张昆汇安基金管理有限责任公司 | 管理/从业年限 | 6 年/9 年 | 4,342.01万元 / 171.50亿元 | 当前/累计管理基金个数 | 5 / 13 | 基金经理风格 | 债券型 | 管理基金以来年化收益率2.62% | |
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张昆 - 基金投资策略和运作
最后更新于：2026-06-30
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
汇安信泰稳健一年持有期混合A012479.jj汇安信泰稳健一年持有期混合型证券投资基金2026年中期报告 
报告期内，国内外宏观环境复杂交织。海外方面，地缘政治风波持续，发达经济体加息预期有所抬升；国内方面，全国两会为全年经济增长定下“稳”的基调，经济结构呈现显著的分化特征，具体表现为外需强于内需、供给强于需求、新兴经济强于传统经济，同时通胀逐步上移，PPI转正，CPI逐步企稳。政策层面，国内货币政策延续宽松基调，流动性保持充裕，新型货币政策工具的出台有效稳定了市场预期，财政政策亦在加力提效。受上述基本面与政策环境影响，上半年债券市场收益率中枢整体震荡下行，资金利率中枢缓慢下移，但市场波动有所加大。本基金密切跟踪流动性拐点与基本面的边际变化，在流动性充裕的环境下，灵活运用套息策略、骑乘策略，积极把握收益率下行带来的波段交易机会权益市场方面，上半年整体呈现震荡与分化的格局。以AI经济为代表的科技板块演绎出明显的趋势性行情，而传统经济板块表现相对较弱。本基金积极把握结构性机会，采取“科技能源+红利”的双轮驱动配置策略：一方面，配置银行、电力等高股息板块以夯实安全垫；另一方面，重点布局AI硬件、半导体、先进制造、新材料及商业航天、储能等科技能源板块，旨在分享中国经济转型过程中的行业成长机遇，取得了良好的投资成效。
展望后市，宏观经济预计将延续稳中求进、结构优化的态势。海外方面，主要经济体货币政策路径仍具不确定性，地缘政治博弈或引发市场风险偏好的阶段性扰动；国内方面，随着稳增长政策效应的持续释放以及内需动能的逐步修复，经济基本面的韧性有望进一步显现，名义GDP增速或呈现企稳回升态势。因此，当前的结构性分化是经济转型期的典型特征，应理性看待。债券市场方面，货币政策大概率维持适度宽松基调，流动性环境整体友好。但考虑到当前收益率已处于历史较低分位，票息保护较薄，债市上行空间或相对有限，预计下半年将维持震荡格局。权益市场整体机遇大于风险。在流动性合理充裕及企业盈利预期逐步改善的背景下，A股具备较好的中长期配置价值。下半年市场定价逻辑将逐步向基本面与盈利验证切换，结构性分化或将进一步加剧。本基金将继续深化“杠铃策略”，在防守端继续依托高股息红利资产夯实安全垫，在进攻端聚焦业绩确定性强的科技能源赛道，重点关注AI算力硬件、国产半导体设备、国产算力产业链及受益于全球能源转型的储能与电力设备板块，力争为投资者创造稳健回报。
汇安聚利债券A023804.jj汇安聚利债券型证券投资基金2026年中期报告
报告期内，国内外宏观环境复杂交织。海外方面，地缘政治风波持续，发达经济体加息预期有所抬升；国内方面，全国两会为全年经济增长定下“稳”的基调，经济结构呈现显著的分化特征，具体表现为外需强于内需、供给强于需求、新兴经济强于传统经济，同时通胀逐步上移，PPI转正，CPI逐步企稳。政策层面，国内货币政策延续宽松基调，流动性保持充裕，新型货币政策工具的出台有效稳定了市场预期，财政政策亦在加力提效。受上述基本面与政策环境影响，上半年债券市场收益率中枢整体震荡下行，资金利率中枢缓慢下移，但市场波动有所加大。本基金密切跟踪流动性拐点与基本面的边际变化，在流动性充裕的环境下，灵活运用套息策略、骑乘策略，积极把握收益率下行带来的波段交易机会。在信用债投资上，策略主要聚焦于二永债、高等级普信债及商业银行金融债等高流动性品种，以兼顾收益与流动性管理。股票市场上，科技成长板块目前在资本市场上是最具活力的投资方向之一。人工智能、人形机器人、智能驾驶、高端装备及数字经济等产业的商业化持续推进下实现了业绩的持续兑现，新质生产力或将成为经济增长的重要驱动力。科技板块经历前期快速上涨后估值有所提升，同时行业基本面仍保持较高景气，企业盈利能力持续改善。
