陶星言南华基金管理有限公司 | 管理/从业年限 | 5.2 年/14 年 | 1,059.52万元 / 1,059.52万元 | 当前/累计管理基金个数 | 1 / 4 | 基金经理风格 | 混合型 | 管理基金以来年化收益率-1.47% | |
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陶星言 - 基金投资策略和运作
最后更新于：2026-03-31
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
西部利得新润混合(673110)673110.jj西部利得新润灵活配置混合型证券投资基金2026年第一季度报告 
2026年一季度权益市场整体呈先扬后抑走势，年初市场在风险偏好回升带动下稳健走高，随后震荡盘整，春节后受中东地缘冲突、能源价格上行影响，市场相对走弱。分板块看，周期资源、高股息板块表现强势，科技成长方向以结构性机会为主，消费板块阶段性调整。 本基金运作遵循自下而上与自上而下相结合的思路，力求通过动态评估产业趋势、公司质地和估值水平，选择风险收益比突出的股票，构建底层驱动因素多元的组合，追求可持续的投资回报。
西部利得港股通新机遇混合(008861)008861.jj西部利得港股通新机遇灵活配置混合型证券投资基金2026年第一季度报告
一季度港股市场整体呈现大幅波动状态，盈利不确定性在增加。产品策略整体控制仓位，主要配置中期逻辑占优的金融保险、产业趋势相对清晰的科技制造方向和具备价格弹性的资源方向。
西部利得鑫泓增强债券(010102)010102.jj西部利得鑫泓增强债券型证券投资基金2026年第一季度报告
2026年一季度，债市表现较为分化，利率债整体呈现震荡走势，信用债收益率下行幅度较为明显，整体信用利差有所收窄。这种分化体现的底层逻辑并不相同，利率债受制于市场整体风险偏好、一季度基本面情况以及潜在通胀预期等因素影响，更多受交易因素主导，因此表现偏震荡，且震荡幅度相对有限，而信用债整体映射的则是资产荒逻辑下，市场供需利率的不平衡。股市层面，1月市场整体表现较好，但进入2月之后市场震荡放大，尤其3月受地缘政治事件影响，权益市场整体出现一定回调，全季度来看，上游周期板块表现相对较好。 本基金在报告期内采用稳健积极的投资策略，重点配置国债、政策金融债等高流动性债券，部分仓位参与了股票投资。感谢持有人支持，我们将继续努力为持有人带来优异回报。
南华科技创新混合发起(024476)024476.jj南华科技创新混合型发起式证券投资基金2026年第一季度报告
2026年一季度，全球人工智能产业保持快速进步。从基础设施的能力边界扩展，到云厂商上修资本开支，到下游Agent、多模态应用的价值发现，人工智能全产业链呈现提速迹象，也带来了更加广泛的基础设施投资需求。同一时期，中国人工智能产业发展脚步同步提速，自主可控不断深化，国产算力体系逐步成熟，Token服务性价优势开始显现，为产业链出海打开大门。2026年一季度，全球权益市场受地缘因素影响波动加大，全球宏观不确定性等多重因素叠加，为布局中国优质科技资产提供宝贵窗口。本基金于一季度完成平稳建仓，投资聚焦于以人工智能为核心的科技前沿趋势，重点布局了以光通信为核心的算力基础设施、AIDC能源解决方案。展望未来，我们将专注于甄别拥有核心技术壁垒、深度嵌入全球AI产业链、业绩确定性不断提升的优质公司。精选细分高景气度方向，持续优化组合，提升投资回报率。
西部利得港股通新机遇混合(008861)008861.jj西部利得港股通新机遇灵活配置混合型证券投资基金2025年年度报告
2025年港股市场经历两轮快速上涨，春节后deepseek带来科技资产重估和4月贸易战之后人民币资产重估，在经历前期快速上涨后，三四季度受降息和关税预期反复整体进入调整区间，行业指数表现分化明显，恒生原材料、金融和能源表现相对较好。本基金重视评估竞争格局和产业周期，精选在行业格局和产业趋势上共振的优质个股。策略上保持稳定，基于对行业格局和产业趋势梳理，一二季度重视科技产业趋势积极参与科技板块行情，三四季度就配置进行切换，战略性配置与经济周期和制度建设周期相关性较强的板块，其中战略性看好港股低估值保险板块，同时适当增配出海价值个股和优质龙头公司。
