陈文 - 基金投资策略和运作

2026年第一季度，市场行情震荡，单季度上证综指-1.94%，创业板指-0.57%，沪深300指数-3.89%，中证500指数+2.0%，中证1000指数+0.32%，中证2000指数+1.22%，恒生指数-3.29%，恒生科技指数-15.70%。申万一级行业上，煤炭、石化、公用事业、建材、化工等跑赢指数，非银、零售、美护、计算机、房地产等跑输指数。1-2月市场仍处于活跃状态，为防止情绪过热，监管部门及时降温，中央汇金赎回宽基ETF，2月底美以对伊朗战争成为最大外部冲击，除相关能源化工板块外，市场风险偏好下降，权益市场走弱。基本面而言，2025年底的中央经济工作会议和3月两会的政府工作报告，整体定调仍是以稳为主，2026年GDP定为增长4.5-5%的区间目标。一线城市房地产市场在经历25年下半年的持续下行后，二手房市场出现止跌回稳迹象，“小阳春”成交量显著放大。从统计局1-2月累计数据看，社会消费品零售总额同比+2.8%，增速较12月加快1.9个百分点，全国固定资产投资累计同比+1.8%。增速较2025年反弹5.6个百分点，由降转升，出口以美元计同比增长21.8%，较2025年大幅提高11.8个百分点，1-3月统计局制造业PMI分别录得49.3、49、50.4。海外方面，美以对伊朗战争是最大冲击。本基金在运作期间，坚持价值投资理念，在传统行业挖掘细分龙头，在新兴领域挖掘优质成长，不押注单边主题和单一赛道，均衡配置，整体保持较高股票仓位，以获得优质股权资产带来的长期复合回报。展望后市，市场整体仍将呈现结构性牛市特征，产业驱动仍是核心。科技方向，主要看好以恒生互联网龙头为代表的AI应用，国产渗透率逐步提升的电子硬件、高端材料利基公司。制造方向，主要看好新能源环节中成本曲线陡峭的龙头公司，向亚非拉出海的中国优势制造业。消费方向，主要看好股息率有保障的食品饮料和家电公司，创新药出海方向，少量关注新消费赛道。周期方向，主要看好港股中介和物业公司，契合服务性消费升级方向。我们将一如既往精选优质个股，做好资产配置，为投资人创造更好回报。

2026年一季度，宏观经济层面稳中有升，国内一、二线城市房地产市场呈现企稳态势，外贸形势依然较佳；资本市场先扬后抑，伴随中东战火燃起，全球市场风险偏好大幅下降。人工智能、上游资源、制造业出海依然是本产品主要关注的核心方向。美以伊战争的爆发形成了新的经济和市场变量，战争大幅推升了全球油价，经济和二级市场不确定性大幅提升。本产品在原有配置的框架下进行了相应修正，战争的演绎有非常大的不确定性，对于短期受益战争的环节我们不太敢参与（短期受益的可能会中长期受损），我们尽量结合估值、产业周期、产业长期趋势等因素来综合考量，适当增加关注部分长期受益于高油价的产业趋势。例如，在全球高油价的趋势下，各行业电动化的趋势可能会加快，本产品重点增加了电动化方向的相关关注。高油价势必会扰乱全球供应链，中国稳定且较为多元的能源供应链优势显现，部分制造业环节可能因此受益，呈现出困境反转特征，我们在这个方向有适当增加关注。另一方面，有些产业可能因为战争短期受损或者纯粹因为市场风险偏好下降导致股价大幅回调，而自身产业长期趋势没有受损，战争导致的下跌往往也是较好的时机。人工智能产业大趋势依然火热，全球算力需求旺盛，大模型厂商的收入曲线进一步陡峭化，本产品在该方向上的关注有所增加。

2026年一季度，宏观经济层面稳中有升，国内一、二线城市房地产市场呈现企稳态势，外贸形势依然较佳。人工智能、上游资源、制造业出海依然是本产品主要关注的核心方向。美以伊战争的爆发形成了新的经济和市场变量，战争大幅推升了全球油价，经济和二级市场不确定性大幅提升。本产品在原有配置的框架下进行了相应修正。战争的演绎有非常大的不确定性，对于短期受益战争的环节我们不太敢参与（短期受益的可能会中长期受损），我们尽量结合估值、产业周期、产业长期趋势等因素来综合考量，适当增加关注部分长期受益于高油价的产业趋势。例如，在全球高油价的趋势下，各行业电动化的趋势可能会加快，本产品重点增加了对电动化方向的相关关注。高油价势必会扰乱全球供应链，中国稳定且较为多元的能源供应链优势显现，部分制造业环节可能因此受益，呈现出困境反转特征，我们在这个方向适当增加关注。另一方面，有些产业可能因为战争短期受损或者纯粹因为市场风险偏好下降导致股价大幅回调，而自身产业长期趋势没有受损，战争导致的下跌往往也是较好的时机。

2026年一季度，债券市场供给压力落地，供给对市场扰动边际减弱，基本面和通胀数据逐步进入验证期，市场普遍预期二季度PPI增速提前回正。通胀预期走高叠加流动性宽松，机构扎堆采用短债票息策略，短端利率稳步下行，收益率曲线逐步走陡，后续能否沿着曲线凸点配置仍存争议。权益市场一季度先扬后抑，震荡分化。开年政策加码与AI概念持续发酵，驱动市场情绪冲高；季末受海外扰动及获利了结压力影响，指数震荡回落。整体以结构性行情为主，风险偏好逐步收敛。 本基金在报告期内采用稳健多元的投资策略，以利率债为核心，依托票息获取基础收益，辅以适度交易仓位把握波段机会；股票仓位弹性，聚焦高成长行业方向，精选具备估值性价比的成长标的，在争取超额收益的同时严控组合波动。

