王丹 - 基金投资策略和运作

2026年二季度国内债券市场收益率先下后上，收益率中枢较一季度有所下行，信用债收益率整体下行，大部分信用利差主动收窄。具体而言，4月初受超长期特别国债供给担忧压制，长债收益率高位波动震荡；随后资金面持续宽松，DR007持续低于OMO政策利率，叠加部分高频经济数据环比走弱、MLF超额投放，债券市场资产荒逻辑强化，配置盘集中入场，10年期国债一度下行至1.70%年内低位；6月初资金面边际收敛，银行体系净融出明显减少，跨季前央行适度加大逆回购投放、试点隔夜逆回购工具，平稳熨平季末资金波动，债券利率先上后下，多空博弈加剧。2026年二季度本基金主要配置封闭期内到期的城投或公用事业类债券，增加组合杠杆，争取为投资者赚取长期稳健的投资回报。展望2026年三季度，国内经济基本面或延续结构性分化格局，对债券市场形成基本面支撑。流动性方面，货币政策定力增强，维持 “精准有力、合理充裕” 基调，以数量工具对冲供给压力，总量宽松仍有空间。资金回归中性后，央行公开市场或加大买断式逆回购、MLF 投放，搭配隔夜逆回购工具平滑资金波动，仍有一定概率小幅降息或降准，以对冲政府债供给、降低实体融资成本。后续操作方面，2026年三季度本基金仍在封闭期，择机配置优质债券资产，辅以一定的杠杆比例，力争控制杠杆融资成本，降低融资成本波动对组合整体收益影响。

报告期内，债券方面：2026年二季度，债券市场受到经济基本面和资金面双因素影响。一方面，在一季度经济短暂回暖后，二季度经济各项数据出现边际走弱的态势，投资者对经济的预期也逐渐发生改变，债券收益率的交易中枢显著下行，债券型公募基金的平均久期提升到历史较高水平。另一方面，市场流动性与债市走势相关度上升，1-5月，央行通过多种流动性投放方式保障流动性宽松，债市情绪高涨，但6月起，流动性显著收敛，背后或是央行有意引导合意的中长端利率区间。综上，把握住经济基本面趋势，在确保组合票息的基础上，通过资金面和机构行为预判，灵活调整组合久期是本基金的策略重点。股票方面：市场整体呈现上涨趋势，但分化极大，其中科创50上涨超过75%，但同花顺全A（沪深）指数却在下跌。在具体策略上，股票策略采用两阶段动态管理模式，第一步是基于对宏观经济周期、市场情绪及流动性环境的综合研判，在不同的市场环境下自适应优选最具代表性的指数作为底仓。第二步，在所选底仓指数的基础上，通过量化因子选股和行业轮动等技术构建指数增强策略，在控制跟踪误差的同时力争持续获取稳健的超额收益。在具体操作上，风格轮动模型起到了一定的作用，当下量化模型捕捉到动量风险短期太高，严格控制了组合的风险暴露，以防止风格轮动带来净值回撤的风险。从行业归因分析的结果来看，在电子和计算机等行业贡献较大，但在有色和非银金融等行业出现了明显的负贡献。 展望三季度，债券方面，相比高通胀预期下高波动的海外债券市场，我国债市大概率会呈现低波动的状态，交易策略的空间或许有限，更看好杠杆策略+票息策略，基于我国当前基本面和资金面情况，保持较长久期或是优选策略。股票方面，对市场长期保持乐观，由于上半年市场分化极大，小盘股和反转风格触及历史底部，而动量风格被高估，需要警惕科技股的短期风险，市场有再平衡需求。