2025年港股市场定价经过一轮系统性修复后，展望2026年我们认为市场在总量和结构上或会兼顾。第一，总量维度宏观定价来看，2025年人民币汇率变化趋势是预期差最大的方向，2026年我们会持续跟踪汇率趋势，汇率变化对于人民币资产和港股资产定价都有非常重要的意义；第二，制度建设维度来看，2025年我们看到A股上市公司正加速在港股市场上市，2026年这一趋势或持续，港股市场与A股市场的联动性会持续加强；第三、围绕资本市场制度建设，2026年市场或会加速长钱长投制度建设，机构投资者对港股市场参与方式和定位等持续发生变化。港股市场从定价方式、参与主体等都在持续演进趋势中，我们认为寻找竞争格局优秀产业趋势共振的资产方向没有变化。一方面我们持续看好长钱长投制度建设，战略性配置受益于这一方向的金融行业，尤其是保险板块；另一方面，我们认为随着国内经济预期逐步企稳，供给格局优秀的消费、制造均有望迎来供给和需求的共振，持续精选相关板块及个股；同时，随着AI产业持续深入，我们认为AI应用与产业融合已经初具形态，或重点关注部分商业模式领先的应用链和生态链投资机会。
西部利得鑫泓增强债券(010102)010102.jj西部利得鑫泓增强债券型证券投资基金2025年年度报告
2025年，债市受多重因素影响，收益率整体震荡向上。上半年，或受美国对等关税政策等因素影响，债市波动率有所放大，但在4月初收益率明显下行之后，整体转为震荡走势。进入下半年之后，关税影响边际减弱，或受权益市场持续走强影响，市场整体风险偏好有所提升，阶段性股债跷跷板效应持续，债市收益率震荡上行，尤其超长端利率债上行更为明显，期限利差有所拉大，债市整体下半年表现一般。股票层面，整体呈现上行走势，尤其二三季度整体上行趋势明显，尽管四季度市场波动有所放大，结构性特征更加突出，从全年情况来看，通信、有色、商业航天等板块表现较好。 本基金在报告期内采用稳健积极的投资策略，重点配置国债、政策金融债等高流动性债券，部分仓位参与了股票投资。感谢持有人支持，我们将继续努力为持有人带来优异回报。
展望2026年，作为“十五五”开局之年，经济基本面值得期待，预计现代化产业体系建设将持续推进，民生保障将更加有力。根据2025年底的经济工作会议，2026年要继续实施更加积极的财政政策、继续实施适度宽松的货币政策，预计2026年市场流动性充裕状态有望维持，股债市场预期或有一定作为空间。
西部利得新润混合(673110)673110.jj西部利得新润灵活配置混合型证券投资基金2025年年度报告
2025年，权益市场总体呈震荡上行走势，科技成长和顺周期方向表现相对靠前。一季度，受国内Deepseek大模型表现超预期等新兴产业进展催化，成长风格相对占优。二季度，受中美关税冲突影响震荡走弱，前期市场风格偏向防御，而后随着国内政策积极发力，叠加中美贸易摩擦阶段性缓和，市场震荡回升，整体风格再次偏向成长。三季度，国内外经济环境维持相对稳定，美联储降息落地提振全球市场风险偏好，成长风格维持强势，此外“反内卷”政策逐步落地推动顺周期板块表现靠前；四季度，初期受国内经济数据波动、海外降息预期降温和海外AI泡沫论等因素综合影响有所走弱，而后随着年底中央经济工作会议定调偏积极企稳反弹，反内卷、内需消费和商业航天等板块表现相对占优。 本基金运作遵循自下而上与自上而下相结合的思路，力求通过动态评估产业趋势、公司质地和估值水平，在科技、制造、周期、消费四个方向，选择风险收益比突出的股票，构建底层驱动因素多元的组合，追求可持续的投资回报。
展望2026年，全球主要发达经济体可能普遍转向更为宽松的货币和财政政策，企业盈利或有望迎来温和修复，伴随居民存款搬家和机构中长期资金入市等资金面利好，市场结构性机会或将持续显现。结合宏观政策和产业趋势评估，科技创新和制造出海或仍然是重要方向，此外，随着扩内需和反内卷政策持续落地显现效果，内循环消费资产和周期龙头资产或有望受益。我们继续保持稳定的投资策略，寻找和挖掘风险收益比突出的标的，力求实现稳健回报。
南华科技创新混合发起(024476)024476.jj南华科技创新混合型发起式证券投资基金2025年年度报告
