周文超 - 基金投资策略和运作

本基金为浙商之江凤凰ETF（512190）的联接基金，跟踪的标的指数为中证浙江凤凰行动50指数，该指数选取50家浙江本土的优质、龙头上市公司，以反映和跟踪浙江本土优质企业成长发展状况。本基金通过主要投资于目标ETF的方式，实现对指数跟踪偏离度和跟踪误差的最小化。报告期内，本基金整体运行稳定，交易和申购赎回正常。未来本基金将继续严格遵守基金合同，采取跟踪偏离最小化的被动投资策略，为基金投资人谋求与业绩比较基准基本一致的投资回报，并通过严格的风险管理，确保本基金安全稳定运作。

（一）市场分析和展望2025年四季度，资本市场在“估值修复转向盈利驱动”的换挡中运行，整体呈现“温和上行与波动加剧并存”的典型季节性特征。成长主线仍活跃但行业内部分化开始加大，大盘与红利风格的配置价值抬升，而业绩与政策的双重支撑保证了行情持续性。A股方面，指数强势局面延续至年末，风险偏好维持在相对高位。截至2025年12月31日，上证指数收报3968.84点，年内涨幅达18.41%。同时，红利价值方向阶段性弱于大市的状况在四季度趋于平衡，市场结构从高度集中向更均衡的配置过渡。市场微观流动性维持高位活跃度，ETF资金成为重要增量，同时两融规模持续增加，反映出风险偏好与资金面对行情的支撑仍在。政策对预期的锚定作用贯穿四季度，二十届四中全会与“十五五”规划预期提振市场风险偏好，改革与稳增长将继续强化资本市场枢纽功能。展望2026年，宏观层面，在“全球温和再宽松”“中美关系阶段性修复”“十五五开局之年”组合背景下，2026年权益市场具备资金面改善、风险偏好回升、盈利修复三重支撑，整体表现值得期待；短期看，弱美元夯实外部流动性，中美经贸缓和稳定预期，国内财政与货币工具协同提效提供内生动能与政策护航。策略层面，我们认为“中长期向上、短期波动可控”。政策端，“十五五”开局与稳增长导向明确，资本市场改革与促消费政策仍在持续落地；资金端，人民币升值与机构资金回流有望共振；结构端，“科技+周期”双主线的趋势共识强化。（二）投资回顾和计划回顾四季度，本基金持续贯彻“红利+”投资策略，在优选红利资产的基础上，有针对性地配置了产业景气度提升且公司战略清晰的优质个股，实现了组合配置的动态优化。受益于市场指数阶段性上行，基金所布局的核心资产实现了积极的投资回报。并且，在日常投资管理中通过密切关注市场估值区间，动态调配组合权重，致力于提升组合整体收益水平并有效控制净值波动。具体来看，三季度前瞻性配置的油轮运输、贵金属及天然气等高性价比资产在四季度实现了显著的超额收益，对产品业绩贡献突出。此外，基金四季度在取得超越基准的业绩表现基础上，在净值波动控制及风险管理方面也有较好效果，体现了多维度风险收益管理能力。投资实践中，本基金始终恪守初心：以波动控制为底层逻辑，重视估值和安全边际，并紧扣产品风格定位，重点配置优质高分红企业，力求为投资者打造稳健可靠的红利资产配置工具。在个股选择上，严格秉持能力圈原则，坚持绝对收益导向，科学平衡稳定红利与成长红利的配置比例，以实现风险与收益的协同优化。展望未来，本基金将加强对高质量企业的主动挖掘，通过对目标公司的业务发展、财务健康水平及行业竞争格局的深入研究，优选具备长期可持续增长潜力的公司，从而增强组合的增长动力。

