王斌 - 基金投资策略和运作

2026年一季度，新兴产业内部呈现较大程度的分化，且上旬与下旬的主线走势不一。一季度上旬，主线围绕景气度较强的AI算力、国产替代，以及新能源的探底回升展开，主要是半导体设备与半导体材料等中上游行业表现亮眼，受益于周期翻转，需求迅速攀升以及国产替代、存储芯片大幅涨价等要素驱动，春节前一度领涨市场表现亮眼。春节后，随着海外地缘风险干扰，以及AI叙事进入验证关键期，海外大厂的订单不及预期等因素影响，新兴产业整体出现不同程度的下跌，而其内部相对具有更强护城河、更多固定资产支撑的光模块、光伏等细分行业反而呈现出相对更强势的抗跌属性，在一季度末积累了亮眼的超额收益；与此同时，持续处在低位的创新药行业受BD交易额突破驱动，在三月迎来反弹。由此，整个一季度在新兴产业内部呈现出“你方唱罢我登场”的极强的细分行业轮动态势，从长时间区间来看，仍然是2025年领涨的光模块具有相对更强的集体合力。　　一季度内，我们从量化角度对选股模型进行了迭代升级，对符合新兴产业定义的公司拆分为不同分域，包括高波动域、低波动域、高估值域、低估值域等，针对不同分域独立训练因子合成的非线性模型，企图通过人工聚类的方式将具备同类型风格特征的公司先聚合，再交由模型进行合成学习。此外，针对行业配置，我们也适当收紧了风险偏好，对于持续处于估值高位的行业进行了不同程度的低配：尽管光模块仍然在稳步上涨，但当前我们依据模型指引还是对其进行了适当的低配，从而降低尾部踩踏风险发生的概率。同时对于处于估值地位，阶段性景气回升的行业进行超配，在三月中下旬，我们提升了对创新药的配置比例，力求获取一定的超额收益。　　我们在2025年年报中，对于国内经济的复苏趋势仍保持乐观态度，同时提示了权益市场存在一定的交易风险。进入2026年，我们看到在农历春节前，权益市场情绪不断上行，彼时上游金属、化工等周期行业，中游高端制造行业协同发力，推动指数冲高。农历新年后，随着海外地缘风险形势恶化，全球风险资产，特别是成长风格资产均出现大幅回调。市场情绪降温、流动性减弱，使得部分大类资产出现共振式的下跌，而红利风格在春节后有较突出的超额表现。　　在一季度末，我们可以很明显的看到，权益市场的波动率急速攀升，整体进入高波区间，这意味着市场的分歧不断提升。从历史经验复盘看，权益高波区间的赚钱效应衰退，收益风险比进入下行区间，在高波市场中获利，如同在惊涛骇浪中捕鱼，投资依靠胜率的复利效应降低，更多是依靠“一将功成万骨枯”式的赔率效应。在这种市场环境中，相较于激进冒险的博取高波动式的弹性，作为公募基金管理人我们更倾向于适当收紧风险偏好，在“惊涛骇浪”时进入“避风港”，面对市场的不确定性，我们倾向于提升可解释性强、有经济学支撑的基本面因子在策略中的占比，将市场的风险对组合可能产生的影响进行精算化控制，降低外部环境对组合的冲击。同时，我们也会紧跟市场动态，在整体波动率趋缓、外部局势平稳的情况下，依旧坚信中国经济长期的复苏趋势不变，及时调整组合的风险暴露情况，对投资者负责。

