董辰 - 基金投资策略和运作

2026年1季度A股先扬后抑，板块延续分化，能源和AI方向多有表现。　　1季度国内宏观经济数据良好，流动性保持适度宽松，OpenClaw带动国内AI热情高涨。海外局势波诡云谲，美以与伊朗冲突爆发造成全球能源供应链大幅扰动，从而影响了通胀预期和利率预期，进而引起各类资产估值大幅波动。　　报告期内，本基金保持较低的权益仓位，结构上一定幅度向资源和科技板块倾斜，在公司质量、景气度和成长空间三个维度精选个股。　　展望接下来的市场，国内宏观经济稳定，政策面和资金面友好，风险主要来自国际地缘动荡。现阶段关注焦点在美以和伊朗的冲突，基于双方谈判条件差距依然较大，冲突持续时间可能超过市场预期，市场可能还有一些估值压力。结构上，时代背景下的科技和资源仍是中长期相对看好的方向，冲突加剧使得资源股的基本面相对受益，科技板块的估值经过一定的消化，性价比逐渐提升，机会也将越来越多。接下来，本基金将继续在公司质量、景气度和成长空间三个维度精选个股，尽力控制回撤，争取获取超额收益。

2026年一季度，在地缘战争的影响下，市场小跌，万得全A跌1.15%，但是有些板块震荡比较厉害，大部分科技板块都走了一个先扬后抑的走势。整体而言，因为战争而价格飙升的油气板块和新老能源，以及偏防御的建筑公用事业，以及业绩较为过硬的光模块光纤等表现较好，其余板块表现均欠佳。　　本季度基金维持中性仓位，整体结构低配成长和消费，超配上游资源品、金融和红利类资产。　　短期宏观环境会受到地缘战争的影响，如果地缘战争持续，霍尔木兹海峡长期不能通畅运行，油价可能会被推高至一个较高的位置并且较难回落，这样可能会带来全球性通货膨胀，进而对部分地区的流动性产生影响。　　我们认为，当前中国部分社会财富从避险资产向含权产品的配置大潮或方兴未艾，所以大方向不用担心，但是，短期需要提防地缘战争可能对我们带来的冲击。　　二季度我们的配置在地缘冲突比较明朗前，将偏向比较防御的方向，具体来说，将会继续超配红利类资产和油气类资产。另一方面，4月以后，随着上市公司的年报季报公布，市场对业绩的确定性的追求可能会放大，我们也将认真自下而上选择业绩或有较大概率持续超预期的公司进行底仓配置。

2026年1季度A股先扬后抑，板块延续分化，能源和AI方向多有表现。　　1季度国内宏观经济数据良好，流动性保持适度宽松，OpenClaw带动国内AI热情高涨。海外局势波诡云谲，美以与伊朗冲突爆发造成全球能源供应链大幅扰动，从而影响了通胀预期和利率预期，进而引起各类资产估值大幅波动。　　报告期内，本基金保持较低的权益仓位，结构上一定幅度向资源和科技板块倾斜，在公司质量、景气度和成长空间三个维度精选个股。　　展望接下来的市场，国内宏观经济稳定，政策面和资金面友好，风险主要来自国际地缘动荡。现阶段关注焦点在美以和伊朗的冲突，基于双方谈判条件差距依然较大，冲突持续时间可能超过市场预期，市场可能还有一些估值压力。结构上，时代背景下的科技和资源仍是中长期相对看好的方向，冲突加剧使得资源股的基本面相对受益，科技板块的估值经过一定的消化，性价比逐渐提升，机会也将越来越多。接下来，本基金将继续在公司质量、景气度和成长空间三个维度精选个股，尽力控制回撤，争取获取超额收益。

