陈文 - 基金投资策略和运作

虽然宏观经济依然平淡，但4季度整个资本市场热度依然较高，机会丰富。本基金对持仓结构进行了一定程度的调整。此外，我们依然看好AI、出海、部分困境反转的方向。

虽然宏观经济依然平淡，但4季度整个资本市场热度依然较高，机会丰富。本基金对持仓结构进行了一定程度的调整。此外，我们依然看好AI、出海、部分困境反转的方向。2025年四季度，债券市场收益率先下后上，收益率曲线延续陡峭化上行趋势。央行恢复公开市场购债阶段性扭转市场情绪，但在供给压力预期下，长债市场呈现缓涨急跌的态势，市场情绪维持弱势。展望后期，随着利空逐步落地，债市配置价值逐步提升。供给方面，经济工作会议指出“要继续实施更加积极的财政政策”，供给高位成为市场的一致预期，预计一季度逐步落地。需求方面，可继续关注政府债发行期限结构和银行配置空间的释放。

2025年第四季度市场行情震荡，上证综指+2.2%，创业板指-1.1%，沪深300指数-0.2%，中证500指数+0.7%，中证1000指数+0.3%，中证2000指数+3.6%，恒生指数-4.6%。申万一级行业上，有色、石化、通信、军工等跑赢指数，医药、房地产、美护、计算机等跑输指数，整体成长风格占优，市场交易活跃，商业航天等主题热度较高，传统内需板块表现乏力。基本面而言，12月政治局会议和年底中央经济工作会议强调内需主导和创新驱动，整体政策定力较强。高线城市房价在下半年持续下行，消费在Q4国补进入高基数后增速放缓，出口仍保持较好增长态势。10-12月统计局制造业PMI分别为49%、49.2%、50.1%。海外方面，美联储10月、12月各降息25bp，APEC会议中美元首会晤，外部风险对A股冲击显著降低。本基金在运作期间，坚持价值投资理念，在传统行业挖掘细分龙头，在新兴领域挖掘优质成长，不押注单边主题和单一赛道，均衡配置。展望后市，市场整体仍将呈现结构性牛市特征，产业驱动仍是核心，我们将一如既往精选优质个股，做好资产配置，为投资人创造更好回报。

虽然宏观经济依然平淡，但4季度整个资本市场热度依然较高，机会丰富。本基金对持仓结构进行了一定程度的调整。此外，我们依然看好AI、出海、部分困境反转的方向。

虽然宏观经济依然平淡，但3季度整个资本市场热度较高，机会丰富。本基金本期在AI及医药方向关注较多，AI方向适当增加了国内算力的关注，而适当降低了海外敞口；另外，本基金本期增加了对锂电池、海外需求主导的制造业、困境反转类的关注。总体而言，我们比较看好创新、出海等方向的投资机会，同时基于自下而上优选性价比更高的资产。2025年三季度，债券市场收益率震荡上行。权益市场虹吸债市资金较为明显，债券收益率曲线陡峭化上行。短端市场表现较好，主要受到央行呵护资金市场影响，央行买债预期处于高位，资金预期稳定。展望后期，经过二季度调整，债券市场配置价值逐步凸显。政策端建议关注央行买债何时落地以及《基金销售费用管理规定》细则落地。

2025年第三季度市场震荡上行，上证综指上涨12.7%，创业板指上涨50.4%，沪深300指数上涨17.9%，中证500指数上涨25.3%，中证1000指数上涨19.2%，中证2000指数上涨14.3%，恒生指数上涨11.6%。申万一级行业上，通信、电子、电力设备、有色等跑赢指数，银行、交运、石化、公用事业等跑输指数，市场分化，AI为代表的成长方向表现强势，红利板块表现弱势。基本面而言，7月政治局会议对下半年经济工作的定调以稳为主。7-9月统计局制造业PMI分别为49.3%、49.4%、49.8%。海外方面，美联储9月首次降息，中美经贸高层会谈展开多轮。本基金在运作期间，坚持价值投资理念，在传统行业挖掘细分龙头，在新兴领域挖掘优质成长，不押注单边主题和单一赛道，均衡配置。展望后市，市场整体仍将呈现结构性牛市特征，产业驱动仍是核心，我们将一如既往精选优质个股，做好资产配置，为投资人创造更好回报。

