张奇 - 基金投资策略和运作
最后更新于：2026-03-31
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
华宝标普中国A股红利机会ETF联接(LOF)(501029)501029.sh华宝标普中国A股红利机会交易型开放式指数证券投资基金联接基金（LOF）2026年第一季度报告 
2026 年一季度，中国经济延续稳中有进运行态势。根据高频跟踪数据来看，预计一季度经济增长保持合理区间，人工智能、高端制造等新质生产力领域持续发力。全国两会锚定全年“稳中求进、提质增效”的总基调落地实施，宏观政策持续强化协同发力，兼顾短期稳增长与中长期结构优化，财政、货币、产业政策联动加码，既保障实体经济融资需求，又定向倾斜科创、先进制造等关键领域。消费端，依托城乡增收政策、家电汽车消费品以旧换新等政策托底，叠加假期文旅、部分餐饮服务消费回暖，内需仍为温和修复，但服务消费潜力需进一步释放；出口领域依托中国制造核心竞争力稳固，基本盘保持稳健，新兴国家出口新业态新模式持续对冲外部不确定性。重点领域风险化解稳步推进，房地产在一线城市带领下成交量逐月回暖，市场压力逐步缓和；地方隐性债务通过置换化债举措有序落地，风险整体可控。海外方面，地缘政治的不确定性一定程度加大了经济与市场所面临的波动，但当前中国并未处于暴风中心，具备极强独善其身的能力。2026年全年看，重点仍是持续聚焦供需动态平衡。短期需关注内需复苏的持续性，中长期通过科技自立自强（如人工智能+、高端制造）夯实新质生产力基础。市场方面，A股整体表现稳健，市场波动率明显下降。2026年一季度，煤炭、公用事业、建材等行业表现较好，保险、证券、商贸零售等行业表现较弱。指数方面，市场上基准指数呈现分化，以中证A100指数和沪深300指数为代表的大盘蓝筹股指数，分别下跌了3.49%与3.89%，而作为中小盘代表的中证500指数和中证1000指数，分别上涨了2.03%与0.32%。标普中国A股红利机会指数累计上涨了5.71%。 本报告期本基金为正常运作期，我们在操作中严格遵守基金合同，坚持既定的指数化投资策略，在指数权重调整和基金申赎变动时，应用指数复制和数量化技术降低冲击成本和减少跟踪误差。
华宝红利精选混合(009263)009263.jj华宝红利精选混合型证券投资基金2026年第一季度报告
2026年一季度权益市场波动受外部地缘冲突的影响而放大，整体市场先扬后抑，上证指数在3月初达到阶段性高点，后因地缘冲突扰动风险，油价居高不下导致市场对美联储年内降息预期大幅回落，全球市场出现明显震荡调整和风险偏好的相对回落。整体而言，小微盘股票受此前累积收益的影响，整体收益仍高于大盘指数，但在回调过程中的回撤幅度也高于大盘板块；行业轮动加快，年初科技成长板块表现较好，油价大幅上涨之后成长板块调整，转为能源板块上行，同时自市场回调以来防御性板块更具韧性。 需要注意的是，成长和部分宽基指数在外部不确定的环境下波动幅度放大，也是由于经过一年半的上涨后市场所处的位置已经与此前不同；估值分位空间的压缩带来波动性和对风险偏好要求的放大，因而在不确定的环境中，对业绩边际信息增量和估值匹配度的观察是短期震荡环境中抱持仓位的重点。 华宝红利精选基金定位为价值策略产品，对于估值匹配度和盈利确定性的要求相对较为明确。基金定位于在全市场具备较高股息率和分红可持续性，且经营质地优质、现金流表现良好的公司中优选股票组合，维持风格的连贯和清晰。报告期内基金保持了相对风格指数的超额收益，整体波动延续正常水平。客观而言，从中长期的角度，红利类的资产为市场特别是偏长期资产配置的投资者提供了长周期的配置选择，基金将在长期中继续恪守投资边际，做好相应的股票选择和策略管理。
华宝红利精选混合(009263)009263.jj华宝红利精选混合型证券投资基金2025年年度报告
