赵岩 - 基金投资策略和运作

2026年一季度，债券市场收益率呈现先下后上的走势，曲线进一步陡峭化。1月份受年初资金面宽松和配置需求推动，收益率有所下行，10年期国债收益率从1月9号的1.9%下行至3月2号的1.77%，其后油价上涨带来通胀担忧，收益率震荡上行至1.82%左右。短端利率受资金面宽松支撑保持低位，长端利率受通胀担忧和供给担忧影响有所上行，曲线形态进一步陡峭化，30Y国债-10Y国债的利差从1月1日的41BP上行至一季度末的53BP，10Y-5Y国债的利差从22BP上行至28BP左右。　　2026年一季度产品操作：产品以利率债策略为主，一季度整体保持中性久期和中性杠杆，并参与了部分中端政金债的交易，对组合收益有一定增厚。　　2026年二季度展望：通胀担忧抑制债市下行空间，叠加降准降息概率较低，配置盘（主要是银行）随着信贷与存款的缺口逐步收缩，对利率下行推动力不足，使得做多债券胜率与赔率有限，预计债券收益率继续延续震荡走势。下一阶段，本产品继续灵活调整久期和杠杆，优化组合期限结构，在控制好回撤的基础上争取更好的收益回报。

2026年一季度，债券市场收益率呈现先下后上的走势，曲线进一步陡峭化。年初资金面宽松和配置需求推动，收益率有所下行。3月通胀数据超预期叠加美以伊冲突导致石油价格快速上涨。短端利率受资金面宽松支撑保持低位，长端利率受通胀担忧有所上行，曲线形态进一步陡峭化。一季度在资金充裕的状态下，信用债表现优于同期利率债，信用利差持续走低。　　2026年一季度产品操作：产品维持低杠杆、短久期、高评级信用债票息策略，季末前加仓部分中端品种，久期和杠杆较年初有所提升。

2026年一季度，债券市场收益率呈现先下后上的走势，曲线进一步陡峭化。1月份受年初资金面宽松和配置需求推动，收益率有所下行，10年期国债收益率从1月9号的1.9%下行至3月2号的1.77%，其后油价上涨带来通胀担忧，收益率震荡上行至1.82%左右。短端利率受资金面宽松支撑保持低位，长端利率受通胀担忧和供给担忧影响有所上行，曲线形态进一步陡峭化，30Y国债-10Y国债的利差从1月1日的41BP上行至一季度末的53BP，10Y-5Y国债的利差从22BP上行至28BP左右。　　2026年一季度产品操作：产品以利率债策略为主，一季度整体保持中性久期和中性杠杆，并参与了部分超长债的交易，组合结构偏子弹型，曲线陡峭化对组合收益有一定增厚。　　2026年二季度展望：通胀担忧抑制债市下行空间，叠加降准降息概率较低，配置盘（主要是银行）随着信贷与存款的缺口逐步收缩，对利率下行推动力不足，使得做多债券胜率与赔率有限，预计债券收益率继续延续震荡走势。下一阶段，本产品继续灵活调整久期和杠杆，优化组合期限结构，在控制好回撤的基础上争取更好的收益回报。

一季度，债市表现超预期，短端表现优于长端，曲线牛陡。1月初，受风险偏好抬升和供给扰动，10年国债收益率上行突破1.90%，后随着央行调降结构性政策工具利率，银行、保险等配置盘稳步进场，债市情绪回暖，收益率震荡下行，信用利差收窄至偏低位置。2月，资金面并未受春节扰动，资金宽松程度高于预期，债券市场继续震荡修复。月底，上海楼市新政落地、地缘政治冲突以及“两会”前政策博弈加剧，市场步入多空交织的震荡格局，收益率略有回调。3月，资金面平稳偏松，银行活期自律规定带动存单、中短利率下行，长端受美以伊冲突扰动，通胀预期上行影响，曲线进一步陡峭化。　　本报告期内，本基金以中短绿色金融债为主要配置标的，根据负债端变化进行组合结构调整。

一季度，债市表现超预期，短端表现优于长端，曲线牛陡。1月初，受风险偏好抬升和供给扰动，10年国债收益率上行突破1.90%，后随着央行调降结构性政策工具利率，银行、保险等配置盘稳步进场，债市情绪回暖，收益率震荡下行，信用利差收窄至偏低位置。2月，资金面并未受春节扰动，资金宽松程度高于预期，债券市场继续震荡修复。月底，上海楼市新政落地、地缘政治冲突以及“两会”前政策博弈加剧，市场步入多空交织的震荡格局，收益率略有回调。3月，资金面平稳偏松，银行活期自律规定带动存单、中短利率下行，长端受美以伊冲突扰动，通胀预期上行影响，曲线进一步陡峭化。　　本报告期内，本基金主要以中短久期信用债票息、骑乘策略为主，资金宽松环境下保持适度杠杆，择机参与利率、银行次级债交易性机会。

2026年一季度，债券市场收益率呈现先下后上的走势，曲线进一步陡峭化。年初资金面宽松和配置需求推动，收益率有所下行。3月通胀数据超预期叠加美以伊冲突导致石油价格快速上涨。短端利率受资金面宽松支撑保持低位，长端利率受通胀担忧有所上行，曲线形态进一步陡峭化。一季度在资金充裕的状态下，信用债表现优于同期利率债，信用利差持续走低。　　2026年一季度产品操作：产品以利率债+商金债策略为主，一季度整体维持中性久期，根据信用利差变化灵活调整利率债和商金债配置比例，持仓以中短债为主，阶段性参与长债短线交易。随着息差逐步收窄，产品逐步降低了杠杆。