2026年第二季度债券市场整体呈现“震荡偏强、利率下行、曲线走陡”的格局。资金面偏宽松与政策取向偏稳增长，共同支撑利率债表现；但供给压力与海外利率高位震荡，使得行情更多以震荡形式展开，非单边趋势。利率走势看整体利率下行，短端更占优。10年期国债收益率整体下行，反映市场风险偏好偏谨慎、以及对流动性环境的乐观定价；同时1年期收益率下行幅度更大，导致期限利差（10Y-1Y）走扩，曲线形态偏陡峭。具体看，资金面偏宽松是核心支撑，第二季度资金利率多数时间低于或贴近政策利率，流动性“合理充裕”特征明显，短端利率下行更顺畅，进一步推动期限利差走阔、利率曲线趋于陡峭。基本面与政策取向偏稳增长，宏观数据与政策表态整体偏“稳”，市场对进一步宽松仍有预期，利率下行获得基本面与预期的配合。供给压力是主要扰动项，政府债与特别国债发行节奏对长端形成阶段性扰动，但市场整体消化较好，体现配置力量较强。海外利率高位震荡带来外部约束，海外主要央行利率处于相对高位、降息节奏分化，限制了国内长端利率的下行空间，使得二季度“区间内的偏强运行”。2026年二季度，本基金组合主要策略为保持基本仓位，即1-3年国开债的比例不低于非现金基金资产的80%，在债市调整期，产品逢低加仓，逐步增加久期及杠杆率，保持一定长端风险敞口。报告期内，组合重点关注指数成分券、占比及久期等重要因子变动情况，通过动态优化跟踪指数，适时调整持仓结构，优化组合持仓券种、期限、比例及杠杆水平，力争增强产品收益水平。展望第三季度，债市大概率延续“震荡偏强”主基调：基本面与政策取向仍偏友好，但资金面边际变化、供给放量与海外波动将增加波段特征。资金面：从“宽松”向“中性”回归的概率上升，随着季节性因素与财政收支节奏变化，资金利率中枢可能较二季度有所抬升，短端利率下行斜率可能放缓，甚至出现阶段性反复。供给：三季度政府债净融资压力仍大，对长端形成扰动。供给是三季度最清晰的“向上扰动变量”。在供给落地前后，利率可能阶段性上行，但若资金面不出现系统性收紧，往往更容易演化为“上行-再配置”的波段结构。海外：利率高位+降息节奏分化，约束长端下行空间。海外利率若维持高位或波动加大，将通过风险偏好与利率锚影响国内长端，使得三季度更难出现二季度那种顺畅的下行。

报告期内，本基金延续以权益为主、可转债为辅的持仓框架，根据市场风格变化动态调整组合攻防比例，努力在结构性分化加剧的环境中控制回撤、捕捉机会。组合在季度初维持一定的权益仓位，随着市场波动加剧，季末前逐步将权益仓位降至较低水平，截至报告期末组合已阶段性调整至以债券为主的防御状态。股市方面，二季度A股呈现极致的结构性分化行情，科技成长一骑绝尘，红利与微盘股持续承压。4月，中东停战预期反复发酵，市场风险偏好逐步修复，A股整体震荡上行，上证指数涨5.66%，深证成指涨12.09%，创业板指涨15.45%；市场从交易地缘冲突逐步转向交易“NACHO”（不受战争影响的科技方向），科技板块资金持续流入。5月，市场风险偏好大幅修复，科技成长行情加速演绎，创业板指月涨9.81%、科创50指数飙升11.47%，均刷新历史最高记录；但红利资产在科技“抽水”效应下显著承压，主要红利类指数月均收益约-3.87%。6月，市场波动进一步加剧，科技板块在积累巨大涨幅后出现高位巨震，6月29日算力硬件板块遭集中抛售，PCB上游材料、光纤等赛道领跌；与此同时，医药等板块异军突起，市场从科技“独角戏”走向风格轮动。6月全月来看，上证指数累计上涨0.63%，深证成指累计上涨4.05%，创业板指累计上涨7.55%，科创综指累计上涨21.72%。上半年收官，科创50大涨64.25%强势领跑，创业板指涨35.58%，而全市场仅约32%个股上涨，涨跌幅中位数为-14.99%，结构性分化达极致。可转债方面，二季度表现先稳后弱，估值高企与供需失衡贯穿始终。4月至5月中旬，转债市场在固收+基金申购持续支撑下维持相对稳定，但期权估值始终处于较贵区域。5月下旬以来，随着科技板块虹吸效应加剧，转债市场弹性进一步弱化。6月转债市场进入“老券加速退出、新券供给提速”的换档期，存量规模持续收缩；月末最后一周中证转债指数下跌2.06%，全月估值压缩明显。上半年中证转债指数累计上涨2.51%，跑输权益指数。债券方面，二季度表现整体偏弱。长端利率在资金面宽松与机构行为博弈中窄幅震荡，但受权益市场科技虹吸效应影响，固收+产品资金持续向权益端倾斜，纯债配置力量边际减弱。展望2026年三季度，核心关注点在于科技板块高位分化后的风格再平衡节奏。科技产业趋势未变，但短期交易拥挤度已创历史新高，7-8月或是回撤后的修复窗口。红利资产经过6月大幅回调后股息率吸引力回升，防御属性有所修复。可转债方面，估值压缩调整后部分品种性价比改善，可适度关注高景气赛道偏股型转债及下修博弈机会。策略层面，本基金将维持中性均衡仓位，优先控制组合回撤，在科技与红利之间动态平衡，等待市场风格再平衡后的右侧加仓机会。