2025年权益市场整体表现优异。上半年市场以震荡为主，创业板指数小幅上涨0.53%，代表创新的新质生产力呈现出结构性机会；二季度随着美国关税政策落地，国内政策对经济的支持力度持续提升，外部不确定性的担忧逐渐消减，市场信心显著修复，创业板指数下半年上涨48.78%，全年录得49.57%的涨幅。南华科技创新成立以来主要聚焦TMT产业的投资机会，投资优质的上市公司，力争给投资者更好的业绩表现。
2025年中国GDP同比增速5.0%，在复杂的外部环境下仍然圆满完成预期目标任务，中国经济显示出强大的韧性。展望2026年，中国经济稳中向好的态势未变，价格回升有望支撑基本面进一步改善，A股企业盈利整体增速有望继续平稳向上，高景气的行业占比也有望进一步提升。虽然A股估值端整体未处于低位，但结构上仍有不少估值洼地，同时盈利转好也有望提振市场信心，对权益市场整体稳中向好形成支撑。
西部利得鑫泓增强债券(010102)010102.jj西部利得鑫泓增强债券型证券投资基金2025年第三季度报告
我们判断，2025年市场存在着三大机会：第一是科技成长方向，包括AI、机器人、自主可控等；第二是内需方向，包括新消费、互联网、航空、出行链等；第三是黄金等资源品的长期投资价值。三季度前期，我们继续立足内需方向，在行业和个股结构方面进行了优化，并加大对科技股的配置力度；三季度后期，我们认为不少科技股的估值不低，加大了对交运、农业和非银板块的配置力度。债券方面，投资者对于经济增长预期得到提振，虽然央行仍然保持宽松的流动性环境，但债券市场收益率仍然出现一定上行。债券部分主要投资流动性较好的利率债。
西部利得港股通新机遇混合(008861)008861.jj西部利得港股通新机遇灵活配置混合型证券投资基金2025年第三季度报告
三季度全球贸易冲突缓和，美联储降息预期升温，投资者风险偏好上升，权益资产反弹，港股整体呈震荡上升态势，科技、原材料、高股息等板块均有阶段性表现。基金总体采取均衡布局，一方面布局国内AI产业大趋势下具备估值盈利双击可能性的科技成长板块；另一方面布局相对低估、具备稳健成长性和高股息特征的公司，并根据市场节奏进行灵活切换。季末逐步提升以保险为代表的价值红利资产配置比例，整体运作较为稳健。
西部利得新润混合(673110)673110.jj西部利得新润灵活配置混合型证券投资基金2025年第三季度报告
2025年三季度权益市场整体呈现上行走势，科技和制造等方向表现靠前，红利和消费等方向表现靠后。市场风格方面，大盘股表现优于小盘股。三季度，海外地缘冲突和中美贸易摩擦等扰动减弱，美联储降息落地，国内经济在波动中修复，内需和地产偏弱，但出口和制造业投资韧性较强。 本基金运作遵循自下而上与自上而下相结合的思路，力求通过动态评估产业趋势、公司质地和估值水平，选择风险收益比突出的股票，构建底层驱动因素多元的组合，追求可持续的投资回报。
西部利得新润混合(673110)673110.jj西部利得新润灵活配置混合型证券投资基金2025年中期报告
2025年上半年，国内经济表现平稳且呈现结构性亮点，消费和投资偏弱，但生产和出口表现较强。权益市场表现总体呈震荡上行走势，结构性行情明显，板块轮动较快。年初大盘受市场风险偏好回归影响出现小幅调整，春节后受Deepseek大模型取得重大突破和人形机器人新品发布密集等产业因素催化，叠加宏观数据边际改善和流动性回暖，大盘指数震荡向上。四月初，市场受特朗普“对等关税”事件冲击出现调整，整体风格偏向防御，农林牧渔和公用事业等行业表现较好。四月中旬起，国内政策积极发力，叠加中美贸易摩擦阶段性缓和，市场震荡回升。报告期内，组合配置方向根据中观的产业景气变化做了动态调整，在科技、制造、消费和周期板块选择性价比突出的资产进行了均衡配置。
展望下半年，“反内卷”政策落地实施，财政支持力度有望持续加大，稳增长政策效果逐步显现，经济稳中向好态势不变，海外虽有扰动但整体相对平稳，内外部流动性环境可能继续维持相对宽松，权益市场有望震荡向上。 本基金运作遵循自下而上与自上而下相结合的思路，力求通过动态评估产业趋势、公司质地和估值水平，选择风险收益比突出的股票，构建底层驱动因素多元的组合，追求可持续的投资回报。