报告期内，我们对产品在权益端的策略内容进行了较大程度的扩容，相较于之前着重选择高盈利能力的强护城河类型的公司，我们结合市场的风险偏好提升，向高景气、高成长板块进行了一定的偏移。权益端从单一策略向多策略体系迭代，当前权益端使用的策略包括基于产品基准的沪深300指数增强、质量风格优选，以及高景气行业轮动三大子策略。其中沪深300指增策略源于浙商基金多年沉淀的多因子投资体系，以分域增强为底层方法论，以沪深300成分股及中证500成分股为主要的训练域，在核心权益资产内部进行因子组合，提升非线性模型的适应性；质量风格优选继承了本产品一贯的投资策略，从当期盈利能力靠前的公司中，通过财务因子的系统性评估，筛选出未来有更高概率维持高盈利能力的优质公司；行业轮动策略则依托差异化的行业数据，从库存、营收、成本等多角度，刻画细分行业的景气趋势，同时在截面上进行比较。我们期望以沪深300指增策略为基座，跟踪并跑赢产品基准收益；以质量风格优选为防御性策略，通过配置阶段性被低估，且财务质地出色的公司，降低策略的收益波动，提升持有体验；同时，本季度着重新增了高景气行业轮动的子策略，期望补足产品的进攻锐度短板，通过卫星策略的方式在市场上行阶段也能捕获一定的景气收益。进攻性策略实盘上线以来，权益市场因海外局势动荡的“黑天鹅”事件，风险偏好大幅收紧，指数出现不同程度的下跌，使得阶段性回撤较大，突破了管理期以来的最大回撤，出于波动放大的不稳定因素考量，我们降低了进攻性行业轮动策略的占比 。我们预期在后续的管理中仍以产品收益的可控性作为核心目标，致力于提升产品持有体验。　　转债层面：我们动态调整偏债、平衡、偏股转债策略的占比，在“类债转债”提供相对稳定收益的同时借助“类股转债”参与更具弹性的主题，积极尝试提升收益弹性。本季度我们根据转债的隐含回报空间动态调整转债仓位，考虑到产品的风险偏好及当前转债的性价比，我们较少配置偏股转债，整体以偏债转债策略为主、平衡转债策略为辅控制转债组合的波动。　　我们在2025年年报中，对于国内经济的复苏趋势仍保持乐观态度，同时提示了权益市场存在一定的交易风险。进入2026年，我们看到在农历春节前，权益市场情绪不断上行，彼时上游金属、化工等周期行业，中游高端制造行业协同发力，推动指数冲高。农历新年后，随着海外地缘风险形势恶化，全球风险资产，特别是成长风格资产均出现大幅回调。市场情绪降温、流动性减弱，使得一些大类资产出现共振式的下跌，A股市场仅红利风格在春节后有尚佳表现。　　在一季度末，我们可以很明显的看到，权益市场的波动率急速攀升，整体进入高波区间，这意味着市场的分歧不断提升。从历史经验复盘看，权益高波区间的赚钱效应衰退，收益风险比进入下行区间，在高波市场中获利，如同在惊涛骇浪中捕鱼，投资依靠胜率的复利效应降低，更多是依靠“一将功成万骨枯”式的赔率效应。在这种市场环境中，相较于激进冒险的博取高波动式的弹性，作为公募基金管理人我们更倾向于适当收紧风险偏好，在“惊涛骇浪”时进入“避风港”，面对市场的不确定性，我们倾向于提升可解释性强、有经济学支撑的基本面因子在策略中的占比，将市场的风险对组合可能产生的影响进行精算化控制，降低外部环境对组合的冲击。同时，我们也会紧跟市场动态，在整体波动率趋缓、外部局势平稳的情况下，依旧坚信中国经济长期的复苏趋势不变，及时调整组合的风险暴露情况，对投资者负责。　　转债在一季度也走了一个过山车，行情主要由高价转债所带动。今年以来对于高价转债我们整体持观望态度。站在上市公司的角度，高价转债的终点大概率是强赎促转股，因此当前水位投资的性价比并不高。我们将持续关注后续是否能够调整到更合理的位置，但从目前市场的风险偏好来看，还是倾向于在高评级、低溢价转债中选择更有可能增厚整体收益、降低组合波动的品种。

