王鹏 - 基金投资策略和运作

海外方面，年初至2月末，海外经济延续增长动能平稳修复、通胀温和的态势。3月以来中东局势持续升级并带动油价快速上涨，通胀预期抬升下，市场对于主要海外央行货币政策宽松预期下降。　　国内方面，经济增长开局良好，油价上行、AI产业带动和行业供需调整，促使广谱价格出现明显抬升。进入二季度，经济增长动能有所放缓，外需维持强劲，内需边际走弱。　　市场方面，上半年权益市场主要指数悉数上涨。“涨价”主线贯穿1-2月市场，3月中东局势升级，风险偏好、流动性预期进一步下降背景下，指数有所回调。4月以来AI浪潮持续演绎下，科技引领市场大幅上涨。A股方面，4月以来中东局势降温，市场显著修复，创业板指、科创50更持续创新高。整体来看，上半年成长风格显著占优，申万一级行业中电子、通信领涨。上半年市场风格较为极致，AI相关板块的公司表现大幅优于非AI相关板块，AI板块景气度得到进一步确认和加强，本基金也增加了相关板块的配置力度，主要配置AI硬件中的龙头个股，减持了金融板块以及继续大幅低配消费。

2026年上半年，A股市场整体呈现先抑后扬、极度分化的运行格局。一季度大盘先迎强势开局后转入震荡盘整，沪深300指数下跌3.89%，上证指数下跌1.94%，创业板指下跌0.57%。二季度受美伊战争持续发酵影响市场一度承压下探，随后在美伊达成临时停火协议、国内稳增长政策密集落地及AI产业链业绩超预期的推动下快速反弹，沪深300指数上涨约11.9%，上证指数上涨约5.2%，创业板指大涨约36.4%。上半年整体来看，沪深300指数上涨7.55%，上证指数上涨3.16%，创业板指上涨35.58%。分行业来看，AI算力、半导体、光模块等科技成长板块全线走强，电子、通信上半年涨幅分别达86%和74%，而银行、煤炭、房地产等传统权重板块普遍走弱。报告期内，全球AI产业迎来从概念迈向商业闭环的关键转折。Anthropic的ARR从2025年底的约10亿美元飙升至2026年中的约620亿美元，OpenAI同期突破250亿美元，AI不再是概念游戏，而是真实的商业爆发。全球头部云厂商2026年合计AI资本开支高达7100亿美元，同比增长超70%，2027年预计突破1.2万亿美元，AI推动的算力扩张史无前例。与此同时，国内大模型与海外的能力差距已从12个月收窄至约6个月，国产AI产业链进入加速追赶阶段。我们正处于人类历史上最大规模的技术产业革命之中，科技AI是本轮行情最确定的主线。光模块作为AI互联的核心卡口，800G/1.6T高速产品供给持续偏紧，龙头公司订单能见度与盈利质量均处历史高位。在算力军备竞赛的驱动下，产业链出现“越上游越紧”的系统性供需错配：AI电子布作为最上游基材，供给弹性极低而需求非线性跃升，价格具备显著的超预期上涨弹性；MLCC在AI服务器推动下供需缺口持续扩大，原厂提价意愿与定价权增强，量价齐升的景气周期具备较强持续性；CCL受益于高速高频规格升级与上游基材紧缺的双重驱动，ASP具备持续上行空间。整体而言，AI算力产业链的景气上行远未结束，上游供给刚性环节的价格弹性尚未充分释放，龙头公司的盈利上调空间可观。报告期内，一季度，基金沿品牌化、服务化、健康化、个性化方向构筑新消费组合，重点配置游戏、旅游、食品、智能家居和智能汽车等细分赛道，捕捉消费升级与结构性成长机会。进入二季度，我们判断顺周期资产缺乏产业级增量与业绩弹性，而AI算力产业链的景气上行清晰且持续性强，遂完成向泛科技布局的切换。当前持仓主线集中于光模块龙头、液冷龙头以及AI上游涨价环节的优质标的，聚焦算力基建与上游材料方向，精选其中具备确定性业绩增长与估值性价比的优质公司。

