夏祥全 - 基金投资策略和运作

2026年上半年，股指期货的基差水平整体呈现震荡状态，从第一季月合约来看，各品种期货均呈现负向扩大后波动的情况，且半年度末股指期货的贴水幅度均有所扩大，这也意味着跟随股指期货基差选择合适的对冲策略仓位非常有必要。但是，在股指期货基差普遍负溢价的时期，部分交易日也存在随市场波动而出现的基差迅速收窄的情况，这为量化对冲策略的实施在对冲端创造了有利条件，只是在仓位管理上可能需要更为精细化的操作。量化对冲策略的主要投资逻辑为，试图通过构建具有超额收益的股票组合，同时卖出对应股指期货合约，从而将股票组合的超额收益剥离出来，使之成为基金产品的收益。当股指期货合约呈现较大负溢价时，基金的对冲成本较高，基金获取收益的难度较大；当股指期货合约呈现正溢价时，对冲操作可能给基金带来基差收益，对冲策略的性价比提高。在上半年股指期货基差环境下，本基金继续保持了量化对冲的核心策略+量化可转债的“卫星”策略的格局，根据对冲成本相应调整合适的对冲策略仓位，同时，依靠量化对冲策略和量化可转债策略较低的相关性，通过资产配置策略提升组合性价比，力争改善组合的收益和回撤等特征。整体来看，上半年本基金的收益为正，这主要得益于量化对冲策略的贡献。上半年，我们跟随不同对冲成本环境下的对冲策略性价比调整对冲策略的仓位，尽量降低基差环境对基金收益的影响，且基于性价比的考量，在常用的沪深300对冲策略之外，在其他品种股指期货贴水相对较少的时期，我们同时也建立了相对应的对冲策略的仓位，这部分整体对基金净值表现的贡献也为正。上半年股票组合表现较好，相对于对应的指数超额收益为正，量化对冲策略的收益贡献为正。上半年中证转债指数上涨，但权益市场整体呈现较强的结构性分化和动量效应，这对于以捕捉估值修复机会为目标的量化转债策略较为不利，因此量化转债策略的收益贡献相对较小。在基金的后续运作中，我们将在“核心+卫星”的策略框架下，根据不同基差水平下对冲策略的性价比选择合适的对冲仓位，并且持续关注市场上存在的机会，以期增厚基金收益。

2026年上半年，上海与深圳A股主要宽基指数上涨，上证综指上涨3.16%，深证成指上涨19.82%，沪深300指数上涨7.55%，中证500指数上涨20.97%，中证1000指数上涨15.99%；以中证500、中证1000指数为代表的中小市值股票跑赢以沪深300为代表的大市值股票，深证成指跑赢上证综指16.66%。市场结构化分化也较大，以成分股相同但加权方式不同的等权指数和自由流通市值加权指数的差异为例，2026年上半年，沪深300等权指数下跌-0.10%，中证500等权指数上涨8.92%，中证1000等权指数上涨5.85%，跑输相应的自由流通市值加权指数，且跑输主要发生在2季度。作为一只普通股票型基金，本基金采用数量化方法，基于“小盘”主题股票，结合基本面、预期、价量等维度的多因子模型进行选股，力争构建具有性价比的投资组合。从结果来看，模型筛选的股票组合与业绩比较基准2026年上半年的行情特征存在差异，报告期内本基金净值表现跑输业绩比较基准。

2026年上半年，上海与深圳A股主要宽基指数上涨，上证综指上涨3.16%，深证成指上涨19.82%，沪深300指数上涨7.55%，中证500指数上涨20.97%，中证1000指数上涨15.99%；以中证500、中证1000指数为代表的中小市值股票跑赢以沪深300为代表的大市值股票，深证成指跑赢上证综指16.66%。市场结构化分化也较大，以成分股相同但加权方式不同的等权指数和自由流通市值加权指数的差异为例，2026年上半年，沪深300等权指数下跌-0.10%，中证500等权指数上涨8.92%，中证1000等权指数上涨5.85%，跑输相应的自由流通市值加权指数，且跑输主要发生在2季度。本基金采用的量化模型秉持基本面优秀、分析师情绪改善且量价特征配合的主要选股逻辑，从结果来看模型筛选的股票组合与标的指数2026年上半年的行情特征存在差异，报告期内本基金净值表现跑输业绩比较基准，同时有效地控制了本基金相对于中证1000指数的跟踪误差。