本基金主要投资具备长期成长能力的新兴产业板块，主策略以科创板、创业板为主要的投资域，通过基本面量化筛选行业及个股，与深度学习模型挖掘黑箱因子相结合的方式，尝试在弹性较大的科创板、创业板中构造进攻性较强、符合产品投资新兴产业需求的投资组合。与此同时，我们在多策略体系中融合了双创小微盘增强的卫星策略，期望通过量化投资的方式，捕获成长+小微盘的双beta。　　本基金坚持采用量化选股策略，我们不在单一风格或行业进行集中配置，而是通过涵盖基本面、估值、质量与市场情绪等多维度的因子体系，力求在不同市场环境下均衡获取超额收益。策略核心在于严格控制组合相对基准的系统性风险暴露，保持行业与风格中性，以纪律化的方式捕捉由市场非有效性带来的投资机会。　　主策略端，一季度内，我们对选股模型进行了迭代，将原始的投资域拆分为不同分域，包括高波动域、低波动域、高估值域、低估值域等，针对不同分域独立训练因子合成的非线性模型，企图通过人工聚类的方式将具备同类型风格特征的公司先聚合，再交由模型进行合成学习。卫星策略方面，我们以风险控制为优先，通过持续优化因子体系与严格的事前、事中风险约束，将组合的主动风险维持在预定目标之内。具体而言，在日常管理中，我们通过实时监控组合在市值、行业、风格等维度的暴露，确保其与基准保持基本一致，有效控制了非目标风险的积累。　　我们在2025年年报中，对于国内经济的复苏趋势仍保持乐观态度，同时提示了权益市场存在一定的交易风险。进入2026年，我们看到在农历春节前，权益市场情绪不断上行，彼时上游金属、化工等周期行业，中游高端制造行业协同发力，推动指数冲高。农历新年后，随着海外地缘风险形势恶化，全球风险资产，特别是成长风格资产均出现大幅回调。市场情绪降温、流动性减弱，使得部分大类资产出现共振式的下跌，而红利风格在春节后有较突出的超额表现。　　在一季度末，我们可以很明显的看到，权益市场的波动率急速攀升，整体进入高波区间，这意味着市场的分歧不断提升。从历史经验复盘看，权益高波区间的赚钱效应衰退，收益风险比进入下行区间，在高波市场中获利，如同在惊涛骇浪中捕鱼，投资依靠胜率的复利效应降低，更多是依靠“一将功成万骨枯”式的赔率效应。　　2026年二季度，宏观经济与证券市场预计将处于一个高度不确定的复杂环境之中。核心特征在于，宏观叙事与地缘风险已成为市场定价的主导逻辑，可能持续推高全球市场的整体波动率。中国经济虽有望延续平稳复苏态势，但“供强需弱”的结构性特征或使内生动能面临考验。更为关键的是，海外地缘风险通过通胀预期渠道，正在重塑全球主要央行的货币政策路径预期，形成“内松外紧”的流动性格局，这可能加剧跨境资本流动与市场情绪的波动。在这种市场环境中，相较于激进冒险的博取高波动式的弹性，作为公募基金管理人我们更倾向于适当收紧风险偏好，在”惊涛骇浪”时进入”避风港”，面对市场的不确定性，我们倾向于提升可解释性强、有经济学支撑的基本面因子在策略中的占比，将市场的风险对组合可能产生的影响进行精算化控制，降低外部环境对组合的冲击。同时，我们也会紧跟市场动态，在整体波动率趋缓、外部局势平稳的情况下，依旧坚信中国经济长期的复苏趋势不变，及时调整组合的风险暴露情况，对投资者负责。

本产品于2025年2月接手，出于灵活配置型产品的特点，以及产品80%权益资产上限的限制，我们将该产品定位向绝对收益侧进行迁移，不追求短期的锐度，而是通过基本面量化+低相关性资产配置的方式，优化长期的持有体验，降低产品收益的波动。出于这样的考量，我们在权益端主要以大盘均衡风格为投资方向，更多从盈利质量、盈利动量以及现金流防御能力出发，挖掘A股市场长期具有经营壁垒、具备较强的风险抵御能力，或者环比盈利能力显著改善，为股东创造现金回报的优质公司。