权益方面，2026年一季度，A股市场整体呈现“冲高回落、结构分化、主线轮动”的运行态势。1月在政策预期和流动性宽松驱动下强势上涨，沪指一度突破4100点关口；2月板块轮动加快，科技、资源、电力等方向轮番表现，沪指实现月线三连阳；3月受中东地缘冲突升级、国际油价飙升等外部冲击影响，市场风险偏好下降，主要指数出现回调。场内交投保持高度活跃，日均成交额稳定在2万亿元上方，两融余额维持在2.6万亿元左右，流动性依然充裕。市场主线方面，能源、油气、电网设备等表现较好，风格轮动显著。海外方面，中东地缘冲突持续升级，美联储降息预期推迟，美股主要指数承压下挫，大类资产走势明显分化。　　本报告期，传统行业占比较高的上证50、沪深300分别下跌6.7%和3.89%；代表成长类上市公司的创业板指和科创50分别下跌0.57%和6.54%；中小市值指数中证1000和中证2000同期涨幅分别为0.32%和约1.22%；万得微盘股指数涨幅7.71%。横向比较来看，小盘阶段性略强于大盘。　　本报告期内，我们坚持多因子模型的量化选股策略，结合市场历史表现和量化模型回测结果，本基金股票持仓相对业绩基准有一些小市值股票的暴露。　　　展望2026年二季度，我们认为随着市场风险的有效释放与外部冲击的逐步消化，叠加国内改革政策的持续落地和流动性环境依旧充裕，市场情绪有望稳步修复，股票市场整体估值已重回合理区间，后续有望在震荡中逐步开启新的上涨区间。从历史经验来看，在流动性保持充裕的前提下，市场风格将进一步从估值驱动转向盈利增长驱动，业绩兑现能力强、景气度向好的板块有望获得超额收益。　　虽然贸易冲突、地缘政治等风险因素可能将长期存在，但我们坚定看好中国产业链的创新能力和国际竞争力，相信新质生产力的长期优势。在不出现极端情况的前提下，我们对未来几个季度的A股股票市场持谨慎乐观的态度，对于股票市场的中长期表现更为乐观。　　量化策略方面，当前市场呈现风格轮动加快、板块分化加剧的特征。在此环境下，兼具主题热度与基本面优秀的股票更容易受到资金的青睐，技术面因子亦可借助捕捉资金流向特征，有效获取超额收益。与此同时，基本面因子持续筛选出估值合理、业绩优异且具备良好成长性的标的，为模型提供了较强的稳定性支撑。　　如上所述，我们认为，当前A股市场整体估值合理，具备长期配置价值。　　　　债券方面，2026年一季度中国经济实现良好开局，宏观政策“更加积极有为”，经济增长、物价与金融市场呈现以下特征：　　基本面方面，供需回暖，物价回升。1-2月主要指标好于预期，呈现“生产旺、出口强、投资升、消费稳”的格局：规模以上工业增加值同比增长6.3%；出口（美元计价）同比增长21.8%；固定资产投资同比由负转正至1.8%，基建投资大幅增长11.4%，有效对冲了地产投资拖累；社会消费品零售总额同比增长2.8%。2月CPI同比升至1.3%，重返“1时代”，核心CPI创近六年新高；PPI同比降幅收窄至0.9%。3月美伊冲突等地缘政治事件推升油价，输入性通胀压力抬头，通胀定价成为市场新的投资主线。　　政策方面，靠前发力，协同宽松。财政政策更加积极。财政部强调2026年总体支出力度“只增不减”。1-2月，一般公共预算支出同比增长3.6%，基建类支出由负转正；广义财政支出同比增长6.1%。地方债靠前发行，一季度新增专项债发行量同比增加约2000亿元。货币政策保持适度宽松。值得注意的是，3月美伊冲突升级并未改变国内政策基调，央行在一季度例会上强调“加大逆周期和跨周期调节力度”，但降息降准时点取决于外部形势变化。　　市场方面，信用债强势，利率债震荡局面。一季度债券市场呈现鲜明的分化格局。信用债明显优于利率债：开年以来信用债收益率逆势下行，信用利差被动压降；各期限、各评级信用利差普遍收窄。国债收益率呈现“N”型震荡走势：春节前急跌后修复，春节后受地缘因素和通胀预期影响，长债收益率震荡上行。10年期国债收益率从1月初的1.90%附近，经多轮波动后回升至1.82%左右。在资金面整体平稳偏松、权益市场情绪回暖的共同作用下，收益率曲线趋于陡峭化。债券市场整体运行平稳，为实体融资提供了稳定环境。　　综上，2026年一季度经济基本面回暖、政策靠前发力、债市信用改善，但地缘冲突带来的输入性通胀和外部不确定性，仍将是后续经济运行和市场走势的重要变量。　　展望未来，影响债券市场的主要因素有二，其一为输入性通胀叠加供给侧改革对物价的影响；其二为难以预判的机构行为。投资配置上，要结合这两点，积极抓市场交易机会。　　策略上，维持灵活的久期与适中的杠杆水平，有效规避信用风险，同时增加交易频率。

