孙悦 - 基金投资策略和运作

2025年，国内外宏观环境整体平稳。海外方面，特朗普正式入主白宫，开启针对多个国家的贸易谈判。美国经济总体平稳，通胀水平整体下行，AI产业持续繁荣，但就业市场活跃度回落，消费者信心有一定降低，体现出美国经济目前有一定的结构性矛盾。美联储实施了多次降息动作。国内方面，经济整体呈现平稳增长态势，工业增加值持续增长，消费、出口保持韧性。中央经济工作会议召开，强调要实施更加积极有为的宏观政策，增强政策前瞻性针对性协同性，为经济工作指明方向。大类资产方面，原油价格下跌，黄金价格上涨，美元指数下跌，美股指数上涨。国内市场行情方面，主要指数上涨，成交额提高，科技、小市值风格涨幅较大。均益量化选股基金，是一只采用主动量化选股策略的基金，采用红利质量投资策略，以多策略配置的形式进行投资。经济具有周期性，市场风格也具有周期性，不同风格、行业的单一策略在不同市场环境中表现差异巨大，造成投资组合波动性较大。采用多个长期有效、同时低相关的策略进行配置投资，可以显著降低组合整体的波动，提高组合对不同环境的适应能力。对于股票来说，估值和成长性是最重要的考量因素，对于投资策略来说，同时兼顾价值与成长两种风格，是应对未来市场变化的有效策略。均益量化基金采用红利+质量的投资策略，在估值保护的前提下，追求高质量的业绩增长，力争在长期维度下获得稳健可持续的投资收益。产品运作层面，采用多策略+组合优化的模式，在保持对于基准指数较小偏离的同时，对各策略进行积极配置，力争获得可持续的超额收益。2025年全年来看，红利质量指数中的部分科技、制造个股上涨较多，带动指数上行。本年度，对成长风格的策略进行了小幅超配，在后市中会根据市场变化调整各类策略的配置比例。

2025年，国内外宏观环境整体平稳。海外方面，特朗普正式入主白宫，开启针对多个国家的贸易谈判。美国经济总体平稳，通胀水平整体下行，AI产业持续繁荣，但就业市场活跃度回落，消费者信心有一定降低，体现出美国经济目前有一定的结构性矛盾。美联储实施了多次降息动作。国内方面，经济整体呈现平稳增长态势，工业增加值持续增长，消费、出口保持韧性。中央经济工作会议召开，强调要实施更加积极有为的宏观政策，增强政策前瞻性针对性协同性，为经济工作指明方向。大类资产方面，原油价格下跌，黄金价格上涨，美元指数下跌，美股指数上涨。国内市场行情方面，主要指数上涨，成交额提高，科技、小市值风格涨幅较大。本基金以中证1000指数为基准，2025年，中证1000指数上涨，指数成分股内，行业表现分化较大，相对表现最好的行业是有色金属、通信、家用电器，表现最差的是食品饮料、纺织服装、轻工制造。风格方面，成分股内成长因子表现较好，价值因子表现较差。在产品管理过程中，管理人严格遵守指数增强的限制，坚持以自下而上选股为主进行量化投资。采用经典的多因子模型对个股进行收益预测，采用风险模型严格约束各个维度上的风险暴露，在有限范围内进行超配或低配，以控制投资组合相对基准指数的跟踪误差，在此基础上追求高胜率、可持续的超额收益。在投资过程中，持续对多因子模型进行改进，加入新因子、采用新算法、不断提高模型的预测能力，同时叠加行业轮动策略、短周期交易策略，力争增厚投资组合收益。最后，由于中证1000指数部分成分股市值偏小，投资风险相对更高，在投资过程中利用量化模型对中小市值股票进行监控，规避基本面出现严重恶化或者发生重大负面事件的股票。

