刘淼 - 基金投资策略和运作

二季度，A股市场波动显著，风格极致分化。收益方面，沪深300涨11.90%；中证500涨18.56%；中证1000涨15.62%；创业板指涨36.35%；科创50涨75.74%。行业上，电子、通信、建材涨幅较高；消费者服务、农林牧渔和综合表现不佳。风格上，成长大幅占优。 　　报告期内，股票市场行情的内在逻辑可以概括为四个阶段：地缘压制下的缩量拉锯、风险缓释触发的成长修复、事件催化峰值与分母扰动的博弈，以及地缘溢价消退与政策共振下的风格极致加速。贯穿始终的矛盾是人工智能算力产业景气与传统资源、红利资产之间的对立。季度初，中东地缘冲突的冲击余波仍在，市场延续调整态势，资金观望情绪主导。指数基本上围绕关键关口震荡，但并未形成有效反弹。特朗普政府在"极限施压"与"谈判缓和"间的频繁切换，进一步扰乱了市场对宏观风险的定价秩序，A股整体缩量拉锯。4月8日后，由于美伊进入停火谈判窗口期，霍尔木兹海峡通行回升，尾部风险骤降，跨资产联动性回落，市场由此进入一轮以成长风格为核心的估值修复行情。前期超跌的科技板块反弹幅度居前，红利价值风格相对承压。这一轮行情并非纯粹的情绪修复，AI产业链恰好步入一季度业绩验证期，硬件龙头盈利高增兑现了市场此前的预期差，叠加DeepSeek V4模型发布及国产算力订单上修，产业趋势与基本面确定性形成共振，驱动行情由超跌修复演变为具有盈利支撑的趋势性上行，日均成交额随之显著回升，市场情绪改善。5月的特朗普访华以及中美元首构建"建设性战略稳定关系"共识落地后，外交层面的超预期进展将市场风险偏好推升至阶段性峰值，上证指数一度创十年新高。然而，重大利好兑现后市场即进入长达近一个月的震荡回调期。五月中至六月上旬调整的原因由外而内层层叠加：分母端，美国通胀、非农数据全面超预期，鹰派新主席沃什履新后美联储全年降息预期基本被排除，10年期美债收益率向上突破关口，市场进一步交易预防性加息可能，高利率环境对全球风险资产构成持续压制；流动性方面，内外部扰动在6月上旬集中释放；结构上，TMT方向筹码拥挤，财报真空期缺乏新催化等等。部分资金从高拥挤的科技方向向煤炭、电力等低估值防御板块切换，市场进入存量博弈格局。转折出现在6月11日——特朗普宣布取消对伊空袭，美伊协议进入最终文本协调阶段，布油价格应声下跌，地缘风险溢价系统性消退。传统能源与红利板块估值的支撑之一是地缘溢价，溢价退潮后持仓资金从价值端被动向成长端腾挪，加速了风格的再平衡。此外，陆家嘴论坛与央行六项定向措施对科技资产给予背书，加之板块在前期震荡中完成了筹码净化，低摩擦启动条件与多重利好共振，推动科技在最后两周单边强势拉升，并与红利资产之间的形成巨大收益差，成为近年指数史上极端风格分化事件之一。 　　本基金以大成创业板人工智能ETF作为其主要投资标的，业绩比较基准为创业板人工智能指数收益率×95%＋银行活期存款利率（税后）×5%。在投资运作过程中，本基金将在综合考虑合规、风险、效率、成本等因素的基础上，采用一级市场申购赎回的方式或二级市场买卖的方式对目标ETF进行投资。运作层面上，本基金在报告期内基本保持满仓，各项操作符合基金合同的要求。

二季度，A股市场波动显著，风格极致分化。收益方面，沪深300涨11.90%；中证500涨18.56%；中证1000涨15.62%；创业板指涨36.35%；科创50涨75.74%。行业上，电子、通信、建材涨幅较高；消费者服务、农林牧渔和综合表现不佳。风格上，成长大幅占优。 　　报告期内，股票市场行情的内在逻辑可以概括为四个阶段：地缘压制下的缩量拉锯、风险缓释触发的成长修复、事件催化峰值与分母扰动的博弈，以及地缘溢价消退与政策共振下的风格极致加速。贯穿始终的矛盾是人工智能算力产业景气与传统资源、红利资产之间的对立。季度初，中东地缘冲突的冲击余波仍在，市场延续调整态势，资金观望情绪主导。指数基本上围绕关键关口震荡，但并未形成有效反弹。特朗普政府在"极限施压"与"谈判缓和"间的频繁切换，进一步扰乱了市场对宏观风险的定价秩序，A股整体缩量拉锯。