董辰华泰柏瑞基金管理有限公司 | 管理/从业年限 | 6.1 年/12 年 | 254.98亿元 / 275.00亿元 | 当前/累计管理基金个数 | 10 / 14 | 基金经理风格 | 混合型 | 管理基金以来年化收益率7.61% | |
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董辰 - 基金投资策略和运作
最后更新于：2026-06-30
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
华泰柏瑞新利混合A001247.jj华泰柏瑞新利灵活配置混合型证券投资基金2026年中期报告 
权益方面，2026年上半年A股市场延续K型分化格局，科技方向表现强势，传统周期消费等板块受内需不振影响表现较弱。 上半年国内宏观经济开局良好，一季度GDP同比增长5.0%，二季度回落至4.3%，上半年整体增长4.7%。政策面和流动性环境总体友好，但消费与投资数据在二季度明显走弱，6月固定资产投资累计同比转负至-5.7%，房地产投资仍处于调整中，同时出口保持强劲。海外方面，美以与伊朗冲突爆发成为上半年最大的外部冲击，霍尔木兹海峡航运受限，推升全球通胀预期，主要央行降息节奏低于年初预判，风险资产估值承压。4月7日美伊达成临时协议后，全球资产回暖，但地缘动荡的影响贯穿整个上半年。 报告期内，本基金保持较低的权益仓位，结构上向资源和科技板块倾斜，在公司质量、景气度和成长空间三个维度精选个股。 债券方面， 2026年一季度，在出口和基建投资反弹的拉动下，多项经济数据出现改善迹象，经济整体呈现出企稳复苏的态势，为实现全年经济增长目标奠定良好基础。但二季度在消费信贷等数据走弱的影响下，经济增速出现放缓迹象。宏观政策基调保持更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策不变。资金方面，一季度资金利率整体呈现震荡走势，DR001在1.30%-1.40%运行。二季度，资金面经历了先松后紧回归过程，4-5月DR001运行于1.2%-1.3%，6月央行引导利率回归1.4%政策中枢，并通过中长期工具边际呵护，实现资金利率围绕政策利率低波运行，同时新设隔夜逆回购工具进一步锚定利率波动区间。债券方面，在资金宽松的推动下，同业存单利率持续下行，6月随着资金利率回归有所回升，但1年同业存单利率仍位于1.5%下方。10年国债收益率前5个月呈现震荡下行走势，5月末开始转入区间为1.7%-1.75%的窄幅震荡；信用债收益率下行趋势一致但幅度更大，信用利差不断压缩，目前已处于低位水平。在此环境下，本基金坚持稳健控久期，兼顾灵活动态交易与信用风控，依据资产性价比灵活调整组合，有效应对市场波动。
展望接下来的市场，国内宏观经济仍面临一定结构性压力，二季度消费和投资数据有所走弱，但政策面仍有发力空间，7月政治局会议明确提出“谋划出台增量政策、加大逆周期调节力度”，稳增长力度有望加强。 海外方面，美伊冲突虽达成临时协议，但双方谈判条件差距依然较大，地缘风险并未根本消除。霍尔木兹海峡的通行条件仍存在不确定性，全球能源供应链仍显脆弱，通胀中枢上移的风险不可忽视，由此引起的利率环境变化可能对权益资产估值产生不利影响。 结构上，时代背景下的科技和资源仍是中长期相对关注的两大方向。科技领域产业趋势明确，但上半年乐观预期不断抬升带来板块估值高企，关注回调后的景气度方向。资源品方面，地缘冲突和全球供应链重构带来的供给冲击仍会时有发生，商品价格中枢抬升的概率可能较大。内需方向如果压力增大，政策可期待性逐渐增强，但基本面拐点尚需等待。 接下来，本基金将继续在公司质量、景气度和成长空间三个维度精选个股，保持灵活仓位，在科技、资源和内需板块中寻找结构性机会，尽力控制回撤，争取获取超额收益。 展望下半年，央行适度宽松基调未改，资金面预计维持平稳偏松。经济"外强内弱"格局难现反转，基本面结构性承压叠加政策呵护，10年国债料延续1.7%-1.8%区间震荡，信用利差受配置盘支撑维持低位。本基金将尽量结合当前区间震荡的特点，结合市场节奏进行交易，同时积极管理组合的信用风险，做好流动性预估，保证组合运作安全。
华泰柏瑞鼎利混合A004010.jj华泰柏瑞鼎利灵活配置混合型证券投资基金2026年中期报告