2025年，国内外宏观环境整体平稳。海外方面，特朗普正式入主白宫，开启针对多个国家的贸易谈判。美国经济总体平稳，通胀水平整体下行，AI产业持续繁荣，但就业市场活跃度回落，消费者信心有一定降低，体现出美国经济目前有一定的结构性矛盾。美联储实施了多次降息动作。国内方面，经济整体呈现平稳增长态势，工业增加值持续增长，消费、出口保持韧性。中央经济工作会议召开，强调要实施更加积极有为的宏观政策，增强政策前瞻性针对性协同性，为经济工作指明方向。大类资产方面，原油价格下跌，黄金价格上涨，美元指数下跌，美股指数上涨。国内市场行情方面，主要指数上涨，成交额提高，科技、小市值风格涨幅较大。本基金主要投资于港股上市的科技板块公司，以恒生科技指数成分股为主。2025年，恒生科技指数在震荡中上涨，一季度、三季度涨幅较高。一季度，国产大模型的进步引发了中国科技股的估值修复，三季度，随着A股科技板块的大幅上行，港股科技股同步上涨。由于指数内的部分消费、汽车公司面临更激烈的竞争环境，同时港股科技板块整体上对于外部环境和流动性更加敏感，恒生科技指数在二季度、四季度也有一度幅度的震荡。12月末，恒生科技指数整体估值约为23倍，成份股盈利能力稳健，仍然具有较强的成长性，投资者信心重新建立，有较强的投资价值。在产品管理过程中，坚持以自下而上选股为主进行投资，在保持相对恒生科技指数较小偏离的前提下，对个股进行超配或低配，追求高胜率、可持续的超额收益。

2025年，国内外宏观环境整体平稳。海外方面，特朗普正式入主白宫，开启针对多个国家的贸易谈判。美国经济总体平稳，通胀水平整体下行，AI产业持续繁荣，但就业市场活跃度回落，消费者信心有一定降低，体现出美国经济目前有一定的结构性矛盾。美联储实施了多次降息动作。国内方面，经济整体呈现平稳增长态势，工业增加值持续增长，消费、出口保持韧性。中央经济工作会议召开，强调要实施更加积极有为的宏观政策，增强政策前瞻性针对性协同性，为经济工作指明方向。大类资产方面，原油价格下跌，黄金价格上涨，美元指数下跌，美股指数上涨。国内市场行情方面，主要指数上涨，成交额提高，科技、小市值风格涨幅较大。2025年，港股通综合指数上涨，指数成分股内，行业表现分化较大，相对表现最好的行业是原材料、医疗保健、金融，表现最差的是公用事业、能源、日常消费品。风格方面，成分股内动量因子表现较好，质量因子表现较差。在产品管理过程中，坚持以自下而上选股为主进行量化投资。采用经典的多因子模型对个股进行收益预测，采用风险模型约束各个维度上的风险暴露，在有限范围内进行超配或低配，以控制投资组合相对基准指数的跟踪误差，在此基础上追求高胜率、可持续的超额收益。在投资过程中，持续对多因子模型进行改进，加入新因子、采用新算法、不断提高模型的预测能力，力争增厚投资组合收益。

2025年，国内外宏观环境整体平稳。海外方面，特朗普正式入主白宫，开启针对多个国家的贸易谈判。美国经济总体平稳，通胀水平整体下行，AI产业持续繁荣，但就业市场活跃度回落，消费者信心有一定降低，体现出美国经济目前有一定的结构性矛盾。美联储实施了多次降息动作。国内方面，经济整体呈现平稳增长态势，工业增加值持续增长，消费、出口保持韧性。中央经济工作会议召开，强调要实施更加积极有为的宏观政策，增强政策前瞻性、针对性、协同性，为经济工作指明方向。大类资产方面，原油价格下跌，黄金价格上涨，美元指数下跌，美股指数上涨。国内市场行情方面，主要指数上涨，成交额提高，科技、小市值风格涨幅较大。红利甄选量化选股基金，以红利低波策略为基础组合，通过配置红利质量策略的方式，适当降低组合的价值属性，提高组合的成长属性。两类策略都有望在长期维度战胜市场，同时优势互补，能够起到一定风险对冲的效果，因此有望提高在不同风格中的适应能力。在不同的市场环境中，两个策略的表现具有较大差异性，在宏观经济好转，市场趋势向上，投资者风险偏好较高，成长风格大概率跑赢市场，反之红利策略跑赢。产品投资时，根据市场环境、策略相对趋势等因素，动态调整两类策略之间的比例，力争适配更广的市场环境，从长期维度获取回报。全年来看，由于市场整体偏向成长风格，红利质量指数优于红利低波指数。本年度，基金小幅超配了红利质量，在后市中会根据市场变化调整两类策略的配置比例。