2026年二季度国内债券市场收益率先下后上，收益率中枢较一季度有所下行，信用债收益率整体下行，大部分信用利差主动收窄。具体而言，4月初受超长期特别国债供给担忧压制，长债收益率高位波动震荡；随后资金面持续宽松，DR007持续低于OMO政策利率，叠加部分高频经济数据环比走弱、MLF超额投放，债券市场资产荒逻辑强化，配置盘集中入场，10年期国债一度下行至1.70%年内低位；6月初资金面边际收敛，银行体系净融出明显减少，跨季前央行适度加大逆回购投放、试点隔夜逆回购工具，平稳熨平季末资金波动，债券利率先上后下，多空博弈加剧。2026年二季度本基金秉持稳健投资原则，谨慎管理，确保组合安全性为首要目标，配置中短期限、中高等级信用债作为底仓资产，灵活运用短期杠杆，适度参与投资交易利率债以及中高等级商业银行二级资本债增厚组合收益。展望2026年三季度，国内经济基本面或延续结构性分化格局，对债券市场形成基本面支撑。流动性方面，货币政策定力增强，维持 “精准有力、合理充裕”基调，以数量工具对冲供给压力，总量宽松仍有空间。资金回归中性后，央行公开市场或加大买断式逆回购、MLF投放，搭配隔夜逆回购工具平滑资金波动，仍有一定概率小幅降息或降准，以对冲政府债供给、降低实体融资成本。后续操作方面，债券组合将延续以中高等级信用债为底仓，采取票息策略，根据对宏观经济和货币政策的研判，适时调整组合的久期，并辅以灵活的杠杆操作，以保持组合的流动性空间。同时，将密切关注利率债、二级资本债等品种的交易机会，力求通过这些机会增强组合的整体收益。

本报告期内，本基金延续了之前的价值风格投资策略，但在6月中东地缘冲突实质缓和后，基于对油价短期回落、全球原油库存即将告罄以及三季度原油传统消费旺季即将到来的现状，本基金进行了策略调整：从能源中上游方向主动防守转为在受益于即将到来的原油与化工品补库周期的方向上积极进攻。在方法论层面，我们坚持“宏观周期研判”与“自下而上选股”相结合；在行业配置上，我们由聚焦于具备高股息、低估值且盈利确定性强的能源中上游板块转向配置具备强成本传导能力的加工端龙头；在个股选择上，我们优先选择拥有技术与工艺护城河、规模与一体化优势突出、成本优势明显，且在潜在的补库周期中拥有较大盈利弹性的公司。

一季度债券市场收益率整体震荡下行，利率债收益率曲线延续陡峭化，信用债表现优于利率债，收益率整体下行，大多数信用利差主动收窄。一季度债券市场主要驱动因素包括“国内经济数据超预期+流动性充裕宽松+海外地缘冲突外部冲击+通胀预期扰动+机构行为”等多方面因素。具体而言，年初权益市场走强、通胀预期升温叠加债券供给担忧，债券市场明显调整；随后央行持续释放宽松信号，机构配置盘逐步发力，推动债券收益率下行至阶段性低位区间；春节后地缘冲突、原油大涨，输入性通胀预期明显加剧，同时1-2月金融、经济数据超预期，债券市场转为震荡调整，长债调整更多；季末前，外部地缘冲突冲击与国内权益市场调整的背景下，资金流入债券市场，中短端债券受益于资金面持续宽松因素的影响稳步走强，30年国债为代表的超长债则在机构行为等多方面因素压制下震荡上行，收益率曲线延续陡峭化。2026年一季度本基金主要配置封闭期内到期的城投或公用事业类债券，增加组合杠杆，争取为投资者赚取长期稳健的投资回报。展望2026年二季度，国内经济转型进入新旧动能转换期的右侧，或将延续稳步修复、稳中提质的趋势，增长节奏平缓化、供给端结构性过剩、货币与财政政策协同发力，构成当前经济运行的三大特征，稳增长仍是宏观政策主基调。在全球滞胀风险升温的背景下，国内经济周期正经历结构性重塑。原油价格中枢上移，国内反内卷的治理效果或有所体现，价格指数有望温和修复，宏观与微观温差现象存在改善修正的可能。重点关注地缘冲突对全球制造业复苏周期的扰动，以及向国内的传导。流动性方面，货币政策定力增强，维持“适度宽松”基调，强化逆周期和跨周期调节，外部环境变化影响加深；央行公开市场或延续呵护资金面，债券供给对资金面扰动预计有所减弱，流动性料维持合理平衡充裕。后续操作方面，2026年二季度本基金仍在封闭期，择机配置优质债券资产，辅以一定的杠杆比例，力争控制杠杆融资成本，降低融资成本波动对组合整体收益影响。