2025年，权益资产总体上行修复，风险偏好和流动性均明显向上改善。宽基指数中上证50、沪深300、中证500、中证2000分别上涨12.90%、17.66%、30.39%、36.42%，风格板块中成长风格显著强于价值，小微盘显著强于大盘，大盘价值指数上涨6.19%，小盘成长指数上涨40.84%。 尽管各指数表现分化，不同的风格资产有各自不同的估值实现路径和基本面利润变动情况，但在全市场整体流动性回暖和风险偏好提升的环境下，各权益类资产均实现了正向的权益表现。未来如果基本面的改善能够有效接力估值的提升，整体权益资产有望走出更长周期的良好资产配置表现。 从基金本身的全年运作情况来看，基金保持在长期价值型策略领域的深度挖掘和平衡配置，关注上市公司的估值状况、股息延续能力和业绩的边际变化，希望捕捉和获取能够保持自身经营的高度稳健性、同时不断稳定地实现对股东的长期现金回报的企业投资机会。报告期内基金在2025年四个季度均实现了相对业绩比较基准的超额收益，整体超额收益表现相对稳定。客观而言，从中长期的角度，红利类的资产为市场特别是偏稳健型风险偏好的投资者提供了长周期的配置选择，基金将继续恪守投资边际，保持风格的连贯和明确。
展望2026年，联储利率过去一年处于降息通道，海外流动性边际和缓；国内宏观层面保持对于权益资产的重视，同时观察经济的复苏进程。估值层面，市场经过一年的上涨，各细分板块的估值分位更新，高估值资产的波动率可能一定程度上上行，成长和价值之间的收益斜率也有望走向更加均衡和收敛。高估值意味着更高的波动率，两者的匹配关系是估值空间能够进一步打开和恢复之前的客观结果，并不意味着整体收益能力的终结。价值板块整体斜率平稳，在自身的估值轨道上相对平稳地累积估值与盈利质量匹配下的优质资产投资机会，当前估值的安全边际稳定，ROE保持占优，股息率维持在4.5%-5%左右的合理水平。 宏观基本面方面，财政定调“积极+可持续”，赤字率维持高位并推进减税与设备更新补贴，货币保持“适度宽松”，无风险利率低位巩固权益估值。PPI降幅收窄，原材料价格走高，通缩有望缓解，名义GDP增速有望小幅回升。与此同时，2025Q3全A营收增速底部回升，结束自2022年以来连续3年的负增长，业绩能否接棒估值将成为2026年权益底仓配置关注的重点。从历史上看，A股没有出现过连续三年的估值扩张，今年若股市上涨，将更需要由业绩推动，因此在投资端将更加重视业绩边际态势在选股中的重要作用，整体而言，科技板块围绕科技自立与生产力提升，高股息与高现金流资产受益低利率低通胀环境下，稳定现金流，治理改善与股东回报提升的长期主题。从投资职责的角度；（1）关注基本面稳定的公司在时间序列上积累企业价值的过程，现金流的确定性和行业治理能力构成价值类长期投资的基础；（2）关注基本面的边际变化，关注良好的业绩成长能力对于长期维持分红的重要作用；选股的结果是相应的客观标准在不同的市场变化中的动态映射出的结果，不是一成不变的刻板结果，我们对各资产的估值水平和比价关系保持密切的跟踪。 华宝红利精选基金定位于在全市场具备较高股息率和分红可持续性，且经营质地优质、现金流表现良好的公司中优选股票组合，基金将在长期中继续恪守投资边际，做好相应的股票选择和策略管理。
华宝标普中国A股红利机会ETF联接(LOF)(501029)501029.sh华宝标普中国A股红利机会交易型开放式指数证券投资基金联接基金（LOF）2025年年度报告
2025年全年，中国宏观经济在"十四五"规划圆满收官与"十五五"谋划衔接的关键节点上，全年经济总量预计达 140 万亿元左右，同比增长约5%，实现总体平稳、稳中有进的总体目标。 其中宏观政策靠前发力、系统集成，为经济健康运行提供了坚实支撑。从年初中央政治局会议定调"更积极"，到存量政策与增量政策集成效应持续释放，彰显了政策的前瞻性、灵活性与协同性。财政政策更趋积极有为，赤字率维持在4%左右，超长期特别国债、地方政府专项债及新型政策性金融工具形成合力，加快"两重"项目建设与"两新"政策优化实施，着力推动形成实物工作量，有效拉动投资需求。货币政策延续"适度宽松"主基调，全年降准降息协同发力，释放长期流动性，精准引导金融机构加力支持扩大内需、科技创新等重点领域。 新质生产力发展全年亮点纷呈，为经济注入强劲新动能。 以"人工智能+"为引领，人工智能与实体经济深度融合取得实质性进展。人形机器人、大模型、半导体等多个产业链快速发展，推动中国制造从规模向质量的跃迁。