四季度以来，我们进一步将权益端的策略向更为均衡的方向迁移，特别是在成长风格经历了季度初的调整后，我们在科技行业中也同样以ROE、毛利率等盈利类指标作为选股标准，增持了一些在科技板块中具备业绩支撑的优质公司，这同样是出于不期望将产品局限在某一种细分风格或行业中的考量。　　债券端同样基于浙商基金开发的转债AI模型进行配置，从转债的估值和交易信号两个角度，优选转债标的进行投资。根据历史数据回测，偏债型转债收益与权益收益长期具有相对较低的相关性，我们认为这样的配置方案对降低基金产品的波动率，提升客户的持有体验具有积极作用。

本基金接手于2025年2月，自接手以来，我们用量化工具作为主要投资方法，从新兴产业中通过行业轮动、个股基本面比较、短期市场风险识别等多维度框架，针对性地在新兴产业内部进行策略优化与实盘投资。2025年，新兴产业领域由年初的试探性上涨，走向了三季度的全面估值抬升，我们对于这一领域的判断也从年初的乐观积极，到三季度的提升对短期溢价、市场拥挤度上升的警惕。三季度末，我们认为新兴产业概念进入到了一个相对拥挤的高交易风险阶段，因而在四季度，我们在前半段将权益仓位维持在相 对低配区间，在11月成长风格经历较大幅度回调后，我们依据浙商基金内部开发的风格择时信号，又重新将仓位上抬，结果证明我们从这些微观操作中获取了一定的正向收益。尽管调整幅度有限，但我们还是期望通过积极的主动管理提升投资人的持有体验。　　2025年是新兴产业大爆发的一年，其中光模块巨头强势领涨；存储概念股受益于AI产业爆发导致的供给短缺，进而大幅涨价的市场行情，迎来爆发式增长；商业航天在年底接棒，受益于朱雀三号、长征十二号火箭发射回收等事件驱动，年末启动行情且上行。新兴产业领域整体呈现百花齐放的势头。在此期间，我们也基于浙商基金内部开发的细分概念轮动模型，通过市场量价交易特征，捕捉热点板块，在持仓中适当增配当前具备叙事逻辑、长期想象空间，且股价表现出色的细分行业，从而提升组合的弹性。此外，我们也依然使用深度学习模型挖掘的高频因子、人工构造的基本面及量价因子，从多维度构造组合优化方案，在把握beta级别行情的基础上，降低持股的市场风险，从而降低产品整体的波动性，控制收益风险比。

本基金接手于2025年2月，自接手以来，我们依据产品特性，以及公募市场稀缺性，在不违背本基金投资科技创新板块 这一大前提的基础上，在量化技术层面进行了一定的创新型修正。当前本基金投资标的以科创板、创业板成分股为主要投资域，叠加经过基本面模型筛选的主板、创业板成分股，融合了双创指数中具有成长性的、符合投资要求的优质公司。我们希望本产品能够获取中国高端制造领域加速发展带来的投资收益。与此同时，作为投资成长风格的、具备进攻属性的产品，我们在多策略体系中融合了双创小微盘增强的卫星策略，期望通过量化投资的方式，捕获成长+小微盘的双beta。四季度我们提升了小微盘策略的占比，依据浙商基金内部研发的风格轮动模型，我们认为在成长整体边际趋势减弱的背景下，红利+微盘的哑铃型策略具备阶段性配置价值，因而对卫星策略的占比进行了适当的提升。从归因结果看，卫星策略也为产品在四季度提供了一定的正向收益。　　从全年维度看，我们在本基金产品中以双创的高弹性为主要beta，以小微盘的长期亮眼表现作为卫星策略辅助，高beta的双创成分股和低beta的小微盘卫星策略，在时间维度上能够形成阶段性的对冲效应。我们期望该产品在把握中国科技创新产业长期beta的基础上，提升客户的持有体验，力争获取不同来源的收益。