报告期内，债券方面：债券市场围绕利率中枢小幅波动，为投资者创造了一个较好的投资条件。但利率曲线的陡峭化显著：短端利率随着资金面的宽松下行，超长债利率受投资者风险偏好和通胀预期快速上行，因此，不同的投资策略可能会对应着不同的投资业绩。整体来看，本报告期内，信用债表现强于利率债，中短端利率表现强于超长端利率。同时，杠杆策略进入舒适区，短久期资产的配置价值凸显。股票方面：市场分化明显，其中同花顺全A指数上涨近2%，但上证50下跌超过6%。在风格指数方面，价值风格跑赢成长风格，中小盘指数领先于大盘指数，在具体操作上，股票策略采用两阶段动态管理模式，第一步是基于对宏观经济周期、市场情绪及流动性环境的综合研判，在不同市场环境下自适应优选最具代表性的指数作为底仓。第二步，在所选的底仓指数基础上，通过量化因子选股和行业轮动等技术构建指数增强策略，在控制跟踪误差的同时力争持续获取稳健的超额收益。年初以来，股票指数增强波动略大，从行业归因分析的结果来看，在基础化工、汽车和银行等行业贡献较大，但在电子和非银行金融等行业出现了明显的负贡献。 展望二季度，债券市场我们看好长期的债券下行趋势，保持长久期资产的灵活操作。权益方面，我们对权益市场长期保持乐观。2026年的市场上涨需要以盈利改善为前提，其中PMI是最为领先的价格指数，经济改善或会沿着PMI-地产投资-工业增加值-社会消费品零售总额的链条逐步传导。宏观经济周期或将从景气风格向价值风格切换，特别关注估值低且业绩出现反转的行业，后续将重点挖掘我国经济由筑底向复苏过程中的投资机会。

