张文 - 基金投资策略和运作

2026年一季度，美以伊冲突持续超预期，中东局势反复扰动全球风险偏好，避险情绪阶段性升温，美联储偏鹰，降息节奏大幅延后，未来加息可能性边际增加。2025年我国GDP增长5%，顺利实现全年经济目标。两会确立今年经济增长目标为4.5%-5%，符合市场预期。开年经济数据开局向好，工业增加值、消费、投资均有不同程度修复，信贷拉动社融高增，出口表现亮眼，物价方面，PPI继续修复，输入性通胀压力上升。债券市场震荡偏强，信用债及短端资产占优，曲线陡峭，票息策略主导，10 年期国债收益率一季度在 1.75%-1.91% 区间震荡，利率债整体波动幅度较大，曲线陡峭化。中短久期高等级信用债表现亮眼，信用利差收窄，资金面较宽松，杠杆收益稳定，支撑短端债市走强。（数据来源：国家统计局、Wind）报告期内，本基金持仓以交易所利率债为主，资产的安全性和流动性较高，未来一个季度会根据基本面和资金面的变化，灵活调整资产结构及杠杆。

2026年一季度，美以伊冲突持续超预期，中东局势反复扰动全球风险偏好，避险情绪阶段性升温，美联储偏鹰，降息节奏大幅延后，未来加息可能性边际增加。2025年我国GDP增长5%，顺利实现全年经济目标。两会确立今年经济增长目标为4.5%-5%，符合市场预期。开年经济数据开局向好，工业增加值、消费、投资均有不同程度修复，信贷拉动社融高增，出口表现亮眼，物价方面，PPI继续修复，输入性通胀压力上升。债券市场震荡偏强，信用债及短端资产占优，曲线陡峭，票息策略主导，10 年期国债收益率一季度在 1.75%-1.91% 区间震荡，利率债整体波动幅度较大，曲线陡峭化。中短久期高等级信用债表现亮眼，信用利差收窄，资金面较宽松，杠杆收益稳定，支撑短端债市走强。（数据来源：国家统计局、Wind）报告期内，本基金根据收益率曲线的变化，关注期限利差，以中等久期利率债持仓为主。

2026年一季度，美以伊冲突持续超预期，中东局势反复扰动全球风险偏好，避险情绪阶段性升温，美联储偏鹰，降息节奏大幅延后，未来加息可能性边际增加。2025年我国GDP增长5%，顺利实现全年经济目标。两会确立今年经济增长目标为4.5%-5%，符合市场预期。开年经济数据开局向好，工业增加值、消费、投资均有不同程度修复，信贷拉动社融高增，出口表现亮眼，物价方面，PPI继续修复，输入性通胀压力上升。债券市场震荡偏强，信用债及短端资产占优，曲线陡峭，票息策略主导，10 年期国债收益率一季度在 1.75%-1.91% 区间震荡，利率债整体波动幅度较大，曲线陡峭化。中短久期高等级信用债表现亮眼，信用利差收窄，资金面较宽松，杠杆收益稳定，支撑短端债市走强。（数据来源：国家统计局、Wind）权益市场一季度整体波动幅度较大，多空博弈激烈，市场主线从成长向周期、红利等方向切换，题材板块切换速度较快，可转债整体呈现跟随股市波动的特征，走势呈现“先涨后震荡再回调”的阶段性特征，可转债估值仍处于历史高位。报告期内，本基金股票资产的仓位在基金合同约定范围内有所增加，结构上以成长+红利为主，可转债部分以低价标的为主，并在估值高位适时降低仓位、择机止盈，纯债部分以中长期配置思路做好久期管理和仓位增减。未来一个季度会根据基本面、资金面、市场情绪的变化，优化大类资产结构，努力挖掘有稳定回报的股票资产，合理配置各类资产，在控制好回撤的基础上努力为投资者提供更好的持有体验和收益。