权益方面，2026年1季度A股先扬后抑，板块延续分化，能源和AI方向多有表现。　　5季度国内宏观经济数据良好，流动性保持适度宽松，OpenClaw带动国内AI热情高涨。海外局势波诡云谲，美以与伊朗冲突爆发造成全球能源供应链大幅扰动，从而影响了通胀预期和利率预期，进而引起各类资产估值大幅波动。　　报告期内，本基金保持较低的权益仓位，结构上一定幅度向资源和科技板块倾斜，在公司质量、景气度和成长空间三个维度精选个股。　　展望接下来的市场，国内宏观经济稳定，政策面和资金面友好，风险主要来自国际地缘动荡。现阶段关注焦点在美以和伊朗的冲突，基于双方谈判条件差距依然较大，冲突持续时间可能超过市场预期，市场可能还有一些估值压力。结构上，时代背景下的科技和资源仍是中长期相对看好的方向，冲突加剧使得资源股的基本面相对受益，科技板块的估值经过一定的消化，性价比逐渐提升，机会也将越来越多。接下来，本基金将继续在公司质量、景气度和成长空间三个维度精选个股，尽力控制回撤，争取获取超额收益。　　　　债券方面，2026年一季度，宏观政策基调保持更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策不变，在出口和基建投资反弹的拉动下，多项经济数据出现改善迹象，经济整体呈现出企稳复苏的态势，为实现全年经济增长目标奠定良好基础。市场方面，资金利率受缴税、北交所打新冻结、春节、月末、季末等因素影响整体呈现震荡走势，以DR001为代表的资金利率整体在1.30%-1.40%运行。受银行存款开门红银行存贷差情况好于市场预期，叠加央行超额续作MLF等因素影响，同业存单利率持续下行。3月份则在加强版活期自律机制即将落地的推动下再度下行。债券方面，资金推动中短端利率下行，而在通胀读数冲高的影响下，长端利率表现较差，利率曲线走陡。在此环境下，本基金将风险控制置于首位，保持较低的久期水平，并结合各类债券资产的性价比，对投资组合进行灵活调整，以应对市场波动。　　展望二季度，在央行适度宽松货币政策的基调下，资金面预计维持平稳偏松的态势，银行成本下降将使得中短期限品种保持强势，资金面的宽裕可能导致利差压缩的趋势向长端蔓延。本基金将尽量结合当前区间震荡的特点，结合市场节奏进行交易，同时积极管理组合的信用风险，做好流动性预估，保证组合运作安全。

权益方面，2026年1季度A股先扬后抑，板块延续分化，能源和AI方向多有表现。　　4季度国内宏观经济数据良好，流动性保持适度宽松，OpenClaw带动国内AI热情高涨。海外局势波诡云谲，美以与伊朗冲突爆发造成全球能源供应链大幅扰动，从而影响了通胀预期和利率预期，进而引起各类资产估值大幅波动。　　报告期内，本基金保持较低的权益仓位，结构上一定幅度向资源和科技板块倾斜，在公司质量、景气度和成长空间三个维度精选个股。　　展望接下来的市场，国内宏观经济稳定，政策面和资金面友好，风险主要来自国际地缘动荡。现阶段关注焦点在美以和伊朗的冲突，基于双方谈判条件差距依然较大，冲突持续时间可能超过市场预期，市场可能还有一些估值压力。结构上，时代背景下的科技和资源仍是中长期相对看好的方向，冲突加剧使得资源股的基本面相对受益，科技板块的估值经过一定的消化，性价比逐渐提升，机会也将越来越多。接下来，本基金将继续在公司质量、景气度和成长空间三个维度精选个股，尽力控制回撤，争取获取超额收益。　　　　债券方面，2026年一季度，宏观政策基调保持更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策不变，在出口和基建投资反弹的拉动下，多项经济数据出现改善迹象，经济整体呈现出企稳复苏的态势，为实现全年经济增长目标奠定良好基础。市场方面，资金利率受缴税、北交所打新冻结、春节、月末、季末等因素影响整体呈现震荡走势，以DR001为代表的资金利率整体在1.30%-1.40%运行。受银行存款开门红银行存贷差情况好于市场预期，叠加央行超额续作MLF等因素影响，同业存单利率持续下行。3月份则在加强版活期自律机制即将落地的推动下再度下行。债券方面，资金推动中短端利率下行，而在通胀读数冲高的影响下，长端利率表现较差，利率曲线走陡。在此环境下，本基金将风险控制置于首位，保持较低的久期水平，并结合各类债券资产的性价比，对投资组合进行灵活调整，以应对市场波动。　　展望二季度，在央行适度宽松货币政策的基调下，资金面预计维持平稳偏松的态势，银行成本下降将使得中短期限品种保持强势，资金面的宽裕可能导致利差压缩的趋势向长端蔓延。本基金将尽量结合当前区间震荡的特点，结合市场节奏进行交易，同时积极管理组合的信用风险，做好流动性预估，保证组合运作安全。