2026年第一季度，利率债市场整体呈现震荡上行的格局，曲线陡峭化特征显著。主要逻辑从年初的“预期差”逐步转向“货币政策宽松+外部地缘冲突+通胀扰动”等多因素博弈。年初，权益跨年行情走强叠加供给冲击，债市遭遇“开门黑”；央行保持宽松政策，春节前叠加配置盘发力，导致收益率下行至较低位置；春节后地缘冲突、原油暴涨，引发通胀担忧，叠加经济数据超预期，利空强于利多因素，债市震荡调整；临近季末，外部冲击及内部对货币政策宽松的预期不断拉扯，债市出现分化行情，中短端受益于同业利率调降预期及资金宽松走强，超长端震荡上行，收益率曲线陡峭化。从收益率走势看，3月较2月低点呈现上行态势，市场在春节前经历调整后，虽阶段性修复，但受通胀预期升温及地缘因素等逆风影响，长债表现相对承压。从期限表现看，7Y以内国债较年初高点下行10BP以上，中短端稳步走强；10Y国债在1.77%-1.90%区间内震荡，整体震荡走低；超长端承压明显，30Y国债1季度调整幅度约10BP，季末仍于2.3%附近震荡，随着二季度国债发行计划公布，供给压力也将重新定价。基本面，年初经济数据边际改善，但市场反应并不敏感，债市更多围绕供需结构和政策预期定价。春节后1-2月经济数据全面超预期，对债市构成一定压制，但整体表现仍可控。通胀预期是一季度债市波动的重要扰动项。年初通胀压力有限，但春节后地缘冲突、原油暴涨，通胀担忧显著升温，成为债市转空的重要触发因素之一。资金面方面，除季节性因素导致的短期波动外，整体保持平稳偏松，DR007等主要资金利率多数时间处于相对低位，为市场提供了流动性支持。从供给端看，一季度利率债发行呈现前置发力特征，实现净融资规模显著。结构上，地方政府债特别是新增专项债发行节奏较快，同比增幅明显，而国债供给在3月份因到期量较大，净融资额同比存在一定差距。整体来看，供给压力与宽松流动性共同作用，使得收益率曲线形态有所变化，期限利差经历收窄到走阔的波动。货币政策在一季度呈现“预期先行、落地审慎”的特征。年初央行持续释放宽松信号，明确表示“降准降息还有一定空间”，形成远期宽松预期，推动收益率下行。但随着经济数据超预期，总量宽松的紧迫性削弱，降准降息延后预期逐步发酵。机构行为是一季度债市定价的重要变量，年初配置盘发力，成为推动收益率下行的主要力量；节后交易盘集中止盈，叠加利空集中来袭，引发市场调整。超长端因交易盘拥挤而承压明显，从年初上行约10BP；中短端则受益于配置需求与资金宽松，表现稳健。2026年一季度，本基金组合主要策略为保持基本仓位，即1-3年国开债的比例不低于非现金基金资产的80%，在债市调整期，产品整体维持偏低久期及较低杠杆率。以防守策略为主，配以子弹结构，适时调整长端风险敞口且紧跟同类产品中位水平。报告期内，组合重点关注指数成分券、占比及久期等重要因子变动情况，通过动态优化跟踪指数，适时调整持仓结构，优化组合持仓券种、期限、比例及杠杆水平，力争增强产品收益水平。市场展望：2026年二季度，国内经济增长动能呈现结构性复苏特征，制造业PMI在扩张水平，出口新订单较好，不过内需还需要进一步提升，温和或者说经济弱复苏构筑了债券市场收益率上行压力有限的宏观基础。央行维持了稳健中性的操作基调，通过精细化的公开市场工具调节短期流动性，体现为“精准滴灌”的政策特征，其政策选择受到通胀温和回升与信贷需求疲弱的双重约束，预计2026年第二季度货币政策可能保持适度宽松基调。央行可能会通过多种工具维持流动性合理充裕，但考虑到通胀压力和结构性因素，大幅宽松的可能性相对有限。PPI同比在3月大概率转正，并在后续温和上行。若油价维持高位，全年中枢可能上修。高油价带来的输入型通胀担忧持续，但对国内货币政策的实质约束有待观察。机构行为方面，银行负债成本趋于下行，提升了债券吸引力。理财等配置力量依然较强，对债市中短端在需求端有支撑。但二季度一级市场承接将一定程度上挤压二级市场需求，大行配债强度可能会弱于一季度。中东地缘冲突不确定性仍然较大，推升输入型通胀预期及市场避险情绪，持续影响全球风险偏好，是重要的风险关注点。债券市场或将面临一定的利率波动风险，主要源于通胀数据的超预期波动以及流动性边际收紧的叠加效应，导致收益率曲线出现结构性陡峭化与平坦化交替现象。

报告期内，本基金紧密跟踪市场动态，持续优化资产配置结构，构建以权益为主、可转债为辅的持仓框架，并根据地缘政治、通胀预期、资金流向等变量动态调整组合风格与风险暴露，在复杂多变的市场环境中努力平衡收益与波动。总体来看，一季度市场经历了流动性驱动、风格轮动加速、地缘冲突冲击三个阶段。股市方面，一季度A股呈“结构轮动-震荡上行-快速回调”的阶段性走势。1月市场在流动性驱动下走强，中小微盘股表现突出，中证转债指数创年内新高；2月风格轮动加快，红利板块企稳，微盘股活跃，科技板块在调整后逐步企稳；3月受地缘冲突、霍尔木兹海峡封锁推升油价及通胀预期影响，全球风险资产承压，A股呈现快速调整行情，固收+基金持续净赎回，微盘股大幅下杀，红利板块成为主要防御底仓。可转债方面，一季度表现先强后弱，估值偏高成为核心约束。1月转债市场随中小微盘股放量上涨，成为主要收益来源；2月估值偏高问题愈发突出，高价转债和小盘转债调整压力加大；3月受固收+基金持续赎回、正股表现疲弱影响，转债估值压缩明显。债券方面，一季度表现整体偏弱，长债尤其是超长端调整幅度较大。展望2026年二季度，国外方面，核心变量为地缘冲突的持续时间和通胀预期变化。国内方面，政策基调保持稳定，降准预期及国家队动向值得关注，下行空间有限。策略层面，本基金将维持均衡配置基础，根据海外局势逐步调整攻防仓位，兼顾风险控制与阶段性机会。