2025年，国内经济逐渐修复，科技行业整体表现更佳。在产业领域，特别是科技板块如大模型、半导体等方面出现明显的创新成果，带动企业基本面预期和市场情绪面的快速改善，市场形成较好的上涨趋势，AI、半导体和军工等热点板块涨幅较大。国内金融市场流动性整体较为充裕，市场整体表现活跃，个股股价波动幅度较大，存在一定的交易性机会。全年市场环境整体适合量化策略，产品取得了一定的超额收益。2025年，基金的业绩基准中证1000指数表现较好，累计上涨27.49%。基准指数成份股内，表现较好的几个行业是有色金属96.91%、通信88.29%、电子44.93%，表现较差的几个行业是食品饮料-6.64%、煤炭-2.25%、房地产1.15%。风格方面，成长、盈利和交易因子整体占优，对组合超额贡献较多的风格因子包括波动率和流动性因子。报告期内模型运行平稳，我们坚持以自下而上选股为主进行量化投资，严格控制各个维度上的风险暴露以限制跟踪误差，突出对中小股票的风险监测，在此基础上追求超额收益。

2025年，国内外宏观环境整体平稳。海外方面，特朗普正式入主白宫，开启针对多个国家的贸易谈判。美国经济总体平稳，通胀水平整体下行，AI产业持续繁荣，但就业市场活跃度回落，消费者信心有一定降低，体现出美国经济目前有一定的结构性矛盾。美联储实施了多次降息动作。国内方面，经济整体呈现平稳增长态势，工业增加值持续增长，消费、出口保持韧性。中央经济工作会议召开，强调要实施更加积极有为的宏观政策，增强政策前瞻性针对性协同性，为经济工作指明方向。大类资产方面，原油价格下跌，黄金价格上涨，美元指数下跌，美股指数上涨。国内市场行情方面，主要指数上涨，成交额提高，科技、小市值风格涨幅较大。本基金跟踪的标的指数为中证红利低波动指数，业绩基准为中证红利低波动指数收益率×95%+银行人民币活期存款利率（税后）×5%。中证红利低波动指数选取A股市场中股息率高且波动率低的50只股票作为样本股，旨在反映分红水平高且波动率低的股票的整体表现。本基金的投资策略，正常情况下主要采用完全复制法进行投资，力争将年化跟踪误差控制在2%以内，日跟踪偏离度绝对值的平均值控制在0.20%以内；为了更好地实现投资目标，当出现特殊情形导致本基金无法有效复制和跟踪标的指数时，本基金将采用包括替代、抽样等技术手段在内的优化复制法来构造股票投资组合。报告期内基金运作平稳，日度偏离和跟踪误差主要来源于基金日常申赎和成分股分红导致的仓位变化。

