高鹏飞 - 基金投资策略和运作

2026年二季度，中国经济呈现出“外需扩张、内需乏力”的分化态势。二季度出口表现持续超预期，核心增长动力来自于AI产业链的强劲扩张。而内需方面消费和投资表现不及预期，内需修复节奏明显放缓；6月CPI回落至1.0%且环比转负、PPI虽同比高增但环比已现回落，呈现“上游热、下游冷”的态势。二季度房地产市场投资加速下行，市场信心修复仍需时间。货币政策方面，央行继续坚持稳健基调，保持流动性整体合理充裕。二季度专项债发行节奏放缓，预计三季度财政支出力度有望回升。运作分析：二季度，本基金继续以基本面因子为主轴，筛选营收、利润、ROE等有长期增长趋势的公司，并通过因子边际变化率来体现动量势能，继而结合估值和业绩预期来动态调整标的、最后参考量价等技术类指标形成最终持仓组合。根据量化的市场特征，进行了行业轮动，持仓相对集中，并做仓位择时。本季度，本基金保持中性仓位运行。

2026年二季度，中国经济呈现出“外需扩张、内需乏力”的分化态势。二季度出口表现持续超预期，核心增长动力来自于AI产业链的强劲扩张。而内需方面消费和投资表现不及预期，内需修复节奏明显放缓；6月CPI回落至1.0%且环比转负、PPI虽同比高增但环比已现回落，呈现“上游热、下游冷”的态势。二季度房地产市场投资加速下行，市场信心修复仍需时间。货币政策方面，央行继续坚持稳健基调，保持流动性整体合理充裕。二季度专项债发行节奏放缓，预计三季度财政支出力度有望回升。运作分析： 2026年二季度，债市在基本面修复缓慢、资金面宽松、政府债供给增加等因素影响下呈现出震荡走强的行情。收益率曲线陡峭化特征明显，信用利差结构分化。展望三季度，预计仍以低波动震荡下行为主要趋势。本基金将维持长短久期利率债组合的配置思路，在保障产品流动性的前提下，稳健获取票息收益。权益部分：持有具有安全边际的，能够受益于政策鼓励方向和公司长期空间较大的股票组合。

2026年二季度，中国经济呈现出“外需扩张、内需乏力”的分化态势。二季度出口表现持续超预期，核心增长动力来自于AI产业链的强劲扩张。而内需方面消费和投资表现不及预期，内需修复节奏明显放缓；6月CPI回落至1.0%且环比转负、PPI虽同比高增但环比已现回落，呈现“上游热、下游冷”的态势。二季度房地产市场投资加速下行，市场信心修复仍需时间。货币政策方面，央行继续坚持稳健基调，保持流动性整体合理充裕。二季度专项债发行节奏放缓，预计三季度财政支出力度有望回升。运作分析：二季度，本基金继续以基本面因子为主轴，筛选营收、利润、ROE等有长期增长趋势的公司，并通过因子边际变化率来体现动量势能，继而结合估值和业绩预期来动态调整标的、最后参考量价等技术类指标形成最终持仓组合。根据市场特征，适度增加大市值权重因子。本季度，继续保持中高仓位运作。

