曾新杰 - 基金投资策略和运作

2026年2季度，WIND全A上涨12.8%。人工智能行业特别是算力上游产业链涨幅居前。受全球流动性影响，市场呈现极致缩圈的结构性牛市行情，非人工智能行业如周期、非银、红利、消费、医药等行业出现明显回调。展望未来，经济复苏预期将逐步明朗，各个行业都将有新技术、新产品、新领军公司崛起，我们相信这一类具备远期成长空间的公司将迎来新一轮的成长周期。本基金的主要策略是均衡配置股票和债券资产。权益资产阶段性聚焦配置人工智能等科技创新领域，未来将同时兼顾顺周期和红利类资产。科技创新资产配置将继续在创新科技（人工智能、机器人等）、新消费、创新医药等成长领域寻找具有颠覆性技术创新的子领域，以及长期有竞争力和成长空间的标的，在合理估值时买入，以期分享行业与公司长期成长带来的回报。从长期看，新的经济周期有赖于新的技术变革，人工智能、机器人、生物科技等领域可能出现许多颠覆性技术，他们将极大改变人类的生活，也蕴含着巨大的投资机会。国企改革尤其是股权激励的密集落地，有可能系统性提升国企的经营效率和投资回报，其中具有良好产品和技术积累的国企可能在体制机制理顺后可能具备投资机会。

2026年2季度，生物医药指数下跌8.8%。受负面内外部环境影响，二季度生物医药行业尤其是港股和创新药板块逆势出现明显下跌，本季度显著跑输WIND全A。医药行业波动率极高，板块和风格轮动极快，呈现出延续过去几年的交易特征，整体处于极致的内卷和博弈之中。长期看，医药行业需求强劲，属于长坡厚雪的领域。尤其是创新药行业近年的行业发展有了长足的进步，出海授权得到跨越式发展。未来随着负面因素影响逐步消化、院内诊疗复苏，行业也将迎来新一轮成长周期和新一批的成长股。本基金的策略是继续跟随产业发展和产业趋势寻找新技术和新成长，继续在优质的细分赛道中挖掘长期有竞争优势的优秀公司，在合理估值时买入，以期分享行业与公司长期成长带来的回报。目前生物医药行业各子领域估值整体处于十年估值低位，长期持有业绩可以持续兑现的标的具备较高的隐含收益率，这意味着医药行业具备较大的长期系统性的布局机会。我们一方面坚持长期持有具备广阔前景的优秀公司，做时间的朋友；同时也加大布局有新技术、新成长标的，等待市场情绪在某种时候的合理回归以及优秀公司成长起来后自然的价值呈现。

2026年1季度，WIND全A下跌1.15%。受海外地缘冲突影响，国际油价大幅上涨，全球滞胀预期上行，市场风险偏好显著下降、波动率显著提升。行业板块上，以煤炭、石油、电力设备为代表的能源资产出现快速上涨，而以非银、计算机、军工、地产产业链为代表的风险偏好类资产出现明显下跌。展望未来，国内经济韧性强，新兴行业许多行业都将有新技术变革、新产品放量、新领军公司崛起，我们相信具备远期成长空间的公司将迎来新一轮的成长周期。本基金的主要策略是均衡配置成长和顺周期类资产，其中成长类资产配置将继续在医药、科技等成长领域寻找具有颠覆性技术创新的子领域，以及长期有竞争力和成长空间的标的，在合理估值时买入，以期分享行业与公司长期成长带来的回报。从长期看，新的经济周期有赖于新的技术变革，人工智能、机器人、生物科技、自动驾驶等领域可能出现许多颠覆性技术，他们将极大改变人类的生活，也蕴含着巨大的投资机会。