4月8日后，由于美伊进入停火谈判窗口期，霍尔木兹海峡通行回升，尾部风险骤降，跨资产联动性回落，市场由此进入一轮以成长风格为核心的估值修复行情。前期超跌的科技板块反弹幅度居前，红利价值风格相对承压。这一轮行情并非纯粹的情绪修复，AI产业链恰好步入一季度业绩验证期，硬件龙头盈利高增兑现了市场此前的预期差，叠加DeepSeek V4模型发布及国产算力订单上修，产业趋势与基本面确定性形成共振，驱动行情由超跌修复演变为具有盈利支撑的趋势性上行，日均成交额随之显著回升，市场情绪改善。5月的特朗普访华以及中美元首构建"建设性战略稳定关系"共识落地后，外交层面的超预期进展将市场风险偏好推升至阶段性峰值，上证指数一度创十年新高。然而，重大利好兑现后市场即进入长达近一个月的震荡回调期。五月中至六月上旬调整的原因由外而内层层叠加：分母端，美国通胀、非农数据全面超预期，鹰派新主席沃什履新后美联储全年降息预期基本被排除，10年期美债收益率向上突破关口，市场进一步交易预防性加息可能，高利率环境对全球风险资产构成持续压制；流动性方面，内外部扰动在6月上旬集中释放；结构上，TMT方向筹码拥挤，财报真空期缺乏新催化等等。部分资金从高拥挤的科技方向向煤炭、电力等低估值防御板块切换，市场进入存量博弈格局。转折出现在6月11日——特朗普宣布取消对伊空袭，美伊协议进入最终文本协调阶段，布油价格应声下跌，地缘风险溢价系统性消退。传统能源与红利板块估值的支撑之一是地缘溢价，溢价退潮后持仓资金从价值端被动向成长端腾挪，加速了风格的再平衡。此外，陆家嘴论坛与央行六项定向措施对科技资产给予背书，加之板块在前期震荡中完成了筹码净化，低摩擦启动条件与多重利好共振，推动科技在最后两周单边强势拉升，并与红利资产之间的形成巨大收益差，成为近年指数史上极端风格分化事件之一。 　　本基金标的指数为创业板50指数。创业板50指数由创业板市场中日均成交额较大的50只股票组成，反映了创业板市场内知名度高、市值规模大、流动性好的企业的整体表现。本基金为被动式指数基金，采用完全复制法，即按照成份股在标的指数中的基准权重来构建指数化投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变化进行相应调整。运作层面上，本基金在报告期内基本保持满仓，各项操作符合基金合同的要求。

回顾2026年二季度，A股市场整体呈现震荡、结构化的走势，上证指数在3月份跌破3800点之后，一路拉升至年内高点4258.86，而后步入宽幅震荡。收益方面，沪深300涨11.90%；中证500涨18.56%；中证1000涨15.62%；创业板指涨36.35%；科创50涨75.74%。行业上，电子、通信和建材涨幅靠前；消费者服务、农林牧渔、综合则居跌幅前三。 　　二季度A股市场整体呈现“内部分化凸显、外压反复扰动”的特征，在国内AI产业趋势深化与海外流动性预期摇摆的交织中走出结构性行情，核心主线始终锚定产业趋势明确的科技/人工智能方向。国内方面，4月政治局会议定调“用好用足宏观政策”，明确人工智能、能源资源安全等重点方向，为产业主线提供清晰指引。经济呈显著K型分化，外需韧性突出，出口在AI产业链、高端制造拉动持续超预期，另一边内需修复偏相对弱，传统消费、投资仍处承压区间。同样，盈利结构同步重构：上游原材料端利润高增，汽车、传统消费制造利润收缩，K型结构分化加剧。海外地缘扰动不断、海峡通航预期反复，全球“类滞胀”担忧先升后降；流动性方面，5月非农17.2万的超预期下，市场一度交易加息预期，但6月非农仅增5.7万人不及预期，叠加油价回落，市场对美联储年内加息概率下修，降息交易预期重新回温，海外流动性压制边际缓解。 　　A股层面，行情跟随产业验证与交易结构变化阶梯式演进：4月一季报验证期，市场对地缘风险逐步“脱敏”，震荡上行挑战前高，风格从避险转向景气验证，资金向通信、半导体等一季报高增方向集中；5月进入业绩真空期，受美债收益率突破4.5%的“全球利率冲击”影响，科技主线因前期拥挤出现分歧，海外算力表现居前；6月科创50连续多日收红并首破2000点，但后半段受监管“清醒定力”表态、Meta出租算力传闻、费半拖累下回调——此为前期极致拥挤交易的修正，而非产业趋势逆转。