权益方面，2026年上半年A股市场延续K型分化格局，科技方向表现强势，传统周期消费等板块受内需不振影响表现较弱。 上半年国内宏观经济开局良好，一季度GDP同比增长5.0%，二季度回落至4.3%，上半年整体增长4.7%。政策面和流动性环境总体友好，但消费与投资数据在二季度明显走弱，6月固定资产投资累计同比转负至-5.7%，房地产投资仍处于调整中，同时出口保持强劲。海外方面，美以与伊朗冲突爆发成为上半年最大的外部冲击，霍尔木兹海峡航运受限，推升全球通胀预期，主要央行降息节奏低于年初预判，风险资产估值承压。4月7日美伊达成临时协议后，全球资产回暖，但地缘动荡的影响贯穿整个上半年。 报告期内，本基金保持较低的权益仓位，结构上向资源和科技板块倾斜，在公司质量、景气度和成长空间三个维度精选个股。 债券方面，2026年一季度，在出口和基建投资反弹的拉动下，多项经济数据出现改善迹象，经济整体呈现出企稳复苏的态势，为实现全年经济增长目标奠定良好基础。但二季度在消费信贷等数据走弱的影响下，经济增速出现放缓迹象。宏观政策基调保持更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策不变。资金方面，一季度资金利率整体呈现震荡走势，DR001在1.30%-1.40%运行。二季度，资金面经历了先松后紧回归过程，4-5月DR001运行于1.2%-1.3%，6月央行引导利率回归1.4%政策中枢，并通过中长期工具边际呵护，实现资金利率围绕政策利率低波运行，同时新设隔夜逆回购工具进一步锚定利率波动区间。债券方面，在资金宽松的推动下，同业存单利率持续下行，6月随着资金利率回归有所回升，但1年同业存单利率仍位于1.5%下方。10年国债收益率前5个月呈现震荡下行走势，5月末开始转入区间为1.7%-1.75%的窄幅震荡；信用债收益率下行趋势一致但幅度更大，信用利差不断压缩，目前已处于低位水平。在此环境下，本基金坚持稳健控久期，兼顾灵活动态交易与信用风控，依据资产性价比灵活调整组合，有效应对市场波动。
展望接下来的市场，国内宏观经济仍面临一定结构性压力，二季度消费和投资数据有所走弱，但政策面仍有发力空间，7月政治局会议明确提出“谋划出台增量政策、加大逆周期调节力度”，稳增长力度有望加强。 海外方面，美伊冲突虽达成临时协议，但双方谈判条件差距依然较大，地缘风险并未根本消除。霍尔木兹海峡的通行条件仍存在不确定性，全球能源供应链仍显脆弱，通胀中枢上移的风险不可忽视，由此引起的利率环境变化可能对权益资产估值产生不利影响。 结构上，时代背景下的科技和资源仍是中长期相对关注的两大方向。科技领域产业趋势明确，但上半年乐观预期不断抬升带来板块估值高企，关注回调后的景气度方向。资源品方面，地缘冲突和全球供应链重构带来的供给冲击仍会时有发生，商品价格中枢抬升的概率可能较大。内需方向如果压力增大，政策可期待性逐渐增强，但基本面拐点尚需等待。 接下来，本基金将继续在公司质量、景气度和成长空间三个维度精选个股，保持灵活仓位，在科技、资源和内需板块中寻找结构性机会，尽力控制回撤，争取获取超额收益。 债券方面，展望下半年，央行适度宽松基调未改，资金面预计维持平稳偏松。经济"外强内弱"格局难现反转，基本面结构性承压叠加政策呵护，10年国债料延续1.7%-1.8%区间震荡，信用利差受配置盘支撑维持低位。本基金将尽量结合当前区间震荡的特点，结合市场节奏进行交易，同时积极管理组合的信用风险，做好流动性预估，保证组合运作安全。
华泰柏瑞景气优选混合A009636.jj华泰柏瑞景气优选混合型证券投资基金2026年中期报告
2026年上半年，A股市场先抑后扬，结构分化明显。一季度市场整体回调，上证指数跌1.9%，沪深300跌3.9%，科创50跌6.5%；进入二季度，AI产业革命驱动的科技行情爆发，带动市场急速上行。综合上半年来看，上证指数涨3.2%，深证成指涨19.8%，沪深300涨7.5%，中证500涨21.0%，创业板指涨35.6%，科创50涨64.3%。但行情显著分化：以电子、通信、部分机械为代表的科技板块上半年涨幅普遍超过50%，而消费、上游周期和金融板块相对落后。 上半年本基金维持中性仓位，整体结构低配成长，超配上游资源品、金融和红利，低配消费。
二季度末美伊达成阶段性谅解后，霍尔木兹海峡通航部分恢复，油价从120美元高位回落至80美元附近，短期通胀压力边际缓解。但双方6月底再起摩擦，通航量仅恢复五成，地缘风险并未根本消除，油价中枢可能维持在75-85美元区间。国内方面，上半年经济延续弱复苏格局，地产投资仍待恢复，消费修复动能偏弱，出口是亮点。但货币政策维持宽松基调，流动性环境整体友好，为资本市场提供了较好的资金支撑。产业层面，"反内卷"政策推进和AI国产替代加速，成为二季度科技行情的底层驱动力。 展望未来，我们认为，中国社会部分财富从避险资产向含权产品的配置大潮或方兴未艾，市场大方向不用担心。但经过二季度科技板块的大幅上涨，市场估值和情绪都处于较高位置。三季度进入中报验证期，高位品种将面临业绩兑现的压力，市场波动可能加大。 下半年在国际地缘冲突冲击边际减弱的背景下，我们的配置可能从偏防御转向适度均衡。具体来说，对涨幅过大的科技品种逢高降低部分仓位，核心持仓等待中报验证；继续持有红利资产作为权益底仓；同时随着中报季的来临，市场对业绩确定性的追求或许会再度放大，我们将认真自下而上选择业绩可能有较大概率持续超预期的公司进行布局，不论哪类资产，只要业绩能够持续超预期，同时估值在合理范围内，都将是我们配置的方向。
