金面季节性转松和经济弱现实，债市仍具做多胜率，但当前10Y国债收益率底部1.65%–1.70%的约束依然有效，赔率相对有限，叠加后半程7月底政治局会议存在稳增长预期扰动，预计债券收益率继续延续震荡走势。下一阶段，本产品继续灵活调整久期和杠杆，优化组合期限结构，在控制好回撤的基础上争取更好的收益回报。

2026年二季度，债券市场收益率呈现先下后上的走势，曲线先陡峭后平坦。4月份至5月份，受宽松资金面利多影响，10Y国债收益率从3月31日的1.81%下行至6月1日的1.70%，其后因资金持续收敛、市场对资金面的担忧带动收益率上行至1.75%附近震荡。4月短端利率受资金面宽松支撑下行幅度更大，收益率曲线进一步陡峭化，10Y国债-1Y国债的利差进一步走阔至62BP左右，5月后基本面数据走弱带动交易情绪，长端下行幅度更大，曲线走平。分品种来看，10Y国开表现相对更强，10Y国开-10Y国债的利差从3月31日的13BP压缩至6月30日的5BP左右，10Y国开-5Y国开的利差也从3月31日的27BP压缩至6月30日的23BP左右。　　2026年二季度产品以利率债策略为主，二季度整体保持中性久期和中性杠杆，并通过替换不同期限和品种的个券，赚取利差收益，对组合有部分增厚。　　2026年三季度展望：三季度前半程受益于月初跨季后资金面季节性转松和经济弱现实，债市仍具做多胜率，但当前10Y国债收益率底部1.65%–1.70%的约束依然有效，赔率相对有限，叠加后半程7月底政治局会议存在稳增长预期扰动，预计债券收益率继续延续震荡走势。下一阶段，本产品继续灵活调整久期和杠杆，优化组合期限结构，在控制好回撤的基础上争取更好的收益回报。

二季度，经济延续温和修复态势，增长动能主要来自出口和中高端制造业，结构分化明显。债券市场整体走强，各期限收益率普遍下行，信用利差低位震荡。4月，资金面宽松，DR001下行至1.2%附近，非银负债端充裕，债券收益率整体下行，长端下行幅度更大，曲线有所走平。月底央行回笼长期流动性，PMI等基本面数据略好于预期，长端收益率有所反弹。5月，债券收益率先上后下，月初在资金宽松预期收敛等因素影响下，利率有所回调。中下旬在经济、金融数据回落，PMI偏弱等基本面因素支撑下，债券收益率继续下行。6月，债券收益率窄幅震荡，10年国债收益率维持在1.7%-1.75%区间。资金中枢较4-5月抬升，带动存单收益率小幅上行。月底，随着MLF增量续作、隔夜OMO落地，收益率有所修复。本报告期内，本基金以中短绿色金融债为主要配置标的。

一季度，债市表现超预期，短端表现优于长端，曲线牛陡。1月初，受风险偏好抬升和供给扰动，10年国债收益率上行突破1.90%，后随着央行调降结构性政策工具利率，银行、保险等配置盘稳步进场，债市情绪回暖，收益率震荡下行，信用利差收窄至偏低位置。2月，资金面并未受春节扰动，资金宽松程度高于预期，债券市场继续震荡修复。月底，上海楼市新政落地、地缘政治冲突以及“两会”前政策博弈加剧，市场步入多空交织的震荡格局，收益率略有回调。3月，资金面平稳偏松，银行活期自律规定带动存单、中短利率下行，长端受美以伊冲突扰动，通胀预期上行影响，曲线进一步陡峭化。　　本基金主要投资于 AAA 级同业存单，跟踪中证同业存单指数久期。根据负债端变化，积极调整资产比例。

2026年一季度，债券市场收益率呈现先下后上的走势，曲线进一步陡峭化。年初资金面宽松和配置需求推动，收益率有所下行。3月通胀数据超预期叠加美以伊冲突导致石油价格快速上涨。短端利率受资金面宽松支撑保持低位，长端利率受通胀担忧有所上行，曲线形态进一步陡峭化。一季度在资金充裕的状态下，信用债表现优于同期利率债，信用利差持续走低。　　2026年一季度产品操作：产品以利率债策略为主，一季度整体维持中性久期，持仓以中短债为主，阶段性参与长债短线交易。随着息差逐步收窄，产品逐步降低了杠杆。