唐小东 - 基金投资策略和运作

二季度A股整体上涨，但行情结构高度分化：沪深300、中证500、中证1000、创业板指表现分别为11.90%、18.56%、15.62%和36.35%。指数层面看，成长风格显著占优，本季度市场整体围绕高景气产业链进行集中定价。行业层面，电子、通信、建筑材料涨幅居前，分别录得90.92%、63.84%、35.20%。其中电子、通信引领AI硬件主线，受益于全球算力资本开支，半导体、光模块等方向景气上行；建筑材料涨幅领先，主因板块内玻璃玻纤等方向受AI硬件需求拉动，AI景气向上游环节扩散。跌幅方面，石油石化、农林牧渔、钢铁表现较弱，分别录得-22.20%、-20.19%、-18.59%，石油石化受国际油价持续走弱拖累，农林牧渔因生猪价格低位运行、农产品终端需求不振承压，钢铁则受制于地产基建需求疲软与行业产能过剩压力。资源品、消费和传统周期方向仍缺乏持续需求支撑。本基金投资以跟踪大数据100指数为主，期间我们将本基金的跟踪误差指标控制在较好水平，并通过严格的风险管理流程，确保了本基金的安全运作。

本组合定性与定量相结合的投资框架，通过对宏观经济、市场环境、估值水平等方面进行分析评估，最终决定股票的风格配置结构。个股层面，组合通过精选一篮子股票实现对目标结构的配置落地。二季度国内权益市场行情分化明显，成长风格表现强势，红利、价值、小盘等方向则相对平淡，资金在这个过程中同步出现一定趋势交易特征，使得市场波动率同步放大。基于对当前宏观环境和产业竞争格局的判断，组合当前持仓以成长风格为主，并通过多策略搭配来提高组合对市场波动的适应能力。未来基金经理会继续勤勉尽责地做好组合管理，适时根据宏观、市场状态调整配置结构，以风险可控的情况下寻找确定性收益为目标，力争为投资者创造良好的持有体验。

本组合采用自上而下的投资框架，通过对宏观经济、市场环境、估值水平等方面进行分析评估，最终决定股票仓位与风格结构。个股层面，组合通过定量策略精选一篮子股票实现对目标风格的配置。二季度国内权益市场行情分化明显，成长风格表现强势，红利、价值、小盘等方向则相对平淡，资金在这个过程中同步出现一定趋势交易特征。对于当前成长行情，一方面我们看到人工智能技术革命推动产业链上下游公司业绩大幅扩张，另一方面我们也注意到市场情绪逐步极致化。这种状态使得市场处于高波动环境，投资端平衡收益与风险的难度在增加。本组合在报告期内持仓适度偏向成长，但在绝对仓位上相对稳健，以期望通过这个配置方案，在兼顾风险考量的情况下争取投资收益。未来，组合将继续坚持配置型产品导向，投资策略以稳为主，稳中求进。基金经理会始终以勤勉尽责的态度做好组合管理，适时根据宏观、市场状态调整配置结构，在风险可控的情况下寻找确定性收益为目标，力争为投资者创造良好的持有体验。

本基金采用多资产配置方案，相应投资策略涉及股票多头、股票多空、纯债、转债等。二季度国内权益市场行情分化明显，成长风格表现强势，红利、价值、小盘等方向则相对平淡，资金在这个过程中同步出现一定趋势交易特征，使得市场波动率同步放大。具体到组合策略维度，股票端配置结构以成长风格为主，债券端配置以票息策略为主。未来基金经理会继续勤勉尽责的做好组合管理，适时根据宏观、市场状态调整配置结构，以风险可控的情况下寻找确定性收益为目标，力争为投资者创造良好的持有体验。

本基金采用多资产配置方案，相应投资策略涉及股票多头、股票多空、纯债、转债等。一季度股债延续震荡行情，同期股指期货基差放大，对冲部分超额回暖。具体到组合策略维度，多空对冲策略表现较好，债券策略有小幅正贡献，组合整体在一季度取得一定正收益。目前权益市场处于高波动状态，同时伴随着结构快速轮动现象，我们在股票多头部分的配置采用均衡策略来提高超额获取的稳定性。当前债券市场利率处于历史低位，中短期上下空间都有限，我们在债券部分的配置采用票息策略为主，根据市场环境动态搭配转债来适度增加弹性。基金经理将继续勤勉尽责的做好组合管理，过程中不断优化投资模型与配置方案，力求为投资者创造更好的持有体验。

本组合定性与定量相结合的投资框架，通过对宏观经济、市场环境、估值水平等方面进行分析评估，最终决定股票的风格配置结构。个股层面，组合通过精选一篮子股票实现对目标结构的配置落地。受海外地缘冲突影响，全球金融市场在一季度波动加大。国内权益市场相较于海外更具韧性，波动幅度小于海外。基于对当前宏观环境和产业竞争格局的判断，组合当前持仓以成长风格为主，并通过多策略搭配来提高组合对市场波动的适应能力。未来基金经理会继续勤勉尽责的做好组合管理，适时根据宏观、市场状态调整配置结构，以风险可控的情况下寻找确定性收益为目标，力争为投资者创造良好的持有体验。