华泰柏瑞多策略混合A003175.jj华泰柏瑞多策略灵活配置混合型证券投资基金2026年中期报告
2026年上半年A股市场延续K型分化格局，科技方向表现强势，传统周期消费等板块受内需不振影响表现较弱。 上半年国内宏观经济开局良好，一季度GDP同比增长5.0%，二季度回落至4.3%，上半年整体增长4.7%。政策面和流动性环境总体友好，但消费与投资数据在二季度明显走弱，6月固定资产投资累计同比转负至-5.7%，房地产投资仍处于调整中，同时出口保持强劲。海外方面，美以与伊朗冲突爆发成为上半年最大的外部冲击，霍尔木兹海峡航运受限，推升全球通胀预期，主要央行降息节奏低于年初预判，风险资产估值承压。4月7日美伊达成临时协议后，全球资产回暖，但地缘动荡的影响贯穿整个上半年。 报告期内，本基金保持较低的权益仓位，结构上向资源和科技板块倾斜，在公司质量、景气度和成长空间三个维度精选个股。
展望接下来的市场，国内宏观经济仍面临一定结构性压力，二季度消费和投资数据有所走弱，但政策面仍有发力空间，7月政治局会议明确提出“谋划出台增量政策、加大逆周期调节力度”，稳增长力度有望加强。 海外方面，美伊冲突虽达成临时协议，但双方谈判条件差距依然较大，地缘风险并未根本消除。霍尔木兹海峡的通行条件仍存在不确定性，全球能源供应链仍显脆弱，通胀中枢上移的风险不可忽视，由此引起的利率环境变化可能对权益资产估值产生不利影响。 结构上，时代背景下的科技和资源仍是中长期相对关注的两大方向。科技领域产业趋势明确，但上半年乐观预期不断抬升带来板块估值高企，关注回调后的景气度方向。资源品方面，地缘冲突和全球供应链重构带来的供给冲击仍会时有发生，商品价格中枢抬升的概率可能较大。内需方向如果压力增大，政策可期待性逐渐增强，但基本面拐点尚需等待。 接下来，本基金将继续在公司质量、景气度和成长空间三个维度精选个股，保持灵活仓位，在科技、资源和内需板块中寻找结构性机会，尽力控制回撤，争取获取超额收益。
华泰柏瑞招享6个月持有期混合A017617.jj华泰柏瑞招享6个月持有期混合型证券投资基金2026年中期报告
权益方面，2026年上半年A股市场延续K型分化格局，科技方向表现强势，传统周期消费等板块受内需不振影响表现较弱。 上半年国内宏观经济开局良好，一季度GDP同比增长5.0%，二季度回落至4.3%，上半年整体增长4.7%。政策面和流动性环境总体友好，但消费与投资数据在二季度明显走弱，6月固定资产投资累计同比转负至-5.7%，房地产投资仍处于调整中，同时出口保持强劲。海外方面，美以与伊朗冲突爆发成为上半年最大的外部冲击，霍尔木兹海峡航运受限，推升全球通胀预期，主要央行降息节奏低于年初预判，风险资产估值承压。4月7日美伊达成临时协议后，全球资产回暖，但地缘动荡的影响贯穿整个上半年。 报告期内，本基金保持较低的权益仓位，结构上向资源和科技板块倾斜，在公司质量、景气度和成长空间三个维度精选个股。 债券方面，2026年一季度，在出口和基建投资反弹的拉动下，多项经济数据出现改善迹象，经济整体呈现出企稳复苏的态势，为实现全年经济增长目标奠定良好基础。但二季度在消费信贷等数据走弱的影响下，经济增速出现放缓迹象。宏观政策基调保持更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策不变。资金方面，一季度资金利率整体呈现震荡走势，DR001在1.30%-1.40%运行。二季度，资金面经历了先松后紧回归过程，4-5月DR001运行于1.2%-1.3%，6月央行引导利率回归1.4%政策中枢，并通过中长期工具边际呵护，实现资金利率围绕政策利率低波运行，同时新设隔夜逆回购工具进一步锚定利率波动区间。债券方面，在资金宽松的推动下，同业存单利率持续下行，6月随着资金利率回归有所回升，但1年同业存单利率仍位于1.5%下方。10年国债收益率前5个月呈现震荡下行走势，5月末开始转入区间为1.7%-1.75%的窄幅震荡；信用债收益率下行趋势一致但幅度更大，信用利差不断压缩，目前已处于低位水平。在此环境下，本基金坚持稳健控久期，兼顾灵活动态交易与信用风控，依据资产性价比灵活调整组合，有效应对市场波动。