消费方面，从"以旧换新"政策加力扩围，政策重心从供给端向收入端延伸，服务消费潜力进一步挖掘。投资方面，"推动投资止跌回稳"成效显现，城市更新与"两重"项目高质量推进，民间投资活力有效激发。房地产政策"止跌回稳"导向成效显著，因城施策控增量、去库存、优供给，全国商品房待售面积连续多月下降，保交房攻任务交付率接近100%，市场信心稳步修复。海外环境来看，2025年全球关税政策的不确定性虽构成显著压力且反复多变，但美联储货币政策趋松在一定程度上缓解了外部流动性压力。全年"更好统筹国内经济工作和国际经贸斗争"的应对策略，展现了我国经济在复杂变局中的强大韧性。展望2026年，作为"十五五"开局之年，经济工作将在"稳中求进、提质增效"的总基调下，更加注重供需动态平衡与中长期结构优化。随着"人工智能+"行动深化、城乡居民增收计划实施，政策组合拳将继续精准发力。需要持续关注的是，美国及全球关税政策的反复多变仍是影响市场预期、可能引发波动性增加的关键外部风险点，但国内产业体系的完备性与宏观政策的空间充足，为应对各种不确定性提供了坚实保障。指数方面，全年市场上大部分基准指数收涨，小盘风格显著强于大盘，成长风格领先价值风格。本报告期中，以中证A100指数和沪深300指数为代表的大盘蓝筹股指数分别上涨了20.44%和17.66%；而作为中小盘股代表的中证500指数和中证1000指数分别上涨了30.39%和27.49%。本报告期中，标普中国A股红利机会指数累计上涨了13.21%。 本报告期本基金为正常运作期，我们在操作中严格遵守基金合同，坚持既定的指数化投资策略，在指数权重调整和基金申赎变动时，应用指数复制和数量化技术降低冲击成本和减少跟踪误差。
宏观经济方面，展望2026年，作为"十五五"规划开局之年，国内经济将迈向高质量、可持续的发展新阶段。从问题出发，当前整体的宏观经济矛盾仍处于新旧动能转换与有效需求不足的两重约束下。延续2025年的思路，我们能找到两条线索：一是在更加积极的财政政策与适度宽松的货币政策协同发力下，政策对实体经济的托举作用。2025年年末部署的一系列逆周期调节政策，包括两重两新持续加码发力、促进居民就业增收、高质量城市更新等，其政策效应在2026年集中释放，后续仍需关注政策的力度与节奏。二是新质生产力进入规模化与产业化的关键阶段。 随着"人工智能+"行动纵深推进，中国制造在半导体产业、人形机器人、大模型等关键领域实现从"能用"到"好用"的实质性跨越，AI产业从算力基础设施到实际应用落地的过程已经不再被质疑。新旧动能切换虽非一日之功，但2026年有望能看到更多新动能带来的收获成果，其对有效需求的创造效应和效率的提升将在资本市场得到更充分的重估与定价。 从全球市场来看，全球资本市场在2025年经历的高波动、高估值与地缘政策不确定性并存的局面或将延续。新一届美国政府在2026面临的中期选举背景下，关税政策的反复与全球贸易格局的重构仍将是重要扰动因素；利率中枢维持相对高位的流动性约束仍然存在；全球科技巨头仍处于AI基础设施资本开支高峰期，但市场思考模式已从“高capex高估值”转向“高capex与未来现金流的平衡性“。2026年全球市场仍需保持高频跟踪，特别是关注其政策变动与AI周期的机遇与风险。 回到A股市场，经历2025年估值修复与信心重塑后，当前市场虽已处于历史估值较高区间，但仍位于全球权益资产的相对低位。随着险资等中长期资金入市机制完善，以及居民财富向权益类资产再配置趋势的形成，市场增量资金仍是今年的重要定价因素。在投融资综合改革深化的背景下，上市公司质量持续提升，分红与回购的持续性增强，资本市场在当前背景下或具备"稳定器"与"压舱石"功能。2026年市场结构性机会或将从主题与流动性驱动转向业绩驱动。 2025年高股息资产全年走势稳健，收益水平与估值相符，相对A股市场整体仍具备良好的策略独立性；当前估值水平仍处于中部区域。标普中国A股红利机会指数通过量化选股策略来增加成分股在红利因子上的暴露度，选取100只具有长期稳定高分红能力的上市公司为成份股，并通过股息率加权方式，使指数所代表的股票组合的股息率最大化，选出的成份股具备低估值、高盈利、高质量等蓝筹特征，是适合投资者中长期配置的良好工具。从标普中国A股红利机会指数成分股最新财务数据来看，相较于沪深300指数、中证500指数等主流宽基指数，标普中国A股红利机会指数的盈利能力更强，估值水平更低，安全边际很高，在目前A股资产中具有不错的性价比。此外，指数对个股及行业上限进行了限制，使得指数行业及市值分布更为均衡、风险更为分散，应对非系统性风险的能力强。在市场整体估值抬升的背景下，低估值高分红产品或将具备更强的相对收益能力。对于稳健型投资者，可以关注高分红资产的配置价值。