2025年市场震荡上行，上证综指全年+18.4%，创业板指+49.6%，沪深300指数+17.7%，中证500指数+30.4%，中证1000指数+27.5%，中证2000指数+36.4%，恒生指数+27.8%。申万一级行业上，有色、通信、电子、电力设备、机械跑赢大盘，食品饮料、煤炭、美护、公用事业、交运跑输大盘，市场分化显著加大，AI、金属涨价是贯穿全年的行情，此外新消费、创新药、智能驾驶、储能、商业航天也有阶段表现，整体内需板块相对较弱，房地产仍处于量价通缩状态，整治违规吃喝背景下白酒行业收缩。基本面而言，全年GDP+5%，完成两会预定目标，全年社会消费品零售总额+3.7%，高于24年同期0.2个百分点，以旧换新、育儿补贴政策下，消费意愿小幅改善；全年固定资产投资完成额-3.8%，较24年下滑7个百分点，地产链仍处于量价通缩状态，被动影响基建投资进度；全年出口额+6.1%，进口额+0.5%，净出口额+21%，好于预期，成为经济增长主要贡献点。海外方面，特朗普再次就任美国总统，中美关税角力后以平稳收场，美联储全年降息75个基点，海外流动性充裕。本基金在运作期间，坚持价值投资理念，在传统行业挖掘细分龙头，在新兴领域挖掘优质成长，不押注单边主题和单一赛道，均衡配置。

虽然宏观经济依然平淡，但4季度整个资本市场热度依然较高，机会丰富。本基金对持仓结构进行了一定程度的调整。此外，我们依然看好AI、出海、部分困境反转的方向。2025年四季度，债券市场收益率先下后上，收益率曲线延续陡峭化上行趋势。央行恢复公开市场购债阶段性扭转市场情绪，但在供给压力预期下，长债市场呈现缓涨急跌的态势，市场情绪维持弱势。展望后期，随着利空逐步落地，债市配置价值逐步提升。供给方面，经济工作会议指出“要继续实施更加积极的财政政策”，供给高位成为市场的一致预期，预计一季度逐步落地。需求方面，可继续关注政府债发行期限结构和银行配置空间的释放。

虽然宏观经济依然平淡，但4季度整个资本市场热度依然较高，机会丰富。本基金对持仓结构进行了一定程度的调整。此外，我们依然看好AI、出海、部分困境反转的方向。

虽然宏观经济依然平淡，但4季度整个资本市场热度依然较高，机会丰富。本基金对持仓结构进行了一定程度的调整。此外，我们依然看好AI、出海、部分困境反转的方向。

虽然宏观经济依然平淡，但3季度整个资本市场热度较高，机会丰富。本基金本期在AI及医药方向关注较多，AI方向适当增加了国内算力的关注，而适当降低了海外敞口；另外，本基金本期增加了对锂电池、海外需求主导的制造业、困境反转类的关注。总体而言，我们比较看好创新、出海等方向的投资机会，同时基于自下而上优选性价比更高的资产。

虽然宏观经济依然平淡，但3季度整个资本市场热度较高，机会丰富。本基金本期在AI及医药方向关注较多，AI方向适当增加了国内算力的关注，而适当降低了海外敞口；另外，本基金本期增加了对锂电池、海外需求主导的制造业、困境反转类的关注。总体而言，我们比较看好创新、出海等方向的投资机会，同时基于自下而上优选性价比更高的资产。2025年三季度，债券市场收益率震荡上行。权益市场虹吸债市资金较为明显，债券收益率曲线陡峭化上行。短端市场表现较好，主要受到央行呵护资金市场影响，央行买债预期处于高位，资金预期稳定。展望后期，经过二季度调整，债券市场配置价值逐步凸显。政策端建议关注央行买债何时落地以及《基金销售费用管理规定》细则落地。

2025年第三季度市场震荡上行，上证综指上涨12.7%，创业板指上涨50.4%，沪深300指数上涨17.9%，中证500指数上涨25.3%，中证1000指数上涨19.2%，中证2000指数上涨14.3%，恒生指数上涨11.6%。申万一级行业上，通信、电子、电力设备、有色等跑赢指数，银行、交运、石化、公用事业等跑输指数，市场分化，AI为代表的成长方向表现强势，红利板块表现弱势。基本面而言，7月政治局会议对下半年经济工作的定调以稳为主。7-9月统计局制造业PMI分别为49.3%、49.4%、49.8%。海外方面，美联储9月首次降息，中美经贸高层会谈展开多轮。本基金在运作期间，坚持价值投资理念，在传统行业挖掘细分龙头，在新兴领域挖掘优质成长，不押注单边主题和单一赛道，均衡配置。展望后市，市场整体仍将呈现结构性牛市特征，产业驱动仍是核心，我们将一如既往精选优质个股，做好资产配置，为投资人创造更好回报。

虽然宏观经济依然平淡，但3季度整个资本市场热度较高，机会丰富。本基金本期在AI及医药方向关注较多，AI方向适当增加了国内算力的关注，而适当降低了海外敞口；另外，本基金本期增加了对锂电池、海外需求主导的制造业、困境反转类的关注。总体而言，我们比较看好创新、出海等方向的投资机会，同时基于自下而上优选性价比更高的资产。