2026年一季度，美以伊冲突持续超预期，中东局势反复扰动全球风险偏好，避险情绪阶段性升温，美联储偏鹰，降息节奏大幅延后，未来加息可能性边际增加。2025年我国GDP增长5%，顺利实现全年经济目标。两会确立今年经济增长目标为4.5%-5%，符合市场预期。开年经济数据开局向好，工业增加值、消费、投资均有不同程度修复，信贷拉动社融高增，出口表现亮眼，物价方面，PPI继续修复，输入性通胀压力上升。债券市场震荡偏强，信用债及短端资产占优，曲线陡峭，票息策略主导，10 年期国债收益率一季度在 1.75%-1.91% 区间震荡，利率债整体波动幅度较大，曲线陡峭化。中短久期高等级信用债表现亮眼，信用利差收窄，资金面较宽松，杠杆收益稳定，支撑短端债市走强。（数据来源：国家统计局、Wind）报告期内，本基金恢复运作，持续推动建仓工作，考虑到资金价格维持低位，利好杠杆策略，在一季度加快配置节奏，实现了杠杆运作，久期匹配产品的封闭期。

回顾2026年一季度，主要指数横盘整理，不同指数出现一定分化。上证50下跌6.76%，沪深300下跌3.89%，中证500上涨2.03%，科创50下跌6.54%，创业板指下跌0.57%，中证1000上涨0.32%。分行业来看，煤炭、石油石化、电力及公用事业、建材、新能源涨幅靠前，非银行金融、消费者服务、商贸零售、计算机、农林牧渔等行业跌幅靠前。（数据来源：wind）一季度国内经济整体比预期强，数据有所改善，社会消费品零售增速开始修复，CPI已经有所提升，PPI也在改善，中长期贷款余额增速触底反弹，房地产销售仍在拖累，固定投资增速也有所反弹。整体出口强于预期。海外方面，美伊军事冲突对全球能源价格产生冲击，原油价格大幅波动，如果短期内无法解决，后续影响将更加深远。一季度行情中，以煤炭、油气石化为代表的传统能源板块走势较强也是受此影响。报告期内，本基金持仓相对稳定。

2026年一季度，美以伊冲突持续超预期，中东局势反复扰动全球风险偏好，避险情绪阶段性升温，美联储偏鹰，降息节奏大幅延后，未来加息可能性边际增加。2025年我国GDP增长5%，顺利实现全年经济目标。两会确立今年经济增长目标为4.5%-5%，符合市场预期。开年经济数据开局向好，工业增加值、消费、投资均有不同程度修复，信贷拉动社融高增，出口表现亮眼，物价方面，PPI继续修复，输入性通胀压力上升。债券市场震荡偏强，信用债及短端资产占优，曲线陡峭，票息策略主导，10 年期国债收益率一季度在 1.75%-1.91% 区间震荡，利率债整体波动幅度较大，曲线陡峭化。中短久期高等级信用债表现亮眼，信用利差收窄，资金面较宽松，杠杆收益稳定，支撑短端债市走强。（数据来源：国家统计局、Wind）报告期内，本基金持仓以交易所利率债为主，资产的安全性和流动性较高，未来一个季度会根据收益率曲线的变化，关注期限利差，动态调整资产结构。

2026年一季度，美以伊冲突持续超预期，中东局势反复扰动全球风险偏好，避险情绪阶段性升温，美联储偏鹰，降息节奏大幅延后，未来加息可能性边际增加。2025年我国GDP增长5%，顺利实现全年经济目标。两会确立今年经济增长目标为4.5%-5%，符合市场预期。开年经济数据开局向好，工业增加值、消费、投资均有不同程度修复，信贷拉动社融高增，出口表现亮眼，物价方面，PPI继续修复，输入性通胀压力上升。债券市场震荡偏强，信用债及短端资产占优，曲线陡峭，票息策略主导，10 年期国债收益率一季度在 1.75%-1.91% 区间震荡，利率债整体波动幅度较大，曲线陡峭化。中短久期高等级信用债表现亮眼，信用利差收窄，资金面较宽松，杠杆收益稳定，支撑短端债市走强。（数据来源：国家统计局、Wind）报告期内，本基金持仓以交易所利率债为主，资产的安全性和流动性较高，未来一个季度会根据基本面和资金面的变化，动态调整资产结构，关注利差变化及信用债投资机会。

