尤之奇 - 基金投资策略和运作

2026年二季度财政发力节奏有所放缓，社会消费品零售总额同比转负，内需修复明显承压；而出口保持高增，外需表现显著强于内需，经济呈现典型的“K型”复苏格局。房地产周期下行叠加信贷需求疲弱，整体经济复苏力度有待进一步增强。通胀方面，二季度受海外战争扰动，原油价格大幅上涨，PPI转正并创出近年新高，但是cpi温和复苏，输入性通胀压力加剧。通胀上升叠加经济数据较好，美国加息预期上升，但人民币在强劲出口带动下持续升值。　　权益市场方面，2026年二季度权益市场整体呈现以AI科技为核心的结构性上行行情，AI相关板块显著领涨、与非AI板块风格分化极致。二季度上证指数、沪深300、中证500、科创创业50指数分别录得+5.20%、+11.90%、+18.56%和+65.83%，然而中证红利和恒生指数分别下跌12.32%、7.69%。　　可转债方面，2026年二季度市场结构分化，并非普涨牛市，转债从“配置驱动”进一步转向“交易驱动”，投资难度逐步增加，其结构和风格表现同步跟随权益市场。　　债券收益率2026年二季度总体震荡走低，并摆脱了股债跷跷板影响，呈现牛平，随着央行回收流动性，收益率跟随资金有所调整。本报告期3年国开下行11bp，5年国开下行14bp。信用债估值持续压缩，中长期限信用利差收窄、产业债净融资扩容，季末评级调整扰动弱资质标的，市场分层分化。　　本基金在2026年二季度保持中短久期高等级城投债、产业债、二永债配置，保持转债较低仓位，股票结构相对均衡但AI含量有限。

2026年二季度财政发力节奏有所放缓，社会消费品零售总额同比转负，内需修复明显承压；而出口保持高增，外需表现显著强于内需，经济呈现典型的“K型”复苏格局。房地产周期下行叠加信贷需求疲弱，整体经济复苏力度有待进一步增强。通胀方面，二季度受海外战争扰动，原油价格大幅上涨，PPI转正并创出近年新高，但是cpi温和复苏，输入性通胀压力增加。通胀上升叠加经济数据较好，美国加息预期上升，但人民币在强劲出口带动下持续升值。　　2026年二季度市场流动性充裕，隔夜资金一度只有1.2%。随着央行减少长钱投放，资金逐步回升到政策利率以上。在央行削峰填谷的操作下，季末流动性未出现持续紧张局面。　　债券收益率2026年二季度总体震荡走低，并摆脱了股债跷跷板影响，呈现牛平，随着央行回收流动性，收益率跟随资金有所调整。本报告期3年国开下行11bp，5年国开下行14bp。信用债估值持续压缩，中长期限信用利差收窄、产业债净融资扩容，季末评级调整扰动弱资质标的，市场分层分化。　　2026年二季度本产品坚持配置高等级债券，通过主动择时，参与阶段性利率债行情，阶段性使用适度的杠杆策略，紧跟市场趋势性机会，辅以骑乘、轮动等策略，为持有人提供稳定合理的收益。产品报告期保持信用投资策略，并在季末逢调整参与存单交易。

2026年二季度财政发力节奏有所放缓，社会消费品零售总额同比转负，内需修复明显承压；而出口保持高增，外需表现显著强于内需，经济呈现典型的“K型”复苏格局。房地产周期下行叠加信贷需求疲弱，整体经济复苏力度有待进一步增强。通胀方面，二季度受海外战争扰动，原油价格大幅上涨，PPI转正并创出近年新高，但是cpi温和复苏，输入性通胀压力增加。通胀上升叠加经济数据较好，美国加息预期上升，但人民币在强劲出口带动下持续升值。　　2026年二季度市场流动性充裕，隔夜资金一度只有1.2%。随着央行减少长钱投放，资金逐步回升到政策利率以上。在央行削峰填谷的操作下，季末流动性未出现持续紧张局面。　　债券收益率2026年二季度总体震荡走低，并摆脱了股债跷跷板影响，呈现牛平，随着央行回收流动性，收益率跟随资金有所调整。本报告期3年国开下行11bp，5年国开下行14bp。信用债估值持续压缩，中长期限信用利差收窄、产业债净融资扩容，季末评级调整扰动弱资质标的，市场分层分化。　　本产品在在2026年二季度主要以安徽省内信用债投资为主。产品总体保持较高仓位和久期，随着央行收紧长钱，仓位久期有所降低。