展望后市，宏观经济预计将延续稳中求进、结构优化的态势。海外方面，主要经济体货币政策路径仍具不确定性，地缘政治博弈或引发市场风险偏好的阶段性扰动；国内方面，随着稳增长政策效应的持续释放以及内需动能的逐步修复，经济基本面的韧性有望进一步显现，名义GDP增速或呈现企稳回升态势。因此，当前的结构性分化是经济转型期的典型特征，应理性看待。债券市场方面，货币政策大概率维持适度宽松基调，流动性环境整体友好。但考虑到当前收益率已处于历史较低分位，票息保护较薄，债市上行空间或相对有限，预计下半年将维持震荡格局。股票市场来看，科技成长板块的核心或将依然保持在人工智能应用、机器人、高端制造及自主可控等方向。随着科技板块优质企业业绩的不断兑现推动的商业化持续落地，市场投资将更加关注企业盈利兑现能力和技术壁垒，行业内部或可能出现进一步分化。投资策略上，我们将重点配置具备核心技术优势、行业竞争格局持续优化、长期成长空间明确的优质科技企业。
汇安盛鑫三年定开纯债债券008735.jj汇安盛鑫三年定期开放纯债债券型发起式证券投资基金2026年中期报告
报告期内，国内外宏观环境复杂交织。海外方面，地缘政治风波持续，发达经济体加息预期有所抬升；国内方面，全国两会为全年经济增长定下“稳”的基调，经济结构呈现显著的分化特征，具体表现为外需强于内需、供给强于需求、新兴经济强于传统经济，同时通胀逐步上移，PPI转正，CPI逐步企稳。政策层面，国内货币政策延续宽松基调，流动性保持充裕，新型货币政策工具的出台有效稳定了市场预期，财政政策亦在加力提效。受上述基本面与政策环境影响，上半年债券市场收益率中枢整体震荡下行，资金利率中枢缓慢下移，但市场波动有所加大。本基金在信用品投资上，策略主要聚焦于商业银行金融债及同业存单，以获取稳健收益。
展望后市，宏观经济预计将延续稳中求进、结构优化的态势。海外方面，主要经济体货币政策路径仍具不确定性，地缘政治博弈或引发市场风险偏好的阶段性扰动；国内方面，随着稳增长政策效应的持续释放以及内需动能的逐步修复，经济基本面的韧性有望进一步显现，名义GDP增速或呈现企稳回升态势。因此，当前的结构性分化是经济转型期的典型特征，应理性看待。债券市场方面，货币政策大概率维持适度宽松基调，流动性环境整体友好。但考虑到当前收益率已处于历史较低分位，票息保护较薄，债市上行空间或相对有限，预计下半年将维持震荡格局。
汇安裕和纯债债券A007611.jj汇安裕和纯债债券型证券投资基金2026年中期报告
回顾2026年上半年，债券市场在资金面、地缘扰动下的通胀预期与基本面等因素的影响下整体呈震荡下行格局，全程呈现短端强于长端、曲线偏陡的特征。年初在权益走强及政府债供给放量的冲击下债市情绪较弱，随后流动性维持充裕，央行结构性宽松信号释放，利率行情逐渐修复。但春节后经济数据超预期叠加美伊冲突推升油价、通胀担忧升温，长端再度承压，期限利差走阔。二季度，在地缘冲突缓和、资金面持续宽松、MLF超额续作、基本面弱修复的支撑下收益率整体下行，超长端补涨明显。二季度末央行转向净回笼，资金边际收敛并首现隔夜逆回购工具，收益率窄幅震荡。本产品在报告期内以票息策略为主，根据市场行情适时调整杠杆和久期。
展望后市，基本面部分，供给端有韧性而需求端弱修复的分化或将延续，实体融资意愿不足、地产与居民信用收缩的情况预计仍待修复。货币部分，政策基调预计将保持适度宽松，隔夜逆回购等常态化工具的落地也有助于收敛资金利率波动，年内降准降息概率仍存，故流动性环境预计依旧友好。但另一方面，下半年政府债供给节奏或有阶段性的扰动，以及目前收益率与政策利率的利差已压至历史偏低水位，进一步单边下探空间或较为有限，预计下半年债市将延续窄幅波动，整体以波段和结构性机会为主线。