（一）市场分析和展望2025年四季度，资本市场在“估值修复转向盈利驱动”的换挡中运行，整体呈现“温和上行与波动加剧并存”的典型季节性特征。成长主线仍活跃但行业内部分化开始加大，大盘与红利风格的配置价值抬升，而业绩与政策的双重支撑保证了行情持续性。A股方面，指数强势局面延续至年末，风险偏好维持在相对高位。截至2025年12月31日，上证指数收报3968.84点，年内涨幅达18.41%。同时，红利价值方向阶段性弱于大市的状况在四季度趋于平衡，市场结构从高度集中向更均衡的配置过渡。市场微观流动性维持高位活跃度，ETF资金成为重要增量，同时两融规模持续增加，反映出风险偏好与资金面对行情的支撑仍在。政策对预期的锚定作用贯穿四季度，二十届四中全会与“十五五”规划预期提振市场风险偏好，改革与稳增长将继续强化资本市场枢纽功能。展望2026年，宏观层面，在“全球温和再宽松”“中美关系阶段性修复”“十五五开局之年”组合背景下，2026年权益市场具备资金面改善、风险偏好回升、盈利修复三重支撑，整体表现值得期待；短期看，弱美元夯实外部流动性，中美经贸缓和稳定预期，国内财政与货币工具协同提效提供内生动能与政策护航。策略层面，我们认为“中长期向上、短期波动可控”。政策端，“十五五”开局与稳增长导向明确，资本市场改革与促消费政策仍在持续落地；资金端，人民币升值与机构资金回流有望共振；结构端，“科技+周期”双主线的趋势共识强化。（二）投资回顾和计划回顾四季度，本基金采取“价值红利+成长增强”投资策略，在优选价值红利资产的基础上，有针对性地配置了兼具成长性和估值安全边际的优质个股，实现了组合配置的动态优化。具体来看，在三季度增配制造业、半导体、医药等成长行业的基础上，四季度继续挖掘各行业低估龙头，适当增加了电子、医药、电力设备及新能源的配置比例。投资实践中，本基金始终恪守初心：以波动控制为底层逻辑，同时增加成长风格的配置比例，力争找到净值长期稳健增长和短期业绩弹性的平衡点。在个股选择上，严格秉持能力圈原则，坚持绝对收益导向，持续挖掘中国经济高质量发展过程中的龙头企业，分享中国制造业转型升级的发展红利。

（一）市场分析和展望2025年四季度，资本市场在“估值修复转向盈利驱动”的换挡中运行，整体呈现“温和上行与波动加剧并存”的典型季节性特征。成长主线仍活跃但行业内部分化开始加大，大盘与红利风格的配置价值抬升，而业绩与政策的双重支撑保证了行情持续性。A股方面，指数强势局面延续至年末，风险偏好维持在相对高位。截至2025年12月31日，上证指数收报3968.84点，年内涨幅达18.41%。同时，红利价值方向阶段性弱于大市的状况在四季度趋于平衡，市场结构从高度集中向更均衡的配置过渡。市场微观流动性维持高位活跃度，ETF资金成为重要增量，同时两融规模持续增加，反映出风险偏好与资金面对行情的支撑仍在。政策对预期的锚定作用贯穿四季度，二十届四中全会与“十五五”规划预期提振市场风险偏好，改革与稳增长将继续强化资本市场枢纽功能。展望2026年，宏观层面，在“全球温和再宽松”“中美关系阶段性修复”“十五五开局之年”组合背景下，2026年权益市场具备资金面改善、风险偏好回升、盈利修复三重支撑，整体表现值得期待；短期看，弱美元夯实外部流动性，中美经贸缓和稳定预期，国内财政与货币工具协同提效提供内生动能与政策护航。策略层面，我们认为“中长期向上、短期波动可控”。政策端，“十五五”开局与稳增长导向明确，资本市场改革与促消费政策仍在持续落地；资金端，人民币升值与机构资金回流有望共振；结构端，“科技+周期”双主线的趋势共识强化。（二）投资回顾和计划回顾四季度，本基金持续贯彻“红利+”投资策略，在优选红利资产的基础上，有针对性地配置了产业景气度提升且公司战略清晰的优质个股，实现了组合配置的动态优化。受益于市场指数阶段性上行，基金所布局的核心资产实现了积极的投资回报。并且，在日常投资管理中通过密切关注市场估值区间，动态调配组合权重，致力于提升组合整体收益水平并有效控制净值波动。具体来看，三季度前瞻性配置的油轮运输、贵金属及天然气等高性价比资产在四季度实现了显著的超额收益，对产品业绩贡献突出。此外，基金四季度在取得超越基准的业绩表现基础上，在净值波动控制及风险管理方面也有较好效果，体现了多维度风险收益管理能力。投资实践中，本基金始终恪守初心：以波动控制为底层逻辑，重视估值和安全边际，致力于实现基金净值的长期稳健增长。在个股选择上，严格秉持能力圈原则，坚持绝对收益导向，科学配置红利资产与估值处于底部区域的优质标的。展望未来，本基金将加大对周期性板块中高性价比资产的关注与配置力度，把握中国经济企稳复苏带来的结构性机遇，分享经济企稳上行周期中的发展红利，持续优化投资组合结构，提升整体收益的质量与稳定性。