华宝标普中国A股红利机会ETF联接(LOF)(501029)501029.sh华宝标普中国A股红利机会交易型开放式指数证券投资基金联接基金（LOF）2025年第三季度报告
2025年三季度，尽管面临的外部压力仍然复杂多变，但中国宏观经济整体呈现温和态势，经济增量政策持续发力。7月与9月召开的中央政治局会议，政策基调稳中有进，储备并根据形势变化及时推出增量政策。财政政策定调更加积极，“以旧换新”效果显著，地方政府专项债券、超长期特别国债发行使用积极推进。货币政策延续“适度宽松”，中国人民银行三季度例会强调要落实落细这一政策，保持流动性合理充裕。从海外的情况来看，美联储在9月实施了2025年以来首次降息，将联邦基金利率目标区间下调25个基点至4.00%-4.25%。展望后续，在四中全会后，国内财政与货币政策预计将更好把握时效性，注重协同与节奏，以继续支持经济的持续健康发展。后续考虑到美国关税政策的不确定性，经济复苏节奏可能受扰，同时市场波动可能增加。市场方面，A股整体表现良好，科技板块表现亮眼。2025年三季度，通信、电子、电气设备等行业表现较好，银行、保险、交通运输等行业表现较弱。指数方面，市场上基准指数呈现普涨的情况，以上证50指数和沪深300指数为代表的大盘蓝筹股指数，分别上涨了10.21%和17.9%，而作为中小盘代表的中证500指数和中证1000指数，分别上涨了25.31%与19.17%。在本报告期内，标普中国A股红利机会指数累计上涨了3.55%。 本报告期本基金为正常运作期，我们在操作中严格遵守基金合同，坚持既定的指数化投资策略，在指数权重调整和基金申赎变动时，应用指数复制和数量化技术降低冲击成本和减少跟踪误差。
华宝红利精选混合(009263)009263.jj华宝红利精选混合型证券投资基金2025年第三季度报告
2025年三季度，A股价值成长风格表现分化，以科创50为代表的大盘成长股票三季度涨幅近50%，但以中证红利为代表的价值红利指数涨幅则不到1%，成长和价值风格之间的分化较为极端。总体来看，2025年三季度市场交易活跃，A股三季度总体风险偏好高企，表现超预期；但与此同时，过于快速的估值拔升也带来了以成长为代表的股票估值水位的高企，若后续无进一步的业绩和技术利好落地，需要警惕四季度市场风格收敛的可能。截至2025年三季度末，科创50指数整体市盈率已经达到192.67倍，处于科创板上市以来最高的极值水位，中证2000指数市盈率160.33倍，也显著高于历史正两倍标准差以上的高位水平，在估值的空间逐渐受到制约的情况下，相关板块资产的上涨最终仍需仰赖基本面的接续。中证红利指数三季末市盈率7.79倍，市净率0.75倍，股息率所提供的安全垫仍在5%左右，尽管年内价值类资产整体弹性不强，但拉长时间看仍是估值相对最为明确和可测算的、重要的长期配置板块。 华宝红利精选基金定位为价值策略产品，对于估值匹配度和盈利确定性的要求相对较为明确。基金定位于在全市场具备较高股息率和分红可持续性，且经营质地优质、现金流表现良好的公司中优选股票组合，维持风格的连贯和清晰。报告期内基金保持了相对风格指数的超额收益，整体波动延续正常水平。客观而言，从中长期的角度，红利类的资产为市场特别是偏长期资产配置的投资者提供了长周期的配置选择，基金将在长期中继续恪守投资边际，做好相应的股票选择和策略管理。
华宝标普中国A股红利机会ETF联接(LOF)(501029)501029.sh华宝标普中国A股红利机会交易型开放式指数证券投资基金联接基金（LOF）2025年中期报告