整体而言，赚钱效应极致集中于科技内部分支，有确定性数据方向（半导体设备/存储/MLC/光通信上游等）穿越波动，纯概念标的遭监管与市场双重出清；券商、创新药、养殖等受科技虹吸错杀的低位板块，在6月底随中报改善预期开启修复窗口。 　　展望三季度，宏观环境预计延续“国内产业验证落地、海外流动性边际改善”的格局，核心变量为中报业绩兑现情况、美联储政策转向节奏及国内广义财政发力进度。国内方面，7月进入中报预告密集披露期，算力产业链中相关涨价链的利润是验证AI产业趋势的核心；此外，若新型政策性金融工具、特别国债等广义财政逐步落地，传统内需板块有望边际改善，经济K型分化或阶段性收敛。海外方面，美国CPI数据为下一核心观察点，结合前期非农数据受世界杯效应扰动的结构特征，美联储年内真正加息概率较低，大概率维持政策定力；若美伊谈判若最终签署正式协议，地缘风险溢价将进一步消退，风险偏好或修复。 　　具体到A股市场，二季度调整是拥挤交易的释放而非趋势逆转，三季度将从“拥挤修正”转向“验证落地+扩散再平衡”。 一是待科技获利盘出清、中报验证落地后筹码风险缓解，AI链全球Capex无收缩、上游产能硬约束下涨价逻辑扎实，仍是核心方向；二是若降息预期重归视野，黄金、工业有色等资源品（供给约束+AI/新能源需求+降息逻辑共振）仍具备配置价值；此外，市场广度有望修复，关注中报改善板块带来的潜在机会，部分左侧布局需待更长周期信号确认。整体而言，配置上确定“确定性景气+再平衡底仓”思路，避免过度集中于单一赛道。 　　本基金标的指数为深证成长40指数（399326）。深证成长40指数由深市具有良好成长性和行业代表性的40只股票构成，选股重点关注公司业绩成长的可持续性。本基金采取完全复制法进行投资，即原则上按照标的指数的成份股及其权重构建基金股票投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变动而进行相应调整。运作层面上，本基金在报告期内基本保持满仓，各项操作符合基金合同的要求。

2026年二季度受美以伊战争的深度影响，多数大宗商品资产价格呈现波动性强、趋势性差特点。在特朗普停战和谈信息反复无常的衬托下，IMCI走势最终呈现"A"字形，多数成分商品价格终点回到起点。 　　本报告期大成有色 ETF 投资组合比例严格遵循基金合同约定，持有指数成份商品期货合约的价值合计（买入、卖出轧差计算）不低于基金资产净值的90%、不高于基金资产净值的110%。本基金为商品期货ETF，基金组合跟踪的是上海期货交易所铜、铝、铅、锌、镍、锡6种有色金属成份期货合约价格的走势，期货合约价格涨跌直接反映为基金净值表现，本基金（ETF）不投资于包括有色金属上市公司在内的任何股票，业绩基准也不是股票权益市场的各类有色金属指数，而是上海期货交易所的上期有色金属期货价格指数（IMCI）。此外，由于期货实行保证金交易机制，本基金资产在支付商品期货合约保证金外，剩余约90%的基金资产投资于货币市场工具以及中国证监会允许基金投资的其他金融工具。 　　本报告期大成有色ETF 严格按照 IMCI 指数编制方案和品种权重进行3次展期操作，展期过程体现为卖出平仓近月期货合约，同时买入开仓下月期货合约，既确保投资组合中不持有近交割月份合约，又密切跟踪最新指数权重和成份期货合约。

