王鹏 - 基金投资策略和运作

一季度市场预期普遍乐观，我们的投资策略侧重景气与成长风格的标的筛选，一定程度放松对于估值的容忍程度，但是美联储于1月及3月连续两次维持利率不变以及中东地缘冲突引发原油价格暴涨，引发全球通胀压力回升，流动性收紧预期升温打断了市场的进程，也导致产品策略出现很大程度的回撤。我们认为国内经济在复杂的海外环境下，依然呈现出了明显的韧性：一季度GDP同比增长5.4%，进出口总值同比增长15%，创近5年最高增速；物价水平呈现积极变化，CPI同比上涨0.9%，PPI同比降幅收窄，3月当月同比转正为0.5%。同时国内市场流动性保持合理充裕，M2同比增长8.5%。上述积极因素有望在海外风险缓解时，推动策略快速修复，因此我们没有大范围的调整因子权重与策略。展望2026年第二季度，我们认为海外地缘政治风险仍是影响全球流动性的核心变量，美联储降息时点可能进一步后移，但“滞胀”矛盾可能逐步从“胀”转向“滞”，紧缩预期存在回摆空间。国内政策效能将持续释放，“反内卷”与稳增长政策的累积效应有望进一步改善企业盈利预期，但居民与企业信用分化的结构性矛盾仍需关注。产业趋势依然清晰：以AI为代表的科技创新正从硬件基础设施向商业应用端深化，半导体、算力等产业链业绩确定性较高，继续为经济增长提供核心动力。策略上，我们秉持追求长期稳健回报的原则，通过量化多因子模型，精选相对具有弹性的GARP风格、中小盘风格策略均衡配置，通过估值类因子自下而上控制个股的风险暴露，在此基础上追求在流动性宽松、景气向上的环境下有爆发性的表现。

2026年一季度，A股市场延续震荡分化格局，市场风格切换较快，个股表现分化明显，为量化选股策略提供了发挥空间。报告期内，本基金重点关注红利主题股票投资机会，坚持量化选股投资策略，基于多因子模型从盈利质量、成长能力、估值水平及量价行为等维度进行综合评估，构建并优化投资组合，同时严格控制行业偏离、风格暴露和个股集中度，努力提升组合的风险收益比。展望后市，随着市场结构性机会持续演绎，量化选股策略仍具备获取超额收益的基础，但市场波动和风格轮动也对模型稳定性提出了更高要求。本基金将继续加强模型迭代与风险管理，力争在控制组合风险的前提下实现较为稳健的投资回报。

2026年一季度，A股市场整体呈现震荡分化特征，市场风格轮动较快，结构性机会仍然存在。报告期内，本基金继续坚持指数增强投资策略，在严格控制组合相对业绩比较基准跟踪误差的前提下，通过量化模型进行主动管理，力争获取稳健的超额收益。组合管理中，基金保持与标的指数较高相关性，并在风险预算范围内对行业偏离、风格暴露和个股权重进行优化控制，以提升组合的风险收益比。展望后市，A股市场预计仍将维持震荡运行格局，但市场结构性分化仍将为指数增强策略提供一定的超额收益空间。本基金将继续坚持稳健投资理念，在控制跟踪误差和风险暴露的基础上，持续优化模型与组合管理体系，力争实现稳定的指数增强效果。

2026年一季度，A股市场延续震荡分化格局，市场风格切换较快，个股表现分化明显，为量化选股策略提供了发挥空间。报告期内，本基金坚持量化选股投资策略，基于多因子模型从盈利质量、成长能力、估值水平及量价行为等维度进行综合评估，构建并优化投资组合，同时严格控制行业偏离、风格暴露和个股集中度，努力提升组合的风险收益比。展望后市，随着市场结构性机会持续演绎，量化选股策略仍具备获取超额收益的基础，但市场波动和风格轮动也对模型稳定性提出了更高要求。本基金将继续加强模型迭代与风险管理，力争在控制组合风险的前提下实现较为稳健的投资回报。