2026年二季度财政发力节奏有所放缓，社会消费品零售总额同比转负，内需修复明显承压；而出口保持高增，外需表现显著强于内需，经济呈现典型的“K型”复苏格局。房地产周期下行叠加信贷需求疲弱，整体经济复苏力度有待进一步增强。通胀方面，二季度受海外战争扰动，原油价格大幅上涨，PPI转正并创出近年新高，但是cpi温和复苏，输入性通胀压力增加。通胀上升叠加经济数据较好，美国加息预期上升，但人民币在强劲出口带动下持续升值。　　2026年二季度市场流动性充裕，隔夜资金一度只有1.2%。随着央行减少长钱投放，资金逐步回升到政策利率以上。在央行削峰填谷的操作下，季末流动性未出现持续紧张局面。　　债券收益率2026年二季度总体震荡走低，并摆脱了股债跷跷板影响，呈现牛平，随着央行回收流动性，收益率跟随资金有所调整。本报告期3年国开下行11bp，5年国开下行14bp。信用债估值持续压缩，中长期限信用利差收窄、产业债净融资扩容，季末评级调整扰动弱资质标的，市场分层分化。　　2026年二季度本产品坚持配置中高等级中短债，总体保持短债思路，以提高持有人在持有期的体验为目标，严格匹配投资人风险偏好，适时使用杠杆、骑乘、轮动等策略。积极跟上市场的流动性方向，选择不同的债券品种，组合轮动，为组合提供稳定合理的收益。

2026年二季度的宏观主线始终是对K型经济的叙事，二季度的外冷内热，科技热消费冷的经济数据也验证了这一主流的宏观基本面。体现在行情表现上，二季度科技与债券齐飞是股票和固收资产对这一基本面的资产价格验证。　　债券市场表现上，2026年二季度的债市行情可以清晰地分为两个阶段。第一阶段是4-5月在超宽松的资金面支撑下，债券市场进入顺畅的牛陡行情。随着DR001由一季度的1.4%的中枢下台阶至4-5月的最低1.2%的中枢，债市开启了年内第二轮牛市行情，期间美伊战争反复阶段性谈判、对输入性通胀的担忧以及理财大额申购公募债基成为了推动利率下行的重要力量，也使得利率曲线呈现出短端下行幅度大于长端，信用利差进一步压缩的牛陡行情和信用利差压缩行情的特征，十债最低触碰1.7%的区间下沿。第二阶段进入5月中下旬，央行开始纠偏超宽松的资金面，连续净回笼中长资金，使得资金价格在5月下旬至6月开始出现边际抬升，最终导致了6月债券市场的调整，市场呈现出熊平和信用利差走阔的反向行情。　　本基金在2026年二季度依然维持短债策略，跟随短端信用利差的收窄和走阔波动，适度地调整组合中信用债和中短端利率及类利率品种的占比，以实现更好收益。　　展望后市，2026年三季度宏观叙事是否会迎来新的逻辑值得期待，当前K型分化下的资产表现在三季度极有可能迎来再平衡。而在整个二季度资金面主导下的债市波动中，再次确认了央行下半年将依然在多维政策目标中寻求平衡。展望下半年，将不再对货币政策有过多的期待，但也不必丧失信心，在预期平稳的资金价格背景下，carry资产再次成为下半年最重要的压舱石，对于短债产品来说，下半年锚定稳定的票息策略，减少频繁操作可能是最优选择。