回顾2026年2季度万得全A指数涨跌幅+12.82%，市场各主要指数以上涨为主，涨跌幅不一，其中上证综指涨跌幅+5.20%，沪深300指数涨跌幅+11.90%，中证500指数涨跌幅+18.56%，中证1000指数涨跌幅+15.62%，创业板指涨跌幅+36.35%，科创综指涨跌幅+55.71%。但板块间结构性分化现象较极致，科技成长板块较传统价值板块超额收益明显，双创相关指数涨幅领先。 　　在行业层面，2季度市场行情由硬科技赛道主导：AI 算力基建上下游需求集中释放带动产业链景气爆发，存储、功率半导体处于供需偏紧的涨价周期，叠加政策与技术双驱动下国产替代持续提速，三重逻辑共振形成贯穿2026年2季度的核心主线。市场节奏方面，2026年4-5月份因政策刺激叠加业绩催化，硬科技板块全面反弹；进入6月，受海外流动性预期变化及交易拥挤度上升等影响，市场波动明显放大。 　　期间地缘冲突的不确定性持续存在，面对动荡的外部环境，地缘冲突强化能源安全“自主可控”的战略刚需，有望加速新能源替代，人工智能的飞速发展也离不开能源的底层供给，国内拥有全球完备而强大的新能源产业链，为全球提供了一套切实可行的能源替代与转型方案。当下储能经济成本持续改善，国内受益容量补偿电价，海外市场储能应用多点开花，全球储能景气增长；固态电池、钠离子电池等产业化进程加速，产业链相关环节有望率先受益。 　　本基金以大成中证电池主题ETF作为其主要投资标的，业绩比较基准为中证电池主题指数收益率×95%+银行活期存款利率(税后)×5%。在投资运作过程中，本基金将在综合考虑合规、风险、效率、成本等因素的基础上，采用一级市场申购赎回的方式或二级市场买卖的方式对目标ETF进行投资。本基金在报告期内基本保持满仓。各项操作和指标均符合基金合同的要求。 　　中证电池主题指数从沪深市场中选取业务涉及动力电池、储能电池、消费电子电池以及相关产业链上下游的上市公司证券作为指数样本，以反映电池主题上市公司证券的整体表现。本基金采取完全复制法进行投资，即原则上按照标的指数的成份股组成及其权重构建投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变动进行相应调整。

二季度，A股市场波动显著，风格极致分化。收益方面，沪深300涨11.90%；中证500涨18.56%；中证1000涨15.62%；创业板指涨36.35%；科创50涨75.74%。行业上，电子、通信、建材涨幅较高；消费者服务、农林牧渔和综合表现不佳。风格上，成长大幅占优。 　　报告期内，股票市场行情的内在逻辑可以概括为四个阶段：地缘压制下的缩量拉锯、风险缓释触发的成长修复、事件催化峰值与分母扰动的博弈，以及地缘溢价消退与政策共振下的风格极致加速。贯穿始终的矛盾是人工智能算力产业景气与传统资源、红利资产之间的对立。季度初，中东地缘冲突的冲击余波仍在，市场延续调整态势，资金观望情绪主导。指数基本上围绕关键关口震荡，但并未形成有效反弹。特朗普政府在"极限施压"与"谈判缓和"间的频繁切换，进一步扰乱了市场对宏观风险的定价秩序，A股整体缩量拉锯。4月8日后，由于美伊进入停火谈判窗口期，霍尔木兹海峡通行回升，尾部风险骤降，跨资产联动性回落，市场由此进入一轮以成长风格为核心的估值修复行情。前期超跌的科技板块反弹幅度居前，红利价值风格相对承压。这一轮行情并非纯粹的情绪修复，AI产业链恰好步入一季度业绩验证期，硬件龙头盈利高增兑现了市场此前的预期差，叠加DeepSeek V4模型发布及国产算力订单上修，产业趋势与基本面确定性形成共振，驱动行情由超跌修复演变为具有盈利支撑的趋势性上行，日均成交额随之显著回升，市场情绪改善。5月的特朗普访华以及中美元首构建"建设性战略稳定关系"共识落地后，外交层面的超预期进展将市场风险偏好推升至阶段性峰值，上证指数一度创十年新高。然而，重大利好兑现后市场即进入长达近一个月的震荡回调期。五月中至六月上旬调整的原因由外而内层层叠加：分母端，美国通胀、非农数据全面超预期，鹰派新主席沃什履新后美联储全年降息预期基本被排除，10年期美债收益率向上突破关口，市场进一步交易预防性加息可能，高利率环境对全球风险资产构成持续压制；流动性方面，内外部扰动在6月上旬集中释放；结构上，TMT方向筹码拥挤，财报真空期缺乏新催化等等。部分资金从高拥挤的科技方向向煤炭、电力等低估值防御板块切换，市场进入存量博弈格局。