2026年一季度，中国经济呈现出“外需韧性强劲、内需修复缓慢”的整体态势，在结构性分化的格局下实现了较为稳健的开局。1-2月中国货物贸易进出口总额累计同比增长21.0%，出口表现强劲不仅拉动了工业生产，也支撑了装备制造业和高技术制造业的快速增长。受超长春节假期效应及“以旧换新”政策影响，1-2月社会消费品零售总额累计同比增长2.8%，消费增速温和回升，但居民消费能力和信心的修复仍需要时间。一季度中国房地产市场延续深度调整态势，1-2月全国固定资产投资累计同比增长1.8%，其中基础设施建设投资同比增长11.4%，房地产开发投资同比下降11.1%，成为主要拖累项，不过其降幅已较2025年有所收窄。2026年一季度，货币政策方面，央行通过大额MLF净投放和灵活开展逆回购操作维持了流动性合理充裕，市场利率全线下行，有效降低了实体经济融资成本。财政政策前置发力，地方政府专项债券发行节奏加快。货币与财政政策的协同发力，共同为内需修复提供支撑。运作分析：2026年一季度，债市受股债跷跷板效应、地缘冲突及央行政策操作等因素影响，整体呈现震荡走势。短端国债在资金面支撑下维持震荡格局，长端国债收益率则陡峭化上行。预计2026年二季度债市仍将整体呈现“上有顶、下有底”的窄幅震荡格局。结合当前利差空间来看，5—10年期长债的配置性价比相对突出。超长债或受输入型通胀压力、经济预期改善等因素扰动，存在一定的持有波动风险。本基金将维持长短久期利率债组合的配置思路，在保障产品流动性的前提下，稳健获取票息收益。权益部分：持有具有安全边际的，能够受益于未来经济刺激政策和符合政策鼓励方向的股票组合。

2026年一季度，中国经济呈现出“外需韧性强劲、内需修复缓慢”的整体态势，在结构性分化的格局下实现了较为稳健的开局。1-2月中国货物贸易进出口总额累计同比增长21.0%，出口表现强劲不仅拉动了工业生产，也支撑了装备制造业和高技术制造业的快速增长。受超长春节假期效应及“以旧换新”政策影响，1-2月社会消费品零售总额累计同比增长2.8%，消费增速温和回升，但居民消费能力和信心的修复仍需要时间。一季度中国房地产市场延续深度调整态势，1-2月全国固定资产投资累计同比增长1.8%，其中基础设施建设投资同比增长11.4%，房地产开发投资同比下降11.1%，成为主要拖累项，不过其降幅已较2025年有所收窄。2026年一季度，货币政策方面，央行通过大额MLF净投放和灵活开展逆回购操作维持了流动性合理充裕，市场利率全线下行，有效降低了实体经济融资成本。财政政策前置发力，地方政府专项债券发行节奏加快。货币与财政政策的协同发力，共同为内需修复提供支撑。运作分析：一季度，本基金继续以基本面因子为主轴，筛选营收、利润、ROE等有长期增长趋势的公司，并通过因子边际变化率来体现动量势能，继而结合估值和业绩预期来动态调整标的、最后参考量价等技术类指标形成最终持仓组合。本季度，继续保持高仓位运作。

2026年一季度，中国经济呈现出“外需韧性强劲、内需修复缓慢”的整体态势，在结构性分化的格局下实现了较为稳健的开局。1-2月中国货物贸易进出口总额累计同比增长21.0%，出口表现强劲不仅拉动了工业生产，也支撑了装备制造业和高技术制造业的快速增长。受超长春节假期效应及“以旧换新”政策影响，1-2月社会消费品零售总额累计同比增长2.8%，消费增速温和回升，但居民消费能力和信心的修复仍需要时间。一季度中国房地产市场延续深度调整态势，1-2月全国固定资产投资累计同比增长1.8%，其中基础设施建设投资同比增长11.4%，房地产开发投资同比下降11.1%，成为主要拖累项，不过其降幅已较2025年有所收窄。本季度，货币政策方面，央行通过大额MLF净投放和灵活开展逆回购操作维持了流动性合理充裕，市场利率全线下行，有效降低了实体经济融资成本。财政政策前置发力，地方政府专项债券发行节奏加快。货币与财政政策的协同发力，共同为内需修复提供支撑。运作分析：一季度，本基金继续以基本面因子为主轴，筛选营收、利润、ROE等有长期增长趋势的公司，并通过因子边际变化率来体现动量势能，继而结合估值和业绩预期来动态调整标的、最后参考量价等技术类指标形成最终持仓组合。持仓相对集中，并做仓位择时。本季度，本基金保持中高仓位运行。