2026年二季度，债券市场比较关注资金面。4月银行间流动性极度宽松，资金利率显著低于政策利率；5月资金中枢温和回升，逐步向政策利率靠拢；6月大行融出大幅减少，资金价格上行，阶段性突破政策利率。在这过程中，货币政策操作“削峰填谷”、精准调控。4月以来至6月初，央行持续回笼中长期流动性，6月中下旬起投放7天逆回购。央行进一步完善短端利率调控，收窄利率走廊宽度，适时增加隔夜逆回购品种操作，强化对DR001的锚定，引导资金利率围绕政策利率有序波动。短端资产价格跟随资金利率波动，二季度同业存单收益率先下后上，较多时间在低位震荡。　　投资运作方面，本基金跟踪中证同业存单AAA指数，以配置AAA同业存单为主，控制跟踪误差。2026年二季度组合杠杆根据资金价格灵活变化，组合久期中性，严格控制产品回撤。

2026年二季度财政发力节奏有所放缓，社会消费品零售总额同比转负，内需修复明显承压；而出口保持高增，外需表现显著强于内需，经济呈现典型的“K型”复苏格局。房地产周期下行叠加信贷需求疲弱，整体经济复苏力度有待进一步增强。通胀方面，二季度受海外战争扰动，原油价格大幅上涨，PPI转正并创出近年新高，但是cpi温和复苏，输入性通胀压力加剧。通胀上升叠加经济数据较好，美国加息预期上升，但人民币在强劲出口带动下持续增加。　　2026年二季度市场流动性充裕，隔夜资金一度只有1.2%。随着央行减少长钱投放，资金逐步回升到政策利率以上。在央行削峰填谷的操作下，季末流动性未出现持续紧张局面。　　债券收益率2026年二季度总体震荡走低，并摆脱了股债跷跷板影响，呈现牛平，随着央行回收流动性，收益率跟随资金有所调整。本报告期3年国开下行11bp，5年国开下行14bp。信用债估值持续压缩，中长期限信用利差收窄、产业债净融资扩容，季末评级调整扰动弱资质标的，市场分层分化。　　2026年二季度本产品坚持配置中高等级中短债，总体保持短债思路，以提高持有人在持有期的体验为目标，严格匹配投资人风险偏好，适时使用杠杆、骑乘、轮动等策略。积极跟上市场的流动性方向，选择不同的债券品种，组合轮动，为组合提供稳定合理的收益。

2026年二季度财政发力节奏有所放缓，社会消费品零售总额同比转负，内需修复明显承压；而出口保持高增，外需表现显著强于内需，经济呈现典型的“K型”复苏格局。房地产周期下行叠加信贷需求疲弱，整体经济复苏力度有待进一步增强。通胀方面，二季度受海外战争扰动，原油价格大幅上涨，PPI转正并创出近年新高，但是cpi温和复苏，输入性通胀压力增加。通胀上升叠加经济数据较好，美国加息预期上升，但人民币在强劲出口带动下持续升值。　　2026年二季度市场流动性充裕，隔夜资金成本一度只有1.2%。随着央行减少长钱投放，资金逐步回升到政策利率以上。在央行削峰填谷的操作下，季末流动性未出现持续紧张局面。　　债券收益率2026年二季度总体震荡走低，并摆脱了股债跷跷板影响，呈现牛平，随着央行回收流动性，收益率跟随资金有所调整。本报告期3年国开下行11bp，5年国开下行14bp。　　本基金在2026年二季度根据资金价格适度高抛低吸，季末由于收益率与资金价格大幅偏离，降低了一定仓位和久期，获得了一定收益。

2026年二季度财政发力节奏有所放缓，社会消费品零售总额同比转负，内需修复明显承压；而出口保持高增，外需表现显著强于内需，经济呈现典型的“K型”复苏格局。房地产周期下行叠加信贷需求疲弱，整体经济复苏力度有待进一步增强。通胀方面，二季度受海外战争扰动，原油价格大幅上涨，PPI转正并创出近年新高，但是cpi温和复苏，输入性通胀压力增加。通胀上升叠加经济数据较好，美国加息预期上升，但人民币在强劲出口带动下持续升值。　　2026年二季度市场流动性充裕，隔夜资金一度只有1.2%。随着央行减少长钱投放，资金逐步回升到政策利率以上。在央行削峰填谷的操作下，季末流动性未出现持续紧张局面。　　债券收益率2026年二季度总体震荡走低，并摆脱了股债跷跷板影响，呈现牛平，随着央行回收流动性，收益率跟随资金有所调整。本报告期3年国开下行11bp，5年国开下行14bp。　　本基金在2026年二季度总体保持5年左右久期，适度高抛低吸，季末由于收益率与资金价格大幅偏离，降低了一定仓位和久期，总体获得了一定超额收益。

