王菀宜 - 基金投资策略和运作

二季度，美国AI coding爆发式增长引爆了全球AI行情共振。 中国AI硬件相关的板块在5-6月呈现单边上涨态势，非AI板块在5月和6月呈现了单边下跌行情。我们在5月上旬大幅增配了国产半导体板块，以及海外算力相关的PCB板块。同时，我们认为有色板块处于相对低位，在6月下旬进行了初步抄底。我们认为下半年市场风格会更加均衡，各个板块都有轮动的机会。

二季度，由美国AI科技革命引爆了中国AI科技行情，非AI板块在5月和6月呈现了单边下跌行情，高股息价值板块也不例外。我们在6月下旬重点增配了香港银行，水电以及煤炭板块。同时，我们认为有色板块处于相对低位，进行了初步的布局。我们认为下半年市场风格有望更加均衡，各个板块或都有轮动的机会。

二季度，由美国AI科技革命引爆了中国AI科技行情，非AI板块在5月和6月呈现了单边下跌行情，高股息价值板块也不例外。我们在6月下旬重点增配了香港银行，水电以及煤炭板块。同时，我们认为有色板块处于相对低位，进行了初步的抄底。我们认为下半年市场风格会更加均衡，各个板块都有轮动的机会。

一季度中国国内CPI和PPI显著企稳，有望走出上行趋势；同时，我们观察到房地产市场迎来了很明显的筑底企稳，一线城市二手房的月度销售每个月都在显著回暖。因此我们着重在周期股，有色板块加大了高股息的配置。比如铝，铜，以及工程机械。展望二季度，我们认为伊朗和美国的冲突带来比较好的买点，为二季度的上涨蓄力。

一季度中国国内CPI和PPI显著企稳，有望走出上行趋势；同时，我们观察到房地产市场迎来了很明显的筑底企稳，一线城市二手房的月度销售每个月都在显著回暖。因此我们着重在周期股，有色板块加大了高股息的配置。比如铝，铜，以及工程机械。展望二季度，我们认为伊朗和美国的冲突可能带来比较好的买点，或为二季度的上涨蓄力。本报告期，本基金份额净值增长率为7.66%；同期业绩比较基准收益率为2.82%。

一季度中国国内CPI和PPI显著企稳，有望走出上行趋势；同时，我们观察到房地产市场迎来了很明显的筑底企稳，一线城市二手房的月度销售每个月都在回暖。因此我们着重在周期股，有色板块加大了高股息的配置。比如铝，铜，以及工程机械。展望二季度，我们认为伊朗和美国的冲突可能带来比较好的买点，为二季度的上涨蓄力。我们后续比较关注的子版块包括在AI大模型能力是第一梯队的互联网公司，和AI和电力相关的成长股，有色周期板块。

报告期内，我们较为看好有色贵金属板块内的高股息标的，特别是铜铝，因此加大了配置。我们也适当增配了稳定型高股息品种，比如高速公路和动力煤品种。

25年4季度，我们主要加大了对有色资源品和保险板块的配置。展望26年，我们继续关注25年整年表现较好的互联网板块，以及AI相关的硬件设备。同时，我们也持续相对在低位的消费板块。如果有持续的扩大内需的消费补贴，我们认为优质消费股也依然会是一条重要的主线。

我们认为随着保险26年开门红储蓄险产品的销售高增长，资金会持续流入高股息板块。25年4季度，我们加大了对保险，四大行，以及有色的配置，认为这几个板块在高股息内部性价比相对比较高。

本组合持有稳健的红利类股票，行业分布上主要在资源品、公共事业和低估值互联网。虽然组合仓位较低，但重仓的金属矿业板块表现优异，组合取得了明显的超额收益。

3季度，市场受到预期美联储即将在9月首次降息，以及国内部分成长板块业绩超预期的影响，市场出现明显的结构性行情，主要聚焦在成长股，例如人工智能，储能，有色，新消费，互联网。作为红利基金，我们继续把稳商业模式且提供较高股息率的资产作为底仓，比如公用事业，商业银行和香港地产。与此同时，我们重点加大了商品价格在低位的煤炭股，以及石油股的配置。同时，我们也适当增配了黄金股作为进攻型品种。展望4季度，我们预计市场波动可能会加剧，但在下跌中我们会继续加仓基本面没有影响但股价受到市场风格导致大幅调整的稳定高股息品种。本报告期，本基金份额净值增长率为12.00%；同期业绩比较基准收益率为3.44%。

3季度，市场受到预期美联储即将在9月首次降息，以及国内部分成长板块业绩超预期的影响，中国股票市场出现明显的结构性行情，主要聚焦在成长股，例如人工智能，储能，有色，新消费，互联网。3季度我们重点加大了互联网龙头的配置，以及金铜等资源股配置。展望4季度，我们认为随着中美进入新一轮谈判，中间或反复有波折，这会带来市场比较大的波动。我们认为波动可以提供比较好的，针对优质个股和板块的加仓机会。