2025年上半年，中国宏观经济在美国加征关税等复杂外部环境中整体呈现温和修复态势。上半年，一系列积极的经济政策持续发力，为经济健康运行提供了关键支撑。中央政治局会议定调，其政策基调较年初更为积极。会议明确提出要充分备足预案，储备并根据形势变化及时推出增量政策，彰显了政策的前瞻性和灵活性。在财政政策方面，政府定调更趋积极。重点工作包括加快地方政府专项债券等发行使用节奏，着力推动形成实物工作量，以有效拉动投资需求，以及“两重两新”补贴等政策。货币政策延续了“适度宽松”的主基调。中国人民银行在期内实施了调降LPR、下调公积金利率等操作，释放长期流动性约1万亿元。海外环境来看，美国加征关税构成显著压力。与此同时，美联储后续政策路径有望进一步趋向宽松，这在一定程度上缓解了部分外部压力。展望下半年，随着后续育儿补贴等促消费政策落地，国内政策组合拳预计将继续发力。财政政策将更加积极作为，加快资金落地见效；货币政策亦将维持适度宽松态势，精准有力地为经济持续健康发展提供支持。需要持续关注的是，美国关税政策反复多变的特性，仍将是影响市场预期、可能引发波动性增加的关键风险点。指数方面，全年市场上大部分基准指数收涨，小盘风格显著强于大盘，价值风格与成长风格齐头并进。本报告期中，以中证A100指数和沪深300指数为代表的大盘蓝筹股指数分别上涨了0.13%和0.03%；而作为中小盘股代表的中证500指数和中证1000指数分别上涨了3.31%和6.69%。本报告期中，标普中国A股红利机会指数累计上涨了2.6%。 本报告期本基金为正常运作期，我们在操作中严格遵守基金合同，坚持既定的指数化投资策略，在指数权重调整和基金申赎变动时，应用指数复制和数量化技术降低冲击成本和减少跟踪误差。
宏观经济方面，展望2025年下半年，政策或继续边际加码，推动经济步入新阶段。财政政策方面，今年发债节奏明显前置，下半年财政政策有望边际加码；货币政策方面，当前我国利率仍有调整空间，预计下半年或将进一步全面降息。“反内卷”或是转型新阶段的“供给侧结构性改革”，后续政策有望供需两侧协同发力、规范政府行为、以及强化行业自律。未来随着稳增长政策效果进一步释放，经济有望修复和改善。证券市场方面，A股市场当前估值位于中位，市场增量资金仍然值得期待，在IPO与上市公司减持等行为受到严监管的背景下，分红与回购行为具备良好的持续性，随着证监会深化投融资改革的推进，仍然具备良好的配置价值。2025年下半年市场或将存在结构性机会，同时也要密切关注国内外风险因素的潜在扰动。 2025年上半年高股息资产在银行等板块的带领下，走势稳健，相对A股市场整体仍具备良好的策略独立性；在2024年全年上涨后，其估值水平仍处于中底部区域。标普中国A股红利机会指数通过量化选股策略来增加成分股在红利因子上的暴露度，选取100只具有长期稳定高分红能力的上市公司为成份股，并通过股息率加权方式，使指数所代表的股票组合的股息率最大化，选出的成份股具备低估值、高盈利、高质量等蓝筹特征，是适合投资者中长期配置的良好工具。从标普中国A股红利机会指数成分股最新财务数据来看，相较于沪深300指数、中证500指数等主流宽基指数，标普中国A股红利机会指数的盈利能力更强，估值水平更低，安全边际很高，在目前A股资产中具有不错的性价比。此外，指数对个股及行业上限进行了限制，使得指数行业及市值分布更为均衡、风险更为分散，应对非系统性风险的能力强，在当前结构性市场行情中具备良好的投资价值。在中国经济回升的背景下，低估值产品或将具备更强的相对收益能力。对于稳健型投资者，可以关注高分红资产的配置价值。
华宝红利精选混合(009263)009263.jj华宝红利精选混合型证券投资基金2025年中期报告
2025年上半年权益资产总体表现企稳修复，一季度TMT受到行业催化表现较好，4月份权益市场受到关税战的影响，出现短期调整后逐渐回补，整体仍然呈现上行的趋势，流动性和主题活跃度持续居于高位。风格方面，沪深300、中证500、中证1000、中证2000分别上涨0.03%、3.31%、6.69%、15.24%，微盘股指数大涨43.29%，小盘显著强于大盘，流动性的推升显著强于去年。行业方面，成长板块内部资金轮动快速，同时高股息板块的银行股表现居前，传统消费及周期品板块总体偏弱。 华宝红利精选基金定位为价值策略产品，对于估值匹配度和盈利确定性的要求相对较为明确。基金定位于在全市场具备较高股息率和分红可持续性，且经营质地优质、现金流表现良好的公司中优选股票组合，维持风格的连贯和清晰。报告期内基金保持了相对风格指数的超额收益，整体波动延续正常水平。客观而言，从中长期的角度，红利类的资产为市场特别是偏长期资产配置的投资者提供了长周期的配置选择，基金将在长期中继续恪守投资边际，做好相应的股票选择和策略管理。