海外方面，年初至2月末，海外经济延续增长动能平稳修复、通胀温和的态势。3月以来中东局势持续升级并带动油价快速上涨，通胀预期抬升下，市场对于主要海外央行货币政策宽松预期下降。　　国内方面，经济增长开局良好，油价上行、AI产业带动和行业供需调整，促使广谱价格出现明显抬升。进入二季度，经济增长动能有所放缓，外需维持强劲，内需边际走弱。　　市场方面，上半年权益市场主要指数悉数上涨。“涨价”主线贯穿1-2月市场，3月中东局势升级，风险偏好、流动性预期进一步下降背景下，指数有所回调。4月以来AI浪潮持续演绎下，科技引领市场大幅上涨。A股方面，4月以来中东局势降温，市场显著修复，创业板指、科创50更持续创新高。整体来看，上半年成长风格显著占优，申万一级行业中电子、通信领涨。报告期内，我们依然重点聚焦于食品饮料行业的投资。2026年上半年国内消费呈现“前高后低”的走势。一季度，受益于春节消费脉冲，社零增速较去年底触底反弹，各消费领域的数据也大多超预期。我们增持了高端白酒以及餐饮供应链和低温乳品公司，但二季度后，经济内生动能显著回落，消费淡旺季的强特征再度显现，复苏的节奏再次受到扰动。此外，受到耐用品以旧换新高基数的影响，4-5月份社零增速显著回落，5月份社零增速转负后6月份环比略有改善。二季度我们组合也适当调整，减持了前期超配较多而旺季动销略承压的饮料板块，以及一些偏成长属性的零食品牌公司，这类公司在经济beta偏弱的背景下，一旦行业竞争有所加剧或将对盈利有不小拖累。白酒二季度的动销也明显回落，呈现“弱预期、弱现实”，较多上市公司仍延续去库存的策略，二季度报表端可能仍然承压，我们二季度减持了基本面仍处调整期的高端酒和清香龙头，增持了此前已率先出现改善迹象的白酒公司。此外，我们也适当增持了一些传统价值类食品饮料公司的配置，例如乳制品/调味品行业中的龙头标的，我们重视产业资本增持，公司大比例回购，加大分红等股东回报的信号。　　在投资者盈利方面，过去一年投资者盈利占比较低，主要因为本产品定位是聚焦于食品饮料行业主题的基金，过去一年食品饮料行业基本面有所承压，我们在行业整体面临负向beta的情况下，力争精选alpha标的，同时积极灵活调整配置策略，尽量规避一些子行业基本面大幅下行的风险，以及加大对价值/股东回报等因素的重视等。后续我们也将继续勤勉尽职，力争提升投资者盈利占比。

海外方面，年初至2月末，海外经济延续增长动能平稳修复、通胀温和的态势。3月以来中东局势持续升级并带动油价快速上涨，通胀预期抬升下，市场对于主要海外央行货币政策宽松预期下降。　　　　国内方面，经济增长开局良好，油价上行、AI产业带动和行业供需调整，促使广谱价格出现明显抬升。进入二季度，经济增长动能有所放缓，外需维持强劲，内需边际走弱。　　　　市场方面，上半年权益市场主要指数悉数上涨。“涨价”主线贯穿1-2月市场，3月中东局势升级，风险偏好、流动性预期进一步下降背景下，指数有所回调。4月以来AI浪潮持续演绎下，科技引领市场大幅上涨。A股方面，4月以来中东局势降温，市场显著修复，创业板指、科创50更持续创新高。整体来看，上半年成长风格显著占优，申万一级行业中电子、通信领涨。　　上半年社零大盘数据出现了短期波动，主要由于补贴基数与极端天气的影响，而消费股整体则遭遇了更为极端的估值收缩。我们认为上市公司作为优质企业的代表，整体表现好于消费大盘，基本面趋势并没有那么大的波动。上半年更多因市场风格造成的杀估值，给了我们以低成本逆势加仓其中优质公司的机会。上半年我们稍微降低了股票仓位，对个股基本面筛选标准更加严格，重点做了一些结构性的优化。我们主要减仓了业绩受到油价与天气影响非常直接的旅游出行标的，加仓了有产业趋势且估值低的部分内需标的，如餐饮供应链、新兴零售渠道、健康食品品牌、高端户外品牌等，以及业绩韧性强且行业竞争力突出的外需消费制造业标的，如黑电、食品原料、纺织纱线等。　　在投资者盈利方面，过去一年投资者盈利占比较低。主要原因在于过去一年基金净值有所回撤，尤其是相比去年二季度时消费板块股价表现较好的阶段，今年5-6月非AI类的消费资产却普遍遭遇资金层面的虹吸。我们会一如既往深入基本面研究，秉着长期主义原则，坚持成长性消费红利策略，力求在中长期维持稳健回报。