2026年一季度，A股市场整体呈现震荡分化特征，市场风格轮动较快，结构性机会仍然存在。报告期内，本基金继续坚持指数增强投资策略，在严格控制组合相对业绩比较基准跟踪误差的前提下，通过量化模型进行主动管理，力争获取稳健的超额收益。组合管理中，基金保持与标的指数较高相关性，并在风险预算范围内对行业偏离、风格暴露和个股权重进行优化控制，以提升组合的风险收益比。展望后市，A股市场预计仍将维持震荡运行格局，但市场结构性分化仍将为指数增强策略提供一定的超额收益空间。本基金将继续坚持稳健投资理念，在控制跟踪误差和风险暴露的基础上，持续优化模型与组合管理体系，力争实现稳定的指数增强效果。

2026年一季度，A股市场延续震荡分化格局，市场风格切换较快，个股表现分化明显，为量化选股策略提供了发挥空间。报告期内，本基金坚持量化选股投资策略，基于多因子模型从盈利质量、成长能力、估值水平及量价行为等维度进行综合评估，构建并优化投资组合，同时严格控制行业偏离、风格暴露和个股集中度，努力提升组合的风险收益比。展望后市，随着市场结构性机会持续演绎，量化选股策略仍具备获取超额收益的基础，但市场波动和风格轮动也对模型稳定性提出了更高要求。本基金将继续加强模型迭代与风险管理，力争在控制组合风险的前提下实现较为稳健的投资回报。

2026年一季度，A股市场整体呈现震荡分化特征，市场风格轮动较快，结构性机会仍然存在。报告期内，本基金继续坚持指数增强投资策略，在严格控制组合相对业绩比较基准跟踪误差的前提下，通过量化模型进行主动管理，力争获取稳健的超额收益。组合管理中，基金保持与标的指数较高相关性，并在风险预算范围内对行业偏离、风格暴露和个股权重进行优化控制，以提升组合的风险收益比。展望后市，A股市场预计仍将维持震荡运行格局，但市场结构性分化仍将为指数增强策略提供一定的超额收益空间。本基金将继续坚持稳健投资理念，在控制跟踪误差和风险暴露的基础上，持续优化模型与组合管理体系，力争实现稳定的指数增强效果。

2026年一季度，A股市场整体呈现震荡分化特征，市场风格轮动较快，结构性机会仍然存在。报告期内，本基金继续坚持指数增强投资策略，在严格控制组合相对业绩比较基准跟踪误差的前提下，通过量化模型进行主动管理，力争获取稳健的超额收益。组合管理中，基金保持与标的指数较高相关性，并在风险预算范围内对行业偏离、风格暴露和个股权重进行优化控制，以提升组合的风险收益比。展望后市，A股市场预计仍将维持震荡运行格局，但市场结构性分化仍将为指数增强策略提供一定的超额收益空间。本基金将继续坚持稳健投资理念，在控制跟踪误差和风险暴露的基础上，持续优化模型与组合管理体系，力争实现稳定的指数增强效果。

2025年A股市场整体呈现震荡运行特征，在宏观经济修复节奏、政策预期变化以及海外流动性环境波动等因素影响下，市场风格出现阶段性轮动。整体来看，个股分化仍然较为明显，为量化选股策略获取超额收益提供了一定空间，但市场波动与风格切换也对模型稳定性提出了更高要求。报告期内，本基金继续坚持指数增强投资策略，在严格控制组合相对指数跟踪误差的前提下，通过量化选股模型力争获取稳定超额收益。组合整体保持与标的指数较高相关性，同时在风险预算范围内进行适度主动配置。在选股模型方面，本基金持续运行多因子选股体系，因子主要涵盖盈利质量、成长能力、估值水平以及量价行为等维度。报告期内，管理人结合市场环境变化对部分因子结构进行了适度优化，并加强了对因子稳定性与拥挤度的监测，以提升模型在不同市场环境下的适应能力。在组合构建方面，本基金通过量化优化方法进行系统化配置，在控制行业偏离、风格暴露及个股权重的前提下，力求提升组合的风险收益比。同时通过适度分散持仓以降低个股波动对组合的影响。在风险管理方面，本基金持续监控组合行业与风格暴露，动态调整风险预算，在市场波动阶段加强组合回撤控制，整体保持了相对稳健的运行状态。整体来看，报告期内本基金在保持指数跟踪效果稳定的基础上，通过量化模型获取了一定的超额收益。未来管理人将继续优化模型与组合管理体系，以提升策略的稳定性与持续获取超额收益的能力。