转折出现在6月11日——特朗普宣布取消对伊空袭，美伊协议进入最终文本协调阶段，布油价格应声下跌，地缘风险溢价系统性消退。传统能源与红利板块估值的支撑之一是地缘溢价，溢价退潮后持仓资金从价值端被动向成长端腾挪，加速了风格的再平衡。此外，陆家嘴论坛与央行六项定向措施对科技资产给予背书，加之板块在前期震荡中完成了筹码净化，低摩擦启动条件与多重利好共振，推动科技在最后两周单边强势拉升，并与红利资产之间的形成巨大收益差，成为近年指数史上极端风格分化事件之一。 　　本基金以大成中证 A500ETF作为其主要投资标的，业绩比较基准为中证 A500 指数收益率×95%+银行活期存款利率(税后)×5% 。本基金在综合考虑合规、风险、效率、成本等因素的基础上，采用一级市场申购赎回或二级市场买卖的方式对目标 ETF 进行投资。运作层面上，本基金在报告期内基本保持满仓，各项操作符合基金合同的要求。

回顾2026年二季度，A股市场整体呈现震荡、结构化的走势，上证指数在3月份跌破3800点之后，一路拉升至年内高点4258.86，而后步入宽幅震荡。收益方面，沪深300涨11.90%；中证500涨18.56%；中证1000涨15.62%；创业板指涨36.35%；科创50涨75.74%。行业上，电子、通信和建材涨幅靠前；消费者服务、农林牧渔、综合则居跌幅前三。 　　二季度A股市场整体呈现“内部分化凸显、外压反复扰动”的特征，在国内AI产业趋势深化与海外流动性预期摇摆的交织中走出结构性行情，核心主线始终锚定产业趋势明确的科技/人工智能方向。国内方面，4月政治局会议定调“用好用足宏观政策”，明确人工智能、能源资源安全等重点方向，为产业主线提供清晰指引。经济呈显著K型分化，外需韧性突出，出口在AI产业链、高端制造拉动持续超预期，另一边内需修复偏相对弱，传统消费、投资仍处承压区间。同样，盈利结构同步重构：上游原材料端利润高增，汽车、传统消费制造利润收缩，K型结构分化加剧。海外地缘扰动不断、海峡通航预期反复，全球“类滞胀”担忧先升后降；流动性方面，5月非农17.2万的超预期下，市场一度交易加息预期，但6月非农仅增5.7万人不及预期，叠加油价回落，市场对美联储年内加息概率下修，降息交易预期重新回温，海外流动性压制边际缓解。 　　A股层面，行情跟随产业验证与交易结构变化阶梯式演进：4月一季报验证期，市场对地缘风险逐步“脱敏”，震荡上行挑战前高，风格从避险转向景气验证，资金向通信、半导体等一季报高增方向集中；5月进入业绩真空期，受美债收益率突破4.5%的“全球利率冲击”影响，科技主线因前期拥挤出现分歧，海外算力表现居前；6月科创50连续多日收红并首破2000点，但后半段受监管“清醒定力”表态、Meta出租算力传闻、费半拖累下回调——此为前期极致拥挤交易的修正，而非产业趋势逆转。整体而言，赚钱效应极致集中于科技内部分支，有确定性数据方向（半导体设备/存储/MLC/光通信上游等）穿越波动，纯概念标的遭监管与市场双重出清；券商、创新药、养殖等受科技虹吸错杀的低位板块，在6月底随中报改善预期开启修复窗口。 　　展望三季度，宏观环境预计延续“国内产业验证落地、海外流动性边际改善”的格局，核心变量为中报业绩兑现情况、美联储政策转向节奏及国内广义财政发力进度。国内方面，7月进入中报预告密集披露期，算力产业链中相关涨价链的利润是验证AI产业趋势的核心；此外，若新型政策性金融工具、特别国债等广义财政逐步落地，传统内需板块有望边际改善，经济K型分化或阶段性收敛。海外方面，美国CPI数据为下一核心观察点，结合前期非农数据受世界杯效应扰动的结构特征，美联储年内真正加息概率较低，大概率维持政策定力；若美伊谈判若最终签署正式协议，地缘风险溢价将进一步消退，风险偏好或修复。 　　具体到A股市场，二季度调整是拥挤交易的释放而非趋势逆转，三季度将从“拥挤修正”转向“验证落地+扩散再平衡”。 