汇安裕盈纯债债券A015995.jj汇安裕盈纯债债券型证券投资基金2026年中期报告
回顾2026年上半年，债券市场在资金面、地缘扰动下的通胀预期与基本面等因素的影响下整体呈震荡下行格局，全程呈现短端强于长端、曲线偏陡的特征。年初在权益走强及政府债供给放量的冲击下债市情绪较弱，随后流动性维持充裕，央行结构性宽松信号释放，利率行情逐渐修复。但春节后经济数据超预期叠加美伊冲突推升油价、通胀担忧升温，长端再度承压，期限利差走阔。二季度，在地缘冲突缓和、资金面持续宽松、MLF超额续作、基本面弱修复的支撑下收益率整体下行，超长端补涨明显。二季度末央行转向净回笼，资金边际收敛并首现隔夜逆回购工具，收益率窄幅震荡。本产品在报告期内以票息策略和利率策略相结合，根据市场行情灵活调整杠杆和久期，在风险严格可控的前提下积极把握波段交易机会。
展望后市，基本面部分，供给端有韧性而需求端弱修复的分化或将延续，实体融资意愿不足、地产与居民信用收缩的情况预计仍待修复。货币部分，政策基调预计将保持适度宽松，隔夜逆回购等常态化工具的落地也有助于收敛资金利率波动，年内降准降息概率仍存，故流动性环境预计依旧友好。但另一方面，下半年政府债供给节奏或有阶段性的扰动，以及目前收益率与政策利率的利差已压至历史偏低水位，进一步单边下探空间或较为有限，预计下半年债市将延续窄幅波动，整体以波段和结构性机会为主线。
汇安裕鑫12个月定开纯债债券008624.jj汇安裕鑫12个月定期开放纯债债券型发起式证券投资基金2026年中期报告
回顾2026年上半年，债券市场在资金面、地缘扰动下的通胀预期与基本面等因素的影响下整体呈震荡下行格局，全程呈现短端强于长端、曲线偏陡的特征。年初在权益走强及政府债供给放量的冲击下债市情绪较弱，随后流动性维持充裕，央行结构性宽松信号释放，利率行情逐渐修复。但春节后经济数据超预期叠加美伊冲突推升油价、通胀担忧升温，长端再度承压，期限利差走阔。二季度，在地缘冲突缓和、资金面持续宽松、MLF超额续作、基本面弱修复的支撑下收益率整体下行，超长端补涨明显。二季度末央行转向净回笼，资金边际收敛并首现隔夜逆回购工具，收益率窄幅震荡。本产品在报告期内以票息策略和利率策略相结合，根据市场行情灵活调整杠杆和久期，在风险严格可控的前提下积极把握波段交易机会。
展望后市，基本面部分，供给端有韧性而需求端弱修复的分化或将延续，实体融资意愿不足、地产与居民信用收缩的情况预计仍待修复。货币部分，政策基调预计将保持适度宽松，隔夜逆回购等常态化工具的落地也有助于收敛资金利率波动，年内降准降息概率仍存，故流动性环境预计依旧友好。但另一方面，下半年政府债供给节奏或有阶段性的扰动，以及目前收益率与政策利率的利差已压至历史偏低水位，进一步单边下探空间或较为有限，预计下半年债市将延续窄幅波动，整体以波段和结构性机会为主线。
汇安裕同纯债债券A014072.jj汇安裕同纯债债券型证券投资基金2026年中期报告
报告期内，国内外宏观环境复杂交织。海外方面，地缘政治风波持续，发达经济体加息预期有所抬升；国内方面，全国两会为全年经济增长定下“稳”的基调，经济结构呈现显著的分化特征，具体表现为外需强于内需、供给强于需求、新兴经济强于传统经济，同时通胀逐步上移，PPI转正，CPI逐步企稳。政策层面，国内货币政策延续宽松基调，流动性保持充裕，新型货币政策工具的出台有效稳定了市场预期，财政政策亦在加力提效。受上述基本面与政策环境影响，上半年债券市场收益率中枢整体震荡下行，资金利率中枢缓慢下移，但市场波动有所加大。本基金密切跟踪流动性拐点与基本面的边际变化，在流动性充裕的环境下，灵活运用套息策略、骑乘策略，积极把握收益率下行带来的波段交易机会。