展望接下来的市场，国内宏观经济仍面临一定结构性压力，二季度消费和投资数据有所走弱，但政策面仍有发力空间，7月政治局会议明确提出“谋划出台增量政策、加大逆周期调节力度”，稳增长力度有望加强。 海外方面，美伊冲突虽达成临时协议，但双方谈判条件差距依然较大，地缘风险并未根本消除。霍尔木兹海峡的通行条件仍存在不确定性，全球能源供应链仍显脆弱，通胀中枢上移的风险不可忽视，由此引起的利率环境变化可能对权益资产估值产生不利影响。 结构上，时代背景下的科技和资源仍是中长期相对关注的两大方向。科技领域产业趋势明确，但上半年乐观预期不断抬升带来板块估值高企，关注回调后的景气度方向。资源品方面，地缘冲突和全球供应链重构带来的供给冲击仍会时有发生，商品价格中枢抬升的概率可能较大。内需方向如果压力增大，政策可期待性逐渐增强，但基本面拐点尚需等待。 接下来，本基金将继续在公司质量、景气度和成长空间三个维度精选个股，保持灵活仓位，在科技、资源和内需板块中寻找结构性机会，尽力控制回撤，争取获取超额收益。 债券方面，展望下半年，央行适度宽松基调未改，资金面预计维持平稳偏松。经济"外强内弱"格局难现反转，基本面结构性承压叠加政策呵护，10年国债料延续1.7%-1.8%区间震荡，信用利差受配置盘支撑维持低位。本基金将尽量结合当前区间震荡的特点，结合市场节奏进行交易，同时积极管理组合的信用风险，做好流动性预估，保证组合运作安全。
华泰柏瑞富利混合A004475.jj华泰柏瑞富利灵活配置混合型证券投资基金2026年中期报告
2026年上半年A股市场延续K型分化格局，科技方向表现强势，传统周期消费等板块受内需不振影响表现较弱。 上半年国内宏观经济开局良好，一季度GDP同比增长5.0%，二季度回落至4.3%，上半年整体增长4.7%。政策面和流动性环境总体友好，但消费与投资数据在二季度明显走弱，6月固定资产投资累计同比转负至-5.7%，房地产投资仍处于调整中，同时出口保持强劲。海外方面，美以与伊朗冲突爆发成为上半年最大的外部冲击，霍尔木兹海峡航运受限，推升全球通胀预期，主要央行降息节奏低于年初预判，风险资产估值承压。4月7日美伊达成临时协议后，全球资产回暖，但地缘动荡的影响贯穿整个上半年。 报告期内，本基金保持较低的权益仓位，结构上向资源和科技板块倾斜，在公司质量、景气度和成长空间三个维度精选个股。
展望接下来的市场，国内宏观经济仍面临一定结构性压力，二季度消费和投资数据有所走弱，但政策面仍有发力空间，7月政治局会议明确提出“谋划出台增量政策、加大逆周期调节力度”，稳增长力度有望加强。 海外方面，美伊冲突虽达成临时协议，但双方谈判条件差距依然较大，地缘风险并未根本消除。霍尔木兹海峡的通行条件仍存在不确定性，全球能源供应链仍显脆弱，通胀中枢上移的风险不可忽视，由此引起的利率环境变化可能对权益资产估值产生不利影响。 结构上，时代背景下的科技和资源仍是中长期相对关注的两大方向。科技领域产业趋势明确，但上半年乐观预期不断抬升带来板块估值高企，关注回调后的景气度方向。资源品方面，地缘冲突和全球供应链重构带来的供给冲击仍会时有发生，商品价格中枢抬升的概率可能较大。内需方向如果压力增大，政策可期待性逐渐增强，但基本面拐点尚需等待。 接下来，本基金将继续在公司质量、景气度和成长空间三个维度精选个股，保持灵活仓位，在科技、资源和内需板块中寻找结构性机会，尽力控制回撤，争取获取超额收益。
华泰柏瑞景气汇选三年持有期混合A013431.jj华泰柏瑞景气汇选三年持有期混合型证券投资基金2026年中期报告
2026年上半年A股市场延续K型分化格局，科技方向表现强势，传统周期消费等板块受内需不振影响表现较弱。 上半年国内宏观经济开局良好，一季度GDP同比增长5.0%，二季度回落至4.3%，上半年整体增长4.7%。政策面和流动性环境总体友好，但消费与投资数据在二季度明显走弱，6月固定资产投资累计同比转负至-5.7%，房地产投资仍处于调整中，同时出口保持强劲。海外方面，美以与伊朗冲突爆发成为上半年最大的外部冲击，霍尔木兹海峡航运受限，推升全球通胀预期，主要央行降息节奏低于年初预判，风险资产估值承压。4月7日美伊达成临时协议后，全球资产回暖，但地缘动荡的影响贯穿整个上半年。 报告期内，本基金保持较低的权益仓位，结构上向资源和科技板块倾斜，在公司质量、景气度和成长空间三个维度精选个股。