2026年上半年，A股市场整体呈现先抑后扬、极度分化的运行格局。一季度大盘先迎强势开局后转入震荡盘整，沪深300指数下跌3.89%，上证指数下跌1.94%，创业板指下跌0.57%。二季度受美伊战争持续发酵影响市场一度承压下探，随后在美伊达成临时停火协议、国内稳增长政策密集落地及AI产业链业绩超预期的推动下快速反弹，沪深300指数上涨约11.9%，上证指数上涨约5.2%，创业板指大涨约36.4%。上半年整体来看，沪深300指数上涨7.55%，上证指数上涨3.16%，创业板指上涨35.58%。分行业来看，AI算力、半导体、光模块等科技成长板块全线走强，电子、通信上半年涨幅分别达86%和74%，而银行、煤炭、房地产等传统权重板块普遍走弱，地产板块二季度跌幅约3%，市场"科技狂飙、周期走弱"的风格差异达到历史极端水平。报告期内，全球AI产业迎来从概念迈向商业闭环的关键转折。Anthropic的ARR从2025年底的约100亿美元飙升至2026年中的620亿美元，半年翻了6倍；OpenAI同期突破250亿美元，AI不再是概念游戏，而是真实的商业爆发。全球头部云厂商2026年合计AI资本开支高达7100亿美元，同比增长超70%，2027年预计突破1.2万亿美元，AI推动的算力扩张史无前例。与此同时，国内大模型与海外的能力差距已从12个月收窄至约6个月，国产AI产业链进入加速追赶阶段。我们正处于人类历史上最大规模的技术产业革命之中，算力军备竞赛之下，真正具备价格弹性的，是那些供给刚性极强、扩产周期漫长、但却被AI需求非线性拉动的上游环节。具体而言，我们重点看好三个细分方向：其一，AI电子布——越上游越紧缺，价格弹性最突出。电子布作为最上游基材环节，供给弹性极低，扩产周期漫长，随着高端AI服务器需求非线性跃升，价格具备显著的超预期上涨弹性。其二，MLCC——供需缺口持续扩大，涨价周期才刚启动。AI服务器对高容MLCC的需求呈指数级增长，头部原厂产能扩张显著慢于需求增速，原厂具备较强的提价意愿与定价权，量价齐升的景气周期具备较强持续性。其三，CCL（覆铜板）——规格升级叠加供给偏紧，ASP具备持续上行空间。AI服务器推动的高速高频规格升级直接拉动产品ASP，上游电子布紧缺向CCL环节传导进一步压缩供给弹性，CCL价格具备持续超预期的上行弹性。报告期内，一季度，基金沿"居住品质升级"方向布局，重点配置优质房企、消费建材、智能家居、绿色建筑和城市更新等细分赛道，捕捉地产产业链筑底企稳过程中的结构性机会。进入二季度，我们对市场环境和产业趋势重新做了深入评估，判断顺周期资产缺乏产业级增量与业绩弹性，而AI算力产业链上游环节的涨价逻辑清晰且弹性较大，遂大幅减持地产、建材等周期性资产，将仓位集中于电子布、MLCC、CCL等具备明确价格上行弹性的上游环节。二季度末，持仓聚焦供给刚性强、扩产慢、需求爆发的交叉点，筛选真正具备价格超预期上行弹性的优质标的。