2025年A股市场整体呈现震荡运行特征，在宏观经济修复节奏、政策预期变化以及海外流动性环境波动等因素影响下，市场风格出现阶段性轮动。整体来看，个股分化仍然较为明显，为量化选股策略获取超额收益提供了一定空间，但市场波动与风格切换也对模型稳定性提出了更高要求。在选股模型方面，本基金持续运行多因子选股体系，因子主要涵盖盈利质量、成长能力、估值水平以及量价行为等维度。报告期内，管理人结合市场环境变化对部分因子结构进行了适度优化，并加强了对因子稳定性与拥挤度的监测，以提升模型在不同市场环境下的适应能力。在组合构建方面，本基金通过量化优化方法进行系统化配置，在控制行业偏离、风格暴露及个股权重的前提下，力求提升组合的风险收益比。同时通过适度分散持仓以降低个股波动对组合的影响。在风险管理方面，本基金持续监控组合行业与风格暴露，动态调整风险预算，在市场波动阶段加强组合回撤控制，整体保持了相对稳健的运行状态。未来管理人将继续优化模型与组合管理体系，以提升策略的稳定性与持续获取超额收益的能力。

海外方面，主要经济体增长中枢下移，通胀回落与货币政策分化并存，地缘政治、贸易摩擦及关税扰动阶段性抬升风险溢价，全球风险资产波动明显加大。国内方面，经济修复节奏虽有反复，但在财政、产业及资本市场政策的持续支持下，整体运行保持韧性。从市场表现来看，A 股呈现出显著的结构分化与风格快速切换特征，成长、价值、红利等风格轮动频繁，短期交易特征增强；行业层面，受外部环境变化影响，出口链与部分周期板块波动加剧；与此同时，以内需为主、自主可控和产业升级相关的板块获得阶段性资金青睐。整体而言，2025 年的市场并非单边行情，而是在高波动背景下不断演绎结构性机会，对投资研究深度、组合管理和风险控制能力提出了更高要求。展望2026年的市场，在不确定性中寻找确定性。海外方面，紧缩周期接近尾声，流动性环境有望逐步改善，但地缘政治与贸易政策仍将是影响市场风险偏好的重要变量。国内方面，中国经济正在从“修复型增长”向“高质量增长”过渡，内生动力持续增强。新质生产力与科技创新，以人工智能、高端制造、生物技术、先进材料为代表的领域，有望在政策支持、产业落地与盈利改善的共振下，逐步从主题驱动转向基本面驱动。内需修复与消费升级，随着居民收入预期改善和政策持续发力，消费相关板块有望呈现温和复苏，结构上更偏向品牌力强、现金流稳健、竞争格局清晰的企业。高分红与稳健回报资产在低利率环境和波动率中枢抬升的背景下，具备持续分红能力、盈利稳定、治理规范的公司，仍将是中长期资金的重要配置方向。

海外方面，主要经济体增长中枢下移，通胀回落与货币政策分化并存，地缘政治、贸易摩擦及关税扰动阶段性抬升风险溢价，全球风险资产波动明显加大。国内方面，经济修复节奏虽有反复，但在财政、产业及资本市场政策的持续支持下，整体运行保持韧性。从市场表现来看，A 股呈现出显著的结构分化与风格快速切换特征，成长、价值、红利等风格轮动频繁，短期交易特征增强；行业层面，受外部环境变化影响，出口链与部分周期板块波动加剧；与此同时，以内需为主、自主可控和产业升级相关的板块获得阶段性资金青睐。整体而言，2025 年的市场并非单边行情，而是在高波动背景下不断演绎结构性机会，对投资研究深度、组合管理和风险控制能力提出了更高要求。展望2026年的市场，在不确定性中寻找确定性。海外方面，紧缩周期接近尾声，流动性环境有望逐步改善，但地缘政治与贸易政策仍将是影响市场风险偏好的重要变量。国内方面，中国经济正在从“修复型增长”向“高质量增长”过渡，内生动力持续增强。新质生产力与科技创新，以人工智能、高端制造、生物技术、先进材料为代表的领域，有望在政策支持、产业落地与盈利改善的共振下，逐步从主题驱动转向基本面驱动。内需修复与消费升级，随着居民收入预期改善和政策持续发力，消费相关板块有望呈现温和复苏，结构上更偏向品牌力强、现金流稳健、竞争格局清晰的企业。高分红与稳健回报资产在低利率环境和波动率中枢抬升的背景下，具备持续分红能力、盈利稳定、治理规范的公司，仍将是中长期资金的重要配置方向。