马芳 - 基金投资策略和运作

市场环境方面，上半年市场活跃度处于近五年较高水平。市场风格方面，贝塔值、动量和短期反转等市场风格因子在报告期内的波动高于其长期均值水平，但整体持续性较强，特别是动量因子表现出相较历史类似时段更为极致的特征；报告期末，市值类因子的波动有所增大。行业涨跌方面，超半数中信一级行业在报告期内录得负收益，其中涨幅大于40%的行业为电子、通信和建材，跌幅较大的行业为消费者服务、综合金融、综合等。上半年市场持续受到宏观事件和AI叙事等多重因素影响，市场波动较大，各大类资产的波动均不同程度抬升。　　报告期内，本基金超额收益的波动趋于历史平均水平。在个股表现高度分化、基准指数整体走强的环境下，本基金的风险收益特征较为符合预期，风险模型的持续优化对超额收益波动管理起到积极作用，但超额收益在极端市场环境下仍可能面临较大波动。

市场环境方面，上半年市场活跃度处于近五年较高水平。市场风格方面，贝塔值、动量和短期反转等市场风格因子在报告期内的波动高于其长期均值水平，但整体持续性较强，特别是动量因子表现出相较历史类似时段更为极致的特征；报告期末，市值类因子的波动有所增大。行业涨跌方面，超半数中信一级行业在报告期内录得负收益，其中涨幅大于40%的行业为电子、通信和建材，跌幅较大的行业为消费者服务、综合金融、综合等。上半年市场持续受到宏观事件和AI叙事等多重因素影响，市场波动较大，各大类资产的波动均不同程度抬升。　　报告期内，本基金超额收益波动基本符合预期。赛道切换和市场主线的剧烈波动对主题类基金的表现影响较大。

市场环境方面，上半年市场活跃度处于近五年较高水平。市场风格方面，贝塔值、动量和短期反转等市场风格因子在报告期内的波动高于其长期均值水平，但整体持续性较强，特别是动量因子表现出相较历史类似时段更为极致的特征；报告期末，市值类因子的波动有所增大。行业涨跌方面，超半数中信一级行业在报告期内录得负收益，其中涨幅大于40%的行业为电子、通信和建材，跌幅较大的行业为消费者服务、综合金融、综合等。上半年市场持续受到宏观事件和AI叙事等多重因素影响，市场波动较大，各大类资产的波动均不同程度抬升。　　本基金投资于标的指数成份股及备选成份股的占比不低于80%。报告期内，本基金的风险调整后收益水平略高于预期，较为严格的风险约束以及分散持仓一定程度上提升了超额收益的稳定性。

市场环境方面，上半年市场活跃度处于近五年较高水平。市场风格方面，贝塔值、动量和短期反转等市场风格因子在报告期内的波动高于其长期均值水平，但整体持续性较强，特别是动量因子表现出相较历史类似时段更为极致的特征；报告期末，市值类因子的波动有所增大。行业涨跌方面，超半数中信一级行业在报告期内录得负收益，其中涨幅大于40%的行业为电子、通信和建材，跌幅较大的行业为消费者服务、综合金融、综合等。上半年市场持续受到宏观事件和AI叙事等多重因素影响，市场波动较大，各大类资产的波动均不同程度抬升。　　报告期内，市场环境相对较为极致，AI主题叙事的影响成为超额收益波动的重要来源之一。整体而言，本基金的风险收益特征较为符合相应市场环境下的预期。

市场环境方面，上半年市场活跃度处于近五年较高水平。市场风格方面，贝塔值、动量和短期反转等市场风格因子在报告期内的波动高于其长期均值水平，但整体持续性较强，特别是动量因子表现出相较历史类似时段更为极致的特征；报告期末，市值类因子的波动有所增大。行业涨跌方面，超半数中信一级行业在报告期内录得负收益，其中涨幅大于40%的行业为电子、通信和建材，跌幅较大的行业为消费者服务、综合金融、综合等。上半年市场持续受到宏观事件和AI叙事等多重因素影响，市场波动较大，各大类资产的波动均不同程度抬升。　　报告期内，本基金超额收益的波动趋于历史平均水平。在个股表现高度分化、基准指数整体走强的环境下，本基金的风险收益特征较为符合预期，风险模型的持续优化对超额收益波动管理起到积极作用，但超额收益在极端市场环境下仍可能面临较大波动。

市场环境方面，上半年市场活跃度处于近五年较高水平。市场风格方面，贝塔值、动量和短期反转等市场风格因子在报告期内的波动高于其长期均值水平，但整体持续性较强，特别是动量因子表现出相较历史类似时段更为极致的特征；报告期末，市值类因子的波动有所增大。行业涨跌方面，超半数中信一级行业在报告期内录得负收益，其中涨幅大于40%的行业为电子、通信和建材，跌幅较大的行业为消费者服务、综合金融、综合等。上半年市场持续受到宏观事件和AI叙事等多重因素影响，市场波动较大，各大类资产的波动均不同程度抬升。　　相较沪深300、中证500等常见宽基指数，本基金所对标的基准指数有更为广泛的选股空间，在风险约束类似的条件下一定程度上有助于提升选股表现。报告期内，本基金的各类超额收益来源互补性较强。

