田志祥 - 基金投资策略和运作

报告期内，1/3/5年期国债收益率分别下行22/9/19bp，10年期国债收益率下行11bp，30年期国债收益率下行3bp，收益率曲线走陡。国开债收益率下行幅度普遍较同期限国债更大，表现更好。信用债收益率全线下行，整体呈现出利差压缩的走势，其中收益率下行幅度较大的品种有：3年以上银行二级资本债、保险公司资本补充债、4-5年隐含AA(2)和AA城投债、5年以上产业债和城投债等。　　报告期内，本基金的投资策略以票息策略和久期策略为主，着力于配置风险收益性价比好的债券，同时积极把握市场中的结构性交易机会以期增强收益。

2026年二季度，GDP同比增长4.3%，较一季度的5.0%回落0.7个百分点，国内供强需弱，矛盾仍然存在，出口强继续成为拉动经济的主力，经济还在不断巩固修复的过程中。工业与生产亮点突出：上半年规模以上工业增加值同比增长5.4%，其中高技术制造业增长高达 13.3%，装备制造业增长9.3%。3D打印设备、锂离子电池、工业机器人产量分别增长48.5%、39.3%和28.0%。消费方面较为疲软：上半年社会消费品零售总额248722亿元，同比仅增长 1.3%，商品零售增长1.1%，增速明显偏低。5月零售额甚至同比下降0.6%，6月虽回升至增长1.0%，扭转颓势，但整体消费复苏依然脆弱。外贸方面：产业结构升级，强势领跑。上半年货物进出口总额254686亿元，同比增长16.9%，其中出口增长13.4%，进口增长22.1%，进口增速首次大幅反超出口。半导体出口额同比大幅增长122%，汽车出口同比增长72%。算力硬件等高技术产品出口达3.26万亿元，增长39%。投资继续小幅下滑，地产还在筑底阶段。

报告期内，1/3/5年国债收益率分别下行22/9/19bp，10年国债收益率下行11bp，30年国债收益率下行3bp，收益率曲线走陡。国开债收益率下行幅度普遍较同期限国债更大，表现更好。信用债收益率全线下行，整体呈现出利差压缩的走势，其中收益率下行幅度较大的品种有：3年以上银行二级资本债、保险公司资本补充债、4-5年隐含AA(2)和AA城投债、5年以上产业债和城投债等。　　报告期内，本基金的投资策略以票息策略和久期策略为主，着力于配置风险收益性价比好的债券。

报告期内，1/3/5年期国债收益率分别下行22/9/19bp，10期国债收益率下行11bp，30年期国债收益率下行3bp，收益率曲线走陡。国开债收益率下行幅度普遍较同期限国债更大，表现更好。信用债收益率全线下行，整体呈现出利差压缩的走势，其中收益率下行幅度较大的品种有：3年以上银行二级资本债、保险公司资本补充债、4-5年隐含AA(2)和AA城投债、5年以上产业债和城投债等。　　报告期内，本基金的投资策略以票息策略和久期策略为主，在确保流动性的情况下，着力于配置风险收益性价比好的债券，同时积极把握市场中的结构性交易机会以期增强收益。

报告期内，10年国债收益率小幅下行，30年国债收益率则有所上行。信用债收益率整体下行，信用利差收窄。本基金的投资策略以票息策略和久期策略为主，同时积极把握市场中的结构性交易机会以期增强收益。

2026年一季度，我国经济延续稳中有进、开局向好的态势，GDP增速预计大概率在5%左右，相较2025年四季度的4.5%有明显修复，但低于2025年一季度5.4%的高基数水平。从增长节奏看，经济呈现“生产偏强、外需支撑、投资回升、消费温和修复”的特征。具体来看，1—2月规模以上工业增加值同比增长6.3%，出口同比增长19.2%，固定资产投资增长1.8%，社会消费品零售总额增长2.8%。宏观政策方面，一季度延续“更加积极的财政政策+适度宽松的货币政策”组合。财政端通过专项债、超长期特别国债与贴息工具等方式靠前发力；货币端则强调总量适度、结构优先、畅通传导，重点强化对内需恢复、科技创新和中小微企业的金融支持。外部环境方面，地缘冲突与经贸摩擦升温，导致国际油价与航运成本上行，给我国带来输入性通胀压力和外贸不确定性，但短期内出口仍凭借自身优势展现出阶段性韧性。本基金通过折券、期限选择等，增厚收益，实现了一定的投资回报。

报告期内，10年国债收益率小幅下行，30年国债收益率则有所上行。信用债收益率整体下行，信用利差收窄。本基金的投资策略以票息策略和久期策略为主，着力于配置风险收益性价比好的债券，同时积极把握市场中的结构性交易机会以期增强收益。

报告期内，10年国债收益率小幅下行，30年国债收益率则有所上行。信用债收益率整体下行，信用利差收窄。本基金的投资策略以票息策略和久期策略为主，在确保流动性情况下，着力于配置风险收益性价比好的债券，同时积极把握市场中的结构性交易机会以期增强收益。

报告期内，中国10年国债收益率上行17bp，30年国债收益率上行36bp，收益率曲线显著走陡。国开债收益率上行幅度大于同期限国债，其中10年国开债收益率上行27bp。中短期限、绝对收益率较高的信用债的收益率小幅下行，其余大部分信用债的收益率均上行，其中收益率上行幅度较大的品种有：3年以上商业银行二级债、商业银行永续债和保险公司债、5年以上的产业债、城投债和证券公司债等。　　报告期内，本基金的投资策略以票息策略和久期策略为主，在确保流动性的情况下，着力于配置风险收益性价比好的债券，同时积极把握市场中的结构性交易机会以期增强收益。

报告期内，中国10年国债收益率上行17bp，30年国债收益率上行36bp，收益率曲线显著走陡。国开债收益率上行幅度大于同期限国债，其中10年国开债收益率上行27bp。中短期限、绝对收益率较高的信用债的收益率小幅下行，其余大部分信用债的收益率均上行，其中收益率上行幅度较大的品种有：3年以上商业银行二级债、商业银行永续债和保险公司债、5年以上的产业债、城投债和证券公司债等。　　报告期内，本基金的投资策略以票息策略和久期策略为主，着力于配置风险收益性价比好的债券，同时积极把握市场中的结构性交易机会以期增强收益。

2025年四季度经济“生产偏强、需求偏温”。季度GDP同比保持在4.5%-4.7%区间，全年经济增速5%的目标将达成。从细项来看，外需保持韧性，拉动工业生产，对增长形成主要支撑，消费在“以旧换新”退坡与汽车量价双压下有一定的走弱，投资端仍处低位、地产继续承压；物价保持温和，CPI小幅上行、PPI同比降幅收窄。财政保持持续发力，央行维持流动性宽松。受季节性机构行为影响，债市在10月和11月初有所上行，12月开始下行，本基金通过杠杆和久期操作，获得了较好的收益。

报告期内，长端和超长端利率债收益率变化不大，信用债收益率整体有所下行，信用利差收窄。本基金的投资策略以票息策略和久期策略为主，着力于配置风险收益性价比好的债券。