2026年一季度，美以伊冲突持续超预期，中东局势反复扰动全球风险偏好，避险情绪阶段性升温，美联储偏鹰，降息节奏大幅延后，未来加息可能性边际增加。2025年我国GDP增长5%，顺利实现全年经济目标。两会确立今年经济增长目标为4.5%-5%，符合市场预期。开年经济数据开局向好，工业增加值、消费、投资均有不同程度修复，信贷拉动社融高增，出口表现亮眼，物价方面，PPI继续修复，输入性通胀压力上升。债券市场震荡偏强，信用债及短端资产占优，曲线陡峭，票息策略主导，10 年期国债收益率一季度在 1.75%-1.91% 区间震荡，利率债整体波动幅度较大，曲线陡峭化。中短久期高等级信用债表现亮眼，信用利差收窄，资金面较宽松，杠杆收益稳定，支撑短端债市走强。（数据来源：国家统计局、Wind）报告期内，本基金持仓以利率债为主，继续维持一定的杠杆操作，久期匹配产品的封闭期，收益保持稳定增长。

2025年，面对国内外经济环境的复杂变化，国民经济运行顶压前行、向新向优，高质量发展取得新成效，经济社会发展主要目标任务圆满实现，“十四五”胜利收官。四个季度GDP同比增速分别为5.4%、5.2%、4.8%、4.5%，全年同比增速5.0%。具体来看，2025年供需结构有所改善，外需仍强于内需，出口表现亮眼，工业生产稳步提升，装备制造和高技术制造引领增长，地产下行压力仍存，就业形势整体稳定，社融规模合理增长。资金面方面，央行5月进行降准降息，7天逆回购利率从1.5%降至1.4%，金融机构全面降准0.5%。中国人民银行实施适度宽松的货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度，全年综合运用公开市场操作、中期借贷便利、再贷款等工具，保持流动性充裕，加强货币财政政策协同配合，扎实做好金融“五篇大文章”。债市方面，受2024年债牛行情透支、风险偏好变化等因素影响，债市从单边牛市转为震荡运行态势，具体来看，一季度基本面企稳，市场对货币政策预期落空，机构止盈压力增加，收益率大幅上行，二季度初受美国关税政策影响，债市收益率大幅下行，5月12日中美谈判达成阶段性成果后收益率上行，之后市场窄幅波动，三季度，受股市强劲表现及机构行为等影响，债券收益率震荡上行，四季度前半段，受中美贸易摩擦、央行重启国债买卖、股市调整等影响有所走强，11月下旬后受基金销售费用新规的不确定性、机构行为等影响，长端利率债调整明显，而信用利差收窄。（数据来源：国家统计局、中国人民银行）报告期内，本基金以短久期利率债持仓为主，资产的安全性和流动性较高。