2026年上半年，A股市场整体呈现先抑后扬、极度分化的运行格局。一季度大盘先迎强势开局后转入震荡盘整，沪深300指数下跌3.89%，上证指数下跌1.94%，创业板指下跌0.57%。二季度受美伊战争持续发酵影响市场一度承压下探，随后在美伊达成临时停火协议、国内稳增长政策密集落地及AI产业链业绩超预期的推动下快速反弹，沪深300指数上涨约11.9%，上证指数上涨约5.2%，创业板指大涨约36.4%。上半年整体来看，沪深300指数上涨7.55%，上证指数上涨3.16%，创业板指上涨35.58%。分行业来看，AI算力、半导体、光模块等科技成长板块全线走强，电子、通信上半年涨幅分别达86%和74%，而银行、煤炭、房地产等传统权重板块普遍走弱。消费类板块在极度分化中相对落后，食品饮料指数跑输大盘，白酒批价企稳但股价表现平淡，家电板块相对抗跌。报告期内，我国经济总体运行平稳，出口保持较强韧性，政策稳定市场的意愿和力度持续增强。海外方面，美伊战争一度推高油价，随后达成临时停火协议，地缘风险阶段性缓和但不确定性仍存。消费市场呈现开局回暖后波动走弱的态势，上半年社会消费品零售总额同比增长1.3%。节奏上，一季度同比增长约2.9%，二季度波动加大——4月仅增0.2%、5月同比下降0.6%为近三年首次单月转负，6月同比回升至1.0%，边际有所企稳但仍处低位。结构上，服务消费持续好于商品消费，上半年服务零售额增长5.3%，大幅高于商品零售额的1.1%；通讯器材类、烟酒类表现相对亮眼，而汽车类、家电类明显拖累，以旧换新政策的边际效应有所减弱。消费子行业方面，一季度旅游消费成为复苏核心引擎，零食量贩、预制菜景气延续；但二季度景气普遍回落，出行酒店景气指数仍处负值区间，黄金珠宝受金价高位回落冲击增速大幅收窄，宠物经济、潮玩等新消费赛道增长势头边际走弱，白酒板块延续调整、批价仍在筑底。报告期内，消费资产估值持续回落至历史极低分位数位置，与科技板块的估值剪刀差已至极端水平。我们认为中国经济有足够强的韧性，扩大内需是2026年排在首位的重点任务，随着CPI、PPI等价格信号的企稳改善，消费的改善只是时间问题。投资策略上，一季度本基金减持了部分港股互联网和航空公司，增持了白酒、肉制品等传统消费及服务型消费；二季度减持了部分传统消费，增持了黑色家电龙头及双主业消费类公司，以把握内需回暖下的结构性机会。整体操作从防御性布局逐步转向结构性优化，精选低估值优质标的。

海外方面，年初至2月末，海外经济延续增长动能平稳修复、通胀温和的态势。3月以来中东局势持续升级并带动油价飙升，通胀预期抬升下，市场对于主要海外央行货币政策宽松预期下降。流动性收紧预期叠加避险情绪，全球主要国家债券收益率上行、权益市场走弱。　　国内方面，年初至2月末，经济增长动能维持平稳，外需维持强劲、内需底部震荡。供需调整使得工业品价格呈现上行态势，并带动1-2月工业企业营收增速和利润增速回升。3月以来油价上行带来输入性成本抬升，进一步加强了工业品价格上行的幅度。　　A股方面，岁末年初市场一度大幅上涨，1月中下旬后转向震荡，“涨价”主线贯穿1-2月市场。3月以来中东局势升级，风险偏好、流动性预期进一步下降背景下，指数有所回调。整体来看，一季度红利风格小幅占优，申万一级行业中煤炭、石油石化、电力及公用事业涨幅居前。一季度本基金在行业配置上依然超配科技成长，标配大金融，低配大消费。在科技成长细分配置上做了一定调整，减持部分基本面低于预期的标的，加仓AI产业链中更加景气的部分板块和个股。一季度市场整体波动较大，市场风格也波动较大，在科技成长板块内部的分化也较大，配置难度较2025年加大。

海外方面，年初至2月末，海外经济延续增长动能平稳修复、通胀温和的态势。3月以来中东局势持续升级并带动油价飙升，通胀预期抬升下，市场对于主要海外央行货币政策宽松预期下降。流动性收紧预期叠加避险情绪，全球主要国家债券收益率上行、权益市场走弱。　　国内方面，年初至2月末，经济增长动能维持平稳，外需维持强劲、内需底部震荡。供需调整使得工业品价格呈现上行态势，并带动1-2月工业企业营收增速和利润增速回升。3月以来油价上行带来输入性成本抬升，进一步加强了工业品价格上行的幅度。　　A股方面，岁末年初市场一度大幅上涨，1月中下旬后转向震荡，“涨价”主线贯穿1-2月市场。3月以来中东局势升级，风险偏好、流动性预期进一步下降背景下，指数有所回调。