陈文扬 - 基金投资策略和运作

本年度在资产配置上，我们对商品资产的机会把握较好，对固收资产的配置稍高而对权益资产的配置不足，稍有遗憾。总体上，产品的收益特征仍一如既往。

本产品是面向客户养老资金储备需求所成立的，以75%权益类资产和25%固收及其他类资产为战略配置比例进行资产配置的基金中基金（FOF）。　　我在原策略基础上进一步做了迭代，目前以偏股基金指数增强策略为主。2026年，我将迭代为75%偏股基金指数增强策略+25%低波稳健策略的产品。在追求资产长期增值的同时适当兼顾投资者持有体验。

1.季度回顾：　　本基金是以80%以上的固收及其他类资产为主并佐以5%-20%比例权益类资产的养老目标FOF基金。基金的管理目标是通过大类资产配置和基金精选，力争在控制回撤的前提下，为持有人的养老储备争取稳健的绝对收益。　　四季度权益资产震荡，商品资产上行，固收资产调整。组合在资产配置上捕捉到贵金属的机会，在权益资产暴露不多，在固收资产上发生损失。　　2.未来展望：　　固收资产方面，供需不平衡导致整条收益率曲线陡峭化，在超长端体现的更加明显。供需不平衡和市场资金风险偏好变化还会继续产生影响，但与市面上的泛固收资产相比，超长债的性价比进一步提高，倾向维持极致哑铃型的组合结构。　　权益资产方面，估值经过抬升来到了中等偏上的位置，波动可能会加大，依然以交易的思路参与。底仓方面，配置与经济内需相关的板块，与固收资产的陡峭化曲线形成类套利关系。　　商品资产方面，依然看好贵金属的走势，但价格推动力量可能正从央行类机构转向各路交易力量，波动也会加大，从配置转为交易。

1.季度回顾：　　欣悦稳健FOF的产品定位，是希望集合东方红FOF团队及其背后的投研力量，在各类多元的资产中寻找投资机会，努力以较低波动的方式为客户创造绝对回报。　　四季度权益资产震荡，商品资产上行，固收资产调整。组合在资产配置上捕捉到贵金属的机会，在权益资产暴露不多，在固收资产上发生损失。　　2.未来展望：　　固收资产方面，供需不平衡导致整条收益率曲线陡峭化，在超长端体现的更加明显。供需不平衡和市场资金风险偏好变化还会继续产生影响，但与市面上的泛固收资产相比，超长债的性价比进一步提高，倾向维持极致哑铃型的组合结构。　　权益资产方面，估值经过抬升来到了中等偏上的位置，波动可能会加大，依然以交易的思路参与。底仓方面，配置与经济内需相关的板块，与固收资产的陡峭化曲线形成类套利关系。　　商品资产方面，依然看好贵金属的走势，但价格推动力量可能正从央行类机构转向各路交易力量，波动也会加大，从配置转为交易。

1.季度回顾：　　本基金是战略配置75%以上的固收及其他类资产并佐以10%-25%比例权益类资产的养老目标FOF基金。基金的目标是通过大类资产配置和基金精选，力争在控制回撤的前提下，为持有人的养老储备争取稳健的投资回报。　　四季度权益资产震荡，商品资产上行，固收资产调整。组合在资产配置上捕捉到贵金属的机会，在权益资产暴露不多，在固收资产上发生损失。　　2.未来展望：　　固收资产方面，供需不平衡导致整条收益率曲线陡峭化，在超长端体现的更加明显。供需不平衡和市场资金风险偏好变化还会继续产生影响，但与市面上的泛固收资产相比，超长债的性价比进一步提高，倾向维持极致哑铃型的组合结构。　　权益资产方面，估值经过抬升来到了中等偏上的位置，波动可能会加大，依然以交易的思路参与。底仓方面，配置与经济内需相关的板块，与固收资产的陡峭化曲线形成类套利关系。　　商品资产方面，依然看好贵金属的走势，但价格推动力量可能正从央行类机构转向各路交易力量，波动也会加大，从配置转为交易。

1.季度回顾：　　本基金是面向客户养老资金储备需求所成立的，以55%权益类资产和45%固收及其他类资产为战略配置比例进行资产配置的基金中基金（FOF）。　　四季度权益资产震荡，商品资产上行，固收资产调整。　　2.未来展望：　　固收资产方面，供需不平衡导致整条收益率曲线陡峭化，在超长端体现的更加明显。供需不平衡和市场资金风险偏好变化还会继续产生影响，但与市面上的泛固收资产相比，超长债的性价比进一步提高，可以考虑逐步开始配置。　　权益资产方面，继续保持对主动股基的整体配置。