报告期内，我们继续维持对权益市场，特别是对新兴产业赛道的乐观的判断，对产品维持较高权益仓位进行运作。三季度我们重点把握住了算力概念的景气行情：根据浙商基金追踪的行业数据显示，2025年以来，AI产业链趋势不断强化，国产算力需求迅速提升，全球硬科技行业相关业绩快速修复，我们推断，AI算力需求爆发催化的光模块订单激增，以及下游AI应用多元化发展推动的业绩增长，势必对相关赛道具有不可忽视的推动作用，由此，我们在产品中对CPO、AI应用等方向进行了重点配置。此外，依托于浙商基金内部研发的AI选股模型，除算力敞口外，我们对机器人、光伏、创新药等景气修复、库存降低、业绩增长的重点方向也进行了一定程度的配置。叠加三季度美联储降息预期落地，市场风险偏好进一步提升，我们迎来了久违的成长股爆发式行情。　　进入8月，中国战略新兴产业成分指数中的权重股出现了不同程度的抱团现象，以光模块龙头股为代表的诸多权重股加速上涨，使得指数涨幅远超成份股涨幅中位数，量化策略优化难度大幅提升，分散投资的超额收益能力在这种市场环境下面临挑战。针对这一情况，在管理过程中我们逐步降低了组合相较于基准在各风险敞口的偏离程度，以期在极端市场环境下跟注基准收益。从结果端看，一方面本产品在季度内相较于基准的超额收益出现明显的衰退，但另一方面，本产品的收益风险比在三季度实现突破，这也证明了我们的量化策略具有更强的用风险换收益的能力。这也与我们期望的提升投资者持有体验的诉求相吻合。　　权益市场三季度情绪高涨，延续二季度末开始的风险偏好上升浪潮，在8月中下旬进入高潮。二季度还有不俗发挥的“哑铃”组合在三季度全面哑火，在关税冲击初步缓解后，资本市场也越来越重视中国硬科技行业的稳步发展，并用真金白银将具有内外需敞口、业绩逐渐修复，同时具有叙事逻辑的行业捧上了高台。事实证明在对宏观预期逐步好转的背景下，积极拥抱市场投资主线更能为产品创造显著收益。　　本季度以来，我们延续对公司的经营行为给予更多关注，尝试通过产业链数据捕捉当前有显著景气提升的细分行业，如光模块、创新药等，同时通过报表数据提升细分赛道内具有alpha个股的配置权重。我们一如既往地关心公司正在做什么事，是否提升了研发开支，是否有足够夯实的领跑行业能力。基于我们的选股模型，挖掘出了诸多在三季度表现亮眼的硬科技公司，并在8月中旬之前累积了一定的超额收益。三季度下半段，行情演绎方式对量化策略不利。展望四季度，我们认为这样的龙头股极端行情维持难度较大，市场会逐渐识别过于拥挤的交易节奏，并转向性价比更高，且同样具有业绩支撑的公司中。因此我们将坚持量化分散投资的方法论，不把鸡蛋放在一个篮子里，在市场回归合理节奏后继续积攒超额收益。

三季度我们维持对权益市场偏乐观的判断，对产品保持较高权益仓位运作。截止2025年三季度末，权益端在医药、机械设备、化工三大行业配置超配权重，但各行业配置差异不大，赛道属性较弱，维持了策略一直以来的均衡属性，不做单一风格或单一行业赛道的押注。本季度我们对食品饮料进行了一定程度的减持，固然其中不乏ROE较高的高质量发展企业，但内需表现仍较弱是我们阶段性降低食品饮料仓位的主要原因。　　债券端同样基于浙商基金开发的转债AI模型进行配置，从转债的估值和交易信号两个角度，优选转债标的进行投资。根据历史数据回测，偏债型转债收益与权益收益长期具有相对较低的相关性，我们认为这样的配置方案对降低基金产品的波动率，提升客户的持有体验具有积极作用。　　权益市场三季度情绪高涨，延续二季度末开始的风险偏好上升浪潮，在8月中下旬进入高潮。