2026年1季度，生物医药指数下跌0.89%。受海外地缘冲突影响，市场风险偏好显著下降、波动率显著提升，生物医药相对有避险属性。2025年开始创新药BD不断涌现，生物医药行业特别是港股创新药大幅上涨，2026年上半年创新药BD延续高景气趋势，随着前期估值调整到位后续预计将迎来新一轮投资机会。长期看，医药行业需求强劲，属于长坡厚雪的领域。在负面政策见底、新产品新技术层出不穷、创新药出海持续超预期的背景下，生物医药行业也将迎来新一轮成长周期和新一批的成长股，特别是创新药行业有望诞生一批新的龙头公司。本基金的策略是通过继续在优质的细分赛道中挖掘长期有竞争优势的优秀公司，在合理估值时买入，以期分享行业与公司长期成长带来的回报。我们一方面坚持长期持有具备广大远景的优秀公司，做时间的朋友；同时也加大布局估值合理、长期有成长空间的标的，等待市场情绪在某种时候的合理回归以及优秀公司成长起来后自然的价值呈现。

2025年，生物医药指数上涨12.9%。随着市场风险偏好显著上升，创新药BD不断涌现，生物医药行业特别是港股创新药大幅上涨，恒生医疗保健指数上涨56%。不同细分板块全年表现分化巨大，创新药及产业链表现优异，而其他板块则跌幅较大。医药行业全年波动率极高，呈现出延续过去几年的交易特征，整体市场处于极致的博弈之中，但是创新药出海给行业带来了明显的增量变化。本基金的策略是继续跟随产业发展和产业趋势寻找新技术和新成长，继续在优质的细分赛道中挖掘长期有竞争优势的优秀公司，在合理估值时买入，以期分享行业与公司长期成长带来的回报。

2025年，随着市场风险偏好显著上升，WIND全A上涨27.65%。新消费、创新药、人工智能、有色、新能源、商业航天等行业轮番演绎出牛市行情，红利、传统消费、传统医疗等行业出现明显回调。本基金的主要策略是均衡配置股票和债券资产，权益资产均衡配置科技创新、顺周期和红利类资产。其中科技创新牛市或已经是市场共识，本基金将继续在创新科技（人工智能、机器人等）、新消费、创新医药等成长领域寻找具有颠覆性技术创新的子领域，以及长期有竞争力和成长空间的标的，在合理估值时买入，以期分享行业与公司长期成长带来的回报。大宗商品，尤其是黄金为代表的金属产品过去几年取得了显著的超额收益，随着经济复苏预期将逐步明朗，各类顺周期资产也有望取得超额收益，本基金历史暴露降低，后续将逐步扩大加大研究力度，适当配置长期有竞争力、中枢持续上移的优秀企业，以期获得其周期成长特性带来的长期回报。

2025年3季度，生物医药指数上涨15%。随着市场风险偏好显著上升，创新药BD不断涌现，生物医药行业特别是港股创新药大幅上涨。长期看，医药行业需求强劲，属于长坡厚雪的领域。在负面政策见底、新产品新技术层出不穷、创新药出海持续超预期的背景下，生物医药行业也将迎来新一轮成长周期和新一批的成长股，特别是创新药行业有望诞生一批新的龙头公司。本基金的策略是通过继续在优质的细分赛道中挖掘长期有竞争优势的优秀公司，在合理估值时买入，以期分享行业与公司长期成长带来的回报。我们一方面坚持长期持有具备广大远景的优秀公司，做时间的朋友；同时也加大布局估值合理、长期有成长空间的标的，等待市场情绪在某种时候的合理回归以及优秀公司成长起来后自然的价值呈现。

3季度，WIND全A上涨19.5%。市场经历了贸易战短期扰动后，随着人工智能等科技创新行业的不断进展，市场风险偏好显著上升，市场大幅上涨。行业板块上，科技创新、成长类资产出现快速而明显上涨，而高股息红利类资产表现落后，AI产业链、半导体行业、创新药继续表现领先。展望未来，随着人工智能为代表的新技术变革、新产品放量、新领军公司崛起，我们相信具备远期成长空间的公司将迎来新一轮的成长周期。本基金的主要策略是将继续在医药、科技、消费等成长领域寻找具有颠覆性技术创新的子领域，以及长期有竞争力和成长空间的标的，在合理估值时买入，以期分享行业与公司长期成长带来的回报。从长期看，新的经济周期有赖于新的技术变革，人工智能、机器人、生物科技、自动驾驶等领域可能出现许多颠覆性技术，他们将极大改变人类的生活，也蕴含着巨大的投资机会。