权益方面，2026年1季度A股先扬后抑，板块延续分化，能源和AI方向多有表现。　　1季度国内宏观经济数据良好，流动性保持适度宽松，OpenClaw带动国内AI热情高涨。海外局势波诡云谲，美以与伊朗冲突爆发造成全球能源供应链大幅扰动，从而影响了通胀预期和利率预期，进而引起各类资产估值大幅波动。　　报告期内，本基金保持较低的权益仓位，结构上一定幅度向资源和科技板块倾斜，在公司质量、景气度和成长空间三个维度精选个股。　　展望接下来的市场，国内宏观经济稳定，政策面和资金面友好，风险主要来自国际地缘动荡。现阶段关注焦点在美以和伊朗的冲突，基于双方谈判条件差距依然较大，冲突持续时间可能超过市场预期，市场可能还有一些估值压力。结构上，时代背景下的科技和资源仍是中长期相对看好的方向，冲突加剧使得资源股的基本面相对受益，科技板块的估值经过一定的消化，性价比逐渐提升，机会也将越来越多。接下来，本基金将继续在公司质量、景气度和成长空间三个维度精选个股，尽力控制回撤，争取获取超额收益。　　　　债券方面，2026年一季度，宏观政策基调保持更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策不变，在出口和基建投资反弹的拉动下，多项经济数据出现改善迹象，经济整体呈现出企稳复苏的态势，为实现全年经济增长目标奠定良好基础。市场方面，资金利率受缴税、北交所打新冻结、春节、月末、季末等因素影响整体呈现震荡走势，以DR001为代表的资金利率整体在1.30%-1.40%运行。受银行存款开门红银行存贷差情况好于市场预期，叠加央行超额续作MLF等因素影响，同业存单利率持续下行。3月份则在加强版活期自律机制即将落地的推动下再度下行。债券方面，资金推动中短端利率下行，而在通胀读数冲高的影响下，长端利率表现较差，利率曲线走陡。在此环境下，本基金将风险控制置于首位，保持较低的久期水平，并结合各类债券资产的性价比，对投资组合进行灵活调整，以应对市场波动。　　展望二季度，在央行适度宽松货币政策的基调下，资金面预计维持平稳偏松的态势，银行成本下降将使得中短期限品种保持强势，资金面的宽裕可能导致利差压缩的趋势向长端蔓延。本基金将尽量结合当前区间震荡的特点，结合市场节奏进行交易，同时积极管理组合的信用风险，做好流动性预估，保证组合运作安全。

2026年1季度A股先扬后抑，板块延续分化，能源和AI方向多有表现。　　1季度国内宏观经济数据良好，流动性保持适度宽松，OpenClaw带动国内AI热情高涨。海外局势波诡云谲，美以与伊朗冲突爆发造成全球能源供应链大幅扰动，从而影响了通胀预期和利率预期，进而引起各类资产估值大幅波动。　　报告期内，本基金保持较低的权益仓位，结构上一定幅度向资源和科技板块倾斜，在公司质量、景气度和成长空间三个维度精选个股。　　展望接下来的市场，国内宏观经济稳定，政策面和资金面友好，风险主要来自国际地缘动荡。现阶段关注焦点在美以和伊朗的冲突，基于双方谈判条件差距依然较大，冲突持续时间可能超过市场预期，市场可能还有一些估值压力。结构上，时代背景下的科技和资源仍是中长期相对看好的方向，冲突加剧使得资源股的基本面相对受益，科技板块的估值经过一定的消化，性价比逐渐提升，机会也将越来越多。接下来，本基金将继续在公司质量、景气度和成长空间三个维度精选个股，尽力控制回撤，争取获取超额收益。