展望后市，宏观经济预计将延续稳中求进、结构优化的态势。海外方面，主要经济体货币政策路径仍具不确定性，地缘政治博弈或引发市场风险偏好的阶段性扰动；国内方面，随着稳增长政策效应的持续释放以及内需动能的逐步修复，经济基本面的韧性有望进一步显现，名义GDP增速或呈现企稳回升态势。因此，当前的结构性分化是经济转型期的典型特征，应理性看待。债券市场方面，货币政策大概率维持适度宽松基调，流动性环境整体友好。但考虑到当前收益率已处于历史较低分位，票息保护较薄，债市上行空间或相对有限，预计下半年将维持震荡格局。
汇安恒鑫12个月定开纯债债券008818.jj汇安恒鑫12个月定期开放纯债债券型发起式证券投资基金2026年中期报告
回顾2026年上半年，债券市场在资金面、地缘扰动下的通胀预期与基本面等因素的影响下整体呈震荡下行格局，全程呈现短端强于长端、曲线偏陡的特征。年初在权益走强及政府债供给放量的冲击下债市情绪较弱，随后流动性维持充裕，央行结构性宽松信号释放，利率行情逐渐修复。但春节后经济数据超预期叠加美伊冲突推升油价、通胀担忧升温，长端再度承压，期限利差走阔。二季度，在地缘冲突缓和、资金面持续宽松、MLF超额续作、基本面弱修复的支撑下收益率整体下行，超长端补涨明显。二季度末央行转向净回笼，资金边际收敛并首现隔夜逆回购工具，收益率窄幅震荡。本产品在报告期内以票息策略和利率策略相结合，根据市场行情灵活调整杠杆和久期，在风险严格可控的前提下积极把握波段交易机会。
展望后市，基本面部分，供给端有韧性而需求端弱修复的分化或将延续，实体融资意愿不足、地产与居民信用收缩的情况预计仍待修复。货币部分，政策基调预计将保持适度宽松，隔夜逆回购等常态化工具的落地也有助于收敛资金利率波动，年内降准降息概率仍存，故流动性环境预计依旧友好。但另一方面，下半年政府债供给节奏或有阶段性的扰动，以及目前收益率与政策利率的利差已压至历史偏低水位，进一步单边下探空间或较为有限，预计下半年债市将延续窄幅波动，整体以波段和结构性机会为主线。
汇安恒利39个月定开纯债债券009305.jj汇安恒利39个月定期开放纯债债券型证券投资基金2026年中期报告
报告期内，国内外宏观环境复杂交织。海外方面，地缘政治风波持续，发达经济体加息预期有所抬升；国内方面，全国两会为全年经济增长定下“稳”的基调，经济结构呈现显著的分化特征，具体表现为外需强于内需、供给强于需求、新兴经济强于传统经济，同时通胀逐步上移，PPI转正，CPI逐步企稳。政策层面，国内货币政策延续宽松基调，流动性保持充裕，新型货币政策工具的出台有效稳定了市场预期，财政政策亦在加力提效。受上述基本面与政策环境影响，上半年债券市场收益率中枢整体震荡下行，资金利率中枢缓慢下移，但市场波动有所加大。本基金积极利用低位资金参与套息策略。
展望后市，宏观经济预计将延续稳中求进、结构优化的态势。海外方面，主要经济体货币政策路径仍具不确定性，地缘政治博弈或引发市场风险偏好的阶段性扰动；国内方面，随着稳增长政策效应的持续释放以及内需动能的逐步修复，经济基本面的韧性有望进一步显现，名义GDP增速或呈现企稳回升态势。因此，当前的结构性分化是经济转型期的典型特征，应理性看待。债券市场方面，货币政策大概率维持适度宽松基调，流动性环境整体友好。但考虑到当前收益率已处于历史较低分位，票息保护较薄，债市上行空间或相对有限，预计下半年将维持震荡格局。
汇安嘉盈一年持有期债券A007315.jj汇安嘉盈一年持有期债券型证券投资基金2026年中期报告