二季度还有不俗发挥的“哑铃”组合在三季度全面哑火，在关税冲击初步缓解后，资本市场也越来越重视中国硬科技行业的稳步发展，并用真金白银将具有内外需敞口、业绩逐渐修复，同时具有叙事逻辑的行业捧上了高台。事实证明在对宏观预期逐步好转的背景下，在投资主线明确的市场环境中，防御类资产的投资性价比会随之下降，以银行股为代表的高股息资产在本季度大幅跑输市场。　　相较于新兴产业赛道大踏步上涨的收益率，一些传统行业股在本年度表现着实缺乏亮点，本产品权益端策略也主要聚焦在这些早已进入成熟期的、善于通过规模效应和既有护城河力争获取稳健收益、相对比较克制地进行资本开支的公司，这也使得产品收益在近一段时间表现相对乏善可陈。通过浙商基金内部开发的归因模块复盘我们发现，权益端策略收益相较于基准的负向超额，主要来源于风格端对beta的低配，以及行业端对三季度表现亮眼的电子、券商低配。究其原因，主要由于本产品权益端策略在坚持投资高ROE、高现金流类公司的基础上，存在一定的平均主义设计，即相较于基准沪深300指数，在行业配置上整体更加平均，“不以市值论英雄”。展望四季度，我们认为持续投资高质量类型的公司，在绝对收益层面仍旧有其可行性和实操价值，成长风格短期迅速拔高估值带来的交易风险，也为市场进行阶段性风格切换提供了必要条件，相较于追逐热点赛道，本产品的定位更倾向于追求明确收益来源，即公司长坡厚雪的经营能力，通过复利效应来提升投资者长期的持有体验。

当前本基金投资标的以科创板成分股为主，叠加部分经过基本面模型筛选的主板、创业板成分股，融合了双创指数中具有成长性的、符合投资要求的优质公司。我们希望本产品能够获取中国高端制造领域加速发展带来的投资收益。风格层面，基于浙商基金内部开发的AI跟踪模型，我们认为小微盘股进入了阶段性的获利了结期，三季度内微盘股的投资赔率逐步下降，且投资胜率在市场风险偏好整体提升的背景下亦有下降趋势，因此本季度我们适当降低了小微盘风格敞口。行业层面，当前组合主要配置方向仍以电子、电力设备、医药生物和计算机为主。三季度，我们在八月底逐步降低了军工行业的配置权重，对前期获利的军工主题进行了获利了结，主要原因在于阶段性上涨过快，市场情绪带动部分估值泡沫出现，导致投资性价比降低。与此同时，我们增加了港股互联网的配置敞口，原因在于美联储降息预期落地后，全球风险资产普遍迎来估值抬升，在此基础上，估值整体水平相对较低、海外资金参与更广泛的，且三季度前期上涨相对较少的港股具备更多估值抬升的必要条件，且从业绩端看，港股互联网的龙头公司具备较强的业绩攀升势能、更高的公司护城河。　　权益市场三季度情绪高涨，延续二季度末开始的风险偏好上升浪潮，在8月中下旬进入高潮。二季度还有不俗发挥的“哑铃”组合在三季度全面哑火，在关税冲击初步缓解后，资本市场也越来越重视中国硬科技行业的稳步发展，并用真金白银将具有内外需敞口、业绩逐渐修复，同时具有叙事逻辑的行业捧上了高台。事实证明在对宏观预期逐步好转的背景下，积极拥抱市场投资主线可以努力为产品创造显著收益。　　三季度，特别是8月中旬后，科技板块权重股领涨全市场，使得全市场涨跌分布与指数实际表现出现明显分歧，特别是在指数大幅上涨当日，常出现指数收益率远高于成分股中位数收益率的情况，这为量化策略获取超额收益增加了难度。本季度内，我们仍然秉持价值投资的思路，对科创、创业板内部偏低估值、低换手的公司进行了一定程度的超配，根据浙商基金内部开发的收益归因模块复盘，超额收益折损主要发生在8月中下旬，在三季度前半段和9月后，超额收益均呈现逐步抬升的势头，这是我们认为可以接受的策略表现。展望四季度，我们认为这样的龙头股极端行情维持难度较大，市场会逐渐识别过于拥挤的交易节奏，并转向性价比更高，且同样具有业绩支撑的公司中。因此我们将坚持量化分散投资的方法论，不把鸡蛋放在一个篮子里，在市场回归合理节奏后继续积攒超额收益。

