陈文扬 - 基金投资策略和运作

1.季度回顾：　　本基金是战略配置75%以上的固收及其他类资产并佐以10%-25%比例权益类资产的养老目标FOF基金。基金的目标是通过大类资产配置和基金精选，力争在控制回撤的前提下，为持有人的养老储备争取稳健的投资回报。　　一季度市场比较动荡，受到ETF抛压和美以伊冲突等外生事件的影响较大。组合在权益资产上暴露不高，并适时增加了能源相关的资产做对冲，产品总体波动不大。　　2.未来展望：　　固收资产方面，收益率曲线在外生冲击下进一步陡峭化，使得超长债的性价比更加突出。继续调整持仓结构暴露超长端的久期，减少在曲线中短端的风险。　　权益资产方面，外生冲击非常难判断，只能尽早对冲并适时止盈来控制波动。依然以交易的思路参与权益资产，聚焦在AI，能源等趋势比较确定的方向。　　商品资产方面，贵金属的波动在外生冲击下进一步被放大了，央行购金力量似乎能给市场提供一些支撑，还是采用比较保守的思路进行交易。

1.季度回顾：　　本基金的产品定位，是希望集合东方红FOF团队及其背后的投研力量，在各类多元的资产中寻找投资机会，力求以较低波动的方式为客户创造绝对回报。　　一季度市场比较动荡，受到ETF抛压和美以伊冲突等外生事件的影响较大。组合在权益资产上暴露不高，并适时增加了能源相关的资产做对冲，产品总体波动不大。　　2.未来展望：　　固收资产方面，收益率曲线在外生冲击下进一步陡峭化，使得超长债的性价比更加突出。继续调整持仓结构暴露超长端的久期，减少在曲线中短端的风险。　　权益资产方面，外生冲击非常难判断，只能尽早对冲并适时止盈来控制波动。依然以交易的思路参与权益资产，聚焦在AI，能源等趋势比较确定的方向。　　商品资产方面，贵金属的波动在外生冲击下进一步被放大了，央行购金力量似乎能给市场提供一些支撑，还是采用比较保守的思路进行交易。

1.季度回顾：　　本基金的运作定位是在各类多元的资产中寻找投资机会，通过承受一定的波动力求为客户创造绝对回报。　　一季度市场比较动荡，受到ETF抛压和美以伊冲突等外生事件的影响较大。组合在权益资产上暴露不高，并适时增加了能源相关的资产做对冲，产品总体波动不大。　　2.未来展望：　　固收资产方面，收益率曲线在外生冲击下进一步陡峭化，使得超长债的性价比更加突出。继续调整持仓结构暴露超长端的久期，减少在曲线中短端的风险。　　权益资产方面，外生冲击非常难判断，只能尽早对冲并适时止盈来控制波动。依然以交易的思路参与权益资产，聚焦在AI，能源等趋势比较确定的方向。　　商品资产方面，贵金属的波动在外生冲击下进一步被放大了，央行购金力量似乎能给市场提供一些支撑，还是采用比较保守的思路进行交易。

本产品是面向客户养老资金储备需求所成立的，以55%权益类资产和45%固收及其他类资产为战略配置比例进行资产配置的基金中基金（FOF），目标是在承担合适风险的前提下力争实现多资产的长期合理回报。　　本产品策略由55%的偏股基金指数增强策略和45%的低波多资产策略构成。　　偏股基金指数增强策略部分由主动偏股基金构成，偏股基金指数代表主动偏股型基金的平均业绩，长期表现较优异，我们将偏股基金指数作为本产品的长期贝塔，并在此基础上进行增强，以期获取超越该指数的阿尔法收益。　　站在当前时点，我们看好主动偏股基金的整体表现（以偏股基金指数代表）：第一，偏股基金指数的超额收益有很强的周期性，对比历史，当前超额周期的持续时间及超额幅度仍有较大空间；第二，作为一个整体来看，主动偏股基金是偏好高成长、高质量个股的基本面趋势投资策略，在企业盈利回升周期表现突出。而当前我们正处在新一轮企业盈利回升周期的初期阶段；第三，作为一个整体来看，相比于沪深300指数，主动偏股基金在科技、制造和医药板块上的配置比例更高，有望在经济转型期把握结构性机会；第四，在剔除掉投资风格的贝塔因素后，主动偏股基金经理有较强的阿尔法能力，当前市场步入较高估值区间，阿尔法的重要性提升。　　低波多资产策略部分由权益、固收、商品等另类资产构成，以风险预算为框架，并叠加各资产的增强策略以优化整体的风险收益比。

本产品是权益类资产配置比例在30%至80%的基金中基金（FOF），目标是在承担合适风险的前提下力争实现多资产的长期合理回报。　　本产品策略由50%的价值增强策略和50%的多资产策略构成。　　价值增强策略部分由采用价值投资策略的子基金构成，长期历史经验表明，价值投资策略是长期风险收益比较优的策略，具有高夏普的特征，我们将价值投资策略作为本产品的长期贝塔，并在此基础上进行增强，以期获取超越价值投资策略基金群体的阿尔法收益。　　多资产策略部分由权益、固收、商品等另类资产构成，以风险预算为框架，并叠加各资产的增强策略以优化整体的风险收益比。

1.季度回顾：　　本基金的产品定位，是希望集合东方红FOF团队及其背后的投研力量，在各类多元的资产中寻找投资机会，力求为客户创造绝对回报。　　一季度市场比较动荡，受到ETF抛压和美以伊冲突等外生事件的影响较大。组合在权益资产上暴露不高，并适时增加了能源相关的资产做对冲，产品总体波动不大。　　2.未来展望：　　固收资产方面，收益率曲线在外生冲击下进一步陡峭化，使得超长债的性价比更加突出。继续调整持仓结构暴露超长端的久期，减少在曲线中短端的风险。　　权益资产方面，外生冲击非常难判断，只能尽早对冲并适时止盈来控制波动。依然以交易的思路参与权益资产，聚焦在AI，能源等趋势比较确定的方向。　　商品资产方面，贵金属的波动在外生冲击下进一步被放大了，央行购金力量似乎能给市场提供一些支撑，还是采用比较保守的思路进行交易。