展望2025下半年，预计总量经济仍将在波动中前行。在当前低利率的市场环境下，具有较高股息率水平、良好的基本面稳定性和现金回流能力的上市公司承载了除固收资产以外重要的资产配置功能。截至2025年二季度末，中证红利指数市盈率8.07倍，市净率0.80倍，年度层面股息率仍在5%以上，在各宽基基准中依然是估值相对最为明确、可测算的长期配置板块。收益特征方面，2025年红利指数的整体涨速在各风格中不快，属于稳中有进的实现风格，但总体仍保持了在较低的波动率水平下、较为稳定的绝对收益实现结果，年化波动率和最大回撤均相对可控的特征延续。 2025下半年底仓红利策略预期仍将延续稳定的策略框架，在控制口的基础上，追求相对基准指数的超额收益。组合构建中将重点观察不同行业内股票的预期股息率变化，以及中报新的财报数据更新后各基本面指标的边际变化，在保持对边际信息的跟踪的同时，控制组合的总体估值作为风格偏离的总体约束。基金以价值类风格作为基金的主要投资风格，兼顾底层股票资产的基本面质量、边际的盈利变化趋势和合理、可匹配的估值水平，在控制敞口的基础上，追求相对基准指数的超额收益和为持有人谋求波动率相对适中的长期配置收益。
华宝红利精选混合(009263)009263.jj华宝红利精选混合型证券投资基金2025年第一季度报告
2025年一季度，市场呈现相对较强的结构性行情，整体而言，沪深300、中证500、中证1000、中证2000分别涨跌-1.21%、2.31%、4.51%、7.08%，微盘股延续上行12.37%，交易性资金对行情的主导使得小盘股票继续强于大盘。行业方面，以机器人和人工智能为代表的科技成长板块表现强势，宇树、Deepseek等国产创新能力的出现推动了市场风险偏好和主题概念关注度的维系，日均成交金额延续在1.5万亿以上的水平。截至一季度末，沪深300、中证500、中证1000指数的市盈率分别为12.38、28.43、37.89倍，分别处于各自过去十年47.94%、63.27%、48.13%的历史分位数；科创50指数估值99.80倍，PE相对较高，新的技术发展方向虽已出现，但距离系统性的业绩确认尚有一段路要走，指数估值需要等待业绩兑现后的消化。中证红利指数市盈率7.28倍，市净率0.75倍，股息率所提供的安全垫在6%左右，偏稳健类的资产虽然不是一季度交易性资金关注的重点，但红利资产仍然是价值类资产中估值最为明确和可测算的板块。 华宝红利精选基金定位于在全市场具备较高股息率和分红可持续性，且经营质地优质、现金流表现良好的公司中优选股票组合，维持风格的连贯和清晰。报告期内基金保持了相对风格指数的超额收益，整体波动延续正常水平。客观而言，从中长期的角度，红利类的资产为市场特别是偏长期资产配置的投资者提供了长周期的配置选择，基金将在长期中继续恪守投资边际，做好相应的股票选择和策略管理。
华宝标普中国A股红利机会ETF联接(LOF)(501029)501029.sh华宝标普中国A股红利机会交易型开放式指数证券投资基金联接基金（LOF）2025年第一季度报告
2025年一季度，中国经济延续了2024年四季度中央经济工作会议确立的"稳中求进"总基调。得益于2024年底的各项政策推进，今年前两月房地产销售同比降幅收窄至5%。特别值得注意的是，基础设施投资在"两重两新"项目集中开工带动下实现超9%的同比增长。资金面呈现结构性宽松特征，长端利率上行程度显著优于短端，金融监管总局在《提振消费专项行动》的背景下，鼓励加大个人消费贷款投放力度。随着美联储3月启动降息，人民币汇率维持稳定，全球市场从低波动转向高波动。展望后续，财政政策的发力已形成实物工作量：1-2月新增地方政府专项债发行规模达1.86万亿元；以旧换新等“两新”支出进一步支撑居民消费与企业发展，内生增长动能有望在政策红利与市场信心的共振中进一步强化。