2026年一季度，债券市场收益率呈现先下后上的走势，曲线进一步陡峭化。年初资金面宽松和配置需求推动，收益率有所下行。3月通胀数据超预期叠加美以伊冲突导致石油价格快速上涨。短端利率受资金面宽松支撑保持低位，长端利率受通胀担忧有所上行，曲线形态进一步陡峭化。一季度在资金充裕的状态下，信用债表现优于同期利率债，信用利差持续走低。　　2026年一季度产品操作：产品以利率债+商金债策略为主，一季度整体维持中性久期，根据信用利差变化灵活调整利率债和商金债配置比例，持仓以中短债为主，阶段性参与长债短线交易。随着息差逐步收窄，产品逐步降低了杠杆。

2026年一季度，债券市场收益率呈现先下后上的走势，曲线进一步陡峭化。年初资金面宽松和配置需求推动，收益率有所下行。3月通胀数据超预期叠加美以伊冲突导致石油价格快速上涨。短端利率受资金面宽松支撑保持低位，长端利率受通胀担忧有所上行，曲线形态进一步陡峭化。一季度在资金充裕的状态下，信用债表现优于同期利率债，信用利差持续走低。　　2026年一季度产品操作：产品以利率债+商金债策略为主，一季度整体维持中性久期，根据信用利差变化灵活调整利率债和商金债配置比例，持仓以中短债为主，阶段性参与长债短线交易。随着息差逐步收窄，产品逐步降低了杠杆。

一季度，债市表现超预期，短端表现优于长端，曲线牛陡。1月初，受风险偏好抬升和供给扰动，10年国债收益率上行突破1.90%，后随着央行调降结构性政策工具利率，银行、保险等配置盘稳步进场，债市情绪回暖，收益率震荡下行，信用利差收窄至偏低位置。2月，资金面并未受春节扰动，资金宽松程度高于预期，债券市场继续震荡修复。月底，上海楼市新政落地、地缘政治冲突以及“两会”前政策博弈加剧，市场步入多空交织的震荡格局，收益率略有回调。3月，资金面平稳偏松，银行活期自律规定带动存单、中短利率下行，长端受美以伊冲突扰动，通胀预期上行影响，曲线进一步陡峭化。　　本基金主要投资于 AAA 级同业存单，跟踪中证同业存单指数久期。根据负债端变化，积极调整资产比例。

2026年一季度，债券市场收益率呈现先下后上的走势，曲线进一步陡峭化。年初资金面宽松和配置需求推动，收益率有所下行。3月通胀数据超预期叠加美以伊冲突导致石油价格快速上涨。短端利率受资金面宽松支撑保持低位，长端利率受通胀担忧有所上行，曲线形态进一步陡峭化。一季度在资金充裕的状态下，信用债表现优于同期利率债，信用利差持续走低。　　2026年一季度产品操作：产品以利率债策略为主，一季度整体维持中性久期，持仓以中短债为主，阶段性参与长债短线交易。随着息差逐步收窄，产品逐步降低了杠杆。

2025年，国内经济基本面呈现弱修复状态，经济数据前高后低，实现全年GDP同比增速5%的目标。从经济数据来看，表现分化，整体呈现“出口、生产强，消费、投资弱”的特征，经济回升动能仍有待进一步巩固。　　在2024年行情过度透支对基本面和货币宽松预期的背景下，2025年债券市场出现了一定幅度的调整，对过度降息预期进行修正。2025年，债市先后受到资金面收紧、中美关税冲突、反内卷政策出台、市场风险偏好修复等多因素影响，10年国债收益率在1.6%-1.9%区间震荡。一季度，1-2月经济数据表现较好，PMI重回荣枯线之上，资金面偏紧，各期限收益率上行，信用利差走阔。二季度，美国关税政策落地超预期，利率快速下行后低位震荡。降准降息落地，央行呵护资金面态度明确，资金中枢下行，债券收益率整体震荡下行，信用利差收窄。三季度，在股市走强、反内卷政策下市场通胀预期升温、基金赎回新规等因素影响下，债券收益率整体上行，短端表现强于长端，曲线熊陡，信用利差走阔。四季度，债市整体震荡偏弱，央行宣布重启国债买卖后债市出现一定的修复，在此之后，受长债供给和银行承接能力担忧、机构赎回等因素扰动，长端表现偏弱。　　本基金主要投资于AAA级同业存单，跟踪中证同业存单指数久期。根据负债端变化，及时调整资产比例。

在经历了2024年单边下行后，2025年债市逐渐回归理性，整体呈震荡走弱格局，10年国债收益率在1.6%-1.9%区间波动。1月至3月中上旬，央行防风险、稳汇率使得流动性收紧，债市出现较大幅度调整；4月初美对华加征“对等关税”引发贸易摩擦升级，对宏观经济的担忧推动债券收益率再次下探，而随后的降准降息等政策也对资金面起到积极呵护作用，使得收益率整体维持在低位；7月中下旬至9月中旬，受股债跷跷板等各项因素影响，债市出现较大幅度调整，10年国债收益率再次上探至1.9%的水平；四季度宏观基本面压力有所加大，中美关税问题再现变数，叠加10月月末央行官宣重启买债，释放呵护信号，10年国债收益率有所下行。　　产品投资于利率债。根据宏观经济形势、货币政策、市场风险偏好变化以及收益率曲线灵活调整产品久期和杠杆，力争获得稳健的投资回报。