2025年四季度，中国经济延续温和复苏态势，当季同比增长预计为4.6%，较三季度的4.8%小幅回落0.2个百分点，全年GDP增速预计为5.0%，经济运行总体保持在合理区间。受以旧换新政策补贴力度减小、耐用品消费透支及居民预期偏弱影响，11月社会消费品零售总额同比增长1.3%，较10月的2.9%显著回落。房地产投资延续负增长，四季度降幅预计较三季度的-13.9%进一步扩大，政策端持续发力，通过多地优化限购政策、专项债加速投放支持城中村改造与保障性住房建设等方式为市场提供支撑。出口韧性超预期，工业生产稳中有升，高技术制造业成为工业增长的核心引擎。2025年四季度货币政策延续宽松态势，央行维持稳定的货币投放，市场资金面平稳有序，主要货币市场利率低位运行。财政政策加码发力，提前下达新增地方政府债务限额以确保2026年资金接续。运作分析：四季度，本基金继续以基本面因子为主轴，筛选营收、利润、ROE等有长期增长趋势的公司，并通过因子边际变化率来体现动量势能，继而结合估值和业绩预期来动态调整标的、最后参考量价等技术类指标形成最终持仓组合。最终组合主要从HS300、 中证1000、中证2000等指数标的中构建，持仓相对集中，并做仓位择时、追求绝对收益。本季度，本基金保持低仓位运行。

2025年四季度，中国经济延续温和复苏态势，当季同比增长预计为4.6%，较三季度的4.8%小幅回落0.2个百分点，全年GDP增速预计为5.0%，经济运行总体保持在合理区间。受以旧换新政策补贴力度减小、耐用品消费透支及居民预期偏弱影响，11月社会消费品零售总额同比增长1.3%，较10月的2.9%显著回落。房地产投资延续负增长，四季度降幅预计较三季度的-13.9%进一步扩大，政策端持续发力，通过多地优化限购政策、专项债加速投放支持城中村改造与保障性住房建设等方式为市场提供支撑。出口韧性超预期，工业生产稳中有升，高技术制造业成为工业增长的核心引擎。2025年四季度货币政策延续宽松态势，央行维持稳定的货币投放，市场资金面平稳有序，主要货币市场利率低位运行。财政政策加码发力，提前下达新增地方政府债务限额以确保2026年资金接续。运作分析：2025年四季度债市在权益与商品市场持续走强的背景下，利率中枢温和上移，信用结构分化加剧，整体呈现“上有顶、下有底”的窄幅震荡格局。2026年债市仍然可能面临久期偏好不足的影响，但预期对债市的压力或小于2025年。预计下季度债市将维持区间震荡状态，长债波段交易机会增多。本基金维持长短久期利率债组合配置思路，在保证产品流动性的前提下收获票息收益。权益部分：持有具有安全边际的，能够受益于未来经济刺激政策和符合政策鼓励方向的股票组合。

2025年四季度，中国经济延续温和复苏态势，当季同比增长预计为4.6%，较三季度的4.8%小幅回落0.2个百分点，全年GDP增速预计为5.0%，经济运行总体保持在合理区间。受以旧换新政策补贴力度减小、耐用品消费透支及居民预期偏弱影响，11月社会消费品零售总额同比增长1.3%，较10月的2.9%显著回落。房地产投资延续负增长，四季度降幅预计较三季度的-13.9%进一步扩大，政策端持续发力，通过多地优化限购政策、专项债加速投放支持城中村改造与保障性住房建设等方式为市场提供支撑。出口韧性超预期，工业生产稳中有升，高技术制造业成为工业增长的核心引擎。2025年四季度货币政策延续宽松态势，央行维持稳定的货币投放，市场资金面平稳有序，主要货币市场利率低位运行。财政政策加码发力，提前下达新增地方政府债务限额以确保2026年资金接续。运作分析：四季度，本基金继续以基本面因子为主轴，筛选营收、利润、ROE等有长期增长趋势的公司，并通过因子边际变化率来体现动量势能，继而结合估值和业绩预期来动态调整标的、最后参考量价等技术类指标形成最终持仓组合。最终组合主要从HS300、 中证1000、中证2000等指数标的中构建，持仓分散保证组合的安全性。本季度，继续保持高仓位运作。