A股市场在2025年三季度走出了自2019年一季度以来最为强劲的走势后，四季度进入震荡盘整。从申万行业指数看，有色金属、石油石化、通信、军工等板块领涨。其中，沪深300指数下跌0.23%、中证500指数上涨0.72%、恒生指数下跌4.56%，万得偏股混合型基金指数下跌1.61%、中长期纯债型基金指数上涨0.54%。　　在经济基本面相对平淡的情况下，本基金整体权益仓位继续保持中性，在四季度对一些获利品种进行了适度减持、锁定收益。余下的基金资产，通过持有货币基金、中短久期纯债基金、国债等多种流动性高的资产的方式力争获取稳健的收益（本产品依然持有一定的本公司管理的低风险基金，缘于购买此类产品可避免在FOF层面的双重收费、更大概率为投资者创造更好的实际回报），以待来年机会。  　　在流动性充裕的背景下，A股市场从四季度末开始了刷新历史记录的连阳走势，持续创出本轮行情新高。在科技成长、安全自主等相关板块的带动下，财富效应明显。由于国内较低的利率回报水平，股权资产在大类资产中的配置吸引力越发明显。我们认为中国资产有自身的品质优势，在综合考虑成长性、持续性的前提下评估潜在回报，能挖掘并争取创造长期回报。进入2026年之后，地缘政治事件也不断刷新当代人的认知，贵金属等资源品也在不断的价值重估。在新的历史形势下如何做好投资，是市场参与者值得思考的重大问题。在市场情绪火热的同时，我们坚持认为在“成长”“价值”风格以及多元资产之间做好平衡才能行稳致远。　　从下阶段投资的角度看，我将积极地加强自下而上和多资产的研究，持续努力去挖掘未来更好的公司和基金经理，并以客观冷静的心态加大对核心仓位的投入，亦会积极地运用ETF等配置工具去把握市场震荡带来的战术机会，力求为持有人争取更好的回报。　　在2025年，基金净值回撤相对较小、趋势上行，整体维持较好的夏普比率，提供良好的持有体验。我们后续力争把握市场结构机会，力求为持有人实现更好的回报。　　随着在FOF产品基金经理岗位的实践时间越来越长，我更坚定了“坚持控制合理的回撤水平、争取长期稳定回报”的产品定位，争取创造符合中高风险水平客户收益预期的净值曲线。希望大家继续关注后续表现。我们将持续对外输出观点，为持有人提供陪伴服务。

1.季度回顾：　　盈丰稳健FOF的产品定位，是希望集合东方红FOF团队及其背后的投研力量，在各类多元的资产中寻找投资机会，努力为客户创造绝对回报。　　四季度权益资产震荡，商品资产上行，固收资产调整。组合在资产配置上捕捉到贵金属的机会，在权益资产暴露不多，在固收资产上发生损失。　　2.未来展望：　　固收资产方面，供需不平衡导致整条收益率曲线陡峭化，在超长端体现的更加明显。供需不平衡和市场资金风险偏好变化还会继续产生影响，但与市面上的泛固收资产相比，超长债的性价比进一步提高，倾向维持极致哑铃型的组合结构。　　权益资产方面，估值经过抬升来到了中等偏上的位置，波动可能会加大，依然以交易的思路参与。底仓方面，配置与经济内需相关的板块，与固收资产的陡峭化曲线形成类套利关系。　　商品资产方面，依然看好贵金属的走势，但价格推动力量可能正从央行类机构转向各路交易力量，波动也会加大，从配置转为交易。

1.季度回顾：　　盈丰稳健FOF的产品定位，是希望集合东方红FOF团队及其背后的投研力量，在各类多元的资产中寻找投资机会，努力为客户创造绝对回报。　　在产品建仓的三季度，资产价格发生了比较大的变化，和预期略有不同：一方面是权益资产走出凌厉的走势，另一方面是固收资产价格开始下跌。而组合在建仓期并没有太多的安全垫，因此总体上保持在较低的波动水平上。经过一个季度的运行，目前安全垫有所积累，我会有更多空间去参与各类资产从而争取收益。　　2.未来展望：　　固收资产方面，价格经过调整，性价比进一步提高，配置价值凸显。　　权益资产方面，估值经过抬升来到了中等偏上的位置，波动可能会加大。　　商品资产方面，依然看好贵金属的走势，倾向继续持有。

1.季度回顾：　　东方红欣和稳健FOF的产品定位，是希望集合东方红FOF团队及其背后的投研力量，在各类多元的资产中寻找投资机会，努力为客户创造绝对回报。　　三季度，资产价格发生了比较大的变化，一方面是权益资产走出凌厉的走势，另一方面是固收资产价格开始下跌。组合的应对主要是，在固收方面适当降低了组合久期；在权益资产方面适当增加了暴露；在商品资产上继续保有对贵金属的持仓。　　2.未来展望：　　固收资产方面，价格经过调整，性价比进一步提高，配置价值凸显。　　权益资产方面，估值经过抬升来到了中等偏上的位置，波动可能会加大。　　商品资产方面，依然看好贵金属的走势，倾向继续持有。

1.季度回顾：　　本基金是配置80%以上的固收及其他类资产并佐以5%-20%比例权益类资产的养老目标FOF基金。基金的管理目标是通过大类资产配置和基金精选，力争在控制回撤的前提下，为持有人的养老储备争取稳健的绝对收益。　　三季度，资产价格发生了比较大的变化，一方面是权益资产走出凌厉的走势，另一方面是固收资产价格开始下跌。组合的应对主要是，在固收方面适当降低了组合久期；在权益资产方面适当增加了暴露；在商品资产上继续保有对贵金属的持仓。　　2.未来展望：　　固收资产方面，价格经过调整，性价比进一步提高，配置价值凸显。　　权益资产方面，估值经过抬升来到了中等偏上的位置，波动可能会加大。　　商品资产方面，依然看好贵金属的走势，倾向继续持有。

本基金是面向客户养老资金储备需求所成立的，以55%权益类资产和45%固收及其他类资产为战略配置比例进行资产配置的基金中基金（FOF）。　　三季度，资产价格发生了比较大的变化，一方面是权益资产走出凌厉的走势，另一方面是固收资产价格开始下跌。组合的应对主要是，在固收方面逐步拉长资产久期；在权益资产方面继续保持高仓位。　　展望下季度：　　固收资产方面，继续在调整中拉长久期。　　权益资产方面，在较高仓位下，关注结构上的估值差异。