本报告期内，本基金在本季度的前两个月延续了之前的成长风格投资策略，但在3月中东地缘冲突爆发后，基于对油价中枢长期上移、通胀预期回升及美联储降息预期下调的判断，本基金进行了策略调整：从成长方向上积极进攻转为在能源中上游方向主动防守。在方法论层面，我们坚持“宏观周期研判”与“自下而上选股”相结合；在行业配置上，我们由聚焦于早期成长赛道转向配置具备高股息、低估值且盈利确定性强的能源中上游板块；在个股选择上，我们优先选择资源禀赋优异、现金流充沛、在产业链中具备成本优势以及在高油价环境下业绩弹性较大的公司。一季度，我们重点关注石油石化、煤炭以及煤化工等诸多能源中上游板块。中东地缘冲突的爆发不仅带来了原油地缘政治的短期溢价，更加剧了市场对全球能源供应链长期安全边际的担忧。在供给侧，受制于过去数年全球油气资本开支不足，供给刚性日益凸显；在需求侧，尽管市场下修了美联储降息预期，但全球能源需求呈现韧性，供需格局的紧平衡支撑油价中枢长期上移。此外，能源中上游企业普遍具备低估值、高现金流与高股息的特征，在通胀预期升温与宏观不确定性增加的市场环境下，提供了较好的防御属性与安全边际。一季度，能源板块在市场波动中展现出了显著的相对收益，能有效对冲成长股估值回调的风险。后续我们将持续关注宏观环境的变化以及在当前宏观动荡期能提供确定性回报的防御性资产。

一季度债券市场收益率整体震荡下行，利率债收益率曲线延续陡峭化，信用债表现优于利率债，收益率整体下行，大多数信用利差主动收窄。一季度债券市场主要驱动因素包括“国内经济数据超预期+流动性充裕宽松+海外地缘冲突外部冲击+通胀预期扰动+机构行为”等多方面因素。具体而言，年初权益市场走强、通胀预期升温叠加债券供给担忧，债券市场明显调整；随后央行持续释放宽松信号，机构配置盘逐步发力，推动债券收益率下行至阶段性低位区间；春节后地缘冲突、原油大涨，输入性通胀预期明显加剧，同时1-2月金融、经济数据超预期，债券市场转为震荡调整，长债调整更多；季末前，外部地缘冲突冲击与国内权益市场调整的背景下，资金流入债券市场，中短端债券受益于资金面持续宽松因素的影响稳步走强，30年国债为代表的超长债则在机构行为等多方面因素压制下震荡上行，收益率曲线延续陡峭化。2026年一季度本基金秉持稳健投资原则，谨慎管理，确保组合安全性为首要目标，配置中短期限、中高等级信用债作为底仓资产，灵活运用短期杠杆，适度参与投资交易利率债以及中高等级商业银行二级资本债增厚组合收益。展望2026年二季度，国内经济转型进入新旧动能转换期的右侧，或将延续稳步修复、稳中提质的趋势，增长节奏平缓化、供给端结构性过剩、货币与财政政策协同发力，构成当前经济运行的三大特征，稳增长仍是宏观政策主基调。在全球滞胀风险升温的背景下，国内经济周期正经历结构性重塑。原油价格中枢上移，国内反内卷的治理效果或有所体现，价格指数有望温和修复，宏观与微观温差现象存在改善修正的可能。重点关注地缘冲突对全球制造业复苏周期的扰动，以及向国内的传导。流动性方面，货币政策定力增强，维持“适度宽松”基调，强化逆周期和跨周期调节，外部环境变化影响加深；央行公开市场或延续呵护资金面，债券供给对资金面扰动预计有所减弱，流动性料维持合理平衡充裕。后续操作方面，债券组合将延续以中高等级信用债为底仓，采取票息策略，根据对宏观经济和货币政策的研判，适时调整组合的久期，并辅以灵活的杠杆操作，以保持组合的流动性空间。同时，将密切关注利率债、二级资本债等品种的交易机会，力求通过这些机会增强组合的整体收益。