一季度A股整体呈倒V型走势，主要指数涨跌不一，中小盘强于大盘：沪深300、中证500、中证1000、创业板指表现分别为-3.89%、2.03%、0.32%和-0.57%。一季度前期主要是延续了去年底的“春季躁动”行情，市场表现较强，中小盘指数也是在此时跑赢了大盘指数。三月初美伊冲突爆发，对全球供应造成严重冲击，原油价格大幅上涨，引发通胀和流动性收紧担忧，导致A股回调。行业层面，煤炭、石油石化、综合表现居前，涨幅分别为16.83%、15.36%、13.67%；非银金融、商贸零售、美容护理表现较差，分别录得-14.98%、-14.43%、-8.93%。行业分化格局也反映出地缘冲突的影响，受益于供给收紧的能源行业大幅上涨。本基金投资以跟踪大数据100指数为主，期间我们将本基金的跟踪误差指标控制在较好水平，并通过严格的风险管理流程，确保了本基金的安全运作。

本组合采用自上而下的投资框架，通过对宏观经济、市场环境、估值水平等方面进行分析评估，最终决定股票仓位与风格结构。个股层面，组合通过定量策略精选一篮子股票实现对目标风格的配置。受海外地缘冲突影响，全球金融市场在一季度波动加大。国内权益市场相较于海外更具韧性，波动幅度小于海外。本组合在报告期加大了持仓的均衡性和仓位灵活度，以应对市场波动性。整体而言，组合将坚持配置型产品导向，投资策略以稳为主，稳中求进。基金经理会继续勤勉尽责的做好组合管理，适时根据宏观、市场状态调整配置结构，以风险可控的情况下寻找确定性收益为目标，力争为投资者创造良好的持有体验。

本组合采用自上而下的投资框架，通过对宏观经济、市场环境、估值水平等方面进行分析评估，最终决定股票仓位与风格结构。个股层面，组合通过定量策略精选一篮子股票实现对目标风格的配置。四季度股票市场整体震荡，但结构分化特征明显。本组合在报告期内适度增加了股票部分的仓位，持仓结构偏向均衡。组合坚持配置型产品导向，投资策略以稳为主，稳中求进。基金经理会继续勤勉尽责的做好组合管理，适时根据宏观、市场状态调整配置结构，以风险可控的情况下寻找确定性收益为目标，力争为投资者创造良好的持有体验。

四季度市场高位震荡。具体来看，沪深300、中证500、中证1000、创业板指表现分别为-0.23%、0.72%、0.27%和-1.08%。风格方面，价值好于成长，动量弱于反转，小盘好于大盘。行业层面，有色金属、石油石化、通信涨幅居前，分别上涨16.25%、15.31%、13.61%。另一方面，医药生物、房地产、美容护理表现欠佳，分别录得-9.25%、-8.88%、-8.84%。资金方面，四季度全A日均成交约1.97万亿，环比小幅回落。两融余额约2.6万亿，较三季度明显上行，融资买入占比小幅回落。本基金投资以跟踪大数据100指数为主，期间我们将本基金的跟踪误差指标控制在较好水平，并通过严格的风险管理流程，确保了本基金的安全运作。

本基金采用多资产配置方案，相应投资策略涉及股票多空、股票多头、纯债、可转债等。四季度股债都处于震荡行情，但股债内部的结构分化明显。股指期货贴水，对冲成本上升。具体到组合策略维度，组合多空对冲部分有小幅负向拖累，但环比三季度有一定好转，债券部分有小幅正贡献，组合整体在四季度表现平淡。目前权益市场处于高波动状态，同时伴随着结构快速轮动现象，使得对冲部分的超额收益获取难度较大。回顾市场历史运行规律，波动率终会逐步下降回归到中性水平，届时这部分的收益会有所改善。债券投资上，当前策略以稳为主，在合适时点择机寻求阶段性参与机会。基金经理将继续勤勉尽责的做好组合管理，过程中不断优化投资模型与配置方案，力求为投资者创造更好的持有体验。

本组合定性与定量相结合的投资框架，通过对宏观经济、市场环境、估值水平等方面进行分析评估，最终决定股票的风格配置结构。个股层面，组合通过精选一篮子股票实现对目标结构的配置落地。四季度股票市场整体震荡，但结构分化特征明显。基于对当前宏观环境和产业竞争格局的判断，组合持仓以成长风格为主。未来基金经理会继续勤勉尽责的做好组合管理，适时根据宏观、市场状态调整配置结构，以风险可控的情况下寻找确定性收益为目标，力争为投资者创造良好的持有体验。