市场环境方面，上半年市场活跃度处于近五年较高水平。市场风格方面，贝塔值、动量和短期反转等市场风格因子在报告期内的波动高于其长期均值水平，但整体持续性较强，特别是动量因子表现出相较历史类似时段更为极致的特征；报告期末，市值类因子的波动有所增大。行业涨跌方面，超半数中信一级行业在报告期内录得负收益，其中涨幅大于40%的行业为电子、通信和建材，跌幅较大的行业为消费者服务、综合金融、综合等。上半年市场持续受到宏观事件和AI叙事等多重因素影响，市场波动较大，各大类资产的波动均不同程度抬升。　　本基金投资于标的指数成份股及备选成份股的占比不低于80%。报告期内，本基金的风险调整后收益水平基本符合预期。

市场环境方面，上半年市场活跃度处于近五年较高水平。市场风格方面，贝塔值、动量和短期反转等市场风格因子在报告期内的波动高于其长期均值水平，但整体持续性较强，特别是动量因子表现出相较历史类似时段更为极致的特征；报告期末，市值类因子的波动有所增大。行业涨跌方面，超半数中信一级行业在报告期内录得负收益，其中涨幅大于40%的行业为电子、通信和建材，跌幅较大的行业为消费者服务、综合金融、综合等。上半年市场持续受到宏观事件和AI叙事等多重因素影响，市场波动较大，各大类资产的波动均不同程度抬升。　　报告期内，本基金的超额收益来源互补性较强，体现“多策略”的分散投资框架带来的优势。同时，风险模型对市场共同风险变动范围的约束有助于在波动较大的市场环境中保持超额收益的相对稳定性。

市场环境方面，上半年市场活跃度处于近五年较高水平。市场风格方面，贝塔值、动量和短期反转等市场风格因子在报告期内的波动高于其长期均值水平，但整体持续性较强，特别是动量因子表现出相较历史类似时段更为极致的特征；报告期末，市值类因子的波动有所增大。行业涨跌方面，超半数中信一级行业在报告期内录得负收益，其中涨幅大于40%的行业为电子、通信和建材，跌幅较大的行业为消费者服务、综合金融、综合等。上半年市场持续受到宏观事件和AI叙事等多重因素影响，市场波动较大，各大类资产的波动均不同程度抬升。　　报告期内，本基金超额收益波动较为符合相应市场环境下的预期。多个收益来源贡献不同程度的正向收益，低相关度的多元化收益来源有助于丰富收益获取的维度。

市场环境方面，一季度市场活跃度高于2025年四季度，处于近五年较高水平。市场风格方面，贝塔值、动量和残差波动等市场风格因子在报告期内的波动高于其长期均值水平，切换较为频繁，持续性差；市值类因子在报告期内波动相对较小，延续性较强。行业涨跌方面，超半数中信一级行业在报告期内录得下跌，其中涨幅大于8%的行业为煤炭、石油石化、电力及公用事业；录得较大跌幅的行业有综合金融、非银行金融、消费者服务等。一季度市场受宏观事件冲击较大，在滞胀预期升温的影响下，各大类资产的波动率均不同程度抬升。相较于普通宽基指数增强产品，本基金因基准指数的成份券覆盖面广，因此具有更为广泛的选股范围，在相同的风险约束条件下，一定程度上有利于提升选股表现。一季度市场环境波动加大，但本基金超额收益的波动受此影响有限，对标基准的均衡性有助于提高超额收益的稳定性。

市场环境方面，一季度市场活跃度高于2025年四季度，处于近五年较高水平。市场风格方面，贝塔值、动量和残差波动等市场风格因子在报告期内的波动高于其长期均值水平，切换较为频繁，持续性差；市值类因子在报告期内波动相对较小，延续性较强。行业涨跌方面，超半数中信一级行业在报告期内录得下跌，其中涨幅大于8%的行业为煤炭、石油石化、电力及公用事业；录得较大跌幅的行业有综合金融、非银行金融、消费者服务等。一季度市场受宏观事件冲击较大，在滞胀预期升温的影响下，各大类资产的波动率均不同程度抬升。　　本基金投资于标的指数成份股及备选成份股的占比不低于80%。报告期内，得益于持仓分散、超额收益来源多样，本基金的风险调整后收益水平略高于预期。

市场环境方面，一季度市场活跃度高于2025年四季度，处于近五年较高水平。市场风格方面，贝塔值、动量和残差波动等市场风格因子在报告期内的波动高于其长期均值水平，切换较为频繁，持续性差；市值类因子在报告期内波动相对较小，延续性较强。行业涨跌方面，超半数中信一级行业在报告期内录得下跌，其中涨幅大于8%的行业为煤炭、石油石化、电力及公用事业；录得较大跌幅的行业有综合金融、非银行金融、消费者服务等。一季度市场受宏观事件冲击较大，在滞胀预期升温的影响下，各大类资产的波动率均不同程度抬升。报告期内，本基金超额收益来源较为均衡，多个低相关度的收益来源有助于从多维度获取超额收益。同时，风险模型对市场共同风险变动范围的约束有助于在较大波动的市场环境中保持超额收益的相对稳定性。