展望接下来的市场，国内宏观经济仍面临一定结构性压力，二季度消费和投资数据有所走弱，但政策面仍有发力空间，7月政治局会议明确提出“谋划出台增量政策、加大逆周期调节力度”，稳增长力度有望加强。 海外方面，美伊冲突虽达成临时协议，但双方谈判条件差距依然较大，地缘风险并未根本消除。霍尔木兹海峡的通行条件仍存在不确定性，全球能源供应链仍显脆弱，通胀中枢上移的风险不可忽视，由此引起的利率环境变化可能对权益资产估值产生不利影响。 结构上，时代背景下的科技和资源仍是中长期相对关注的两大方向。科技领域产业趋势明确，但上半年乐观预期不断抬升带来板块估值高企，关注回调后的景气度方向。资源品方面，地缘冲突和全球供应链重构带来的供给冲击仍会时有发生，商品价格中枢抬升的概率可能较大。内需方向如果压力增大，政策可期待性逐渐增强，但基本面拐点尚需等待。 接下来，本基金将继续在公司质量、景气度和成长空间三个维度精选个股，保持灵活仓位，在科技、资源和内需板块中寻找结构性机会，尽力控制回撤，争取获取超额收益。
华泰柏瑞轮动精选混合A017606.jj华泰柏瑞轮动精选混合型证券投资基金2026年中期报告
2026年上半年A股市场延续K型分化格局，科技方向表现强势，传统周期消费等板块受内需不振影响表现较弱。 上半年国内宏观经济开局良好，一季度GDP同比增长5.0%，二季度回落至4.3%，上半年整体增长4.7%。政策面和流动性环境总体友好，但消费与投资数据在二季度明显走弱，6月固定资产投资累计同比转负至-5.7%，房地产投资仍处于调整中，同时出口保持强劲。海外方面，美以与伊朗冲突爆发成为上半年最大的外部冲击，霍尔木兹海峡航运受限，推升全球通胀预期，主要央行降息节奏低于年初预判，风险资产估值承压。4月7日美伊达成临时协议后，全球资产回暖，但地缘动荡的影响贯穿整个上半年。 报告期内，本基金保持较低的权益仓位，结构上向资源和科技板块倾斜，在公司质量、景气度和成长空间三个维度精选个股。
展望接下来的市场，国内宏观经济仍面临一定结构性压力，二季度消费和投资数据有所走弱，但政策面仍有发力空间，7月政治局会议明确提出“谋划出台增量政策、加大逆周期调节力度”，稳增长力度有望加强。 海外方面，美伊冲突虽达成临时协议，但双方谈判条件差距依然较大，地缘风险并未根本消除。霍尔木兹海峡的通行条件仍存在不确定性，全球能源供应链仍显脆弱，通胀中枢上移的风险不可忽视，由此引起的利率环境变化可能对权益资产估值产生不利影响。 结构上，时代背景下的科技和资源仍是中长期相对关注的两大方向。科技领域产业趋势明确，但上半年乐观预期不断抬升带来板块估值高企，关注回调后的景气度方向。资源品方面，地缘冲突和全球供应链重构带来的供给冲击仍会时有发生，商品价格中枢抬升的概率可能较大。内需方向如果压力增大，政策可期待性逐渐增强，但基本面拐点尚需等待。 接下来，本基金将继续在公司质量、景气度和成长空间三个维度精选个股，保持灵活仓位，在科技、资源和内需板块中寻找结构性机会，尽力控制回撤，争取获取超额收益。
华泰柏瑞享利混合A003591.jj华泰柏瑞享利灵活配置混合型证券投资基金2026年中期报告
权益方面，2026年上半年A股市场延续K型分化格局，科技方向表现强势，传统周期消费等板块受内需不振影响表现较弱。 上半年国内宏观经济开局良好，一季度GDP同比增长5.0%，二季度回落至4.3%，上半年整体增长4.7%。政策面和流动性环境总体友好，但消费与投资数据在二季度明显走弱，6月固定资产投资累计同比转负至-5.7%，房地产投资仍处于调整中，同时出口保持强劲。海外方面，美以与伊朗冲突爆发成为上半年最大的外部冲击，霍尔木兹海峡航运受限，推升全球通胀预期，主要央行降息节奏低于年初预判，风险资产估值承压。4月7日美伊达成临时协议后，全球资产回暖，但地缘动荡的影响贯穿整个上半年。 报告期内，本基金保持较低的权益仓位，结构上向资源和科技板块倾斜，在公司质量、景气度和成长空间三个维度精选个股。 债券方面，2026年上半年，国内经济运行整体平稳，但呈现前高后低的节奏特征。一季度GDP同比增长5.0%，在基数效应叠加出口和基建投资发力的推动下实现开门红，物价温和回升，为全年经济增长目标奠定良好基础。进入二季度，经济K型分化加剧——制造业PMI在50%荣枯线附近波动（4月50.3%、5月50.0%、6月50.3%），总量平稳但结构不均：消费和投资增速有所回落，房地产投资延续负增长，出口和新质生产力相关产业仍是经济的主要支撑项。物价方面，CPI同比稳定在1.2%附近，PPI同比在基数效应和全球能源成本下行推动下回升至5月的3.9%，GDP平减指数时隔多季首次转正，名义增长环境边际改善。 