市场方面，A股一季度维持震荡，不同板块表现差异明显。2025年一季度，有色金属、汽车、机械等行业表现较好，煤炭、商贸零售、证券等行业表现较弱。指数方面，市场上基准指数呈现分化，以上证50指数和沪深300指数为代表的大盘蓝筹股指数，分别下跌了0.71%和1.21%，而作为中小盘代表的中证500指数和中证1000指数，分别上涨了2.31%与4.51%。在本报告期内，标普中国A股红利机会指数累计下跌了0.86%。 本报告期本基金为正常运作期，我们在操作中严格遵守基金合同，坚持既定的指数化投资策略，在指数权重调整和基金申赎变动时，应用指数复制和数量化技术降低冲击成本和减少跟踪误差。
华宝标普中国A股红利机会ETF联接(LOF)(501029)501029.sh华宝标普中国A股红利机会交易型开放式指数证券投资基金联接基金（LOF）2024年年度报告
2024年,中国经济维持稳定增速，全年成功完成经济社会发展主要目标任务，新质生产力稳步发展。但同时，我国经济仍面临一定困难与挑战，集中在国内需求不足，居民增收压力等多个层面，基于此2024年9月26日以来中央政治局会议果断部署的一揽子增量政策带来了良好效果，提振社会信心，带来经济回升与风险偏好回归。从财政与货币政策看，全年财政持续发力：“两重两新”、专项债与超长期特别国债的发行以及财政支出结构的优化均为国内经济与结构优化带来助力；货币政策层面，从“稳健”到“适度宽松”的定调以及2024全年约60bp的降息幅度表明宽松仍在途中。纵观2024年全球经济环境，海外市场在利率维持高位的背景下，风险偏好仍维持高位，带来高收益、低波动、高估值三者共存的罕见现象。市场方面，2024年A股市场随着9月中央政治局会议的召开而快速反应，呈现出前低后高的分化走势。保险、银行、证券、通信等板块表现亮眼，而医药、农林牧渔、食品饮料、轻工制造等板块表现较弱。风格上价值股上半年显著占优、四季度成长板块超额收益开始凸显，大盘股走势总体强于小盘股。指数方面，全年市场上大部分基准指数收涨。本报告期中，以中证100指数和沪深300指数为代表的大盘蓝筹股指数分别上涨了14.16%和14.68%；而作为成长股代表的中证500指数和中证1000指数分别上涨了5.46%和1.20%。本报告期中，标普中国A股红利机会指数累计上涨了8.18%。 本报告期本基金为正常运作期，我们在操作中严格遵守基金合同，坚持既定的指数化投资策略，在指数权重调整和基金申赎变动时，应用指数复制和数量化技术降低冲击成本和减少跟踪误差。
宏观经济方面，展望2025年，国内有效需求不足等问题或将通过两种途径并行逐步缓解。一是在财政发力与“适度宽松”的货币政策下对存量经济的托举作用，2024年9月政治局会议以来的各项增量政策仍将持续发力，从短期政策向长效政策迈进。另外，随着地产市场高频数据的改善，经济周期节奏也将向更有利的方向转变。二是新质生产力下的经济切换，随着国产替代的逐步加深，AI相关产业从基础设施到模型层到应用端的全线发展，“中国制造”在高端制造领域的厚积薄发，新旧动能切换虽不能一蹴而就，但其对有效需求的补足效应已经开始在市场有所显现。资本市场作为对变化较为敏感的群体，已经开始对这类变化进行新定价。从全球市场来看，2024年罕见的高收益、低波动、高估值现象或很难持续，存在诸如新任美国政府政策不确定性，利率与通胀的权衡，以及全球上市公司盈利确定性下滑，分红回购受资本开支扩大的影响等多方面因素，全球市场在2025或需更紧密的跟踪观察。回到A股市场，当前估值位于中位，市场增量资金仍然值得期待，在IPO与上市公司减持等行为受到严监管的背景下，分红与回购行为具备良好的持续性，随着证监会深化投融资改革的推进，其仍然具备良好的配置价值。2025年市场或将存在结构性机会，同时也要密切关注国内外风险因素的潜在扰动。 2024年高股息资产持续维持稳健，具备良好的策略独立性，在2024年全年上涨后，其估值水平仍处于中底部区域。