一是待科技获利盘出清、中报验证落地后筹码风险缓解，AI链全球Capex无收缩、上游产能硬约束下涨价逻辑扎实，仍是核心方向；二是若降息预期重归视野，黄金、工业有色等资源品（供给约束+AI/新能源需求+降息逻辑共振）仍具备配置价值；此外，市场广度有望修复，关注中报改善板块带来的潜在机会，部分左侧布局需待更长周期信号确认。整体而言，配置上确定“确定性景气+再平衡底仓”思路，避免过度集中于单一赛道。 　　本基金以深证成长40ETF作为其主要投资标的，业绩比较基准为深证成长40价格指数（399326）×95%＋银行活期存款利率（税后）×5%。本基金主要以一级市场申购的方式投资于目标ETF，获取基金份额净值上涨带来的收益；在目标ETF基金份额二级市场交易流动性较好的情况下，也可以通过二级市场买卖目标ETF的基金份额。运作层面上，本基金在报告期内基本保持满仓，各项操作符合基金合同的要求。

回顾2026年2季度万得全A指数涨跌幅+12.82%，市场各主要指数以上涨为主，涨跌幅不一，其中上证综指涨跌幅+5.20%，沪深300指数涨跌幅+11.90%，中证500指数涨跌幅+18.56%，中证1000指数涨跌幅+15.62%，创业板指涨跌幅+36.35%，科创综指涨跌幅+55.71%。但板块间结构性分化现象较极致，科技成长板块较传统价值板块超额收益明显，双创相关指数涨幅领先。 　　在行业层面，2季度市场行情由硬科技赛道主导：AI 算力基建上下游需求集中释放带动产业链景气爆发，存储、功率半导体处于供需偏紧的涨价周期，叠加政策与技术双驱动下国产替代持续提速，三重逻辑共振形成贯穿2026年2季度的核心主线。市场节奏方面，2026年4-5月份因政策刺激叠加业绩催化，硬科技板块全面反弹；进入6月，受海外流动性预期变化及交易拥挤度上升等影响，市场波动明显放大。 　　本基金跟踪标的为中证上海环交所碳中和指数。中证上海环交所碳中和指数从沪深市场中选取100只业务涉及清洁能源、储能等深度低碳领域，以及高碳排放行业中减排潜力较大的上市公司证券作为指数样本，以反映沪深市场中对碳中和贡献较大的上市公司证券的整体表现。本基金采用完全复制法进行投资，即原则上按照成份股在标的指数中的基准权重来构建指数化投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变化进行相应调整。 　　运作层面上，本基金在报告期内基本保持满仓。各项操作和指标均符合基金合同的要求。

二季度，A股市场波动显著，风格极致分化。收益方面，沪深300涨11.90%；中证500涨18.56%；中证1000涨15.62%；创业板指涨36.35%；科创50涨75.74%。行业上，电子、通信、建材涨幅较高；消费者服务、农林牧渔和综合表现不佳。风格上，成长大幅占优。 　　报告期内，股票市场行情的内在逻辑可以概括为四个阶段：地缘压制下的缩量拉锯、风险缓释触发的成长修复、事件催化峰值与分母扰动的博弈，以及地缘溢价消退与政策共振下的风格极致加速。贯穿始终的矛盾是人工智能算力产业景气与传统资源、红利资产之间的对立。季度初，中东地缘冲突的冲击余波仍在，市场延续调整态势，资金观望情绪主导。指数基本上围绕关键关口震荡，但并未形成有效反弹。特朗普政府在"极限施压"与"谈判缓和"间的频繁切换，进一步扰乱了市场对宏观风险的定价秩序，A股整体缩量拉锯。4月8日后，由于美伊进入停火谈判窗口期，霍尔木兹海峡通行回升，尾部风险骤降，跨资产联动性回落，市场由此进入一轮以成长风格为核心的估值修复行情。前期超跌的科技板块反弹幅度居前，红利价值风格相对承压。这一轮行情并非纯粹的情绪修复，AI产业链恰好步入一季度业绩验证期，硬件龙头盈利高增兑现了市场此前的预期差，叠加DeepSeek V4模型发布及国产算力订单上修，产业趋势与基本面确定性形成共振，驱动行情由超跌修复演变为具有盈利支撑的趋势性上行，日均成交额随之显著回升，市场情绪改善。5月的特朗普访华以及中美元首构建"建设性战略稳定关系"共识落地后，外交层面的超预期进展将市场风险偏好推升至阶段性峰值，上证指数一度创十年新高。然而，重大利好兑现后市场即进入长达近一个月的震荡回调期。