本基金跟踪的标的指数为中证A500指数，该指数从各行业选取市值较大、流动性较好的 500 只证券作为指数样本，以反映各行业最具代表性上市公司证券的整体表现。本基金主要采取完全复制法投资策略跟踪指数，即按照标的指数的成份股的构成及其权重构建指数化投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变动进行相应的调整。报告期内，本基金较为快速地建完大部分仓位，整体运行稳定。未来本基金将继续严格遵守基金合同，采取跟踪偏离最小化的被动投资策略，为基金投资人谋求与业绩比较基准基本一致的投资回报，并通过严格的风险管理，确保本基金安全稳定运作。

本基金跟踪的标的指数为中证浙江凤凰行动50指数，该指数选取50家浙江本土的优质、龙头上市公司，以反映和跟踪浙江本土优质企业成长发展状况。本基金主要采取完全复制法投资策略跟踪指数，即按照标的指数的成份股的构成及其权重构建指数化投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变动进行相应的调整。未来本基金将继续严格遵守基金合同，采取跟踪偏离最小化的被动投资策略，为基金投资人谋求与业绩比较基准基本一致的投资回报，并通过严格的风险管理，确保本基金安全稳定运作。

（一）市场分析和展望2025年四季度，资本市场在“估值修复转向盈利驱动”的换挡中运行，整体呈现“温和上行与波动加剧并存”的典型季节性特征。成长主线仍活跃但行业内部分化开始加大，大盘与红利风格的配置价值抬升，而业绩与政策的双重支撑保证了行情持续性。A股方面，指数强势局面延续至年末，风险偏好维持在相对高位。截至2025年12月31日，上证指数收报3968.84点，年内涨幅达18.41%。同时，红利价值方向阶段性弱于大市的状况在四季度趋于平衡，市场结构从高度集中向更均衡的配置过渡。市场微观流动性维持高位活跃度，ETF资金成为重要增量，同时两融规模持续增加，反映出风险偏好与资金面对行情的支撑仍在。政策对预期的锚定作用贯穿四季度，二十届四中全会与“十五五”规划预期提振市场风险偏好，改革与稳增长将继续强化资本市场枢纽功能。展望2026年，宏观层面，在“全球温和再宽松”“中美关系阶段性修复”“十五五开局之年”组合背景下，2026年权益市场具备资金面改善、风险偏好回升、盈利修复三重支撑，整体表现值得期待；短期看，弱美元夯实外部流动性，中美经贸缓和稳定预期，国内财政与货币工具协同提效提供内生动能与政策护航。策略层面，我们认为“中长期向上、短期波动可控”。政策端，“十五五”开局与稳增长导向明确，资本市场改革与促消费政策仍在持续落地；资金端，人民币升值与机构资金回流有望共振；结构端，“科技+周期”双主线的趋势共识强化。（二）投资回顾和计划回顾四季度，本基金持续贯彻“红利+”投资策略，在优选红利资产的基础上，有针对性地配置了产业景气度提升且公司战略清晰的优质个股，实现了组合配置的动态优化。受益于市场指数阶段性上行，基金所布局的核心资产实现了积极的投资回报。并且，在日常投资管理中通过密切关注市场估值区间，动态调配组合权重，致力于提升组合整体收益水平并有效控制净值波动。具体来看，三季度前瞻性配置的油轮运输、贵金属及天然气等高性价比资产在四季度实现了显著的超额收益，对产品业绩贡献突出。此外，基金四季度在取得超越基准的业绩表现基础上，在净值波动控制及风险管理方面也有较好效果，体现了多维度风险收益管理能力。投资实践中，本基金始终恪守初心：以波动控制为底层逻辑，重视估值和安全边际，并紧扣产品风格定位，专注于挖掘沪深港三地市场具备高分红特性且质地优良的企业进行配置，致力于为投资者提供稳健可靠的红利资产配置工具。在个股选择上，严格秉持能力圈原则，坚持绝对收益导向，科学平衡稳定红利与成长红利的配置比例，以实现风险与收益的协同优化。展望未来，本基金将进一步深化港股市场的研究覆盖，积极发掘兼具行业稀缺性、估值优势及成长潜力的优质标的，以持续丰富和优化整体资产配置结构，提升组合的长期收益潜力和配置价值。