上半年我们维持对权益市场偏乐观的判断，对产品保持高权益仓位运作。截止2025年一季度末，组合行业在汽车、食品饮料、机械设备等一级行业上配置相对较高，但各行业整体配置差异不大，赛道属性较弱。债券端同样基于浙商基金开发的转债AI模型进行配置，从转债的估值和交易信号两个角度，优选转债标的进行投资。根据历史数据回测，偏债型转债收益与权益收益长期具有相对较低的相关性，我们认为这样的配置方案对降低基金产品的波动率，提升客户的持有体验具有积极作用。二季度A股市场集中披露了上市公司2024年年报以及2025年一季报，从财报端看，以机械设备、汽车、家电为代表的出海主题的中游制造业过去一年盈利能力持续修复，通过基本面选股模型的检验，在高盈利质量公司中的占比出现比较明显的提升；以有色金属，特别是黄金为代表的上游产业，受大宗商品价格驱动，股价同样有出色表现；下游内需赛道则表现平淡，以食品饮料，特别是白酒为代表的“老消费”，虽然盈利能力仍保持市场前列，但股价表现持续低迷。与此同时，医药行业盈利能力边际迎来改善，在二季度我们也适当加仓了医药股的占比。在模型层面，我们也引入了内部开发的行业胜率及赔率信号，在二级行业维度上进行适当的偏离。

报告期内，我们基本保持了对权益市场偏乐观的判断，对产品维持较高权益仓位进行运作。一季度组合在电子、新能源、高端制造上投资占比较高，对于阶段性交易风险走高的计算机、通信等行业进行了适当程度的减配。二季度在4月关税冲击发生后，部分降低了权益端的占比。在配置层面，二季度，特别是在市场大跌后，权益端我们提升了人形机器人、国产算力、智能驾驶等赛道的配置占比，一方面，这些行业作为当前高端制造业的重点发力方向，我们认为其存在长期增长空间；另一方面，从中观数据看，当前相关行业的产能利用率逐步抬升，库存同比走低，经营数据边际优化。此外，从浙商基金内部研发的成长赛道选股模型近半年表现来看，当前市场对于“研发”类因子的定价热情急剧攀升，随着市场风险偏好提升，投资者逐渐愿意接受暂时的利润缺位状态，转而考察公司是否投入了足够的研发费用，进而驱动未来的业绩增长。结合这一现象，我们也在组合中提升了研发端大量投入的优质公司的占比。从二季度持仓中可以看出，当前光模块、创新药等代表性公司都具有较为显著的研发投入，我们进行了对应的增持。

当前本基金投资标的以科创板成分股为主，叠加部分经过基本面模型筛选的主板、创业板成分股，融合了双创指数中具有成长性的、符合投资要求的优质公司。我们希望本产品能够在对标科创综合指数的基础上，获取中国高端制造领域加速发展带来的投资收益。行业层面，当前组合主要配置方向为电子、电力设备、医药生物和计算机。风格层面，我们依据产品特性，在本产品中适当增加了小市值、动量、成长等风格的暴露程度。对于本产品，我们给出的目标客户画像是具备中风险偏好及以上的投资者，基于此，我们在策略设计过程中允许产品存在适度的阶段性波动。二季度内，通过跟踪行业数据，我们挖掘到军工行业的订单情况正在改善，多条产品线受国内外各类事件驱动都有不错的业绩提升预期，因此我们在四月份开始主动布局军工行业，进入六月后军工板块出现大幅上涨，我们也由此获得了不错的成果。除军工外，我们还在本季度增持了港股互联网、信创等相关主题，期望能够部分捕捉港股上修估值的beta收益。