2026年一季度，债市呈短强长震、曲线陡峭化，10年国债在1.78%-1.90%之间震荡，1年期下行至1.3%以下。信用债收益率普降、利差普遍收窄。债市行情受股债跷跷板、流动性充裕、地缘冲突、通胀预期等交织驱动；叠加银行配置加力、供给阶段性扰动，整体呈现出上有顶下有底的震荡行情。二季度债市整体偏强运行，4月资金整体偏松，利率中枢下移，杠杆套息策略有效，5月经济数据呈现出需求端边际走弱的态势，叠加资金价格持续低位，市场交易由短及长，长端收益率进一步下探，6月随着政府债发行缴款以及资金面中枢抬升，债市由此前的趋势性行情转为窄幅震荡。信用债方面，二永债在5月相对强势，特别是4-5年的二永债表现较好，主因是普信债票息较低，利差持续压缩难度较大，机构在低利率环境下需要兼顾票息和流动性的资产，因此二永债的需求较高，但随着6月利率债进入震荡期，二永也随之调整。本产品权益仓位在20%以下，债券久期整体偏短，由于产品规模较小，债券以交易所活跃券为主。
往后看，经济弱修复格局依然对债市有支撑，生产端和出口相对有韧性，但内需偏弱压低了名义增长以及融资需求，同时也制约了上游价格向终端产品价格传导，通胀数据更多是结构性的，而非总需求推动的全面抬升。政策不支持大幅度收紧，特别是货币政策方面，央行或更倾向于对流动性的维稳，避免资金大幅度波动。另外需要关注三季度的供给高峰期，央行的对冲工具，以及配置盘的承接能力。
汇安稳裕债券A005212.jj汇安稳裕债券型证券投资基金2026年中期报告
2026年一季度，债市呈短强长震、曲线陡峭化，10年国债在1.78%-1.90%之间震荡，1年期下行至1.3%以下。信用债收益率普降、利差普遍收窄。债市行情受股债跷跷板、流动性充裕、地缘冲突、通胀预期等交织驱动；叠加银行配置加力、供给阶段性扰动，整体呈现出上有顶下有底的震荡行情。二季度债市整体偏强运行，4月资金整体偏松，利率中枢下移，杠杆套息策略有效，5月经济数据呈现出需求端边际走弱的态势，叠加资金价格持续低位，市场交易由短及长，长端收益率进一步下探，6月随着政府债发行缴款以及资金面中枢抬升，债市由此前的趋势性行情转为窄幅震荡。信用债方面，二永债在5月相对强势，特别是4-5年的二永债表现较好，主因是普信债票息较低，利差持续压缩难度较大，机构在低利率环境下需要兼顾票息和流动性的资产，因此二永债的需求较高，但随着6月利率债进入震荡期，二永也随之调整。本产品在二季度主要关注超长利率债品种，根据对市场研判灵活调整杠杆水平。配置为主，但同时保有一定比例的交易盘参与市场博弈。
往后看，经济弱修复格局依然对债市有支撑，生产端和出口相对有韧性，但内需偏弱压低了名义增长以及融资需求，同时也制约了上游价格向终端产品价格传导，通胀数据更多是结构性的，而非总需求推动的全面抬升。政策不支持大幅度收紧，特别是货币政策方面，央行或更倾向于对流动性的维稳，避免资金大幅度波动。另外需要关注三季度的供给高峰期，央行的对冲工具，以及配置盘的承接能力。下半年，我们看好权益市场高景气板块结构性机会、部分低估值转债以及利率债交易机会。
汇安信泰稳健一年持有期混合A012479.jj汇安信泰稳健一年持有期混合型证券投资基金2026年第一季度报告
报告期内，海外地缘政治风波持续，发达经济体降息节奏暂缓。国内方面，全国两会为今年经济增长定下“稳”的基调，基本面呈现供强需弱格局，通胀预期逐步上移。具体来看，PMI回升显示基本面预期向好，工业增加值稳中有升，消费延续弱复苏态势，制造业回暖，出口表现相对强劲；PPI负值区间持续收窄，市场普遍预期年内有望转正，CPI亦呈现逐步企稳迹象。政策层面，货币政策延续宽松，流动性保持充裕，财政政策亦更加积极。报告期内，债券市场收益率中枢震荡下行，资金利率中枢整体亦缓慢下移。本基金在流动性充裕的环境下，灵活运用套息策略与骑乘策略，积极把握收益率下行带来的交易机会。信用债投资方面，主要聚焦于流动性较高的二永债、商业银行金融债等品种。权益市场方面，整体呈现震荡行情。本基金采取“科技能源+红利”的双轮驱动配置策略：一方面，配置银行、电力、煤炭等高股息板块以夯实安全垫；另一方面，积极布局AI硬件、商业航天、储能及化工等科技能源板块，旨在分享中国经济转型过程中的行业成长机遇。