虽然宏观经济依然平淡，但3季度整个资本市场热度较高，机会丰富。本基金本期在AI及医药方向关注较多，AI方向适当增加了国内算力的关注，而适当降低了海外敞口；另外，本基金本期增加了对锂电池、海外需求主导的制造业、困境反转类的关注。总体而言，我们比较看好创新、出海等方向的投资机会，同时基于自下而上优选性价比更高的资产。

虽然宏观经济依然平淡，但3季度整个资本市场热度较高，机会丰富。本基金本期在AI及医药方向关注较多，AI方向适当增加了国内算力的关注，而适当降低了海外敞口；另外，本基金本期增加了对锂电池、海外需求主导的制造业、困境反转类的关注。总体而言，我们比较看好创新、出海等方向的投资机会，同时基于自下而上优选性价比更高的资产。

一季度，债券市场收益率上行为主。年初，机构抢跑新年配置行情，现券收益率快速下行后窄幅震荡。2月份资金走势超市场预期，长短端债券市场走势分化，收益率曲线趋于平坦。3月份，资金面紧张延续，债券市场走势加速上行，中下旬资金面逐步好转，市场开始抢跑资金预期，现券市场转为下行。二季度，债券市场收益率快速下行后窄幅震荡。季初受到全球贸易政策不确定性影响，市场风险偏好大幅下行，收益率以下行为主。5月份，央行降息、降准总量政策落地，交易盘止盈诉求提升，收益率逐步小幅上行。6月份，大行增配短债，提升市场对央行重启购债的预期，带动现券市场情绪向好，现券收益率小幅下行。

2025一季度，市场演绎了泛AI的投资机会，包括算力基础设施及机器人，本基金也关注了相关方向的投资机会。2025年二季度以来，美国发动全球贸易战，资本市场经历宽幅波动。贸易战导致的抢出口延续，经济总体依然较韧性。本基金在2季度增加了医药方面的关注，同时重点关注光、电相关投资领域，调整了持续性较弱的相关标的。

2025年上半年市场震荡上行，上证综指+7.3%，创业板指+10.3%，沪深300指数+5.1%，中证500指数+10.4%，中证1000指数+13%，中证2000指数+21.9%，恒生指数+29.1%。申万一级行业上，有色、银行、军工、传媒、通信涨幅居前，煤炭、食品饮料、房地产、石化、建筑跌幅靠前，市场分化显著加大，有色受益于铜、黄金价格上涨，红利指数中银行表现较好，军工在军贸背景下表现突出，新消费、AI、创新药产业链表现较亮眼，而整体偏内需方向的黑色系、食品饮料、地产链表现较弱。基本面而言，考虑到同期低基数及相关政策发力，上半年GDP同比+5.3%，高于全年5%左右的目标，具体看，居民消费在“以旧换新”政策刺激下有所回暖，房地产产业链仍处于深度调整中，基建投资和制造业投资呈现一定韧性，中美关税角力，出口整体最大冲击已过。本基金在运作期间，坚持价值投资理念，在传统行业挖掘细分龙头，在新兴领域挖掘优质成长，不押注单边主题和单一赛道，均衡配置。科技板块主要关注港股互联网、智能驾驶、创新药，力争追求估值和业绩的匹配，制造板块关注电力设备、汽车、机械等，挑选成本曲线陡峭的细分环节及亚非拉出海方向的优质企业，消费板块关注了家电、食品饮料等，提高对个股分红回报率要求，周期方向关注了港股券商和物业。

2025一季度，市场演绎了泛AI的投资机会，包括算力基础设施及机器人，本基金也关注了相关方向的投资机会。2025年二季度以来，美国发动全球贸易战，资本市场经历宽幅波动。贸易战导致的抢出口延续，经济总体依然较韧性。本基金在2季度增加了医药方面的关注，同时重点关注光、电相关投资领域，调整了持续性较弱的相关标的。