2025年四季度，国内外宏观环境整体平稳。美国方面，经济增速保持稳定，通胀水平下行，AI产业持续繁荣，但就业市场活跃度回落，消费者信心有一定降低，体现出美国经济目前有一定的结构性矛盾。美联储方面，四季度继续降息，幅度符合投资者预期，未对市场造成重大影响。国内方面，宏观经济持续修复，呈现生产端较强，需求端偏温和的局面。中央经济工作会议召开，强调要实施更加积极有为的宏观政策，增强政策前瞻性针对性协同性，为明年经济工作指明方向。大类资产方面，原油价格下跌，黄金价格上涨，美元指数震荡，美股指数小幅上涨。国内市场行情方面，主要指数进入震荡状态，成交额较三季度小幅下降，板块轮动明显。本基金以沪深300指数为基准，2025年四季度，沪深300指数横盘震荡，指数成分股内，行业表现分化较大，相对表现最好的行业是休闲服务、通信、有色金属，表现最差的是房地产、计算机、医药生物。风格方面，成分股内盈利因子表现较好，成长因子表现较差。在产品管理过程中，管理人严格遵守指数增强的限制，坚持以自下而上选股为主进行量化投资。采用经典的多因子模型对个股进行收益预测，采用风险模型严格约束各个维度上的风险暴露，在有限范围内进行超配或低配，以控制投资组合相对基准指数的跟踪误差，在此基础上追求高胜率、可持续的超额收益。在投资过程中，持续对多因子模型进行改进，加入新因子、采用新算法、不断提高模型的预测能力，同时叠加行业轮动策略、短周期交易策略，力争增厚投资组合收益。

2025年三季度，国内外宏观环境整体平稳，未发生重大宏观事件。美国方面，经济总体平稳，通胀水平相对温和，多项数据表示劳动力市场有一定降温，9月美联储进行“风险管理式”降息，幅度符合投资者预期，未对市场造成重大影响。国内方面，经济整体呈现平稳增长态势，结构有所优化，质量有所提升。科技、制造保持快速增长，内需整体平稳，出口展现韧性。大类资产方面，原油价格持平，黄金价格上涨，美元指数小幅上涨，美股指数上涨。国内市场行情方面，主要指数明显上涨，成交额显著放大，投资者情绪持续高涨。科技、制造等板块涨幅领先，消费、小微盘、红利等板块涨幅落后。2025年三季度，港股通综合指数上涨，指数成分股内，行业表现分化较大，相对表现最好的行业是原材料、医疗保健、非日常生活消费品，表现最差的是公用事业、金融、工业。风格方面，成分股内beta因子表现较好，价值因子表现较差。在产品管理过程中，坚持以自下而上选股为主进行量化投资。采用经典的多因子模型对个股进行收益预测，采用风险模型约束各个维度上的风险暴露，在有限范围内进行超配或低配，以控制投资组合相对基准指数的跟踪误差，在此基础上追求高胜率、可持续的超额收益。在投资过程中，持续对多因子模型进行改进，加入新因子、采用新算法、不断提高模型的预测能力，力争增厚投资组合收益。

2025年三季度，国内外宏观环境整体平稳，未发生重大宏观事件。美国方面，经济总体平稳，通胀水平相对温和，多项数据表示劳动力市场有一定降温，9月美联储进行“风险管理式”降息，幅度符合投资者预期，未对市场造成重大影响。国内方面，经济整体呈现平稳增长态势，结构有所优化，质量有所提升。科技、制造保持快速增长，内需整体平稳，出口展现韧性。大类资产方面，原油价格持平，黄金价格上涨，美元指数小幅上涨，美股指数上涨。国内市场行情方面，主要指数明显上涨，成交额显著放大，投资者情绪持续高涨。科技、制造等板块涨幅领先，消费、小微盘、红利等板块涨幅落后。本基金主要投资于港股上市的科技板块公司，以恒生科技指数成分股为主。今年一季度，国产大模型的进步引发了中国科技股和美国科技股的估值重构，港股互联网公司表现良好。5月后，恒生科技指数以横盘震荡为主，表现较为平淡，相对应的，港股创新药表现较好，恒生医疗保健指数明显上涨，可能在一定程度上虹吸了投资科技板块的资金。8月，创新药板块进入横盘震荡阶段，恒生科技指数的表现有一定的回暖。9月，A股AI板块热炒后，市场对于港股互联网公司重新定位回AI和科技，并且港股科技公司还具有业务扎实、估值低等等一系列优点，恒生科技指数的表现重回强势。目前，恒生科技指数整体估值约为23倍，成份股盈利能力稳健，仍然具有较强的成长性，投资者信心重新建立，有较强的投资价值。在产品管理过程中，坚持以自下而上选股为主进行投资，在保持相对恒生科技指数较小偏离的前提下，对个股进行超配或低配，追求高胜率、可持续的超额收益。截至报告期末创金合信港股互联网3个月持有期混合（QDII）A基金份额净值为0.8413元，本报告期内，该类基金份额净值增长率为17.98%，同期业绩比较基准收益率为14.17%；截至本报告期末创金合信港股互联网3个月持有期混合（QDII）C基金份额净值为0.8236元，本报告期内，该类基金份额净值增长率为17.83%，同期业绩比较基准收益率为14.17%。