五月中至六月上旬调整的原因由外而内层层叠加：分母端，美国通胀、非农数据全面超预期，鹰派新主席沃什履新后美联储全年降息预期基本被排除，10年期美债收益率向上突破关口，市场进一步交易预防性加息可能，高利率环境对全球风险资产构成持续压制；流动性方面，内外部扰动在6月上旬集中释放；结构上，TMT方向筹码拥挤，财报真空期缺乏新催化等等。部分资金从高拥挤的科技方向向煤炭、电力等低估值防御板块切换，市场进入存量博弈格局。转折出现在6月11日——特朗普宣布取消对伊空袭，美伊协议进入最终文本协调阶段，布油价格应声下跌，地缘风险溢价系统性消退。传统能源与红利板块估值的支撑之一是地缘溢价，溢价退潮后持仓资金从价值端被动向成长端腾挪，加速了风格的再平衡。此外，陆家嘴论坛与央行六项定向措施对科技资产给予背书，加之板块在前期震荡中完成了筹码净化，低摩擦启动条件与多重利好共振，推动科技在最后两周单边强势拉升，并与红利资产之间的形成巨大收益差，成为近年指数史上极端风格分化事件之一。 　　本基金标的为中证A500指数。中证A500指数从各行业选取市值较大、流动性较好的500只证券作为指数样本，以反映各行业最具代表性上市公司证券的整体表现。本基金采用完全复制法进行投资，即原则上按照成份股在标的指数中的基准权重来构建指数化投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变化进行相应调整。运作层面上，本基金在报告期内基本保持满仓，各项操作符合基金合同的要求。

回顾2026年2季度万得全A指数涨跌幅+12.82%，市场各主要指数以上涨为主，涨跌幅不一，其中上证综指涨跌幅+5.20%，沪深300指数涨跌幅+11.90%，中证500指数涨跌幅+18.56%，中证1000指数涨跌幅+15.62%，创业板指涨跌幅+36.35%，科创综指涨跌幅+55.71%。但板块间结构性分化现象较极致，科技成长板块较传统价值板块超额收益明显，双创相关指数涨幅领先。 　　在行业层面，2季度市场行情由硬科技赛道主导：AI 算力基建上下游需求集中释放带动产业链景气爆发，存储、功率半导体处于供需偏紧的涨价周期，叠加政策与技术双驱动下国产替代持续提速，三重逻辑共振形成贯穿2026年2季度的核心主线。市场节奏方面，2026年4-5月份因政策刺激叠加业绩催化，硬科技板块全面反弹；进入6月，受海外流动性预期变化及交易拥挤度上升等影响，市场波动明显放大。 　　本基金标的指数为中证A100指数。中证A100指数从沪深市场中选取100只市值较大、流动性较好且具有行业代表性的上市公司证券作为指数样本，以反映沪深市场核心龙头上市公司证券的整体表现。本基金采取完全复制法进行投资，即原则上按照标的指数的成份股及其权重构建基金 股票投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变动而进行相应调整。 　　运作层面上，本基金在报告期内基本保持满仓。各项操作和指标均符合基金合同的要求。

二季度，A股市场波动显著，风格极致分化。收益方面，沪深300涨11.90%；中证500涨18.56%；中证1000涨15.62%；创业板指涨36.35%；科创50涨75.74%。行业上，电子、通信、建材涨幅较高；消费者服务、农林牧渔和综合表现不佳。风格上，成长大幅占优。 　　报告期内，股票市场行情的内在逻辑可以概括为四个阶段：地缘压制下的缩量拉锯、风险缓释触发的成长修复、事件催化峰值与分母扰动的博弈，以及地缘溢价消退与政策共振下的风格极致加速。贯穿始终的矛盾是人工智能算力产业景气与传统资源、红利资产之间的对立。季度初，中东地缘冲突的冲击余波仍在，市场延续调整态势，资金观望情绪主导。指数基本上围绕关键关口震荡，但并未形成有效反弹。特朗普政府在"极限施压"与"谈判缓和"间的频繁切换，进一步扰乱了市场对宏观风险的定价秩序，A股整体缩量拉锯。