整体来看，一季度红利风格小幅占优，申万一级行业中煤炭、石油石化、电力及公用事业涨幅居前。报告期内，我们依然重点聚焦于食品饮料板块内的投资。2026年开年以来，我们观察到国内消费基本面正在企稳回升，恢复速度超预期。从宏观数据来看，1-2月份社零同比增长2.8%，增速触底反弹；CPI和PPI等宏观通胀数据也超预期回升。从中观数据来看，春节消费无论是旅游出行数据，还是餐饮的恢复程度，以及高端白酒的动销情况，均超出此前预期。尽管3月开始的战争等地缘政治因素影响带来一定的外部扰动，但我们认为对内需为主的国内消费，影响相对可控，消费基本面仍有望延续温和复苏的态势。　　报告期内，本基金重点增持了白酒，尤其是高端白酒以及部分区域性白酒。高端白酒龙头公司的市场化改革带来人群扩圈，春节前后的动销以及批价表现均好于预期，D2C渠道改革后，厂家对市场价盘的掌控力度增强，提价回收部分渠道利润的动作也合情合理；而区域性白酒公司深耕一方，价位带也更加符合大众消费的趋势，本轮调整周期受到政商务的影响本就较小，多数公司经历了3-4个季度甚至更长时间的渠道出清调整后，基本面有望于今年二季度或者下半年见底回升，当前估值较低安全边际已较高。相对而言，全国性次高端白酒的恢复顺序可能更加偏后。大众品方面，由于渠道库存变化较小，很多优秀公司基本面本已处于右侧，开年以来的动销表现也略超预期，我们也增持一些优秀的餐饮供应链公司，以及低温乳品公司。3月以来上游成本有明显扰动，我们也减持了一些受到棕榈油、包材等材料成本上涨影响的个股。

海外方面，前两个月海外经济延续增长动能平稳修复、通胀温和的态势。3月以来中东局势持续升级并带动油价飙升，对全球通胀和经济增长预期带来明显冲击，市场对于主要海外央行货币政策宽松预期下降，避险情绪明显抬升。3月以来全球金融条件整体收紧背景下，主要国家债券收益率上行，风险资产波动明显加剧。　　国内方面，一季度经济增长动能整体维持平稳，前两月外需表现强劲，内需底部震荡。内部经济的边际变化主要体现在价格端。在外部冲突前，国内工业品价格整体就已呈现上行态势。外部冲突伴随的油价上行，则进一步强化市场对于工业品价格上行的预期。　　资本市场方面，一季度市场整体呈现先扬后抑的特点。1月市场表现整体延续强势，之后转入震荡格局。在此期间，市场投资线索主要围绕涨价和科技展开。进入3月后，受外围环境冲击影响，市场整体表现趋于防御，波动明显加大。整体来看，一季度红利风格小幅占优，申万一级行业中煤炭、石油石化、电力及公用事业涨幅居前。年初至今，随居民消费力逐步恢复，以及政策对扩大内需的高度重视，内需消费整体上看维持温和复苏态势，与出行相关的服务消费、偏高端的商品消费出现复苏更为强劲的迹象。外需层面，我们观察到代表性国际品牌近期的业绩指引整体上偏保守，同时海外降息预期趋缓，叠加中东局势动荡，外需的不确定性有所抬升。基于有成长性的消费红利策略框架，从业绩确定性角度，一季度我们适当减仓了一些盈利预测可能有下修风险的外需股票，而更加聚焦在内需消费，尤其是成本端受油价扰动小的。我们重点布局在餐饮产业链、银发经济、旅游出行、高端户外、养生健康、管理培训等景气度边际向好或竞争格局不断改善的细分行业，从中挖掘出自身竞争力突出、分红与成长并重的优质标的。

