夏祥全 - 基金投资策略和运作

2025年四季度，市场呈震荡走势，上证综指上涨2.22%，深证成指微跌0.01%，沪深300指数微跌0.23%，中证500指数上涨0.72%，中证1000指数上涨0.27%，从市值风格上看，以沪深300为代表的大盘股、以中证500为代表的中盘股、以中证1000为代表的小盘股之间表现差异不大。作为一只普通股票型基金，本基金采用数量化方法，基于“小盘”主题股票，结合基本面、预期、价量等维度的多因子模型进行选股，力争构建具有性价比的投资组合。从结果来看，模型筛选的股票组合与业绩比较基准2025年四季度的行情特征较为一致，报告期内本基金净值表现小幅跑赢业绩比较基准。

2025年四季度，市场呈震荡走势，上证综指上涨2.22%，深证成指微跌0.01%，沪深300指数微跌0.23%，中证500指数上涨0.72%，中证1000指数上涨0.27%，从市值风格上看，以沪深300为代表的大盘股、以中证500为代表的中盘股、以中证1000为代表的小盘股之间表现差异不大。同期，红利类风格表现相对平淡，中证红利指数微涨0.76%，与沪深300等主要宽基指数差异不大。作为一只普通股票型基金，本基金采用数量化方法，基于红利主题股票，在保持“红利”特性的基础上，结合基本面、预期、价量等维度的多因子模型进行选股，力争构建具有性价比的投资组合。从结果来看，模型筛选的股票组合与业绩比较基准2025年四季度的行情特征较为一致，报告期内本基金净值表现跑赢业绩比较基准，同时组合的构建从合同约定的红利主题股票池出发，且保持了组合的“红利”特性。

2025年四季度，市场呈震荡走势，上证综指上涨2.22%，深证成指微跌0.01%，沪深300指数微跌0.23%，中证500指数上涨0.72%，中证1000指数上涨0.27%，从市值风格上看，以沪深300为代表的大盘股、以中证500为代表的中盘股、以中证1000为代表的小盘股之间表现差异不大。 本基金采用的量化模型秉持基本面优秀、分析师情绪改善且量价特征配合的主要选股逻辑，从结果来看模型筛选的股票组合与标的指数2025年四季度的行情特征较为一致，报告期内本基金净值表现跑赢业绩比较基准，同时本基金的跟踪误差和偏离度控制在基金合同的规定范围内。

2025年四季度，股指期货的基差水平整体呈现震荡状态，从第一季月合约来看，沪深300股指期货在季度中围绕小幅负基差波动，中证500股指期货持续呈现较大幅度负基差，但于季末有所收窄，其中沪深300股指期货波动幅度相对更小，季末处于小幅负溢价状态，展现出较强的韧劲，这为量化对冲策略的实施在对冲端创造了有利条件。量化对冲策略的主要投资逻辑为，试图通过构建具有超额收益的股票组合，同时卖出对应股指期货合约，从而力争将股票组合的超额收益剥离出来，使之成为基金产品的收益。当股指期货合约呈现较大负溢价时，基金的对冲成本较高，基金获取收益的难度较大；当股指期货合约呈现正溢价时，对冲操作可能给基金带来基差收益，对冲策略的性价比提高。在四季度股指期货基差环境下，本基金继续保持了量化对冲的核心策略+量化可转债的“卫星”策略的格局，在对冲策略层面根据基差水平保持了中等水平的仓位，同时，依靠量化对冲策略和量化可转债策略较低的相关性，通过资产配置策略提升组合性价比，力争改善组合的收益和回撤等特征。整体来看，四季度本基金的收益为正，这主要得益于量化对冲策略和量化转债策略的共同贡献。四季度股票组合表现较好，相对基准指数超额收益为正，量化对冲策略的收益贡献为正；同时，四季度中证转债指数上涨，且本基金所采用的量化可转债策略相对中证转债指数有一定的超额收益，因此量化转债策略的收益贡献也为正。在基金的后续运作中，我们也将在“核心+卫星”的策略框架下，根据不同基差水平下对冲策略的性价比选择合适的对冲仓位，并且持续关注市场上存在的机会，以期增厚基金收益。

2025年四季度，市场呈震荡走势，上证综指上涨2.22%，深证成指微跌0.01%，沪深300指数微跌0.23%，中证500指数上涨0.72%，中证1000指数上涨0.27%，从市值风格上看，以沪深300为代表的大盘股、以中证500为代表的中盘股、以中证1000为代表的小盘股之间表现差异不大。本基金采用数量化方法，基于智能生活主题股票，结合基本面、预期、价量等维度的多因子模型进行选股，力争构建具有性价比的投资组合。从结果来看，在持仓相对较为分散的情况下，模型筛选的股票组合相对业绩比较基准存在一定优势，在2025年四季度跑赢业绩比较基准。

2025年三季度，上证综指上涨12.73%，深证成指上涨29.25%，沪深300指数上涨17.90%，中证500指数上涨25.31%，中证1000指数上涨19.17%，从市值风格上看，以中证500为代表的中盘股跑赢以沪深300为代表的大盘股和以中证1000为代表的小盘股。 本基金采用数量化方法，基于智能生活主题股票，结合基本面、预期、价量等维度的多因子模型进行选股，力争构建具有性价比的投资组合。从结果来看，主题股票池中股票表现分化程度相对较大，在持仓相对较为分散的情况下，模型筛选的股票组合相对业绩基准指数存在一定差异，在2025年三季度跑输业绩比较基准。