2026年一季度，市场呈震荡走势，上证综指下跌1.94%，深证成指微跌0.35%，沪深300指数下跌3.89%，中证500指数上涨2.03%，中证1000指数上涨0.32%，从市值风格上看，以中证500为代表的中盘股跑赢以沪深300为代表的大盘股和以中证1000为代表的小盘股。 本基金采用的量化模型秉持基本面优秀、分析师情绪改善且量价特征配合的主要选股逻辑，从结果来看模型筛选的股票组合与标的指数2026年一季度的行情特征较为一致，报告期内本基金净值表现跑赢业绩比较基准，同时本基金的跟踪误差和偏离度控制在基金合同的规定范围内。

2026年一季度，市场呈震荡走势，上证综指下跌1.94%，深证成指微跌0.35%，沪深300指数下跌3.89%，中证500指数上涨2.03%，中证1000指数上涨0.32%，从市值风格上看，以中证500为代表的中盘股跑赢以沪深300为代表的大盘股和以中证1000为代表的小盘股。作为一只普通股票型基金，本基金采用数量化方法，基于“小盘”主题股票，结合基本面、预期、价量等维度的多因子模型进行选股，力争构建具有性价比的投资组合。从结果来看，模型筛选的股票组合与业绩比较基准2026年一季度的行情特征存在差异，报告期内本基金净值表现跑输业绩比较基准。

2026年一季度，股指期货的基差水平整体呈现震荡状态，从第一季月合约来看，各品种期货呈现先收窄后扩大的波动情况，且季末股指期货的贴水幅度有所扩大，这也意味着跟随股指期货基差选择合适的对冲策略仓位非常有必要；同时，在季末股指期货基差普遍负溢价的时期，也不乏随市场波动而出现的基差迅速收窄的情况，这为量化对冲策略的实施在对冲端创造了有利条件，只是在仓位管理上可能需要更为精细化的操作。量化对冲策略的主要投资逻辑为，试图通过构建具有超额收益的股票组合，同时卖出对应股指期货合约，从而力争将股票组合的超额收益剥离出来，使之成为基金产品的收益。当股指期货合约呈现较大负溢价时，基金的对冲成本较高，基金获取收益的难度较大；当股指期货合约呈现正溢价时，对冲操作可能给基金带来基差收益，对冲策略的性价比提高。在一季度股指期货基差环境下，本基金继续保持了量化对冲的核心策略+量化可转债的“卫星”策略的格局，在对冲策略层面根据基差水平保持了中等水平的仓位，同时，依靠量化对冲策略和量化可转债策略较低的相关性，通过资产配置策略提升组合性价比，力争改善组合的收益和回撤等特征。整体来看，一季度本基金的收益为正，这主要得益于量化对冲策略的贡献。一季度股票组合表现较好，相对于对应的指数超额收益为正，量化对冲策略的收益贡献为正；且在常用的沪深300对冲策略之外，在中证500股指期货贴水相对较少的时期，我们同时也建立了部分中证500对冲策略的仓位，这部分整体对基金净值表现的贡献也为正。一季度中证转债指数小幅下跌，尽管本基金所采用的量化可转债策略相对中证转债指数有一定的超额收益，但其量化转债策略的收益贡献为负。在基金的后续运作中，我们也将在“核心+卫星”的策略框架下，根据不同基差水平下对冲策略的性价比选择合适的对冲仓位，并且持续关注市场上存在的机会，以期增厚基金收益。

2025年，上海与深圳A股主要宽基指数上涨，上证综指上涨18.41%，深证成指上涨29.87%，沪深300指数上涨17.66%，中证500指数上涨30.39%，中证1000指数上涨27.49%；以中证500、中证1000指数为代表的中小市值股票跑赢以沪深300为代表的大市值股票。本基金采用的量化模型秉持基本面优秀、分析师情绪改善且量价特征配合的主要选股逻辑，从结果来看模型筛选的股票组合与标的指数2025年的行情特征较为一致，报告期内本基金净值表现跑赢业绩比较基准，同时有效地控制了本基金相对于中证1000指数的跟踪误差。

2025年四季度，股指期货的基差水平整体呈现震荡状态，从第一季月合约来看，沪深300股指期货在季度中围绕小幅负基差波动，中证500股指期货持续呈现较大幅度负基差，但于季末有所收窄，其中沪深300股指期货波动幅度相对更小，季末处于小幅负溢价状态，展现出较强的韧劲，这为量化对冲策略的实施在对冲端创造了有利条件。量化对冲策略的主要投资逻辑为，试图通过构建具有超额收益的股票组合，同时卖出对应股指期货合约，从而力争将股票组合的超额收益剥离出来，使之成为基金产品的收益。当股指期货合约呈现较大负溢价时，基金的对冲成本较高，基金获取收益的难度较大；当股指期货合约呈现正溢价时，对冲操作可能给基金带来基差收益，对冲策略的性价比提高。在四季度股指期货基差环境下，本基金继续保持了量化对冲的核心策略+量化可转债的“卫星”策略的格局，在对冲策略层面根据基差水平保持了中等水平的仓位，同时，依靠量化对冲策略和量化可转债策略较低的相关性，通过资产配置策略提升组合性价比，力争改善组合的收益和回撤等特征。整体来看，四季度本基金的收益为正，这主要得益于量化对冲策略和量化转债策略的共同贡献。四季度股票组合表现较好，相对基准指数超额收益为正，量化对冲策略的收益贡献为正；同时，四季度中证转债指数上涨，且本基金所采用的量化可转债策略相对中证转债指数有一定的超额收益，因此量化转债策略的收益贡献也为正。在基金的后续运作中，我们也将在“核心+卫星”的策略框架下，根据不同基差水平下对冲策略的性价比选择合适的对冲仓位，并且持续关注市场上存在的机会，以期增厚基金收益。