2026年一季度，大盘先迎强势开局，季末转入震荡盘整阶段，其中沪深300指数下跌3.89%，上证指数下跌1.94%，创业板指下跌0.57%。分行业来看，煤炭、石油石化、公用事业和建筑材料等板块表现相对靠前，非银金融、美容护理、商贸零售和计算机等板块表现相对靠后。报告期内，核心城市二手房率先回暖，新房销售边际改善，但整体仍处修复初期。地产产业链呈现“筑底企稳、结构分化”的特征，消费建材与家居龙头阿尔法增强，在存量房翻新、出海、消费升级驱动下，行业龙头公司业绩与估值双击的确定性逐步提升。地产板块整体仍处于低位震荡区间，行业出清持续推进，优质房企的估值逐步迎来修复窗口。目前，多数地产及地产产业链的资产估值已经回落到历史极低分位数位置，而且在持续的行业出清与市场压力测试之下，风险也已有效释放，不少子行业的配置性价比提升，我们对这些优质企业的投资机会更加乐观，这主要是基于：中国经济有足够强的韧性，而稳定房地产市场、推进城市更新与“好房子”建设又是2026年的重点任务，这是地产及产业链市场的底层支撑，随着核心城市销售边际回暖、政策端持续发力，我们认为地产及产业链的修复只是时间问题。此外，不少行业龙头经历了充分的报表出清与风险化解，估值和股息回报率具有较好的吸引力。行业分化之下，大量的细分成长机会出现，市场需求不再局限于新房配套，其中我们看好的是存量房翻新、绿色建材、智能家居和建材出海的崛起，作为居住品质升级的重要载体，产品升级与场景融合能够带来更高的盈利韧性和价值溢价，相关产业未来有非常大的发展空间。本基金致力于构筑符合“居住品质升级”特征的地产及产业链投资组合，捕捉地产行业长期发展趋势的变化，沿着稳健化、品质化和智能化等方向精选个股。我们坚信人民群众对“好房子”的向往是地产及产业链企业长期成长的投资机遇，我们希望在人民群众居住条件不断改善、城市更新持续推进的过程中，分享这些优质企业长期成长的投资收益。投资策略上，我们将更多的仓位投资于地产及产业链优质企业，沿着优质房企、消费建材、智能家居、绿色建筑和城市更新等细分方向进行配置，其余小部分仓位则紧跟市场政策导向与行业复苏节奏进行灵活配置，期望获得一定增强收益。符合“居住品质升级”特征的地产产业链板块的长期成长逻辑清晰，产业升级与需求释放仍将带来持续投资机遇。但需要提示的是，本基金聚焦地产链投资机会，风险收益特征鲜明，受行业周期、市场情绪、政策变化等多重因素影响，基金净值波动率可能较高，因此，我们建议广大投资者充分认知产品属性，理性做出投资交易决策：一是闲钱投资，也就是用短期内无刚性支出需求的闲置资金进行配置，在市场震荡时心态会更加从容，长期持有体验更好；二是分散配置，避免将过多资金集中配置在单只产品上，结合自身风险承受能力，合理搭配不同类型资产，有助于平滑投资账户的整体波动；三是低位定投，市场短期涨跌难以预测，通过分批买入或定投的方式逐步布局，能相对有效地摊薄持仓成本。产业的演进和发展是一个逐步兑现的过程，过程中难免会有起伏。对于看好的方向，我们将始终秉持专业、审慎的投资理念，持续开展深度研究与动态跟踪，努力把握市场和行业机遇，力争为持有人创造长期可持续的投资回报，也建议投资者从更长期的视角来关注相关机会，减少频繁操作带来的损耗，让时间逐步发挥价值。

2026年一季度，大盘先迎强势开局，季末转入震荡盘整阶段，其中沪深300指数下跌3.89%，上证指数下跌1.94%，创业板指下跌0.57%。分行业来看，煤炭、石油石化、公用事业和建筑材料等板块表现相对靠前，非银金融、美容护理、商贸零售和计算机等板块表现相对靠后。报告期内，我国经济总体运行平稳，出口保持较强的韧性，政策稳定市场的意愿和力度更强。海外方面，地缘冲突再起，美以伊战争导致油价快速升高，美国降息周期或存在不确定性。国内股市震荡，市场风险偏好有所降低。我国消费市场呈现开局回暖、结构分化的运行特征，1—3 月社会消费品零售总额同比增长约 2.9%，较上年四季度加快 0.8%，主要是春节与以旧换新政策叠加带动修复提速。区分子行业看，旅游消费成为一季度消费复苏的核心引擎，赏花游、跨省游、乡村游等全面火爆，零食量贩、预制菜、餐饮供应链景气延续，调味品和乳制品出货改善。潮玩、黄金饰品等新消费板块先扬后抑，市场预期反复引发阶段性回调。