2025年上半年，WIND全A上涨5.8%。受稳股市稳楼市政策预期影响下，市场风险偏好显著回暖，特别是4.7以来，以创新药、核聚变、新消费为代表的科技创新、新兴成长行业涨幅居前，尤其是港股新消费、港股创新药涨幅巨大。展望未来，在经济逐步复苏预期的背景下，各个行业中具备远期成长空间的公司将迎来新一轮的成长周期。本基金的主要策略是继续在科技创新、新消费、创新药等成长领域寻找长期有竞争力和成长空间的标的，同时加大权重白马的配置比例，在合理估值时买入，以期分享行业与公司长期成长带来的回报。

2025年上半年，生物医药指数上涨8%，板块整体表现相对较为平淡。然而结构性行情分化巨大。创新药及创新药产业链龙头表现较好，创新药指数上半年上涨48%，其中港股创新药涨幅尤其巨大，上半年恒生生物科技指数上涨54%。而传统赛道股如医疗器械、中药、医疗服务等领域代表性公司出现大幅回调。本基金的策略是通过继续在优质的细分赛道中挖掘长期有竞争优势的优秀公司，在合理估值时买入，以期分享行业与公司长期成长带来的回报。我们一方面坚持长期持有具备广大远景的优秀公司，做时间的朋友；同时也加大布局估值合理、长期有成长空间的标的，等待市场情绪的合理回归以及优秀公司成长起来后自然的价值呈现。

2025年1季度，WIND全A上涨1.9%。受经济复苏、稳股市稳楼市政策预期影响下，市场风险偏好显著回暖，以科技创新为代表的新兴成长行业明显反弹，以人工智能、机器人、新消费为代表的新成长迎来一波牛市行情，特别是港股互联网、港股新消费、恒生科技、港股创新药涨幅巨大。展望未来，在经济逐步复苏预期的背景下，各个行业中具备远期成长空间的公司将迎来新一轮的成长周期。本基金的主要策略是继续在科技、医药、消费等成长领域寻找长期有竞争力和成长空间的标的，在合理估值时买入，以期分享行业与公司长期成长带来的回报。展望未来5年，人工智能、机器人、生物科技、自动驾驶等领域可能出现许多颠覆性技术，他们将极大改变人类的生活，也蕴含着巨大的投资机会。尤其是人工智能领域有可能引领本次技术革命浪潮，带来史诗级的行业变化。另外，新型消费有望迎来一轮成长周期。国企改革尤其是股权激励的密集落地，有可能系统性提升国企的经营效率和投资回报，其中具有良好产品和技术积累的国企在体制机制理顺后可能具备重大投资机会。

2025年1季度，生物医药指数上涨2.2%，表现相对较为平淡。结构性行情分化巨大。AI及创新药表现较好，特别是港股创新药涨幅巨大。A股创新药指数上涨11%，恒生医疗保健指数上涨25%。而传统赛道股如医疗器械、中药、医疗服务等领域阶段性上涨后又出现大幅回调，市场仍然处于极致的短期博弈之中。长期看，医药行业需求强劲，属于长坡厚雪的领域。在负面政策见底、院内诊疗复苏背景下，市场将重新关注长期因子和质量因子，行业也将迎来新一轮成长周期和新一批的成长股。本基金的策略是通过继续在优质的细分赛道中挖掘长期有竞争优势的优秀公司，在合理估值时买入，以期分享行业与公司长期成长带来的回报。目前生物医药行业各子领域估值整体处于十年估值低位，长期持有业绩可以持续兑现的标的具备较高的隐含收益率，这意味着医药行业具备极高的长期系统性的布局机会。我们一方面坚持长期持有具备广大远景的优秀公司，做时间的朋友；同时也加大布局估值合理、长期有成长空间的标的，等待市场情绪在某种时候的合理回归以及优秀公司成长起来后自然的价值呈现。