货币政策方面，上半年延续"适度宽松"基调，央行综合运用多种工具维护流动性合理充裕。一季度MLF投放积极，二季度货币政策继续保持支持性立场，央行买断式逆回购在连续多月缩量后于6月中旬转为等量续作，MLF于6月加量续作2000亿元，6月末央行创新推出隔夜逆回购工具以精准投放跨季。财政政策方面，一季度前置发力，推动基建投资止跌企稳，二季度呈现"前高后低"特征，4-5月支出强劲，6月节奏放缓。 2026年上半年债券市场整体走强，利率中枢较2025年末进一步下移。一季度债券市场整体回暖。春节前，银行存贷差好于预期，增量配置资金推动收益率普遍下行。春节后随着宏观数据陆续公布，利率债开始交易基本面复苏和通胀回升风险，中长期限上行，中短期限则在资金宽松、银行成本下降的主线推动下继续走强。信用债方面，受分红险、固收+基金、摊余成本债基集中打开并切换信用策略带来的增量配置资金流入影响，叠加市场一致性选择中短久期票息策略，对信用债形成额外支撑，信用债表现整体强于利率债，信用利差在春节前达到阶段性低位，节后受通胀预期及止盈力量推动信用利差小幅走扩。二季度债券市场呈现"先下行后震荡"格局。4月在资金面宽松的推动下，10年期国债收益率触及1.70%附近，5月-6月市场转入震荡，10年期国债整体在1.70%-1.75%区间波动。10年-5年国债利差走扩、30年-10年利差先收窄后再度走扩，信用利差整体低位震荡。 固收操作方面，本基金继续坚持配置打底、交易辅助的策略，在控制风险的基础上，努力提升收益，同时结合各类债券资产的性价比对组合进行调整。
展望接下来的市场，国内宏观经济仍面临一定结构性压力，二季度消费和投资数据有所走弱，但政策面仍有发力空间，7月政治局会议明确提出“谋划出台增量政策、加大逆周期调节力度”，稳增长力度有望加强。 海外方面，美伊冲突虽达成临时协议，但双方谈判条件差距依然较大，地缘风险并未根本消除。霍尔木兹海峡的通行条件仍存在不确定性，全球能源供应链仍显脆弱，通胀中枢上移的风险不可忽视，由此引起的利率环境变化可能对权益资产估值产生不利影响。 结构上，时代背景下的科技和资源仍是中长期相对关注的两大方向。科技领域产业趋势明确，但上半年乐观预期不断抬升带来板块估值高企，关注回调后的景气度方向。资源品方面，地缘冲突和全球供应链重构带来的供给冲击仍会时有发生，商品价格中枢抬升的概率可能较大。内需方向如果压力增大，政策可期待性逐渐增强，但基本面拐点尚需等待。 接下来，本基金将继续在公司质量、景气度和成长空间三个维度精选个股，保持灵活仓位，在科技、资源和内需板块中寻找结构性机会，尽力控制回撤，争取获取超额收益。 展望下半年，当前基本面仍处在弱修复阶段，内需疲弱决定了利率上行的空间有限，但央行在10年国债1.70%附近的"底线管理"明确，叠加三季度政府债供给高峰，债券市场大概率维持区间震荡格局，突破的方向取决于内外需是否进一步下滑。 从结构来看，目前信用债、中短端性价比都偏低，继续关注30年-10年的期限利差压缩机会，根据风险偏好、供给、资金面来把握进出节奏。
华泰柏瑞恒利混合(012953)012953.jj华泰柏瑞恒利混合型证券投资基金2026年中期报告
权益方面，2026年上半年，A股市场整体呈震荡上行态势，指数重心稳步抬升，但板块间分化显著，市场结构轮动加快。年初，商业航天、有色金属、化工等板块领涨，市场风险偏好明显回升；此后受地缘冲突事件扰动，市场短期承压，但随着情绪修复，部分股指迅速反弹并创出阶段新高。进入二季度，伴随AI产业链一季报景气度验证，行情主线逐步向光通信、半导体等科技成长板块切换，算力、光模块等细分领域持续走强，推动创业板指与科创50大幅跑赢全市场。交易层面，市场日均成交额一度放大至历史新高，此后稳定维持在3万亿以上的较高水平，显示资金参与热情持续高涨，但板块间资金流向不平衡。AI相关产业链持续获得增量资金青睐，而传统行业则面临明显资金流出，股价与流动性分化加剧，市场交易拥挤度亦呈结构性抬升。 本报告期，代表大盘价值风格的上证50小幅回调，下跌1.38%；沪深300则在权重股支撑下上涨7.55%。成长风格表现尤为突出，创业板指和科创50分别上涨35.58%和64.25%，显著领跑全市场。中小市值方面，中证1000和中证2000分别录得15.99%和9.10%的涨幅，而万得微盘股指数则下跌7.2%。市场整体呈现大中盘成长明显跑赢小盘与大盘价值、双创板块表现大幅优于全市场的格局。 本报告期内，我们坚持以技术面为主的短期多因子模型为主，结合对市场的研判，采取比较稳健的投资策略，股票仓位保持在较高水平。 债券方面，2026年上半年，中国经济顶住外部压力运行在合理区间，呈现"总量稳、结构分化、名义改善"的特征。