2025年三季度，国内外宏观环境整体平稳，未发生重大宏观事件。美国方面，经济总体平稳，通胀水平相对温和，多项数据表示劳动力市场有一定降温，9月美联储进行“风险管理式”降息，幅度符合投资者预期，未对市场造成重大影响。国内方面，经济整体呈现平稳增长态势，结构有所优化，质量有所提升。科技、制造保持快速增长，内需整体平稳，出口展现韧性。大类资产方面，原油价格持平，黄金价格上涨，美元指数小幅上涨，美股指数上涨。国内市场行情方面，主要指数明显上涨，成交额显著放大，投资者情绪持续高涨。科技、制造等板块涨幅领先，消费、小微盘、红利等板块涨幅落后。本基金以中证1000指数为基准，2025年三季度，中证1000指数上涨，指数成分股内，行业表现分化较大，相对表现最好的行业是通信、电子、家用电器，表现最差的是银行、食品饮料、纺织服装。风格方面，成分股内成长因子表现较好，价值因子表现较差。在产品管理过程中，管理人严格遵守指数增强的限制，坚持以自下而上选股为主进行量化投资。采用经典的多因子模型对个股进行收益预测，采用风险模型严格约束各个维度上的风险暴露，在有限范围内进行超配或低配，以控制投资组合相对基准指数的跟踪误差，在此基础上追求高胜率、可持续的超额收益。在投资过程中，持续对多因子模型进行改进，加入新因子、采用新算法、不断提高模型的预测能力，同时叠加行业轮动策略、短周期交易策略，力争增厚投资组合收益。最后，由于中证1000指数部分成分股市值偏小，投资风险相对更高，在投资过程中利用量化模型对中小市值股票进行监控，规避基本面出现严重恶化或者发生重大负面事件的股票。

2025年三季度，国内外宏观环境整体平稳，未发生重大宏观事件。美国方面，经济总体平稳，通胀水平相对温和，多项数据表示劳动力市场有一定降温，9月美联储进行“风险管理式”降息，幅度符合投资者预期，未对市场造成重大影响。国内方面，经济整体呈现平稳增长态势，结构有所优化，质量有所提升。科技、制造保持快速增长，内需整体平稳，出口展现韧性。大类资产方面，原油价格持平，黄金价格上涨，美元指数小幅上涨，美股指数上涨。国内市场行情方面，主要指数明显上涨，成交额显著放大，投资者情绪持续高涨。科技、制造等板块涨幅领先，消费、小微盘、红利等板块涨幅落后。本基金以沪深300指数为基准，2025年三季度，沪深300指数上涨，指数成分股内，行业表现分化较大，相对表现最好的行业是通信、电子、电气设备，表现最差的是商业贸易、银行、轻工制造。风格方面，成分股内成长因子表现较好，价值因子表现较差。在产品管理过程中，管理人严格遵守指数增强的限制，坚持以自下而上选股为主进行量化投资。采用经典的多因子模型对个股进行收益预测，采用风险模型严格约束各个维度上的风险暴露，在有限范围内进行超配或低配，以控制投资组合相对基准指数的跟踪误差，在此基础上追求高胜率、可持续的超额收益。在投资过程中，持续对多因子模型进行改进，加入新因子、采用新算法、不断提高模型的预测能力，同时叠加行业轮动策略、短周期交易策略，力争增厚投资组合收益。