目前，多数消费资产估值已经回落到历史极低分位数位置，而且在持续的压力测试之下，风险也已有效释放，不少子行业的配置性价比在增加，我们对这些优质公司的投资更加乐观，这主要是基于：中国经济有足够强的韧性，而扩大内需又是2026年排在首位的重点任务，这是消费市场的底层支撑，随着CPI、PPI等价格信号的企稳改善，我们认为消费的改善只是时间问题。此外，不少行业龙头经历了充分的报表出清，估值和股息回报率具有较好的吸引力。投资策略上，从行业景气和竞争格局角度出发，本基金减持了部分港股互联网和航空公司，增持了部分传统消费行业的公司，如白酒、肉制品等。服务型消费作为今年消费复苏的重要引擎，估值性价比高和成长性强，本基金继续进行了增持。

2026年一季度，大盘先迎强势开局，季末转入震荡盘整阶段，其中沪深300指数下跌3.89%，上证指数下跌1.94%，创业板指下跌0.57%。分行业来看，煤炭、石油石化、公用事业和建筑材料等板块表现相对靠前，非银金融、美容护理、商贸零售和计算机等板块表现相对靠后。报告期内，我国消费市场呈现开局回暖、结构分化的运行特征，1—3 月社会消费品零售总额同比增长约2.9%，较上年四季度加快 0.8%，主要是春节与以旧换新政策叠加带动修复提速。区分子行业看，旅游消费成为一季度消费复苏的核心引擎，赏花游、跨省游、乡村游等全面火爆，零食量贩、预制菜、餐饮供应链景气延续，调味品和乳制品出货改善。潮玩、黄金饰品等新消费板块先扬后抑，市场预期反复引发阶段性回调。目前，多数消费资产估值已经回落到历史极低分位数位置，而且在持续的压力测试之下风险也已有效释放，不少子行业的配置性价比提升，我们对这些优质公司的投资机会更加乐观，这主要是基于：中国经济有足够强的韧性，而扩大内需又是2026年排在首位的重点任务，这是消费市场的底层支撑，随着CPI、PPI等价格信号的企稳改善，我们认为消费的改善只是时间问题。此外，不少行业龙头经历了充分的报表出清，估值和股息回报率具有较好的吸引力，消费分层之下大量的细分成长机会出现。人们对品质生活的追求不再局限于单一物质的满足，其中我们比较看好的是个性化、情绪化消费的崛起，作为情感寄托的载体，情感共鸣能够带来更高的消费黏性和溢价，我们认为相关产业未来有非常大的发展空间。本基金致力于构筑符合“优质生活”特征的新消费组合，捕捉长期消费趋势的变化，沿着品牌化、服务化、健康化、个性化和存在感等方向精选个股。我们坚信人民群众对“优质生活”的向往是消费企业长期成长的投资机遇，我们希望在人民群众物质、文化生活不断满足的过程中，分享这些优质企业长期成长的投资收益。投资策略上，我们将更多的仓位投资于新消费公司，沿着游戏、旅游、食品、智能家居和智能汽车等细分方向进行配置，其余小部分仓位则紧跟市场进行灵活配置，期望获得一定增强收益。新消费板块长期成长逻辑清晰，产业升级与需求释放仍将带来持续投资机遇。但需要提示的是，本基金聚焦新消费产业投资机会，风险收益特征鲜明，受行业周期、市场情绪、政策变化等多重因素影响，基金净值波动率可能较高，因此，我们建议广大投资者充分认知产品属性，理性做出投资交易决策：一是闲钱投资，也就是用短期内无刚性支出需求的闲置资金进行配置，在市场震荡时心态会更加从容，长期持有体验更好；二是分散配置，避免将过多资金集中配置在单只产品，结合自身风险承受能力，合理搭配不同类型资产，有助于平滑投资账户的整体波动；三是低位定投，市场短期涨跌难以预测，通过分批买入或定投的方式逐步布局，能相对有效地摊薄持仓成本。产业的演进和发展是一个逐步兑现的过程，过程中难免会有起伏。对于看好的方向，我们将始终秉持专业、审慎的投资理念，持续开展深度研究与动态跟踪，努力把握市场和行业机遇，力争为持有人创造长期可持续的投资回报，也建议投资者从更长期的视角来关注相关机会，减少频繁操作带来的损耗，让时间逐步发挥价值。