上半年GDP达69.57万亿元，同比增长4.7%，恰好落在年初两会确定的"4.5%-5%"目标区间。其中一季度增长5.0%，二季度增长4.3%。GDP平减指数结束此前连续12个季度为负的局面，上半年名义增速高于实际增速0.7个百分点。PPI在3月转正后持续上行，6月同比达4.1%，创47个月新高；CPI温和上涨1.0%，核心CPI上涨1.2%，处于温和通胀区间。6月制造业PMI为50.3%，重回扩张区间，新出口订单指数50.1%，时隔两年重返荣枯线以上。经济内部K型分化明显，生产端看，规模以上工业增加值增长5.4%，装备制造业（+9.3%）和高技术制造业（+13.3%）表现亮眼，新动能对经济增长直接贡献超40%。从需求端看，外需强劲，AI相关产品出口量价齐升；内需偏弱，固定资产投资累计同比-5.7%，社会消费品零售总额接近25万亿元但增速放缓。建筑业增加值同比下降4.0%，房地产业-0.2%，仍是主要拖累项。 上半年债市整体呈现"低波动、窄区间、震荡偏强"的特征，10年期国债收益率在1.70%-1.90%区间运行，振幅不足20BP。上半年资金面持续宽松成为最显著预期差，4-5月DR007一度降至1.34%，显著低于政策利率。6月以来资金利率向政策利率回归，DR007围绕政策利率运行。信用利差被压缩至历史低位。
公告日期: by:李琛 、 何子建 、 孔令烨
展望2026年三季度，我们认为短期市场乐观情绪和预期可能随着中报验证逐步修正，板块间的明显分化或有一定程度修复，由乐观情绪驱动的跟风资金与被市场分化挤压的调仓资金可能面临波动率扩大，前期持续上涨的高拥挤度板块或出现分化。随着改革政策变得更加积极，新兴产业稳步发展，在股票市场整体估值处在合理区间的前提下，市场中长期表现可期。从行情发展的历史经验总结来看，在流动性保持充裕的前提下，市场风格有可能从估值提升逐渐偏向盈利增长驱动，业绩兑现不达预期的板块可能出现一定波动，板块间分化可能较为显著。 虽然国际贸易冲突、地缘冲突等风险因素可能将长期存在，但我们坚定看好中国产业链的创新能力和国际竞争力，相信新质生产力的长期优势。在不出现极端情况的前提下，我们对未来几个季度的A股股票市场持谨慎乐观的态度，对于股票市场的中长期表现更为乐观。 量化策略方面，当前市场呈现风格轮动加快、板块分化加剧的特征。在此环境下，兼具主题热度与基本面优秀的股票可能更容易受到资金的青睐，技术面因子亦可借助捕捉资金流向特征，力争获取超额收益。与此同时，基本面因子持续筛选出估值合理、业绩优异且具备良好成长性的标的，力争为模型提供一定支撑。 如上所述，我们认为，当前A股市场整体估值合理，具备长期配置价值。 展望三季度，债券市场大概率延续震荡格局，整体仍处于偏多环境，但需警惕阶段性扰动。内需偏弱格局短期难改，终端需求偏温和，CPI同比或维持震荡，基本面尚不构成利率上行风险。央行维持"适度宽松"基调，流动性平稳诉求强，资金面预计均衡偏松。但三季度财政落地进度或加快，新型政策性金融工具可能投放，利率债供给上行，对债市形成阶段性供给冲击。中短端信用利差已压缩至低位，外部评级调整或冲击弱资质信用债，信用下沉性价比不足。历史经验看，三季度市场普遍存在调整预期，叠加绝对收益账户止盈需求，利率可能出现阶段性起伏。 策略上，从"趋势做多"转向"区间震荡中的结构性机会挖掘"，密切跟踪三个信号——一是7月政治局会议对政策的定调；二是三季度社融增速是否持续超预期回升；三是美联储政策路径变化对人民币汇率和资金面的冲击。在利率低位震荡的环境中，维持灵活的久期与适中的杠杆水平，有效规避信用风险，同时增加交易频率。
华泰柏瑞集利债券A022016.jj华泰柏瑞集利债券型证券投资基金2026年中期报告
权益方面，2026年上半年A股市场延续K型分化格局，科技方向表现强势，传统周期消费等板块受内需不振影响表现较弱。 上半年国内宏观经济开局良好，一季度GDP同比增长5.0%，二季度回落至4.3%，上半年整体增长4.7%。政策面和流动性环境总体友好，但消费与投资数据在二季度明显走弱，6月固定资产投资累计同比转负至-5.7%，房地产投资仍处于调整中，同时出口保持强劲。海外方面，美以与伊朗冲突爆发成为上半年最大的外部冲击，霍尔木兹海峡航运受限，推升全球通胀预期，主要央行降息节奏低于年初预判，风险资产估值承压。4月7日美伊达成临时协议后，全球资产回暖，但地缘动荡的影响贯穿整个上半年。 报告期内，本基金保持较低的权益仓位，结构上向资源和科技板块倾斜，在公司质量、景气度和成长空间三个维度精选个股。 