2025年，面对国内外经济环境的复杂变化，国民经济运行顶压前行、向新向优，高质量发展取得新成效，经济社会发展主要目标任务圆满实现，“十四五”胜利收官。四个季度GDP同比增速分别为5.4%、5.2%、4.8%、4.5%，全年同比增速5.0%。具体来看，2025年供需结构有所改善，外需仍强于内需，出口表现亮眼，工业生产稳步提升，装备制造和高技术制造引领增长，地产下行压力仍存，就业形势整体稳定，社融规模合理增长。资金面方面，央行5月进行降准降息，7天逆回购利率从1.5%降至1.4%，金融机构全面降准0.5%。中国人民银行实施适度宽松的货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度，全年综合运用公开市场操作、中期借贷便利、再贷款等工具，保持流动性充裕，加强货币财政政策协同配合，扎实做好金融“五篇大文章”。债市方面，受2024年债牛行情透支、风险偏好变化等因素影响，债市从单边牛市转为震荡运行态势，具体来看，一季度基本面企稳，市场对货币政策预期落空，机构止盈压力增加，收益率大幅上行，二季度初受美国关税政策影响，债市收益率大幅下行，5月12日中美谈判达成阶段性成果后收益率上行，之后市场窄幅波动，三季度受股市强劲表现及机构行为等影响，债券收益率震荡上行，四季度前半段受中美贸易摩擦、央行重启国债买卖、股市调整等影响有所走强，11月下旬后受基金销售费用新规的不确定性、机构行为等影响，长端利率债调整明显，而信用利差收窄。（数据来源：国家统计局、中国人民银行）报告期内，本基金持仓以利率债为主，久期逐步降低，资产的安全性和流动性较高。

回顾2025年全年，主要指数一季度横盘， 4月初特朗普宣布加征关税的初始阶段出现了短暂的大幅下跌，而后二三季度大幅上涨并创出全年高点，四季度则又高位横盘整理。中盘股表现更优，全年上证50上涨12.9%，沪深300上涨17.66%，中证500上涨30.39%，科创50上涨35.92%，创业板指上涨49.57%，中证1000上涨27.49%。从经济上看，2025年国内经济呈现 “稳增长、调结构” 的发展态势，科技领域成为经济转型的核心驱动力。社会消费品零售增速逐级下滑，CPI和PPI低位徘徊，中长期贷款余额增速逐月放缓，房地产销售依旧低迷，固定投资增速放缓， 出口比预期强劲，GDP四个季度分别增长5.4%、5.2%、4.8%、4.5%（数据来源：Wind）。科技方面，海外算力链利润大幅增长，国内九月阅兵扬我国威，科技进步已经成为我国经济转型的重要力量。全年各行业涨幅，有色金属、通信、电子国防军工、机械等行业涨幅靠前，食品饮料、煤炭、房地产、交通运输、商贸零售等行业涨幅靠后。报告期内，本基金稳定持仓，分散配置，控制波动，继续追求稳定收益。

2025年，面对国内外经济环境的复杂变化，国民经济运行顶压前行、向新向优，高质量发展取得新成效，经济社会发展主要目标任务圆满实现，“十四五”胜利收官。四个季度GDP同比增速分别为5.4%、5.2%、4.8%、4.5%，全年同比增速5.0%。具体来看，2025年供需结构有所改善，外需仍强于内需，出口表现亮眼，工业生产稳步提升，装备制造和高技术制造引领增长，地产下行压力仍存，就业形势整体稳定，社融规模合理增长。资金面方面，央行5月进行降准降息，7天逆回购利率从1.5%降至1.4%，金融机构全面降准0.5%。中国人民银行实施适度宽松的货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度，全年综合运用公开市场操作、中期借贷便利、再贷款等工具，保持流动性充裕，加强货币财政政策协同配合，扎实做好金融“五篇大文章”。债市方面，受2024年债牛行情透支、风险偏好变化等因素影响，债市从单边牛市转为震荡运行态势，具体来看，一季度基本面企稳，市场对货币政策预期落空，机构止盈压力增加，收益率大幅上行，二季度初受美国关税政策影响，债市收益率大幅下行，5月12日中美谈判达成阶段性成果后收益率上行，之后市场窄幅波动，三季度，受股市强劲表现及机构行为等影响，债券收益率震荡上行，四季度前半段，受中美贸易摩擦、央行重启国债买卖、股市调整等影响有所走强，11月下旬后受基金销售费用新规的不确定性、机构行为等影响，长端利率债调整明显，而信用利差收窄。（数据来源：国家统计局、中国人民银行）报告期内，本基金以利率债持仓为主，继续维持一定的杠杆操作，久期匹配产品的封闭期，收益保持稳定增长。