2026年二季度财政发力节奏有所放缓，社会消费品零售总额同比转负，内需修复明显承压；而出口保持高增，外需表现显著强于内需，经济呈现典型的“K型”复苏格局。房地产周期下行叠加信贷需求疲弱，整体经济复苏力度有待进一步增强。通胀方面，二季度受海外战争扰动，原油价格大幅上涨，PPI转正并创出近年新高，但是cpi温和复苏，输入性通胀压力增加。通胀上升叠加经济数据较好，美国加息预期上升，但人民币在强劲出口带动下持续升值。　　2026年二季度市场流动性充裕，隔夜资金成本一度只有1.2%。随着央行减少长钱投放，资金逐步回升到政策利率以上。在央行削峰填谷的操作下，季末流动性未出现持续紧张局面。　　债券收益率2026年二季度总体震荡走低，并摆脱了股债跷跷板影响，呈现牛平，随着央行回收流动性，收益率跟随资金有所调整。本报告期3年国开下行11bp，5年国开下行14bp。信用债估值持续压缩，中长期限信用利差收窄、产业债净融资扩容，季末评级调整扰动弱资质标的，市场分层分化。　　2026年二季度，产品总体保持较高仓位和久期，随着央行收紧长钱，仓位久期有所降低。

国内方面，2026年二季度以来，宏观经济表现有所分化。前瞻指标来看，二季度统计局制造业PMI指数分别为50.3、50.0、50.3，整体平稳。但经济数据边际有所弱化，消费与投资增速修复较缓，经济呈“K型”复苏。海外方面，二季度中后期美伊战争烈度有所缓解，石油价格边际回落，全球通胀压力边际减轻。但目前美伊之间分歧仍大，是否能顺利达成长期停战协议仍然存在较大不确定性。　　资产表现方面，2026年二季度债券市场多空交织，收益率波动较大。受资金面波动影响，3年期国债收益率由季初的1.31%下行至1.29%，基本平稳。但边际趋弱的宏观数据对长端利率形成提振，30年期国债收益率由季初的2.35%下行至2.24%。　　运作方面，2026年二季度产品整体保持了市场中性的组合久期，通过利率债波段操作提升产品收益。

2026年二季度财政发力节奏有所放缓，社会消费品零售总额同比转负，内需修复明显承压；而出口保持高增，外需表现显著强于内需，经济呈现典型的“K型”复苏格局。房地产周期下行叠加信贷需求疲弱，整体经济复苏力度有待进一步增强。通胀方面，二季度受海外战争扰动，原油价格大幅上涨，PPI转正并创出近年新高，但是cpi温和复苏，输入性通胀压力增加。通胀上升叠加经济数据较好，美国加息预期上升，但人民币在强劲出口带动下持续升值。　　2026年二季度市场流动性充裕，隔夜资金成本一度只有1.2%。随着央行减少长钱投放，资金逐步回升到政策利率以上。在央行削峰填谷的操作下，季末流动性未出现持续紧张局面。　　债券收益率2026年二季度总体震荡走低，并摆脱了股债跷跷板影响，呈现牛平，随着央行回收流动性，收益率跟随资金有所调整。本报告期3年国开下行11bp，5年国开下行14bp。信用债估值持续压缩，中长期限信用利差收窄、产业债净融资扩容，季末评级调整扰动弱资质标的，市场分层分化。　　2026年二季度本产品坚持配置中高等级中短债，总体保持短债思路，以提高持有人在持有期的体验为目标，严格匹配投资人风险偏好，适时使用杠杆、骑乘、轮动等策略。积极跟上市场的流动性方向，选择不同的债券品种，组合轮动，为组合提供稳定合理的收益。