4月8日后，由于美伊进入停火谈判窗口期，霍尔木兹海峡通行回升，尾部风险骤降，跨资产联动性回落，市场由此进入一轮以成长风格为核心的估值修复行情。前期超跌的科技板块反弹幅度居前，红利价值风格相对承压。这一轮行情并非纯粹的情绪修复，AI产业链恰好步入一季度业绩验证期，硬件龙头盈利高增兑现了市场此前的预期差，叠加DeepSeek V4模型发布及国产算力订单上修，产业趋势与基本面确定性形成共振，驱动行情由超跌修复演变为具有盈利支撑的趋势性上行，日均成交额随之显著回升，市场情绪改善。5月的特朗普访华以及中美元首构建"建设性战略稳定关系"共识落地后，外交层面的超预期进展将市场风险偏好推升至阶段性峰值，上证指数一度创十年新高。然而，重大利好兑现后市场即进入长达近一个月的震荡回调期。五月中至六月上旬调整的原因由外而内层层叠加：分母端，美国通胀、非农数据全面超预期，鹰派新主席沃什履新后美联储全年降息预期基本被排除，10年期美债收益率向上突破关口，市场进一步交易预防性加息可能，高利率环境对全球风险资产构成持续压制；流动性方面，内外部扰动在6月上旬集中释放；结构上，TMT方向筹码拥挤，财报真空期缺乏新催化等等。部分资金从高拥挤的科技方向向煤炭、电力等低估值防御板块切换，市场进入存量博弈格局。转折出现在6月11日——特朗普宣布取消对伊空袭，美伊协议进入最终文本协调阶段，布油价格应声下跌，地缘风险溢价系统性消退。传统能源与红利板块估值的支撑之一是地缘溢价，溢价退潮后持仓资金从价值端被动向成长端腾挪，加速了风格的再平衡。此外，陆家嘴论坛与央行六项定向措施对科技资产给予背书，加之板块在前期震荡中完成了筹码净化，低摩擦启动条件与多重利好共振，推动科技在最后两周单边强势拉升，并与红利资产之间的形成巨大收益差，成为近年指数史上极端风格分化事件之一。 　　本基金标的指数为创业板人工智能指数。创业板人工智能指数反映创业板人工智能主题相关上市公司的股价变化情况。本基金为被动式指数基金，采用完全复制法，即按照成份股在标的指数中的基准权重来构建指数化投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变化进行相应调整。运作层面上，本基金在报告期内基本保持满仓，各项操作符合基金合同的要求。

回顾2026年2季度万得全A指数涨跌幅+12.82%，市场各主要指数以上涨为主，涨跌幅不一，其中上证综指涨跌幅+5.20%，沪深300指数涨跌幅+11.90%，中证500指数涨跌幅+18.56%，中证1000指数涨跌幅+15.62%，创业板指涨跌幅+36.35%，科创综指涨跌幅+55.71%。但板块间结构性分化现象较极致，科技成长板块较传统价值板块超额收益明显，双创相关指数涨幅领先。 　　在行业层面，2季度市场行情由硬科技赛道主导：AI 算力基建上下游需求集中释放带动产业链景气爆发，存储、功率半导体处于供需偏紧的涨价周期，叠加政策与技术双驱动下国产替代持续提速，三重逻辑共振形成贯穿2026年2季度的核心主线。市场节奏方面，2026年4-5月份因政策刺激叠加业绩催化，硬科技板块全面反弹；进入6月，受海外流动性预期变化及交易拥挤度上升等影响，市场波动明显放大。 　　国内工程机械存量设备更新以及“机器替人”等趋势发展，共同推动行业步入温和复苏与结构优化的新阶段；同时受海外新兴市场矿业开采等需求增长刺激，国内工程机械龙头厂商在全球市占率有望延续提升的趋势。工程机械行业整体在内外多重因素共振下，延续中长期趋势向好的态势。 　　本基金跟踪标的为中证工程机械主题指数。中证工程机械主题指数选取50只业务涉及工程机械整机制造、零配件制造等工程机械领域的代表性上市公司证券作为指数样本，以反映工程机械主题上市公司证券的整体表现。本基金采用完全复制法进行投资，即原则上按照成份股在标的指数中的基准权重来构建指数化投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变化进行相应调整。 　　运作层面上，本基金在报告期内基本保持满仓，各项操作符合基金合同的要求。