债券方面，2026年一季度，在出口和基建投资反弹的拉动下，多项经济数据出现改善迹象，经济整体呈现出企稳复苏的态势，为实现全年经济增长目标奠定良好基础。但二季度在消费信贷等数据走弱的影响下，经济增速出现放缓迹象。宏观政策基调保持更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策不变。资金方面，一季度资金利率整体呈现震荡走势，DR001在1.30%-1.40%运行。二季度，资金面经历了先松后紧回归过程，4-5月DR001运行于1.2%-1.3%，6月央行引导利率回归1.4%政策中枢，并通过中长期工具边际呵护，实现资金利率围绕政策利率低波运行，同时新设隔夜逆回购工具进一步锚定利率波动区间。债券方面，在资金宽松的推动下，同业存单利率持续下行，6月随着资金利率回归有所回升，但1年同业存单利率仍位于1.5%下方。10年国债收益率前5个月呈现震荡下行走势，5月末开始转入区间为1.7%-1.75%的窄幅震荡；信用债收益率下行趋势一致但幅度更大，信用利差不断压缩，目前已处于低位水平。在此环境下，本基金坚持稳健控久期，兼顾灵活动态交易与信用风控，依据资产性价比灵活调整组合，有效应对市场波动。
展望接下来的市场，国内宏观经济仍面临一定结构性压力，二季度消费和投资数据有所走弱，但政策面仍有发力空间，7月政治局会议明确提出“谋划出台增量政策、加大逆周期调节力度”，稳增长力度有望加强。 海外方面，美伊冲突虽达成临时协议，但双方谈判条件差距依然较大，地缘风险并未根本消除。霍尔木兹海峡的通行条件仍存在不确定性，全球能源供应链仍显脆弱，通胀中枢上移的风险不可忽视，由此引起的利率环境变化可能对权益资产估值产生不利影响。 结构上，时代背景下的科技和资源仍是中长期相对关注的两大方向。科技领域产业趋势明确，但上半年乐观预期不断抬升带来板块估值高企，关注回调后的景气度方向。资源品方面，地缘冲突和全球供应链重构带来的供给冲击仍会时有发生，商品价格中枢抬升的概率可能较大。内需方向如果压力增大，政策可期待性逐渐增强，但基本面拐点尚需等待。 接下来，本基金将继续在公司质量、景气度和成长空间三个维度精选个股，保持灵活仓位，在科技、资源和内需板块中寻找结构性机会，尽力控制回撤，争取获取超额收益。 债券方面，展望下半年，央行适度宽松基调未改，资金面预计维持平稳偏松。经济"外强内弱"格局难现反转，基本面结构性承压叠加政策呵护，10年国债料延续1.7%-1.8%区间震荡，信用利差受配置盘支撑维持低位。本基金将尽量结合当前区间震荡的特点，结合市场节奏进行交易，同时积极管理组合的信用风险，做好流动性预估，保证组合运作安全。
华泰柏瑞启臻混合026483.jj华泰柏瑞启臻混合型证券投资基金2026年中期报告
2026年上半年A股市场延续K型分化格局，科技方向表现强势，传统周期消费等板块受内需不振影响表现较弱。 上半年国内宏观经济开局良好，一季度GDP同比增长5.0%，二季度回落至4.3%，上半年整体增长4.7%。政策面和流动性环境总体友好，但消费与投资数据在二季度明显走弱，6月固定资产投资累计同比转负至-5.7%，房地产投资仍处于深度调整中，同时出口保持强劲。海外方面，美以与伊朗冲突爆发成为上半年最大的外部冲击，霍尔木兹海峡航运受限，推升全球通胀预期，主要央行降息节奏低于年初预判，风险资产估值承压。4月7日美伊达成临时协议后，全球资产回暖，但地缘动荡的阴影贯穿整个上半年。 报告期内，本基金处于建仓期，科技尤其是AI产业链的估值较高，本基金主要在性价比更好的资源能源、内需板块逐步减仓，少量参与一些空间尚可的科技方向。
展望接下来的市场，国内宏观经济仍面临结构性压力，二季度消费和投资数据走弱，但政策面仍有发力空间，7月政治局会议明确提出"谋划出台增量政策、加大逆周期调节力度"，稳增长力度有望加强。 海外方面，美伊冲突虽达成临时协议，但双方谈判条件差距依然较大，地缘风险并未根本消除。霍尔木兹海峡的通行条件仍存在不确定性，全球能源供应链仍显脆弱，通胀中枢上移的风险不可忽视，由此引起的利率环境变化可能对权益资产估值产生不利影响。 结构上，时代背景下的科技和资源仍是中长期相对看好的两大方向。科技领域产业趋势明确，但上半年乐观预期不断抬升带来板块估值高企，关注回调后的景气度方向。资源品方面，地缘冲突和全球供应链重构带来的供给冲击仍会时有发生，商品价格中枢抬升的概率较大。内需方向随着压力增大，政策可期待性逐渐增强，但基本面拐点尚需等待。 接下来，本基金将继续在公司质量、景气度和成长空间三个维度精选个股，保持灵活仓位，在科技、资源和内需板块中寻找结构性机会，尽力控制回撤，获取超额收益。