本基金跟踪的标的指数为上证科创板综合指数，该指数由上海证券交易所符合条件的科创板上市公司证券组成指数样本，并将样本分红计入指数收益，反映上海证券交易所科创板上市公司证券在计入分红收益后的整体表现。本基金主要采取完 全复制法投资策略跟踪指数，即按照标的指数的成份股的构成及其权重构建指数化投资 组合，并根据标的指数成份股及其权重的变动进行相应的调整。未来本基金将继续严格 遵守基金合同，采取跟踪偏离最小化的被动投资策略，为基金投资人谋求与业绩比较基 准基本一致的投资回报，并通过严格的风险管理，确保本基金安全稳定运作。

本基金跟踪的标的指数为中证A500指数，该指数从各行业选取市值较大、流动性较好的 500 只证券作为指数样本，以反映各行业最具代表性上市公司证券的整体表现。本基金主要采取完全复制法投资策略跟踪指数，即按照标的指数的成份股的构成及其权重构建指数化投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变动进行相应的调整。报告期内，本基金较为快速地建完大部分仓位，整体运行稳定。未来本基金将继续严格遵守基金合同，采取跟踪偏离最小化的被动投资策略，为基金投资人谋求与业绩比较基准基本一致的投资回报，并通过严格的风险管理，确保本基金安全稳定运作。

本基金为浙商之江凤凰ETF（512190）的联接基金，跟踪的标的指数为中证浙江凤凰行动50指数，该指数选取50家浙江本土的优质、龙头上市公司，以反映和跟踪浙江本土优质企业成长发展状况。本基金通过主要投资于目标ETF的方式，实现对指数跟踪偏离度和跟踪误差的最小化。报告期内，本基金整体运行稳定，交易和申购赎回正常。未来本基金将继续严格遵守基金合同，采取跟踪偏离最小化的被动投资策略，为基金投资人谋求与业绩比较基准基本一致的投资回报，并通过严格的风险管理，确保本基金安全稳定运作。