标普中国A股红利机会指数通过量化选股策略来增加成分股在红利因子上的暴露度，选取100只具有长期稳定高分红能力的上市公司为成份股，并通过股息率加权方式，使指数所代表的股票组合的股息率最大化，选出的成份股具备低估值、高盈利、高质量等蓝筹特征，是适合投资者中长期配置的良好工具。从标普中国A股红利机会指数成分股最新财务数据来看，相较于沪深300指数、中证500指数等主流宽基指数，标普中国A股红利机会指数的盈利能力更强，估值水平更低，安全边际很高，在目前A股资产中具有很高的性价比。此外，指数对个股及行业上限进行了限制，使得指数行业及市值分布更为均衡、风险更为分散，应对非系统性风险的能力强，在当前结构性市场行情中具备良好的投资价值。在中国经济回升的背景下，低估值产品或将具备更强的相对收益能力。对于稳健型投资者，可以关注高分红资产的配置价值。
华宝红利精选混合(009263)009263.jj华宝红利精选混合型证券投资基金2024年年度报告
2024年全年，权益市场整体波幅较大，期间波折较多但总体收益触底修复。整体而言，沪深300、中证500、中证1000、微盘股指数分别上涨14.68%、5.46%、1.20%、10.00%，创业板指上涨13.23%。从风格来看，以中证红利为代表的价值型股票和以人工智能为代表的新兴科技创新板块总体表现较好，两者全收益指数的表现分别为18.76%和21.11%。 从基金本身的全年运作情况来看，基金保持在长期价值型策略领域的深度挖掘和平衡配置，重点关注上市公司的估值状况、股息率稳定性和延续能力、基本面质地、经营的稳定性和现金流的回流能力等综合指标，希望捕捉和获取能够保持自身经营的高度稳健性、同时不断稳定地实现对股东的长期现金回报的企业投资机会。报告期内基金在2024年四个季度均保持了正的绝对收益，在宽幅波动的市场环境中维持相对稳定的防御能力，整体超额收益表现相对稳定。客观而言，从中长期的角度，红利类的资产为市场特别是偏稳健型风险偏好的投资者提供了长周期的配置选择，基金将继续恪守投资边际，保持风格的连贯和明确。
展望2025年，我们对中国经济、特别是核心企业的内生稳定和增长能力保持乐观。四季度政治局会议和中央经济工作会议均对明年一年的经济工作重心做出了部署和预期，在提升对于“内循环”的重要地位的同时保持对于外需的充分认识。客观而言，国际宏观格局的博弈已经是历史的客观现实，国际政治和经济博弈的高度关联性、海外贸易壁垒对经济的影响是未来重要的影响变量；而另一方面，中国制造业、特别在高端制造领域的实力已得到验证，关税壁垒只能短期抑制海外需求，长期看并不能缩小制造业能力的差距。中国拥有完备的产业链结构、强大的制造业积累和充分广阔的市场、相对稳定的社会治理结构，而新技术的迭代对于全要素生产率的提升和推动全社会总量需求的增长均是重要的影响因素。微观方面，2024年三季度末市场触底之后，短期市场流动性和交易活跃，全A成交额维持高位，市场风险偏好回稳上修，带来主题概念板块轮动的活跃。但另一方面，股价表现走在基本面的前面，意味着我们需要更多的时间保持对于基本面业绩的跟踪和等待业绩的落地实现。我们对经济和市场的长期前景保持乐观，也同时理解长期经济的转向并非一蹴而就，所谓“不积跬步、无以至千里”，价值类策略决策的依据更多在于事实而非预期，基本面的客观验证和审慎、中性思考是长期价值策略投资决策的基础。 随着估值的快速拔升，基本面的真正验证是决定长期中市场健康表现的核心；短期的脉冲式交易也意味着一定的波动，真实的基本面和企业质量仍决定投资的根基。从投资职责的角度；（1）关注基本面稳定的公司在时间序列上积累企业价值的过程，现金流的确定性和行业治理能力构成价值类长期投资的基础；（2）随着上市公司分红率的动态变化，关注高分红资产所对应的资产类别的边际变化；选股的结果是相应的客观标准在不同的市场变化中的动态映射出的结果，不是一成不变的刻板结果，我们对各资产的估值水平和比价关系保持密切的跟踪。长期而言，站在国内的角度，权益类资产需要为债券收益率下行后的资产配置补充相应的宏观职能，我们对各行业真正优质的公司的内生积累和长期成长能力保持信心。 华宝红利精选基金定位于在全市场具备较高股息率和分红可持续性，且经营质地优质、现金流表现良好的公司中优选股票组合，基金将在长期中继续恪守投资边际，做好相应的股票选择和策略管理。