2025年三季度，上证综指上涨12.73%，深证成指上涨29.25%，沪深300指数上涨17.90%，中证500指数上涨25.31%，中证1000指数上涨19.17%，从市值风格上看，以中证500为代表的中盘股跑赢以沪深300为代表的大盘股和以中证1000为代表的小盘股。 本基金采用的量化模型秉持基本面优秀、分析师情绪改善且量价特征配合的主要选股逻辑，从结果来看模型筛选的股票组合与标的指数2025年三季度的行情特征存在差异，报告期内本基金净值表现小幅跑输业绩比较基准，同时本基金的跟踪误差和偏离度控制在基金合同的约定范围内。

2025年三季度，股指期货的基差水平整体呈现震荡状态，从第一季月合约来看，沪深300股指期货在季度中震荡逐渐收窄，中证500股指期货在季度中先逐渐负向扩大，后有所收窄，其中沪深300股指期货波动幅度相对更小，考虑潜在分红影响后，季末处于小幅负溢价状态，展现出较强的韧劲，这为量化对冲策略的实施在对冲端创造了有利条件。量化对冲策略的主要投资逻辑为，试图通过构建具有超额收益的股票组合，同时卖出对应股指期货合约，从而将股票组合的超额收益剥离出来，使之成为基金产品的收益。当股指期货合约呈现较大负溢价时，基金的对冲成本较高，基金获取收益的难度较大；当股指期货合约呈现正溢价时，对冲操作可能给基金带来基差收益，对冲策略的性价比提高。在三季度股指期货基差环境下，本基金继续保持了量化对冲的核心策略+量化可转债的“卫星”策略的格局，在对冲策略层面根据基差水平保持了中等水平的仓位，同时，依靠量化对冲策略和量化可转债策略较低的相关性，通过资产配置策略提升组合性价比，力争改善组合的收益和回撤等特征。整体来看，三季度本基金的收益为正，这主要得益于量化对冲策略和量化转债策略的共同贡献。三季度股票组合表现较好，相对基准指数超额收益为正，量化对冲策略的收益贡献为正；同时，三季度中证转债指数上涨，且本基金所采用的量化可转债策略相对中证转债指数有一定的超额收益，因此量化转债策略的收益贡献也为正。在基金的后续运作中，我们也将在“核心+卫星”的策略框架下，根据不同基差水平下对冲策略的性价比选择合适的对冲仓位，并且持续关注市场上存在的机会，以期增厚基金收益。

2025年三季度，上证综指上涨12.73%，深证成指上涨29.25%，沪深300指数上涨17.90%，中证500指数上涨25.31%，中证1000指数上涨19.17%，从市值风格上看，以中证500为代表的中盘股跑赢以沪深300为代表的大盘股和以中证1000为代表的小盘股。作为一只普通股票型基金，本基金采用数量化方法，基于“小盘”主题股票，结合基本面、预期、价量等维度的多因子模型进行选股，力争构建具有性价比的投资组合。从结果来看，模型筛选的股票组合与业绩比较基准2025年三季度的行情特征存在差异，报告期内本基金净值表现跑输业绩比较基准。

2025年三季度，上证综指上涨12.73%，深证成指上涨29.25%，沪深300指数上涨17.90%，中证500指数上涨25.31%，中证1000指数上涨19.17%，从市值风格上看，以中证500为代表的中盘股跑赢以沪深300为代表的大盘股和以中证1000为代表的小盘股。 作为一只指数增强型基金，本基金采用数量化方法，基于标的指数成分股，在控制行业偏离等风险暴露的基础上，结合基本面、预期、价量等维度的多因子模型进行选股，力争构建具有性价比的投资组合。从结果来看，模型筛选的股票组合与标的指数2025年三季度的行情特征存在差异，报告期内本基金净值表现小幅跑输业绩比较基准，同时本基金的跟踪误差和偏离度控制在基金合同的约定范围内。

2025年三季度，上证综指上涨12.73%，深证成指上涨29.25%，沪深300指数上涨17.90%，中证500指数上涨25.31%，中证1000指数上涨19.17%，从市值风格上看，以中证500为代表的中盘股跑赢以沪深300为代表的大盘股和以中证1000为代表的小盘股。同期，红利类风格表现相对一般，中证红利指数微涨0.94%，跑输沪深300等主要宽基指数。作为一只普通股票型基金，本基金采用数量化方法，基于红利主题股票，在保持“红利”特性的基础上，结合基本面、预期、价量等维度的多因子模型进行选股，力争构建具有性价比的投资组合。从结果来看，模型筛选的股票组合与业绩比较基准2025年三季度的行情特征较为一致，报告期内本基金净值表现跑赢业绩比较基准，同时组合的构建从合同约定的红利主题股票池出发，且保持了组合的“红利”特性。

2025年上半年，A股市场呈现震荡上行的整体态势。从行业板块表现来看，以Deepseek为代表的人工智能概念横空出世，其突破性的技术进展带动了整个科技板块的估值重塑；人形机器人产业则实现了从实验室研发到商业化落地的跨越式发展；创新药板块在医保政策优化和海外授权加速的双重利好下，更是走出了上涨行情。这轮行情的宏观背景值得深入剖析。一方面，国内经济处于弱复苏通道，PMI指数在荣枯线附近反复震荡，传统基建和地产投资增速放缓；但另一方面，市场流动性充裕，银行间市场利率维持低位运行。这种"弱复苏+货币宽松+政策呵护"的组合，使其市场风险偏好提升，资金涌入权益市场。从市场风格来看，小市值因子展现出较好的超额收益。万得微盘股指数上半年累计涨幅超过40%，显著跑赢主要宽基指数。这种现象一定程度反映了市场对成长性的追逐，资金对具备转型潜力的中小企业的重新定价。本基金以基本面因子叠加机器学习因子的方式进行选股，上半年相对基准跑出了超额收益。