（一）市场分析和展望三季度市场突破向上，上证指数单季上涨12.73%，持续刷新近年新高。结构上，科技成长是绝对主线，相关指数涨幅大多超30%；市场风格聚焦大盘成长及行业龙头，动量效应显著，中小市值公司表现普遍不及行业龙头。此外，两融余额突破2万亿元，市场日均成交额2.1万亿元，情绪持续升温。推动市场走强的因素主要有三：一是国内外AI产业链各环节上调资本开支，算力、存储等细分板块受益于高景气度；二是市场对9月美联储降息的预期落地，流动性改善；三是有色行业持续有事件催化，推动板块估值提升。展望四季度，尽管10月上旬关税战再生变，但市场情绪仍保持较高水平，向好趋势不改。国内需关注“十五五”规划出台及中央经济工作会议等重要会议，国外聚焦美联储降息节奏。美联储降息周期下，外资流入趋势不变，国内无风险利率下行凸显权益资产价值，居民存款搬家或持续注入流动性。同时，临近年末也要关注风险：首先，主要指数已运行至阶段高位，资金分歧加大，尤其临近年底，颗粒归仓的诉求或将抑制风险偏好继续提升；其次，美国新一轮关税政策加剧全球贸易风险，不排除贸易战再度升级导致全球经济展望转向负面；最后，国内经济运行仍面临压力，CPI、PPI、三季度GDP等数据若不及预期，也可能给市场带来负面影响。（二）投资回顾和计划回顾三季度，本基金延续“红利+”策略，在红利选股的基础上，布局了一些更具成长性的高分红标的，以及港股市场的龙头企业。同时，我们持续加强投资组合动态管理，围绕估值区间调整组合权重，以增厚收益、降低净值波动。我们在二季度布局的特高压、一带一路等高性价比标的，在三季度贡献了显著的超额收益。本基金三季度不仅继续跑赢基准指数，在波动控制上亦展现出良好的风险管理能力。展望后市，外部冲击不确定性犹存，市场处于历史相对高位，且临近年末，我们认为有必要优化持仓结构，并为明年行情进行低位布局。经多年投资实践，团队深刻认识到：聚焦个股确定性与安全边际，才是实现组合长期稳健回报的核心路径。此外，运用组合管理量化技术，有望进一步增强超额收益的稳定性。投资中，我们始终恪守初心：以波动控制为底层逻辑，重视估值和安全边际，并按照本基金风格定位，重点挖掘沪深港三市的优质高分红企业进行投资，为投资人提供更稳健的红利资产配置工具。选股坚守能力圈原则，以绝对收益为导向，平衡稳定红利和成长红利的配置权重。此外，四季度及未来，我们也将加大对港股公司的发掘力度，争取筛选出一批同时具备行业稀缺性、估值优势以及成长潜力的标的加入到组合中。

（一）市场分析和展望三季度市场突破向上，上证指数单季上涨12.73%，持续刷新近年新高。结构上，科技成长是绝对主线，相关指数涨幅大多超30%；市场风格聚焦大盘成长及行业龙头，动量效应显著，中小市值公司表现普遍不及行业龙头。此外，两融余额突破2万亿元，市场日均成交额2.1万亿元，情绪持续升温。推动市场走强的因素主要有三：一是国内外AI产业链各环节上调资本开支，算力、存储等细分板块受益于高景气度；二是市场对9月美联储降息的预期落地，流动性改善；三是有色行业持续有事件催化，推动板块估值提升。展望四季度，尽管10月上旬关税战再生变，但市场情绪仍保持较高水平，向好趋势不改。国内需关注“十五五”规划出台及中央经济工作会议等重要会议，国外聚焦美联储降息节奏。美联储降息周期下，外资流入趋势不变，国内无风险利率下行凸显权益资产价值，居民存款搬家或持续注入流动性。同时，临近年末也要关注风险：首先，主要指数已运行至阶段高位，资金分歧加大，尤其临近年底，颗粒归仓的诉求或将抑制风险偏好继续提升；其次，美国新一轮关税政策加剧全球贸易风险，不排除贸易战再度升级导致全球经济展望转向负面；最后，国内经济运行仍面临压力，CPI、PPI、三季度GDP等数据若不及预期，也可能给市场带来负面影响。（二）投资回顾和计划回顾三季度，本基金延续原有操作策略，在红利选股的基础上，适当提升PEG底部选股比重。同时，我们持续加强投资组合动态管理，围绕估值区间调整组合权重，以增厚收益、降低净值波动。我们在二季度布局的特高压、一带一路等高性价比标的，在三季度贡献了显著的超额收益。本基金三季度不仅继续跑赢基准指数，在波动控制上亦展现出良好的风险管理能力。展望后市，外部冲击不确定性犹存，市场处于历史相对高位，且临近年末，我们认为有必要优化持仓结构，并为明年行情进行低位布局。经多年投资实践，团队深刻认识到：聚焦个股确定性与安全边际，才是实现组合长期稳健回报的核心路径。此外，运用组合管理量化技术，有望进一步增强超额收益的稳定性。投资中，我们始终恪守初心：以波动控制为底层逻辑，重视估值和安全边际，力争实现净值长期平稳增长。选股坚守能力圈原则，以绝对收益为导向，平衡红利与PEG底部选股权重。此外，四季度及未来，将更多关注周期类板块高性价比标的，分享中国经济企稳向上的红利。