1.季度回顾：　　本基金是战略配置80%以上的固收及其他类资产并佐以5%-20%比例权益类资产的养老目标FOF基金。基金的管理目标是通过大类资产配置和基金精选，在控制回撤的前提下，为持有人的养老储备争取稳健的绝对收益。　　一季度市场比较动荡，受到ETF抛压和伊朗战争等外生事件的影响较大。组合在权益资产上暴露不高，并适时增加了能源相关的资产做对冲，产品总体波动不大。　　2.未来展望：　　固收资产方面，收益率曲线在外生冲击下进一步陡峭化，使得超长债的性价比更加突出。继续调整持仓结构暴露超长端的久期，减少在曲线中短端的风险。　　权益资产方面，外生冲击非常难判断，只能尽早对冲并适时止盈来控制波动。依然以交易的思路参与权益资产，聚焦在AI、能源等趋势比较确定的方向。　　商品资产方面，贵金属的波动在外生冲击下进一步被放大了，央行购金力量似乎能给市场提供一些支撑，还是采用比较保守的思路进行交易。

本产品是面向客户养老资金储备需求所成立的，以75%权益类资产和25%固收及其他类资产为战略配置比例进行资产配置的基金中基金（FOF），目标是在追求资产长期增值的同时适当兼顾投资者持有体验。　　本产品策略由75%的偏股基金指数增强策略和25%的低波稳健策略构成。　　本产品的首要目标是追求资产的长期增值，偏股基金指数代表主动偏股型基金的平均业绩，长期表现较优异，我们将偏股基金指数作为本产品的长期贝塔，并在此基础上进行增强，以期获取超越该指数的阿尔法收益。　　站在当前时点，我们看好主动偏股基金的整体表现（以偏股基金指数代表）：第一，偏股基金指数的超额收益有很强的周期性，对比历史，当前超额周期的持续时间及超额幅度仍有较大空间；第二，作为一个整体来看，主动偏股基金是偏好高成长高质量个股的基本面趋势投资策略，在企业盈利回升周期表现突出，当前我们正处在新一轮企业盈利回升周期的初期阶段；第三，作为一个整体来看，相比于沪深300指数，主动偏股基金在科技、制造和医药板块上的配置比例更高，有望在经济转型期把握结构性机会；第四，在剔除掉投资风格的贝塔因素后，主动偏股基金经理有较强的阿尔法能力，当前市场步入较高估值区间，阿尔法的重要性提升。　　本产品的另一个目标是适当兼顾投资者持有体验，在多资产多策略中构建具备低波稳健特征的投资组合，以优化本产品的风险收益比。

1.季度回顾：　　欣悦稳健FOF的产品定位，是希望集合东方红FOF团队及其背后的投研力量，在各类多元的资产中寻找投资机会，努力以较低波动的方式为客户创造绝对回报。　　一季度市场比较动荡，受到ETF抛压和美以伊冲突等外生事件的影响较大。组合在权益资产上暴露不高，并适时增加了能源相关的资产做对冲，产品总体波动不大。　　2.未来展望：　　固收资产方面，收益率曲线在外生冲击下进一步陡峭化，使得超长债的性价比更加突出。继续调整持仓结构暴露超长端的久期，减少在曲线中短端的风险。　　权益资产方面，外生冲击非常难判断，只能尽早对冲并适时止盈来控制波动。依然以交易的思路参与权益资产，聚焦在AI，能源等趋势比较确定的方向。　　商品资产方面，贵金属的波动在外生冲击下进一步被放大了，央行购金力量似乎能给市场提供一些支撑，还是采用比较保守的思路进行交易。

本年度在资产配置上，我们对商品资产的机会把握较好，对固收资产的配置稍高而对权益资产的配置不足，稍有遗憾。总体上，产品的收益特征仍一如既往。

本产品是面向客户养老资金储备需求所成立的，以75%权益类资产和25%固收及其他类资产为战略配置比例进行资产配置的基金中基金（FOF）。　　我在原策略基础上进一步做了迭代，目前以偏股基金指数增强策略为主。2026年，我将迭代为75%偏股基金指数增强策略+25%低波稳健策略的产品。在追求资产长期增值的同时适当兼顾投资者持有体验。

1.季度回顾：　　盈丰稳健FOF的产品定位，是希望集合东方红FOF团队及其背后的投研力量，在各类多元的资产中寻找投资机会，努力为客户创造绝对回报。　　四季度权益资产震荡，商品资产上行，固收资产调整。组合在资产配置上捕捉到贵金属的机会，在权益资产暴露不多，在固收资产上发生损失。　　2.未来展望：　　固收资产方面，供需不平衡导致整条收益率曲线陡峭化，在超长端体现的更加明显。供需不平衡和市场资金风险偏好变化还会继续产生影响，但与市面上的泛固收资产相比，超长债的性价比进一步提高，倾向维持极致哑铃型的组合结构。　　权益资产方面，估值经过抬升来到了中等偏上的位置，波动可能会加大，依然以交易的思路参与。底仓方面，配置与经济内需相关的板块，与固收资产的陡峭化曲线形成类套利关系。　　商品资产方面，依然看好贵金属的走势，但价格推动力量可能正从央行类机构转向各路交易力量，波动也会加大，从配置转为交易。