2025年三季度，中国经济增速预计放缓至4.8%，较二季度回落0.4个百分点。消费作为经济增长第一拉动力，上半年社会消费品零售总额增长5.0%，但以旧换新政策资金规模缩减叠加居民提前换购透支效应，下半年消费动能可能减弱。房地产投资持续探底，二季度同比增速降至-12.9%，政府正通过因城施策、加大城中村改造资金支持等手段推动市场止跌回稳。出口在高基数与全球需求放缓压力下增速预计回落，但多元化市场布局与高技术产品竞争力为长期韧性提供支撑。货币政策保持适度宽松，社会融资成本处于历史较低水平，央行年内仍存降准降息空间。财政政策方面，城市更新上升为国家战略抓手，中央财政安排400亿元奖励资金并扩大超长期特别国债与专项债支持，同时《民营经济促进法》正式实施，为民营企业注入确定性信心，有效提振市场预期。运作分析：三季度债市在权益和商品的牛市冲击下，经历了一个季度的漫长调整行情。随着中长久期债券品种收益率性价比的逐渐显现，市场情绪也从单方向利率上行状态慢慢过渡到多空博弈状态。考虑到风险偏好、基本面情况和权益市场行情，预计下季度债市仍然充满变数。本基金维持长短久期利率债组合配置思路，在保证产品流动性的前提下收获票息收益。权益部分：持有具有安全边际的，能够受益于未来经济刺激政策和符合监管政策鼓励方向的股票组合。

2025年三季度，中国经济增速预计放缓至4.8%，较二季度回落0.4个百分点。消费作为经济增长第一拉动力，上半年社会消费品零售总额增长5.0%，但以旧换新政策资金规模缩减叠加居民提前换购透支效应，下半年消费动能可能减弱。房地产投资持续探底，二季度同比增速降至-12.9%，政府正通过因城施策、加大城中村改造资金支持等手段推动市场止跌回稳。出口在高基数与全球需求放缓压力下增速预计回落，但多元化市场布局与高技术产品竞争力为长期韧性提供支撑。货币政策保持适度宽松，社会融资成本处于历史较低水平，央行年内仍存降准降息空间。财政政策方面，城市更新上升为国家战略抓手，中央财政安排400亿元奖励资金并扩大超长期特别国债与专项债支持，同时《民营经济促进法》正式实施，为民营企业注入确定性信心，有效提振市场预期。运作分析：三季度，本基金继续以基本面因子为主轴，筛选营收、利润、ROE等有长期增长趋势的公司，并通过因子边际变化率来体现动量势能，继而结合估值和业绩预期来动态调整标的、最后参考量价等技术类指标形成最终持仓组合。最终组合主要从HS300、 中证1000、中证2000等指数标的中构建，持仓分散保证组合的安全性。三季度继续保持高仓位运作。

2025年三季度，中国经济增速预计放缓至4.8%，较二季度回落0.4个百分点。消费作为经济增长第一拉动力，上半年社会消费品零售总额增长5.0%，但以旧换新政策资金规模缩减叠加居民提前换购透支效应，下半年消费动能可能减弱。房地产投资持续探底，二季度同比增速降至-12.9%，政府正通过因城施策、加大城中村改造资金支持等手段推动市场止跌回稳。出口在高基数与全球需求放缓压力下增速预计回落，但多元化市场布局与高技术产品竞争力为长期韧性提供支撑。货币政策保持适度宽松，社会融资成本处于历史较低水平，央行年内仍存降准降息空间。财政政策方面，城市更新上升为国家战略抓手，中央财政安排400亿元奖励资金并扩大超长期特别国债与专项债支持，同时《民营经济促进法》正式实施，为民营企业注入确定性信心，有效提振市场预期。运作分析：三季度，本基金继续以基本面因子为主轴，筛选营收、利润、ROE等有长期增长趋势的公司，并通过因子边际变化率来体现动量势能，继而结合估值和业绩预期来动态调整标的、最后参考量价等技术类指标形成最终持仓组合。最终组合主要从HS300、 中证1000、中证2000等指数标的中构建，持仓相对集中，并做仓位择时、追求绝对收益。