权益方面，2026年1季度A股先扬后抑，板块延续分化，能源和AI方向多有表现。　　2季度国内宏观经济数据良好，流动性保持适度宽松，OpenClaw带动国内AI热情高涨。海外局势波诡云谲，美以与伊朗冲突爆发造成全球能源供应链大幅扰动，从而影响了通胀预期和利率预期，进而引起各类资产估值大幅波动。　　报告期内，本基金保持较低的权益仓位，结构上一定幅度向资源和科技板块倾斜，在公司质量、景气度和成长空间三个维度精选个股。　　展望接下来的市场，国内宏观经济稳定，政策面和资金面友好，风险主要来自国际地缘动荡。现阶段关注焦点在美以和伊朗的冲突，基于双方谈判条件差距依然较大，冲突持续时间可能超过市场预期，市场可能还有一些估值压力。结构上，时代背景下的科技和资源仍是中长期相对看好的方向，冲突加剧使得资源股的基本面相对受益，科技板块的估值经过一定的消化，性价比逐渐提升，机会也将越来越多。接下来，本基金将继续在公司质量、景气度和成长空间三个维度精选个股，尽力控制回撤，争取获取超额收益。　　　　债券方面，2026年一季度，宏观政策基调保持更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策不变，在出口和基建投资反弹的拉动下，多项经济数据出现改善迹象，经济整体呈现出企稳复苏的态势，为实现全年经济增长目标奠定良好基础。市场方面，资金利率受缴税、北交所打新冻结、春节、月末、季末等因素影响整体呈现震荡走势，以DR001为代表的资金利率整体在1.30%-1.40%运行。受银行存款开门红银行存贷差情况好于市场预期，叠加央行超额续作MLF等因素影响，同业存单利率持续下行。3月份则在加强版活期自律机制即将落地的推动下再度下行。债券方面，资金推动中短端利率下行，而在通胀读数冲高的影响下，长端利率表现较差，利率曲线走陡。在此环境下，本基金将风险控制置于首位，保持较低的久期水平，并结合各类债券资产的性价比，对投资组合进行灵活调整，以应对市场波动。　　展望二季度，在央行适度宽松货币政策的基调下，资金面预计维持平稳偏松的态势，银行成本下降将使得中短期限品种保持强势，资金面的宽裕可能导致利差压缩的趋势向长端蔓延。本基金将尽量结合当前区间震荡的特点，结合市场节奏进行交易，同时积极管理组合的信用风险，做好流动性预估，保证组合运作安全。

2026年1季度A股先扬后抑，板块延续分化，能源和AI方向多有表现。　　1季度国内宏观经济数据良好，流动性保持适度宽松，OpenClaw带动国内AI热情高涨。海外局势波诡云谲，美以与伊朗冲突爆发造成全球能源供应链大幅扰动，从而影响了通胀预期和利率预期，进而引起各类资产估值大幅波动。　　报告期内，本基金保持较低的权益仓位，结构上一定幅度向资源和科技板块倾斜，在公司质量、景气度和成长空间三个维度精选个股。　　展望接下来的市场，国内宏观经济稳定，政策面和资金面友好，风险主要来自国际地缘动荡。现阶段关注焦点在美以和伊朗的冲突，基于双方谈判条件差距依然较大，冲突持续时间可能超过市场预期，市场可能还有一些估值压力。结构上，时代背景下的科技和资源仍是中长期相对看好的方向，冲突加剧使得资源股的基本面相对受益，科技板块的估值经过一定的消化，性价比逐渐提升，机会也将越来越多。接下来，本基金将继续在公司质量、景气度和成长空间三个维度精选个股，尽力控制回撤，争取获取超额收益。