2025年四季度，市场呈震荡走势，上证综指上涨2.22%，深证成指微跌0.01%，沪深300指数微跌0.23%，中证500指数上涨0.72%，中证1000指数上涨0.27%，从市值风格上看，以沪深300为代表的大盘股、以中证500为代表的中盘股、以中证1000为代表的小盘股之间表现差异不大。作为一只普通股票型基金，本基金采用数量化方法，基于“小盘”主题股票，结合基本面、预期、价量等维度的多因子模型进行选股，力争构建具有性价比的投资组合。从结果来看，模型筛选的股票组合与业绩比较基准2025年四季度的行情特征较为一致，报告期内本基金净值表现小幅跑赢业绩比较基准。

2025年三季度，上证综指上涨12.73%，深证成指上涨29.25%，沪深300指数上涨17.90%，中证500指数上涨25.31%，中证1000指数上涨19.17%，从市值风格上看，以中证500为代表的中盘股跑赢以沪深300为代表的大盘股和以中证1000为代表的小盘股。 本基金采用的量化模型秉持基本面优秀、分析师情绪改善且量价特征配合的主要选股逻辑，从结果来看模型筛选的股票组合与标的指数2025年三季度的行情特征存在差异，报告期内本基金净值表现小幅跑输业绩比较基准，同时本基金的跟踪误差和偏离度控制在基金合同的约定范围内。

2025年三季度，上证综指上涨12.73%，深证成指上涨29.25%，沪深300指数上涨17.90%，中证500指数上涨25.31%，中证1000指数上涨19.17%，从市值风格上看，以中证500为代表的中盘股跑赢以沪深300为代表的大盘股和以中证1000为代表的小盘股。作为一只普通股票型基金，本基金采用数量化方法，基于“小盘”主题股票，结合基本面、预期、价量等维度的多因子模型进行选股，力争构建具有性价比的投资组合。从结果来看，模型筛选的股票组合与业绩比较基准2025年三季度的行情特征存在差异，报告期内本基金净值表现跑输业绩比较基准。

2025年三季度，股指期货的基差水平整体呈现震荡状态，从第一季月合约来看，沪深300股指期货在季度中震荡逐渐收窄，中证500股指期货在季度中先逐渐负向扩大，后有所收窄，其中沪深300股指期货波动幅度相对更小，考虑潜在分红影响后，季末处于小幅负溢价状态，展现出较强的韧劲，这为量化对冲策略的实施在对冲端创造了有利条件。量化对冲策略的主要投资逻辑为，试图通过构建具有超额收益的股票组合，同时卖出对应股指期货合约，从而将股票组合的超额收益剥离出来，使之成为基金产品的收益。当股指期货合约呈现较大负溢价时，基金的对冲成本较高，基金获取收益的难度较大；当股指期货合约呈现正溢价时，对冲操作可能给基金带来基差收益，对冲策略的性价比提高。在三季度股指期货基差环境下，本基金继续保持了量化对冲的核心策略+量化可转债的“卫星”策略的格局，在对冲策略层面根据基差水平保持了中等水平的仓位，同时，依靠量化对冲策略和量化可转债策略较低的相关性，通过资产配置策略提升组合性价比，力争改善组合的收益和回撤等特征。整体来看，三季度本基金的收益为正，这主要得益于量化对冲策略和量化转债策略的共同贡献。三季度股票组合表现较好，相对基准指数超额收益为正，量化对冲策略的收益贡献为正；同时，三季度中证转债指数上涨，且本基金所采用的量化可转债策略相对中证转债指数有一定的超额收益，因此量化转债策略的收益贡献也为正。在基金的后续运作中，我们也将在“核心+卫星”的策略框架下，根据不同基差水平下对冲策略的性价比选择合适的对冲仓位，并且持续关注市场上存在的机会，以期增厚基金收益。