权益方面，2026年1季度A股先扬后抑，板块延续分化，能源和AI方向多有表现。　　3季度国内宏观经济数据良好，流动性保持适度宽松，OpenClaw带动国内AI热情高涨。海外局势波诡云谲，美以与伊朗冲突爆发造成全球能源供应链大幅扰动，从而影响了通胀预期和利率预期，进而引起各类资产估值大幅波动。　　报告期内，本基金保持较低的权益仓位，结构上一定幅度向资源和科技板块倾斜，在公司质量、景气度和成长空间三个维度精选个股。　　展望接下来的市场，国内宏观经济稳定，政策面和资金面友好，风险主要来自国际地缘动荡。现阶段关注焦点在美以和伊朗的冲突，基于双方谈判条件差距依然较大，冲突持续时间可能超过市场预期，市场可能还有一些估值压力。结构上，时代背景下的科技和资源仍是中长期相对看好的方向，冲突加剧使得资源股的基本面相对受益，科技板块的估值经过一定的消化，性价比逐渐提升，机会也将越来越多。接下来，本基金将继续在公司质量、景气度和成长空间三个维度精选个股，尽力控制回撤，争取获取超额收益。　　　　债券方面，2026年一季度，多项经济数据改善，除了受到春节假期的影响之外，在出口强劲和基建投资反弹的拉动下，基本面企稳复苏，为实现全年经济增长目标奠定良好基础。同时，物价指数在未体现油价快速上涨的情况下已经回升，3月将进一步上行，推动一季度平减指数回到0%以上。　　货币政策方面，央行继续实施适度宽松的货币政策，综合运用多种货币政策工具维护流动性充裕，精准投放、削峰填谷，1月、2月分别净投放12384亿元、8219亿元，3月净回笼8167亿元。财政政策方面，保持更加积极的财政政策，一季度政府债券发行和财政支出均靠前发力，已推动投资止跌。　　市场方面，一季度债券市场整体回暖。春节前，银行存贷差好于预期，增量配置资金推动收益率普遍下行。春节后随着宏观数据陆续公布，利率债开始交易基本面复苏和通胀回升风险，中长期限上行，中短期限则在资金宽松、银行成本下降的主线推动下继续走强。信用债方面，受分红险　、　固收+基金、摊余成本债基集中打开并切换信用策略带来的增量配置资金流入影响，叠加市场一致性选择中短久期票息策略，对信用债形成额外支撑，信用债表现整体强于利率债，信用利差在春节前达到阶段性低位，节后受通胀预期及止盈力量推动信用利差小幅走扩。　　固收操作方面，本基金继续坚持配置打底、交易辅助的策略，在控制风险的基础上，努力提升收益，同时结合各类债券资产的性价比对组合进行调整。　　展望二季度，在央行适度宽松货币政策的基调下，资金面预计维持平稳偏松的态势，银行成本下降将使得中短期限品种保持强势，长端仍然缺少明显主线，预计随着通胀定价落地、地缘政治变化、机构筹码交换呈现震荡行情。

权益方面，2025年A股市场呈现科技和资源驱动的强势格局。上半年市场持续震荡盘整，消化2024年四季度的快速上涨，下半年随着AI算力、人形机器人、商业航天等新质生产力方向爆发，市场风险偏好显著提升，有色化工等资源板块也表现抢眼。上证指数全年上涨18.41%，收于3968.84点创近10年新高，创业板指大涨49.57%。2025年宏观经济运行总体平稳，全年GDP维持中高速增长，新质生产力加速培育，下半年消费和投资数据稍有回落。　　报告期内，本基金保持较低的权益仓位，结构上一定幅度向科技和资源板块倾斜，在公司质量、景气度和成长空间三个维度精选个股。　　　　债券方面，2025年央行持续通过公开市场操作平抑资金利率波动，并通过买断式逆回购操作补充中长期资金缺口。同时作为对冲关税影响的重要手段，央行于5月将公开市场7天期回购操作利率从1.5%下调至1.4%。全年货币市场波动幅度趋于下降，存单收益率的波动也呈现出上半年大下半年小的特点：一季度，受到同业存款利率自律机制等因素的影响，市场流动性较为紧张，同业存单收益率持续上行，一年期同业存单收益率由年初的1.57%最高上行至2.02%；二季度，市场流动性逐渐恢复宽松，同业存单收益率从1.89%稳步下行至1.59%；下半年，资金较平稳，存单收益率波动有限，在10个bp内窄幅震荡。债券市场上半年受资金面和AI行情、关税冲突的影响，波动幅度较大，呈现出先上后下走势，下半年受反内卷政策、中美经贸会谈达成共识和公募基金费率改革等事件影响，债市情绪偏弱，收益率上行，超长债上行幅度更大，利差走阔。在此环境下，本基金将控风险和控波动置于首位，保持较低的久期与杠杆水平，并结合各类债券资产的性价比，对投资组合进行灵活调整。